РЕЗЕРВЫ ПРАВИТЕЛЬСТВА: ОСТАЛОСЬ $50 МЛРД (2.6% ВВП)
По данным Минфина, ликвидная часть ФНБ на конец 2024г: 3.81 трлн руб ($37.5 млрд).
В 2024г из ФНБ были изъяты:
• 1 трлн – на инвестиции
• 1.3 трлн – на затыкание дыры в бюджете
В 2024г Минфин покупал валюту в ФНБ по бюджетному правилу (т.к. цена нефти была выше $60). Доп.НГД составили 1.3 трлн руб. Эти деньги пока на транзитном счёте, и скоро должны пополнить ФНБ, увеличив его до 5.1 трлн. Т.о. правильно сказать, что в 2024г резервы правительства сократились на 10.6% до $50 млрд (2.6% ВВП).
Ликвидных резервов крайне мало. Случись сейчас кризис а-ля 2020г или 2022г, этих денег не хватит для поддержки экономики.
ИНВЕСТИЦИИ ИЗ ФНБ
Инвестиции (по сути, субсидирование гос.проектов под нерыночные ставки) составили 1 трлн руб, в ФНБ были возвращены 24 млрд. Больше всего из ФНБ получил Ростех (340 млрд), на субординированный депозит в ВЭБ было размещено 226 млрд (для финансирования Усть-Луги), 75 млрд получил ГПБ (в привилегированные акции), 78 млрд – ГТЛК.
По данным Минфина, ликвидная часть ФНБ на конец 2024г: 3.81 трлн руб ($37.5 млрд).
В 2024г из ФНБ были изъяты:
• 1 трлн – на инвестиции
• 1.3 трлн – на затыкание дыры в бюджете
В 2024г Минфин покупал валюту в ФНБ по бюджетному правилу (т.к. цена нефти была выше $60). Доп.НГД составили 1.3 трлн руб. Эти деньги пока на транзитном счёте, и скоро должны пополнить ФНБ, увеличив его до 5.1 трлн. Т.о. правильно сказать, что в 2024г резервы правительства сократились на 10.6% до $50 млрд (2.6% ВВП).
Ликвидных резервов крайне мало. Случись сейчас кризис а-ля 2020г или 2022г, этих денег не хватит для поддержки экономики.
ИНВЕСТИЦИИ ИЗ ФНБ
Инвестиции (по сути, субсидирование гос.проектов под нерыночные ставки) составили 1 трлн руб, в ФНБ были возвращены 24 млрд. Больше всего из ФНБ получил Ростех (340 млрд), на субординированный депозит в ВЭБ было размещено 226 млрд (для финансирования Усть-Луги), 75 млрд получил ГПБ (в привилегированные акции), 78 млрд – ГТЛК.
СБЕР В 2024: ОТМЕТКА В ПОЛТОРА ТРИЛЛИОНА ПО ПРИБЫЛИ ПРЕВЫШЕНА, КАК И БЫЛО ОБЕЩАНО РАНЕЕ
Сбер опубликовал отчетность за прошлый месяц:
• Сбер за декабрь заработал 117.6 млрд рублей, это 1.7% год-к-году
• За весь 2024 год чистая прибыль Сбера составила 1.562 трлн рублей – это на 4.6% выше в годовом сопоставлении. План выполнен!
• Кредитный портфель Сбера за 2024 год составил 17.5 трлн физлицам (12.4% гг) и юрлицам 27.8 трлн (19% гг).
• Средства физических лиц за 2024 практически достигли 27.6 трлн рублей. С начала года рост составил 22%
• Средства юридических лиц с начала года выросли на 21% до 13.2 трлн рублей.
• Сбер продолжает следовать своему прогнозу и сохранять высокую рентабельность капитала, за год она составила 23.4%
• Недавно Сбер вернул себе лидерство на российском финансовом рынке, став снова самой дорогой компанией по капитализации.
• Исходя из прибыли за 2024 год, дивиденды Сбера составят 781.2 млрд рублей или порядка 35 рублей за бумагу
Сбер опубликовал отчетность за прошлый месяц:
• Сбер за декабрь заработал 117.6 млрд рублей, это 1.7% год-к-году
• За весь 2024 год чистая прибыль Сбера составила 1.562 трлн рублей – это на 4.6% выше в годовом сопоставлении. План выполнен!
• Кредитный портфель Сбера за 2024 год составил 17.5 трлн физлицам (12.4% гг) и юрлицам 27.8 трлн (19% гг).
• Средства физических лиц за 2024 практически достигли 27.6 трлн рублей. С начала года рост составил 22%
• Средства юридических лиц с начала года выросли на 21% до 13.2 трлн рублей.
• Сбер продолжает следовать своему прогнозу и сохранять высокую рентабельность капитала, за год она составила 23.4%
• Недавно Сбер вернул себе лидерство на российском финансовом рынке, став снова самой дорогой компанией по капитализации.
• Исходя из прибыли за 2024 год, дивиденды Сбера составят 781.2 млрд рублей или порядка 35 рублей за бумагу
ЦБ КАЗАХСТАНА: ПАУЗА ПОСЛЕ ХАЙКА, НО СИГНАЛ ДОСТАТОЧНО ЖЕСТКИЙ
НацБанк Казахстана принял решение сохранить ключевую ставку на отметке в 15.25% годовых, в условиях того, что возобновился рост инфляции: 8.6% гг vs 8.4% гг и 8.5% гг двумя месяцами ранее. Это максимальные темпы, начиная с июля прошлого года
Регулятор отмечает, что “...проинфляционные риски сохраняются. Со стороны внешней среды они обусловлены более высокой инфляцией в России, во внутренней среде – продолжением реформы в сфере регулируемых цен, эффектом переноса ослабления тенге на цены, высоким внутренним спросом при фискальном стимулировании, незаякоренных ИО и увеличении потребительского кредитования. Рост краткосрочного экономического индикатора по итогам 2024 года ускорился до 6.2% гг, что может свидетельствовать о признаках перегрева экономики
Но, совокупные ДКУ несколько смягчились на фоне ослабления обменного курса, ускорения ИО, а также роста фактической динамики инфляции. В этой связи на следующем решении, в рамках которого будут обновлен макропрогноз, ЦБ оценит необходимость дополнительного ужесточения ДКП для возврата инфляции к траектории устойчивого снижения к таргету в 5%…”
НацБанк Казахстана принял решение сохранить ключевую ставку на отметке в 15.25% годовых, в условиях того, что возобновился рост инфляции: 8.6% гг vs 8.4% гг и 8.5% гг двумя месяцами ранее. Это максимальные темпы, начиная с июля прошлого года
Регулятор отмечает, что “...проинфляционные риски сохраняются. Со стороны внешней среды они обусловлены более высокой инфляцией в России, во внутренней среде – продолжением реформы в сфере регулируемых цен, эффектом переноса ослабления тенге на цены, высоким внутренним спросом при фискальном стимулировании, незаякоренных ИО и увеличении потребительского кредитования. Рост краткосрочного экономического индикатора по итогам 2024 года ускорился до 6.2% гг, что может свидетельствовать о признаках перегрева экономики
Но, совокупные ДКУ несколько смягчились на фоне ослабления обменного курса, ускорения ИО, а также роста фактической динамики инфляции. В этой связи на следующем решении, в рамках которого будут обновлен макропрогноз, ЦБ оценит необходимость дополнительного ужесточения ДКП для возврата инфляции к траектории устойчивого снижения к таргету в 5%…”
ЭКОНОМИКА США: В РОЗНИЦЕ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВСЕ НЕПЛОХО, А ПРОМЫШЛЕННОСТЬ НАЧАЛА ОЖИВАТЬ
Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах по итогам декабря: 0.4% мм vs 0.8% мм (ждали 0.5% мм), годовые темпы: 3.92% гг vs 4.12% гг. Базовый показатель: 0.4% мм vs 0.2% мм (прогноз 0.5% мм)
Наибольший вклад в помесячный рост внесли промтоварные магазины (4.3% мм), спорттовары, книги (2.6% мм), мебель (2.3% мм), а отрицательный импульс добавили стройматериалы (-2.0% мм) и продовольствие (-0.3% мм).
Индекс промышленного производства: 0.9% мм vs 0.2% мм, (ждали 0.3% мм). Годовая динамика после пяти месяцев пребывания покинула отрицательную область: 0.5% гг vs -0.9% гг.
• Добыча: 1.8% мм vs -0.5% мм и 0.3% гг vs -1.3% гг
• Обработка: 0.6% мм vs 0.4% мм и 0.0% гг vs -1.0% гг.
Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах по итогам декабря: 0.4% мм vs 0.8% мм (ждали 0.5% мм), годовые темпы: 3.92% гг vs 4.12% гг. Базовый показатель: 0.4% мм vs 0.2% мм (прогноз 0.5% мм)
Наибольший вклад в помесячный рост внесли промтоварные магазины (4.3% мм), спорттовары, книги (2.6% мм), мебель (2.3% мм), а отрицательный импульс добавили стройматериалы (-2.0% мм) и продовольствие (-0.3% мм).
Индекс промышленного производства: 0.9% мм vs 0.2% мм, (ждали 0.3% мм). Годовая динамика после пяти месяцев пребывания покинула отрицательную область: 0.5% гг vs -0.9% гг.
• Добыча: 1.8% мм vs -0.5% мм и 0.3% гг vs -1.3% гг
• Обработка: 0.6% мм vs 0.4% мм и 0.0% гг vs -1.0% гг.
МВФ В ОБНОВЛЕННОМ ПРОГНОЗЕ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО УЛУЧШИЛ ОЦЕНКИ ПО РОССИИ НА ЭТОТ ГОД
МВФ в своем январском обновлении World Economic Outlook внес определенное количество уточнений. Мир – немного, но повышен, главным образом из-за заметного апгрейда США, и менее значительно - Китая. В то же время вновь понижена многострадальная Европа, особенно ее основная экономика - Германия.
В разрезе юрисдикций картина следующая:
• Мировая экономика: 2025 повышен до ⬆️3.3% vs 3.2% октябрьского прогноза, 2026 ↔️3.3% (unch)
• Россия: 2025 повышен до ⬆️1.4% vs 1.3%, 2026 ↔️1.2% (unch)
• Китай: 2025 повышен до ⬆️4.6% vs 4.5%, 2026 повышен до ⬆️4.5% vs 4.1%
• США: 2025 повышен до ⬆️2.7% vs 2.2%, 2026 повышен до ⬆️2.1% vs 2.0%
• Еврозона: 2025 понижен до ⬇️1.0% vs 1.2%, 2026 понижен до ⬇️1.4% vs 1.5%
По инфляции динамика разнородная: на ЕМ снижение темпов, но на DM – рост, что мы, собственно и наблюдаем в последние месяцы
РАНЕЕ:
- ОЭСР
- WB (некоторые регионы, включая Россию)
МВФ в своем январском обновлении World Economic Outlook внес определенное количество уточнений. Мир – немного, но повышен, главным образом из-за заметного апгрейда США, и менее значительно - Китая. В то же время вновь понижена многострадальная Европа, особенно ее основная экономика - Германия.
В разрезе юрисдикций картина следующая:
• Мировая экономика: 2025 повышен до ⬆️3.3% vs 3.2% октябрьского прогноза, 2026 ↔️3.3% (unch)
• Россия: 2025 повышен до ⬆️1.4% vs 1.3%, 2026 ↔️1.2% (unch)
• Китай: 2025 повышен до ⬆️4.6% vs 4.5%, 2026 повышен до ⬆️4.5% vs 4.1%
• США: 2025 повышен до ⬆️2.7% vs 2.2%, 2026 повышен до ⬆️2.1% vs 2.0%
• Еврозона: 2025 понижен до ⬇️1.0% vs 1.2%, 2026 понижен до ⬇️1.4% vs 1.5%
По инфляции динамика разнородная: на ЕМ снижение темпов, но на DM – рост, что мы, собственно и наблюдаем в последние месяцы
РАНЕЕ:
- ОЭСР
- WB (некоторые регионы, включая Россию)
БАНК КИТАЯ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ, КАК И ОЖИДАЛОСЬ
Народный Банк Китая (НБК) по итогам заседания не изменил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) оставив ее на отметке 3.10% годовых, рынок прогнозировал аналогичное решение. Пятилетняя ставка также сохранилась на 3.60% годовых.
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) сейчас находится на отметке в 2 процента
Декабрьский CPI по сравнению с ноябрем снизился до: 0.1% гг vs 0.2% гг и 0.3% гг двумя месяцами ранее, что указывает на сохраняющийся сдержанный потребительский спрос.
Народный Банк Китая (НБК) по итогам заседания не изменил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) оставив ее на отметке 3.10% годовых, рынок прогнозировал аналогичное решение. Пятилетняя ставка также сохранилась на 3.60% годовых.
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) сейчас находится на отметке в 2 процента
Декабрьский CPI по сравнению с ноябрем снизился до: 0.1% гг vs 0.2% гг и 0.3% гг двумя месяцами ранее, что указывает на сохраняющийся сдержанный потребительский спрос.
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
FITCH
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
FITCH
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: УСТОЙЧИВАЯ ИНФЛЯЦИЯ СМЕСТИЛИСЬ В ДИАПАЗОН 12-14% SAAR
ЦБ дал Обзор по инфляции за декабрь и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.
Темпы роста цен:
• ИПЦ: 14.2% mm saar (13.8% в ноябре), средняя за 3 мес – 12.1%
• БИПЦ (базовая инфляция): 14.6% (11.9%), 12.1%
• БИПЦ без услуг туризма: 14.2% (13.2%), 13.7%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 13.6% (11.8%), 11.5%
• Проды без плодоовощей: 19.6% (14.1%), 15.6%
• Непроды без бензина: 9.2% (4.3%), 6.9%
• Бытовые услуги: 12.8% (8.2%), 12.4%
В декабре мы отмечали, что устойчивая инфляция - в районе 12%, и по итогам месяца будет ещё выше. Так и произошло: БИПЦ без туризма и Бытовые услуги – эти метрики устойчивой инфляции (на наш взгляд, наиболее объективные) позволяют говорить о сдвиге устойчивой инфляции в диапазон 12-14% saar.
Если и январские цифры зафиксируют увеличение оценок устойчивой инфляции (из последних цифр январский тренд пока неясен), то это может стать СИЛЬНЫМ аргументом для повышения ставки уже в феврале
ЦБ дал Обзор по инфляции за декабрь и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.
Темпы роста цен:
• ИПЦ: 14.2% mm saar (13.8% в ноябре), средняя за 3 мес – 12.1%
• БИПЦ (базовая инфляция): 14.6% (11.9%), 12.1%
• БИПЦ без услуг туризма: 14.2% (13.2%), 13.7%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 13.6% (11.8%), 11.5%
• Проды без плодоовощей: 19.6% (14.1%), 15.6%
• Непроды без бензина: 9.2% (4.3%), 6.9%
• Бытовые услуги: 12.8% (8.2%), 12.4%
В декабре мы отмечали, что устойчивая инфляция - в районе 12%, и по итогам месяца будет ещё выше. Так и произошло: БИПЦ без туризма и Бытовые услуги – эти метрики устойчивой инфляции (на наш взгляд, наиболее объективные) позволяют говорить о сдвиге устойчивой инфляции в диапазон 12-14% saar.
Если и январские цифры зафиксируют увеличение оценок устойчивой инфляции (из последних цифр январский тренд пока неясен), то это может стать СИЛЬНЫМ аргументом для повышения ставки уже в феврале
🟢🔴 - Рынки неплохо прибавили, трейдеры воодушевились отсутствием немедленных радикальных тарифов со стороны вступившего в должность Трампа для всех торговых партнеров США. Вероятность постепенного введения пошлин, очевидно, в моменте доминирует - планируется, что 25% тариф на импорт из Канады и Мексики может быть введен с 1 февраля. Индекс Мосбиржи на основной сессии умеренно снизился, но на вечерних торгах падение усилилось.
ACEA: В ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ ГОДА УВЕЛИЧИЛИСЬ ПРОДАЖИ БЕНЗИНОВЫХ И ДИЗЕЛЬНЫХ АВТОМОБИЛЕЙ
Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в декабре в абсолюте составило всего 910 505 единиц vs 869 816 и 866 397 предыдущие два месяца. Это 5.1% гг против небольшого снижения в -1.9% гг месяцем ранее
На отдельных рынках блока динамика: по-прежнему в минусе Германия (-7.1% гг vs -0.4% гг), Франция (-3.2% гг vs -3.7% гг), и Италия (-4.9% гг vs -0.2% гг). Но очень неплохо в Испании (28.8% гг vs 5.1% гг)
В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 33.3% vs 30.6% в ноябре, а дизельных: 11.9% vs 10.6%. Доля электромобилей (BEV) сократилась до 13.6% vs 15.0%, гибридных электроавто (HEV): 30.9% vs 33.2%, подключаемые гибридные авто (PHEV) уменьшились до 7.1% vs 7.6%.
Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в декабре в абсолюте составило всего 910 505 единиц vs 869 816 и 866 397 предыдущие два месяца. Это 5.1% гг против небольшого снижения в -1.9% гг месяцем ранее
На отдельных рынках блока динамика: по-прежнему в минусе Германия (-7.1% гг vs -0.4% гг), Франция (-3.2% гг vs -3.7% гг), и Италия (-4.9% гг vs -0.2% гг). Но очень неплохо в Испании (28.8% гг vs 5.1% гг)
В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 33.3% vs 30.6% в ноябре, а дизельных: 11.9% vs 10.6%. Доля электромобилей (BEV) сократилась до 13.6% vs 15.0%, гибридных электроавто (HEV): 30.9% vs 33.2%, подключаемые гибридные авто (PHEV) уменьшились до 7.1% vs 7.6%.
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ – 2024: ДЕФИЦИТ ПРЕВЫСИЛ ПРОГНОЗЫ
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета в 2024г.
• Дефицит Фед.бюджета, изначально планировавшийся на уровне 1.6 трлн руб, летом увеличенный до 2.1 трлн https://t.me/russianmacro/19319, а осенью – до 3.3 трлн https://t.me/russianmacro/19872, по факту оказался ещё больше – 3.5 трлн (1.7% ВВП).
• Расходы Фед.бюджета подскочили в 2024г на 24.2%, достигнув 40.2 трлн; среднегодовые темпы роста расходов за последние 5 лет составили 17.2%
• Доходы Фед.бюджета выросли на 26% до 36.7 трлн; среднегодовые темпы роста доходов за последние 5 лет составили 12.7%
Мощный всплеск расходов в декабре (7.15 трлн), по-видимому, приведет к временному замедлению корп.кредита в декабре-феврале, но с марта кредит, скорее всего, вновь полетит вверх (учитывая произошедшее после 20 декабря резкое смягчение ДКУ). В целом, превышение годового прогноза по расходам и дефициту – это проинфляционные факторы.
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета в 2024г.
• Дефицит Фед.бюджета, изначально планировавшийся на уровне 1.6 трлн руб, летом увеличенный до 2.1 трлн https://t.me/russianmacro/19319, а осенью – до 3.3 трлн https://t.me/russianmacro/19872, по факту оказался ещё больше – 3.5 трлн (1.7% ВВП).
• Расходы Фед.бюджета подскочили в 2024г на 24.2%, достигнув 40.2 трлн; среднегодовые темпы роста расходов за последние 5 лет составили 17.2%
• Доходы Фед.бюджета выросли на 26% до 36.7 трлн; среднегодовые темпы роста доходов за последние 5 лет составили 12.7%
Мощный всплеск расходов в декабре (7.15 трлн), по-видимому, приведет к временному замедлению корп.кредита в декабре-феврале, но с марта кредит, скорее всего, вновь полетит вверх (учитывая произошедшее после 20 декабря резкое смягчение ДКУ). В целом, превышение годового прогноза по расходам и дефициту – это проинфляционные факторы.
ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: ОЦЕНКИ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ НАХОДЯТСЯ В ОБЛАСТИ “КОВИДНЫХ” ЗНАЧЕНИЙ
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в январе вновь развернулся вниз и составил 10.3 vs 15.7 ранее (прогноз: 15.2).
В индексе текущих экономических условий в Германии конъюнктура продолжает оставаться вблизи минимумов за последние годы: -90.4 vs -93.1 (прогноз: -93.1).
По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”… слабый спрос частных домохозяйств и низкий спрос в строительном секторе продолжают тормозить немецкую экономику. Если эти тенденции сохранятся и в текущем году, Германия еще больше отстанет от других стран еврозоны. Существует также большая политическая неопределенность, вызванная потенциально сложным процессом создания коалиции в Германии и непредсказуемостью экономической политики, проводимой новой администрацией Трампа..…“
Ранее:
• Оценки МВФ: все вниз
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в январе вновь развернулся вниз и составил 10.3 vs 15.7 ранее (прогноз: 15.2).
В индексе текущих экономических условий в Германии конъюнктура продолжает оставаться вблизи минимумов за последние годы: -90.4 vs -93.1 (прогноз: -93.1).
По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”… слабый спрос частных домохозяйств и низкий спрос в строительном секторе продолжают тормозить немецкую экономику. Если эти тенденции сохранятся и в текущем году, Германия еще больше отстанет от других стран еврозоны. Существует также большая политическая неопределенность, вызванная потенциально сложным процессом создания коалиции в Германии и непредсказуемостью экономической политики, проводимой новой администрацией Трампа..…“
Ранее:
• Оценки МВФ: все вниз
🟢🔴 - заокеанские площадки подросли накануне после выходного дня в понедельник, из отдельных бумаг стоит отметить рост Netflix на 14% после того, как компания преодолела отметку в 300 млн подписчиков. Наиболее важные ближайшие события - введение 25-процентного тарифа на импорт в США товаров из Канады и Мексики (дата пока не определена), а 10-процентная пошлина на все товары из Китая, поставляемые в Штаты ожидается уже 1 февраля. Индекс Мосбиржи закрылся вчера в плюсе, но в в сегменте локального госдолга наблюдались умеренные продажи.