ИНФЛЯЦИЯ В ИЮЛЕ: МОГЛО БЫТЬ ХУЖЕ

По данным Росстата в ИЮЛЕ рост ИПЦ: 1.14% мм / 9.13 гг. Это чуть больше, чем показывали недельные оценки (1.07% мм).

С сезонным сглаживанием в июле проблемы, т.к. у аналитиков разные подходы к тому, как учитывать повышение тарифов на ЖКУ. У большинства оценки в диапазоне 10.5-12% mm saar. Наша оценка – 11.8% mm saar (8.8% в июне, 9.9% в мае).

В части устойчивых компонент (базовая инфляция, в которую не входят тарифы, плодоовощи, бензин) картина лучше: 0.40% мм / 8.60% гг, что соответствует, по нашим оценкам, текущим темпам: 6.0% mm saar (7.7% в июне, 10.8% в мае).

Важной для решения по ставке в сентябре будет августовская инфляция. Снижение ИПЦ в августе на 0.1-0.2% - это нормальная сезонность; рост от 0 до 0.2% - повышенный уровень, но не трагично. А вот если рост ИПЦ в августе превысит 0.3%, то это значит, что замедления не происходит, и прогноз ЦБ об инфляции в 6.5-7% на конец года будет превышен. В этом случае возможно дальнейшее повышение ставки.

Заботкин назвал условия повышения ставки ЦБ до 20%

Повышение ключевой ставки Банк России рассматривает как необходимую меру для борьбы с инфляцией и предотвращения перегрева экономики. Стимулирующая бюджетная политика увеличивает спрос, и если его не сдержать, это приведет к росту цен и инфляции, рассказал зампред ЦБ Алексей Заботкин в интервью "Российской газете". 

На июльском заседании регулятор повысил ставку с 16% до 18%. На пресс-конференции по итогам заседания ЦБ 26 июля глава регулятора не исключила дальнейшего роста ставки. Об условиях, при которых ЦБ может принять дополнительные меры по ужесточению денежно-кредитной политики, рассказал Алексей Заботкин.

«Если в предстоящие месяцы у нас останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, а инфляционные ожидания граждан и бизнеса - снижаются в достаточной мере и с достаточной скоростью, чтобы в 2025 году инфляция вновь была 4%. Либо если реализуются дополнительные проинфляционные риски, например, значительное ухудшение внешних условий, падение нашего экспорта или сокращение возможностей получения импорта», - ответил Заботкин на вопрос о том, каких условиях ставка может быть повышена до 20% и выше. Зампред ЦБ добавил, что эффект от повышения ключевой ставки в полной мере начнет сказываться только во второй половине 2024 года и далее.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 12 ПО 16 АВГУСТА

Понедельник 12.08
• 🇯🇵 Япония, нет торгов
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.0% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, июл (est. -254.3В)

Вторник 13.08
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, июл (est. ES 30.6)
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇺🇸 США, PPI, июл (est: 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Core PPI, июл (est: 0.2% мм)

Среда 14.08
• 🇳🇿 Н.Зеландия, заседание ЦБ (est. 5.50%, unch)
• 🇬🇧 UK, CPI, июл (est. 2.3% гг)
• 🇬🇧 UK, Core CPI, июл (est. 3.4% гг)
• 🇪🇺 EU, ВВП, 2кв24, предв (est: 0.3% квкв, 0.6% гг)
• 🇪🇺 EU, промпроизводство (est: 0.4% квкв)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, CPI, июл (est: 0.2% мм, 3.0% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, июл (est: 0.2% мм, 3.2% гг)

Четверг 15.08
• 🇯🇵 Япония, ВВП, 2кв24, предв (est: 0.6% квкв, 2.1% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, июл (est. 5.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи, июл (est. 2.6% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП, 2кв24, предв (est: 0.6% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 235K)
• 🇺🇸 США, розничные продажи, июл (est. 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, июл (est. -0.2% мм)
• 🇺🇸 США, индекс NAHB, авг (est. 42)

Пятница 16.08
• 🇺🇸 США, новое строительство, июл (est 1.340К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, июл (est.1.430К)

РОСТ ЭКОНОМИКИ В 2К24 МОГ НЕМНОГО ЗАМЕДЛИТЬСЯ

Росстат оценил рост ВВП в 2К24 в 4.0% vs 5.4% гг в 1К24. Как и в 1К24, Росстат подтвердил оценку Минэка.

В данных за 1К24 был нюанс – високосный год. Именно из-за него оценка 1К24 была высокой (5.4% гг). С коррекцией на лишний день рост ВВП в 1К24 был бы 4.3-4.5% гг. Так что снижение в 2К24 до 4.0% гг не столь драматично. На низкую оценку повлиял ещё и фактор рабочих дней в июне, из-за чего выпуск в базовых отраслях провалился, но в июле восстановится.

Секвенциальный рост в 2К24, по нашим оценкам, составил 0.5% qq sa, что означает небольшое замедление по сравнению с 1К24.

ИЗ РЕЗЮМЕ ЦБ: «при наметившемся замедлении экономического роста инфляционное давление в последние месяцы по целому ряду показателей нарастало. Это может означать, что экономика испытывает все более острые ограничения со стороны факторов производства. В такой ситуации расширение спроса не приведет к увеличению выпуска, но создаст устойчивое дополнительное инфляционное давление».

OPEC: ДЕФИЦИТ НА РЫНКЕ УВЕЛИЧИЛСЯ, ДОБЫЧА В РОССИИ ПРОДОЛЖАЕТ СОКРАЩАТЬСЯ

В опубликованном ежемесячном обзоре ОПЕК были оценки глобального спроса в 2024 были уменьшены на -0.13 млн бс до 104.32 млн. бс (+2.11 млн бс), также скоращен на -0.2 мле бс прогноз 2025 года: 106.11 млн. бс (+1.78 млн бс)

В июле нарастил объемы С.Аравия (+97 тыс бс), Ирак (+47 тыс бс), менее значительно нарастили Иран (+20 тыс. бс), ОАЭ и Нигерия (+16 тыс. бс.). Сократил Казахстан (-34 тыс бс)

РОССИЯ: добыча нефти в июле составила 9.089 млн бс vs 9.115 млн бс (-26 тыс. бс)

БАЛАНС: Спрос на нефть стран OPEC+ в 3кв24 ожидается на уровне 43.6 млн. бс, в июле OPEC+ добывал 40.9 млн. бс, таким образом дефицит увеличился до 2.7 млн бс vs 1.6 млн. бс ранее

ТРЕХЛЕТНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США СПИКИРОВАЛИ НА ИСТОРИЧСКИЕ МИНИМУМЫ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал сохранение понижательного тренда в однолетках, и сильное снижение в трехлетках

На год вперед американцы ждут инфляцию в 2.97% vs 3.02% и 3.17% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд – 2.33% vs 2.93% и 2.76%

ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… на среднесрочном горизонте резкий обвал ИО до нового минимума наблюдаемых сериях данных с 2013 года – времени начала сбора статистики. Это снижение было наиболее выраженным для респондентов со средним образованием или ниже, а также для тех, чей годовой семейный доход менее $50 тысяч.

Ожидания рынка труда были неоднозначными: респонденты ожидали более низкого роста доходов и меньшей вероятности найти новую работу в течение трех месяцев в случае увольнения...”

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Сербия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+
• Нидерланды - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее

🟢🔴 - Разноплановая невыразительная динамика на мировых площадках (за исключением заметно растущего Токио), которые сейчас находятся в ожидании отчетов по инфляции в США и UK. Эти данные могут дать рынку некоторое направление после резких движений на прошлой неделе, последовавших за разочаровывающим отчетом о занятости в США, а также значительным сворачиванием кэрри-трейда по иене, которые встревожили инвесторов. Индекс Мосбиржи незначительно прибавил накануне, в то же время возобновились продажи в ОФЗ и довольно ощутимо просел рубль

БЮДЖЕТ США: УПЛАТА ПРОЦЕНТОВ ПО ГОСОЛГУ – УЖЕ ТРАДИЦИОННЫЙ “ЛИДЕР” РОСТА

По данным Минфина США, дефицит бюджета в июле составил -$244 млрд vs дефицита в -$221 млрд в аналогичном месяце 2023 года. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

За FY 2024 (10.23 – 07.24) дефицит составляет $1.517 млрд vs $1.613 млрд в FY 2023 (10.22 – 07.23)

В плане крупнейших статей – в этом финансовом году США потратили на уплату процентов ($763 vs $682 млрд месяцем ранее) это по-прежнему больше, чем на расходы по линии национальной обороны - ($715 vs $644 млрд), на Health ($743 vs $670 млрд) и на Medicare ($721 vs $629 млрд), эта тенденция сохраняется в последние несколько месяцев

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• МЭА сохранило оценку роста потребления нефти на этот год, на 2024, ожидается рост чуть менее 1 млн бс, что практически аналогично июньской и июльской оценкам. На 2025: с +980 тыс бс ожидания снижены до +950 тыс бс

• В июле глобальное предложение составило 103.13 млн бс, это +230 тыс бс мм vs +150 тыс бс мм в июне и +520 тыс бс мм в мае. Основной драйвер – рост в С.Аравии и Ираке (это подтвердил накануне и OПЕК)

• Страны ОПЕК+ добыли в июле на 260 тыс бс vs +580 тыс бс июне. Сейчас это на 930 тыс бс больше, чем предусмотрено соглашением.

• РОССИЯ: добыча сократилась в июле до отметки 9.23 млн бс vs 9.24 млн. бс ранее (это выше, чем предусмотрено соглашением ОПЕК+ на 250 тыс бс)

• РОССИЯ: экспорт нефти в прошлом месяце сократился на -280 тыс бс vs -160 тыс бс в июне до 7.32 млн бс

• РОССИЯ: доходы от экспорта стали больше на $880 млн до общих $17.1 миллиардов

РАНЕЕ:

Июльский отчет IEA
Июньский отчет IEA

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ОЖИВЛЕНИЕ ПО СРАВНЕНИЮ С ИЮНЕМ

По данным Росреестра, в июле число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 13 165 (-11.8% гг) vs 11 349 (-27.9% гг) и 11 391 (-20.2% гг) двумя месяцами ранее. За 7М24: 79 146 штук, это -14.9% гг

Годовые темпы продолжают находиться в ощутимом минусе, но в то же время помесячная динамика показала определенный прирост (16% мм). В абсолюте это оказалось максимальным показателем в этом году.

Мы полагаем, что более-менее понятные тренды как по объемам, так и по ценам будут более понятны в начале осени. Одним из наиболее интересных моментов может стать возможный переток части покупателей с первички во вторичку, хотя здесь также дальнейший тренд по объемам пока что видится неопределенным ввиду сохраняющимися высокими ценовыми уровнями.

Для всех скептиков энергоперехода и зеленой экономики...

Впервые ветрогенерация в США превысила выработку на угле в апреле 2023 года, но повторила это только 11 месяцев спустя.

Ветровые установки в Соединенных Штатах произвели 45,9 гигаватт-часов (ГВт-ч) электроэнергии в марте 2024 года по сравнению с 38,4 ГВт-ч на угольных электростанциях. В апреле 2024 года выработка электроэнергии на угле упала до 37,2 ГВт*ч. Выработка энергии ветром, тем временем, увеличилась до рекордных 47,7 ГВт*ч.

Установленная мощность ветроэнергетики в Соединенных Штатах существенно увеличилась за последние 25 лет, увеличившись с 2,4 Гвт в 2000 году до 150,1 ГВт в апреле 2024 года. Напротив, за последние 25 лет значительное количество угольных электростанций вышло из эксплуатации, а общая мощность на угле упала с 315,1 ГВт в 2000 году до 177,1 ГВт к апрелю 2024 года.

❗️РУБЛЬ ПРИБЛИЗИЛСЯ К ГОДОВОМУ МИНИМУМУ

С 6 августа, когда появились новости о заходе ВСУ в Курскую область, USD/RUB вырос на 9.1% до 92.6592. Напомним, что после введения санкций на Мосбиржу 12 июня, биржевые торги долларом и евро прекратились, и ЦБ стал определять курсы по внебиржевым сделкам.

Мы не берёмся утверждать, что триггером для падения рубля стали новости с фронта (как и не уверены, что стоп-кран прошлым летом сорвал поход Пригожина на Москву). Именно на это время пришлось обнуление счета текущих операций: $0.2 млрд в июле-23 и -$0.5 млрд – в июле-24. Очень может быть, что просто совпало...

Мы считали и считаем, что определяющим фактором для валютного курса в нынешних экономических реалиях является именно баланс внешней торговли, на который сильно влияет ДКП. Высокая ставка сдерживает импорт и повышает интерес к рублевым активам. Пока нефть дорогая, с рублём, теоретически, ничего плохого быть не должно.

Падение пока не столь велико, чтобы вызвать инфляционный шок. Он появится выше 100.

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ: СТАВКА СНИЖЕНА, АНАЛОГИЧНЫЕ ДЕЙСТВИЯ ТАКЖЕ ОЖИДАЕМЫ В ЭТОМ ГОДУ

Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания понизил “ключ” на -25 бп до отметки 5.25% годовых, хотя рынок ожидал неизменности показателя

Регулятор отметил, что годовая инфляция потребительских цен в Н.Зеландии возвращается в целевой диапазон Комитета денежно-кредитной политики от 1 до 3 процентов. Инфляционные ожидания, ценовое поведение компаний, общая инфляция и различные показатели базовой инфляции движутся в соответствии с низкой и стабильной инфляцией.

RBNZ ожидает, что он снизится, при этом инфляция потребительских цен в Новой Зеландии, как ожидается, достигнет уровня около 2% «в обозримом будущем». Инфляция (рассчитывается поквартально, как и в Австралии) по итогам 2кв24 составила 3.3% (4.0% в 1кв24).

ЦБ также понизил прогноз базовой ставки до 4.92% к декабрю, подразумевая, что может снова снизить ставки до конца года. Прогноз на декабрь 2025 года: 3.85%.

🟢🔴 - достаточно уверенные торги на WallStreet в преддверии сегодняшней публикации данных по инфляции в США (ждут 0.2% мм и 3.0% гг). Индекс страха VIX показывает довольно неплохой risk-on. Снижение ставки FED в сентябре - приоритетный вариант, и рынки надеются, что регулятор будет прилагать больше усилий для поддержки экономики, и в частности - рынка труда, который недавно показал весьма слабые данные. В целом в отношении экономики США прогнозы несколько ухудшаются - так Goldman повысил вероятность рецессии с апрельских 29% до 41%, а JPMorgan поднял аналогичные ожидания с мартовских 20% до 31%. На российском фондовом рынке продолжаются покупки, один из ключевых факторов - слабеющий рубль.

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В UK НА ТАРГЕТЕ НАХОДИЛАСЬ НЕДОЛГО

Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в июле 2.2% гг vs 2.0% и 2.0% двумя месяцами ранее (прогноз: 2.3%). Это уже выше цели ВоЕ в 2%, наиболее выросшая статья – housing&household services. Помесячные темпы снизились до -0.2% мм vs 0.1% и 0.3% в июне-мае.

Базовый CPI: 3.3% гг vs 3.5% гг (прогноз: 3.4% гг), и 0.1% мм vs 0.2% мм (ждали 0.1%).

Товары: -0.8% мм vs -0.3% мм и -0.6% гг vs -1.4% гг

Услуги: 0.5% мм vs 0.6% мм и 5.2% гг vs 5.7% гг. Динамика в услугах, на которую наиболее пристально смотрят мировые ЦБ, несколько снизилась, но все еще остается высокой.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: МАССОВО ОФОРМЛЕННЫЕ ДО 1 ИЮЛЯ ДОГОВОРЫ ПОСТУПАЮТ НА РЫНОК

По данным Росреестра, в июле число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 11 948 (-10.2% гг) vs 9 885 (-15.2% гг) и 10 493 (-10% гг) двумя месяцами ранее.
За 7м24: 69 734 (-10.6% гг)

Июльская динамика – это заранее оформленные договоры до 1 июля, когда изменилась часть правил по льготной ипотеке, и были подняты по ней ставки. Традиционно, время от момента подачи заявки до одобрения ее банком в отдельных случаях может достигать полутора месяцев, поэтому и в августе логично ожидать схожей динамики. Более-менее понятные тренды на рынке недвижимости, включая ипотеку, первичку и вторичку, будут начинать формироваться в сентябре-октябре.

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: СКРОМНО И ОЖИДАЕМО - ЦИФРЫ ВРОВЕНЬ С ПРОГНОЗОМ

Согласно первой оценке Евростата, рост ВВП Еврозоны во 2кв2024 составил 0.3% квкв vs 0.3% квкв и 0.0% квкв двумя кварталами ранее (ждали 0.3% квкв).

Годовая динамика подросла до 0.6% гг vs 0.5% гг и 0.2% гг в 1кв24 и 4кв23 (прогноз: 0.6% гг).

Ведущая экономика региона, Германия, ушла в квартальный минус (-0.1% квкв vs 0.3% квкв), во Франции получше (0.3% квкв vs 0.3% квкв), Испания (0.8% квкв vs 0.8% квкв). Неплохие темпы прироста показали Польша (1.5% квкв vs 0.8% квкв) и Ирландия (1.2% квкв vs 0.7% квкв). Хуже всего дела обстоят в Латвии (-1.1% квкв vs 0.8% квкв) и Швеции (-0.8% квкв vs 0.5% квкв)