В начале этой недели индекс доллара вырос до многомесячных максимумов (DXY 92,5 п.). Сейчас доллар закрепился выше важного рубежа 92,0 п., поскольку на прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл не выразил беспокойства по поводу роста доходностей облигаций США и придерживался прежней позиции длительного сохранения процентных ставок на нулевых уровнях. При этом Сенат США принял законопроект на новый пакет стимулирования экономики США. Казалось бы, эти факторы играют явно не в пользу сильного доллара.

Но как мы видим, на прошлой и этой неделе на американском рынке акций продолжается ротация денег инвесторов из технологических акций в бумаги банков, энергетики, промышленности. Это делает доллар валютой возможностей, даже несмотря на печатный станок. Плюс к этому, спрос на доллар подпитывается ожиданиями дальнейшего повышения доходности на долговом рынке США. Bank of America считает, что ФРС неизбежно прибегнет к контролю над кривой доходностей. До этого момента BofA ожидает ралли в USD.

В начале этой недели фьючерсы на нефть марки Brent еще раз переписали годовые максимумы, достигнув отметки $71,38/барр. То есть цена практически повторила максимумы января 2020 – сентября 2019 гг. ($71,75/барр).

Новостным поводом для такой сильной динамики в начале этой недели стало сообщение о нападении беспилотников на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии. В результате этой атаки ничто и никто не пострадал, поэтому за последние сутки цена на нефть быстро ушла в коррекцию. Практически вернувшись в район сильного сопротивления $71+ нефть стала неустойчивой – в нее заложены все риски и все ограничения на добычу.

С технической точки зрения хочу обратить внимание на то, что движение индекса относительной силы рынка (RSI) сейчас показывает дивергенцию с ценами. Схожая картина ранее наблюдалась по Brent в финальной фазе падения в марте-апреле прошлого года. Я выделил эти места на графике. В этой связи можно ждать как минимум продолжения краткосрочной коррекции в ценах на нефть.

Акции Apple с максимумов года, показанных 25 января снизились уже почти на 20%. Судя по дневному графику они сейчас приближаются к промежуточной поддержке на $112,5 (нижняя граница широкого 9-месячного торгового канала - белая зона). Примерно в том же районе проходит сейчас и 200-дневная скользящая средняя. Если увижу акции AAPL на тех уровнях буду пробовать открыть по ним покупку. Идея здесь такая, что в горизонте ближайших пару месяцев "акции стоимости" будут иметь лучшую динамику по сравнению с "акциями роста", но потом тренд здесь опять развернется в пользу последних. Думаю, что акции Apple не смогут дотянуться до отметки $100 - это лишком медвежий сценарий для которого пока нет корпоративных оснований.

Одного ожидания инфляции на прошлой неделе не хватало для возбуждения интереса к «наилучшему средству» защиты от неё. Поскольку сегодня доходность казначейских облигаций США немного снизилась, да и индекс доллара слабнет, золото реагирует на это восстановлением котировок на 2,2%. В конце прошлой недели я писал, что вероятно оно находилось недалеко от нижней точки падения. Думаю несколько дней коррекции золоту не помешает с учетом накопившейся перепроданности.

По итогам торгов во вторник американский рынок акций показал отскок наверх. Вернее будет сказать, что его совершили акции «роста», в то время как акции «стоимости» вчера закрылись в красной зоне. Модной темой сейчас стала перекладка средств из одного сегмента акций в другой в зависимости от того растет или падает доходность по USTres.
Поскольку доходность по 10-летним US Treasuries с уровня 1,62%, показанного в пятницу сейчас снизилась до 1,52% инвесторы сразу стали закрывать шорты, открытые ранее по бумагам сектора высоких технологий. В итоге вчерашний прирост Nasdaq на 3,69% оказался лучшим за последние 4 месяца.
Вопрос: чего ждать дальше? Основным катализатором на рынке в ближайшее время станет пакет поддержки на $1.9 трлн. Инвесторы потирают руки в предвкушении прихода на фондовые биржи существенной части этих средств. Это также означает, что тема повышенных ставок USTres быстро не уйдет с биржевых мониторов. Со временем все привыкнут к повышенным ставкам и это не будет вызывать активных продаж.

Поскольку на рынке гособлигаций США доходность стабилизировалась, то это помогает акциям технологических компаний сейчас компенсировать свое недавнее падение. По предыдущим периодам резкого роста ставок эта тема будет доминирующей на долговом рынке еще пару месяцев. Потом можно ждать снижения доходностей по 10-летним USTres до 1,4%. Но в максимуме, я думаю мы увидим доходность в районе 1,67%.

Всю прошлую неделю представители ФРС убеждали рынок, что рост текущей доходности в условиях восстановления экономики – это нормальное и временное явление. Но на прошлой неделе такая риторика ФедРезерва не вызвала одобрения. Очевидно, что инвесторы были готовы увидеть в качестве ответной меры операцию Twist (продажи коротких облигаций против покупки длинных) или же yield curve control (контроль за кривой доходности. Но этого пока не прозвучало. ФРС готова дать экономике США немного "перегреться", не ожидая, что это состояние продлится долго. Дополнительное увеличение госрасходов может разогнать рост ВВП США до 6.5% — это выше прогноза ФРС.

В прошедшую субботу Сенат США утвердил пакет поддержки экономики на сумму $1,9 трлн. В конце марта заканчивается действие дополнительных пособий, предусмотренных предыдущими пакетами помощи. Сейчас все ждут, что новые денежные подарки властей населению как раз продолжат прежние повышенные уровни выплат. Однако, хочу обратить внимание на то, что щедрые пособия по безработице, по сути, демотивируют население на поиск работы. А значит восстановление рынка труда США может быть дольше запланированных сроков. По оптимистичному сценарию это может занять 2-3 года. В руководстве ФРС это понимают, поэтому и не хотят трогать ставку с нулевого уровня в ближайшие пару лет.

В начале этой недели ценник на нефть марки Brent опять переписал свой годовой максимум, выйдя в район $71,0+. Снижение опасений по поводу перебоев в поставках нефти из Саудовской Аравии уже в понедельник сдержало рост цен. Потом добавились сообщения о том, что Ливия планирует к концу года увеличить добычу своей нефти до 1,4 млн барр/сутки, при том, в феврале в стране добывалось 1,16 млн барр/сутки.

Сегодня ночью усилили негатив в нефти данные по запасам в США от API, которые показали рост резервов нефти за неделю на 12,8 млн барр. Все это привело к тому, что ценник Brent уже три сессии движется вниз.

На недельном графике видно, что котировки наконец начали выходить из зоны сильнейшей (за последние годы) перекупленности. Это будет первая неделя снижения нефтяных цен после 7 недель непрерывного их подъема. Ближайшая сильная поддержка по Brent – $62,5/барр. Здесь можно ждать остановки коррекции.

Курс рубля к доллару и евро вчера и сегодня укрепляется даже несмотря на то, что ценник на нефть снижается три последние сессии. Как мы видим, внизу на дневном графике рубля к бивалютной корзине, RUBBASK сейчас торгуется у сильного месячного уровня поддержки в районе отметки 80,0. Рубль не может пробить этот рубеж с декабря прошлого года. Если это все-таки произойдет (высокая вероятность), то следующей ближайшей целью снижения станет 78,80.
Напомню, что обычно в феврале-марте-апреле рубль чаще всего укрепляется. Кстати, из-за того, что ценник на нефть снизился, а USD/RUB укрепился стоимость бочки нефти марки Brent сейчас в конце прошлой недели составляла 5150 руб. – это 2,5 летний максимум. Это важный фактор для понимания состояния госбюджета РФ, где доходы формируются в долларах, а расходы в рублях.

На индекс S&P-500 «заточены» ряд биржевых фондов. Классические: SPY - SPDR S&P 500 ETF и VOO - Vanguard S&P 500 ETF.

Есть также фонд RSP (Invesco S&P-500 Equal Weight ETF) - этот ETF тоже связан с индексом S&P-500, однако у него есть уникальная методология взвешивания акций. Из-за этого данный фонд полезен для некоторых консервативных инвесторов, но он непрактичен для активных трейдеров. Дело в том, что RSP привязан к равновзвешенному индексу; это означает, что компании, его компоненты получают примерно равные доли. Этот ETF значительно дороже и менее ликвиден, чем другие биржевые фонды «заточенные» на S&P-500.

Нормализованный график за 5 последних лет показывает, что RSP имеет более слабую динамику к S&P-500 (+178% прироста против +191%). Это можно объяснить тем, что акции крупных компаний более активно растут и постепенно набирают вес в структуре индекса S&P-500.

Сейчас вышла статистика, которая показала, что годовой уровень инфляции в США в феврале 2021 года увеличился до 1,7% с 1,4% в январе. Это соответствует прогноза рынка. Это самый высокий показатель с февраля 2020 года. В месячном исчислении потребительские цены выросли на 0,4 процента, что также соответствует ожиданиям. На прошлой неделе глава ФРС Пауэлл многократно повторял, что инфляция может временно превысить 2%, но это будет временным повышением цен. реакция рынка USTres на эти данные - нейтральная. Фьючерсы на фондовые индексы обрадовались этим данным (S&P-500 +0,3%) - видимо тому, что инфляция пока остается в рамках ожиданий.

Интересно, что после выхода данных по инфляции мы не видим падения доходностей казначейских облигаций. Думаю, эта тема пока будет продолжена в ближайшие месяц-два. Особенно с учетом принятия нового пакета стимулов в $1.9 трлн, который включает в себя выплаты по $1400 большинству американцев. Думаю, что в максимуме мы увидим 10-летние бонды в районе 1,67% годовых.

В прежние времена доходность облигаций более-менее соответствовала росту номинального ВВП США. Сейчас многое изменилось, из-за программ QE и простой раздачи денег населению доходит до абсурда, когда реальная доходность USTres составляет -1% при росте экономики на 6-8%. Получается замкнутый круг: ФРС не хочет повышать ставки и сворачивать программу QE, указывая на слабый рынок труда. А тот не спешит укрепляться, потому что раздача чеков гражданам и щедрые пособия демотивируют их искать себе работу. Круг замкнулся.

Выше представлен график реальной доходности по 10-летним US Treasuries. Сейчас она поднялась до -0,66%, против -1,1% в начале года.

Сейчас Brent торгуется в районе $68/барр. Как видим на историческом графике, этот ценовой уровень нефть обживает начиная с 2006 года. На недельном графике Brent я решил показать, как при одной и той же цене нефти менялся курс рубля к доллару (USD/RUB). Получилось очень наглядно....

Через 50 минут после начала сессии индекс S&P-500 растет на 0,9%. Вернее показывает подъем на эту величину, которую индекс получил благодаря утреннему гэпу вверх. Все сектора в индексе торгуются в зеленой зоне. Наибольший прирост опять в "акциях стоимости". Биржевые СМИ пишут, что так инвесторы с оптимизмом ждут подписания в конце этой недели пакета мер поддержки экономики (такое ощущение, что в конце прошлой недели они этого не ждали). Два гэпа вверх (вчера и сегодня) для рынка это много. Думаю что их закрытие мы тоже вскоре увидим.

Акции «компаний стоимости» вчера опять были в лидерах роста на биржах США. Индексы Dow Jones (+1,46%) и Russell-2000 (+1,81%) вчера показали наибольший подъем. Напротив, индекс Nasdaq Comp. показал нейтральную динамику (-0,04%) из-за сохранения слабости в таких «тяжеловесных» бумагах, как Apple (-0,91%) и Microsoft (-0,58%). Поскольку доходность по USTres остается на повышенных уровнях самая «модная» тема сейчас это перекладка средств из «технологов» в промышленные, сырьевые и финансовые компании. Причина: покупка тех секторов, которые выиграют от того, что экономика выйдет из пандемии на фоне массовой вакцинации населения.

Dow Jones вчера закрылся на новом историческом максимуме. Думаю, этот тренд сохранится на заокеанских биржах еще около двух месяцев, потом мы увидим обратную ротацию в отставшие акции «компаний роста». Как видим, на приведенном графике (нижняя часть), спред между Nasdaq и Dow сейчас приближается к доковидным уровням. Здесь еще есть запас хода для опережающего роста компаний стоимости.

На прошлой неделе участники рынка делали упор на повышенный уровень инфляционных рисков. Это краткосрочно испугало рынки (возможно это был просто повод для технической коррекции). Экономика США и так чувствует себя вполне сильно (судя по высоким значениям индексов деловой активности), но при этом ее будут опять масштабно стимулировать. Вчера Палата представителей Конгресса приняла законопроект о стимулах на $1,9 трлн. Теперь президент Дж. Байден может подписать его к выходным. Доходность казначейских облигаций США пока стабилизировалась ниже недавних пиков – это сейчас фактор поддержки рынка акций. ФРС готова дать экономике США несколько "перегреться", не ожидая, что это состояние продлится долго. Ближайшее заседание ФРС с обновлением макропрогнозов пройдет 16-17 марта.

Биржевые СМИ пишут, что дорвавшиеся до власти демократы уже начали обсуждать новый пакет стимулов. Очередной законопроект будет направлен на противодействие экономическому противостоянию Китая и снижению экономической зависимости США от Китая. Пакет стимулов будет включать в себя инвестиции в домашнее производство полупроводников и в инфраструктуру 5G. Размер следующего пакета пока не известен, но всем понятно, что без постоянного печатания новых порций денег Америка просто не будет показывать опережающий рост в экономике, а значит будет терять свой престиж и звание супердержавы. Да и спрос на доллар будет слабеть. Сейчас сложно просчитать все последствия этого. По крайней мере, это не перспектива ближайших месяцев...

На прошлой и в самом начале этой недели валютная пара EUR/USD мощно двигалась вниз. Минимум этой недели был на отметке 1,1840 – это были минимумы с конца ноября прошлого года. Причина недавнего спроса на доллар против евро - резко выросшие доходности по USTres. В свою очередь это привело к тому, что спред между доходностями 10-летних американских и немецких бондов резко вырос (см. график). Это оказывало понижательное давление на курс единой европейской валюты. Как мы видим, данный спред в последние дни несколько снизился, что и позволяет евро опять укрепляться против доллара. Но думаю это еще не конец истории и движение спреда наверх видимо будет продолжено.

Сегодня, 11-го марта свое очередное заседание проведет ЕЦБ. Это будет проходное заседание, от которого никто не ждет изменений в монетарной политике, тем не менее важны комментарии главы ЕЦБ К. Лагард на фоне третьей волны пандемии в ряде стран еврозоны.

За прошедшие сутки ценник на нефть немного восстановил свои потери. В четверг утром Brent торгуется на отметке 68,3/барр. — это несколько выше минимумов этой недели ($66,5/барр).

Ключевой фактор удержания высоких цен на энергоносители сейчас – это ожидания весеннего оживления мировой экономики на фоне массовой вакцинации населения + приход большой порции денег из пакета мер поддержки в США. Эти два фактора формируют спрос. Со стороны предложения особых улучшений пока нет – картельный сговор стран ОПЕК+ искусственно ограничивает свою добычу, создавая дефицит сырья. Единственный крупный игрок этого рынка – американские сланцевые компании никак не может оправиться от низких цен прошлого года и поэтому имеют недофинансирование в новых проектах.

В среднесроке на рынок нефти могут повлиять дополнительные объемы поставок сырья из Ирана и Сирии, но это не перспективы ближайшего месяца. Сейчас на рынке нефти наблюдается искусственно созданный дефицит, поэтому не приходится ждать глубоких коррекций в ценах.

В начале этой недели золото весьма технично отработало уровни поддержек, от которых идет отскок цен наверх. Ранее я указывал факторы окончания падения цен. В том числе, на дневном графике хорошо видна наклонная линия, проведенная через месячные минимумы августа и ноября прошлого года, и она опять поддержала золото. Плюс к этому, примерно там же в районе $1675-70/унц проходит сильный горизонтальный уровень. Поэтому в последние три дня мы видим в золоте отскок цен. Сейчас его также поддерживает локальное снижение доходностей по USTres.

На графике также видно, что в финальной фазе падения на дневном графике формировалось «бычье поглощение» - растущая свечка вторника полностью перекрыла свечку снижения в понедельник. Поэтому весьма вероятно, что в ближайшее время отскок наверх продолжится, и мы в итоге увидим, как минимум $1765–80/унц. (ближайшее горизонтальное сопротивление).

Курс рубля к доллару и евро на этой неделе укрепляется, даже несмотря на то, что ценник на нефть не растет в последние дни. Но это сейчас не только тема в USD/RUB. Другие валюты развивающихся стран демонстрируют на этой неделе точно такую же динамику. Ниже приведен нормализованный график рубля, турецкой лиры (TRY), мексиканского песо (MXN) и южноафриканского рэнда (ZAR) к доллару США за календарный месяц. Как видим, у рубля сейчас самая стабильная динамика. Напомню, что обычно в феврале-марте-апреле рубль чаще всего укрепляется.

Когда рынок хочет расти, он будет цепляться за любой повод. Через 45 минут после начала торгов в лидерах роста по индексу S&P-500 сектор акций информационных технологий (+1,7%), слабеют бумаги банков (по причине дневного снижения ставок по USTres).
В четверг покупатели опять берут вверх над продавцами, поскольку приближается конец недели, то есть запуск масштабного пакета мер стимулирования экономики США через раздачу денег населению. Около $410 млрд пойдет на прямые выплаты гражданам в виде чеков. Напомню, что в декабре 2020 г. американские власти уже провели пакет поддержки на $900 млрд, включавший в себя выплаты по $600 для людей с доходами ниже $75 тыс.
Интересно, что простые американцы преимущественно не потратили, а отложили эти деньги. В результате чего уровень сбережений домохозяйств повысился с 13.4% в декабре до 20.5% в январе.