РОССИЙСКАЯ ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ: ВСЕ НЕПЛОХО, ХОТЯ ЧУТЬ БОЛЕЕ СКРОМНО, ЧЕМ МЕСЯЦЕМ РАНЕЕ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности составил в декабре 50.9 пунктов vs 51.3 в ноябре.

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «…В конце 2024 года производственные условия в обработке продолжили улучшаться. Подъем поддерживался дальнейшим ростом производства и новых заказов, но положительные темпы роста в каждом из них замедлились. Компании сократили численность персонала и уверенность в перспективах производства в предстоящий год стала более скромной. Тем не менее, проблемы цепочек поставок и перспектива роста цен на материалы и транспортировку подтолкнули фирмы к увеличению закупок ресурсов, поскольку уровень запасов продолжил сокращаться. Общее инфляционное давление оставалось повышенным, хотя оно сейчас ослабевает…»

PMI COMP&SERV РОССИЯ: РОСТ ПРИСУТСТВУЕТ, НО УЖЕ НЕ СТОЛЬ УВЕРЕННЫЙ

По итогам декабря индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 51.1 vs 52.6 пункта в ноябре. Услуги: 51.2 vs 53.2 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 50.9 vs 51.3

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «…деловая активность в услугах продолжает находиться в положительной территории. Но, несмотря на устойчивый рост новых заказов, рост производства замедлился до самого медленного уровня за три месяца на фоне относительно сдержанного потребительского спроса.
Также зафиксирован рост нового бизнеса, вкупе с максимальными за последние четыре месяца темпами создания рабочих мест

В то же время темпы инфляции отпускных цен замедлились несмотря на заметное и ускоренное увеличение закупочных цен..."

Почему не повысили ставку? - "влияние автономных факторов на ДКУ было более существенным, чем предполагал октябрьский прогноз Банка России... Возникла вероятность более существенного замедления кредитования в 2025 году, чем предполагал октябрьский прогноз Банка России"

Что дальше? - "необходимо время, чтобы оценить устойчивость сформировавшихся тенденций на кредитном рынке... нельзя исключить риск того, что в ближайшие месяцы рост кредитования вновь ускорится, а инфляция и инфляционные ожидания продолжат расти. В такой ситуации Банк России возобновит ужесточение ДКП. И для изменения тенденций в кредитовании и инфляции, вероятно, потребуется значительное повышение ключевой ставки"

https://cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_28122024/

ВВП ИСПОЛЬЗОВАНИЕ: УСКОРЕНИЕ ПО ВСЕМ КОМПОНЕНТАМ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА

Мы писали о динамике ВВП по производству, а здесь – ВВП по использованию (только внутренний спрос, экспорт-импорт засекречен)

• Потребительский спрос. Ускорение продолжается: 1.9% qq sa в 3К24 vs 1.7% в 2К24 и 1.5% в 1К24. Подтверждение, о чем мы писали ранее: при сильном росте доходов и высоких ИО ставка низкая, чтобы сдержать потребительский бум

• Инвестиционный спрос (ВНОК). После замедления в 2К24 (0.6% qq sa) рост инвестиций в 3К24 резко ускорился: 2.7% qq sa. За 9М24: 9.8% гг

• Госрасходы. Из всех компонент внутреннего спроса именно спрос со стороны госсектора показал наиболее мощное ускорение в 3К24: 3.7% qq sa

Очевидно, что уровень жесткости ДКУ был недостаточен, чтобы снизить перегрев экономики. В 4К24 жёсткость ДКУ сильно возросла, но unchanged на заседании 20 декабря уже привел к резкому смягчению ДКУ (доходность ОФЗ до 3-х лет рухнула на 300-400 бп). Остаются большие опасения по поводу сохраняющегося перегрева экономики

ПЕРЕЛЁТ

Неожиданное решение ЦБ оставить ключ 21% привело к мощному ралли в ОФЗ. С момента объявления ставки RGBI вырос на 7.6%, а доходности по всей кривой снизились на 120-350 бп. На участке до 3 лет снижение доходностей составило в среднем 300 бп. Дальний конец (погашение 10+ лет) снизился в доходности на 130 бп. У нас нет оперативных данных по кредитным ставкам, но уверены, что при столь сильной переоценке госдолга смягчение условий произошло и по корп.кредитам.

Рынок вернулся в середину года, – когда ключ был 16%, но рынок уже ставил на ужесточение ДКП. Той жесткости не хватило, чтобы охладить экономику и замедлить рост цен. Мы опасаемся, что и сейчас смягчение ДКУ может быть избыточным. Оптимизм по поводу скорого снижения ставки (а рынок ОФЗ ставит на это) может сыграть злую шутку – мы не увидим замедления кредита, высокая инфляция сохранится, и ЦБ вновь будет повышать ставку.

Будьте бдительны в новом году и не ставьте на быстрое и значимое смягчение ДКП. Более того, будьте готовы к повышению ставки

МНОГОЛЕТНЯЯ ТРАДИЦИЯ НАРУШЕНА?

Наши давние читатели уже привыкли к тому, что последний пост в году обычно посвящён традиционному пересчету данных по ВВП Росстатом.

Но в этом году традиция, похоже, нарушена. На сайте Росстата мы не обнаружили этих данных и теряемся в догадках, с чем это может быть связано. То ли с тем, что масштаб пересчета оказался совсем неприличным (в том, что 2023 год пересчитают с 3.6% до 4%+ мы не сомневаемся, но и не удивимся приближению к 5%)), а вдруг вообще насчитали вниз, и сами не могут в это поверить? 😂 Ответ, похоже, узнаем только в следующем году.
=========

Засим MMI откланивается. Увидимся уже в 2025 году. Надеемся, что наши размышления об экономике были интересны, а может быть даже и полезны Вам, и останутся такими же в новом году. Мира Вам. И, конечно же, ценовой стабильности 🎄🍾4️⃣⛄️

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ: ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ПРИРАСТАЮТ УЖЕ ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Рост цен в Еврозоне: предварительная оценка Eurostat гармонизированного показателя HICP, составила в декабре 2.4% гг vs 2.2% гг и 2.0% гг двумя месяцами ранее. Помесячный показатель: 0.4% мм vs -0.3% мм. Базовый HICP – вновь выше прогноза: 2.8% гг vs 2.7% гг (ждали 2.7%), 0.4% мм vs -0.4% мм

Наименьшие годовые темпы – в Ирландии (1.0%), Италии (1.4%), самые высокие – в Бельгии (4.4%), Хорватии (4.5%)

Основные контрибьюторы годовой инфляции в сентябре: самые высокие годовые темпы наблюдались в сфере услуг (4.0% гг), за которыми следуют продукты питания, алкоголь и табачные изделия (2.7% гг)

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: УСЛУГИ ПО-ПРЕЖНЕМУ УВЕРЕННЕЕ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в декабре:
• Manufacturing: 49.6 vs 50.0 ранее
• Services: 53.8 vs 53.1
• Composite (промышленность + услуги): 52.6 vs 52.4

Подъем по-прежнему в основном обеспечивался сектором услуг, а PMI в обрабатывающей промышленности вновь опустился ниже 50 пунктов

Динамика в субиндексах: подрос выпуск, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторых проблем в мировой торговле. Ценовое давление увеличивается:

• Выпуск: 52.6 vs 52.4 в ноябре
• Новый бизнес: 52.5 vs 52.3
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 48.7 vs 49.2
• Будущий выпуск: 61.9 vs 62.4
• Занятость: 50.3 vs 50.0
• Закупочные цены: 56.0 vs 55.7
• Отпускные цены: 52.4 vs 52.1

ВАКАНСИИ НА РЫНКЕ ТРУДА США: ТРЕНД ПРОДОЛЖИЛ СВОЙ РАЗВОРОТ НАВЕРХ

Число открытых вакансий в США в ноябре возросло на +259К до 8.098 млн vs 7.839 млн и 7.372 млн месяцами ранее. Цифры вновь оказались заметно выше предварительных оценок, прогнозировавших рост до 7.730 млн. Количество вакансий описывает динамику спроса и предложения на рынке труда, ключевом факторе, влияющем на зарплаты и инфляцию. Опрос собирает информацию примерно от 16400 несельскохозяйственных компаний, включая торговцев и производителей, а также федеральные, государственные и муниципальные правительственные учреждения во всех 50 штатах и округе Колумбия.

За месяц количество вакансий увеличилось в сфере частном бизнесе (+273К), финансах и страховании (+105К), но уменьшилось в IT (-89К)

Снижение с максимумов зимы 2022 года (11.855 млн) в моменте застопорилось. Напомним, что в “доковидные времена” уровень открытых позиций на рынке составлял примерно 7-7.5 миллионов.

Дополнительно прояснит ситуацию статистика в пятницу, ждут Non-Farm Payrolls в +154К, Private: +130К.

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: УСЛУГИ ОТНОСИТЕЛЬНО СТАБИЛЬНЫ, НО ПО ДРУГИМ ПОЗИЦИЯМ – ГРУСТЬ, ОСОБЕННО В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в декабре возобновил снижение, составив 93.7 пунктов vs 95.6 до этого. Деловой климат в промышленности вновь падает, в очередной раз обновив локальный минимум: -14.1 vs -11.4. Наиболее устойчивый сегмент из всей статистики, услуги, вновь подросли до 5.9 vs 5.3 месяцем ранее

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -14.5 vs -13.8 пунктов в ноябре, и этот показатель давно уже находится в минусе, восстановительный тренд в моменте приостановился.

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ВРОВЕНЬ СО СЛАБЫМ ПРОГНОЗОМ

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели января: -17.7 vs -17.5 и -12.8 декабре-ноябре (ждали: -17.7).

Показатель текущей ситуации в блоке упал до самого низкого уровня с октября 2022 года, достигнув -29.5 в январе vs -28.5 в декабре.

Sentix заявил, что «…в еврозоне экономический двигатель грозит заморозиться на долгосрочную перспективу. Рецессионная экономика Германии «держится на еврозоне, как свинцовая гиря…».

GLOBAL PMI COMPOSITE: В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, ЕВРОПА, ПОХОЖЕ, ОЖИВАЕТ.

В декабре деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, а количество повышательных и понижательных импульсов по сравнению с ноябрем примерно одинаково.

Но есть интересные моменты, а именно – цифры в Европе начали улучшаться, и если тенденция продолжится в следующем месяце, то основные экономики Старого Света могут выйти уже в положительную территорию.

На большинстве ЕМ цифры в абсолюте хорошие, но во многих странах оказались несколько ниже показателей прошлого месяца.

Лидеры по индексу: Индия, Испания, США и ОАЭ.

ИНФЛЯЦИЯ РАСТЕТ, И ЕЦБ ВПОЛНЕ МОЖЕТ СДЕЛАТЬ СДВИГ ПО СНИЖЕНИЮ СТАВКИ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на +€56 млрд до €6.413 трлн, vs +€12 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.423 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Vujcic:
• мы будем снижать ставку, но только в случае, если данные будут на уровне нашего прогноза

Holzmann:
• риски роста инфляции - из-за увеличившихся тарифов на энергию и более слабого евро
• мы можем сделать паузу более длинной перед следующим снижением

Lane:
• усиление торговых войн определенно повлияет на глобальный рост, но масштаб пока еще не понятен

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ: ВСЕ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОВОЛЬНО ПЕЧАЛЬНО

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам декабря темпы роста розничных цен составили 0.1% гг vs 0.2% гг и 0.3% гг в ноябре-октябре (прогноз: 0.1%). Помесячный показатель: 0.0% мм vs -0.6% мм и -0.3% мм месяцем ранее.

Базовый CPI составил 0.4% гг vs 0.3% гг ранее

В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.3% гг vs -2.5% гг (прогноз: -2.4% гг)

Страна по-прежнему сталкивается с постоянным дефляционным давлением из-за слабого внутреннего спроса, и это одна из ключевых текущих проблем экономики Поднебесной

🔴🟢 - смешанная динамика на WallStreet накануне, в опубликованных протоколах (minutes) Федрезерва были снижены ожидания снижения ставки с четырех до двух раз. Причины: уровень инфляции, который остается выше таргета ФРС 2%, повышенные темпы роста потребительских расходов, стабильный рынок труда и в довольно сильная экономическая активность, при которой ВВП растет высокими темпами. Четырехдневные распродажи UST в моменте прекратились. Сегодня торги в США не проводятся (траур). Российский рынок вчера провел неплохую сессию, а в индекс RGBI закрылся в нуле