Как и ожидалось, сегодня в структуре индекса S&P-500 наибольшие потери несут акции финансового сектора (-1,95%). Вместе с ним слабо торгуются акции промышленных (-1,8%) и сырьевых компаний (-1,8%). Выше представлен график сентябрьского фьючерса на S&P-500. Как видим хотя бы раз в месяц в нем случаются быстрые просадки. Сейчас мы наблюдаем очередную. От своих годовых максимумов фьючерс отошел вниз лишь на 1,7%. В предыдущие месяцы величина локальных просадок в среднем составляла от 3 до 5%.

В четверг на мировых фондовых биржах вдруг случилась коррекция. Особых причин для негатива не было. Биржевые СМИ пишут о том, что якобы инвесторы проявили обеспокоенность тем, что нехватка рабочей силы и проблемные места в цепочках поставок могут снизить темпы восстановления мировой экономики. На мой взгляд мы имели место с банальной коррекцией на фоне накопившейся сильной перекупленности рынка. Ранее я указывал, что индекс относительной силы рынка (RSI) по Nasdaq-100 поднялся в район 77% - самый высокий уровень с февраля 2020 г.

Естественно, что на фоне этой коррекции вчера росли в цене такие защитные активы, как USTres, золото и японская йена. Индекс волатильность VIX на этой неделе вырос на 11%.

Наиболее сильные потери на этой неделе несет индекс компаний малой капитализации Russell-2000: минус 3%. Для сравнения, выше представлен график US Global Jets ETF - биржевой фонд, который состоит из акций американских и международных авиакомпаний, аэропортов и терминалов вместе с индексом S&P-500.

В ходе торгов в четверг доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до нового 5-месячного минимума 1,25%. Такое падение доходностей было связано с техническими причинами: имелся высокий short interest в USTres, поэтому возможно мы видело закрытие коротких позиций.

Все понимают, что развитые страны будут постепенно нормализовать денежно-кредитную политику по мере ослабления инфляционного давления. Федеральная резервная система США, как ожидается, обсудит сокращение покупок активов на своем ежегодном собрании в Джексон-Хоул в августе. Сворачивание программы количественного смягчения от ФРС (tapering) - ранее в 2013 году вызвало рыночную панику, когда доходность облигаций взлетела вверх, а цены на акции упали. Поэтому в этот раз ФРС обещала действовать очень деликатно.

В середине следующей недели (13.07) на динамику рынков могут повлиять важные данные по потребительским ценам в США за июнь. Ожидается, что инфляционный индекс CPI покажет рост на 4,9% г/г против роста на 5,0% месяцем ранее.

Ценовые движения в нефти марки Brent выглядят весьма технично. Ранее я обращал внимание на сильный уровень поддержки $72/барр. Там сходятся горизонтальный рубеж и нижняя граница растущего месячного тренда (белая зона). После снижения туда, мы видим быстрый отскок наверх.

Поскольку мировые фондовые рынки уже начали откупать то снижение, которое произошло в четверг, то и нефть совершает точно такие же движения. Как видим, сейчас котировки Brent пробуют закрепиться выше пробитого ранее зеркального уровня $74,20/барр, который ранее был поддержкой и сейчас является сопротивлением (зеленая линия на графике).

Как видим, отраслевые новости для нефти в последнее время не являются определяющими для того, чтобы совершать весьма сильные движения. Несколько встреч ОПЕК+ в начале июля закончились безрезультатно. Проблема новых объемов поставок не решена. В целом, сырьевые рынки были перегреты и им пришла пора скорректироваться.

Вчера остановить падение цен на нефть удалось статистике Минэнерго США по запасам сырья. Запасы сырой нефти за неделю снизились почти на 7 млн барр. при оценках снижения резервов на 4 млн. В США уже семь недель подряд идет устойчивый тренд падения объемов запасов нефти. За это время совокупно объемы запасов сократились на 40,5 млн. барр — рекордное падение за последний год.

По данным EIA добыча нефти в США увеличилась на 200 тыс. барр/сутки до уровня 11,3 млн барр/сутки. Это наибольший уровень добычи с мая 2020 года. В последнее время проходили новости, что американские нефтедобытчики начали наращивать свою добычу при этом активно хеджируясь от предстоящих падений цены.

Выше на графике наглядно показана динамика нефтедобычи в США, количества буровых, объемов запасов и котировок нефти марки WTI.

Ослабление курса рубля против доллара и евро, которое наблюдалось в первой половине этой недели пока прекратилось. Risk-off на мировых биржах сменился коррекцией. Тоже самое мы видим и в нефти. Курс USD/RUB сейчас опустился до 74,4 против 75,4 днем ранее. Против российской валюты играет Минфин РФ, который должен скупить валюты в ближайший месяц на 296 млрд руб.

Для оценки средне- и долгосрочных перспектив рубля стоит посмотреть на недельный график USD/RUB. Там отчетливо виден треугольник, который образовался после резкого обесценения рубля в 2014-15 гг. Обычно в теханализе такая фигура формируется в продолжении основного тренда. Как мы видим, внутри большого треугольника, под ключевым сопротивлением формируется еще один треугольник поменьше, это делает сценарий продолжения тренда еще более вероятным. Треугольники по определению отличаются тем, что в них каждый минимум оказывается выше предыдущего. Это значит, что ретест верхней границы данного треугольника (район 80 по USD/RUB) это просто вопрос времени.

В конце июня Правительство предложило ввести временные экспортные пошлины на ключевые товары чёрной и цветной металлургии с 1 августа по 31 декабря 2021 года включительно, то есть на пять месяцев. Тогда на этой новости сильно просели акции российского сектора металлургии. Похоже, что ситуация здесь начала выправляться.

Выше представлен график отраслевого индекса Metals & Mining Index Московской Биржи - это взвешенный индекс наиболее ликвидных акций российской металлургической и горнодобывающей промышленности. Сейчас он пришел на свою 100-дневную поддержку.

В этом секторе хочу обратить внимание на акции Северстали. От вышеуказанного повышения пошлин незначительно пострадают ММК и Северсталь, у которых 80% и 60% выручки соответственно приходится на внутренний рынок. Даже с учетом снижения финансовых показателей годовая доходность акций Северстали по итогам этого года может составить около 15%. Северсталь выплачивает дивиденды поквартально. Закрытие реестра под ближайшие дивиденды - 06 сентября.

Картинка из серии: "Коррекция на рынке акций в середине этой недели? Не, не слышали". На картинке сентябрьский фьючерс на промышленный индекс Dow Jones. Видно, что сейчас он уже поднялся к уровням недельных максимумов. Через 45 минут после начала торгов в пятницу он лидирует в росте (+1,1%) за счет сильной динамики в таких циклических секторах как Materials (+2,65%) и Financials (+2,45%). Технологический сектор акций сегодня отстающий: Президент США сегодня собирается подписать указ, ограничивающий неконкурентные практики крупных технологических компаний. Он будет касаться прежде всего Google, Facebook, Apple и Amazon.

В конце недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху). Интересно, что за неделю ощутимый приток средств имел место исключительно по крупным компаниям. Притоки средств в малые и средние были минимальными.

Общий приток денег на рынок акций сохраняется, но сейчас он также снижается. С учетом падающих доходностей бонды не слишком интересны для покупок фондами. По сути, только рынок акций сейчас может дать приемлемую доходность и ротации денег происходят в основном между отдельными секторами рынка акций. Поток средств инвесторов на долговой рынок стал заметно ниже, чем был в месяц назад. Возможно, это следствие традиционного летнего затишья.

Несмотря на глубокую просадку в четверг, американские фондовые индексы завершили предыдущую неделю небольшим подъемом. Индекс S&P-500 прибавил +0,32%, Dow Jones +0,24%, Nasdaq Comp. +0,36%. Это минимальные темпы недельного роста за последнее время.

В первой половине прошлой недели лидировали акции технологических компаний на фоне падения доходности USTres. По этой же причине бумаги банков и циклических компаний торговались слабо. В четверг ставки по дальним USTres развернулись наверх (в пятницу 10-летние USTres закрылась на 1,36%, против 1,26% в четверг), из-за чего акции банков сразу стали лидерами роста (Bank Sector +3,46%). Как видим на приведённом графике, новые 4-х месячные минимумы в доходностях гособлигаций вернули ценовой индекс акций банков на поддержку предыдущего месяца, откуда пошел отскок наверх.

В итоге все три ключевых индекса закрыли прошлую неделю в плюсовой зоне: инвесторы продолжают гонять деньги между секторами и не торопятся сокращать свои позиции в акциях, ожидая квартальных отчетов.

Европейский фондовый рынок в этом году растет примерно так же, как и американский рынок акций. Однако в разрезе последних полутора лет, S&P-500 обгоняет EuroSTOXX-600 (см. нормализованный график). Но у американского рынка акций мультипликаторы находятся на слишком высоких уровнях. А европейский фондовый рынок переоценен не так сильно. Прогнозный мультипликатор P/E по S&P-500 сейчас составляет 23. Этот же показатель для EuroSTOXX-600 равен 17,85. Инвесторы опасаются коррекции в переоцененных активах. Но в отличие от ФРС европейский ЦБ пока не планирует сокращать стимулирующие меры, что позитивно влияет на местный рынок акций.

Важно, что на европейском рынке основной вес имеют циклические компании, в которые инвесторы перекладываются из переоцененных технологических акций. Так, в фондовом индексе EuroSTOXX-600 наибольшую долю составляет: потребительский сектор (23%), финансовый (16%), сектор сырья и материалов (15%). Поэтому вложения в европейский рынок акций предполагает, ставку на реальные сектора экономики

На этой неделе в Штатах начинается сезон отчётности. Со вторника ведущие банки США опубликуют результаты своей работы за II квартал.

Согласно оценкам FactSet, увеличение консолидированной прибыли на акцию компаний S&P 500 (EPS) во II квартале может составить 63,6% относительно аналогичного периода прошлого года (после +6,5% по итогам I квартала). Выручка при этом может прибавить 19,6%. У инвесторов есть ожидания, что отчетность будет очень сильной. Чистая прибыль американских компаний резко вырастет по сравнению с низкой базой второго квартала прошлого года.

Это уже во многом включено в текущие цены акций. С учетом того, что все стимулы остались в прошлом, не думаю, что просто хорошие результаты станут поводом для новых покупок акций. Всех будет интересовать прогнозы на второе полугодие. Но уже сейчас компании имеют выросшие расходы на персонал, рост стоимости сырья и комплектующих, что снижает потенциальную прибыль в будущем. Рынок получит фиксацию прибыли по факту выхода сильных отчетов.

В понедельник утром цена на золото немного снижается после подорожания в конце прошлой недели. Подъем цен на все драгметаллы в пятницу был ограничен из-за роста доходности на рынке гособлигаций.

В итоге, на дневном графике золота мы видим, что уже четыре сессии котировки драгметалла не могут развить рост от уровня $1800/унц. Хочу обратить внимание на то, что золото не смогло реализовать то падение доходности USTres (до 1,25%), которое мы наблюдали в четверг на прошлой неделе. Хотя было бы логичным увидеть здесь восстановление цен в район $1850-60/унц. Значит сил у покупателей не так много. Однако, согласно данным CFTC за неделю по 6 июля спекулянты увеличили net-long в золоте.

Крупные компании, безусловно, извлекают выгоду из благоприятной экономической ситуации в США на фоне денежно-кредитной и бюджетной поддержки. Корпоративная активность набирает обороты, выдается больше кредитов, растут цены товары и услуги.

В этой связи, не стоит ждать, что сейчас, в середине месяца американский рынок акций накроет волна продаж. Инвесторам очень важно как отчитаются и какие прогнозы представят самые «индексные» компании. В основном все они отчитаются в конце июля. IBM (IBM) - 19.07, Netflix (NFLX) - 20.07, Microsoft (MSFT) - 22.07, Apple (AAPL) - 27.07, Facebook (FB) - 28.07, Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL) - 29.07. То есть до конца июля можно смотреть на рынок относительно спокойно. Этот сценарий я отобразил на графике S&P-500 желтой кривой.

Кстати, 28.07 станут известны итоги очередного заседания ФРС, на котором могут быть озвучены более конкретные планы регулятора по tapering. После этого уже можно уйти в коррекцию.

В преддверии завтрашней публикации данных о потребительской инфляции в США за июнь многие инвесторы воздерживаются от активных действий на фондовом рынке. SPX – all time high. Доходность 10-летних USTres стабилизировалась на 1,36%. Если показатель инфляции существенно превысит прогноз, это может вызвать продажи на рынках, так как увеличит вероятность более скорого ужесточения монетарной политики ФРС. На этом фоне доллар способен показать укрепление.

В фокусе внимания инвесторов на этой неделе будут данные по инфляции. Июньский индекс потребительских цен будет опубликован 13.07, а данные по ценам производителей - 14.07. Сразу после выхода этой важной статистики Председатель ФРС Джером Пауэлл должен будет выступить с полугодовым отчетом о денежно-кредитной политике перед Палатой представителей и Сенатом США. Пауэллу предстоит «допрос с пристрастием» в Палате представителей и в Сенате. Конгрессмены попытаются выудить у него ответы на вопросы о том, что, по его мнению, будет происходить с инфляцией и занятостью

После сильного закрытия прошлой недели американские фондовые индексы в понедельник продолжили набор высоты. 9 из 11 секторов в составе S&P-500 вчера закрылись ростом. Лидером роста стал сектор акций американских банков (+1,26%). Традиционно эти бумаги растут накануне публикации квартальных отчетов. Как правило потом инвесторы фиксируют прибыль. Этот процесс повторяется из квартала в квартал. Весь позитив отыгран, а новый уже под вопросом.

Согласно прогнозам FactSet прибыль американских компаний из индекса S&P-500 во 2-м квартале увеличится почти на 63% после повышения на 52,5% в 1-м квартале этого года. Если ожидания оправдаются, то подъем этого показателя станет самым значительным более чем за десятилетие. Выше представлен совместный график S&P-500 и показателя BEst EPS, который отражает согласованную оценку скорректированной прибыли на акцию.

Из крупных компаний сегодня отчитаются: JPMorgan (JPM), PepsiCo (PEP) и Goldman Sachs (GS). Все релизы выходят до начала регулярных торгов.

Инвесторы продолжают гонять деньги между секторами и не торопятся сокращать свои позиции в акциях, ожидая сильных квартальных отчетов. Квартальные релизы американских банков, должны показать высокие цифры.

Возможен дальнейший роспуск резервов в розничных кредитных портфелях банков, созданных в прошлом году, поскольку ухудшение кредитного качества заемщиков из-за кризиса не было таким серьезным, как ожидалось. Сильными должны быть результаты инвестиционно-банковского направления. Подразделения банков Asset management и Private banking являются бенефициарами роста рынков и продолжающегося притока активов под управление.

Как видим на приведенном графике, несмотря на позитивные ожидания в отчетах, сводный индекс сектора банков сейчас отстает от динамики индекса S&P-500. До максимумов этого года ему еще около 7%. В июне акции банков просели на волне снижения доходностей по USTres.

Американская валюта в последние три сессии показывает слабость — возможно это реакция на позитивное отношение инвесторов к рисковым активам, спрос на защитные активы уменьшился. Теперь все будет зависеть от данных по потребительской инфляции в США, которые выходят сегодня (ожидания: 4,9% г/г против 5,0% г/г в предыдущем месяце). Если увидим высокие цифры, то спрос на доллар может вернуться, поскольку вновь всплывет вопрос о целесообразности сохранения масштабного количественного смягчения от ФРС. Напротив, более слабые данные статистики могут настроить на то, что ФРС позволит себе поддерживать мягкую политику в течение более длительного времени, поощряя больше ставок на рисковые активы, включая валюты, чувствительные к риску.

Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик неделей ранее высказал предположение о том, что, исходя из сюрпризов в макроэкономической статистике, инфляция, возможно, будет сохраняться дольше, чем ожидалось. Это побудило Р. Бостика прогнозировать первое повышение ставок в конце 2022 года.

Снижение цен на нефть имевшее место на прошлой неделе постепенно выкупается. Во вторник утром котировки Brent торгуются уже в районе $75,5/барр. Это близко к максимумам этого года ($77,8/барр).

Ранее ценник Brent опускался на сильный уровень поддержки $72/барр. Там сходятся горизонтальный рубеж и нижняя граница растущего месячного тренда (белая зона на графике). После достижения этой отметки мы наблюдаем быстрый отскок наверх.

Выше на графике я выделил то, что в середине мая цена быстро сходила вниз с последующей фазой восстановления. В середине июля мы видим схожую техническую картину. На данный момент нефтяные цены не могут развить восходящее движение след за позитивной динамикой смежных рынков. Но не исключено, что мы увидим это позже, ведь месячный растущий тренд в нефти остается в силе.