ХРОНОЛОГИЯ КРИЗИСА

Сегодня в летнем кризисе 2023г поставлена точка. Давайте проследим, как этот кризис развивался, и можно ли было предвидеть случившееся.

10 июля - экономика столкнулась с новым шоком https://t.me/russianmacro/17486
10 июля - новый шок требует быстрой реакции https://t.me/russianmacro/17489
17 июля - страна на пороге большой инфляционной катастрофы https://t.me/russianmacro/17560
26 июля - ценовое цунами начинает сметать всё на своём пути https://t.me/russianmacro/17608
6 августа - ИО продолжают расти, и от ЦБ может потребоваться более существенное повышение ставки, чем было в июле https://t.me/russianmacro/17671
9 августа - ЦБ будет вынужден дергать стоп-кран, и мы не удивимся, если это произойдёт уже весьма скоро https://t.me/russianmacro/17689
9 августа - ЦБ отложил зеркалирование операций в рамках БП, но этого недостаточно https://t.me/russianmacro/17691
10 августа - ЦБ может повысить ставку на 300-500 бп https://t.me/russianmacro/17694.
14 августа - ЦБ проведёт внеочередное заседание СД по ставке https://t.me/russianmacro/17717
15 августа, 10:30 МСК - ?

ЭКОНОМИКА КИТАЯ В ИЮЛЕ: ПОДНЕБЕСНАЯ БУКСУЕТ, И УЖЕ ЭТО СТАНОВИТСЯ ПРИВЫЧНЫМ ЯВЛЕНИЕМ

Китайское Статбюро представило цифры по итогам июля:

• Промышленность: 3.7% гг vs 4.4% гг в июне; ожидалось 4.4% гг. 7м2023: 3.8% гг

• Розничные продажи: 2.5% гг vs 3.1% гг; ожидалось 3.2% гг. 7м2023: 7.3% гг

• Инвестиции в основной капитал: 3.4% vs 3.8% (прогноз 3.8%)

Темпы восстановления Китая вновь разочаровывают рынки, которые ожидали более высоких цифр. Особенно тревожна ситуация с потребительским спросом, что оказывает довольно заметное влияние на мировую торговлю

Розница: продажи авто (-1.5% гг vs -1.1% гг), одежды (2.3% vs 6.9%), драгоценностей (-10.0% vs 7.8%), средства связи (3.0% vs 6.6%), стройматериалы (-11.2% vs -6.8%).

Промпроизводство: добыча (1.3% vs 1.5%), обработка (3.9% vs 4.8%)

Итоги опроса по ставке https://t.me/russianmacro/17719 на сегодня:

• Медиана – 10.5% (+200 бп)
• Среднее – 11.15% (+265 бп)

Как мы писали ещё на прошлой неделе, ЦБ может повысить ставку на 300-500 бп, т.е. до 11.5-13.5%.

Если ЦБ повысит ставку менее чем на 300 бп, то это, скорее всего, разочарует рынок и откроет путь к возобновлению падения рубля.

🟢🔴 - На слабой макростатистике вновь снижаются индексы в Китае, и в качестве некоторой поддержки экономики НБК неожиданно снизил сегодня ставку MLF (medium-term lending facility) на 15 бп до 2.5% годовых. Юань продолжает котироваться у годовых минимумов. Как и прежде - продажи в девелоперах (кейс Country Garden) и техах, хотя последние вчера довольно уверенно торговались на WallStreet. В России ключевое событие сегодня - внеочередное заседание ЦБ (10-30 МСК), и однозначного мнения в "шаге" регулятора у рынка нет

ВВП ЯПОНИИ ВО 2КВ23 ОЩУТИМО ВЫРОС НА РОСТЕ ЭКСПОРТА

Согласно оценке Cabinet Office, экономика Японии во 2кв23 выросла на 1.5% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью, в 1кв22: 0.9% квкв). Годовой рост ВВП составил 2.0% гг vs 2.0% кварталом ранее.

Аннуализированные темпы роста подскочили до 6.0% гг vs 3.7% гг в 1кв23. Цифры вышли сильно лучше прогноза (рынок ждал роста на 0.8% квкв. и 3.1% гг (annualized)

Основной драйвер – возросший экспорт (+3.2% квкв vs -3.8% квкв ранее), и особенно – автомобилей. Это перевесило несколько слабые цифры по потреблению домохозяйств (-0.5% квкв vs 0.6% квкв)

‼️ По итогам своего внеочередного заседания, Банк России увеличил ключевую ставку на 350 бп до 12% годовых.

ПРЕСС-РЕЛИЗ ЦБ

КРАТКОСРОЧНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США – ПАДЕНИЕ БЕЗ ОСТАНОВКИ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал снижение инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию 3.55% vs 3.83% и 4.07% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 2.91% vs 2.95% и 2.98%

В разбивке по сегментам: ожидания роста цен на продукты питания, медицинское обслуживание и аренду на год вперед снизились до самого низкого уровня с начала 2021 года. Взгляд рынок труда укрепился, а восприятие домохозяйствами своего текущего финансового положения и ожидания на будущее улучшились.

Однолетние ожидания довольно продолжают существенно сокращаться, а трехлетний показатель уменьшается куда более скромными темпами.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ДОХОДЫ БЮДЖЕТА ВСË БОЛЬШЕ ПОПОЛНЯЮТСЯ ОТ САМОЗАНЯТЫХ

Согласно данным Мэрии Москвы, по итогам 1П2023 поступления в столичный бюджет от самозанятых увеличились на 36% гг, составив 4.6 млрд. рублей. Рост связан не только с инфляцией — количество чеков также выросло на 30% гг.

По состоянию на начало июня в Москве насчитывалось 1.39 млн. плательщиков НПД, с начала года их число увеличилось на 156 тысяч человек и потенциал роста сохраняется, так как 50% числа СЗ - это молодежь, а в старших возрастах новый налоговый режим ещё не распробовали.

В масштабах бюджета Москвы даже 10 млрд рублей доп. доходов в рамках года незначительны, однако у НПД наибольший потенциал роста — даже при нынешних весьма льготных налоговых ставках поступления от самозанятых могут вырасти в 3-5 раз в течение ближайших лет (с 2021 года они уже удвоились).

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: ТЕКУЩИЙ СЕНТИМЕНТ – В СЕРЬЕЗНОМ УПАДКЕ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в августе составил -12.3 vs -14.7 и -8.5 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: -14.7).

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце продолжил свое падение к области “ковидных” значений: -71.3 vs -59.5 и -56.5 июле-июне (прогноз: -63.0)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”... ZEW остается на отрицательной территории, хотя и демонстрирует небольшой рост по сравнению с предыдущим месяцем. Эксперты финансового рынка ожидают небольшого улучшения экономической ситуации только к концу года. Однако эти повышенные ожидания необходимо рассматривать в контексте значительно ухудшившейся оценки текущей экономической ситуации в Германии…“

По ведущей европейской экономике последняя статистика очень далека от оптимистичной:

• экономика в минусе во 2кв23
• ухудшение индексов IFO
• PMI по Германии – провальная ситуация в промышленности

СБЕРИНДЕКС: КРАХ РУБЛЯ ВЫЗВАЛ ВСПЛЕСК СПРОСА НА ИМПОРТНЫЕ ТОВАРЫ, НО АЖИОТАЖА НЕТ

По данным Сбериндекса годовая динамика расходов россиян на товары и услуги с 7 по 13 августа составила 14.5% гг vs 16.6% гг и 10.2% гг в предыдущие 2 недели.

Ранее мы отмечали, что потребительский спрос в начала августа характеризуется более высокими показателями в сравнении с июлем. Вторая неделя августа подтвердила эти тенденции, при этом более отчетливо проявился повышенный спрос на импортные товары – в первую очередь, на бытовую технику и электронику. В то же время по большинству других товарных позиций сильного оживления спроса не наблюдается. В услугах улучшающаяся годовая динамика в авиабилетах, но в других категориях всплеска спроса не видно.

В целом ситуация бесконечно далека от того ажиотажа, что мы видели во время паники в феврале-марте 2022г. Скорее, это локальный всплеск, который в ближайшее время может сойти на нет. Возобновления обвала рубля после сегодняшнего повышения ставки ЦБ до 12% мы не ждём.

КАРТИНА ИНФЛЯЦИЯ ГЛАЗАМИ ЦБ: КОЛЛАПС РУБЛЯ - ОСНОВНАЯ ПРИЧИНА СКАЧКА ЦЕН В ИЮЛЕ

ЦБ накануне представил обзор инфляции за июль и сезонно-сглаженные ряды.

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в июле в 0.96% mm sa VS 0.45% в июне. В пересчете на год (mm saar) это даёт 12.2% VS 5.6% в июне. Текущая инфляция в среднем за последние 3 мес составила 7.6%.

Ускорение наблюдается и на уровне базовой инфляции: 0.67% mm sa (8.3% mm saar) VS 0.55% mm sa в июне. Эта оценка приводится в обзоре Динамика потребительских цен.

Несмотря на то, что июльская инфляция оказалась аномально высокой, тезис о фронтальном ускорении роста цен, на наш взгляд, спорный. Основная причина – это всё-таки крах рубля, спровоцировавший скачок цен на импортные товары, в т.ч. плодоовощную продукцию. Каким бы плавающим ни был валютный курс, нельзя позволять заплывать ему за буйки.

Сегодняшняя решение принято именно в целях сохранения ценовой стабильности, которой угрожает обвал рубля. Рисков финансовой стабильности мы не видим.

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, НО ЕЕ ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ БУДЕТ СОХРАНЯТЬСЯ

Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания оставил “ключ” на отметке 5.5% годовых, рынок ожидал аналогичного шага

Ранее, в общем итоге, с октября 2021 ставка была повышена на 525 бп, и в мае этого года регулятор сигнализировал о последнем повышении. Инфляция (рассчитывается поквартально, как и в Австралии) с пиковых значений 7.3% год назад она уже снизилась до 6.0% (6.7% в 1кв23). ЦБ считает что CPI все еще довольно высок, и отметил, что должен будет оставаться на ограничительном уровне в обозримом будущем, чтобы гарантировать, возвращение потребительской инфляции к цели в диапазон 1-3%.

🔴 - падение большинства индексов более, чем на процент как на WallStreet, так и сегодня в Азии. Оценки перспектив китайской экономики продолжают ухудшаться, накануне JP.Morgan понизил прогноз ее роста на этот год с 5% до 4.8%. Сентимент на американских площадках был достаточно депрессивным на комментариях главы ФРБ Миннеаполиса Kashkari, заявившем, что текущие уровни инфляции - достаточно высоки, что потребует соответствующих действий регулятора. Более, чем на 10% подскочил индекс страха VIX. Российский рынок снизился вчера на полпроцента, спрос наблюдался в большинстве акций нефтегазового сектора, а на поднятии ставки Банком России ожидаемо просели застройщики.

UK CPI: БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ВЫЗЫВАЕТ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОПАСЕНИЯ

Рост потребительских цен в UK составил в июле 6.8% гг vs 7.9% гг и 8.7% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 6.8%). Помесячные темпы: -0.4% мм vs 0.1% мм и 0.7% мм в июне-мае (прогноз: -0.5%). Годовой показатель отдаляется от области максимальных отметок, которые были достигнуты в октябре прошлого года (11.1% гг)

Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен снижением цен на электричество, и газ. Но растут цены на услуги транспорта и отелей.

В то же время, что годовые темпы базового CPI остались на месте: 6.9% гг vs 6.9% гг и 7.1% гг ранее (прогноз: 6.8% гг), а помесячные - выросли: 0.3% мм vs 0.2% мм и 0.9% мм (ждали 0.2% мм)

Ситуация с ценами в UK все еще остается самой проблематичной среди наиболее развитых западных стран. ВоЕ пока еще не анонсировал каких-либо планом смягчения своей ДКП

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ОПТИМИЗМ СУЩЕСТВЕННО ПОДРОС, ОСОБЕННО В АКЦИЯХ

Итог августовского опроса управляющих (Global FMS):

• Наименее медвежий FMS с февраля 2022 года
• Ожидания роста глобальной экономики: 4/10 говорят о рецессии «маловероятно» (было 1/10 в ноябре 2022)
• Прогнозы начала снижения ставок ФРС сейчас самые высокие с ноября 2008 г.
• Три четверти опрошенных ожидают мягкой посадки американской экономики
• Уровень CASH заметно снизился: с 5.3% до 4.8%, это 21-месячный минимум
• Наименьший Underweight в акциях с апреля 2022 года,
• Крупнейший Overweight в акциях технологий с декабря 2021 года

Июльский Manager’s Survey https://t.me/russianmacro/17528

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: НЕБОЛЬШИЕ ПРИЗНАКИ УЛУЧШЕНИЯ, НЕПЛОХОЙ РОСТ ВО ФРАНЦИИ

Согласно предварительной оценке Евростата, рост ВВП Еврозоны во 2кв2023 составил 0.3% квкв vs 0.0% квкв и -0.1% квкв двумя кварталами ранее. Напомним, что в ходе третьей оценки темпы первого квартала были пересмотрены вверх (с -0.1% квкв до 0.0% квкв), т.е. рецессии на континенте нет. Годовая динамика снизилась: 0.6% гг vs 1.1% гг.

В разрезе стран, где темпы роста стали выше, довольно неожиданно оказалась Литва (2.8% квкв vs -2.1% квкв), выше темпы стали в Ирландии (3.3% квкв vs -2.8% квкв) и Словении (1.4% квкв vs 0.7% квкв). Хуже ситуация в Италии (-0.3% квкв vs 0.6% квкв) и Австрии (-0.4% квкв vs 0.1% квкв)

Ведущие экономики региона: Германия (0.0% квкв vs -0.1% квкв, рецессия окончена), Франция (0.5% квкв vs 0.1% квкв).

СВИНЬЯ И КУРИЦА ВКЛЮЧИЛИСЬ В БОРЬБУ С ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТЬЮ

По данным Росстата, с 8 по 14 августа ИПЦ вырос на 0.10% VS 0.01% и 0.13% в предыдущие 2 недели; с начала августа – 0.11%, с начала года – 3.52%; за 12 мес – 4.6% гг.

Рост цен без огурца, томата и самолёта – 0.12% VS 0.05% и 0.16%.

Главными злодеями на этой неделе стали свинья и курица, продолжилось ралли бензина, повышение цен на автомобили и БТЭ. Сдерживало рост ИПЦ сезонное снижение цен на овощи, замедлился рост цен в услугах.

Инфляция в августе на уровне 0.2%+ будет означать сохранение текущих темпов роста цен (mm saar) на уровне июля, т.е. очень высоких. Но для ЦБ на заседании СД 15 сентября важнее будет понять, насколько эффективно заработала трансмиссия после повышения ставки до 12%. Будут смотреть, прежде всего, на курс рубля и импорт, а также на изменение ставок по кредитам/депозитам.

Мы ожидаем, что при долларе ~90 нового повышения ставки не будет. При долларе 100+ могут поднять ещё на 100 бп.

🔴🟢 - преимущественно понижательные настроения на рынках, инвесторы по-прежнему негативно оценивают перспективы экономического роста в Китае, накануне вслед за JPM прогноз ВВП Поднебесной понизил и Morgan Stanley (c 5% до 4.7%). Не прибавляет оптимизма и довольно ястребиная риторика спикеров Федрезерва. Доходности Treasuries - на максимумах этого года. Российский рынок заметно просел накануне на ожиданиях возможного введения валютного контроля и ограничений на движения капитала, но стало известно , что вводить данные нормативы все-же не будут

США: НЕКОТОРОЕ ОЖИВЛЕНИЕ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, И БОЛЕЕ ЯВНОЕ - В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ СПРОСЕ

Индекс промышленного производства в июле: 1.0% мм vs -0.8% мм и -0.5% мм. Годовая динамика: -0.23% гг vs -0.78% гг . Ждали 0.3% мм и -0.1% гг.

Добыча: 2.0% vs 2.8% гг в июне, обработка: -0.7% гг vs -0.3% гг, utilities: -0.9% гг vs -6.2% гг . По некоторым подкатегориям в обработке динамика следующая - потребтовары: 0.2% гг vs -0.7% гг ранее, оборудование: - 0.2% гг в эти оба месяца, стройматериалы: -2.7% гг vs -1.1% гг

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах показали улучшение динамики в июле: 0.7% мм vs 0.3% мм, годовые темпы: 3.17% гг vs 1.6% гг. Цифры вышли заметно лучше ожиданий в 0.4% мм и 1.5% гг. Базовый показатель оказался также выше: 1.0% мм vs 0.4% мм при прогнозе в 0.1% мм.

В разбивке рост показывают покупки в интернет-магазинах (1.9% гг), спорт и хобби (1.5% гг), общепит (1.4% гг), и одежда (1% гг), в то же время снизились авто (-0.3% гг), мебельные магазины (-1.8% гг), электроника (-1.3% гг).

Retail Sales
Industrial Production