ЭКОНОМИКА РФ: А БЫЛ ЛИ БУРНЫЙ РОСТ?
Продолжаем изучать данные по ВВП за 2024г. Здесь приведена динамика реального ВВП: столбики – это изменение ВВП за год; линия – индекс ВВП, показывающий рост уровня выпуска за эти годы. Красная пунктирная линия – это тренд, который сформировался в 2017-19гг, когда экономика вышла из затяжного кризиса 2014-16гг. Этот тренд соответствует росту на 2.3% в год. Это близко к верхней границе потенциальных возможностей экономики РФ, которые ЦБ оценивает в 1.5-2.5% в год (правительство – в 3%, консенсус экономистов – ближе к 1.5%). Рост ВВП в 2023-24гг на 4.1% в год многие восприняли, как выход экономики на РФ на новую траекторию роста. Но, как показывает этот график, мы всего лишь ВЕРНУЛИСЬ НА ТРЕНД
Если быть точным, мы пока даже чуть-чуть ниже тренда. И чтобы на него вернуться, ВВП в 2025г должен вырасти на 2.7%. Это возможно. Наш прогноз: 2.5-3%. Мы не видим сильно сдерживающего влияния со стороны ДКП. Но важный тормоз – отсутствие свободных рук (безработица – 2.3%)
Продолжаем изучать данные по ВВП за 2024г. Здесь приведена динамика реального ВВП: столбики – это изменение ВВП за год; линия – индекс ВВП, показывающий рост уровня выпуска за эти годы. Красная пунктирная линия – это тренд, который сформировался в 2017-19гг, когда экономика вышла из затяжного кризиса 2014-16гг. Этот тренд соответствует росту на 2.3% в год. Это близко к верхней границе потенциальных возможностей экономики РФ, которые ЦБ оценивает в 1.5-2.5% в год (правительство – в 3%, консенсус экономистов – ближе к 1.5%). Рост ВВП в 2023-24гг на 4.1% в год многие восприняли, как выход экономики на РФ на новую траекторию роста. Но, как показывает этот график, мы всего лишь ВЕРНУЛИСЬ НА ТРЕНД
Если быть точным, мы пока даже чуть-чуть ниже тренда. И чтобы на него вернуться, ВВП в 2025г должен вырасти на 2.7%. Это возможно. Наш прогноз: 2.5-3%. Мы не видим сильно сдерживающего влияния со стороны ДКП. Но важный тормоз – отсутствие свободных рук (безработица – 2.3%)
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”
FITCH
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Ю.Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “негативный”
• Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Мозамбик - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС
MOODY’S
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
STANDARD&POOR’S
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”
FITCH
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Ю.Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “негативный”
• Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Мозамбик - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС
MOODY’S
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: СИТУАЦИЯ НЕСКОЛЬКО УЛУЧШИЛАСЬ, А НА ФОНДОВЫХ ПЛОЩАДКАХ – ВСЕ ДОСТАТОЧНО ПОЗИТИВНО
Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.
Показатели февраля: -12.7 vs -17.7 и -17.5 январе-декабре (ждали: -16.4).
Показатель текущей ситуации оттолкнулся вверх от самого низкого уровня с октября 2022 года, составив -25.5 vs -29.5 ранее.
Sentix заявил, что «…рецессионная экономика Германии висит свинцовым грузом на еврозоне, и прогнозы на этот год далеко не радужные. Но на фондовых площадках настроения вполне позитивные (DAX – ATH, САС - недалеко) – инвесторы верят, что негатив будет не слишком продолжительным, и именно отсюда теперь есть надежда на улучшение…»
Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.
Показатели февраля: -12.7 vs -17.7 и -17.5 январе-декабре (ждали: -16.4).
Показатель текущей ситуации оттолкнулся вверх от самого низкого уровня с октября 2022 года, составив -25.5 vs -29.5 ранее.
Sentix заявил, что «…рецессионная экономика Германии висит свинцовым грузом на еврозоне, и прогнозы на этот год далеко не радужные. Но на фондовых площадках настроения вполне позитивные (DAX – ATH, САС - недалеко) – инвесторы верят, что негатив будет не слишком продолжительным, и именно отсюда теперь есть надежда на улучшение…»
НОРНИКЕЛЬ: ОТЧЁТНОСТЬ ЗА 2024 ЧУТЬ ЛУЧШЕ ОЖИДАНИЙ, ПРИОРИТЕТ ДЛЯ КОМПАНИИ - ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ
Компания представила отчётность по МСФО по итогам прошлого года, в условиях падения котировок никеля и палладия и сохраняющихся санкций показав снижение основных показателей (выручка: -12.5% гг, EBITDA: -25% гг, чистая прибыль: -37% гг.)
Цифры вполне ожидаемые, и даже по некоторым позициям оказавшиеся выше рыночного консенсуса, поэтому радикально негативной реакции на отчётность ожидать не стоит.
Прогноз менеджмента на 2025 год выглядят достаточно неплохим: ключевой аспект - минимизация издержек, в этом плане всё в порядке, операционные затраты снизились в 2024 на -3% гг, а вкупе с более высокой эффективностью капвложений обуславливают большую рациональность затрат компании. Здесь конечно, же, надо отметить и завершение экологических проектов Норникеля. Размер чистого долга остаётся под контролем (Ч.долг/ EBITDA: умеренные 1.5-1.7х)
Для хранения бОльшей финустойчивости, компания приняла решение не выплачивать дивиденды за прошлый год, что также не стало сюрпризом. Менеджмент ожидает определённого восстановления цен на профильные металлы, а также возможного улучшения макросреды. Всё это делает вполне вероятным стабилизацию FCF выше $2 млрд (в 2024: $1.9 млрд), а вкупе с ожидаемым снижением Ч.долг/EBITDA до 1.0-1.2х, это станет возвращением к дивидендным выплатам в 2026 году.
Компания представила отчётность по МСФО по итогам прошлого года, в условиях падения котировок никеля и палладия и сохраняющихся санкций показав снижение основных показателей (выручка: -12.5% гг, EBITDA: -25% гг, чистая прибыль: -37% гг.)
Цифры вполне ожидаемые, и даже по некоторым позициям оказавшиеся выше рыночного консенсуса, поэтому радикально негативной реакции на отчётность ожидать не стоит.
Прогноз менеджмента на 2025 год выглядят достаточно неплохим: ключевой аспект - минимизация издержек, в этом плане всё в порядке, операционные затраты снизились в 2024 на -3% гг, а вкупе с более высокой эффективностью капвложений обуславливают большую рациональность затрат компании. Здесь конечно, же, надо отметить и завершение экологических проектов Норникеля. Размер чистого долга остаётся под контролем (Ч.долг/ EBITDA: умеренные 1.5-1.7х)
Для хранения бОльшей финустойчивости, компания приняла решение не выплачивать дивиденды за прошлый год, что также не стало сюрпризом. Менеджмент ожидает определённого восстановления цен на профильные металлы, а также возможного улучшения макросреды. Всё это делает вполне вероятным стабилизацию FCF выше $2 млрд (в 2024: $1.9 млрд), а вкупе с ожидаемым снижением Ч.долг/EBITDA до 1.0-1.2х, это станет возвращением к дивидендным выплатам в 2026 году.
🟢🔴 - Ключевые события на рынках - обновление АТН золотом, а также введение в США 25% пошлин на поставки алюминия в страну, основные "пострадавшие" - Канада, Мексика и Бразилия. Увеличены также на 25% полшины и на сталь. Именно новый виток торговых войн и формирует сейчас преимущественно негативный сентимент на азиатских площадках. Российский рынок провел накануне вполне уверенную сессию, индексу Мосбиржи удалось закрыться выше отметки в 3000 пунктов
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: НИКАКОГО РАЗВОРОТА ВНИЗ, ВСЁ ПО ТРИ
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.0% vs 3.0% и 2.97% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд выросли до 2.99% vs 2.97% и 2.57%
ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… ИО не изменились на краткосрочном и среднесрочном горизонтах и увеличились на долгосрочном горизонте. Ожидания по ценам на сырьевые товары выросли по всем направлениям, при этом прогнозируемое изменение цен на газ, продукты питания, медицинское обслуживание, образование и арендную плату увеличилось. Рынок труда неоднозначен: ожидания потери и поиска работы росли, а ожидания безработицы упали до самого низкого уровня с июля 2021 года. Оценки роста расходов домохозяйств также снизились в январе, достигнув самого низкого уровня за последние четыре года...”
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.0% vs 3.0% и 2.97% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд выросли до 2.99% vs 2.97% и 2.57%
ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… ИО не изменились на краткосрочном и среднесрочном горизонтах и увеличились на долгосрочном горизонте. Ожидания по ценам на сырьевые товары выросли по всем направлениям, при этом прогнозируемое изменение цен на газ, продукты питания, медицинское обслуживание, образование и арендную плату увеличилось. Рынок труда неоднозначен: ожидания потери и поиска работы росли, а ожидания безработицы упали до самого низкого уровня с июля 2021 года. Оценки роста расходов домохозяйств также снизились в январе, достигнув самого низкого уровня за последние четыре года...”
МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ДЕСЯТИПРОЦЕНТНЫЙ РОСТ В 2024 ГОДУ, И ПРЕВЫШЕНИЕ ДОКОВИДНЫХ УРОВНЕЙ
Согласно авиационному сервису FlightRadar24, среднедневное количество пассажирских перевозок согласно оперативным данным, в декабре находилась вблизи уровня в 120К в день.
По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам декабря объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 8.6% гг vs 8.1% и 7.1% ранее. За весь 2024 год: 10.4% год-к-году
Прошлый год охарактеризовался существенным ростом внутреннего трафика в Китае (8.5% гг), Индии (7.6% гг), в Бразилии (7.3% гг). В международном сегменте, лидер по регионам прежний - страны АТР (17.% гг)
В целом декабрьский Global Domestic Market: 5.5% vs 3.1% в ноябре (2024: 5.7% гг). Global International Market: 10.6% vs 11.6% ранее (2024: 12.8% гг).
Динамика в декабре: Азиатско-Тихоокеанском регион (11.8% гг vs 14.0% гг), Африка (12.2% vs 10.9%), Европа (7.3% vs 8.3%), Латинская Америка (6.4% vs 7.0%), Ближний Восток (7.6% vs 8.9%) и Северная Америка (6.0% vs -0.7%), вышедшая из ноябрьского минуса
ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (33.5%), Европа (26.7%), Северная Америка (22.9%).
Согласно авиационному сервису FlightRadar24, среднедневное количество пассажирских перевозок согласно оперативным данным, в декабре находилась вблизи уровня в 120К в день.
По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам декабря объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 8.6% гг vs 8.1% и 7.1% ранее. За весь 2024 год: 10.4% год-к-году
Прошлый год охарактеризовался существенным ростом внутреннего трафика в Китае (8.5% гг), Индии (7.6% гг), в Бразилии (7.3% гг). В международном сегменте, лидер по регионам прежний - страны АТР (17.% гг)
В целом декабрьский Global Domestic Market: 5.5% vs 3.1% в ноябре (2024: 5.7% гг). Global International Market: 10.6% vs 11.6% ранее (2024: 12.8% гг).
Динамика в декабре: Азиатско-Тихоокеанском регион (11.8% гг vs 14.0% гг), Африка (12.2% vs 10.9%), Европа (7.3% vs 8.3%), Латинская Америка (6.4% vs 7.0%), Ближний Восток (7.6% vs 8.9%) и Северная Америка (6.0% vs -0.7%), вышедшая из ноябрьского минуса
ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (33.5%), Европа (26.7%), Северная Америка (22.9%).
❗️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ИТОГОВЫЕ ДАННЫЕ ЗА ЯНВАРЬ ОКАЗАЛИСЬ ЕЩЁ БОЛЕЕ ШОКИРУЮЩИМИ, ЧЕМ ПОКАЗЫВАЛИ ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ЦИФРЫ
Мы уже писали о том, что в январе происходит настоящая вакханалия с бюджетными расходами. Однако итоговые цифры оказались ещё более шокирующими!
• Рост расходов на 74% гг (!) при росте ненефтегазовых доходов всего лишь на 9.3% гг. Доходы растут ниже инфляции!!!
• Дефицит: -1.7 трлн при запланированных на год -1.173 трлн
Именно из-за всплеска бюджетных расходов в последние месяцы мы и не видим замедления роста денежной массы при наблюдаемом охлаждении кредитной активности. Другими словами, дезинфляционного эффекта от замедления кредита ждать не стоит, бюджет полностью компенсировал ослабление кредитного импульса. Если ещё и кредит начнет оживать (а мы уверены, что с марта-апреля так и будет), то новая инфляционная волна обеспечена.
Мы уже писали о том, что в январе происходит настоящая вакханалия с бюджетными расходами. Однако итоговые цифры оказались ещё более шокирующими!
• Рост расходов на 74% гг (!) при росте ненефтегазовых доходов всего лишь на 9.3% гг. Доходы растут ниже инфляции!!!
• Дефицит: -1.7 трлн при запланированных на год -1.173 трлн
Именно из-за всплеска бюджетных расходов в последние месяцы мы и не видим замедления роста денежной массы при наблюдаемом охлаждении кредитной активности. Другими словами, дезинфляционного эффекта от замедления кредита ждать не стоит, бюджет полностью компенсировал ослабление кредитного импульса. Если ещё и кредит начнет оживать (а мы уверены, что с марта-апреля так и будет), то новая инфляционная волна обеспечена.
НА ВЕС ЗОЛОТА: ИНВЕСТОРЫ ВКЛАДЫВАЮТСЯ В БРИЛЛИАНТЫ
Продажи инвестиционных бриллиантов в ВТБ растут. По итогам 2024 года число сделок по ним увеличилось на 60%, а объём портфеля продаж — на 46%.
Уникальность и редкость делают бриллианты особенно привлекательными в условиях растущей волатильности на финансовых рынках и ограничений для традиционных инвестиций.
ВТБ предлагает инвесторам бриллианты с 2018 года, в том числе от компании АЛРОСА. За последние два года крупные драгоценные камни фантазийной огранки принесли своим владельцам свыше 100% доходности, рассказали в компании.
Продажи инвестиционных бриллиантов в ВТБ растут. По итогам 2024 года число сделок по ним увеличилось на 60%, а объём портфеля продаж — на 46%.
Уникальность и редкость делают бриллианты особенно привлекательными в условиях растущей волатильности на финансовых рынках и ограничений для традиционных инвестиций.
ВТБ предлагает инвесторам бриллианты с 2018 года, в том числе от компании АЛРОСА. За последние два года крупные драгоценные камни фантазийной огранки принесли своим владельцам свыше 100% доходности, рассказали в компании.
ИРН: ПРОСРОЧКА ПО ИПОТЕЧНЫМ КРЕДИТАМ – НАСКОЛЬКО УЖЕ СЕРЬЕЗНА ПРОБЛЕМА?
По итогам 2024 года эксперты IRN отмечают увеличение числа не совсем оптимистичных явлений, касающихся задержек платежей по ипотечным кредитам. Основные тезисы:
• Рост объема просроченной задолженности – результат серьезного ухудшения качества кредитов в предыдущие годы: это и всевозможные ипотечные программы, предполагающие снижение ставки и размера первоначального взноса практически до нуля, и различные «схематозы» от застройщиков, работающих по принципу «купи сегодня – плати завтра», которые привели на рынок заемщиков практически без накоплений и с высокой финансовой нагрузкой.
• Становится очевидной еще и проблема рассрочек, которые становятся миной замедленного действия для рынка жилья: такие сделки не предполагают полную оплату квартиры сразу, а являются по сути резервированием. А будет ли у людей финансовая возможность вносить последующие платежи – вопрос
• Центробанк ввел ипотечный стандарт призванный убрать с рынка высокорисковые схемы кредитования и повысить информированность заемщика об условиях кредита , и получил право вводить в ипотеке макропруденциальные лимиты на выдачу кредитов.
• Просрочка платежей по ипотеке в России резко выросла в 2024 году до 108 млрд рублей, это 57% гг. За 2023 год прирост составил всего 5%
• При этом в декабре проблемный ипотечный банковский портфель вырос сразу на 6.3 млрд (6% гг) – это максимальный месячный прирост на протяжении года. В итоге доля просроченной ипотечной задолженности в совокупном портфеле достигла 0.45%. Говорить о кризисе пока рано, но, тем не менее, первые звоночки уже звучат
По итогам 2024 года эксперты IRN отмечают увеличение числа не совсем оптимистичных явлений, касающихся задержек платежей по ипотечным кредитам. Основные тезисы:
• Рост объема просроченной задолженности – результат серьезного ухудшения качества кредитов в предыдущие годы: это и всевозможные ипотечные программы, предполагающие снижение ставки и размера первоначального взноса практически до нуля, и различные «схематозы» от застройщиков, работающих по принципу «купи сегодня – плати завтра», которые привели на рынок заемщиков практически без накоплений и с высокой финансовой нагрузкой.
• Становится очевидной еще и проблема рассрочек, которые становятся миной замедленного действия для рынка жилья: такие сделки не предполагают полную оплату квартиры сразу, а являются по сути резервированием. А будет ли у людей финансовая возможность вносить последующие платежи – вопрос
• Центробанк ввел ипотечный стандарт призванный убрать с рынка высокорисковые схемы кредитования и повысить информированность заемщика об условиях кредита , и получил право вводить в ипотеке макропруденциальные лимиты на выдачу кредитов.
• Просрочка платежей по ипотеке в России резко выросла в 2024 году до 108 млрд рублей, это 57% гг. За 2023 год прирост составил всего 5%
• При этом в декабре проблемный ипотечный банковский портфель вырос сразу на 6.3 млрд (6% гг) – это максимальный месячный прирост на протяжении года. В итоге доля просроченной ипотечной задолженности в совокупном портфеле достигла 0.45%. Говорить о кризисе пока рано, но, тем не менее, первые звоночки уже звучат