РЫНОК ОТРЕАГИРОВАЛ НА СИГНАЛ ЦБ

По данным ЦБ, средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 поднялась до 14.92% – max с апреля 2022г. Особенно резко - на 100 бп - подскочили ставки до 3 мес – 12.96%. В то же время ставки от 3 мес до года снизились. Это означает что в снижение ключевой ставки в июне уже никто не верит, но вероятность, что ЦБ начнет снижать ставку во 2П24, по-прежнему, значима. Кривая депозитных ставок показывает, что банки ждут снижения ключа до конца года.

На рынке ОФЗ после 26 апреля возобновилось падение. Короткие бумаги (с дюрацией до 2 лет) подошли к 15%; 2-3 года: 13.8-14%; 3-8 лет: 13.6-13.8%. Есть ли потенциал для дальнейшего падения ОФЗ? Снизу, конечно, всегда могут постучать, но тут определяющими будут вводные по бюджету. Если Минфин подтвердит планы вернуться в рамки бюджетного правила в 2025г (нулевой структурный дефицит), то мы наверняка увидим ралли в ОФЗ. Эта новость ускорит и снижение ключевой ставки ЦБ. О планах Минфина мы можем узнать в июне-июле.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 МАЯ

Понедельник 06.05
• 🇯🇵🇬🇧 Япония, UK, торгов нет
• 🌏 День мировых PMI Serv
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, май (est. -4.8)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%

Вторник 07.05
• 🇦🇺 Австралия, заседание ЦБ (est. 4.35%, unch)
• 🇪🇺 EU, розн. продажи, мар (est. 0.6% мм)
• 🇺🇸🛢США, Минэнерго, прогноз по рынку нефти

Среда 08.05
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, мар (est. -1.0% мм)

Четверг 09.05
• 🇷🇺 Россия, День Победы, торгов нет
• 🇨🇳 Китай, экспорт, май (est. 1.0% гг)
• 🇨🇳 Китай, импорт, май (est. 6.0% гг)
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 10.5%, -50 bp )
• 🇬🇧 UK, заседание ЦБ (est. 5.25%, unch)
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.00%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 211K)

Пятница 10.05
• 🇬🇧 UK, ВВП, 1кв24, предв (est. 0.4% квкв)
• 🇨🇳 Китай, CPI, PPI, апр (суббота, 11.05)

🟢 - пятничный отчет по рынку труда в США определенно приободрил рынки, и взгляд инвесторов на траекторию ставки ФРС стал несколько более оптимистичным. Индекс страха VIX потерял за сессию более восьми процентов. Российский рынок закрывал неделю в номинальном минусе, продолжались продажи в Газпроме, но присутствовал спрос в металлургах. В ОФЗ нисходящий тренд по-прежнему сохраняется.

PMI COMP&SERV РОССИЯ: НА ПОЛОЖИТЕЛЬНОЙ ТЕРРИТОРИИ, НО ПОНИЖАТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ПРИСУТСТВУЕТ ТАКЖЕ И В УСЛУГАХ

По итогам апреля индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 51.9 vs 52.7 пункта в феврале. Услуги: 50.5 vs 51.4 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 54.3 vs 55.7

Как отмечает S&P "… Композит сигнализировал о самом медленном росте частного сектора РФ за последние 15 месяцев. В услугах зафиксировано лишь незначительное увеличение активности. Замедление роста нового бизнеса у производителей и поставщиков услуг привели к самому низкому росту общего числа новых продаж почти за год. Несмотря на возобновившийся рост нового экспортного бизнеса в услугах, присутствует существенный спад количества экспортных заказов в производстве.

Компании продолжали нанимать новых работников в апреле, рост занятости оставался стабильным. Инфляционное давление растет..."

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ВНОВЬ УСИЛИВАЕТСЯ

По данным Мосстата, столичное промпроизводство в марте чувствовало себя вполне уверенно, и по сравнению с февралем поступательный темп стал более явным: 17.8% гг vs 13.4% гг месяцем ранее. За 3М24: 16.3% гг, обработка: 17.9% гг.

Рост промышленного производства обусловлен увеличением выпуска продукции в отдельных видах деятельности обрабатывающих производств – в 11 из 23 видов деятельности.

В разбивке основных секторов обработки по итогам 1кв24:

• производство пищевых продуктов: рост в 2.6 раза

• компьютеры, электронные и оптические изделия: рост в 2.7 раза

• готовые метизделия, кроме машин и оборудования: 12.1% гг

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ОСНОВНОЙ ОПТИМИЗМ – ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели мая: -3.6 vs -5.9 и -10.5 в апреле-марте (ждали хуже: -4.8). Европейская экономика пытается отползти из области рецессии, которая была в 3-4кв23, c промышленным PMI – проблемы, услуги – вполне сносно, но фондовые индексы – вблизи области максимумов.

Ранее по Европе:
• ВВП Еврозоны за 1кв24

GLOBAL PMI COMPOSITE: ЕВРОПУ СУЩЕСТВЕННО ВЫТАСКИВАЮТ УСЛУГИ, А В США УСИЛИВАЕТСЯ ЦЕНОВОЕ ДАВЛЕНИЕ

В апреле деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, хотя во многих странах зафиксирован понижательный импульс, но этот “вклад” довнесла главным образом промышленность.

С услугами все в порядке, и даже в Европе, где сервисы вытянули композит в плюс в ведущих экономиках континента – Германии и Франции.

Снижаются Штаты, причем худшие к предыдущему периоду цифры выходят уже второй месяц подряд. Здесь есть довольно важный момент – инфляционный компонент PMI сильно растет. В ISM MfG Prices Paid выросли с 55.8 в марте до 60.9 в апреле, а в PMI Non-MfG - скачок с 53.4 до 59.2. Это дополнительно свидетельствует о том, что в американском “инфляционном королевстве” далеко не все в порядке.

ПРОДАЖИ ВАЛЮТЫ БАНКОМ РОССИИ C 8 МАЯ ВНОВЬ РЕЗКО УВЕЛИЧАТСЯ

По данным Минфина, НГД в апреле – 1 229 млрд (+90% гг). За 4М24 НГД – 4 157 млрд (82% гг). Рост НГД примерно сопоставим с ростом рублевой цены барреля нефти.

По сравнению с тем, что Минфин ожидал в начале апреля, получился недобор в размере 73 млрд. В мае Минфин оценивает дополнительные НГД в 184 млрд руб. С учетом недобора НГД в апреле объём покупки валюты по бюджетному правилу составит 111 млрд руб (за 4М24 на покупку валюты в ФНБ было направлено 333 млрд руб).

Общий объём продаж валюты Центробанком (с учетом зеркалирования всех операций ФНБ, а не только БП) резко увеличится с 8 мая – c 0.6 до 6.2 млрд руб в день. Это своевременная поддержка рублю, который в летний период обычно оказывается под давлением из-за сезонного схлопывания текущего профицита платежного баланса.

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА ВНОВЬ ОСТАВЛЕНА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, ОТМЕЧАЕТСЯ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В УСЛУГАХ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, вновь сохранил ключевую ставку на отметке 4.35% годовых.

RBA отмечает, что “… инфляция продолжает снижаться, но медленнее, чем ожидалось. Базовая инфляция повышенная, и это многом это произошло сферы услуг. Рост зарплаты, похоже, достиг своего пика, но все еще превышает уровень, который можно поддерживать, учитывая тенденцию роста производительности. Регулятор полагает, что инфляция вернется к таргету (2-3%) только во второй половине 2025 года…”

🟢 - неплохой повышательный сентимент на глобальных площадках, сохраняется импульс от статистики US Payrolls, после выхода которой ожидания относительно траектории ставки ФРС стали более оптимистичными. В Азии хорошо растут Япония, Австралия и Корея. Индекс Мосбиржи незначительно снизился, уже привычно продавали Газпром, плюс в минусе был Лукойл перед отсечкой, но неплохой спрос в Норникеле, Полюсе и Сургуте. В ОФЗ - ничего нового, локальный госдолг, увы, по-прежнему под давлением.

ДРАМАТИЧНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В КОНЦЕ АПРЕЛЯ… НО ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ЗА СЧЕТ ОГУРЦА И САМОЛЕТА

По данным Росстата с 23 апреля по 2 мая (10 дней) ИПЦ вырос на 0.06%, из которых 0.05 пп пришлось на апрель, а 0.01 пп – на май. Рост ИПЦ за апрель получается 0.42%. По нашим оценкам, это в районе 4.5% mm saar, что ниже рыночных ожиданий.

В прошлом году недельные данные показали рост ИПЦ в апреле на 0.45%, но расчет инфляции по полной корзине зафиксировал рост ИПЦ лишь на 0.38%. Если и сейчас будет отклонение вниз от недельных данных, то текущая инфляция может уйти даже ниже 4% mm saar. Это будет сильным сюрпризом для рынков.

Но надо отметить, что замедление роста цен в последние 10 дней – это исключительно волатильные компоненты. Без огурца, томата и самолёта рост ИПЦ составил 0.15% vs 0.12% и 0.12%. То есть в устойчивых компонентах потребительской корзины темпы роста цен в апреле могли быть заметно выше. Именно на устойчивую инфляцию и её тенденцию смотрит ЦБ, принимая решение по ключевой ставке.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ

Результаты майского опроса (в опросе приняли участие 4.2 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) снизилась с 16.9% до 16.8%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) повысилась с 16.0% до 16.1%

Несмотря на замедление инфляции, о котором рапортует Росстат, восприятие инфляционной картины читателями нашего канала не изменилось за последний месяц. Может свидетельствовать о том, что замедления инфляции широким фронтом всё-таки не происходит, а цифры Росстата объясняются скорее отдельными, волатильными позициями.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Турция - ⬆️рейтинг повышен до уровня В+, прогноз “позитивный”
• Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”

FITCH
• Египет - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Дания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Канада - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее

ЗА СЧЕТ УСЛУГ ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE ДОСТИГ МАКСИМУМА ЗА ДЕСЯТЬ МЕСЯЦЕВ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в апреле:

• Manufacturing: 50.3 vs 50.6 ранее
• Services: 52.7 vs 52.5
• Composite (промышленность + услуги): 52.4 vs 52.3

JPM отмечает: “…быстрый рост в секторе услуг компенсировал умеренное замедление роста в обрабатывающей промышленности. Экономический подъем был подкреплен ростом нового бизнеса, включая небольшое укрепление объемов международной торговли… ”

Большинство субиндексов по-прежнему выше 50, но в занятости и будущем выпуске цифры – меньше мартовских. Отметим снижение ценового давления

• Выпуск: 52.4 vs 52.3 в марте
• Новый бизнес: 52.7 vs 52.1
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 50.6 vs 49.8
• Будущий выпуск: 62.8 vs 63.8
• Занятость: 49.9 vs 50.9
• Закупочные цены: 56.3 vs 56.6
• Отпускные цены: 53.2 vs 53.8

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ИНДЕКС РАСТЕТ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, ЗЕРНО В ПЛЮСЕ, НО ОБВАЛ В САХАРЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в апреле составил: 0.3% мм/-7.4% гг vs 1.2% мм/-7.3% гг в марте.

Динамика в ключевой позиции в индексе, зерне, прервала 3-месячное снижение. Рост цен был вызван опасениями по поводу неблагоприятных условий посевов, которые повлияют на урожай 2024 года в некоторых частях ЕС, России и США, хотя сильная ценовая конкуренция между крупными экспортерами все еще сохраняется.

Печаль в сахаре, уже -14.7% гг, что в основном связано с улучшением перспектив мирового предложения, в частности, из-за большего, чем ожидалось ранее, производства в Индии и Таиланде.

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 1.6% мм/6.2% гг vs 1.4% мм/11.7% гг ранее, в апреле средний курс USD находился на отметке 93.0 vs 91.7 и 91.5 ранее.

🟢🔴 - несколько смешанные настроения на мировых фондовых площадках, впрочем, очередные высказывания главы ФРБ Миннеаполиса Kashkari о том, что "..высокие ставки будут сохраняться на протяжении долгого времени.." оптимизма инвесторам никак не добавляют. На FX основное внимание по-прежнему уделяется иене, BoJ и Минфин предпринимают словесные интервенции в поддержку нацвалюты, но пока без особого успеха. Индекс Мосбиржи незначительно снизился, ожидаемо после дивотсечки провалился тяжеловесный Лукойл, но в большинстве наиболее ликвидных бумаг спрос все же присутствовал. Локальный госдолг - снижение, но довольно номинальное

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: ДО БЛЕСКА – КАК ДО ЛУНЫ, ДА И БУДЕТ ЛИ ОН?

По данным Eurostat промышленное производство в ведущей европейской экономике сократилось в марте на -0.4% мм (ожидалось -0.3% мм) vs 1.7 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив сохраняется, хоть и в меньших масштабах: -3.3% гг vs -5.3% гг месяцем ранее.

Основные компоненты:

• капитальные товары: 0.1% мм.
• потребительские товары: -1.4% мм
• промежуточные товары: 0.6% мм.

Также, производство электроэнергии упало на -4.2% мм, но подросла стройка: 1.0% мм. Производство в энергоемких отраслях промышленности осталось без изменений (0.0% мм).

Бундес-промышленность переживает далеко не лучшие времена. Медленная перестройка под изменившийся пост-ковидный спрос, проблемы с экспортными заказами, утрата конкурентных преимуществ из-за ухода российского газа – все это крайне отдаленно соотносится со званием основной индустриальной страны Европы.

ДИНАМИКА ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ И В ЧАСТНОМ, И В ГОСУДАРСТВЕННОМ СЕКТОРЕ

Согласно данным Национального Бюро статистики, прибыльность индустриального сектора Поднебесной сократилась в марте на -3.5% гг vs роста на 10.2% гг за 2м24

Динамика заметно ухудшилась, правительство изо всех сил пытается сохранить импульс восстановления на фоне спада на рынке недвижимости, постоянно слабого внутреннего спроса и сохраняющихся рисков дефляции.

В марте прибыли госкомпаний упали на -2.6% vs 0.5% в январе-феврале, в частный сектор притормозил до 5.8% vs 12.7%. Из обследованных отраслей увеличились прибыли в: производстве электрооборудования и связи (82.5% vs 211%), производстве машин (47.5% vs 50.1%), машин и оборудования (35.2%), а также добыче нефти и природного газа (3.8% vs 1.8%).

Но сократились в добыче угля (-33.5% vs -36.8%), стройке (-54.2% vs -36.8%), и химпроме (-3.5% vs 0.3%)

Это не сильно удивительно: ранее мы отмечали довольно слабые мартовские цифры по промпроизводству и рознице

ЕЦБ: ВСЕ БОЛЕЕ И БОЛЕЕ DOVISH-MOOD

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€17 млрд до €6.582 трлн, vs +€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.254 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Knot:
• снижение в июне – вполне реалистичный сценарий
• дезинфляционный сценарий становится все более явным

Centeno:
• нельзя начать смягчение только тогда, когда инфляция достигнет 2%

de Cos:
• если текущий инфляционный тренд продолжится, нужно, конечно, снижать “ключ” в июне
• влияние денежно-кредитной политики по-прежнему является риском замедления экономического роста

Lane:
• инфляция в услугах, похоже, стала замедляться, нам нужно стартовать в июне