КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ В МАРТЕ УСИЛИЛСЯ

В марте мы писали, что динамика потребкредитования приобретает нездоровый характер. Сейчас говорим, что картина выглядит уже совсем неприлично. Рост потребкредита за месяц: 277 млрд (+2.0%), за 1К24: 528 млрд (+3.9%). В 1К23 было 297 млрд (+2.5%) – кредитный импульса с этой стороны вырос в 1.8 раза.

В марте Банк России сформулировал 4 фактора, которые могут привести к повышению ставки:

• закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение;
• отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности;
• увеличение жесткости рынка труда;
• реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024г

По 1-му пункту пока непонятно, скорее устойчивого замедления нет; по 2-му – однозначно ДА (сигнал к повышению ставки); по 3-му – однозначно ДА (повышение ставки); по 4-му – непонятно. Выводы о решении и сигналах на предстоящем заседании ЦБ делайте сами…

КОГДА ЛУЧШЕ ВХОДИТЬ В РЫНОК?

В каком месяце лучше всего инвестировать в российский рынок? Стоит ли продавать акции в мае? Что рассказал менеджмент «Астры»? Какие планы у компании? Как прошло ее SPO? Узнайте в инвестиционном YouTube-шоу от БКС «Без плохих новостей»: https://youtu.be/g6QjnO0WMXU

#реклама  ООО «Компания БКС»   2SDnjdPCP6q

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 22 ПО 26 АПРЕЛЯ

Понедельник 22.04
• 🇦🇺 Flash PMI (апр)
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, апр, предв (est. -14.0% гг)   

Вторник 23.04
• 🇯🇵,🇮🇳,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (апр)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.458К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, мар (est. 668К)

Среда 24.04
• 🇩🇪 Германия, IFO, мар (est. 88.9)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, март
• 🇺🇸 США, продажи товаров длительного пользования, мар (est. 0.3% мм)

Четверг 25.04
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, мар (est. -25.9)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 215K)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, мар (est. 0.9% мм)
• 🇺🇸 США, ВВП 1кв24, предв (est. 2.5% квкв)

Пятница 26.04
• 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (прогноз MMI: 16%, unch)
• 🇺🇸 США, PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг)

РУСАЛ нашел, как компенсировать потери от санкций США — выбить новое соглашение и новые дивиденды от Норникеля. В СМИ появились сообщения о том, что РУСАЛ снова педалирует иск к Норникелю, причем тянет компанию судиться в Лондон. Пока все размышляли, что же РУСАЛ будет делать после введения санкций на поставки алюминия, менеджмент компании Дерипаска, уже готовил план по выдавливанию дивидендов. Почему выбрал Лондон? Потому что самая недружественная для России юрисдикция, конечно, не упустит возможности ударить по российской экономике. Ну а для РУСАЛА это рычаг давления — авось и жирные дивиденды снова удастся стрясти.

БАНК КИТАЯ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, ИНФЛЯЦИЯ ВНОВЬ МИНИМАЛЬНА

Народный Банк Китая (НБК) сохранил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.95% годовых также не изменилась

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

После небольшого роста в феврале, мартовский CPI вновь снизился : 0.1% гг vs 0.7% гг и -0.8% гг двумя месяцами ранее, и это вновь ставит вопросы касательно восстановления потребительского спроса

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢🔴 - неплохие настроения сегодня как и в большинстве азиатских индексах, так и в динамике фьючерса на S&P500, для этого индекса минувшая неделя оказалась худшей с марта 2023 года. Геополитические риски в моменте отступили, и в основном фокусе вновь корпоративные отчетности. На российском рынке сохраняется позитивный сентимент, в акциях хороший спрос был в Сургуте, Роснефти и Газпроме. Оживают и ОФЗ

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: СПРОС ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, ПОКУПАТЕЛИ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ ЦЕН

По данным Росреестра , в марте число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 11 976 (-19% гг) vs 10 710 (0.2% гг) и 7 469 (-2.6% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы довольно серьезно провалились, в абсолюте количество сделок подрастает второй месяц подряд, хотя, это некоторое восстановление после января, традиционно "мертвого месяца". Впрочем, до средних показателей прошлого года все еще достаточно далеко.

Растет навес предложений, а также и время экспозиции. Цены уже практически не растут и рынок определенно ждет начало разворота вниз. Продавцы явно хотят “обкэшиться” по еще высоким ценам, но насколько сильно активны покупатели – вопрос…

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: UNCHANGED, НО ЖЕЛАНИЕ СНИЗИТЬ СТАВКУ УСИЛИЛОСЬ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе проводили традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 26 АПРЕЛЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ОСТАВИТЬ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ» — за это проголосовали 78% респондентов (66% в марте/79% в феврале). За повышение ставки высказались 11% (15%/11%), за снижение — 11% (9%/9%). Таким образом, ожидания смягчились по сравнению с мартом, вернувшись, фактически, на уровень февраля.

На месте ЦБ наши читатели также оставили бы ставку без изменений — за это высказались 47% (51% / 55%). За повышение ставки проголосовали 22% (23% / 16%), за снижение — 30% (25% / 28%). Таким образом, можно отметить некоторое усиления желания снизить ставку.

В опросе приняли участие более 20 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 16%, но прогноз по среднегодовой ставке будет поднят. С прошлого заседания макроусловия стали сильнее давить на цены: ускорение потребительского кредитования, бурный рост экономической активности и напряженности на рынке труда. В результате ЦБ спрогнозирует более долгий период высокой ставки, может даже пригрозить ее повышением в будущем. В целом, послание регулятора будет ястребиным.

Суворов Евгений @russianmacro
Банк России скорее всего оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит. Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при темпах 4-5% saar, но не выше.

Всеволод Лобов @Dohod
Банк России продолжит проводить жесткую денежно-кредитную политику, все еще оглядываясь на большую гамму неопределенностей внешних и внутренних условий. Инфляция все еще довольно высокая, но сейчас тот момент, когда она, возможно, не была бы выше и при более сбалансированной ключевой ставке. Текущий уровень, скорее, похож на подушку безопасности, но вскоре регулятору придется смягчать условия, чтобы заблаговременно поддержать экономику и будущие цены.

Андрей Хохрин @Probonds
В экономике, растущей (весьма умеренно) за счет небывалого бюджетного импульса, строгость ЦБ — почти очевидный акт благоразумия. Но тактического. У нас теперь 2 параллельных финансовых реальности: субсидируемая и нет. Первая бьет ключом, вторая затухает. По сумме имеем плюс сейчас и проблемы в перспективе. А КС 16% — как жаропонижающее, снимает симптомы, но лечит. Для тактики достаточно. Поэтому вряд ли ставка изменится как 26 апреля, так и после — если говорить о принципиальных изменениях.

Александр Бударин @Cbonds

Несмотря на то, что настроения на рынке разворачиваются в сторону понижения ставки на протяжении последних нескольких циклов, наш прогноз сохраняется на поддержание ключа на текущем уровне. Поскольку инфляция пока достаточно далека от целевого показателя, нет предпосылок для снижения ставки в текущем цикле. Замедление инфляции и активность на рынке во многом обусловлено текущим уровнем ключевой ставки, что дает дополнительные стимулы для ее сохранения. Тем не менее, ожидания рынка и постепенное снижение инфляции дает возможность регулятору дать сигнал к будущим снижениям или формально понизить ставку в текущем периоде.

Евгений Суворов, @MMI

Банк России, скорее всего, оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит.  Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при  темпах 4-5% saar, но не выше.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
•  Израиль - ⬇️рейтинг понижен до уровня А+, прогноз “негативный”
•  Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
•  Бенин - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный”
•  Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”
•  Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

FITCH
•  Косово - рейтинг присвоен на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
•  Индонезия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, прогноз “стабильный”
•  Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
•  Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “стабильный”
•  Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: РЕЗКИЙ РОСТ ТРАФИКА В КИТАЕ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным продолжает сохранять максимальные показатели для последних пяти лет. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации сейчас находится вблизи 128К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA) , по итогам февраля объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 21.1% гг vs 16.6% гг и 25.3% гг ранее.

В февраль 2024 года в Китае, месяце празднования Лунного Нового Года (и теперь без всяких ограничений), общий трафик довольно существенно взлетел (31.5% гг), это этот фактор стал ключевым в росте пассажирских авиаперевозок.

Динамика в феврале: Азиатско-Тихоокеанском регион (37.8% гг), Африка (22.5% гг), Ближний Восток (19.7% гг), Европа (14.8% гг), Латинская Америка (13.0% гг) и Северная Америка (8.9% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%). Первые две позиции ожидаемо поменялись местами

РФ ОСТАЕТСЯ 11 ЭКОНОМИКОЙ МИРА, НО В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ОПУСТИТЬСЯ НА 12-Ю ПОЗИЦИЮ

Обновленные на прошлой неделе прогнозы МВФ носили весьма оптимистичный характер.

Размер российской экономики в этом году останется на уровне около $2 трлн, а её доля в мировом ВВП составит 1.88% (в 2021г было 1.90%; максимальное в 21 веке значение находилось на уровне 2.95% - в 2013г).

По прогнозам МВФ в этом году мы останемся 11-й экономикой мира, но в 2025г Мексика может оттеснить нас на 12-ю позицию.

В 2029г мы будем оставаться на 12-й позицию, но вплотную к нам приблизятся Австралия, Корея, Индонезия, Испания.

Экономические успехи стран правильней, конечно, оценивать по ВВП на душу населения. В этом рейтинге, который мы представим чуть позже, мы находимся намного ниже.

НАБСОВЕТ СБЕРА РЕШИТ, КАК РАСПРЕДЕЛЯТЬ ДИВИДЕНДЫ ЗА 2023 ГОД.

Чистая прибыль банка за прошлый год составила 1 трлн 508,6 млрд рублей по МСФО (в 5,2 раза выше доходности 2022 года). В феврале Герман Греф подтвердил намерение Сбера выплатить дивиденды в размере 50% дохода за 2023 год, а это порядка 754 млрд рублей по 33,4 рубля за акцию.

При этом продолжается рост акций банка, сегодня перед закрытием Мосбиржи они торговались на уровне 313 рублей. Прогнозируют также, что до конца года акции Сбера могут вырасти в цене до 420 рублей за штуку.

🟢 - настроения на WallStreet определенно улучшились, S&P500 и Nasdaq сумели прервать 6-дневное падение, хороший спрос наблюдался в техах, в частности - в Nvidia. Заметно снизился "индекс страха" VIX. Сегодня уверенно торгуется Гонконг, в том числе на апгрейде UBS китайских акций до overweight. В центре внимания остается сезон корпоративной отчетности, на этой неделе отчитывается большинство компаний "великолепной семерки". Индекс Мосбиржи умеренно прибавил, хорошие покупки были в Сбере, Сургуте, Русале.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ДИНАМИКА ВСЕ СИЛЬНЕЕ В МИНУС, НО КОНФИГУРАЦИЯ ЛЬГОТНЫХ ПРОГРАММ ЕЩЕ ОКОНЧАТЕЛЬНО НЕ ОПРЕДЕЛЕНА

По данным Росреестра, в марте число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9 254 (-19.3% гг) vs 9 678 (-1.1% гг) и 7 854 (11.1% гг) двумя месяцами ранее. Сегмент логично и ожидаемо снижается – рыночная ипотека сейчас дорогая, а льготы уже не совсем те, что были осенью прошлого года.

До 1 июля еще пара месяцев, но битву за минимальное по возможности сокращение льгот стройкомплекс ведет серьезную. Стало известно, что дальневосточная ипотека по 2% остается, активно обсуждается IT-льготы. В послании Президента было принято решение о продлении семейной ипотеки за 6% до 2030 года, но по некоторым данным Минфин предлагает вдвое повысить ставку (до 12%) для семей с детьми старше шести лет.

Ну а обыватели терпеливо ждут если не схлопывания, то сколь-нибудь серьезного сдутия ценового пузыря.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА АПРЕЛЬ: ПРОЦВЕТАЮЩИЕ УСЛУГИ В ЕВРОПЕ УВЕРЕННО СКРАШИВАЮТ ПЕЧАЛЬ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц зафиксировали тотально лучшие цифры по сводным индексам, чем в марте.

В промышленности картина смешанная: более, чем уверенные показатели сохраняются разве что в Индии. В Европе – без улучшений, и после кратковременного роста вновь в отрицательную область опустилась UK

Но производственная картина с лихвой перекрывается услугами. Везде - вверх, и теперь , вслед за Германией, и во Франции, которой лишь номинально не хватило для достижения 50 пунктов в композитном индексе.

Все это замечательно, но не стоит забывать и о соответствующей инфляции в сервисах. Это сейчас является одной из основных угроз для большинства мировых ЦБ.

СДЕЛКА ТИНЬКОФФ - РОСБАНК: ОЦЕНКА ПАРАМЕТРОВ

Тинькофф ожидает, что оценка Росбанка в рамках сделки по его интеграции в Группу Тинькофф, будет лежать в пределах 0,9-1,1 капитала.

Рынок позитивно оценил ориентиры оценки - акции Тинькофф в начале торговой сессии прибавляли более 2%. По результатам возможной сделки, которую еще предстоит поддержать акционерам на собрании 8 мая, на базе Группы Тинькофф может быть образован топ-5 игрок по балансу средств населения, топ-4 игроком по размеру кредитного портфеля и топ-5 по общему капиталу.

"Интеррос" поддерживает интеграцию Росбанка в состав "ТКС Холдинга" и сообщил, что уже принял участие в голосовании.

ДИВИДЕНДЫ СБЕРА: ОЖИДАЕМО ВЫСОКО, РЫНОК НЕ РАЗОЧАРОВАН

Инвесторы ожидали от ведущего банка рекордные дивиденды, и итоговое решение не разочаровало. Чистая прибыль за прошлый год составила порядка 1.5 трлн рублей (рентабельность капитала – 25.3%), и учитывая payout в 50%, акционеры получат в общей сложности 750 млрд рублей, что соответствует 33.3 рубля за акцию. Текущая дивидендная доходность – 10.7%, а закрытие реестра пройдет 11 июля.

Сбер – это по сути прокси на весь российский рынок, и его бумаги – в лидерах по популярности у частных акционеров. Недавно акции превысили психологически важный уровень в 300 рублей, напомним, что текущий рыночный консенсус находится в диапазоне в 370-405 рублей за акцию.

Сбер продолжает держать марку и сохраняет за собой статус самой дорогой российской компании и одного из самых ценных активов российской экономики. Первый квартал у банка также оказался достаточно ударным, позитивная история продолжается, ждем новых рекордов и в этом году.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI США (MARKIT): ВСЕ ВНИЗ

• Сводный индекс: 50.9 vs 52.1 в марте.
• Обрабатывающая промышленность: 49.9 vs 51.9
• Услуги: 50.9 vs 51.7

Как это случалось не раз, заокеанские индексы показывают несколько иную динамику, чем их европейские аналоги . Если в промышленности тренды в целом схожи (роста нет), то в США апрельские цифры по услугам вышли ниже мартовских, и эта динамика сохраняется третий месяц подряд.

Рост производства замедлился в связи со слабостью спроса, поскольку новые заказы сократились впервые за шесть месяцев. Падение нового бизнеса было и у производителей и у поставщиков.

Некоторые поставщики услуг указали, что высокая ставка и повышенные цены ограничивали спрос. Между тем, производители часто связывали снижение новых заказов из-за инфляционного давления, слабого спроса и достаточных запасов у клиентов.

Внешний спрос оказался немного лучше, чем продажи на внутреннем рынке, при этом новые экспортные заказы остаются без изменений второй месяц подряд.

❗️МИНЭК СПРОГНОЗИРОВАЛ ОБВАЛ РУБЛЯ ДО 100 ЗА ДОЛЛАР К КОНЦУ ГОДА

Сегодня в СМИ появились цифры нового прогноза Минэка. Мы позднее выложим табличку с этими цифрами и прокомментируем. А сейчас – о самом интересное. Таковым является прогноз среднегодового курса – 94.7. Учитывая, что с начала года по сегодняшний день средний курс составил 91.3, нетрудно посчитать, что на оставшийся до конца года период средний курс должен составить 96.3. Так как сейчас курс находится чуть выше 93, то выход на среднее значение до конца года 96.3 означает плавную девальвацию к 31 декабря до 99.5 (имеется ввиду линейная траектория девальвации рубля).

Мы теряемся в догадках, что означает такой прогноз. Возможно, Минэк что-то знает (например, реальную картину с экспортом или что-то про бюджетную политику…), чего не знаем мы.

Удивительно, как у него инфляция при таком курсе получается 5.1%. По-видимому, закладывает дальнейшее повышение ставки ЦБ (что при таком сценарии с курсом будет вполне логичным шагом).