🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 апреля

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке.

⬜️ Основными темами обсуждения стали оценки устойчивого инфляционного давления и динамики экономической активности.

⬜️ Большинство участников согласились, что с исключением вклада НДС устойчивая инфляция в первом квартале 2026 года осталась в диапазоне 4-5% (с поправкой на сезонность в пересчете на год). Произошедшее охлаждение внутреннего спроса и накопленная жесткость денежно-кредитных условий будут способствовать замедлению устойчивой инфляции и ее возвращению к 4% во втором полугодии 2026 года.

⬜️ По оценке участников обсуждения, существенную роль в замедлении экономической активности в первом квартале 2026 года сыграли временные факторы — меньшее количество рабочих дней в 2026 году по сравнению с прошлым годом и неблагоприятные погодные условия. Во втором квартале 2026 года календарный фактор будет действовать в обратную сторону: в мае-июне рабочих дней будет больше, чем годом ранее. Реальную картину экономической активности можно будет точнее оценить по первому полугодию в целом.

⬜️ Участники обсуждения обратили внимание на риски для инфляции со стороны бюджета и внешних условий. Высокие бюджетные расходы в начале года могут привести к большему бюджетному импульсу по итогам года. Что касается внешних условий, то в настоящее время рост мировых цен и логистических издержек в значительной степени компенсируется укреплением рубля. Однако если конфликт на Ближнем Востоке будет продолжаться, его влияние может стать более проинфляционным.

По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.

О том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России ↗️

БЮДЖЕТ США: ТРАДИЦИОННО ПРОФИЦИТНЫЙ  АПРЕЛЬ, ПРОЦЕНТЫ ПО ГОСДОЛГУ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВТОРЫЕ

По данным Минфина США, профицит бюджета в апреле 2025 составил $215 млрд vs профицита в $258 млрд в аналогичном месяце 2025 года. Апрель, июнь и сентябрь практически всегда профицитные в США в условиях стабильного макроэкономического развития. За 7 месяцев текущего финансового года дефицит составил -$954 млрд. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

В плане крупнейших статей по расходам за октябрь-апрель тренды следующие: первое место - Social Security ($957 млрд), на втором месте -  затраты на обслуживание госдолга ($616 млрд),  далее – Medicare ($590 млрд)

Расходы на проценты по госдолгу продолжают находиться на втором месте Впрочем, ожидать ощутимого снижения ставки Федрезерва ли приходится, поэтому эта довольно чувствительная статья продолжает оставаться одной из приоритетных.

MMI в Max 🌏

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• МЭА в своем последнем ежемесячном отчете по нефти указало, что, мировой спрос на нефть сократится на 420 тыс. бс в годовом исчислении в 2026 году, до 104 млн бс, что на 1.3 млн бс меньше, чем наш довоенный прогноз.

• Наибольшее снижение ожидается во втором квартале 2026 года, на 2.45 млн бс, из которых на страны ОЭСР приходится 930 тыс. бс, а на страны, не входящие в ОЭСР, - 1.5 млн бс.

• В настоящее время больше всего пострадали нефтехимический и авиационный секторы, но более высокие цены, ослабление экономической ситуации и меры по сокращению спроса будут все сильнее влиять на потребление топлива.

• В апреле мировые поставки нефти сократились еще на 1.8 млн. бс, составив 95.1 млн. бс, в результате чего общие потери с февраля достигли 12.8 млн. баррелей в сутки.

• Добыча в странах Персидского залива, пострадавших от закрытия Ормузского пролива, была на 14.4 млн. бс ниже довоенного уровня. Некоторое облегчение принесли увеличение добычи и экспорта из Атлантического бассейна. Если предположить, что потоки через пролив постепенно возобновятся с июня, прогнозируется, что мировые поставки нефти в среднем сократятся на 3.9 млн. бс в 2026 году, до 102.2 млн. баррелей в сутки.

• РОССИЯ: добыча в апреле составила 8.82 млн бс vs 8.96 млн бс в марте.

MMI в Max 🌏

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: КВАРТАЛЬНЫЙ РОСТ ФАКТИЧЕСКИ ОСТАНОВИЛСЯ

Согласно оценке Евростата  , рост ВВП Еврозоны в 1кв2026 составил всего 0.1% квкв vs 0.2% квкв ранее (ждали 0.1% квкв). Годовая динамика снизилась до 0.8% гг vs 1.2% гг в 4кв25 (прогноз: 0.28% гг).

Ведущая экономика региона, Германия (0.3% квкв vs 0.2% квкв), во Франции замедление (0.0% квкв vs 0.2% квкв),  Испания (0.6% квкв vs 0.8% квкв).

Лучшие квартальные темпы прироста показали также Венгрия (0.8% квкв vs 0.2% квкв). Хуже всего дела обстоят в Ирландии (-2.0% квкв vs -3.8% квкв),

МВФ ожидает скромный рост в Еврозоне в 2026 году на уровне 1.1% гг и 1.2% гг в 2027м, оба показатели в последнем отчеты были понижены

MMI в Max 🌏

OPEC: ДОБЫЧА В ПЕРСИДСКОМ ЗАЛИВЕ В АПРЕЛЕ ПРОДОЛЖАЛА ПАДАТЬ, ДЕФИЦИТ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ

В ежемесячном обзоре ОПЕК оценки глобального спроса 2026 году понижены: 106.33 млн. бс (+1.17 млн бс), 2027: 107.87 млн. бс, это +1.54 млн б.с

В апреле радикально сократили объемы саудиты (-958 тыс бс), Кувейт (-561 тыс бс). Нарастили добычу ОАЭ (+131 тыс бс) и Казахстан (+115 тыс. бс)

РОССИЯ: добыча нефти в прошлом месяце составила 9.057. млн бс vs 9.164 млн бс (-107 тыс бс). Напомним, что с декабря наша квота – 9.574 млн. бс. , отставание от квоты  - 517 тыс. бс. По версии МЭА апрельская добыча у нас была меньше (8.82 млн бс)

БАЛАНС: Спрос на нефть стран OPEC+ в апреле был на уровне 41.4 млн. бс, картель добыл всего 33.190 млн. бс, таким образом дефицит составил внушительные 8.21 млн. баррелей в сутки

MMI в Max 🌏