Подъем котировок Brent выше $120/барр оказался неустойчивым, как и ожидалось. На прошлой и в начале этой недели спекулянты разгоняли котировки нефти на рисках, связанных с запретом на импорт нефти из России. Как только в конце месяца прошла экспирация июльских контрактов (максимум цен вчера был в районе $125/барр), смысла двигать цены дальше вверх уже не было.

Сразу после этого, биржевые СМИ дружно переключились на тему возможного освобождения России от сделки по добыче нефти в рамках ОПЕК+. Если это так, то для Саудовской Аравии и ОАЭ — это может открыть возможность для добычи большего количества нефти.

Весь смысл сделки ОПЕК+ заключается не просто в сокращении-наращивании добычи нефти, а в предсказуемом и всем известном уровне такого действия картеля, поскольку это дает возможность планирования и инвестирования. Вывод России за рамки сделки ОПЕК+ (из-за санкций) превращает объемы будущей добычи в фактор неопределенности, если только новые параметры не утвердит очередной саммит ОПЕК+. Ждем-с...

Текущая ситуация на рынке:
С начала июня снят запрет на открытие коротких позиций по ценным бумагам. Сегодня на нашем рынке акций умеренный позитив (IMOEX +1,0%). Также отменяется запрет на сделки с плечом по валюте и золоту.
* Ведущий провайдер FinEx сообщил, что распродал активы фонда и в его портфеле FXRB не осталось базовых активов. Фонд FXRB вкладывал деньги в наиболее надежные долговые обязательства крупнейших российских корпораций (Газпром, РЖД, Сбербанк, ВТБ, Лукойл и т.д.) с повышенной рублевой доходностью за счет операций валютного хеджирования. А на выходе получился ноль! Это очень печально! Доверия к фондам FinEx уже нет.
* Курс рубля вчера вновь сильно укрепился. Сегодня доллар (61,3 руб) и евро (64,2 руб)консолидируются примерно посередине между max и min прошлой недели. Введение нефтяного эмбарго со стороны ЕС никак не влияет на динамику рубля, поскольку сама тема слишком растянута во времени. Я считаю, что текущие уровни интересны для покупки валюты на среднесрок.

В четверг мониторинговый комитет ОПЕК+ рекомендовал увеличить добычу нефти в июле и августе на 648 тыс барр/сутки. В итоговом документе комитета сообщается: Следует сдвинуть вперед планируемую общую корректировку добычи в сентябре и распределить рост добычи в 0,432 млн барр/сутки на июль и август.

Таким образом альянс стран-экспортеров нефти со следующего месяца попытается компенсировать текущее снижение российских объемов добычи примерно на 1 млн барр/сутки, которое уже произошло после санкций Запада в отношении Москвы. Согласно ряду отраслевых оценок, к концу года западные санкции могут сократить добычу в России, на целых 2-3 млн барр/сутки. Естественно, что заявленные дополнительные объемы не смогут это компенсировать. По этой причине цена на нефть не торопится уходить вниз.

Как бы там ни было, альянс ОПЕК наконец прислушался к просьбам потребителей и решил побыстрее нарастить добычу, чтобы слишком высокие цены на нефть не привели потом к рецессии в экономике. То есть Россию официально не выводят за рамки сделки по наращиванию добычи, но ее недопоставки сырья просто займет нефть от Саудовской Аравии и ОАЭ. По данным МЭА, только Саудовская Аравия (1,8 млн барр/сутки), ОАЭ (1,1 млн барр/сутки), а Ирак (0,4 млн барр/сутки) располагают значимыми объемами свободных мощностей по добыче, которые могут заменить российские объемы. Эр-Рияд заявляет, что работает над увеличением своих мощностей до 13,4 млн барр/сутки с нынешних 12,4 млн барр/сутки к 2027 г.

Важно что, вчерашнее решение ОПЕК рассматривается, как позитивный признак готовности Саудовской Аравии и других стран Персидского залива начать увеличивать добычу, хотя ранее даже несмотря на давления стран Запада они на это не шли. Все понимают, что сейчас действительно надо решить глобальную нехватку энергии, усугубленную санкциями в отношении России. В этой связи ждать, что ценник Brent уйдет выше $120/барр видимо не стоит.

На прошедшей неделе мы увидели укрепление курса рубля к евро на 7,5%, и курса рубля к доллару на 8,6%. Валютная пара USD/RUB завершила неделю на отметке 60,95. Многонедельное укрепление курса рубля, последующее резкое ослабление и новая волна укрепления – это нормальное поведение валюты, когда курс формирует равновесные торговые уровни, поскольку ЦБ РФ не имеет возможности оперативно регулировать стабильность курса. Еще через пару недель станет понятно, что рубль достиг целей своего среднесрочного укрепления. В июне торговый диапазон по USD будет в районе 56-67 руб., а по EUR это 57-67 руб.

26 мая, Банк России снизил ключевую ставку до 11% с 14% и увеличил срок продажи валюты для экспортеров до 120 рабочих дней, а также был снижен уровень обязательной продажи экспортерами выручки в иностранной валюте с 80% до 50%. На следующем заседании в июне ЦБ РФ видимо опять опустит ставку до 10%. Чем ниже ставка, тем слабее рубль. Но в условиях запрета на движение капитала ставка не так сильно влияет на курс.

В пятницу вышел отчет BLS по занятости за май. Он показал, что в прошлом месяце экономика США добавила 390 тыс. рабочих мест, что является минимальным показателем с апреля прошлого года, но это выше рыночных прогнозов в 325 тыс. Можно сказать, что рынок труда остается устойчивым и приближается к полной занятости.

Реакция рынка на эти данные: фондовые индексы в пятницу активно минусовали (S&P-500 -1,63%), доходности по USTres немного снижаются, индекс доллара немного слабеет (DXY 102,2 п.). Неплохие показатели занятости дают ФРС возможность еще многое сделать, чтобы подавить инфляцию в экономике. Инвесторам это не очень нравится, но поскольку на дворе уже июнь, то в этот месяц я бы не стал ждать негатива от фондовых индексов. Уже по итогам мая было видно, что «быки» держат позиции не давая ключевым акциям уходить еще ниже. Если в конце лета ФРС увидит замедление темпов инфляции (высокая вероятность), то в процессе повышения ставки может быть взята пауза. Для меня сейчас это базовый сценарий.

Писать про фондовый рынок сейчас особо не интересно. Российские акции слабеют. Америка пытается удержать занятые позиции. Курс рубля при этом похоже опять начинает слабеть. В этой связи можно выделить несколько последних новостей: * Минфин РФ разрешил экспортерам зачислять валютную выручку на свои счета в зарубежных банках, разрешение действует с 6 июня.
* Райффайзенбанк с конца июня вводит комиссию за хранение денег на текущих валютных счетах. По сообщениям банка валюта до $5 000 облагаться комиссией не будет. Всё что выше будет облагаться комиссией в 0,2% в месяц или 2,4% в год. Изменения коснутся счетов в евро, долларах, фунтах стерлингов, швейцарских франках и японских иенах. * Кремль хочет провести переформатирование бюджетного правила.

Никаких важных отраслевых новостей по рынку нефти за последние сутки не появилось. Цены на нефть в последние дни консолидируются, формируя базу для новой волны роста. Тем временем прогнозы по нефтяным ценам продолжают повышаться.

* Аналитики Morgan Stanley ожидают, что во второй половине текущего года на рынке «черного золота» будет дефицит в 500 тыс. барр/сутки, поэтому «бычий» сценарий предусматривает подъем цен на нефть до $150/барр в 3-м квартале этого года.

* Всемирный банк (ВБ) пересмотрел прогнозы по стоимости нефти марки Brent в сторону повышения и теперь ожидает, что в 2022 году показатель будет находится в среднем на уровне в $100/барр., то есть это был пересмотр на $24 в сторону повышения. Эксперты ВБ считают, что санкции, введенные против России, будут иметь долгосрочный негативный эффект. По мнению Всемирного банка, в 2023 году цены снизятся по мере увеличения добычи этого сырья в других странах, в том числе, в США. "Однако цены останутся выше, чем прогнозировалось ранее, и намного выше среднего показателя, который был на протяжении последних пяти лет", — отметил ВБ.

* Международный валютный фонд (МВФ) улучшил прогноз средней цены нефти в мире на 2022 год на $29,52 до $106,83/барр. Эксперты МВФ ожидают, что в 2023 году средняя стоимость нефти составит $92,63/барр.

* В ежемесячном прогнозе управления энергетической информации Минэнерго США (EIA) был немного понижен прогноз цены нефти сорта Brent на 2022 год с $103,37/барр до $103,35/барр. Но при этом ведомство повысило оценку стоимости Brent на 2023 год - с $92,57/барр до $97,24/барр. Минэнерго США считает, что добыча нефти в России 1 квартале 2022 года упадёт на 12%.

* Во вторник генеральный директор крупнейшего нефтетрейдера Trafigura Джереми Вейр на конференции FT Global Boardroom заявил, что цены на сырую нефть в этом году могут вскоре достичь $150/баррель и более. При этом он добавил, что скачок цен на сырую нефть, вероятно, вызовет падение спроса на сырье. Глава Trafigura считает, что самым «бычьим» фактором по-прежнему является эмбарго на импорт российской нефти в ЕС, хотя этот процесс и будет растянут на несколько месяцев.

* Днем ранее Goldman Sachs повысил прогноз цен на нефть на 3-й квартал на $10 до $140/барр на фоне дефицита сырья на рынке. Инвестбанк Goldman Sachs видит возможность дальнейшего роста цен на нефть для нормализации неустойчиво низких уровней мировых запасов нефти, а также резервных мощностей ОПЕК и нефтепереработки. Аналитики Goldman считают, что восстановление спроса в Китае и дальнейшее ожидаемое снижение объемов производства в России положат конец избытку предложения на рынке. Ранее профицит был вызван умеренным снижением российского экспорта, рекордно большими объемами продаж нефти из стратегических резервов и жесткими карантинами в Китае.

26 мая, Банк России снизил ключевую ставку до 11% с 14% и увеличил срок продажи валюты для экспортеров до 120 рабочих дней, а Правительство снизило уровень обязательной продажи российскими экспортерами выручки в иностранной валюте с 80% до 50%. Начиная с 6 июня, экспортеры могут переводить валютную выручку на свои счета в иностранных банках. Все эти меры направлены на то, чтобы сдержать ненужное укрепление курса рубля. На ближайшем июньском заседании ЦБ РФ опять опустит ставку до 10% или даже ниже. Чем ниже ставка, тем слабее рубль. Но в условиях запрета на движение капитала ставка не так сильно влияет на курс.

Все выше обозначенные меры лишь незначительно влияют на предложение валюты. Есть риски того, что российские банки начнут предлагать отрицательные реальные процентные ставки по валютным вкладам, так как банки переполнены валютными депозитами. Безналичной валюты в стране много, а тратить ее некуда (Европа, Япония и Америка почти полностью закрыты). Расчеты в евро зарубеж почти никто уже не проводит. Сегодня стало известно, что с 23 июня Тинькофф-банк вводит плату за обслуживание карточных счетов в долларах США, евро, фунтах стерлингов и швейцарских франках. Стоимость обслуживания таких счетов составит 1% в месяц. Чтобы не платить грабительскую комиссию клиенты вынуждены продавать валюту по рынку, поскольку платежи по SWIFT провести невозможно (кроме доллара).

Чтобы заметно сократить профицит счета текущих операций необходимо увеличение спроса на валюту от импортеров. Для стимулирования спроса может потребоваться значительное смягчение денежно-кредитной в России. ЦБ для этого снижает ставки. Насколько сильным будет ее снижение на ближайшем заседании покажет, как долго наш Центробанк будет полагаться на сильный рубль в качестве якоря по снижению инфляции, особенно если он решит в дальнейшем прибегать к ослаблению контроля за движением капитала.

Совет директоров Банка России 10 июня принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 9.50% годовых. Данное решение оказалось в пределах ожиданий участников рынка, то есть не оказалось сюрпризом. Российский банковский регулятор в 2022 году прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10.8-11.4%, уровень 7.0-9.0% в 2023 году и 6.0-7.0% в 2024 году. После объявления итогов заседания ЦБ курс рубля продолжил уверенное укрепление, а курс доллара и евро переписали двухнедельные минимумы.

Рубль пока проигнорирует новость о том, что правительственная Комиссия отменила с 10 июня обязательную продажу 50% валютной выручки для сырьевых и несырьевых контрактов в любой валюте. Курс рубля по-прежнему определяется преимущественно состоянием торгового баланса, а ситуация здесь, по-видимому, принципиально не меняется – экспорт остается на весьма высоком уровне, хотя и начинает сокращаться, при этом импорт пока очень низкий, хотя и начинает восстановление.

Неприятная новость для держателей валюты: некоторые крупные российские банки стали вводить отрицательные ставки и комиссии по валютным вкладам. Это может привести к сбросу валюты и перекладке сбережений в рубли. Санкции ЕС против НРД стали сильным сигналом о том, сколь ненадежными теперь оказались безналичный доллар и евро внутри страны. Спрятать их негде, и в любой момент они могут быть заморожены. С покупкой наличной валюты теперь тоже непросто. Хранить валюту просто так, когда во всем мире дикая инфляция, тоже не имеет смысла. Поэтому компании, банки и физлица продолжат избавляться от валюты на своих счетах, поскольку способов выгодно сохранить осталось крайне мало. В итоге курс рубля от продажи валюты резидентами может еще больше укрепляется нанося урон и российскому бюджету и экспортерам. Но, как говорится: цыплят по осени считают... думаю к тому времени рубль ослабнет.

Сегодня днем вышла статистика по потребительской инфляции в США, которая в мае выросла на +1.0% м/м с устранением сезонности. Это весьма сильный неожиданный рост (ожидалось +0.7% мм.). Годовой показатель поднялся с 8.3% до 8.6% г/г (прогноз: 8.1% гг). Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.6 м/м против 0.6% мм месяцем ранее. Самые большие факторы роста цен в мае – это топливо (4.1% мм) и продукты питания (1.2% мм). Фьючерсы на фондовые индексы США на эти данные отреагировали резким падением (S&P-500 -1,5%). Доходности по USTres ушли вверх, равно как и индекс доллара (DXY 103.85). Это нормальная реакция рынка, который закладывается на то, что ФРС будет продолжать агрессивно повышать ставки.

Инфляция в США в мае выросла до 8,6% г/г. Естественно, что американские потребители на этом фоне пребывают в жутком пессимизме – индекс настроений потребителей в июне по данным Мичиганского университета рухнул до минимумов за все время публикации с 1952 года (50,2 п.). Фондовый рынок США в пятницу обвалился (S&P-500 -2,91%), а доходность 2-летних USTres превысила 3% впервые с 2008 года. Индикаторы рынка указывают на приближающуюся рецессию.
Чего ждать дальше? В конце мая я писал, что фондовые индексы США должны вернуться вниз, чтобы закрыть те гэпы, которые остались от быстрого роста в конце мая. В первой декаде июня мы видим этот возврат вниз. Среднесрочная картина рынков не изменилась: рынку акций сложно расти без денег ФРС, индекс доллара ожидаемо пробует вернутся на годовые максимумы. Доходности USTres растут особенно сильно на коротком участке кривой – инвесторы закладываются, что ФРС может поднять ставку уже на 0,75%. Думаю, что ФРС 15.06 не станет гробить рынки и повысит на 0,5% (CPI Core не вырос).

Рынок труда в США пока находится в весьма сильной форме, но без дальнейших улучшений. При этом базовая инфляция не растет уже пару месяцев. Поэтому на фоне быстро растущих ставок экономика США уже находится в фазе торможения с перспективой рецессии в 2023 году. Естественно, ФРС в такой ситуации проявит благоразумность и не станет повышать ставку ради самой идеи наказать инфляцию. Ведь мощные бюджетные стимулы остались в прошлом, равно как и дешевые деньги от ФРС. Как только участники рынка акций начнут возьмут на вооружение эту идею, фондовые индексы начнут расти. Уже сейчас видно, что накануне очередного заседания ФедРезерва падение американских индексов остановилось. При этом спрос был сосредоточен в акциях крупных технологических компаний. По итогам прошлого заседания ФРС американский рынок акций вырос, а потом быстро развернулся вниз. Я скрестил пальцы за то, чтобы в этот раз всё было с точностью до наоборот.

Опубликованные в конце прошлой недели высокие цифры по инфляции в США подняли доходности по USTres и сильно укрепили курс доллара. Это негативно сказалось на стоимости золота. В начале этой недели мы видим, что ценник опустился до новых месячных минимумов на $1809/унц. Тема активного ужесточения ДКП от ФРС снижает спрос на драгметаллы. Возможно по итогам ближайшего заседания ФРС мы увидим значимые ценовые движения по доллару и золоту (не думаю, что ФРС будет усугублять укрепление курса доллара и падение своих фондовых индексов). Ближайшая сильная поддержка по золоту остается на уровне годовых минимумов на отметке $1780/унц. Её пробой и быстрый возврат наверх – один из вариантов движения цен до конца этой недели.

По итогам торгов в среду августовские фьючерсы нефти марки Brent снизились на 2,2%. Несмотря на жесткие фундаментальные факторы, инвесторы вчера начали отыгрывать тему опасений на счет глобального экономического роста с учетом «ястребиной» монетарной политики, проводимой сейчас ФРС.

Фондовые индексы США в среду закрылись небольшими подъемом (S&P-500 +1,46%), даже несмотря на то, что ФРС неожиданно для многих поднял ставку на 0,75%. Чтобы сгладить негатив от этого, Дж. Пауэлл дал понять, что дальнейшие повышения ставки шагом по 0,75% не станет нормой. Хотя, на прошлом заседании Пауэлл обещал, что повышение ставки на 0,75% исключено. Как ему верить? Остается надеется, что летом инфляция в США замедлится и ФРС не станет с опозданием наверстывать то, что должна была сделать раньше. В любом случае, цены на рискованные активы пока останутся под давлением. Нефть не будет здесь исключением. Эту неделю котировки Brent закроют снижением. На это указывают сильные распродажи в среду по акциям американских нефтяников.

Как видим на 4-часовом графике, пара USD/RUB продолжает постепенное укрепление. За последние дни доллар так и не смог закрепиться выше отметки 58 руб. Техническая фигура "двойное дно" здесь не наблюдается, и высока вероятность, что однажды рубеж поддержки на 55,8 руб. будет пройден вниз.

Вдобавок к продажам валюты экспортерами сейчас довались еще одна напасть. Некоторые крупные российские банки стали вводить отрицательные ставки и комиссии по валютным вкладам. При этом переводы денег зарубеж оказались сильно затруднены. Это уже приводит к тому, что владельцы безналичной валюты вынуждены ее продавать на бирже и перекладывать сбережения в рубли, тем самым укрепляя курс.

В итоге позиции рубля укрепляется, тем самым нанося урон российскому бюджету и экспортёрам. Глава Минпромторга Д. Мантуров заявил, что доллар по 70 руб. делает экспорт металлургов РФ минимально эффективным, курс ниже этого уровня приносит компаниям убытки. В пятницу курс доллара был в районе 56,2 руб. Среднесрочно я предпочитаю покупку USD.

О ситуации в нефти. По итогам прошедшей недели августовские фьючерсные контракты на нефть марки Brent закрылись в районе $113,6/барр (минимальный уровень с начала июня). Слабая динамика мировых фондовых индексов на прошедшей торговой недели передалась и на рынок сырья, где ключевой темой стали риски, связанные с активным ужесточением денежно-кредитной политики со стороны ведущих мировых Центробанков, а значит и торможением экономического роста и как следствие – сокращение спроса на энергоносители. Тема понятная, но на данный момент ее значение преувеличено.

Отраслевые СМИ пишут, что в пятницу цены на сырую нефть упали из-за того, что Россия дала понять, что добыча и экспорт нефти должны увеличиться, а также из-за роста опасений по поводу глобальной рецессии, которую могут вызвать растущие ставки. В пятницу заместитель министра энергетики России сообщил, что РФ ожидает увеличения экспорта нефти в 2022 году, несмотря на западные санкции и европейское эмбарго. Это серьезный аргумент для локальной коррекции.

Нефть марки WTI в последний месяц торгуется по цене 90-110 $/барр. В последний раз такие цены здесь мы видели в 2011-2014 гг. Тогда, цены на нефть не представляли большой угрозы для экономики США, которая продолжала развиваться (2-3% в год). По идее, тоже самое можно ждать и сейчас. Есть только одно важное отличие: 10 лет назад экономика США жила при нулевой ставке, а сейчас она уже 1,75% и ожидается ее подъем до 3,25% до конца этого года. То есть именно сочетание повышенных цен на нефть и резко выросших цен на нефть могут создать проблему для экономики США в перспективе ближайшего года. С другой стороны, дорогая нефть – это повод для развитых стран акцентировать еще больше усилий и средств на теме перехода к чистым источникам энергии.

54,20 - новый минимум по курсу доллара с июня 2015 г. Российская валюта во второй половине июня продолжает торговаться очень крепко по отношению к доллару и евро. О причинах укрепления рубля всем давно известно. После введения ограничений на вывод капитала заграницу, на курс рубля влияют три фактора: баланс экспортеров и импортеров; инвестиционные и спекулятивные сделки с валютой от российских банков, фондов и физлиц; резкое сокращение товарооборота между Россией с США и ЕС (нарушена логистика импорта).

Российские власти работают над возвращением рубля к оптимальным уровням. Доллар к концу года некоторые чиновники хотят увидеть в районе 70-75 руб., поскольку крепкий рубль вредит экономике РФ. Но при этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что Банк России не планирует вмешиваться в динамику курса рубля. Значит большие объемы поступающей валютной выручки будут продолжать сдвигать курс евро и доллара вниз. Спрос на падающую в цене валюту от населения со спекулятивными целями тоже слабый.

Финляндия снимает ограничения на прием визовых заявлений от россиян с 1 июля. Ранее о снятии визовых ограничений объявила Германия. Похоже, что поездки за автомобилями в эти страны при таком курсе евро (56,5 руб) станут весьма популярны. Выше скрин с одного из популярных сайтов по продаже евро в Финляндии.