ОЭСР: ПЕРСПЕКТИВЫ МИРОВОГО РОСТА НЕЗНАЧИТЕЛЬНО УВЕЛИЧЕНЫ, ХОРОШИЕ ИЗМЕНЕНИЯ ВВЕРХ У МНОГИХ СТРАН В 2025. РОССИЯ ПОВЫШЕНА НА ЭТОТ ГОД

В опубликованном декабрьском Economic Outlook, ОЭСР повысила оценки мирового роста на 0.1 пп, и это главным образом произошло из-за улучшения перспектив некоторых стран с ЕМ (Индия, Китай на 2025) + США, темпы проблемной Еврозоны в 2024 – номинально повышены. Китай – на 2025 также увеличен. Германия - отсутствие роста (0.0%) в этом году, Япония - в минусе в 2024 (-0.3%)

Согласно прогнозам, общая инфляция в странах G-20 снизится до ↔️5.4% в 2024 году (vs ранее: 5.4%), но стали хуже ожидания по 2025: ⬆️3.5% (ранее 3.3%)

• Мировая экономика в 2024: ⬆️3.3% vs 3.2% в сентябрьском прогнозе, 2025: ⬆️3.3% vs 3.2%. Опережающие темпы за эти 2 года как и прежде – в Индии, затем – в Индонезии.

• Россия 2024: ⬆️3.9% vs 3.7%, 2025: ↔️1.1% vs 1.1%.

• Китай 2024: ↔️4.9% vs 4.9%., 2025: ⬆️4.7% vs 4.5%

• Eврозона 2024: ⬆️0.8% vs 0.7%, 2025: ↔️1.3% vs 1.3%.

• США 2024: ⬆️2.8% vs 2.6%, 2025: ⬆️2.4% vs 1.6%

РАНЕЕ:

• МВФ
• WB

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ВОТ ЧТО ФЛОУТЕР ВСЕМОГУЩИЙ ДЕЛАЕТ…

Сегодня Минфин предложил новый классический выпуск 26246 с погашением в марте 2036 года и новый флоутер 29026 (погашение – 09.2038)

Спрос на классику составил 33.12 млрд. рублей, выручка от размещения 21.92 млрд, цена средневзвес – 76.068 (закрытие – 76.4), под средневзвешенную доходность в 17.9%

Но (вполне ожидаемый) фурор во флоутере. Спрос 1588.73 млрд. рублей, выручка от размещения 935.76 млрд, цена средневзвес – 93.52

Мы писали ранее, что совершенно не переживаем на возможное по мнению части рынка невыполнение плана по заимствованиям Минфина в этом году. Декабрь должен охарактеризоваться “правильным размещением” флоутеров на сотни миллиардов. Первая серия была показана сегодня, продолжение следует.

GLOBAL PMI COMPOSITE: В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, НО ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ИМПУЛЬС НЕСКОЛЬКО РАСШИРИЛСЯ. В ЕВРОПЕ – ПЕЧАЛЬ.

В ноябре деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, но количество стран, где зафиксирован понижательный импульс по сравнению с октябрем несколько увеличилось

В России повышательная динамика усиливается, на развивающихся рынках ситуация, конечно, более устойчива, чем на DM.

Стран с композитом меньше отметки в 50 пунктов – всего четыре, но из них три - ведущие экономики Еврозоны: Германия, Франция, Италия.

Стоит отметить смешанную динамику в США, где ISM-non MfG довольно заметно растерял уверенность прошлого месяца, но композит от Markit достиг 31-месячного максимума

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ОБВАЛ РУБЛЯ НЕ ПРОШЁЛ БЕССЛЕДНО

По данным Росстата с 26 ноября по 2 декабря ИПЦ вырос на 0.50% vs 0.36% и 0.37% в предыдущие 2 недели. Рост в ноябре – 1.51%, за 2 дня декабря – 0.14%, за 12 мес – 9.0% гг.

Без огурца и томата (самолёт пропал из недельной корзины!) рост ИПЦ за 3 недели: 0.41%, 0.27% и 0.27%.

Мы ещё неделе назад говорили, что инфляционная картина – это полная катастрофа. Как назвать эти цифры, мы уже и не знаем… (по нашим оценкам темпы роста цен в ноябре могли составить 18-19 mm saar). Обвал рубля не прошёл бесследно. Чтобы остановить раскручивание инфляционной спирали, возможно, нужен шок ДКП. Ну или быстрое возвращение курса на 90-95.

🟢🔴 - преимущественно позитивные настроения на глобальных площадках. S&P500 и Nasdaq уже привычно вновь обновили исторические максимумы - в своих вчерашних заявлениях Пауэлл отметил, что экономика США находится в удивительно хорошей форме, есть прогресс в борьбе с инфляцией, а безработица - низкая. В Азии настроения разноплановые, главным образом из-за политического кризиса в Ю.Корее (плюс к подобной турбулентности прибавляется и Франция). Феерия наблюдается в криптосегменте, где биткоин вчера преодолел отметку в $100К. Российский рынок вчера существенно просел, один из аутсайдеров - Газпром, чьих дивидендов Минфин в 2025, как выяснилось, не ожидает

ЧЕМПИОНАТ РИЧ: НЕПЛОХОЙ РЕЗУЛЬТАТ НА НЕПРОСТОМ РЫНКЕ

Один из наших авторов участвовал в марафоне Т-Инвестиций, и с середины сентября его портфель показал доходность в 1.94%.

За эти 2.5 месяца портфель претерпел определенные изменения, и в конце октября было принято решение произвести некоторую ротацию входящих в него бумаг (первоначальный портфель - на иллюстрации слева, последующий - справа). На фоне роста ключевой ставки Банка России, и сохранения жесткого сигнала регулятора было решено вложиться в эмитенты с минимальной закредитованностью, имеющих достаточную финансовую подушку безопасности. Были куплены акции Татнефти, а также бумаги Мосбиржи которая получает порядка половины своих доходов от размещения свободных средств компаний. Тогда же были проданы акции Озона, Газпрома и Новатэка. Лучшей инвестицией стали бумаги Полюса, которые изначально занимали доминирующую долю в составе всего портфеля.

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ, И ПО-ПРЕЖЕМУ ЗА СЧЕТ УВЕРЕННОСТИ В УСЛУГАХ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в ноябре:

• Manufacturing: 50.0 vs 49.4 ранее
• Services: 53.1 vs 53.1
• Composite (промышленность + услуги): 52.4 vs 52.3

Подъем по-прежнему в основном обеспечивался сектором услуг, поскольку производительность в обрабатывающей промышленности была достаточно умеренной. (разбивка по странам)

Динамика в субиндексах, некоторое улучшение по сравнению с октябрем, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле:

• Выпуск: 52.4 vs 52.3 в октябре
• Новый бизнес: 52.2 vs 51.6
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.2 vs 48.9
• Будущий выпуск: 62.4 vs 62.3
• Занятость: 50.0 vs 49.8
• Закупочные цены: 55.7 vs 56.2
• Отпускные цены: 52.1 vs 52.0

ЕЦБ: НИКАКОЙ СПЕШКИ В СМЯГЧЕНИИ ПОЛИТИКИ, ФОКУС – НА ЭКОНОМИКУ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€12 млрд до €6.373 трлн, vs +€2 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.463 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Stournaras:
• не исключено, что ставка может понизиться до 2% только к сентябрю 2025

Schnabel:
• есть лишь ограниченные возможности для дальнейшего снижения ставок. Ставки ЕЦБ приблизились к нейтральному уровню

Lane:
• ЕЦБ намерен достаточно плавно снижать ставку

Muller, Kazaks:
• снижение ставки в декабре – один из вариантов, но если данные будут соответствующими

De Cos:
• снижение ставки продолжится, но основная проблема сейчас – неудовлетворительные темпы экономического роста

de Guindos:
• данные по экономике теперь менее позитивные, риски для экономики Еврозоны определенно присутствуют

Knot:
• новые торговые барьеры – один из основных рисков для мировой экономики

МИРОВЫЕ ЦБ В НОЯБРЕ: ВНОВЬ ПРАКТИЧЕСКИ СПЛОШНОЙ RATE-CUT, НО КРОМЕ БРАЗИЛИИ

В ноябре направленность действий мировых регуляторов вновь была почти единогласной, если в октябре подняла ставку лишь Россия, а в сентябре – Россия и Бразилия, то в ноябре страна футбола и пляжей осталась в этой категории в одиночестве.

Снизили стоимость заимствований из DM: США, UK, Австралия, Н.Зеландия и Швеция, а на развивающихся рынках “ключ” понизили Мексика, ЮАР, Колумбия, Индонезия, Перу, Чехия и Аргентина.

Что касается инфляции, то здесь следует отметить довольно заметное ухудшение конъюнктуры, в большинстве стран CPI увеличился по сравнению с октябрем, причем это тенденция характерна как для развитых, так и для развивающихся стран

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ В ОКТЯБРЕ: ПОСТУПАТЕЛЬНЫЙ РОСТ СОХРАНЯЕТСЯ, ГОД БУДЕТ РЕКОРДНЫМ ЗА ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, среднедневное количество пассажирских перевозок согласно оперативным данным, в октябре находилась вблизи уровня в 133К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам октября объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 7.1% гг vs 7.1% гг и 8.6% гг ранее.

Октябрь охарактеризовался существенным ростом внутреннего трафика в Китае (9.7% vs 7.7%), в Бразилии рост на 9.5% vs 6.6%, а также Индии (6.1% vs 6.1%). В международном сегменте, лидер по регионам прежний - страны АТР (17.5% гг)

В целом октябрьский Global Domestic Market: 3.5% vs 3.7% в сентябре. Global International Market: 9.5% vs 9.2% ранее

Динамика в октябре: Азиатско-Тихоокеанском регион (12.7% гг), Африка (9.3%), Европа (6.5%), Латинская Америка (7.0%), Ближний Восток (2.5%) и Северная Америка (0.3%)

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%).

🟢🔴 - В преддверии сегодняшней публикации данных по рынку труда в США индексы Wallstreet незначительно снизились. Ранее статистика от ADР показала рост занятости на 146К при прогнозе в 166К. Сегодня ждут 202К в non-farm и 160К в private payrolls. Китайские акции демонстрируют опережающую динамику, рынок надеется на анонсы новых мер экономической поддержки на ключевом политическом совещании, запланированном на среду. Крайне волатильной оказалась накануне сессия в крипте - биткойн после преодоления отметки в $100К скорректировался до $92.5, но оперативно отыграл большую часть потерь. На нефтяном рынке ключевое событие - вчерашнее решение OPEC+ о сохранении сокращения добычи в -2.2 млн бс до начала 2кв2025, а полная отмена всех сокращений продлевается аж до сентября 2026 года. Индекс Мосбиржи вчера неплохо прибавил, лучше рынка торговался Fixprice, на объявлении дивидендов за 2022-2024гг. В ОФЗ - продажи

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: ДО ПОЗИТИВА – КАК ДО ЛУНЫ, ОБЪЕМЫ В АВТОСТРОЕНИИ ПО-ПРЕЖНЕМУ СОКРАЩАЮТСЯ

По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике сохраняется, помесячная динамика продолжает пребывать в минусе -1.0% мм (ожидали так же -1.0% мм) vs -2.0 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив усилился: -4.5% гг vs -4.3% гг месяцем ранее.

Основные компоненты:

• капитальные товары: -0.4% мм vs -4.0% мм в сентябре
• потребительские товары: -1.0% мм vs -1.4% мм
• промежуточные товары: 0.4% мм vs -1.6% мм.

Также, производство электроэнергии рухнуло на -8.9% мм vs -2.1% мм, стройка чуть ожила: 0.0%мм vs -1.4% мм.

Destatis отмечает, что негативная динамика в промышленности обусловлена в немалой степени сохраняющемся падением в автопроме (-1.9% мм vs -7.8% мм ранее).

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: СКРОМНЫЙ РОСТ, А ГЕРМАНИЯ ИЗБЕЖАЛА РЕЦЕССИИ

Согласно оценке Евростата, рост ВВП Еврозоны в 3кв2024 составил 0.4% квкв vs 0.2% квкв и 0.3% квкв двумя кварталами ранее (ждали 0.4% квкв). Годовая динамика подросла до 0.9% гг vs 0.5% гг и 0.4% гг (прогноз: 0.9% гг).

Квартальная разбивка по компонентам:

• Потребление домохозяйств: 0.3 пп
• Госрасходы: 0.1 пп
• Инвестиции: 0.2 пп
• Запасы: 0.6 пп
• Чистый экспорт: -0.8 пп

Ведущая экономика региона, Германия сумела выкарабкаться из минуса (0.1% квкв vs -0.3% квкв), во Франции получше (0.4% квкв vs 0.2% квкв), Испания (0.8% квкв vs 0.8% квкв). Опережающие темпы прироста показала Ирландия (3.5% квкв vs 1.2% квкв).

Хуже всего дела обстоят в Венгрии (-0.7% квкв vs -0.2% квкв) и Латвии (-0.2% квкв vs -1.1% квкв)

РЫНОК ТРУДА В США: ПРОВАЛ ОКТЯБРЯ УДАЛОСЬ ПРЕОДОЛЕТЬ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за ноябрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 227K vs 36К в октябре (прогноз 202К)

• Частный сектор довольно неплохо выбрался из минуса: 194К vs -2К, прогноз 160К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)

• Норма безработицы: 4.2% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.2%

• Почасовой рост зарплат: 0.4%мм и 4.0%гг vs 0.4%мм и 4.0%гг октябре. Прогноз: 0.3% мм.

• Participation rate: 62.5% vs 62.6% месяцем ранее.

Цифры вышли горазо лучше показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на 146К против ожидавшихся 166К. Провал прошлого месяца пересмотренного в сторону повышения показателя в 36К в октябре, на который сильно повлияли забастовка в Boeing и разрушения, вызванные ураганами Helene и Milton, преодолён. Занятость выросла в сфере здравоохранения (+54К), отдыха и гостеприимства (+53К), госуправления (+33К) и социальной помощи (+19К). С экономикой все в порядке, собственно, именно об этом и доложил Пауэлл двумя днями ранее. Правда, можно определенно посетовать на высокие темпы прироста зарплат, но инфляционные тренды во многих странах сейчас не самые оптимистичные

📉 Акции РУСАЛа остаются под давлением внутрикорпоративных факторов: череда конфликтов по поводу акционерного соглашения с Норникелем и Суалом не благоприятствует фону вокруг компании. В четверг стало известно, что Интеррос направил в Высокий суд Лондона возражения на иск РУСАЛа, сохраняется дивидендная неопределенность.

👉 Дополнительный негатив - решение сократить выпуск алюминия на 250 тыс. тонн (почти 7% объёмов), объяснив это "оптимизацией мощностей". Причина - рост мировых цен на глинозём, они превысили 50% в себестоимости алюминия против обычного уровня в 30-35%. Адаптируясь к конъюнктуре, Русал вынужден сокращать низкорентабельное производство, с учетом высокой стоимости обслуживания долга.

📊 Перспективы РУСАЛа могут улучшиться благодаря произошедшей девальвации рубля, стабилизации цен на сырье и возможному возобновлению роста котировок алюминия. Позитивный (но не единственный) сценарий - стабилизации котировок выше поддержки 33 рубля, с вероятным возвращением к ноябрьскому пику 39,70 рублей.

💼 Коллеги уже второй день рекомендуют продавать. Я в принципе с такой оценкой согласен, но не на текущих уровнях. Долгосрочный портфель имеет свою логику, которая позволяет переждать сложные периоды, в т.ч. связанные как с конъюнктурой, так и с жесткой ДКП.

#RUAL #GMKN #прогнозы

КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В НОЯБРЕ: НИ МАЛЕЙШЕГО НАМЕКА НА ЗАМЕДЛЕНИЕ

ЦБ опубликовал оценки денежных агрегатов за ноябрь. Рост М2 составил 2.15 трлн руб за месяц, а годовая динамика увеличилась с 19.5% до 20.1% гг.

Основной источник новых денег в экономике – это кредит (с бюджетом, судя по данным электронного бюджета в ноябре ничего необычного не происходило – он мог быть исполнен с умеренным дефицитом). В части розничного кредита ещё в 3К24 произошло возвращение на траекторию сбалансированного роста. А вот что касается корпоративного кредита, то здесь, похоже, ничего не меняется – рекордный рост в октябре и, по-видимому, ещё более сильный рост в ноябре.

В 2016-20гг, когда инфляция находилась на цели (рост ИПЦ в среднем составлял 4.0% в год), средний рост М2 был 11.1% в год. А начиная с 2021г М2 растёт в среднем на 18.1% в год. ЦБ видит темпы роста М2 в равновесии в диапазоне 6-11%, а в этом году прогнозирует рост на 17-20% после 19.4% в 2023г. Пока идём с некоторым превышением прогнозной траектории

КИТАЙ: ДЕФЛЯЦИЯ УСИЛИВАЕТСЯ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам ноября темпы роста розничных цен составили 0.2% гг vs 0.3% гг и 0.4% гг в октябре-сентябре- (прогноз: 0.5%). Помесячный показатель: -0.6% мм vs -0.3% мм и 0.0% мм месяцем ранее. Базовый CPI составил 0.3% гг vs 0.2% гг ранее

В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.5% гг vs -2.9% гг (прогноз: -2.8% гг)

Страна сталкивается с постоянным дефляционным давлением из-за слабого внутреннего спроса.

🟢🔴 - преимущественно негативные настроения на сегодняшних торгах в Азии, давление на котировки оказывает политический кризис в Ю.Корее. В Китае данные показали, что потребительская инфляция в стране замедлилась в прошлом месяце, показывая, что усилий правительства недостаточно для стимулирования спроса. Это может еще больше усилить ожидания дополнительной финансовой поддержки со стороны Центральной экономической рабочей конференции, которая начнется в эту среду. Российский рынок закрывал минувшую неделю на мажорной ноте, в ОФЗ также присутствовали покупки