СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ: СНИЖЕНИЕ, НАЧАВШЕЕСЯ ПОСЛЕ 20 ДЕКАБРЯ, ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным ЦБ, средняя max ставка по вкладам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в январе снизилась на 21 бп до 21.47% годовых. Снижение наблюдалось на всех сроках, наиболее существенно – более года: -48 бп.
Своего максимума ставки по депозитам достигли накануне заседания ЦБ 20 декабря. Тогда многие ждали, что ЦБ повысит ключ до 23%, и закладывали это в цены. После того, как повышения не случилось, ставки начали корректироваться вниз.
Какие риски это несёт, читайте далее.
По данным ЦБ, средняя max ставка по вкладам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в январе снизилась на 21 бп до 21.47% годовых. Снижение наблюдалось на всех сроках, наиболее существенно – более года: -48 бп.
Своего максимума ставки по депозитам достигли накануне заседания ЦБ 20 декабря. Тогда многие ждали, что ЦБ повысит ключ до 23%, и закладывали это в цены. После того, как повышения не случилось, ставки начали корректироваться вниз.
Какие риски это несёт, читайте далее.
❗️ЖЁСТКАЯ ДКП «СВЯЗАЛА» за 2 ГОДА ОКОЛО 15 ТРЛН на ВКЛАДАХ в БАНКАХ
Средства населения в банках приросли в 2023-24гг на 21 трлн руб. Если в 2019-22гг прирост средств населения в банках был в среднем 3% от доходов, то в 2023г – 9%, а в 2024г – 11.5%.
«Избыточные» сбережения (т.е. выше 3% от дохода) за 2 года - около 15 трлн.
Если бы 9.3 трлн, «связанных» на вкладах в 2024г, были потрачены (из-за неповышения ставки), то это могло бы поднять инфляцию на 11 пп (отношение «избыточных» сбережений к расходам). А еще и кредит бы рост быстрее. 25-30% инфляции запросто могли бы получить. А там – привет Эрдогану!
Неоправданно-мягкая ДКП (например, неповышение ставки при ускорении инфляции и росте ИО) может снизить норму сбережений, ещё более перегреть спрос и ускорить инфляцию. Поэтому приступать к снижению ставок можно будет лишь после того, как мы увидим замедление роста доходов населения, что вряд ли возможно без охлаждения рынка труда. Пока этого нет, более вероятным следующим шагом ДКП будет ⬆️ ставки.
Средства населения в банках приросли в 2023-24гг на 21 трлн руб. Если в 2019-22гг прирост средств населения в банках был в среднем 3% от доходов, то в 2023г – 9%, а в 2024г – 11.5%.
«Избыточные» сбережения (т.е. выше 3% от дохода) за 2 года - около 15 трлн.
Если бы 9.3 трлн, «связанных» на вкладах в 2024г, были потрачены (из-за неповышения ставки), то это могло бы поднять инфляцию на 11 пп (отношение «избыточных» сбережений к расходам). А еще и кредит бы рост быстрее. 25-30% инфляции запросто могли бы получить. А там – привет Эрдогану!
Неоправданно-мягкая ДКП (например, неповышение ставки при ускорении инфляции и росте ИО) может снизить норму сбережений, ещё более перегреть спрос и ускорить инфляцию. Поэтому приступать к снижению ставок можно будет лишь после того, как мы увидим замедление роста доходов населения, что вряд ли возможно без охлаждения рынка труда. Пока этого нет, более вероятным следующим шагом ДКП будет ⬆️ ставки.
🟢🔴 - "тарифные страшилки" несколько откладываются во времени - как в отношении Мексики, так и Канады американцы планируют ввести торговые ограничения только через 30 дней. В то то же время, возвратившийся после новогодних праздников Китай объявил об ответных тарифных мерах в отношении американских товаров - с 15 февраля могут быть введены пошлины на отдельные позиции (нефть, уголь, некоторые виды автотранспорта и сельхозоборудования). И этот факт в моменте вносит довольно заметную ложку дегтя в сентимент - снижается нефть и фьючерс на S&P. Нефти пока не очень то помогает и вчерашнее решение ОПЕК сохранить квоты. На российском рынке наиболее заметные движения - в рубле против доллара, в ОФЗ сохраняются продажи. В акциях хуже рынка - металлурги
ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ: НОМИНАЛЬНЫЙ, НО ПЛЮС
Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам января составил 50.1 пунктов vs 49.6 в декабре.
Хорошая конъюнктура сохраняется на большинстве ЕМ, в зеленой зоне теперь США, отталкивается от локальных минимумов Европа. Но – ухудшение в Китае.
Субиндексы: по большинству позиций – рост. На положительной территории выпуск и новые заказы. С будущим выпуском все давно в полном порядке. А вот с занятостью есть некоторые проблемы. Инфляционное давление увеличивается.
• Выпуск: 50.6 vs 49.2
• Новые заказы: 50.8 vs 49.5
• Новые экспортные заказы: 49.4 vs 48.1
• Будущий выпуск: 61.7 vs 59.1
• Занятость: 48.5 vs 49.4
• Закупочные цены: 54.5 vs 54.4
• Отпускные цены: 51.5 vs 51.2
Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам января составил 50.1 пунктов vs 49.6 в декабре.
Хорошая конъюнктура сохраняется на большинстве ЕМ, в зеленой зоне теперь США, отталкивается от локальных минимумов Европа. Но – ухудшение в Китае.
Субиндексы: по большинству позиций – рост. На положительной территории выпуск и новые заказы. С будущим выпуском все давно в полном порядке. А вот с занятостью есть некоторые проблемы. Инфляционное давление увеличивается.
• Выпуск: 50.6 vs 49.2
• Новые заказы: 50.8 vs 49.5
• Новые экспортные заказы: 49.4 vs 48.1
• Будущий выпуск: 61.7 vs 59.1
• Занятость: 48.5 vs 49.4
• Закупочные цены: 54.5 vs 54.4
• Отпускные цены: 51.5 vs 51.2
ЗАРПЛАТЫ: УХУДШАЮЩАЯСЯ ПОД ДАВЛЕНИЕМ САНКЦИЙ СИТУАЦИЯ В ДОБЫЧЕ НАЧИНАЕТ СДЕРЖИВАТЬ РОСТ ЗАРПЛАТ
В ЕМИСС появились данные за НОЯБРЬ:
• Средняя зарплата: 86 399 руб (17.7% гг); за 11М24: 84 241 руб (18.7% гг)
• Средняя реальная зарплата: 8.1% vs 8.1% гг в октябре; за 11М24: 9.6% vs 8.4% гг в 2023г
Зарплаты, по-прежнему, растут. Темпы роста высокие. Точно можно сказать, что рост не ускоряется. Но и о явном замедлении говорить пока рано.
Главная причина – относительно слабая динамика зарплат в добывающих отраслях. Угольная отрасль – в кризисе. Нефтегаз – пока нет. Но санкционное давление на них постоянно усиливается, и это сказывается и на прибыли, и на бонусах (в расчет средней зарплаты входят премии).
В обработке зарплатная гонка не ослабевает, при этом самыми «горячими» остаются отрасли ВПК с ростом зарплат на 22-24% ❗️два года подряд.
Заметное ускорение роста зарплат отмечается в строительной отрасли, что, по-видимому, связано с ослаблением притока мигрантов.
В ЕМИСС появились данные за НОЯБРЬ:
• Средняя зарплата: 86 399 руб (17.7% гг); за 11М24: 84 241 руб (18.7% гг)
• Средняя реальная зарплата: 8.1% vs 8.1% гг в октябре; за 11М24: 9.6% vs 8.4% гг в 2023г
Зарплаты, по-прежнему, растут. Темпы роста высокие. Точно можно сказать, что рост не ускоряется. Но и о явном замедлении говорить пока рано.
Главная причина – относительно слабая динамика зарплат в добывающих отраслях. Угольная отрасль – в кризисе. Нефтегаз – пока нет. Но санкционное давление на них постоянно усиливается, и это сказывается и на прибыли, и на бонусах (в расчет средней зарплаты входят премии).
В обработке зарплатная гонка не ослабевает, при этом самыми «горячими» остаются отрасли ВПК с ростом зарплат на 22-24% ❗️два года подряд.
Заметное ускорение роста зарплат отмечается в строительной отрасли, что, по-видимому, связано с ослаблением притока мигрантов.
ВАКАНСИИ НА РЫНКЕ ТРУДА США: НИСХОДЯЩИЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ, ХОТЬ И НЕ ВСЕГДА ПОСТУПАТЕЛЬНО
Число открытых вакансий в США, согласно BLS, в декабре уменьшилось на -556К до 7.600 млн vs 8.156 млн и 7.839 млн месяцами ранее. Цифры вновь оказались заметно ниже предварительных оценок, прогнозировавших рост до 8.0 млн.
Количество вакансий описывает динамику спроса и предложения на рынке труда, ключевом факторе, влияющем на зарплаты и инфляцию. Опрос собирает информацию примерно от 16400 несельскохозяйственных компаний, включая торговцев и производителей, а также федеральные, государственные и муниципальные правительственные учреждения во всех 50 штатах и округе Колумбия.
Снижение с максимумов зимы 2022 года (11.855 млн) в моменте продолжилось. Напомним, что в “доковидные времена” уровень открытых позиций на рынке составлял примерно 7-7.5 миллионов.
Дополнительно прояснит ситуацию статистика в пятницу, ждут Non-Farm Payrolls в +154К, Private: +107К.
Число открытых вакансий в США, согласно BLS, в декабре уменьшилось на -556К до 7.600 млн vs 8.156 млн и 7.839 млн месяцами ранее. Цифры вновь оказались заметно ниже предварительных оценок, прогнозировавших рост до 8.0 млн.
Количество вакансий описывает динамику спроса и предложения на рынке труда, ключевом факторе, влияющем на зарплаты и инфляцию. Опрос собирает информацию примерно от 16400 несельскохозяйственных компаний, включая торговцев и производителей, а также федеральные, государственные и муниципальные правительственные учреждения во всех 50 штатах и округе Колумбия.
Снижение с максимумов зимы 2022 года (11.855 млн) в моменте продолжилось. Напомним, что в “доковидные времена” уровень открытых позиций на рынке составлял примерно 7-7.5 миллионов.
Дополнительно прояснит ситуацию статистика в пятницу, ждут Non-Farm Payrolls в +154К, Private: +107К.
❗️БЮДЖЕТНЫЕ ВЛИВАНИЯ УСКОРИЛИ РОСТ ЭКОНОМИКИ. ПЕРЕГРЕВ НЕ ОСЛАБЕВАЕТ, ИНФЛЯЦИЯ НЕ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ…
Мы редко комментируем обзор ЦБ «О чем говорят тренды». Но здесь делаем исключение, т.к. тезисы, сформулированные аналитиками ЦБ, почти что на 100% соответствуют нашим мироощущениям: с экономикой всё норм; замедление кредита во многом связано с гигантскими бюджетными вливаниями – одно компенсирует другое, и влияние на спрос скорее нейтрально; темпы роста цен НЕ замедляются; декабрьский сюрприз ЦБ вызвал смягчение ДКУ, и не окажется ли это смягчение избыточным – большой вопрос.
Настоятельно рекомендуем к прочтению (особенно тем, кто хочет понять, что будет делать ЦБ в следующую пятницу)! Хороший обзор, точно описывающий сложившуюся картину в экономике. Ниже, основные цитаты из этого обзора:
• В конце года экономика получила дополнительный импульс к росту на фоне увеличения расходов бюджета
• В результате потребительский спрос остался высоким, несмотря на замедление розничного кредитования и высокую норму сбережений
• Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени и соблюдение утвержденных параметров бюджета на 2025–2027 гг
• По итогам декабря - января ценовые денежно-кредитные условия смягчились
• Признаки перехода к устойчивому замедлению роста цен пока отсутствуют
Мы редко комментируем обзор ЦБ «О чем говорят тренды». Но здесь делаем исключение, т.к. тезисы, сформулированные аналитиками ЦБ, почти что на 100% соответствуют нашим мироощущениям: с экономикой всё норм; замедление кредита во многом связано с гигантскими бюджетными вливаниями – одно компенсирует другое, и влияние на спрос скорее нейтрально; темпы роста цен НЕ замедляются; декабрьский сюрприз ЦБ вызвал смягчение ДКУ, и не окажется ли это смягчение избыточным – большой вопрос.
Настоятельно рекомендуем к прочтению (особенно тем, кто хочет понять, что будет делать ЦБ в следующую пятницу)! Хороший обзор, точно описывающий сложившуюся картину в экономике. Ниже, основные цитаты из этого обзора:
• В конце года экономика получила дополнительный импульс к росту на фоне увеличения расходов бюджета
• В результате потребительский спрос остался высоким, несмотря на замедление розничного кредитования и высокую норму сбережений
• Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени и соблюдение утвержденных параметров бюджета на 2025–2027 гг
• По итогам декабря - января ценовые денежно-кредитные условия смягчились
• Признаки перехода к устойчивому замедлению роста цен пока отсутствуют
🟢🔴 - довольно неплохая основная сессия на WallStreet, главным образом на хорошей отчетности Palantir Technologies, одного из ведущих разработчиков ПО, но сегодня фьючерсы на S&P уже опустились в отрицательную территорию после того, как Alphabet представил разочаровывающий постмаркет-прогноз по прибыли от облачных продуктов. Азия в минусе, включая вернувшийся после новогодних каникул Китай, основная тема в отношении которого - взаимные тарифы в торговле с США. Российский рынок - в красной зоне, сохраняются продажи и в локальном госдолге
❗️ЭКОНОМИКА РФ в ЯНВАРЕ: УСКОРЕНИЕ ПОДТВЕРЖАЕТСЯ
В январе индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах увеличился до 54.7 vs 51.1 в декабре. Услуги: 54.6 vs 51.2. До этого – деловой климат в промышленности: 53.1 vs 50.8
В пресс-релизе S&P Global: «…рост производства наращивает темпы на фоне заметного улучшения условий спроса и более резкого увеличения новых заказов. Компании зафиксировали большую уверенность в перспективах производства и продолжили набор персонала. Тем не менее, давление на выпуск по-прежнему сохранялось, поскольку объемы невыполненной работы росли устойчивыми темпами из-за нехватки персонала
Ценовое давление усилилось. Закупочные цены росли самыми быстрыми темпами за год, при этом компании также заметно увеличили отпускные расценки..."
❗️Получается, аналитики ЦБ были правы, утверждая, что бюджетные вливания дали новый импульс к росту, и экономика ускоряется. А ускорение в условиях исчерпанных ресурсов - это гарантированный всплеск инфляции.
В январе индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах увеличился до 54.7 vs 51.1 в декабре. Услуги: 54.6 vs 51.2. До этого – деловой климат в промышленности: 53.1 vs 50.8
В пресс-релизе S&P Global: «…рост производства наращивает темпы на фоне заметного улучшения условий спроса и более резкого увеличения новых заказов. Компании зафиксировали большую уверенность в перспективах производства и продолжили набор персонала. Тем не менее, давление на выпуск по-прежнему сохранялось, поскольку объемы невыполненной работы росли устойчивыми темпами из-за нехватки персонала
Ценовое давление усилилось. Закупочные цены росли самыми быстрыми темпами за год, при этом компании также заметно увеличили отпускные расценки..."
❗️Получается, аналитики ЦБ были правы, утверждая, что бюджетные вливания дали новый импульс к росту, и экономика ускоряется. А ускорение в условиях исчерпанных ресурсов - это гарантированный всплеск инфляции.
ЕЦБ НЕ ЖДЕТ БЫСТРОГО ВОЗВРАЩЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ К ТАРГЕТУ, И ВИДИТ ПРОБЛЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€15 млрд до €6.393 трлн, vs +€5 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.443 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• перспективы европейской экономики явно смещаются в сторону ухудшения
• ставка должна уменьшаться исключительно постепенно
Villeroy:
• увеличивать шаг снижения снижения ”ключа” точно не стОит
• пошлины Трампа сильно увеличивают экономическую неопределенность. Европа тоже может быть под ударом
Stournaras:
• ставки должны приблизиться к 2% только к концу 2025г
Simkus:
• вполне вероятно будет -25 п в марте
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€15 млрд до €6.393 трлн, vs +€5 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.443 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• перспективы европейской экономики явно смещаются в сторону ухудшения
• ставка должна уменьшаться исключительно постепенно
Villeroy:
• увеличивать шаг снижения снижения ”ключа” точно не стОит
• пошлины Трампа сильно увеличивают экономическую неопределенность. Европа тоже может быть под ударом
Stournaras:
• ставки должны приблизиться к 2% только к концу 2025г
Simkus:
• вполне вероятно будет -25 п в марте
КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ: ОХЛАЖДЕНИЕ во МНОГОМ СВЯЗАНО с КОЛЛАПСОМ ВАЛЮТНЫХ ЗАЙМОВ
По данным ЦБ:
В ДЕКАБРЕ корп кредит (в рублях и валюте): -862 млрд (-1.0%), за 2024г: +14 653 млрд (+20.0%). На динамику повлияло укрепление рубля (кредит в валюте – 13.7% корп кредита). С устранением эффекта валютной переоценки корп кредит в декабре: -136 млрд (-0.2%).
Главной тенденцией в корп кредитовании стало резкое сокращение валютного кредита, начавшееся в июне (после санкций на Мосбиржу). За 7 мес (с июня по декабрь) валютный кредит упал на $22 млрд из которых $16 млрд пришлось на 4К24. Вплоть до ноября валютный кредит замещался рублевым, но в ноябре-декабре это замещение было неполным. Возможно, это технический момент: экспортёры погасили долги за счет резервов, и позднее будут активнее занимать в рублях. Мы бы не спешили пока делать вывод о том, что корп кредитование сильно тормознуло: рост рублевого кредита по 1.5% в месяц в ноябре-декабре – это рост под 20% в год, и это явно выше равновесных темпов
По данным ЦБ:
В ДЕКАБРЕ корп кредит (в рублях и валюте): -862 млрд (-1.0%), за 2024г: +14 653 млрд (+20.0%). На динамику повлияло укрепление рубля (кредит в валюте – 13.7% корп кредита). С устранением эффекта валютной переоценки корп кредит в декабре: -136 млрд (-0.2%).
Главной тенденцией в корп кредитовании стало резкое сокращение валютного кредита, начавшееся в июне (после санкций на Мосбиржу). За 7 мес (с июня по декабрь) валютный кредит упал на $22 млрд из которых $16 млрд пришлось на 4К24. Вплоть до ноября валютный кредит замещался рублевым, но в ноябре-декабре это замещение было неполным. Возможно, это технический момент: экспортёры погасили долги за счет резервов, и позднее будут активнее занимать в рублях. Мы бы не спешили пока делать вывод о том, что корп кредитование сильно тормознуло: рост рублевого кредита по 1.5% в месяц в ноябре-декабре – это рост под 20% в год, и это явно выше равновесных темпов
GLOBAL PMI COMPOSITE: КОНЪЮНКТУРА НЕПЛОХАЯ, НО ВО МНОГИХ СТРАНАХ ЦИФРЫ ХУЖЕ ДЕКАБРЬСКИХ
В январе деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, но количество понижательных импульсов по сравнению с декабрем несколько возросло.
В первую очередь – ведущие мировые экономики, США и Китай, которые хоть и находятся на положительной территории, но показали несколько более слабую динамику, чем месяцем ранее.
Переползла отметку в 50 пунктов Европа, в основном за счет некоторого оживления в Германии.
На ЕМ - наиболее позитивная картина, хотя и там во многих странах декабрь был сильнее. В России - все в ажуре, сводный индекс достиг максимума с января 2024 года, растет и обработка и услуги.
В январе деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, но количество понижательных импульсов по сравнению с декабрем несколько возросло.
В первую очередь – ведущие мировые экономики, США и Китай, которые хоть и находятся на положительной территории, но показали несколько более слабую динамику, чем месяцем ранее.
Переползла отметку в 50 пунктов Европа, в основном за счет некоторого оживления в Германии.
На ЕМ - наиболее позитивная картина, хотя и там во многих странах декабрь был сильнее. В России - все в ажуре, сводный индекс достиг максимума с января 2024 года, растет и обработка и услуги.
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ИНТРИГА ОТНОСИТЕЛЬНО ИТОГОВ ЗАСЕДАНИЯ ЦБ 14 ФЕВРАЛЯ ИСЧЕЗЛА
По данным Росстата с 28 янв по 3 февр ИПЦ вырос на 0.16% vs 0.22% и 0.25% двумя неделями ранее; с начала года – 1.30%. Без огурца и томата рост ИПЦ: 0.15% vs 0.22% и 0.26%; с начала года – 1.23%.
Для 5-й недели года 0.16% - это близко к среднему. За предыдущие 13 лет средний рост цен в эту неделю был 0.17% (за исключением кризисного 2015г), а в годы нахождения инфляции на цели (2016-2020гг) - 0.12%.
Из недельных 0.16% на январь пришлось 0.09%, на 3 дня февраля – 0.07%. Инфляция в январе получается 1.23% мм, примерно 12% saar (в декабре было около 14% saar).
Январь в плане инфляции – очень плохой. Но 0.07% за 3 дня февраля дают надежду. Это примерно, как год назад, когда было 6.5% saar.
Сильно отклонившаяся от прогноза ЦБ инфляция была главным аргументом за повышение ставки. Сейчас этот аргумент отпадает. Других, столь же сильных, пока нет. Такие аргументы могут появится из-за всё более вероятного обвала цен на нефть
По данным Росстата с 28 янв по 3 февр ИПЦ вырос на 0.16% vs 0.22% и 0.25% двумя неделями ранее; с начала года – 1.30%. Без огурца и томата рост ИПЦ: 0.15% vs 0.22% и 0.26%; с начала года – 1.23%.
Для 5-й недели года 0.16% - это близко к среднему. За предыдущие 13 лет средний рост цен в эту неделю был 0.17% (за исключением кризисного 2015г), а в годы нахождения инфляции на цели (2016-2020гг) - 0.12%.
Из недельных 0.16% на январь пришлось 0.09%, на 3 дня февраля – 0.07%. Инфляция в январе получается 1.23% мм, примерно 12% saar (в декабре было около 14% saar).
Январь в плане инфляции – очень плохой. Но 0.07% за 3 дня февраля дают надежду. Это примерно, как год назад, когда было 6.5% saar.
Сильно отклонившаяся от прогноза ЦБ инфляция была главным аргументом за повышение ставки. Сейчас этот аргумент отпадает. Других, столь же сильных, пока нет. Такие аргументы могут появится из-за всё более вероятного обвала цен на нефть
ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ОСЛАБЛЕНИЕ ИМПУЛЬСА В УСЛУГАХ ПЕРЕВЕСИЛО ПОЗИТИВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: КОНСКИЕ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА КОМПЕНСИРОВАЛИ ОХЛАЖДЕНИЕ КРЕДИТА
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше