Так сейчас выглядит техническая картина по паре USD/RUB. Как видим, в моменте котировки доллара опустились на наклонную поддержку, а значит велика вероятность того, что в ближайшие дни мы увидим либо новую полуволну роста (высокая вероятность), либо прорыв вниз и выход на более низкий ценовой диапазон. В ближайшую пятницу пройдет очередное заседание ЦБ РФ по монетарной политике. Возможно оно и создаст следующее движение курса USD/RUB.

Кстати, в паре USD/RUB есть достаточно выраженная сезонность: в феврале, марте и апреле курс рубля как правило укрепляется к доллару (в таблице выделено голубым цветом). Потом почти целый год курс доллара как правило растет. По крайней мере так показывает статистика за последние 15 лет. В январе курс доллара обычно крепнет к рублю (в среднем на 2%). В этом году эта динамика подтвердилась. А покупать доллары на среднесрок лучше всего либо в апреле, либо в июне. Morgan Stanley открыл длинную позицию в российском рубле против корзины из доллара и евро в равных долях, ожидая 6% укрепления российской валюты.

Годовой уровень инфляции в США в январе 2021 года оставался стабильным на уровне 1,4%. Это соответствует уровню декабря и несколько ниже рыночных прогнозов в 1,5%. То есть статистика не показывает разгона инфляции в прошлом месяце. На этом фоне доходности по USTres пошли вниз (негатив сегодня для акций банков), но при этом вверх дернулись все драгметаллы (позитив для золотодобывающих компаний).

Через 40 минут после начале торгов индекс S&P-500 показывает подъем на 0,4%. В его структуре наибольшую слабость сейчас демонстрирует сектор Consumer Discretionary (-0,65%), где активно идут вниз, входящие сюда автопроизводители: Tesla (-1,94%), GM (-5,2%), Ford (-1,2%). Благодаря сильной динамики в нефти наибольший прирост показывает сектор акций Energy (+1,12%).

Сегодня вечером (22:00 мск) инвесторы ждут выступления главы ФРС Джерома Пауэлла. Он выступит с речью о состоянии рынка труда США в экономическом клубе Нью-Йорка. Поскольку январский отчет показал, что уровень безработицы довольно серьезно сократился до 6,3% участникам рынка будут важны изменения в риторике главы ФРС. Не думаю, что здесь мы услышим какие-то «жесткие» комментарии, поскольку выступавшая сегодня глава ЕЦБ К.Лагард опять высказалась в пользу продолжения экспансионной монетарной политикой и готовностью увеличить объем программы PEPP.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы закрылись в нейтральной зоне. Наиболее стабильно торговался индекс Dow Jones благодаря сильной динамике акций сектора Materials (+1,89%), но в нем представлена только одна акция – химической компании Dow Inc. Благодаря новым максимумам в нефти вчера также сильно закрылся сектор Energy (+1,72%). Тяжеловесные акции технологических гигантов типа Apple, Amazon и Microsoft вчера показали умеренное снижение и утянули за собой в красную зону индекс Nasdaq (-0,25%).

По технике видно, что на темпы продвижения наверх американского рынка акций на этой неделе снизились, что вполне логично после ударного роста неделей ранее. Инвесторы периодически тусуют свои портфели из перегретых секторов в отстающие. Но в целом деньги с фондового рынка не уходят. Просто, когда индексы подходят к верхним границам своих растущих трендов желающих покупать, становится меньше и увеличиваются шансы на локальные коррекции. Выше - нормализованный график ключевых индексов с начала года.

В целом в мире к середине февраля наблюдается улучшающаяся динамика по заболеваемости коронавирусом. Этому способствуют сразу несколько факторов. И сезонное затухание распространения болезни, и защитные карантинные мероприятия, и массовая вакцинация населения.

Выступавший вчера вечером глава ФРС Дж. Пауэлл сделал акцент в своем выступлении на двух моментах: поддержке местного рынка труда, который пока остается слабым и поэтому нужно делать все возможное для его улучшения, и на инфляции, которая находится ниже целевого уровня 2%, поэтому не вызывает беспокойства, а значит текущие темпы скупки активов (QE) могут быть продолжены, а ставка останется низкой.

После двух недель бодрого подъема индекс DXY на этой неделе резко просел. В четверг утром он торгуется около отметки 90,35 п., нивелировав все достижения, показанные неделей ранее. По сути, такая динамика американской валюты как минимум говорит о том, что она находится в фазе консолидации – это нормальное поведение валюты после предыдущей волны снижения. Что-то подобное ранее можно было наблюдать в сентябре-октябре прошлого года в районе 92-94 п. Сейчас границы консолидации: 89,2-91,7 п.

Опубликованная вчера статистика по инфляции снизила риски всплеска роста цен в США, которая бы поставила под угрозу ультрамягкую монетарную политику ФРС. Несмотря на недавний подъем доходностей по USTres реальная доходность по ним остается отрицательной, что продолжит оказывать давление на курс доллара. Плюс к этому на динамику американской валюты определенно повлияет принятие предложенного президентом США Джо Байденом пакета фискальных стимулов на сумму $1,9 трлн. Но здесь процесс пока завис в переговорах и согласованиях.

За последние сутки цены на нефть марки Brent не показали существенных изменений. В четверг утром они остаются в районе своих многомесячных максимумов – $61/барр. А локальные коррекции на биржах Уолл-стрит вызывают схожие небольшие коррекции в нефти.

С начала февраля цены на нефть поддерживают надеждами на восстановление мировой экономики + на февраль и март Саудовская Аравия в одностороннем порядке сокращает поставки своей нефти. На прошлой неделе добыча нефти в США увеличилась на 100 тыс. барр/сутки до уровня 11 млн барр/сутки. Такой рост добычи не критичен для цен, но если тенденция продолжится, то давление на нефть возрастет. В прежние времена американские добытчики могли бы весьма быстро возместить на рынке нефти те объемы, которые в феврале-марте согласилась добровольно сократить Саудовская Аравия. А пока Минэнерго США понизила прогноз добычи нефти в США в 2021 год до 11.02 млн. У меня сложилось мнение, что Минэнерго США делает свои прогнозы исходя из того, что видит сейчас и редко угадывает тренды.

Сейчас вышла статистика, которая показала, что на прошлой неделе число первичных обращений за пособиями по безработице в США составило 793 тыс. Это лучше, чем было неделю ранее (812 тыс.), но намного хуже ожиданий рынка в 757 тыс. Количество обращений сейчас на самом низком уровне за месяц, но на графике видно, что через 10 месяцев после локдаунов прошлого года число заявок за пособиями остается даже выше, чем на пике кризиса 2008 года. По итогам прошлой недели количество продолжающих получать пособия составило 4,545 млн., против 4,690 млн. неделей ранее. Вот именно глядя на такой график, американские монетарные власти продолжают наливать деньги в экономику. Данная статистика почти не сказалась на текущей динамике фьючерсов на индексы и на валютный рынок.

Второй день подряд американские фондовые индексы закрываются в нейтральной зоне (S&P-500 +0,17%). Поскольку на этой неделе мощных поводов для оптимизма не было, то сдержанный подъем рынка был скорее инерционным после сильного роста неделей ранее. Тем не менее, вчера индексы S&P-500 и Nasdaq формально закрылись на новых исторических максимумах. Будет логичным, если на следующей неделе мы увидим сдержанную коррекцию вниз.

Ждать резкого разворота вроде бы нет новостных поводов. Поскольку программы QE от ЕЦБ и ФРС продолжаются, то в деньгах нет вроде бы недостатка нет. Однако хочу обратить внимание на то, что денежный агрегатор М2 по крупнейшим странам с начала этого года растет не так активно, как прежде. Как видим вверху на графике, индикатор Global Money Supply показывает существенное снижение притока новых денег за последний месяц. Прежде всего такая динамика должна повлиять на цены по рисковым активам. В том числе и по этой причине я жду возврата фондовых на более умеренную траекторию роста.

В целом к середине февраля в США ощутимо улучшилась динамика по заболеваемости коронавирусом. Этому способствуют как сезонное затухание второй волны заболевания, так и массовая вакцинация. По сути деловая активность в крупном бизнесе давно уже вернулась в норму, осталось подтянуть лишь малые компании, но там не всё так просто из-за сохраняющейся слабости на рынке труда США.

На ожиданиях этих улучшений в конце прошлого и в начале этого года инвесторы активно скупали акции компаний малой и средней капитализации. Особенно сильно это стало проявляться после регистрации эффективных вакцин от коронавируса.

В результате чего с минимальных уровней рынка, показанных в конце марта прошлого года по настоящий момент подъем индекса Russell-2000 (+225%) ощутимо превысил подъем индекса Nasdaq (+203%) (см. нормализованный график). Думаю, скоро мы увидим снижение спроса в перегретом секторе малых компаний как в силу технических факторов, так и из-за того, что доходы сектора не будут оправдывать заложенную в них стоимость.

10 февраля цены на нефть марки Brent показали максимум в этом году, достигнув $61,65/барр. После этого, на 4-часовом графике Brent мы видим постепенное сползание котировок вниз. В пятницу утром торгуется уровень $60,75/барр – такая коррекция в масштабах предыдущей волны роста почти ничего не значит, поэтому, если на предстоящей неделе мы увидим коррекцию на заокеанским рынке акций, то будет логичным увидеть снижения ценника Brent к ближайшей горизонтальной поддержке на $58/барр., немного ниже - следующий рубеж $56,4/барр. Более низкие уровни как минимум до марта я бы не стал рассматривать.
В февральском докладе МЭА понизило прогноз мирового спроса на нефть в 2021 г. на 100 тыс. барр/сутки, до 5,4 млн барр/сутки. Мировой спрос в этом году достигнет 96,4 млн барр/сутки, компенсировав около 60% от объема, потерянного из-за пандемии в 2020 г. ОПЕК считает, что мировая экономика демонстрирует признаки здорового восстановления в 2021 году, и по прогнозам, спрос вырастет во второй половине года.

Российский долговой рынок продолжает находится в жесткой волне снижения цен. В пятницу утром индекс гособлигаций RGBI сдает позиции четвертую сессию подряд, обновив 10-месячный минимум. Рубль тоже резко слабеет сегодня против доллара и евро. Индекс IMOEX за первые 2 часа торгов потерял уже около 2%.
Негатив на рынки пришел после выступления глава российского МИДа Сергея Лаврова, который заявил, что Москва готова к разрыву отношений с Евросоюзом, если тот будет вводить санкции, создающие риски для чувствительных сфер экономики России.
Действительно тема санкций скоро будет обсуждаться на саммите EC. Но, по сути, накладывать санкции больше не на что. Практически все сектора российской экономики, которые не значимы для Европы уже под санкциями. Возможно это коснется отдельных чиновников. Но в данном случае на российский рынок больше влияют разговоры о санкциях, а не сами санкции.

Начав пятничные торги в красной зоне американские фондовые индексы пробуют выкупить это снижение. На этой неделе все 3 основных фондовых индекса США демонстрируют позитивную динамику, компенсируя то небольшое снижение, которое было по итогам января. Через полчаса после начала торгов в структуре индекса S&P-500 наибольший подъем демонстрируют акции банков (+1,32%) с учетом роста доходности по USTres. Самые слабые позиции у сектора Real Estate (-0,63%) по той же причине. После пятничной сессии заокеанские биржи уходят на длинные выходные. В понедельник, 15 февраля, в США национальный праздник — День Президентов, поэтому торги проводиться не будут. Обычно накануне национальных праздников американский рынок акций не падает. Но на следующей неделе я сохраняю настрой увидеть умеренную коррекцию вниз.

Нервяк, который был на российских биржах в пятницу утром, к закрытию торгов оказался почти полностью нивелирован. На часовом графике рубля к бивалютной корзине (RUBBASK) видно, что утренний всплеск курса евро и доллара не получил продолжения, поскольку Кремль позже сгладил негативный эффект от неудачных слов главы МИДа про отношения с Европой. Утренняя просадка в акциях Сбербанка более, чем на 2% сейчас тоже во многом уже уже выкуплена. Благодаря 1,5% подъему акций Газпрома (спрос на газ в ЕС этой зимой сильно вырос) индекс IMOEX уже вернулся в нейтральную зону. Вечерний подъем ценника Brent ($61,5/барр) тоже на стороне покупателей.

По итогам прошедшей недели американские фондовые индексы закрылись в зеленой зоне. Прирост индекса S&P-500 составил 1,23%, индекс Nasdaq поднялся еще на 1,7%. Недельный прирост цен на нефть марки Brent превысил 5%. Даже на таком позитиве ФРС и Минфин США продолжают подбрасывать топлива на рынки. На прошлой неделе ФРС резко активизировала покупку гособлигаций, купив максимальный за 8 недель объем $26.8 млрд, в итоге активы на балансе ФРС выросли до $7.44 трлн. Ликвидность на счетах банков в ФРС подскочила до рекордного с мая 2020 года максимума почти $3.3 трлн.
Стремительно растущие цены на нефть — это тоже следствие наличия большого количества свободных денег. Давно известно, что динамика цен на рискованные активы полностью зависит от операций Минфина и ФРС США. По этой причине индекс S&P-500 сейчас торгуется ко мультипликатору P/E на уроне 32,3! Против среднего уровня 21 в предыдущие годы. Показатель EV/EBITDA сейчас 19,74, против 13,3 в предыдущие годы. Но ни ФРС, ни ЕЦБ пока не думают сворачивать свои QE

Старая биржевая поговорка гласила: "Деревья не растут до небес". 🤨 Современная биржевая поговорка должна звучать так: "Рынок не дерево, и он может расти до небес". Главное, чтобы его щедро поливали деньгами. 😃 Если к количественному смягчению ФРС позже добавится еще и фискальное стимулирование от Белого дома, можно только гадать какой при этом будет инфляция биржевых активов и где закончит год индекс S&P-500.

В понедельник утром ценник на нефть марки Brent находится выше $63/барр впервые с конца января 2020 года. На 4-часовом графике видно, что начавшаяся было попытка скорректироваться вниз во второй половине прошлой недели привела к новому резкому взлету цен к верхней границе 4-месячного растущего тренда (белая зона). В итоге, на прошлой неделе нефть Brent подорожала на 5,2%, WTI - на 4,6%.

Из значимых новостей, которые смогли так расшевелить нефть можно выделить лишь сообщение с Ближнего Востока, где возглавляемая Саудовской Аравией коалиция, воюющая в Йемене, заявила, что перехватила заряженный взрывчаткой беспилотник, выпущенный группировкой хуситов. На эту тему нефть всегда реагирует весьма резко.

По сути, с рынка опять выбили тех игроков, кто уже начал делать ставки в игре на понижение. Всё как обычно: весьма сложно делать прибыльные ставки на понижение на сильном растущем тренде. Сейчас ценник Brent как раз пришел к его верхней границе и уже отсюда технический откат вниз выглядит более обоснованным.

Опубликованные в пятницу данные Baker Hughes показали рост буровой активности в США. Число активных нефтяных буровых установок в США выросло еще на 7 уст. Это говорит о том, что в перспективе ближайших месяцев надо ждать появления на рынке большего предложения американской нефти. Сейчас количество установок увеличивается уже 12 недель подряд, но текущее их количество 306 ед.) ниже, чем было на минимуме 2016 г. (318 ед.).

Американские нефтедобытчики на фоне высоких цен на нефть могут поднять свою добычу, чтобы вновь не потерять свою долю рынка. Ценовые войны в 2014-15 гг. и последующие не смогли обуздать американские нефтяные компании. ОПЕК реагировала на это снижением своей добычи, цены на нефть после обвала потом быстро восстанавливались. Фьючерсы на нефть уходили в устойчивую бэквордацию, и с задержкой 6-8 месяцев опять развивалась сланцевая добыча в США. Есть вероятность, что весной этого года мы увидим и новое увеличение добычи от ОПЕК+ и рост поставок нефти из США. Этот сценарий я отобразил выше.

Во второй половине 1980-х годов финансовая дерегуляция, эйфория относительно перспектив экономики и монетарное ослабление, проведенное Банком Японии, вкупе с большими сбережениями привели к агрессивной спекуляции на фондовом рынке и рынке недвижимости. В начале 1990 года этот ценовой пузырь лопнул, и в экономике Японии начался застой. Лопнувший пузырь цен на активы в Японии способствовал тому, что многие называют потерянным десятилетием.

С 2010 года в рамках программы количественного смягчения Банк Японии скупал бонды и потом ETF и акции. Масштабная стимулирующая программа Банка Японии привела к тому, что объем его баланса составляет 135% от размера ВВП страны. Сейчас регулятор держит около 80% бумаг ETF на своем балансе. В результате стоимость активов Банка Японии теперь составляет 710,5 трлн иен. Банк Японии оправдывает активов своей стратегией по достижению инфляции 2%.

Судя по приведенному графику, в долгосрочной перспективе NIKKEI имеет все шансы, чтобы вернуться на свои максимумы 30-летней давности.