ЕЦБ НИКУДА НЕ СПЕШИТ С ПОНИЖЕНИЕМ СТАВКИ

Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€18 млрд до €6.843 трлн, vs -€4 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.993 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Wunsch:
• что рынки могут быть чрезмерно оптимистичны в отношении смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Villeroy:
• риск слишком долгого ожидания уменьшения ставки, по крайней мере, такой же большой, как и риск слишком раннего ее сокращения

Schnabel:
• необходимо быть осторожными и не корректировать нашу политическую позицию преждевременно

de Cos:
• есть еще некоторое время, прежде чем мы снизим процентные ставки

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ФЕВРАЛЬ: УЛУЧШЕНИЕ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ЗА СЧЕТ УСЛУГ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц зафиксировали более лучшие цифры по большинству сводных позиций, чем в январе.

Основные тренды: услуги практически везде подросли, а европейский индекс впервые за 7 месяцев преодолел отметку в 50 пунктов, но сводный EU PMI Comp до этого уровня дойти не смог из-за более слабой промышленности, и в частности – повторного разворота вниз обрабатывающего сектора Германии. Текущее состояние немецкой промышленности обсуждается уже давно, и пока там – без особых перемен. А в недавно начавшей публиковать предварительные показатели Индии – все в полнейшем порядке.

ТУРЕЦКИЙ ЦБ ПОСЛЕ ВОСЬМИ ХАЙКОВ ПОДРЯД ОСТАВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, КАК И ОБЕЩАЛ РАНЕЕ

ЦБ Турции сохранил ключевую ставку на отметке в 45% годовых (на прошлом заседании было +250 бп), что совпало с ожиданиями рынка. Инфляция по итогам января продолжила расти: 64.86% гг vs 64.77% и 61.98% ранее

Регулятор отмечает, что: “…принимая во внимание запаздывающие последствия ужесточения денежно-кредитной политики, Комитет будет определять свои решения таким образом, чтобы создать денежно-кредитные и финансовые условия, необходимые для достижения целевого уровня инфляции в 5% в среднесрочной перспективе…”

Это первое заседание ЦБ при очередном, новом руководстве. Судя по всему, повышательный цикл ставки действительно окончен, но остаётся вопрос в сроках, когда инфляция вернется к цели. Сия перспектива пока не сильно просматривается

🟢 - День AllTimeHighs: переписывают максимумы S&P500, Nasdaq, Eurostoxx600 и Nikkei. Уверенный сентимент в большинстве акций технологического сектора (AI mania), получивший поддержку от сильных данных Nvidia, стоимость которой прибавила вчера за сессию $277 млрд, перебив тем самым подобный рекорд Meta (запрещена в РФ) в $197 млрд, установленный некоторое время назад. Российский рынок прервал техническую коррекцию, и закрывал короткую неделю небольшим плюсом в четверг.

ТРАЕКТОРИЯ СНИЖЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ ДАЛЕКО НЕ ИДЕАЛЬНА ДЛЯ РЕГУЛЯТОРА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$53 млрд. vs +$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.632 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.383 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Minutes (FED):
• для преждевременного снижения ставки поводов сейчас нет

Waller:
• никакой спешки со ставкой нет и не будет

Barkin:
• январские данные по инфляции определенно прибавили нам работы

Harker:
• снижение ставки в этом году планируется, но - не сейчас

Jefferson:
• есть очень осторожный оптимизм по динамике инфляции

Cook:
• сейчас еще недостаточно данных для принятия решения снизить ставку

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: ДАУНТРЕНД В МОМЕНТЕ ПРИОСТАНОВИЛСЯ, НО ЖДУТ, ЧТО В 1КВ24 ВВП ВНОВЬ БУДЕТ В МИНУСЕ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в феврале вырос до 85.5 пунктов vs 85.2 ранее (прогноз: 85.5). Оценка текущей ситуации не изменилась: 86.9 vs 86.9 (ждали 86.7). Бизнес-ожидания за месяц: 84.1 vs 83.5 месяцем ранее (ожидания: 84.0).

Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…экономика Германии стабилизируется на низком уровне. Страна испытывает трудности с тех пор, выросли цены на энергоносители, а ее огромная, преимущественно промышленная экономика сейчас находится в четвертом квартале подряд с нулевым или отрицательным ростом, оказывая давление на всю еврозону…”

ПС: Ожидается, что в первом квартале этого года произойдет техническая рецессия после сокращения на -0.3% в последнем квартале прошлого года, сообщило сегодня федеральное статистическое управление, подтвердив первоначальную оценку.

ПС2: Правительство Германии в среду сильно снизило прогноз экономического роста на этот год до 0.2% по сравнению со своей предыдущей оценкой в 1.3%, поскольку слабый мировой спрос, геополитическая неопределенность и устойчиво высокая инфляция тормозят надежды на восстановление экономики.

ОБВАЛ НАЧАЛСЯ! ПОРА ЗАКУПАТЬСЯ РОССИЙСКИМИ АКЦИЯМИ?

Индекс Мосбиржи за 4 дня растерял почти весь рост с начала года. Значит ли это, что пора закупаться российскими акциями? Смотрите в инвестиционном YouTube-шоу «Без плохих новостей».

Также в выпуске обзор главных новостей недели — падение акций «Мечела», отзыв лицензии у Qiwi Банка, продажа «Полиметалла», сплит акций «Транснефти» и ВТБ:

https://youtu.be/_AWRt-BTdwE 

#реклама  ООО «Компания БКС»
2SDnjcmeSK2

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 26 ФЕВРАЛЯ ПО 1 МАРТА

Понедельник 26.02
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, янв (est. 1.470К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, янв (est. 680К)

Вторник 27.02
• 🇩🇪 Германия, GfK Индекс потреб уверенности (est. -28.5) 
• 🇺🇸 США, индекс Case&Shiller, дек 
• 🇺🇸 США, индекс потреб доверия, янв (est. 114)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, янв  (est. -4.5% мм)

Среда 28.02
• 🇳🇿 Н.Зеландия, заседание ЦБ (est. 5.50%, unch)   
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, фев (est. -15.5% гг)   
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.17%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, янв
• 🇺🇸 США, ВВП 4кв23, 2 оценка. (est. 3.3% квкв)

Четверг 29.02
• 🇹🇷 Турция, ВВП, 4кв23 
• 🇩🇪 Германия, HICP, фев, предв (est. 2.8% гг)  
• 🇩🇪 Германия, CPI, фев, предв (est. 2.6% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 204K)  
• 🇺🇸 США, PCE, янв (est. 0.3% мм)
• 🇺🇸 США, Core PCE, янв (est. 0.4% мм) 
• 🇺🇸 США, незаверш строительство, янв
• 🇨🇦 Канада, ВВП, 4кв23

Пятница 01.03
• 🌏 День мировых PMI MfG
• 🇪🇺 EU, CPI, янв, предв  (est. 2.5% гг)  
• 🇪🇺 EU, Core CPI, янв, предв  (est. 3.0% гг)

СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ: МАКСИМАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ЗА ПОСЛЕДНИЕ 13 ЛЕТ

По данным ЦБ, объём средств населения в банках в январе сократился: -0.1% мм (-54 млрд). Это сезонное снижение, которое всегда происходит в январе после притока денег на счета бюджетникам в декабре. Но в этом году сокращение оказалось намного меньше, чем обычно (янв.23: -2.8% мм; янв.22: -1.4% мм; янв.21: -2.0% мм). В результате показатель годового прироста средств населения в банках (в рублях и валюте) достиг максимального значения с апреля 2011г, составив 26.1% гг. Годовой прирост срочных вкладов достиг 31.1% гг – это максимальное значение с октября 2010г.

Цифры лишний раз подтверждают, что работа трансмиссионного механизма по депозитному каналу идёт очень эффективно: люди сберегают, пользуясь высокими ставками в банках, что охлаждает спрос. Но в части кредитного канала замедление пока весьма умеренное из-за сохранения льготных ипотечных программ и высоких инфляционных ожиданий.

🟢🔴 - разнонаправленная динамика как при закрытии недели на WallStreet, так и сегодня в Азии. Китай снижается, и не в последнюю очередь из-за отзыва Moody's кредитных рейтингов одиннадцати китайских компаний. Рубль в понедельник насколько ослабевает - в пятницу были озвучены очередные санкции в отношении российских физ. и юрлиц, впрочем, в отношении НКЦ ограничений в моменте никаких нет.

WSA: ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ В МИРЕ ВНОВЬ В МИНУСЕ, В ОСНОВНОМ ИЗ-ЗА КИТАЯ

По данным WSA глобальное производство стали в январе составило 148.1 млн тонн (-1.6% гг) vs 135.7 млн тонн (-5.3% гг) в декабре.

Второй месяц подряд помесячные объемы уступают прошлогодним показателям. Сохраняется чувствительное падение у ведущего сталелитейщика – Китая (-6.9% гг vs - 14.9% гг в декабре). Среди остальных игроков в минусе закрыли месяц Штаты, Бразилия и Германия (в отношении последний удивляться уже не приходится).

Резко скакнули вверх Иран и Турция, достаточно уверенно дела обстоят в Индии.

Наша страна произвела в январе 6.2 млн. тонн стали, и это 1.2% гг. Положительная динамика у России наблюдается во все последние месяцы.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Армения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Сенегал - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”
• Узбекистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Чехия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

MOODY’S
• Лаос - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа3, прогноз “стабильный”
• Швеция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ЦЕНЫ ОТХОДЯТ ОТ ЛОКАЛЬНЫХ МАКСИМУМОВ, НО ВОЗВРАЩЕНИЕ В РАЙОН $2000 МАЛОВЕРОЯТНО

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели уменьшился на 2% нед/нед vs снижения на 1.4% неделей ранее, составив $3.659 за контейнер, и это 93% гг

После довольно резкого скачка в декабре-январе расценки пытаются корректироваться, хотя нельзя сказать, что ситуация с транзитом грузов через Красное море (основной геополитический фактор) как-то заметно нормализовалась. Также на тарифы некоторое давление оказывают и длинные новогодние праздники в Китае, и по их окончании не исключено возобновление роста.

«Тинькофф» теперь Русский. Окончательно).
Владимир Потанин последовательно переводит активы в Россию. Вот и до банка очередь дошла.
«Тинькофф» перевел регистрацию бизнеса с Кипра в регион с особыми экономическими условиями в Приморском крае на острове Русский.

«Компания «ТКС Холдинг», головная компания группы «Тинькофф», зарегистрировалась в специальном административном районе (САР) на острове Русский, перейдя из кипрской юрисдикции. Об этом сообщила сегодня Корпорация развития Дальнего Востока (КРДВ).

Ранее сообщалось о «переезде»  «Быстры» (Быстринский ГОК). И самого «Интерроса».

ТРАЕКТОРИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ЖДУТ НАЧАЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЛЕТОМ И К КОНЦУ ГОДА ПРОГНОЗИРУЕТ СТАВКУ НА УРОВНЕ 13.8%

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе было два опроса, посвященных траектории изменения ставки в этом году

• КОГДА БАНК РОССИИ НАЧНЕТ СНИЖАТЬ СТАВКУ?
• НА КАКОМ УРОВНЕ СТАВКА ОКАЖЕТСЯ В КОНЦЕ ГОДА?

Опрос показал, что в целом читатели настроены на снижение ставок в этом году, а наиболее вероятным сроком первого снижения считают июнь (20%), июль (20%) или сентябрь (15%). На ближайшем заседании 22 марта снижения ставки ожидают лишь 5.5% респондентов. Значима доля и тех, кто в этом году не ждёт снижения ставки (14%) или прогнозирует её повышение (7%).

Мнения о том, где ставка будет в конце года, сильно разошлись. 11% считают, что ставка будет выше текущего уровня (16%), а 8% считают, что она может опуститься до 10% и даже ниже. Но наиболее популярным прогнозом ставки на конец года оказался диапазон 12-14% - в этом диапазоне ставку видят 60% читателей. Медианная оценки ставки на конец года, по нашим расчетам, составила 13.79%.

В опросе приняли участие более 22 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Первое снижение ставки жду в июне. Причин для роста цен стало сильно меньше по сравнению с прошлым годом, поэтому инфляция продолжит замедляться. ЦБ вынужден будет снижать ставку вслед за снижением инфляционных ожиданий, не дожидаясь второго полугодия. В противном случае политика ЦБ станет чрезмерно жёсткой. Учитывая, что реальная ставка очень далеко от нейтрального диапазона, снижать её придется большими шагами. К концу года дойдем до 11%.

Суворов Евгений @russianmacro
В отсутствии новых шоков траектория ставки, ожидаемая нашими читателями, выглядит вполне релевантной. Но есть большие опасения, что без новых шоков этот год прожить не удастся. Наибольшую угрозу мы видим со стороны усиливающегося санкционного давления, что может в итоге ещё сильнее обвалить экспорт и создать проблемы для рубля. В этом случае ЦБ будет сложно снижать ставку.

Всеволод Лобов @Dohod
Сегодня процентные ставки, очевидно, находятся на уровнях существенно выше исторических средних и классический процесс возвращения к среднему неизбежен. Однако, риски, которые хочет купировать Банк России довольно специфичны. Это большие и не в полной мере прогнозируемые расходы бюджета и стремление капитала к выводу за границу при любой возможности. В конечном счете, высокие ставки - это в большей мере попытка управлять курсом рубля и через него инфляцией. В этой ситуации ставки могут быть высокими долго, и вряд ли в этом году будут ниже 10%, но подойти к этой точки ЦБ может.

Андрей Хохрин @Probonds
Ключевая ставка Банка России сейчас кажется производной от курса рубля. Или взгляда политического руководства страны на его обоснованность. Ставя курс в приоритет, сегодня легко рассуждать, что понижения ставки нужно ждать месяцами и аккуратного. Но для экономики и бюджетных доходов жесткая ДКП не плюс. Зависимость доходов от стоимости сырья не снижается и, значит, слабо прогнозируема. Поэтому и поведение ЦБ, что бы мы ни предполагали, рискует оказаться совершенно неожиданным.

Александр Бударин @Cbonds
Наше мнение в целом совпадает с консенсус-прогнозом канала – ключ на конец года мы прогнозируем в коридоре 11-13%. О снижении ставки в среднесрочной перспективе говорит в том числе и регулятор – в целом не видно предпосылок держать высокие ставки при остановившейся инфляции.
Безусловно, при шоках на внешних рынках и/или реализации нефинансовых рисков инфляция может получить новый импульс, что вынудит ЦБ сохранять жесткую ДКП, однако в «нормальных условиях» инфляция должна замедляться, ключ – постепенно снижаться до нейтрального уровня в 2025 году.

СТРОИТЕЛЬСТВО ЖИЛЬЯ: ЯВНЫХ ПРИЗНАКОВ ОХЛАЖДЕНИЯ В СЕКТОРЕ ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕ ВИДНО

Показатели по строительству жилья из года в год резко скачут в декабре-январе, произвольно смещаясь то в декабрь, то в январь. Поэтому в этот период года правильней смотреть суммарные показатели по декабрю-январю. Фантастические цифры приводятся по ИЖС, где количество сданных м2 за дек-янв увеличилось вдвое по сравнению с годом ранее. Вряд ли эти цифры можно воспринимать, как индикатор активности в данном секторе.

Что касается МКД, то здесь без сюрпризов: объёмы сданного жилья в дек-янв не изменились по сравнению с тем, что было год назад: 13.9 млн м2 (-0.8% гг). Это высокие показатели, говорящие о том, что никакой заметной реакции на ужесточение ДКП пока нет. Этот же вывод подкрепляется данными Дом.рф по строящемуся жилью: +8.5% гг в январе – max темпы роста за всю историю. Прирост средств на эскроу-счетах на 43% гг также выглядит впечатляющим.

Одним словом, у строителей жилья по-прежнему всё прекрасно

🟢🔴 - умеренные разноплановые движения на мировых площадках, WallStreet очевидно решил сделать паузу перед выходом важной статистики по инфляции (РСЕ) в четверг. Российский рынок после длинных выходных торговался достаточно уверенно, спрос был по всему спектру ликвидных бумаг, также укрепляется и рубль. Очередные западные санкционные темы настроений российских инвесторов совершенно не испортили.

КОНСОЛИДИРОВАННЫЙ БЮДЖЕТ: ИТОГИ ГОДА ЗАМЕТНО ХУЖЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ

По данным Минфина дефицит консолидированного бюджета в 2023г составил -3.9 трлн (-2.3% ВВП), увеличившись по сравнению с 2022г (-2.1 трлн, -1.4% ВВП) в 1.9 раза. Это оказалось заметно хуже рыночных ожиданий – аналитики прогнозировали -2.0% ВВП.

Интересно, что весь годовой дефицит сформировали мегарасходы декабря – 10.9 трлн (!); в результате, в последний месяц года дефицит составил -4.3 трлн.

Ещё более интересно, что были резко пересмотрены показатели федерального бюджета. Ранее Минфин сообщал, что дефицит фед.бюджета в 2023г – 3.2 трлн, но итоговая оценка оказалась выше – 3.8 трлн. Пересмотр связан с более высокой оценкой расходов.

Более сильный бюджетный импульс по итогам 2023г и всплеск расходов в феврале - это значимые проинфляционные риски, которые однозначно заставляют ЦБ быть более осторожным в вопросе возможного смягчения ДКП.

PS ПЕРЕСМОТРА НЕ БЫЛО. Минфин заменил файлы по федеральному бюджету у себя на сайте https://minfin.gov.ru/ru/statistics/fedbud/execute/ (в размещенных вчера, по-видимому, была ошибка). В новых файлах дефицит федерального бюджета за 2023г: -3 229.7 млрд руб

НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: ПОПЫТОК ВОССТАНОВЛЕНИЯ НЕТ

Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) продолжает находиться в области довольно некомфортных отметок. Февральский опрос: -29.0 vs -29.6 и -25.4 в январе-декабре (ожидалось: -29.0).

GfK отмечает: ”…поскольку немцы продолжают считать целесообразным экономить деньги ввиду текущей экономической ситуации, незначительный потребительского климата был довольно сдержанным, несмотря на быстрый рост ожиданий доходов.

Среди потребителей существует большая неуверенность. Помимо постоянно растущих цен, еще одной важной причиной этого, вероятно, станут более слабые экономические прогнозы для экономики Германии в этом году…”

Ранее по Германии