ДО МЯГКОСТИ РИТОРИКИ ФРС ПОКА ДАЛЕКОВАТО

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$6 млрд. vs -$42 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.911 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.104 трлн

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• наша цель - 2% по инфляции, и мы не уверены, что сделали достаточно шагов для этого
• сильный рост экономики может препятствовать снижению инфляции, и это потребует более ограничительной политики

Kashkari:
• не уверен, что мы закончили с повышением
• сейчас не видно, что экономика замедляется
• пока – никаких снижений ставки, до этого еще далеко

Harker:
• “ключ” будет удерживаться на высоком уровне

РЕАЛЬНЫЕ ДОХОДЫ РОССИЯН РАСТУТ, НО ВСЁ ЕЩЁ НЕ ВЕРНУЛИСЬ НА УРОВЕНЬ 2013г

В 3-м кв доходы россиян в среднем на душу населения составили 49 467 руб в мес (10.3% гг) или $525 в мес (-30.1% гг). Для сравнения, во 2-м кв эти показатели равнялись 47 982 (8.6% гг) или $591 (-11.1%).

В реальном выражении рост доходов составил 4.9% гг vs 5.4% гг во 2-м кв.

Реальные располагаемые доходы (с учетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам) также в плюсе: 5.1% гг vs 5.1% гг.

Несмотря на хороший рост доходов в этом году (связанный со скачком зарплат из-за дефицита людей, а также с выплатами воюющим), РРДДН, по-прежнему, не дотягивают до уровня 2013г. В 3-м кв этот показатель был на 1.5% ниже, чем 3К2013, а в целом по году РРДДН будут примерно на 2% ниже уровня 2013г.

Уровень доходов 2013 года остаётся недостижимой мечтой. Что недопустимо. Особенно на фоне бурного роста экономики, о котором сообщает Росстат. Поэтому, как мы слышали, Росстат ведёт сейчас работу по уточнению методики расчета доходов

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 НОЯБРЯ

Понедельник 13.11
• 🛢 OPEC, ежемесячный отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.7% гг)
• 🇺🇸 США, фед. бюджет, окт (est. -$58.5 млрд)

Вторник 14.11
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, ноя (est. СС -75.5, ES -2.5)
• 🇪🇺 EU, ВВП 3кв23 предв (est. -0.1% квкв, 0.1% гг)
• 🛢 IEA, отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, СPI, окт (est: 0.1% мм)
• 🇺🇸 США, Core СPI, окт (est: 0.3% мм, 4.1% гг)

Среда 15.11
• 🇯🇵 Япония, ВВП, 3кв23 предв (est. -0.1% квкв, -0.6% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, окт (est. 4.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи, окт (est. 7.0% гг)
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, сен (est. -0.6% мм, -6.3% гг)
• 🇬🇧 UK, CPI, окт (est. 0.4% мм, 5.8% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.2%
• 🇷🇺 Россия, ВВП 3кв23, предв Прогноз MMI: 5.2%
• 🇺🇸 США, розн. продажи, окт (est. -0.1% мм)
• 🇺🇸 США, PPI, окт (est: 0.2% мм)

Четверг 16.11
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 220K)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, окт (est. -0.4% мм)

Пятница 17.11
• 🇪🇺 EU, CPI, окт (est. 0.1% мм, 2.9% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, окт (est. 0.2% мм, 4.2% гг)
• 🇺🇸 США, новое строительство, окт (est. 1.345К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, окт (est. 1.450К)

🟢🔴 - уверенное закрытие минувшей недели на WallStreet, обусловленное ралли в бумагах высокотехнологичного сектора. Но сегодня настроения в Азии, как и в во фьючерсе на S&P500, более сдержанные. Ключевые события за океаном - данные по потребительской инфляции и видит Си Цзиньпина в США. Индекс Мосбиржи закрылся в пятницу с минимальными изменениями, а рост в сегменте ОФЗ продолжился.

ИНФЛЯЦИЯ: ИТОГИ ОКТЯБРЯ ОЖИДАЕМЫ, НО НАЧАЛО НОЯБРЯ ШОКИРУЕТ!

По данным Росстата, в октябре рост ИПЦ: 0.83% мм / 6.69% гг, что соответствует недельным данным.

Текущая инфляция, по нашим оценкам: 10.2% mm saar VS 15.1% в сентябре.

Наиболее высокие темпы роста цен - в продовольствии (около 15% saar) и услугах (12% saar); в непродах рост резко замедлился (чуть выше 5% saar).

В ноябре рост цен вновь ускорился. С 1 по 7 ноября цены выросли на 0.37% (7.1% гг). В скачке цен виноват АвтоВАЗ, задравший цены на 5.5%. Без него рост ИПЦ составил бы 0.29%

Если в ноябре рост цен составит 0.8-0.85%, это будет хорошей новостью – значит инфляция (saar) замедляется. Если рост цен превысит 1%, то значит ситуация продолжает идти вразнос, и ЦБ будет вынужден вновь повышать ставку.

Мы пока не пересматриваем вероятность повышения ставки в декабре, оценивая её в 30%.

Считаем, что ралли в ОФЗ, наблюдаемое с начала ноября, после выхода столь тревожной статистики должно приостановиться.

МОСБИРЖА: БИЗНЕС – В ПОРЯДКЕ, ТОРГОВАЯ АКТИВНОСТЬ РАСТЕТ

Биржа представила хорошие результаты по итогам 3кв23 по МСФО. Основные моменты:

• Чистый процентный доход вырос на 23.8% гг (11.47 млрд. руб)
• Комиссионные доходы увеличились на 60.9% гг, до 14.365 млрд рублей.
• Чистая прибыль: 14.3 млрд рублей, это 63.9% гг.
• Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 29.3% гг, до 13.31 млрд рублей.

Показатели сильные, хотя рынок ожидал чуть бОльшую чистую прибыль на отметке в 15 млрд рублей. Акции Мосбиржи в последний год демонстрируют довольно уверенную повышательную динамику, бизнес площадки чувствует себя очень неплохо в условиях увеличившейся торговой активности, прежде всего – “физиков”

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Панама - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Исландия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А+, прогноз “стабильный”
• Сальвадор - ⬆️рейтинг повышен до уровня В-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Таиланд - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Иордания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Филиппины - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Австралия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кабо-Верде - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “позитивный”

MOODY’S
• США - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18198

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: НА ГОДОВОМ МАКСИМУМЕ

Если в целом по России темпы не растут, то Москва разогналась до +20,5% в сентябре. В целом за 9 месяцев общий ИПП: 13.2% гг vs 12.2% гг, отдельно обработка: 15.1% гг vs 13.9% гг. Отдельно ИПП за сентябрь: 20.5% гг vs 12.2% гг и 17.7% гг ранее.

В разбивке некоторых секторов обработки по итогам 9М23 обращают на себя внимание:

•  одежда: рост в 4.5 раза
•  лекарства и медикаменты: рост в 1.5 раза

Несмотря на стереотипы, Москва является крупным промышленным центром. В городе расположено около 4000 различных производств, на которых трудоустроены более 720 000 человек.

В ОКТЯБРЕ ДЕФИЦИТ НА РЫНКЕ НЕФТИ ДОВОЛЬНО СУЩЕСТВЕННО ВЫРОС

В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК были повышены оценки глобального спроса в 2023г в 102.06 млн бс vs 102.01 млн бс. в сентябре. В 2024 году спрос составит 104.36 млн. бс (+2.25 млн бс). Основной рост потребления – Китай, страны Ю-В Азия, Латинская Америка

Прогноз спроса на нефть ОПЕК в четвертом квартале – 30.93 млн бс. При этом в октябре ОПЕК добывал только 27.9 млн бс, таким образом, дефицит на рынке резко увеличился до -3.03 млн бс vs -0.76 тыс бс в сентябре.

Добыча в С.Аравии опустилась ниже 9 млн. бс, но в то же время, Иран продолжает наращивать объемы. Тема возможных договоренностей Ирана с США по некоторому снятию запретов на часть объемов сырья – одна из основных на нефтяном рынке.

• Многие наши читатели уверены, что темпы инфляции, которые прогнозирует ЦБ, не соответствуют реальности..

• Часто встречается мнение, что цены в РФ растут главным образом из-за ослабления курса рубля. Но ЦБ, вместо того, чтобы бороться за крепкий рубль и тем самым предотвратить рост цен, борется с последствиями инфляции, подавляя потребительский спрос. Это так?

• Означает ли политика плавающего курса, что ЦБ снимает с себя закрепленную в Конституции РФ обязанность обеспечивать устойчивость рубля?

• Почему ЦБ не настаивает на обязательной продаже валютной выручки экспортерами, ведь это способно укрепить курс рубля?

• Когда ЦБ повышает ставку, он тем самым тормозит не только потребительский спрос, но и экономический рост. Что вы на это ответите?

• Повышая ставку, ЦБ ограничивает не только спрос, но и возможности производителей брать кредиты на расширение производства..

ОЧЕНЬ УБЕДИТЕЛЬНЫЕ ОТВЕТЫ НА ЗЛОБОДНЕВНЫЕ ВОПРОСЫ ОТ ЗАМДИРЕКТОРА ДЕПАРТАМЕНТА ДКП - АНДРЕЯ ГАНГАНА.

HIGHLY RECOMMENDED!

🟢🔴 - ключевое событие сегодня - статистика по потребительской инфляции в США, рынки ждут ее замедления до 0.1% мм и и 3.3% гг. Динамика на рынках смешанная, сегодня Гонконг торгуется в небольшом минусе накануне отчетов в ближайшие два дня техгигантов Tencent Holdings и Alibaba Group. Несколько подросла нефть на несколько улучшившемся сентименте относительно глобального спроса на сырье - отчет ОПЕК накануне показал наличие определенного дефицита сырья. Российский фондовый рынок показал минимальные изменения, но вновь присутствуют продажи в ОФЗ на всех участках кривой.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США – РОСТ ПОКА ОТСУТСТВУЕТ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал сокращение инфляционных ожиданий.
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.57% vs 3.67% и 3.63% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 3.0% и 2.79%

ФРБ Нью-Иорка отмечает, что “..ИО несколько снизились в краткосрочной перспективе, оставаясь неизменными в среднесрочной перспективе. Ожидания рынка труда и ожидания домохозяйств относительно будущего роста доходов и расходов были в основном стабильными. Восприятие и ожидания домохозяйств относительно условий кредитования несколько ухудшились. Восприятие текущего финансового положения домохозяйств в октябре улучшилось по сравнению прошлым октябрем….”

Цифры довольно неплохие для Федрезерва, возможно прошлый рост краткосрочных ожиданий оказался непродолжительным, и противостояние с инфляцией пока идет с относительно нужным результатом, что могут подтвердить или опровергнуть сегодняшние данные по октябрьскому CPI

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ВТОРИЧКА – ПАР СДУВАЕТСЯ, ОБЪЕМЫ ИПОТЕКИ НА НЕЕ ВАЛЯТСЯ

По данным Росреестра, в октябре число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 17 129 (48.9% гг) vs 16 946 (63.8% гг) и 17 538 (81% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы начинают снижаться, причем с более репрезентативным 2021 годом динамика также сокращается: 15.4% vs 15.8% и 25.5%. Конечно, же они сохраняются довольно повышенными, но совершенно не исключено, что мы сейчас наблюдаем долгожданный многими разворот тренда.

Цены на вторичке по-прежнему более, чем на 30% ниже раздутой “прогрессивными программами” первички, на подпитку которой Правительство дополнительно предоставило 95 млрд рублей, субсидируя льготы. Но спрос на ипотеку на вторичном рынке из-за роста ставок уже рухнул за месяц на 35-40%

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Мировой спрос на нефть вырастет на +2.37 млн. бс в 2023 году vs +2.25 млн бс сентябрьских оценок и достигнет 102.42 млн бс. Оценка повышена

• Добыча нефти в мире увеличилась на +320 тыс бс до общих 102 млн бс, основные контрибьютеры – США и Бразилия

• OPEC+ в октябре отстали от плана по добыче нефти на -0.4 млн бс

• РОССИЯ: добыча в октябре – 9.53 млн бс vs 9.5 млн бс в сентябре, тут все стабильно, а экспорт снизился на -70 тыс бс до 7.5 млн бс.

• РОССИЯ: выручка по экспорту нефти выручка от нефтяного экспорта в России снизилась на -$25 млн vs роста на $1.8 млрд месяцем ранее, до $18.34 млрд

• Цены на нефть и нефтепродукты (кроме газойля и бензина) были выше ценового потолка

РАНЕЕ:

Октябрьский отчет IEA
Сентябрьский отчет IEA
Августовский отчет IEA

ZEW В ГЕРМАНИИ: ИНДЕКС НЕПЛОХО ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ, НО ТЕКУЩИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ ПОКА ВБЛИЗИ ДНА

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в октябре вырос до 9.8% vs -1.1 и -11.4 гг пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 5.0).

Но в индексе текущих экономических условий в Германии роста нет: -79.8 vs -79.9 и -79.4 гг в октябре-сентябре (прогноз: -76.9)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...индекс - на максимуме с марта. Очевидно, что локальное дно позади и оценки перспектив, в частности промышленного сектора Германии, а также фондовых рынков сейчас лучше чем месяц назад. Ожидания по краткосрочной и среднесрочной инфляции также улучшились. В то же время, текущая ситуация по-прежнему остается довольно сложной…“

Ранее:

• экономика Германии – квартальный минус (сегодня цифры подтверждены во второй оценке)
• МВФ и Еврокомиссия ждут падения ВВП страны в этом году
• PMI по Германии – все еще очень слабо
• IFO – возможный разворот вверх

ФРС vs ИНФЛЯЦИЯ В США: РЕГУЛЯТОР В МОМЕНТЕ ВЫИГРЫВАЕТ, ВСЕ ЦИФРЫ – НИЖЕ ПРОГНОЗОВ РЫНКА

Потребительские цены в США в октябре: месячный CPI с устранением сезонности составил 0.04% mm sa vs 0.4% в сентябре (ожидалось: 0.1% mm sa). Годовой показатель снизился до 3.24% гг vs 3.70% (ожидалось: 3.3% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.23% mm sa vs 0.32% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 4.03% гг vs 4.15% гг (прогноз: 4.1% гг).

Вполне хорошие цифры, “труды регулятора показывают результат”. По разбивке основных статей: продовольствие (0.3% мм vs 0.2% мм в сентябре), бензин (-5.0% мм vs 2.1% мм), затраты на проживание (0.3% мм vs 0.6% мм), подержанные авто (-0.8% мм vs -2.5% мм), новые авто (-0.1% мм vs 0.3% мм), медуслуги (0.3% мм vs 0.3% мм), услуги транспорта (0.8% мм vs 0.7% мм)

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ИМПОРТ НАЧАЛ СНИЖАТЬСЯ, И ЭТО УМЕНЬШАЕТ ВЕРОЯТНОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Предварительные данные по внешней торговле за октябрь оказались весьма оптимистичны! Экспорт снизился ($37.2 млрд vs $40.0 в сентябре), но это было вполне ожидаемо на фоне снижения цен на нефть. А вот весьма ощутимое снижение импорта ($22.9 млрд vs $24.7) – это сюрприз.

Трансмиссионный механизм работает. Повышение ставки охлаждает внутренний спрос, что в свою очередь, снижает спрос на импорт. В итоге мы имеем ослабление давления на рубль (доллар вчера провалился ниже 91 рубля). А это, в свою очередь, снижает проинфляционный риски и уменьшает вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки.

Единственная проблема – предварительные данные по внешней торговле весьма неточны и могут быть очень сильно пересмотрены в дальнейшем

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В КИТАЕ УЛУЧШАЕСЯ – ЭТО ХОРОШИЙ СИГНАЛ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

Китайское Статбюро представило цифры по итогам октября:

• Промышленность: 4.6% гг vs 4.5% в сентябре; ожидалось 4.4% гг. 10м2023: 4.1% гг

• Розничные продажи: 7.6% гг vs 5.5%; ожидалось 7.0% гг. 10м2023: 6.9% гг

• Инвестиции в основной капитал: 2.9% гг vs 3.1% (прогноз 3.1%)

Темпы восстановления Китая определенно стали выше – статистика по промпроизводству и особенно в отношении потребительского спроса оказалась лучше ожиданий рынка.

Розница – хорошие темпы по многим позициям: продажи авто (11.4% гг vs 2.8% гг в сентябре), одежды (7.5% vs 9.9%), драгоценностей (10.4% vs 7.7%), средства связи (8.5% vs 3.0%), мебель (1.7% vs 0.5%). Особенно отметим динамику в автомобилях.

Промпроизводство: добыча (2.9% vs 1.5% гг месяцем ранее), обработка (5.1% vs 5.0%).

🟢🔴 - инфляция в США оказалась ниже , чем ожидалось, и это спровоцировало довольно уверенные покупки на рынках, которые начали прайсить уже к июлю следующего года снижение ставки Федрезерва вплоть до 50 бп. В Азии сегодня дополнительный драйвер - цифры по Китаю, которые оказались выше прогноза, а также предоставление Банком Китая (оставил сегодня ставку MLF неизменной на 2.5%) дополнительной ликвидности на сумму 600 млрд. юаней. Немаловажное событие сегодня - переговоры Си и Байдена, здесь возможны (?) некоторые послабления в торговом противостоянии двух стран. Индекс Мосбиржи вчера потерял более процента, довольно существенные продажи прошли в акциях второго и третьего эшелонов. Снизились и экспортеры на укрепляющемся рубле, а в сегменте ОФЗ фиксировались продажи.