#заметки
об экономике

В этот раз разбираем данные за первый квартал 2026:
Экономическая активность падает? Мы на пути к рецессии?
 
Сначала, как всегда, сухие факты. ВВП за 1к26 будет опубликован Росстатом только 15 мая. Смотрим на ИБВЭД (индикатор базовых видов экономической деятельности = промпроизводство + сельское хозяйство + строительство + транспорт + торговля). По кварталу ИБВЭД показал снижение на 0,7% г/г. При этом в январе и феврале зафиксировано падение на 2,9% г/г и 2,1% г/г соответственно, а вот в марте — наоборот, рост на 2,2% к марту прошлого года.
 
Неужели экономическая активность сначала стремительно упала, а потом — резво подпрыгнула? Или значение за март какое-то ошибочное? Конечно, нет. И дело вот в чем.
 
Во-первых, календарь. Росстат (как и другие статистические агентства в мире) не учитывает различия в числе рабочих дней в те годы, для которых проводится сравнение. А в этом году различия были прямо очень большие — на два рабочих дня меньше в январе, и на один — в феврале. По кварталу — только 55 рабочих дней против 58 в прошлом году. И это могло вычесть из годовых темпов роста ВВП в 1к26 до 0,5 процентного пункта. А в мае-июне и в 2к26 будет обратная история — на три рабочих дня больше. Поэтому по всем показателям выпуска  увидеть темп роста без искажений можно будет только в целом по итогам первого полугодия.
 
Во-вторых, погода. Январь и часть февраля в этом году выдались очень холодными и чрезвычайно снежными. Это сильно влияет на строительные работы и даже на торговлю (если замело дороги, то какие-то несрочные покупки будут отложены до оттепели). Так что ИБВЭД за январь-февраль дополнительно занизил впечатление о текущем уровне активности. И стройка, и розничные продажи отчасти наверстывали это в марте.
 
В-третьих, оценки компаний. В нашем мониторинге предприятий показатели за 1к26 были не сильно ниже 2п25, т.е. не подтверждали столь глубокого падения деловой активности. Сводный индекс бизнес-климата в среднем за 1к26 был положительным, а в апреле и вовсе вырос.
 
В общем, этот случай — наглядный пример того, что показатели экономической статистики не всегда можно интерпретировать в лоб. И что данные за отдельно взятые месяцы могут давать ложные сигналы.
 
Данные Росстата за март показывают продолжение роста (конечно, он происходит не во всех отраслях). Но и эти данные требуют подтверждения последующими месяцами. Так что ждем апрельскую статистику для более надежных выводов.
 
Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России
 
* Мониторинг предприятий (МП) — это ежемесячный конъюнктурный опрос около 15 тысяч предприятий по всей стране

пропустил глоу ап mmi

ПОЧЕМУ РУСАЛ НЕ ВЫПЛАЧИВАЕТ ДИВИДЕНДЫ АКЦИОНЕРАМ

Рекомендация Совета директоров «Русала» не выплачивать дивиденды за 2025 год не стала сюрпризом для тех, кто разбирается в алюминиевой отрасли, а не реагирует на хайп на рынке.

• Несмотря на продолжающийся рост цен на крылатый металл, «Русал» сталкивается с зависимостью от факторов, на которые просто не в состоянии повлиять, такими как цены на сырье и его логистику.

• При этом в 25-26 годах внешнее и внутреннее давление на бизнес-модель «Русал» достигло, кажется, апогея. И даже американская война в Персидском заливе, перекрывшая значительную долю мирового экспорта алюминия, не дает компании возможности заработать: укрепление рубля, рост расходов на логистику и процентные ставки съедают весь рост мировых цен. При этом, если мировая экономика начнет охлаждаться (из-за дороговизны нефти и энергоносителей в целом), спрос на металлы упадет.

• Укрепление рубля уже почти на треть с начала 2025 года сократило рублевую выручку «Русала» при одновременном росте рублевых издержек на все необходимое для производства, от электроэнергии до перевозок. Высокая ставка же фактически лишает доступа к кредитным инструментам.

• Характерно, что акции компании показывали положительную динамику конце 2025 – начале 2026 года. Но сейчас, когда мировые цены на алюминий на пике, котировки падают. Это значит, что рынок не верит в возможность воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой. Не исключено, что из-за совокупности вышеописанных факторов, в этом году «Русал» вновь как и в прошлом уйдет в минус.