ЧТО ЭТО БЫЛО?
Пятничное решение ЦБ стало абсолютным сюрпризом. Почему так произошло? Простое и убедительное объяснение содержится в речи Председателя. Ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) оказалось намного сильнее, чем предполагала 21-я ставка: «до октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 пп для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 пп. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше». Почему это произошло? Из-за ужесточения требований к капиталу и ликвидности банков. Эффекты от этих мер, по-видимому, оказались более сильными, чем ожидал ЦБ.
Этого было бы недостаточно для принятия решения о неизменности ставки (сложно сказать, какая нужна жёсткость ДКУ, чтобы остановить кредитный бум), если бы ЦБ одновременно не увидел замедления кредитования. Произошло это, по-видимому, буквально в последние недели, т.к. официальная общедоступная статистика пока не позволяет сделать такой вывод. Алексей Заботкин признал, что «решение по ставке ЦБ принимал, обладая более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом», добавив, что «видим в данных на 15 декабря значительное замедление кредитной активности».
Логика ЦБ, которую он неоднократно транслировал в рынок, всегда заключалась в том, что 1) решение принимается на основании прогноза, 2) сильное отклонение от прогноза всегда требует реакции ДКП. Сейчас мы имели очень сильное отклонение от прогноза инфляции (около 10% на конец года вместо обещанных в октябре 8-8.5%), а также сильный обвал рубля (ЦБ не даёт прогноз курса, но судя по его вмешательству – откладывание покупки валюты по БП – ноябрьское движение курса было неожиданным для ЦБ, и не предполагалось прогнозом).
Исходя из этой логики, ЦБ должен был повышать ставку 20 декабря (чего от него все и ждали), но охлаждение кредитной активности, по-видимому, оказалось столь резким и неожиданным, что ЦБ решил взять паузу.
Если это действительно так, и мы увидим всё это в официальной статистике, то решение ЦБ - абсолютно правильное.
СТАВКИ ДОСТИГЛИ ПИКА?
Может ДА, а может и НЕТ. Понять это мы сможем только весной. Мы не возьмемся однозначно сказать, на пике ставка или нет, но что можно сказать с большой уверенностью, так это то, что жёсткая ДКП (ставка в районе 20%) будет длительной. Ставить на быстрое и глубокое снижение ключа точно не надо.
НА ЧТО СМОТРЕТЬ, ЧТОБЫ ПОНЯТЬ, КУДА ПОЙДЁТ СТАВКА?
1) Корпоративный кредит. Если рост замедлится до менее 1% в месяц, этого будет достаточно, чтобы далее ставку не повышать.
2) Инфляция. Мы считаем, что вопрос о снижении ставки может оказаться на столе совета директоров ЦБ, если темпы роста цен снизятся до 5-6% saar, а кредитная активность будет оставаться невысокой. Если же и в 1К25 темпы роста цен будут двузначными (в терминах saar), то в марте ЦБ может возобновить повышение ставки (в феврале, полагаем, пауза продлится)
3) Санкции. Ограничения, наложенные на внешнеэкономическую деятельность РФ в 2023-24гг, носили исключительно проинфляционный характер и стали важным фактором отклонения инфляции от прогноза. Появление новых санкционных сюжетов может потребовать проведение более жесткой ДКП.
А ЧТО С РЫНКАМИ?
ОФЗ рванули вверх с такой скоростью, как будто снижение ставки в феврале-марте – вопрос решенный. Мы считаем это маловероятным сценарием, а потому сомневаемся в устойчивости наблюдаемого роста.
Акции совершили ещё более стремительный рывок. Это исключительно спекулятивное и краткосрочное движение. Парадокс в том, что если рынок ставит на смягчение ДКП, то он должен понимать, что это возможно лишь при существенном снижении кредитной и деловой активности, т.е. падении прибылей компаний.
Рубль. Более мягкая ДКП – это однозначно плохая новость для рубля. Отсутствие значимой реакции – это неэффективность валютного канала трансмиссионного механизма. Влияние на курс идёт не через процентный арбитраж, а преимущественно через спрос-импорт. Поэтому лаги больше. Но направленность этого влияния сомнений вызывать не должна
Пятничное решение ЦБ стало абсолютным сюрпризом. Почему так произошло? Простое и убедительное объяснение содержится в речи Председателя. Ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) оказалось намного сильнее, чем предполагала 21-я ставка: «до октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 пп для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 пп. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше». Почему это произошло? Из-за ужесточения требований к капиталу и ликвидности банков. Эффекты от этих мер, по-видимому, оказались более сильными, чем ожидал ЦБ.
Этого было бы недостаточно для принятия решения о неизменности ставки (сложно сказать, какая нужна жёсткость ДКУ, чтобы остановить кредитный бум), если бы ЦБ одновременно не увидел замедления кредитования. Произошло это, по-видимому, буквально в последние недели, т.к. официальная общедоступная статистика пока не позволяет сделать такой вывод. Алексей Заботкин признал, что «решение по ставке ЦБ принимал, обладая более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом», добавив, что «видим в данных на 15 декабря значительное замедление кредитной активности».
Логика ЦБ, которую он неоднократно транслировал в рынок, всегда заключалась в том, что 1) решение принимается на основании прогноза, 2) сильное отклонение от прогноза всегда требует реакции ДКП. Сейчас мы имели очень сильное отклонение от прогноза инфляции (около 10% на конец года вместо обещанных в октябре 8-8.5%), а также сильный обвал рубля (ЦБ не даёт прогноз курса, но судя по его вмешательству – откладывание покупки валюты по БП – ноябрьское движение курса было неожиданным для ЦБ, и не предполагалось прогнозом).
Исходя из этой логики, ЦБ должен был повышать ставку 20 декабря (чего от него все и ждали), но охлаждение кредитной активности, по-видимому, оказалось столь резким и неожиданным, что ЦБ решил взять паузу.
Если это действительно так, и мы увидим всё это в официальной статистике, то решение ЦБ - абсолютно правильное.
СТАВКИ ДОСТИГЛИ ПИКА?
Может ДА, а может и НЕТ. Понять это мы сможем только весной. Мы не возьмемся однозначно сказать, на пике ставка или нет, но что можно сказать с большой уверенностью, так это то, что жёсткая ДКП (ставка в районе 20%) будет длительной. Ставить на быстрое и глубокое снижение ключа точно не надо.
НА ЧТО СМОТРЕТЬ, ЧТОБЫ ПОНЯТЬ, КУДА ПОЙДЁТ СТАВКА?
1) Корпоративный кредит. Если рост замедлится до менее 1% в месяц, этого будет достаточно, чтобы далее ставку не повышать.
2) Инфляция. Мы считаем, что вопрос о снижении ставки может оказаться на столе совета директоров ЦБ, если темпы роста цен снизятся до 5-6% saar, а кредитная активность будет оставаться невысокой. Если же и в 1К25 темпы роста цен будут двузначными (в терминах saar), то в марте ЦБ может возобновить повышение ставки (в феврале, полагаем, пауза продлится)
3) Санкции. Ограничения, наложенные на внешнеэкономическую деятельность РФ в 2023-24гг, носили исключительно проинфляционный характер и стали важным фактором отклонения инфляции от прогноза. Появление новых санкционных сюжетов может потребовать проведение более жесткой ДКП.
А ЧТО С РЫНКАМИ?
ОФЗ рванули вверх с такой скоростью, как будто снижение ставки в феврале-марте – вопрос решенный. Мы считаем это маловероятным сценарием, а потому сомневаемся в устойчивости наблюдаемого роста.
Акции совершили ещё более стремительный рывок. Это исключительно спекулятивное и краткосрочное движение. Парадокс в том, что если рынок ставит на смягчение ДКП, то он должен понимать, что это возможно лишь при существенном снижении кредитной и деловой активности, т.е. падении прибылей компаний.
Рубль. Более мягкая ДКП – это однозначно плохая новость для рубля. Отсутствие значимой реакции – это неэффективность валютного канала трансмиссионного механизма. Влияние на курс идёт не через процентный арбитраж, а преимущественно через спрос-импорт. Поэтому лаги больше. Но направленность этого влияния сомнений вызывать не должна
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 23 ПО 27 ДЕКАБРЯ
Понедельник 23.12
• 🇬🇧 UK, ВВП 3кв2024, предв (0.1% квкв, 1.0% гг)
• 🇺🇸 США, индекс потреб доверия, дек (est. 112.9)
Вторник 24.12
• 🌏 Католическое Рождество
• 🇺🇸 США, новое строительство, ноя (est. 666К😈)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, ноя (est. -0.3% мм)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, ноя (est. -2.8% мм)
Среда 25.12
• 🌏 Католическое Рождество
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, ноя
Четверг 26.12
• 🌏 Boxing Day
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 48.5%, -150 бп)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 218K)
Пятница 27.12
• 🇨🇳 Китай, прибыль промпредприятий, ноя
• 🇺🇸 США, индекс Case&Shiller, окт (est. 4.2% гг)
Понедельник 23.12
• 🇬🇧 UK, ВВП 3кв2024, предв (0.1% квкв, 1.0% гг)
• 🇺🇸 США, индекс потреб доверия, дек (est. 112.9)
Вторник 24.12
• 🌏 Католическое Рождество
• 🇺🇸 США, новое строительство, ноя (est. 666К😈)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, ноя (est. -0.3% мм)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, ноя (est. -2.8% мм)
Среда 25.12
• 🌏 Католическое Рождество
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, ноя
Четверг 26.12
• 🌏 Boxing Day
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 48.5%, -150 бп)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 218K)
Пятница 27.12
• 🇨🇳 Китай, прибыль промпредприятий, ноя
• 🇺🇸 США, индекс Case&Shiller, окт (est. 4.2% гг)
ЭКОНОМИКА UK В 3кв24: ЦИФРЫ ХУЖЕ ПРОГНОЗОВ, ПОКВАРТАЛЬНЫЙ РОСТ ОТСУТСТВУЕТ
Согласно предварительным данным Офиса национальной статистики, ВВП UK в 3кв2024 снизился до 0.0% квкв vs 0.5% квкв во 2кв24 (прогноз: 0.1% квкв). Годовые темпы: 0.9% гг vs 0.7% гг кварталом ранее (прогноз: 1.0% гг).
Вклады в ВВП: расходы домохозяйств (1.07 пп vs 1.25% пп во 2кв24), расходы правительства (0.84 пп vs 0.68% пп), инвестиции (-0.41 пп vs 0.21% пп), экспорт (0.24 пп vs 0.56% пп), импорт (0.38 пп vs -0.22% пп)
Цифры достаточно посредственные. Потребительский спрос слабый, расходы домохозяйств вновь снизились, и на этот раз существенно сократились и инвестиции
Согласно предварительным данным Офиса национальной статистики, ВВП UK в 3кв2024 снизился до 0.0% квкв vs 0.5% квкв во 2кв24 (прогноз: 0.1% квкв). Годовые темпы: 0.9% гг vs 0.7% гг кварталом ранее (прогноз: 1.0% гг).
Вклады в ВВП: расходы домохозяйств (1.07 пп vs 1.25% пп во 2кв24), расходы правительства (0.84 пп vs 0.68% пп), инвестиции (-0.41 пп vs 0.21% пп), экспорт (0.24 пп vs 0.56% пп), импорт (0.38 пп vs -0.22% пп)
Цифры достаточно посредственные. Потребительский спрос слабый, расходы домохозяйств вновь снизились, и на этот раз существенно сократились и инвестиции
ACEA: СПРОС НА АВТОМОБИЛИ В ЕВРОПЕ ОСТАЕТСЯ ДОВОЛЬНО НЕСТАБИЛЬНЫМ
Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в ноябре в абсолюте составило всего 869 816 единиц vs 866 397 и 809 163 предыдущие два месяца. Это -1.9% гг против небольшого роста в 1.1% гг месяцем ранее
На отдельных рынках блока динамика: вновь в минусе Германия (-0.4% гг vs 6.0% гг и -7.0% гг), печально во Франции (-3.7% гг vs -11.1% гг) и в Италии (-0.2% гг vs -9.1% гг). Но очень неплохо в Испании (5.1% гг vs 7.2% гг)
В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 30.6% vs 30.8% в октябре, а дизельных: 10.6% vs 10.9%. Доля электромобилей (BEV) выросла до 15.0% vs 14.4%, гибридных электроавто (HEV): 33.2% vs 33.3%, подключаемые гибридные авто (PHEV) незначительно сократились до 7.6% vs 7.7%.
Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в ноябре в абсолюте составило всего 869 816 единиц vs 866 397 и 809 163 предыдущие два месяца. Это -1.9% гг против небольшого роста в 1.1% гг месяцем ранее
На отдельных рынках блока динамика: вновь в минусе Германия (-0.4% гг vs 6.0% гг и -7.0% гг), печально во Франции (-3.7% гг vs -11.1% гг) и в Италии (-0.2% гг vs -9.1% гг). Но очень неплохо в Испании (5.1% гг vs 7.2% гг)
В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 30.6% vs 30.8% в октябре, а дизельных: 10.6% vs 10.9%. Доля электромобилей (BEV) выросла до 15.0% vs 14.4%, гибридных электроавто (HEV): 33.2% vs 33.3%, подключаемые гибридные авто (PHEV) незначительно сократились до 7.6% vs 7.7%.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
А-ТОКЕН: КАК БИЗНЕСУ ПРИВЛЕКАТЬ ИНВЕСТИЦИИ С ПОМОЩЬЮ ЦФА
20 декабря платформу Альфа-Банка А-Токен признали лучшей блокчейн-платформой для ЦФА в стране на премии «Меркурий». Она победила в номинации «Финансы и блокчейн». Это предсказуемо: ее решения помогают снижать издержки инвестирования в цифровые активы. Все благодаря модели DVP: она позволяет проводить расчет практически моментально.
Кроме того, всем пользователям доступен вторичный рынок, где можно продать свои активы другим инвесторам. Необходимости открывать брокерский счет, кстати, нет — это существенно упрощает процесс. Безопасность вложений на платформе обеспечивает проверка кредитного качества эмитентов.
20 декабря платформу Альфа-Банка А-Токен признали лучшей блокчейн-платформой для ЦФА в стране на премии «Меркурий». Она победила в номинации «Финансы и блокчейн». Это предсказуемо: ее решения помогают снижать издержки инвестирования в цифровые активы. Все благодаря модели DVP: она позволяет проводить расчет практически моментально.
Кроме того, всем пользователям доступен вторичный рынок, где можно продать свои активы другим инвесторам. Необходимости открывать брокерский счет, кстати, нет — это существенно упрощает процесс. Безопасность вложений на платформе обеспечивает проверка кредитного качества эмитентов.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: ОЖИДАНИЯ РЕЗКО РАЗВЕРНУЛИСЬ ВНИЗ
Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в ноябре составил 104.7 пунктов vs 112.8. Это -7.2% мм и -3.1% гг vs 3.0% мм и 11.7% гг в ноябре.
Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, снизился до 140.2 vs 140.9 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, упал до 81.1 с 92.3 ранее.
The Conference Board отмечает: ”…недавнее восстановление потребительской уверенности прервалось в декабре, индекс упал обратно к середине диапазона, который присутствовал в течение последних двух лет. Снижению способствовали текущая ситуация и ожидания, наиболее резкое падение произошло в компоненте ожиданий. По сравнению с прошлым месяцем потребители в декабре были существенно менее оптимистичны в отношении будущих условий ведения бизнеса и доходов. Более того, пессимизм в отношении будущих перспектив занятости усилился...”
Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в ноябре составил 104.7 пунктов vs 112.8. Это -7.2% мм и -3.1% гг vs 3.0% мм и 11.7% гг в ноябре.
Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, снизился до 140.2 vs 140.9 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, упал до 81.1 с 92.3 ранее.
The Conference Board отмечает: ”…недавнее восстановление потребительской уверенности прервалось в декабре, индекс упал обратно к середине диапазона, который присутствовал в течение последних двух лет. Снижению способствовали текущая ситуация и ожидания, наиболее резкое падение произошло в компоненте ожиданий. По сравнению с прошлым месяцем потребители в декабре были существенно менее оптимистичны в отношении будущих условий ведения бизнеса и доходов. Более того, пессимизм в отношении будущих перспектив занятости усилился...”
🟢 - умеренно-позитивная динамика на предрождественских торгах, уже сегодня многие площадки проведут укороченную торговую сессию. Как и вчера на WallStreet , так и сегодня в Азии наблюдается хороший спрос на бумаги высокотехнологического сектора. Российский рынок продолжает отыгрывать сохранение Банком России ключевой ставки, индекс Мосбиржи преодолел отметку в 2700 пунктов, хорошие покупки в ОФЗ, особенно на коротком участке кривой
ОПРОС BLOOMBERG: ПЕРСПЕКТИВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ОСТАЮТСЯ ДОВОЛЬНО СДЕРЖАННЫМИ
Согласно проведенному Bloomberg опросу экономистов, ожидания по динамике ВВП ведущих европейских стран зафиксировали ухудшение прогнозов по многим позициям
В следующем году экономика еврозоны наберет меньший темп, чем предполагалось ранее, и будет расти лишь немного сильнее, чем в 2024 году.
Аналитики, участвовавшие в опросе, теперь прогнозируют рост на 1% в 2025 году. Хотя этот показатель немного выше оценки в 0.8% за 2024 год, но ранее рост следующего года оценивался в 1.2%. Эксперты также снизили свои ожидания на 2026 год до 1.2% с 1.4%
Что касается Германии, которая борется с затяжным спадом в производственном секторе, экономисты теперь видят рост на 0.4% в 2025 году и на 1% в 2026 году, что на 0.3% ниже предыдущих оценок в обоих случаях. В 2024м – минус (-0.1%). Прогнозы для Франции также были снижены, но в Испании ожидается рост немного быстрее, чем раньше.
Ожидается, что инфляция в Еврозоне достигнет 2% во 2кв2025 и останется на этом уровне, а год спустя упадет до 1.9%. Базовая инфляция — одна из остающихся проблем ЕЦБ — снизится быстрее, чем в предыдущем опросе, достигнув 2% в 3кв 2025 года.
Согласно проведенному Bloomberg опросу экономистов, ожидания по динамике ВВП ведущих европейских стран зафиксировали ухудшение прогнозов по многим позициям
В следующем году экономика еврозоны наберет меньший темп, чем предполагалось ранее, и будет расти лишь немного сильнее, чем в 2024 году.
Аналитики, участвовавшие в опросе, теперь прогнозируют рост на 1% в 2025 году. Хотя этот показатель немного выше оценки в 0.8% за 2024 год, но ранее рост следующего года оценивался в 1.2%. Эксперты также снизили свои ожидания на 2026 год до 1.2% с 1.4%
Что касается Германии, которая борется с затяжным спадом в производственном секторе, экономисты теперь видят рост на 0.4% в 2025 году и на 1% в 2026 году, что на 0.3% ниже предыдущих оценок в обоих случаях. В 2024м – минус (-0.1%). Прогнозы для Франции также были снижены, но в Испании ожидается рост немного быстрее, чем раньше.
Ожидается, что инфляция в Еврозоне достигнет 2% во 2кв2025 и останется на этом уровне, а год спустя упадет до 1.9%. Базовая инфляция — одна из остающихся проблем ЕЦБ — снизится быстрее, чем в предыдущем опросе, достигнув 2% в 3кв 2025 года.
КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ в НОЯБРЕ: ПЕРВЫЕ ПРИЗНАКИ ОХЛАЖДЕНИЯ
По данным ЦБ:
В НОЯБРЕ рост корп. кредита (в рублях и валюте): +2 030 млрд (+2.3%), за 11М24: +15 515 млрд (+21.2%). На динамику повлияло ослабление рубля (кредит в валюте – это 15% корп.кредита). С устранением эффекта валютной переоценки ЦБ оценил рост корп.кредита в ноябре: +700 млрд (+0.8%).
ЦБ отмечает: «Охлаждение кредитования, вероятно, связано с жесткими ДКУ, традиционным для конца года увеличением расчетов по госконтрактам и тем, что банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста. Теперь банки вынуждены более осмотрительно планировать свой рост ..., а также они готовятся к соблюдению антициклической надбавки».
Резкое замедление корп.кредита ЦБ назвал главной причиной неизменности ставки 20 декабря. Цифры за ноябрь, хотя и говорят о замедлении, но это явно не обвал кредита. По-видимому, ЦБ напугали предварительные оценки за декабрь и, возможно, планы банков на 2025г.
По данным ЦБ:
В НОЯБРЕ рост корп. кредита (в рублях и валюте): +2 030 млрд (+2.3%), за 11М24: +15 515 млрд (+21.2%). На динамику повлияло ослабление рубля (кредит в валюте – это 15% корп.кредита). С устранением эффекта валютной переоценки ЦБ оценил рост корп.кредита в ноябре: +700 млрд (+0.8%).
ЦБ отмечает: «Охлаждение кредитования, вероятно, связано с жесткими ДКУ, традиционным для конца года увеличением расчетов по госконтрактам и тем, что банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста. Теперь банки вынуждены более осмотрительно планировать свой рост ..., а также они готовятся к соблюдению антициклической надбавки».
Резкое замедление корп.кредита ЦБ назвал главной причиной неизменности ставки 20 декабря. Цифры за ноябрь, хотя и говорят о замедлении, но это явно не обвал кредита. По-видимому, ЦБ напугали предварительные оценки за декабрь и, возможно, планы банков на 2025г.
КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ТРАМП-РАЛЛИ ПОСЛЕ НЕБОЛЬШОЙ ПАУЗЫ ВНОВЬ УСИЛИВАЕТСЯ
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок Drewry, по итогам прошлой недели скакнул на 8% нед/нед до $3.803 за контейнер, и это 129% год-к-году
В конце октября – начале ноября возобновился восходящий тренд, локальный минимум тогда составил $3100 за контейнер. Drewry ожидает повышения ставок по транстихоокеанской торговле в предстоящие недели, что будет вызвано предварительным ростом ставок в преддверии надвигающейся забастовки ILA (International Longshoremen's Association, профсоюз морских работников в США) в портах в январе 2025 года и ожидаемого повышения тарифов и пошлин при новой администрации Трампа, что сейчас, конечно, же, основной драйвер роста расценок.
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок Drewry, по итогам прошлой недели скакнул на 8% нед/нед до $3.803 за контейнер, и это 129% год-к-году
В конце октября – начале ноября возобновился восходящий тренд, локальный минимум тогда составил $3100 за контейнер. Drewry ожидает повышения ставок по транстихоокеанской торговле в предстоящие недели, что будет вызвано предварительным ростом ставок в преддверии надвигающейся забастовки ILA (International Longshoremen's Association, профсоюз морских работников в США) в портах в январе 2025 года и ожидаемого повышения тарифов и пошлин при новой администрации Трампа, что сейчас, конечно, же, основной драйвер роста расценок.
Forwarded from Банк России
«Нам понятна логика участников рынка. Действительно с октябрьского заседания текущее инфляционное давление усилилось. Плюс добавился курсовой фактор. На первый взгляд, ситуация очень похожа на ту, что была перед октябрьским решением. Но в отличие от октября, когда, по сути, все факторы были в одну сторону, в этот раз мы увидели факторы, которые потенциально могут дать значимые дезинфляционные эффекты в предстоящие месяцы. Эти факторы, начиная со второй половины ноября, все сильнее стали проявляться.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ В НОЯБРЕ: ВКЛАД В РОСТ СОВОКУПНОГО СПРОСА СКОРЕЕ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЙ
По данным ЦБ:
• ИПОТЕКА: выдача рыночной ипотеки сократились по сравнению с октябрём на 40% (со 119 до 71 млрд); выдачи ипотеки с господдержкой снизилась на 18% (с 248 до 203 млрд). Общий объём выдач – 274 млрд – на минимуме с января-24.
• ПОТРЕБКРЕДИТЫ: сокращение портфеля на 4.9% - это следствие секьюритизации (переупаковка части кредитного портфеля в бонды), без неё символический рост на 0.1% (в октябре: -0.3%). Годовой прирост, очищенный от секьюритизации: 13.3% гг.
• АВТОКРЕДИТ: ажиотажный спрос остался в прошлом, текущий рост на 1.2% за месяц выглядит вполне здоровым.
Резюмируя: ипотека и автокредит – на траектории сбалансированного роста; потребкредит – полностью встал, и это явно не то, что предполагал прогноз ЦБ. Таким образом, вклад кредита населению в общий рост совокупного спроса под конец года стал скорее дезинфляционным.
По данным ЦБ:
• ИПОТЕКА: выдача рыночной ипотеки сократились по сравнению с октябрём на 40% (со 119 до 71 млрд); выдачи ипотеки с господдержкой снизилась на 18% (с 248 до 203 млрд). Общий объём выдач – 274 млрд – на минимуме с января-24.
• ПОТРЕБКРЕДИТЫ: сокращение портфеля на 4.9% - это следствие секьюритизации (переупаковка части кредитного портфеля в бонды), без неё символический рост на 0.1% (в октябре: -0.3%). Годовой прирост, очищенный от секьюритизации: 13.3% гг.
• АВТОКРЕДИТ: ажиотажный спрос остался в прошлом, текущий рост на 1.2% за месяц выглядит вполне здоровым.
Резюмируя: ипотека и автокредит – на траектории сбалансированного роста; потребкредит – полностью встал, и это явно не то, что предполагал прогноз ЦБ. Таким образом, вклад кредита населению в общий рост совокупного спроса под конец года стал скорее дезинфляционным.
🟢🎄 - возможное (?) начало Christmas-ралли на укороченной сессии накануне на Wallstreet, и спрос вновь был сосредоточен в техах, заметно упал "индекс страха" VIX. Сегодня нет торгов на большинстве основных мировых площадок. В Азии японскому Nikkei не слишком помогают Honda (+12%) и Nissan (+5%) объявившие о слиянии, сентимент был испорчен протоколами BoJ показавшими, что регулятор будет придерживаться стратегии повышения ставок. Китай, как и ожидалось, оставил ставку MLF (medium-term lending facility) на уровне в 2 процента. На российском фондовом рынке недавняя эйфория окончилась, очень неплохо укрепился рубль
IEA (МЭА): В 2024 ГОДУ ГЛОБАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ УГЛЕМ ВНОВЬ ОБНОВИТ РЕКОРД, НО ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБЛЕНИЯ ДО 2027 БУДУТ НЕБОЛЬШИМИ
Международное Энергетическое Агентство (IEA) представило прогноз по рынку угля до 2027 года, ниже – основные тезисы
• Ожидается, что мировой спрос на уголь вырастет на 1% гг в 2024 году до исторического максимума в 8.77 млрд тонн. Это значительное замедление темпов роста: 7.7% в 2021, 4.7% в 2022 и 2.4% в 2023 годах.
• Энергетический сектор был основным драйвером роста спроса на уголь - производство электроэнергии при помощи угля достигнет рекордного уровня в 10 700 тераватт-часов (ТВтч) в 2024 году.
• Рынок энергоугля будет расти в ближайшие годы, но сегмент коксующегося угля – сократится, и это связано с уменьшением выплавки стали в Китае.
• На региональном уровне ожидается, что спрос на уголь в Китае вырастет на 1% в 2024 году достигнет 4.94 млрд тонн, это еще один рекорд. В Индии ожидается рост спроса более чем на 5% (1.3 млрд) — уровень, которого ранее достигал только Китай. В Европе и США спрос на уголь продолжает падать, но значительно более медленными темпами, чем в 2023 году.
• Мировой спрос на уголь вырос более чем на 1.2 млрд тонн с 2020 года, и в ближайшие три года выйдет на плато и достигнет примерно 8.87 млрд тонн к 2027.
• Хотя спрос на уголь в странах DM продолжает сокращаться, но это снижение будет компенсировано ростом в нескольких странах ЕМ (Индия, Индонезия и Вьетнам), которые не отказываются от угля.
• Несмотря на увеличение производства электроэнергии из возобновляемых источников, в Индии ожидается наибольший рост использования угля в ближайшие годы, как в энергетике, так и в промышленности. Именно она и Китай, который потребляет на 30% больше угля, чем остальной мир, продолжат определять глобальные тенденции
Международное Энергетическое Агентство (IEA) представило прогноз по рынку угля до 2027 года, ниже – основные тезисы
• Ожидается, что мировой спрос на уголь вырастет на 1% гг в 2024 году до исторического максимума в 8.77 млрд тонн. Это значительное замедление темпов роста: 7.7% в 2021, 4.7% в 2022 и 2.4% в 2023 годах.
• Энергетический сектор был основным драйвером роста спроса на уголь - производство электроэнергии при помощи угля достигнет рекордного уровня в 10 700 тераватт-часов (ТВтч) в 2024 году.
• Рынок энергоугля будет расти в ближайшие годы, но сегмент коксующегося угля – сократится, и это связано с уменьшением выплавки стали в Китае.
• На региональном уровне ожидается, что спрос на уголь в Китае вырастет на 1% в 2024 году достигнет 4.94 млрд тонн, это еще один рекорд. В Индии ожидается рост спроса более чем на 5% (1.3 млрд) — уровень, которого ранее достигал только Китай. В Европе и США спрос на уголь продолжает падать, но значительно более медленными темпами, чем в 2023 году.
• Мировой спрос на уголь вырос более чем на 1.2 млрд тонн с 2020 года, и в ближайшие три года выйдет на плато и достигнет примерно 8.87 млрд тонн к 2027.
• Хотя спрос на уголь в странах DM продолжает сокращаться, но это снижение будет компенсировано ростом в нескольких странах ЕМ (Индия, Индонезия и Вьетнам), которые не отказываются от угля.
• Несмотря на увеличение производства электроэнергии из возобновляемых источников, в Индии ожидается наибольший рост использования угля в ближайшие годы, как в энергетике, так и в промышленности. Именно она и Китай, который потребляет на 30% больше угля, чем остальной мир, продолжат определять глобальные тенденции
БЕНЗИН, КАРТОШКА, МАСЛО, МОЛОКО и ХЛЕБ – ГЛАВНЫЕ ВРАГИ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ В 2024г
По данным Росстата с 17 по 23 декабря ИПЦ вырос на 0.33% vs 0.35% и 0.48% в предыдущие 2 недели. Рост в декабре – 1.30%, с начала года – 9.50%.
Без огурца и томата рост ИПЦ за 3 недели: 0.27%, 0.27% и 0.40%, с начала года – 9.31%.
Это были последние недельные данные в этом году. Итоговые цифры за декабрь выйдут 15 января. Совсем вразнос инфляция не ушла. Но и радоваться стабилизации на 0.3% в неделю не приходится.
Подводя итоги года, главными врагами ценовой стабильности стоит признать:
• Бензин (+11.03%, вклад в рост ИПЦ: 0.49 пп)
• Картошка (+90.55%, 0.26 пп)
• Масло (+35.19%, 0.26 пп)
• Молоко (+18.25%, 0.18 пп)
• Пшеничный хлеб (+14.78%, 0.14 пп)
Т.е. всего лишь 3 товара добавили 1 пп в инфляцию.
Главные друзья ДКП:
• Яйцо (-11.46%, -0.08 пп)
• Смартфон (-3.96%, -0.03 пп)
• Курица (-1.30%, -0.01 пп)
Интересно, что курица и яйцо были главными врагами ДКП - 2023, но в этом году одумались.
По данным Росстата с 17 по 23 декабря ИПЦ вырос на 0.33% vs 0.35% и 0.48% в предыдущие 2 недели. Рост в декабре – 1.30%, с начала года – 9.50%.
Без огурца и томата рост ИПЦ за 3 недели: 0.27%, 0.27% и 0.40%, с начала года – 9.31%.
Это были последние недельные данные в этом году. Итоговые цифры за декабрь выйдут 15 января. Совсем вразнос инфляция не ушла. Но и радоваться стабилизации на 0.3% в неделю не приходится.
Подводя итоги года, главными врагами ценовой стабильности стоит признать:
• Бензин (+11.03%, вклад в рост ИПЦ: 0.49 пп)
• Картошка (+90.55%, 0.26 пп)
• Масло (+35.19%, 0.26 пп)
• Молоко (+18.25%, 0.18 пп)
• Пшеничный хлеб (+14.78%, 0.14 пп)
Т.е. всего лишь 3 товара добавили 1 пп в инфляцию.
Главные друзья ДКП:
• Яйцо (-11.46%, -0.08 пп)
• Смартфон (-3.96%, -0.03 пп)
• Курица (-1.30%, -0.01 пп)
Интересно, что курица и яйцо были главными врагами ДКП - 2023, но в этом году одумались.
🟢 - Большинство работающих сегодня азиатских площадок (Австралия и Гонконг закрыты) сохраняют позитивный сентимент, усилившийся во вторник в ходе ралли техов в США. Индекс MSCI Asia Pacific растет уже четвертый день, что стало самой продолжительной полосой роста с сентября, во главе с Японией и Тайванем. Японские акции также выросли после того, как глава BoJ Уэда в среду воздержался от каких-либо намеков на возможное повышение процентных ставок. Российский рынок неплохо прибавил накануне, но вновь вернулись продажи в ОФЗ
ТУРЕЦКИЙ ЦБ СНИЗИЛ СТАВКУ ВПЕРВЫЕ ЗА ДВА ГОДА, И БОЛЕЕ РЕШИТЕЛЬНО, ЧЕМ ПОЛАГАЛ РЫНОК
ЦБ Турции понизил ключевую ставку на -250 бп до отметки в 47.5% годовых, и это большее сокращение, чем ожидалось. Инфляция по итогам ноября: 2.24%мм/47.09%гг vs 2.88%мм/48.58%гг ранее
Регулятор отмечает, что: “…Опережающие индикаторы указывают на снижение основного тренда инфляции в декабре. Показатели за последний квартал свидетельствуют о том, что внутренний спрос, находящийся на дефляционном уровне, продолжает замедляться. Базовая инфляция товаров остается низкой, улучшение инфляции в сфере услуг стало более очевидным. Инфляция цен на необработанные продукты питания, похоже, замедлилась в декабре после повышенного курса в предыдущие два месяца. Инфляционные ожидания и ценовое поведение имеют тенденцию к улучшению
В случае непредвиденного развития событий на кредитном и депозитном рынках механизм денежно-кредитной трансмиссии будет поддерживаться дополнительными макропруденциальными мерами.. "
ЦБ Турции понизил ключевую ставку на -250 бп до отметки в 47.5% годовых, и это большее сокращение, чем ожидалось. Инфляция по итогам ноября: 2.24%мм/47.09%гг vs 2.88%мм/48.58%гг ранее
Регулятор отмечает, что: “…Опережающие индикаторы указывают на снижение основного тренда инфляции в декабре. Показатели за последний квартал свидетельствуют о том, что внутренний спрос, находящийся на дефляционном уровне, продолжает замедляться. Базовая инфляция товаров остается низкой, улучшение инфляции в сфере услуг стало более очевидным. Инфляция цен на необработанные продукты питания, похоже, замедлилась в декабре после повышенного курса в предыдущие два месяца. Инфляционные ожидания и ценовое поведение имеют тенденцию к улучшению
В случае непредвиденного развития событий на кредитном и депозитном рынках механизм денежно-кредитной трансмиссии будет поддерживаться дополнительными макропруденциальными мерами.. "
ЦБ: ПРОДАЖИ ЮАНЕЙ С НАЧАЛА ГОДА СОКРАТЯТСЯ В 2.5 РАЗА
ЦБ сообщил об операциях со средствами ФНБ на валютном рынке. Они рассчитываются так:
1. Зеркалирование (продажа юаней) инвестиций из ФНБ за 2П24. ЦБ оценил их в 476 млрд или 4.07 млрд руб в день. В 1П24 было 376 млрд. За весь год получается 852 млрд.
2. Зеркалирование (продажа юаней) расходов из ФНБ на финансирование дефицита бюджета-24. Это 1.3 трлн (будут изъяты из ФНБ в декабре).
3. Зеркалирование (покупка юаней) отложенных операций по БП. Из-за обвала рубля ЦБ прекратил покупку валюты с 28 ноября. В итоге он не купил 117.6 млрд
Сальдо, размазанных на весь год потоков 2. и 3. составляет 1182.4 млрд или 4.79 млрд руб в день (продажа юаней)
4. Покупка юаней по БП. До 14.01 это 5.45 млрд руб в день. 13.01 Минфин объявит, сколько будет покупать с 15.01
Т.о. продажи валюты Центробанком с 9.01 по 14.01: 5.45 - 4.07 - 4.79 = 3.41 млрд руб в день. Это в 2.5 раза меньше, чем сейчас. И это не очень хорошая (хотя и ожидаемая) новость для рубля.
ЦБ сообщил об операциях со средствами ФНБ на валютном рынке. Они рассчитываются так:
1. Зеркалирование (продажа юаней) инвестиций из ФНБ за 2П24. ЦБ оценил их в 476 млрд или 4.07 млрд руб в день. В 1П24 было 376 млрд. За весь год получается 852 млрд.
2. Зеркалирование (продажа юаней) расходов из ФНБ на финансирование дефицита бюджета-24. Это 1.3 трлн (будут изъяты из ФНБ в декабре).
3. Зеркалирование (покупка юаней) отложенных операций по БП. Из-за обвала рубля ЦБ прекратил покупку валюты с 28 ноября. В итоге он не купил 117.6 млрд
Сальдо, размазанных на весь год потоков 2. и 3. составляет 1182.4 млрд или 4.79 млрд руб в день (продажа юаней)
4. Покупка юаней по БП. До 14.01 это 5.45 млрд руб в день. 13.01 Минфин объявит, сколько будет покупать с 15.01
Т.о. продажи валюты Центробанком с 9.01 по 14.01: 5.45 - 4.07 - 4.79 = 3.41 млрд руб в день. Это в 2.5 раза меньше, чем сейчас. И это не очень хорошая (хотя и ожидаемая) новость для рубля.