🟢🔴 - сегодняшние настроения в Азии в моменте пока не повторяют вчерашнее устойчивое чувство армагеддона "черного понедельника" - китайские биржи снижаются довольно умеренно, Австралия и Ю.Корея растут, а попавший накануне под сильнейшую раздачу (наибольшая с 1987 года) Nikkei225 неплохо восстанавливается. Фьючерс на S&P500 также в плюсе, и в целом пока что признаков продолжения паники не наблюдается. Российский рынок накануне был, увы также "в тренде мировых распродаж", хотя масштаб снижения был несколько более умеренным. В ОФЗ - незначительный рост доходностей.

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ВСЕ ДАЛЬШЕ ОТ МАЙСКИХ ГОДОВЫХ МАКСИМУМОВ ИЗ-ЗА СЛАБОСТИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в июле:

• Manufacturing: 49.7 vs 50.8 ранее
• Services: 53.3 vs 53.1
• Composite (промышленность + услуги): 52.5 vs 52.9

JPM отмечает: “…темпы глобального экономического роста замедлились второй месяц подряд, но остаются в числе лучших за последний год. Хотя рост рабочих мест сохраняется, бизнес оптимизм упал до самого низкого уровня с ноября прошлого года на фоне повышенной геополитической неопределенности и замедления экономического роста нового бизнеса.

Хотя в июле активность в сфере услуг немного улучшилась, подъем у производителей отсутствовал. Наблюдаются расходящиеся тенденции между секторами. Поставщики услуг фиксировали увеличение рабочих мест девятый месяц подряд, в то же время число новых заказов на производство сократилось.… ”

Динамика в субиндексах, нет улучшения ни по одному из них:

• Выпуск: 52.5 vs 52.9 в июне
• Новый бизнес: 51.7 vs 51.9
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.7 vs 49.7
• Будущий выпуск: 61.9 vs 62.1
• Занятость: 51.3 vs 51.3
• Закупочные цены: 57.0 vs 56.3
• Отпускные цены: 52.6 vs 52.8

ДОХОДЫ РОССИЯН: ТЕМПЫ РОСТА РЕАЛЬНЫХ РАСПОЛАГАЕМЫХ ДОХОДОВ – МАКСИМАЛЬНЫЕ С 2008г

Денежные доходы населения выросли во 2К24 на 16.6% vs 15.2% гг в 1К24. В расчете на душу населения рост оказался более сильным (16.8% vs 15.4% гг), т.к. количество душ сократилось примерно на 300К. В абсолютном выражении среднедушевой доход составил 58 191 руб/мес ($643).

Левый граф показывает, что рублевый среднедушевой доход превышает значения 2013г на 11.1%, но долларовый (средний граф), по-прежнему, существенно ниже, чем был в 2013г (-18%). К слову, долларовая инфляция за 11 лет составила 34.5%. Т.е. товары и услуги из внешнего мира для среднего россиянина стали за это время менее доступны в 1.6 раза.

В реальном выражении (т.е. с коррекцией на инфляцию) доходы россиян выросли на 7.7% гг, а рост реальных располагаемых доходов (т.е. за вычетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам) составил 9.6% гг. Такими темпами РРДДН не росли с 2008г.

В последующих постах мы напишем о структуре доходов и расходов россиян

МИРОВЫЕ ЦБ: БОЛЬШИНСТВО “КЛЮЧ” СНИЖАЛО, НО БЫЛО И ДВА ХАЙКА

В июле и в первую неделю августа направленность действий мировых регуляторов была разнородной, но большинство ЦБ смягчали свою ДКП.
Снизили стоимость заимствований из DM: UK и Канада, на развивающихся рынках “ключ” понизили Китай, Колумбия, Венгрия, а также Чехия.

Повысили ставку в России и Японии, действие последней стало одной из причин существенных распродаж на токийской бирже

Что касается инфляции, то здесь ситуация несколько разнородная, но в большинстве стран ЕМ темпы прироста цен оказались выше, чем месяцем ранее. На DM инфляция преимущественно снижается

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В ИЮЛЕ: НЕПЛОХОЕ УЛУЧШЕНИЕ В ИМПОРТЕ, ВОЗМОЖНО ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕЙ СПРОС ОЖИВАЕТ

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за июль показала следующие показатели:

• Экспорт: 7.0% гг ($300 млрд) vs 8.6% гг ($308 млрд). Прогноз: 9.7% гг.
• Импорт: 7.2% гг ($216 млрд) vs -2.3% гг ($209 млрд). Прогноз: 3.5% гг.
• Профицит торгового баланса: $84.65 млрд vs $99.05 ранее

Вполне неплохие цифры: июльская динамика и экспорта и импорта оказалась схожей и на положительной территории.

Приятно удивила ситуация с импортом, цифры вышли лучше ожиданий рынка, и дальнейшие тренды покажут, либо это мог быть единоразовый эффект, либо потребительский спрос в Поднебесной начал оживать. Хотя, конечно на резкий разворот рассчитывать возможно не стоит, ведь внутренние проблемы (спад на рынке жилья, и сильно меньшее, чем до пандемии желание населения тратить) никуда не делись

🟢 - рынки определенно оживают после распродаж в понедельник, индекс страха VIX существенно снижается. Спрос на суверенные десятилетки в моменте прекратился, а Банк Японии выдал довольно "голубиные комментарии" относительно дальнейшей траектории ставки (ее неизменность, если рынки будут нестабильными), и иена реагирует снижением. Российские площадки умеренно подросли, покупки наблюдаются и в ОФЗ

ФПК «Гарант-Инвест», занимающаяся строительством и управлением московскими ТЦ, размещает облигации с переменным купоном, подразумевающим премию к «ключу» с ежемесячными выплатами.

🔹Ориентир флоатера установлен на уровне 4,5% к ключевой ставке ЦБ.
🔹Объем выпуска составит 1,5 млрд рублей.
🔹Сбор заявок – сегодня с 11:00 до 16:00.
🔹Организаторы размещения – Газпромбанк, Инвестбанк Синара и БКС КИБ.

Компания владеет 13 объектами в Москве, готовит к запуску флагманский ТЦ WESTMALL, а ее программа развития подразумевает строительство 10 новых торгово-развлекательных центов. В перспективе компания планирует провести IPO на Московской бирже.

На фоне восстановления потребительской активности и существенного отставания темпов строительства торговой недвижимости от московского жилищного строительства, ожидается рост арендных и неарендных доходов, как следствие, увеличение рыночной стоимости объектов компании.

При этом бизнес компании устойчив к кризисам, арендные ставки значительно выше, чем по Москве, а доля незанятых арендаторами площадей – меньше 2%, в первую очередь за счет удачного расположения ее объектов. Компания выигрывает от рационализации покупательского спроса – люди все чаще предпочитают питаться и закупаться предметами повседневного спроса недалеко от дома или по пути с работы, чем специально ехать для этого в огромные шоппинг-моллы.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ДИНАМИКА ДОСТАТОЧНО УВЕРЕННАЯ, ОТДЕЛЬНЫЕ РЫНКИ НЕПЛОХО НАРАЩИВАЮТ ОБЪЕМЫ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным находятся вблизи уровня в 140К в день, который недавно был превышен.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам июня объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 9.1% гг vs 10.7% гг и 11.0% гг ранее.

Июнь охарактеризовался существенным ростом внутреннего трафика в Бразилии, выросли также США и Индия. В целом июньский Global Domestic Market: 4.3% vs 4.2% в мае. Global International Market: 12.3% vs 14.6% месяцем ранее

Динамика в июне: Африка (16.2% гг), Азиатско-Тихоокеанском регион (12.5% гг), Ближний Восток (9.9% гг), Европа (8.1% гг), Латинская Америка (9.1% гг) и Северная Америка (5.4% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%).

ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ: ЗАРПЛАТЫ – ОСНОВНОЙ ДРАЙВЕР РОСТА

В продолжение поста про доходы россиян. Здесь - структура доходов. Как видно из таблицы, основной вклад в рост доходов вносят зарплаты (+20.7% гг во 2К24), обеспечившие 3/4 годового прироста доходов во 2К24. Вклад доходов от собственности (+40.6% гг) в общий рост доходов - 17 пп. Вклад соц.выплат (+6.2% гг) - 7 пп. Вклад доходов от предпринимательской деятельности (+1.2% гг) и прочих доходов (+2.6% гг) незначительный.

На графиках показано изменение доли основных компонент в доходах. После 2022г резко взлетела доля зарплат – с 57 до 61%. Доля соц.выплат (пенсий) упала с 20 до 18%. Вслед за ростом ставок по вкладам выросла доля доходов от собственности.

Именно динамика зарплат определяет динамику доходов. А они в свою очередь влияют на спрос и потребительскую уверенность (готовность брать кредиты). Пока зарплаты растут такими темпами, потребительский спрос будет оставаться сильным, даже при высоких ставках.

РАНЕЕ: РОСТ ЗАРПЛАТ СТАБИЛИЗИРУЕТСЯ НА 20%

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: МРАЧНЫЕ ЦИФРЫ ПРОШЛОГО МЕСЯЦА ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ НЕ ПОЛУЧИЛИ БЛАГОДАРЯ АВТОПРОМУ

По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике в моменте приостановилось, показав рост на 1.4% мм (ожидал рост на 1.0% мм) vs -3.1 мм в ранее (пересмотрено вниз), а в годовом исчислении негатив несколько подсократился: -4.1% гг vs -7.2% гг месяцем ранее (также пересмотрено вниз).

Основные компоненты:

• капитальные товары: 2.5% мм vs -4.0% мм в мае
• потребительские товары: -2.4% мм vs -0.2% мм
• промежуточные товары: 2.1% мм vs -2.7% мм.

Также, производство электроэнергии выросло на 2.9% мм vs -4.2% мм, стройка: 0.3%мм vs -3.3% мм.

Destatis отмечает, что позитивная динамика в промышленности в июне обусловлена преимущественно ростом в автопроме (7.5% мм vs -9.9% мм ранее). Положительное влияние оказал также рост производства, электрооборудования (5.2% мм).

ЦБ РАССМАТРИВАЛ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ДО 19-20% НА ИЮЛЬСКОМ ЗАСЕДАНИИ

ЦБ опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки – документ, исчерпывающе раскрывающий логику принятия решения по ставке. Обязательно, прочитайте его целиком, чтобы понять, почему такое решение было принято, и что ждать дальше. Также сегодня был опубликован Комментарий к прогнозу

Нам тон резюме показался весьма жестким. Основное, на что бы мы обратили внимание:

• После снижения в I кв 2024г инфляционное давление в II кв 2024г вновь усилилось

• В июле текущий рост цен складывается высоким даже с исключением влияния эффекта индексации тарифов на ЖКУ

• Высокое инфляционное давление свидетельствует о том, что значительный положительный разрыв выпуска не снижался, то есть перегрев экономики в II квартале не ослабевал

• Динамика кредитов и депозитов указывает на недостаточную жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) в первом полугодии 2024г

• Одной из причин недостаточного ужесточения ДКУ стали ожидания со стороны экономических агентов быстрого снижения ключевой ставки

• Потребительский оптимизм поддерживается ростом доходов. Зарплаты продолжают расти высокими темпами

• Инвестиционный спрос также остается высоким. Инвестиционная активность поддерживается позитивными бизнес-настроениями, продолжающимся ростом прибыли компаний, высокими темпами роста кредитования и государственным стимулированием.

• Ограниченность трудовых ресурсов продолжает выступать основным фактором, сдерживающим дальнейшее расширение совокупного предложения. Напряженность на рынке труда растет

• Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных


Жесткий тон Резюме, на наш взгляд, не оставляет сомнений в том, что при отклонении инфляции от прогноза (6.5-7% на конец года) и сохранения высокой степени перегрева экономики ЦБ продолжит повышать ставку. Чтобы инфляция к концу года была 6.5-7%, в оставшиеся 5 мес рост цен должен составить 1.5-2%, т.е. вернуться на траекторию 5-6% saar.

За неделю с 30 июля по 5 августа рост цен составил 0.00% vs 0.08% и 0.11% в предыдущие 2 недели. Без огурца, томата, самолёта и тарифов на ЖКУ: 0.06% vs 0.12% и 0.12%. Нулевая инфляция в августе, по нашим оценкам, соответствует примерно 5.5-6% saar.

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ – ХОРОШИЙ РОСТ В АБСОЛЮТЕ, ГОССЕКТОР НАЧАЛ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ

Согласно данным Национального Бюро статистики, прибыльность индустриального сектора Поднебесной выросла в июне на 3.6% гг vs роста на 0.7% гг и 4.0% гг ранее. В абсолюте – это максимум с ноября прошлого года. За 6 месяцев: 3.5% гг

За 1П24 прибыли госкомпаний выросли на 0.3% гг vs -2.4% гг в январе-мае, в частном секторе все в порядке: 6.8% гг vs 7.6% гг.

Из обследованных отраслей увеличились прибыли в: производстве цветных металлов (78.2%), электрооборудования и связи (24.0%), производстве машин (10.7%), текстиля (19.3%), химии и удобрениях (2.3%), а также добыче нефти и природного газа (7.5%). Но сократились в добыче угля (-24.8%), стройке (-49.9%), и оборудовании (-8%)

🟢🔴 - на рынках фиксируется разнонаправленная динамика, и возможно в ближайшее время волатильности избежать будет проблематично. Взгляд некоторых инвестбанков (JPM) на перспективы американской экономики ухудшился, в то же время, по некоторым оценкам, сокращается сarry-trade в иене, одном из ключевых дестабилизирующих факторов в недавнем обвале. На товарных рынках наиболее заметные движения - в контрактах на газ (TTF) из-за возросшей вероятности сокращения, или прекращения поставок газа из РФ в Европу. Индекс Мосбиржи прибавил накануне почти полтора процента, неплохие покупки сохраняются в и в ОФЗ.

РИТОРИКА ЕЦБ ВПОЛНЕ ПОЗИТИВНА – СТАВКА БУДЕТ ПОНИЖЕНА, ПРОБЛЕМ В ЭКОНОМИКЕ НЕ ОЖИДАЕТСЯ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€6 млрд до €6.469 трлн, vs -€3 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.367 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• риски в отношении экономики смещаются в сторону снижения
• снижение “ключа” в сентябре будет определенно обсуждаться

Simkus:
• вполне вероятно, что ЕЦБ до конца года два раза снизит ставку

Rehn:
• у нас нет заранее очерченной траектории движения ставки
• ставка будет продолжать снижаться при сохранении даунтренда в инфляции

Lane:
• инфляция вернется к таргету в 2% во 2П2025

РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ: ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НУЖНА БОЛЕЕ ВЫСОКАЯ НОРМА СБЕРЕЖЕНИЙ

Ранее мы писали про доходы населения и их структуру, а здесь – про расходы.

Во 2К24 расходы на покупку товаров и услуг выросли на 19.0% vs 12.6% гг в 1К24. Это max темпы роста с середины нулевых. Бурный рост доходов ведет к сопоставимому росту расходов.

Норма сбережений высокая; во 2К24 - 8.5% (доля располагаемых доходов, отправляемых в сбережения). Это выше, чем во 2К23 - 7.5%, но ниже, чем во 2К 2015-17гг - 12%.

Из Резюме: «Дальнейшего роста сберегательной активности в II кв не произошло. В условиях возросших инфляционных ожиданий текущий уровень процентных ставок был недостаточен для дальнейшего роста привлекательности сбережений. Кроме того, части домохозяйств, доходы которых увеличились за последние годы, свойственна более низкая склонность к сбережению. В условиях роста доли инвестиций в структуре экономики требуется более высокая норма сбережения, обеспечивающая финансирование этих инвестиций»

Любопытный опрос 👆 от Холодного расчета.
А что Вы думаете: жесткая ДКП развернет рынок ОФЗ вверх (доходности начнут падать) или усугубит падение (рост доходностей)?

КИТАЙ: ДВУХМЕСЯЧНАЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ДЕФЛЯЦИЯ ОКОНЧИЛАСЬ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам июля темпы роста розничных цен составили 0.5% гг vs 0.2% гг и 0.3% гг в июне-мае (прогноз: 0.4%). Помесячный показатель вышел в плюс: 0.5% мм vs -0.2% мм и -0.1% мм ранее (прогноз: 0.3%). Базовый CPI вырос на 0.4% гг vs 0.6% гг ранее

В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории, повышательная динамика здесь пока что застопорилась: -0.8% гг vs -0.8% гг и -1.4% гг ранее (прогноз: -0.9% гг)

Тренд потребительской инфляции в июле показал, что потребление возможно начало несколько оживать. Это также подтверждает тот факт, что и импорт в июле показал очень неплохую динамику

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ РАСХОДЫ НА МАКСИМУМЕ И ПРОДОЛЖАЮТ ПЛАВНЫЙ РОСТ

На этой неделе мы писали о доходах и расходах во 2К24. А здесь о том, что происходит с потребительской активностью в начале 3К24. Можно констатировать, что она остается на высоком уровне, но дальнейший рост весьма умеренный.

Сбериндекс, который даёт свои оценки потребительских расходов (они на графиках и в таблице), опираясь на статистику расходов по картам и корректируя эти данные с учетом цифр Росстата, оценил июльский рост в 0.2% mm sa, что фактически соответствует росту в предыдущие 2 месяца: 0.1% в июне и 0.3% в мае (все цифры в реальном выражении).

По Сбериндексу получается, что рост во 2К24 составил 0.9% qq sa (к 1К24 с устранением сезонности). Если тренд сохранится (по 0.2% mm sa в месяц), то в 3К24 будем иметь рост на 0.5% qq sa.

Такие темпы роста говорят, что перегрев экономики в части потребительского спроса, как минимум, перестал увеличиваться. И это хорошая новость. Ждём, что сегодня покажут данные по инфляции за июль.

СБЕР В ИЮЛЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИБЛИЖАЕТСЯ К ТРИЛЛИОНУ

Сбер опубликовал отчетность за прошлый месяц:

Чистая прибыль Сбера в июле составила 141.2 млрд рублей (8.2% гг vs 1.1% гг ранее). Чистая прибыль Сбера за 7 месяцев по РПБУ достигла 909.9 млрд рублей (6.0% гг).

Розничный кредитный портфель вырос до 16.9 трлн рублей, прибавив 0.3% за месяц или 8.4% с начала года. Корпоративный кредитный портфель составил 24.9 трлн руб, это 2.2% мм и 6.7% гг

Количество активных розничных клиентов в Сбере - 109 млн, корпоративных: 3.2 млн, а число подписчиков СберПрайм превысило 13 млн человек.

Рентабельность капитала (ROE) за 7 месяцев составила 23.3%.

Чистый процентный доход месяца стал больше на 9.6% гг (212.6 млрд)

Чистый комиссионный доход - увеличение на 5.9% гг (66.5 млрд)

Напомним, что текущий консенсус аналитиков по бумагам Сбера продолжает оставаться в диапазоне 380-450 руб. Недавно менеджмент Сбера подтвердил свой прогноз, что чистая прибыль за 2024 превысит показатель прошлого года.