Любопытное интервью управляющего директора НРД про коммерческие облигации.
Задумывались КО для МСП, но что-то пошло не по плану. Цитато:
"В 2016 году было размещено коммерческих облигаций более чем на 3 млрд рублей, в 2017 году - на 2,7 млрд рублей, в 2018 году - на 79,5 млрд рублей. Но из них на 76 млрд рублей облигации разместил один эмитент - девелопер ООО "Жилой микрорайон".
А сейчас того гляди подтянутся Сбер и ВЭБ)

Рубрика "Мюсливслух"

Конечно, ВДО были на российском рынке и раньше. Собственно, облигации, которые выпускались в начале 2000-х, на заре становления облигационного рынка в России, иначе как ВДО назвать нельзя.

Например, ТАИФ-Телеком в 2000 году разместил выпуск облигаций на 120 млн руб. с ежеквартальной выплатой купона по ставке 20% годовых сроком на 10 лет.

Тинькоф-Инвест: 2003 год, 400 млн руб. на 2 года с полугодовыми купонами по ставке 12,95% на первый год и 20,5% на второй год.

Альфа-Эко: 2003 год, 800 млн руб. на 2 года с ежеквартальными купонами по ставке 20,5% годовых.

Даже Алроса позволяла себе выпуски по 125 млн руб. со ставками 12-14% годовых.

И таких примеров можно найти немало. Но никто не называл их ВДО, так как подобные суммы и ставки были обычной практикой.

Потом рынок облигаций вырос, и к 2006-2008 гг. сформировалась новая практика для эмитентов I и II эшелонов: выпуски от 3 млрд руб. со ставками до 8-10% годовых.

И вот в 2006 году начинают на рынок выходить эмитенты, чьи облигации участники рынка робко называют high yield bonds: Банана-Мама, Дикая Орхидея, Криогенмаш, Полипласт и другие.

Банана-Мама делает два выпуска в 2006 и 2007 гг. на сумму 2,5 млрд руб. со ставками 11,25-12% годовых.
По обоим выпускам - дефолт.
Организаторы и андеррайтеры: Сбербанк КИБ, Ак Барс, Татфондбанк, Зенит, ФК Открытие, КБ "Рублев", Русь-Банк-Урал, Газэнергопромбанк, ПромТрансБанк, БК Регион, Саровбизнесбанк.

Дикая Орхидея (МСК) - один выпуск в 2006 году на 1 млрд руб. со ставками 10,7-13% годовых.
Дефолт.
Организаторы и андеррайтеры: МДМ-Банк, Промсвязьбанк, Банк Союз, АЛОР Инвест, МТС-Банк, КБ "Рублев", Сургутнефтегазбанк, УРАЛСИБ, Ханты-Мансийский банк "Отрытие", БК "Регион", Сбербанк КИБ.

Криогенмаш и Полипласт, размещенные Промсвязьбанком, успешно погасили выпуски.

Давайте ответим на вопрос, почему же не сформировался рынок ВДО в те годы? Почему эти выпуски остались белыми воронами облигационного рынка?

Ответ очень прост - все облигации продавались институциональным инвесторам, а роль частных инвесторов была ничтожно мала. Для отдельного рынка ВДО просто не существовало отдельных правил.

То есть даже эти субстандартные выпуски, указанные выше, размещались по правилам, принятым для "больших" эмитентов: рейтинг (по возможности), большое роад-шоу, пул организаторов, размещение среди крупных инвесторов, торговля на бирже крупными лотами.

Главное отличие текущего момента для создания рынка ВДО компаний малой и средней капитализации - в наличии большого количества частных инвесторов, которые получили возможность создать собственный "лунный модуль" с блекджеком и чем-то там ещё.

Рынок ВДО - это предложение облигаций со стороны небольших эмитентов и спрос на доходность со стороны мелких инвесторов. На нашем рынке нет институциональных инвесторов (пока).

За последние два года мы с вами, дорогие подписчики и инвесторы, создали собственный рынок, у нас свой комьюнити, и, что важнее всего, своя ликвидность.

Раньше не было возможности торговать лотами по 10-50 тыс. руб. А теперь в "стаканах" эмитентов ВДО идет настоящая торговля, по всем правилам биржевых спекуляций.

Но именно небольшой размер ликвидности ограничивает пока наш рынок. 8 млрд руб. - это всё, на что мы пока способны. Робко надеемся на рост рынка до 12 млрд руб. к концу 2019 года.

Мы бы хотели выделить пять основных признаков, которые характеризуют труъ-ВДО:
1. ставка купона выше 12%
2. объем облигаций в обращении до 1 млрд руб.
3. без рейтинга
4. отсутствие лимитов в банках
5. размещение среди частных инвесторов

Если облигации удовлетворяют четырем из пяти признаков, то мы считаем такие облигации ВДО.

Эти признаки будут меняться с ростом рынка и изменением его морфологии. Например, к концу года максимальный объем в обращении для признания ВДО может составить 1,5 млрд руб. Или Московская биржа может обязать всех эмитентов получать рейтинг (тогда мы установим признак уровня рейтинга). Или ЦБ разрешит банкам кредитовать без залога, а для ВДО отменит нормы резервирования (тогда признак наличия лимитов в банках придётся вовсе отменить).

Рынок ВДО - это молодой, растущий организм, он быстро развивается и меняется. Правила, которые были характерны для него еще год назад, сейчас могут уже устареть. Поэтому нам так интересно за ним следить. Оставайтесь с нами.

Рубрика "Дорогая редакция": отвечаем на немой укор, почему девелопер "Легенда" не попал в нашу волшебную таблицу

Сразу отметим, что на момент размещения дебютного выпуска Легенды в размере 2 млрд руб. (в итоге размещено 1,45 млрд руб.) весь рынок ВДО составлял 2,6 млрд руб.

Такой размер размещения был гигантским по меркам рынка ВДО. Подобный спутник был в состоянии изменить орбиту нашей небольшой планеты.

Было очевидно, что Легенда будет размещаться по другим правилам. Так оно и случилось - подавляющий объем размещения пришёлся на институциональных инвесторов. И только со временем, когда покупательная способность частных инвесторов выросла, их доля у Легенды стала расти (к сожалению, мы не располагаем точной информацией о размере этой доли, но, судя по количеству мелких сделок на Бирже, эта доля стала материальной).

Поэтому из пяти признаков ВДО Легенда сейчас соответствует только двум - высокий купон и небольшая доля частных инвесторов. В остальном это обычные корпоративные облигации, только с большим купоном. Возможно, к концу года мы изменим признак размера и повысим максимальный размер облигаций в обращении до 1,5-2 млрд руб. - тогда Легенда станет удолетворять трем признакам из пяти.

Тем не менее, мы тоже следим за этой компанией и рады, что ее представители наладили диалог к частными инвесторами.

Вечерний дайджест

🇷🇺Минфин России завтра проведет аукционы по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26227 (дата погашения 17 июля 2024 года) и выпуска 26224 (дата погашения 23 мая 2029 года) в объемах остатков, доступных для размещения в каждом выпуске.

🚂«РЖД» 17 апреля разместят облигации серии 001Р-15R на 15 млрд рублей. Срок обращения – 8 лет. Ставка 1-32 купонов установлена на уровне 8.8% годовых. Компания провела букбилдинг по указанному выпуску сегодня без сопутствующего премаркетинга.

🌯У владельцев облигаций компании «Дядя Дёнер» серии БО-П01 возникло право требовать досрочного погашения – эмитент с опозданием раскрыл годовую финансовую отчетность. Возможность досрочного погашения предусмотрена ковенантами выпуска.

🚛Владельцы облигаций «Грузовичкоф-Центр» серии БО-П01 также могут предъявить бумаги к выкупу в связи с задержкой публикации годовой отчетности. По выпуску серии БО-П02 ковенанты не нарушены.


#облигации #Cbonds

Коллеги, напоминаем, что сегодня в 19:00 состоится вебинар по ВДО на платформе "Красного циркуля" (Московская биржа). Уже зарегистрировано рекордное количество участников - почти 600 человек (это в шесть раз больше, чем было в январе).
Присоединяйтесь. Будем рады ответить онлайн на ваши вопросы по высокодоходным облигациям.

Планы на неделю:

Выплаты купонов:
13.04.2019 - КарМани 2 (16% годовых)
13.04.2019 - АПРИ Флай Плэнинг 2 (16%)
14.04.2019 - Пионер-Лизинг 2 (14%)
14.04.2019 - ТД Мясничий 3 (13,5%)
14.04.2019 - Пионер-Лизинг 2 (14%)
17.04.2019 - ТД Мясничий 1 (13,5%)
17.04.2019 - ТД Мясничий 2 (13,5%)
17.04.2019 - ОАЭ 2 (13,75%)
18.04.2019 - Ломбард "Мастер" 2 (18%)

Оферты и погашения не запланированы

Планы по размещениям: ООО "ФЭС-Агро" раскрыло дату размещения дебютного выпуска биржевых облигаций

#ФЭСАгро 16 апреля в 11:00 откроет Книгу заявок и в 16:00 планирует её закрыть.

Расчеты по офертам, направленным в Книгу, должны быть произведены до 18 апреля.

Объем размещения составляет 1 млрд руб.
Ставка всех купонов - 15%.
Купоны выплачиваются ежеквартально.
Срок обращения - 2 года без оферты (пут-опциона).
Предусмотрена амортизация облигаций по 25% от номинала при выплате 5-8 купонов.

Организатор - БКС.

Update. Выпуск будет обеспечен безотзывной офертой собственника - Михайлова А.В.

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Запись 4️⃣ вебинара по ВДО стала доступной на Youtube

Просим ознакомиться. Для вашего удобства прилагаем презентацию. 👇