Индекс МосБиржи сегодня днем снижается на -1,2% (2760 п.), сохраняя слабость, доставшуюся с прошлой недели. Как видим, за последние сутки индекс опустился до ближайшего уровня поддержки на 2750 п. Здесь активизировались покупатели. В конце недели будет закрытие месяца, 2-го квартала и 1-го полугодия — возможно, что под эту тему банки и инвесткомпании будут «декорировать витрины».  

Бумаги Татнефти растут на 1% — здесь участники рынка ждут 30 июня, когда пройдет повторное ГОСА, на котором решится судьба дивидендных выплат за 2022 г. Акции НОВАТЭКа утром негативно отреагировали на то, что стоимость проекта Арктик СПГ-2 выросла до $25 млрд с первоначально заявленных $21,3 млрд. 

Курс доллара и евро сегодня днем вернулись на средние уровни прошлой недели (USD 84,5 руб; EUR 92 руб) после утреннего гэпа вверх. Вероятно, что до 28 июня курс рубля может показать некоторое укрепление, но в июле мы почти наверняка увидим возврат доллара и евро на сегодняшние максимумы: 87 и 95,3 руб соответственно.

С начала недели цены на золото немного восстановили позиции на фоне незначительного ослабления индекса доллара. Но среднесрочная техническая картина по желтому драгметаллу пока не улучшилась. Мало того, текущая динамика цен говорит о том, что снижение цен на золото, вероятно, будет продолжено. Ранее я обращал внимание на то, что была пробита ближайшая поддержка на $1935/унц. Потом был ретест этого рубежа снизу. Поскольку он устоял, выросли шансы на то, что снижение цен будет продолжено с целью в районе $1860-40/унц.

В среду индекс МосБиржи торгуется в небольшом минусе. Лидер снижения — акции МТС начали сегодняшние торги с гэпа вниз около 9,5% за счет того, что годовые дивиденды достались тем, кто имел бумаги во вторник (выплата в размере 34,29 руб/акция). Обычно дивиденды поступают на счета акционеров в течение 15 рабочих дней. Днем падение акций компании усилилось до 11,6%. Стоит ли покупать бумаги после такой просадки?

По статистике, акции МТС могут закрывать свои дивидендные гэпы довольно долго: 207 дней — в 2022 г; 247 дней — в 2018 г. Важно здесь то, что довольно часто после эксдивидендного гэпа вниз в последующий месяц бумаги компании могут показывать продолжение снижения и уже потом разворот наверх. В данном случае можно считать приемлемым, если в июле акции МТС снизятся в район сильной поддержки на 280-295 руб. Там они могут быть вновь интересны к покупке. Вечером падение акций МТС усилилось, так как у абонентов МТС в ряде регионов Поволжья возникли проблемы с использованием услуг связи этого оператора.

В четверг ценник Brent торгуется возле $74/барр. Вчера цены на нефть поддержали «бычьи» данные по запасам нефти в США + данные по экспорту нефти из РФ.

Опубликованные в среду вечером отраслевые данные от Минэнерго США (EIA) показали, что запасы нефти в стране на прошлой неделе снизились на -9,6 млн барр (прогноз: -1,76 млн барр), до 453,69 млн барр. Это значительно выше, чем показали данные от Американского института нефти (API) (-2,41 млн барр). Эту статистику можно оценить, как позитивную для цен, поскольку мы видим сильное сокращение запасов нефти. Незначительный рост запасов бензина не свидетельствует об ослаблении спроса на топливо. Эти отраслевые данные вчера неплохо поддержали цены на нефть: котировки Brent опять ушли вверх от сильного уровня поддержки $72/барр.

Другой фактор, который вчера поддержал цены на нефть – данные от Bloomberg, согласно которым, морской экспорт нефти из России на прошлой неделе резко упал с 3,5 до 2,5 млн барр/сутки, средние объемы за 4 недели снизились с 3,6 до 3,3 млн барр/сутки. Из падения почти на 1 млн барр/сутки около 50% пришлось на балтийские порты, еще 30% — на тихоокеанский. Возможно это связано с сезонным техобслуживанием портов и погодными условиями. Возможно снижение экспорта это следствием роста нефтепереработки в России: на неделе до 21 июня она составила 5,6 млн барр/сутки (+115 тыс барр/сутки за неделю). Возможно также, что мы имеем дело с выполнением обещания России по сокращению своей добычи на 500 тыс барр/сутки. Поэтому пока сложно сказать, является ли данное сокращение экспорта лишь временным фактором.

С высокой вероятностью котировки Brent закроют июнь выше $71,4/барр, значит в этом месяце цены на нефть покажут не только остановку снижения, но даже небольшой подъем. Далее с июля Саудовская Аравия начнет сократить свою добычу на 1 млн барр/сутки до 9 млн барр/сутки. По словам министра энергетики Саудовской Аравии принца Абдель Азиза бин Салмана, это сокращение может быть продлено и дальше в случае необходимости. В этой связи, слабость нефтяных цен в июне может вылиться в их рост в июле.

Ряд СМИ с ссылкой на ТГ-каналы сегодня пишут, что Правительство и Центральный банк якобы приняли решение быстро девальвировать рубль. Решение вроде бы санкционировал Кремль. Ослабление рубля может остановится в середине лета на значениях: 1 евро — 105-110 руб; 1 доллар — 95-100 руб. Вроде бы за решение выступали как Михаил Мишустин и Эльвира Набиуллина, так и Белоусов с Орешкиным.

Вообще, крайне маловероятно, что курс рубля слабнет сейчас из-за «подковерных интриг в кулуарах Кремля». Во-первых, ЦБ РФ не подчиняется правительству. Во-вторых, глава ЦБ Эльвира Набиуллина ни раз подчеркивала, что приоритетом для регулятора является инфляция, а курс валют остается плавающим. Переход от политики инфляционного таргетирование к таргетированию курса валют вообще не планировался. Ранее я писал, что курс рубля после отката в течение недели потом обязательно вернется на максимумы, показанные в понедельник - это мы сейчас и видим.

Впервые с 29 марта 2022 года курс доллара поднялся выше 88 руб. в ходе торгов на Мосбирже. Евро побывал на 96 руб. Юань вырос и торгуется вблизи 12,2 руб. впервые с 21 апреля 2022 года.

Как видим, в конце июня курс рубля активно слабеет, даже несмотря на то, что в конце месяца для уплаты налогов экспортеры обычно накапливают рублевую ликвидность в том числе и за счет продажи своей валютной выручки. Этот фактор поддержки рубля не сработал в виду низких объемов предложения валюты. Россия сейчас продает значительные объемы своей нефти в Индию. Однако рупии, которыми индийцы расплачиваются за российскую нефть, в итоге повисают «мертвым грузом» на российских компаниях, которые просто не смогут использовать.

То есть на внутренний валютный рынок твердая валюта просто не доходит, либо потому, что страны-покупатели российского сырье платят в местной валюте, которая не является свободно конвертируемой, либо валюта просто остается на внешних счетах компаний вне России.

При этом валюта на внутреннем рынке активно скупается и выводится из страны частными лицами и компаниями (отток капитала). В конце июня к этим факторам добавились и внутриполитические риски, связанные с попыткой военного путча – обычно это подразумевает более активное, чем обычно, позиционирование в безопасные валютные инструменты. Поэтому несмотря на относительно неплохой торговый баланс на внутреннем российском рынке объемы продажи валюты достаточно скромные.

При желании Центробанк мог бы вмешаться и остановить ослабление национальной валюты. Но он этого не делает, поскольку госбюджет сейчас в глубоком дефиците, и ослабление российской валюты тупо наполняет его рублями. Как известно, ослабление курса на 1 рубль за доллар дополнительно приносит в бюджет около 150 млрд руб. Если ослабить курс до 100 рублей за доллар это дополнительно принесет 2 трлн руб.

В такой ситуации не стоит ждать крепкого курса рубля в июле, а значит постепенное ослабление рубля в середине лета сохранится. Видимо подъем курса доллара в июле остановится возле отметки 90 руб. Однако с июля Саудовская Аравия планирует сократить объемы добычи своей нефти на 1 млн барр/сутки. Это идет как дополнение к более широкой сделке альянса ОПЕК+ по ограничению поставок до 2024 года. Похоже, что саудиты нацелены на то, чтобы вернуть котировки к $80/барр в ближайший месяц. Этот фактор в июле может стабилизировать курс доллара в диапазоне 85-90 руб.

Индекс расходов на личное потребление в США (РСЕ Core), который не включает продукты питания и энергию вырос на 0,3% в мае после роста на 0,4% в предыдущем месяце. Годовые темпы снизились до 4,6%, с уровня 4,7% в апреле. Это ключевой индикатор инфляции в экономике США для ФРС. С учетом затрат на продукты питания и энергию индекс цен PCE вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,8% выше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года, что стало наименьшим годовым приростом с апреля 2021 года. Эти данные оказались немного хуже ожиданий.

Как известно, ФРС таргетирует именно дефлятор PCE. Поскольку инфляция в США продолжает замедляться, но не достаточными темпами, то стоит ждать, что на ближайшем заседании 26 июля ФРС повысит ставку умеренным темпом на 25 б.п. до 5,5% - но это уже было в ожиданиях рынка. Поэтому после выхода данных рынок акций и золото пошли вверх, а индекс доллара стал слабнуть.

Поскольку конец месяца, 2-го квартала и 1-го полугодия 2023 г. очень удачно попал на выходные. Можно сделать скрин динамики ключевых активов за прошедшие полгода. Как видим за полугодие самый значительный рост показал фьючерс на индекс Nasdaq-100: +39% в основном за счет роста стоимости самых крупных технологических компаний (Apple опять стоит более $3 трлн). Индекс широкого рынка акций S&P-500 прибавил лишь 16%, а индекс компаний традиционной экономики скромно вырос лишь на 4%. Золото за первые полгода прибавило 5,5% (серебро в минусе на -4,4%).

Самые значительные ценовые потери за первое полугодие 2023 г. понесли фьючерсы на газ (-38%). Палладий (-32%) и платина (-16%) снизились в цене в основном на фоне замедления промышленного спроса. Котировки нефти Brent потеряли -12,5% из-за торможения роста экономики Китая и на ожиданиях снижения спроса в развитых странах на фоне растущих ставок. Индекс доллара с конца прошлого года потерял лишь -0,7%, по сути он провел последние месяцы в консолидации. Его дальнейшая динамика будет решаться к концу года, когда станет более понятно, в какие сроки и с какой скоростью ФРС и ЕЦБ будут снижать свои ставки.

К вечеру в понедельник индекс МосБиржи смог выйти в зеленую зону (+0,2%) благодаря подъему таких значимых акций, как Лукойл (+0,6%), Сбербанк (+1,7%), Магнит (+3,5%). Сейчас индекс МосБиржи опять подбирается снизу к уровню годового максимума на 2820 п. Либо вскоре мы получим разворотную фигуру «двойная вершина», либо рынок продолжит подъем со следующей целью на 2916 п. Мне больше нравится первый вариант. Хотя в мае и июле после схожих снижений индекс продолжал рост (см. график).  

Акции Магнита восстанавливаются — здесь фактор повышения объема выкупа для нерезидентов с 10% до 29,8% способен оказать среднесрочную поддержку. Высоки шансы на то, что будет достигнуты максимумы года на 5600 руб. 

Акции Татнефти умеренно снижаются (-0,7%). Акционеры компании в пятницу на повторном ГОСА утвердили рекомендацию по дивидендам в размере 27,71 руб. Доходность около 5,5%. 

Префы Ростелекома сохраняют слабость поскольку СД компании отменил запланированное ГОСА, хотя все ждут дивидендов в районе 4,56 руб/акция.

Цены на нефть почему-то не растут! Разбираемся в причинах. Накануне стало известно, что Россия добровольно сократит в августе 2023 года экспорт нефти на 500 тыс барр/сутки. Это будет именно дополнительное сокращение добычи. То есть с учетом уже существующего снижения добыча в августе будет уменьшена на 1 млн барр по сравнению с февралем 2023 года. До каких конкретно объемов сокращаются поставки на международные рынки пока не заявлено.

Вчера также стало известно, что Саудовская Аравия продлит июльское добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн барр/сутки на август. Плюс к этому, Алжир снизит добычу на 20 тыс барр/сутки. То есть совокупно мировой рынок нефти в августе недосчитается 1,52 млн барр/сутки, или около 1,5% от всей добычи. Объявление о столь значительном сокращении предложения в прежние времена моментально взорвало бы нефтяные цены на 7-10%. Но сейчас котировки Brent сохраняют торговлю возле уровня закрытия прошлой недели.

С одной стороны, весной этого года и ОПЕК и МЭА ждали значительного прироста спроса на нефть в мире в этом году. Если на другую чашу весов положить мощное сокращение добычи летом этого года, то цены на нефть должны быть уже в районе $90/барр. Но Brent сейчас торгуется на $75/барр. Что-то тут не так. Слишком частые объявления о добровольном сокращении добычи говорят о том, что ситуация со спросом действительно ухудшается, участники рынка видят это, и пока не играют на повышение цен.

Понятно, что Саудовская Аравия своими действиями готова сделать всё, чтобы не пустить Brent ниже уровня $70/барр. Было бы желательно вытолкнуть цены в район $80/барр. – на этом уровне формировался госбюджет саудитов на этот год. Я ожидаю, что путем искусственного создания дефицита на рынке нефти, в 3-м квартале торговля Brent все-таки сместится в диапазон $75-85/барр.

В среду днем индекс МосБиржи торгуется в нейтральной зоне: 2808 п. Курс рубля продолжает активно дешеветь: USD/RUB побывала на 91 руб., а EUR/RUB на 99 руб. Достижение круглой отметки 100 руб. по евро уже не вопрос. 

Рынок акций пока не может развить восходящую динамику, поскольку мало желающих покупать на максимумах года. Ближайшее сильное сопротивление находится в районе 2820 п. 

Акции ЛСР дешевеют последние дни, хотя сегодня они торгуются последний день с дивидендами (78 руб/акция; доходность около 9,8%). Возможно, что инвесторы не желают выходить на отсечку, поскольку не ждут позитива на следующий год.

Акции МТС (+2%) снизились после отсечки на 17% и сейчас растут вторую сессию подряд. Тем, кто не успел купить на локальном минимуме еще успеют это сделать, но немного позже.
 
Префы Сургутнефтегаза растут (+1,75%) на фоне дешевеющего рубля, ведь их дивидендная доходность зависит как от нефтегазовых доходов, так и от курсовой переоценки иностранной валюты на счетах компании.

Ослабление рубля не представляет рисков для российской финансовой системы – считают в руководстве ЦБ РФ. Это означает, что экстренно повышать ключевую ставку или вводить меры регуляторного характера ЦБ не будет. Значительное ослабление курса рубля (-30% с начала года) для России с ее сырьевым экспортным уклоном является сильной поддержкой компаний и бюджета. Для россиян, живущих в других странах и получающих доходы в рублях текущее падение рубля приводит в ужас.

В начале июля курсы доллара, евро и юаня ускорили свой подъем. Это значит приближается кульминационная фаза, когда рост может остановится, а курс развернется в обратную сторону. На каком конкретно уровне будет максимум уже не столь важно, поскольку ослабление курса рубля увело его стоимость от фундаментально обоснованных уровней. Возврат к средним значениям – это вопрос времени. Поскольку в августе Россия и Саудовская Аравия сокращают объемы добычи своей нефти, ее стоимость должна подняться, что может благоприятно скажется на курсе рубля.

Индекс МосБиржи в пятницу днем прибавляет 0,2%. Всего индекс торгуется в плюсовой зоне 7 сессий из 9 последних. Кто-то связывает слабый рост с остановкой ослабления рубля. Я думаю, что это традиционная неуверенность инвесторов к покупкам, когда МосБиржи вернулся на максимумы с февраля 2022 г.

Перепроданный рубль не спешит корректироваться, несмотря на повышение нефтяных цен. Консолидация USD и EUR на достигнутых максимумах года говорит о том, что на следующей неделе можно ждать попыток вернуться к вершинам.

Акции ФосАгро сегодня последний день торгуются с дивидендами. Выплаты составят 264 руб. на акцию, что предполагает дивдоходность на уровне 3,6%.

В пятницу около 6,5% теряют бумаги ОГК-2, поскольку сегодня они уже без дивидендов (0,058 руб. на акцию). Дивидендная доходность накануне составляла 8,2%.

Сегодня вечером ждем выхода важного блока статистики по рынку труда США.

Данные от BLS показали, что все показатели рынка труда США оказались слабее ожиданий:

• Количество новых рабочих мест: 209 тыс. против 306 тыс. в мае (прогноз: 225 тыс.)

• Частный сектор создал лишь 149 тыс рабочих мест, против 259 тыс. месяцем ранее (прогноз: 200 тыс).

• Уровень безработицы: 3,6% против 3,7% месяцем ранее (прогноз 3,6%)

• Рост зарплат: 0,4% м/м и 4,4% г/г против 0,4% м/м и 4,4% г/г в мае (прогноз: 0,3% м/м и 4,2% г/г)

Это не то, что хотелось бы увидеть инвесторам, поскольку это говорит о торможении американской экономики. С другой стороны, это означает, что если такая тенденция сохранится, то ФРС может взять длительную паузу после июльского повышения. Первая реакция рынков хорошо видна на 5-мин. графиках.

По данным на 6 июля физлица существенно сократили длинную позицию во фьючерсном контракте на курс китайский юань - российский рубль (882 325 в июле контрактов против 2 359 734 в июне) и существенно нарастили короткую (1 912 522 в июле против 327 015 в июне).

Также физлица сократили длинную позицию во фьючерсном контракте на курс доллар США - российский рубль (544 424 в июле против 613 372 в июне) и существенно нарастили короткую (437 458 в июле против 311 262 в июне).

Традиционно считается, что, если спекулянты закрывают длинные позиции по фьючерсным контрактам и открывают короткие - это говорит о заметном росте медвежьих настроений.

По всей видимости сейчас многие участники рынка считают, что резкое ослабление рубля в июле на фоне стабильных и даже растущих цен на нефть – это дисбаланс. В августе сокращение добычи саудитами поддержит Россия, также снизив добычу. Это должно поднять стоимость нефти и как следствие увеличит нефтегазовые доходы РФ. Растущие объемы выручки от экспортеров со временем усилят позиции рубля.

В расчете на эти процессы спекулянты и снижают позиции на ослабление рубля и собираются играть на его укрепление. Если взглянуть на среднесрочный график CNY/RUB или USD/RUB, то видно, что после фазы роста валютного курса близкой к экспоненциальной всегда приходила фаза коррекции. Эти аргументы дают нам право ждать более крепкий курс рубля в ближайший месяц.

Повышение нефтяных цен на прошлой неделе пока не получило продолжения в понедельник утром. Трейдеры проявляют осторожность после выхода статистики по инфляции в КНР, которая оказалась не слишком позитивной: внутренний потребительский и производственный спрос остаются слабыми.

В пятницу стало известно, что Министерство энергетики США для восполнения стратегического нефтяного резерва планирует закупить дополнительно 6 млн баррелей нефти. Поставки запланированы на октябрь-ноябрь 2023 г. Это важный фактор поддержки цен.

В конце прошлой недели котировки нефти марки Brent поднялись до отметки $78,5/барр – ранее здесь были ценовые максимумы июня и конца мая. От этого рубежа котировки вновь начинают уходить вниз. Пока не случится выход за границы двухмесячного диапазона $71,5-78,5/барр торговые системы будут отрабатывать продажи от его верхней границы. В июле-августе динамика цен на нефть должна улучшится на фоне значительного снижения предложения от Саудовской Аравии и РФ.

После обеда индекс МосБиржи нивелировал весь утренний подъем, поскольку снижаются такие тяжеловесные акции, как Сбербанк (-0,5%) и Лукойл (-0,8%). Компенсирует это подъем акций ВТБ (+1,3%) и Газпром (+0,3%). 

На этой неделе индекс МосБиржи переписал свой годовой максимум. Нормальной коррекции давно уже нет и на длинных таймфреймах уже накопилась перекупленность. Следующей целью роста IMOEX видимо будет район 3920 п. Там я буду сокращать лонги по бумагам.

▪️Акции Сбербанка довольно часто уходят в красную зону после публикации отчетности. Данные по РПБУ показали, что чистая прибыль банка за полгода составила 727,8 млрд руб., рентабельность капитала в 24,7%. В июне сильные показатели стали возможны за счет разового фактора — продажа дочерней компании в Австрии Sber Vermögensverwaltungs AG, правда конкретные цифры сделки не раскрываются. 

▪️Акции НМТП теряют около 3%, поскольку сегодня они торгуются без дивидендов. Выплаты акционерам на 10 июля составят 0,798 руб. на акцию, что давало доходность около 8,2%.

Новые двухмесячные ценовые минимумы по индексу доллара (DXY 101,4 п.) на этой неделе не привели к существенному росту спроса на золото. В среду котировки драгметалла торгуются в районе $1935/унц - ранее здесь был уровень поддержки, который во второй половине июне был пробит вниз. Возможно, слабость цен на золото связана с тем, что реальные ставки (за вычетом инфляции) по гособлигациям США сейчас уже положительные, а в такие периоды золото обычно не пользуется большим спросом. На конец 2023 г прогнозная ставка ФРС составляет 5,6%, то есть при ожидаемой базовой инфляции PCE 3,9%, значит ставка ФРС в реальном выражении составит 1,7%. Реальная доходность USTres должна подняться выше отметки в 2,5%, чтобы оказать долгосрочное негативное влияние на золото.