На пике нынешнего кризиса акции американских банков (BKX Index) падали и потом отскочили синфазно с индексом широкого рынка. Но на прошлой неделе квартальные отчеты представили крупнейшие банки США: JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo и Citigroup. Они дружно показали падение квартальной чистой прибыли на 40-70% из-за роста резервов на покрытие плохих кредитов. Верху на графике видно, как изменилась динамика банковского сектора после этих выхода отчетов. Начиная с этой недели квартальные релизы начинают выкладывать крупнейшие компании сектора высоких технологий (у них самая большая доля в структуре S&P-500). Очевидно, что их слабые результаты и прогнозы могут вызвать коррекцию по всему рынку.

Как говорится: видал чудеса техники, но ТАКОГО.....???!!! Bloomberg пишет, что US Oil Fund (биржевой фонд на который приходится около четверти всего открытого интереса в ближайших фьючерсах на нефть WTI на май), сейчас вынужден их продавать и одновременно покупать июньские контракты. Поскольку в настоящий момент спред между ближайшими месячными контрактами не позволяет фонду в должной мере реализовывать свои инвестиционные задачи.

Сохраню для памяти этот обвал цен на нефть WTI за 3 месяца на 90%!!! Как известно, падение на 95% - означает падение на 90%, а потом еще на 50%....

Торги в понедельник на американском рынке акций завершились падением фондовых индексов на 1,0-2,4%. Наименьшие потери понесли акции сектора информационных технологий и здравоохранения, а самые большие потери показали бумаги промышленных и сырьевых компаний. Негативный настрой на рынке был усугублен падением цены WTI ниже нулевого уровня впервые в истории.

Как говорилось в предыдущих постах, восстановление фондовых индексов и восстановление экономики - разные вещи. Поэтому ралли на “медвежьем” рынке может легко сменится новым снижением. Такое мы уже неоднократно видели во время предыдущих кризисов. На прошлой неделе отчитались ведущие американские банки, а начиная с этой недели ждем публикации отчетов ведущих американских компаний сектора высоких технологий. Но уже понятно, что эта отчетность не отразит и половины всех негативных последствий от закрытия экономики из-за COVID-19.

IBM отчиталась после закрытия торгов: выручка - хуже ожиданий, EPS - выше ожиданий рынка. Прогноз на год был отозван. Акции на постмаркете падают на 3%.

Главный вопрос теперь – это выход из пандемии. Президент США Дональд Трамп в начале недели заявил, что система тестирования на наличие коронавируса уже налажена во всей стране. Несмотря не сложную ситуацию с растущим числом заболевших, ему нужно как можно быстрее открыть экономику. Главный мотив Трампа заключался в том, чтобы перезапустить американскую активность к лету, а значит повысить свои шансы на переизбрание осенью. Но подставлять себя из-за преждевременности этого шага он не хочет, поэтому он отдал инициативу выхода из карантина на откуп губернаторам штатов. Это позволит ему убрать от себя поток критики в случае слишком раннего старта.

Краткосрочная картина в американских индексах пока сильная. Но похоже, что восстановление рынка после мартовского провала уже начинает выдыхаться. Все меры монетарной поддержки от ФРС уже отыграны, ожидания на быстрое открытие экономики - под вопросом, выходящая корпоративная отчетность явно не радует. При этом в последние дни дневная динамика индекса S&P-500 подавала признаки усталости покупателей. Но как известно, американские фондовые индексы очень быстро отскакивают от дна, а разворачиваются сверху вниз очень медленно и неохотно. Примерно это мы сейчас и видим в их динамике. Судя по дневному графику фьючерса на S&P-500, ближайшая цель его снижения - район 2630 п., а если этот рубеж не устоит, то - 2460 п.

На прошлой и в начале этой недели ценник на 10-летние USTres консолидируется в районе месячных максимумов (139,0-139,15). Интересно, что последняя волна усиления негатива на американском рынке акций не привела здесь к каким-то ощутимым ценовым движениям (возможно из-за того, что этот рынок полностью контролируется ФРС с его программой QE-4). Ценовое затишье касается и долгосрочных и краткосрочных гособлигаций. Возможно, мы видим просто фазу консолидации перед новой волной роста котировок (снижения доходностей). Выше представлена дневная совместная динамика доходности по 30-, 10- и 3-летним US Treasuries.

Валютная пара EUR/USD в последние дни не показывает яркой динамики. Есть небольшое снижение евро против доллара на фоне усиления коррекционных настроений на мировых биржах. Но пока EUR/USD просто консолидируется не очень далеко от уровней годовых минимумов. Ближайшая сильная месячная поддержка находится на 1,078. А сопротивление - район 1,10.

На прошлой неделе Германия уже анонсировала ослабление карантина в стране и полное открытие экономики там планируется с 04 мая. Трамп торопится сделать тоже самое в США в эти же сроки. Этот фактор не дает явных преимуществ обоим валютам. Спред в доходностях 10-летних бундосов и 10-летних трежерис весь апрель держится примерно на одном уровни (см. график).

Новостью №1 в биржевых СМИ стало вчерашнее падение цен на нефть марки WTI ниже нуля. Это случилось в последний день торгов перед экспирацией майских контрактов по WTI. Утром во вторник июньские контракты торгуются уже на уровне $20,2/барр. - тоже низко, но не критично. Выше представлен дневной график американской легкой нефти, сделанный сейчас.

Не очень понимаю ажиотажа вокруг отрицательных цен на нефть. Ведь если разобраться, то в отрицательное значение цены на нефть — это просто рыночный курьез, который слабо отражает реальные спот-цены нефтяных поставок. За день до экспирации майских контрактов по WTI в нем уже не осталось ликвидности, поэтому рефлексировать на него не стоит. По “бумажному” фьючерсу, в котором почти не осталось участников можно вообще нарисовать любую цену. Хуже другое: в конце апреля пройдет экспирация ближайшего контракта по Brent. А значит что-то подобное спекулянты могут устроить и там. Неслучайно сейчас мы видим, что ценник Brent падет на 13% и стоит уже около $20/барр.

Вот так сейчас выглядит таблица фьючерсов на ближайшие месяцы по нефти WTI. Видно, как выросло контанго относительно текущих цен. Почему? Потому, что очень слабое потребление в апреле при высоком предложении нефти на рынке, возможно поменяются местами ближе к концу этого года, когда растущее потребление (из-за отмены карантина) будет соседствовать с упавшими объемами поставок от нефтедобытчиков.

Глядя на такую динамику цен на нефть вспоминается старая поговорка: никогда не бывает так плохо, чтобы не было еще хуже...

Текущие форвардные кривые сырой нефти для Brent и WTI в настоящее время торгуются в большом контанго. Это значит, что трейдеры верят, что цены на нефть будут в будущем выше. Это поощряет их покупать и хранить нефть до лучших времен, чтобы продать затем дороже. Вот с хранением сейчас и возникают риски. Получается, что дестабилизацию на рынок нефти вносят не только продавцы, нарастившие объемы предложения, но и покупатели, которые покупают сырье в ожидании восстановления цен, а это ведет к затовариванию нефтехранилищ с учетом очень низкого потребления.

Кстати, обновленный прогноз по рынку нефти, представленный МЭА показал, что в среднесрочной перспективе ожидается разворот цен на рынке нефти, причем уже скоро – в 3-м квартале. По оценке агентства, профицит на рынке может смениться дефицитом, размер которого будет увеличиваться в 4-м квартале и в начале следующего года.

Как и ожидалось, новая волна коррекции накрыла американский рынок акций (https://t.me/marketresearching/814). Судя по дневному графику S&P-500 ближайшая цель снижения находится в районе 2635 п. (туда падать с текущих уровней около 3,2%). Если к концу апреля корпоративный негатив будет преобладать, то большинство инвесторов будет ждать возврата американских индексов к минимумам этого года.

Сейчас складывается уникальная ситуация, когда на падающей нефти и слабеющем курсе рубля ЦБ РФ будет опять снижать ставку. Ранее, в 2014 году в схожей ситуации слабой нефти и обвала рубля ставка была несколько раз повышена. Но сейчас ситуация иная, стране во время кризиса нужна хоть какая-то поддержка от монетарных властей. Ближайшее заседание регулятора намечено на 24 апреля, на нем с высокой вероятностью Банк России уменьшит ключевую ставку на 0,25% до 5,75% (намек на это прозвучал ранее).

Вот такая техническая картина складывается сейчас по нефти марки Brent. Видно, что в районе $16/барр проходит линия наклонной поддержки. Возможно, здесь стоит ждать остановку продаж, но надолго ли это сработает, покажет время. С учетом того, что досрочно до 01 мая никто из нефтяных стран особо не рвется снижать свою добычу, руки у спекулянтов развязаны. В конце апреля пройдет экспирация месячных фьючерсов по Brent. К тому времени не исключено, что ценник также загонят в отрицательную зону.

Валютная пара EUR/USD в последние дни не показывает яркой динамики. Видно, что курс евро к доллару просто консолидируется не очень далеко от уровней годовых минимумов. Опубликованные во вторник данные по индексам настроений в деловых кругах Германии и ЕС превысили прогнозы, но какого-либо продолжительного позитивного эффекта на динамику европейской валюты это не оказало.

Возможно, на инвесторов давит недавний ежемесячный обзора Бундесбанка, в котором констатируется, что экономика Германии, находится в состоянии серьезной рецессии, из которой она вряд ли сможет быстро выйти. Ближайший уровень поддержки по EUR/USD находится на 1,078, а сопротивление на 1,10. Завтра, 23 апреля по США и еврозоне выходит блок важной макростатистики по индексам деловой активности. Возможно, эти данные как-то смогут повлиять на динамику доллара и евро.

Сейчас в биржевых СМИ упорно муссируется тема сильной затоваренности нефтехранилищ из-за падающего спроса и растущего предложения.
Всем давно ясно, что в такой ситуации виноваты страны производители нефти, не сократившие вовремя свою добычу. Но как обстоят дела с запасами нефти в терминале Кушинг в Оклахоме? Ведь именно Кушинг является базой определения цены для WTI (West Texas Intermediate). Считается, что нефтехранилища Кушинга управляют мировыми ценами на нефть. Вверху на графике видно, что в последние недели этого года там действительно идет нехарактерный прирост запасов. Но пока он лишь поднялся к средним уровням за последние 5 лет. Ощутимо выше запасы были в 2017 и 2016 г. Не исключаю, что тема спекуляции на угрожающе высоких уровнях хранимой нефти нужна для намеренной игры на понижение цен.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы прибавили 2,0-2,8%. Этот прирост не смог компенсировать ту просадку на 2,7-3,5%, которую мы наблюдали там во вторник. Вчера американские инвесторы обратили внимание на то, что Сенат США принял новый пакет мер поддержки экономики на $484 млрд., хотя об этом было известно днем ранее. Просто выходившие вчера корпоративные отчеты в целом оказались не слишком плохими. В США сейчас в разгаре отчетный период, в который частая смена настроений инвесторов с позитива на негатив и обратно - дело нормальное.

Почему фондовые индексы так неохотно идут вниз? Во-первых, инвесторы надеются на то, что мощные монетарные и фискальные стимулы от властей и Центробанков поддержат как простых граждан, так и цены активов на биржах. Во-вторых, сейчас на дворе конце апреля и многие инвесторы ориентируются на то, что с начала мая во многом откроется экономика США и Европы. То есть этот сценарий предполагает скорое прохождение пика заболеваемости в мире, а значит и снятие карантина. Если что-то пойдет на по этому плану, разочарование инвесторов не заставит себя долго ждать.

Если проводить аналогии нынешнего кризиса из-за пандемии и кризиса доткомов то можно найти некоторое сходство в быстроте падения и последующего восстановления. Первый удар фондовые индексы получают из-за резкого изменения настроений участников рынка и как следствие этого быстрое сокращение позиций по рискованным активам (зачастую вынужденное из-за маржин-коллов). Обычно монетарные власти реагируют на это, что приводит к отскоку наверх. Вот как выглядит просадка индекса Nasdaq-100 в этот кризис и последующее восстановление.

Если кризис на фондовом рынке идет параллельно с кризисом в экономике (наш случай), то по прошествии времени в индексах и акциях можно наблюдать повторные волны снижений. Во время кризиса доткомов временной лаг между двумя минимумами в индексах занимал около 4-5 месяцев. Схожая картина была и во время кризиса ипотечных кредитов в 2008 году. Вот так выглядят волны роста-снижений на графике Nasdaq-100 за 2000 год. Подводя итог можно ждать “второе дно” снижения рынка в этом году примерно в июле-августе. К тому времени станут известны все реальные потери бизнеса из-за пандемии COVID-19.

Прочитал сегодня в одном из постов в Телеграмм про недавнее падение цен на нефть. Привожу этот текст с некоторыми сокращениями:

Наиболее громкой историей во всем этом стал нефтяной фонд US Oil Fund (ticker USO). По объему он занимает 25% открытого интереса во фьючерсах на нефть. Физические лица думают, что, вкладываясь в этот ETF, они делают ставку на рост нефти, но это не совсем так. Фонд делает это посредством покупки фьючерсов на нефть. Большая часть денег инвестируется в ближайший фьючерс. Часть – в дальние.

Что недавно произошло в начале недели с ближайшим фьючерсом на нефть на CME? Он упал в ноль и даже закрылся отрицательно. Чтобы не выходить на экспирацию и поставку нефти, за 2 недели до экспирации фьючерса, фонд US Oil обычно делает «roll over»: перекладывается из ближайшего фьючерса в дальний (продаёт ближний, покупает следующий). При этом биржевой фонд несет громадные издержки, перекладываясь каждый раз в дальние фьючерсы в условиях такого дикого контанго. И всё это ложится на карман клиентов. • 17 апреля (в пятницу), фонд решает поменять правила и инвестировать больше в дальние фьючерсы. • 21 апреля (вторник) этот ETF падает на 30% (в этот день рухнула нефть). • Вечером того же дня фонд объявляет, что теперь будет еще больше вкладываться в «дальние» фьючерсы. • По последним данным, сейчас у фонда 40% в июньском контракте, 55% - в июльском, 5% - в августе. • Объем под управлением в начале года в US Oil Fund было 1.5 млрд., недавно стало – 5 млрд. То есть видя падающую нефть, физические лица бросились её покупать…