ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ОСЛАБЛЕНИЕ ИМПУЛЬСА В УСЛУГАХ ПЕРЕВЕСИЛО ПОЗИТИВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: КОНСКИЕ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА КОМПЕНСИРОВАЛИ ОХЛАЖДЕНИЕ КРЕДИТА
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше
БАНК АНГЛИИ: СТАВКА ОЖИДАЕМО СНИЖЕНА, НО ПРОГНОЗИРУЕТСЯ НЕКОТОРЫЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ИЗ-ЗА ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ
Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку на -25 бп до уровня в 4.5% годовых. Решение было единогласным: 9-0
Инфляция по итогам декабря составила 2.5% гг, и это уже третий месяц находится выше таргета в 2.0% гг, хотя рост несколько притормозился. Динамика в услугах (4.4%) остается повышенной
ВоЕ: Внутреннее инфляционное давление снижается, но остается несколько повышенным, а снижение некоторых показателей происходит медленнее, чем ожидалось. Ожидается, что более высокие затраты на энергоносители и регулируемые изменения цен приведут к росту общей инфляции до 3.7% в 3кв25, даже несмотря на то, что базовое внутреннее инфляционное давление, как ожидается, будет и дальше ослабевать.
ДКП должна будет продолжать оставаться ограничительной в течение достаточно долгого времени, пока риски инфляции, устойчиво возвращающейся к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе, не исчезнут.
Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку на -25 бп до уровня в 4.5% годовых. Решение было единогласным: 9-0
Инфляция по итогам декабря составила 2.5% гг, и это уже третий месяц находится выше таргета в 2.0% гг, хотя рост несколько притормозился. Динамика в услугах (4.4%) остается повышенной
ВоЕ: Внутреннее инфляционное давление снижается, но остается несколько повышенным, а снижение некоторых показателей происходит медленнее, чем ожидалось. Ожидается, что более высокие затраты на энергоносители и регулируемые изменения цен приведут к росту общей инфляции до 3.7% в 3кв25, даже несмотря на то, что базовое внутреннее инфляционное давление, как ожидается, будет и дальше ослабевать.
ДКП должна будет продолжать оставаться ограничительной в течение достаточно долгого времени, пока риски инфляции, устойчиво возвращающейся к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе, не исчезнут.
❗️ВСЁ МОЖЕТ СЛУЧИТЬСЯ БЫСТРЕЕ...
Те, кто давно нас читают, знают, что мы крайне пессимистично смотрим на рынок нефти, видя три главных угрозы ценам:
- неизбежный и необратимый энергопереход, замораживающий спрос (а далее начнется его снижение)
- уверенное наращивание добычи в странах, не входящих в ОПЕК
- наличие предела, ниже которого СА будет не готова терять свою долю рынка
К этим фундаментальным и долгосрочным факторам добавляются ещё торговые войны, которые, того и гляди, развяжет Трамп, и которые неизбежно вызовут замедление мировой экономики и ослабление спроса на нефть (как это произошло в 2019г во время его первого срока).
Все эти факторы грозят драматично ухудшить баланс спроса-предложения на рынке нефти и вернуть его ценовые параметры в 90-е (тогда нефть в реальном выражении была почти что вдвое дешевле, чем сейчас). И в этих условиях позиции РФ, находящейся под усиливающимся санкционным давлением, оказываются вдвойне уязвимы.
И эти риски могут реализоваться намного быстрее, чем мы думаем. Возможно, уже реализуются. Bloomberg сообщает, что Urals опять ушёл ниже $60, а дисконты к Brent возросли до $16..
В январе, по данным Минэка (для которого цену считает Argus), Urals стоил $67.66
Те, кто давно нас читают, знают, что мы крайне пессимистично смотрим на рынок нефти, видя три главных угрозы ценам:
- неизбежный и необратимый энергопереход, замораживающий спрос (а далее начнется его снижение)
- уверенное наращивание добычи в странах, не входящих в ОПЕК
- наличие предела, ниже которого СА будет не готова терять свою долю рынка
К этим фундаментальным и долгосрочным факторам добавляются ещё торговые войны, которые, того и гляди, развяжет Трамп, и которые неизбежно вызовут замедление мировой экономики и ослабление спроса на нефть (как это произошло в 2019г во время его первого срока).
Все эти факторы грозят драматично ухудшить баланс спроса-предложения на рынке нефти и вернуть его ценовые параметры в 90-е (тогда нефть в реальном выражении была почти что вдвое дешевле, чем сейчас). И в этих условиях позиции РФ, находящейся под усиливающимся санкционным давлением, оказываются вдвойне уязвимы.
И эти риски могут реализоваться намного быстрее, чем мы думаем. Возможно, уже реализуются. Bloomberg сообщает, что Urals опять ушёл ниже $60, а дисконты к Brent возросли до $16..
В январе, по данным Минэка (для которого цену считает Argus), Urals стоил $67.66
Bloomberg.com
Russian Oil Falls Back Below $60 Price Cap as US Sanctions Bite
Russia’s flagship crude oil has dropped back below a price cap of $60 a barrel for the first time since December, one of several indicators that fresh US sanctions on Moscow may be biting.
🟢🔴 - Смешанные настроения на рынках, как на WallStreet, так и сегодня в Азии, где, впрочем, хорошую динамику демонстрируют и Шанхай и Гонконг - там фиксируется хороший спрос на акции высокотехнологического сектора. А накануне DAX и FTSE обновили исторические максимумы. Сегодня ключевое событие - статистика US Non-farm Payrolls, ждут +169К, в частном секторе: +141К. Индекс Мосбиржи неплохо подрос вчера, присутствовали покупки и в ОФЗ, особенно на дальнем участке кривой.
ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: ГРУСТЬ, ПЕЧАЛЬ И ДОЖДЬ ЗА ОКНОМ…
По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике продолжилось, помесячная динамика в декабре ухудшилась на -2.4% мм (ожидали скромнее -0.7% мм) vs 1.3 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив увеличился до -3.1% гг vs -2.8% гг месяцем ранее. Весь 2024 год: -4.5% год-к-году
Основные компоненты:
• капитальные товары: -4.7% мм vs 1.4% мм в ноябре
• потребительские товары: 0.9% мм vs 0.9% мм
• промежуточные товары: -3.3% мм vs 0.5% мм.
Также, производство электроэнергии увеличилось на 1.1% мм vs 5.6% мм, стройка: 0.0%мм vs 2.1% мм.
Destatis отмечает, что негативная декабрьская динамика в промышленности обусловлена в немалой степени обвалом в производстве авто (-10.0% мм), а также в производстве оборудования (-10.5% мм)
По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике продолжилось, помесячная динамика в декабре ухудшилась на -2.4% мм (ожидали скромнее -0.7% мм) vs 1.3 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив увеличился до -3.1% гг vs -2.8% гг месяцем ранее. Весь 2024 год: -4.5% год-к-году
Основные компоненты:
• капитальные товары: -4.7% мм vs 1.4% мм в ноябре
• потребительские товары: 0.9% мм vs 0.9% мм
• промежуточные товары: -3.3% мм vs 0.5% мм.
Также, производство электроэнергии увеличилось на 1.1% мм vs 5.6% мм, стройка: 0.0%мм vs 2.1% мм.
Destatis отмечает, что негативная декабрьская динамика в промышленности обусловлена в немалой степени обвалом в производстве авто (-10.0% мм), а также в производстве оборудования (-10.5% мм)
РЫНОК ТРУДА В США: ЦИФРЫ – ХУЖЕ ПРОГНОЗА, ПЛЮС ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ ЗАРПЛАТ
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест 143K vs 307К в декабре (прогноз 169К), декабрь пересмотрен вверх
• Частный сектор: 111К vs 273К, прогноз 141К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)
• Норма безработицы: 4.0% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1%
• Почасовой рост зарплат: 0.5%мм (!!) и 4.1%гг vs 0.3%мм и 4.1%гг декабре. Прогноз: 0.3% мм, 3.8% гг
• Participation rate: 63.6% vs 62.5% месяцем ранее.
Цифры вышли гораздо хуже показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +183К, а также ниже прогнозов по всем позициям. Достаточно разочаровывающим выглядит ускорение роста зарплат – преимущество в борьбе с инфляцией далеко не на стороне Пауэлла и Ко…
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест 143K vs 307К в декабре (прогноз 169К), декабрь пересмотрен вверх
• Частный сектор: 111К vs 273К, прогноз 141К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)
• Норма безработицы: 4.0% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1%
• Почасовой рост зарплат: 0.5%мм (!!) и 4.1%гг vs 0.3%мм и 4.1%гг декабре. Прогноз: 0.3% мм, 3.8% гг
• Participation rate: 63.6% vs 62.5% месяцем ранее.
Цифры вышли гораздо хуже показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +183К, а также ниже прогнозов по всем позициям. Достаточно разочаровывающим выглядит ускорение роста зарплат – преимущество в борьбе с инфляцией далеко не на стороне Пауэлла и Ко…
❗️СЕНСАЦИЯ ОТ РОССТАТА!
Росстат дал оценку ВВП за 2024г. Рост – 4.1%. Выше, чем ожидалось (3.9%), но удивления не вызывает. А вот пересмотр данных за 2022-23гг тянет на сенсацию! Росстат проявил крайне несвойственную ему скромность, увеличив рост реального ВВП за 2022-23гг всего лишь на 0.25 пп. При этом оценка 2022г была пересмотрена вниз (!), чего с Росстатом вообще никогда не случалось. Падение ВВП в 2022г оценивается теперь в -1.4% (-1.2% ранее). Рост ВВП за 2023г повышен с 3.6 до 4.1% (здесь в лучших традициях).
Проявив скромность с пересчетом ВВП, Росстат подыграл сторонникам смягчения ДКП. Если бы пересчет был сильно вверх (как это происходило всегда), то в моделях ЦБ это наверняка отразилось бы, как увеличение положительного разрыва, т.е. перегрева экономики (часть, возможно, аллоцировалась бы на более высокий потенциал). Модельные расчеты в этом случае точно требовали бы более жесткой ДКП. Но скромность Росстата выбивает этот аргумент из рук ястребов)
ПЕРЕСЧЕТЫ ВВП:
2022
2021
2020
2019
2018
Росстат дал оценку ВВП за 2024г. Рост – 4.1%. Выше, чем ожидалось (3.9%), но удивления не вызывает. А вот пересмотр данных за 2022-23гг тянет на сенсацию! Росстат проявил крайне несвойственную ему скромность, увеличив рост реального ВВП за 2022-23гг всего лишь на 0.25 пп. При этом оценка 2022г была пересмотрена вниз (!), чего с Росстатом вообще никогда не случалось. Падение ВВП в 2022г оценивается теперь в -1.4% (-1.2% ранее). Рост ВВП за 2023г повышен с 3.6 до 4.1% (здесь в лучших традициях).
Проявив скромность с пересчетом ВВП, Росстат подыграл сторонникам смягчения ДКП. Если бы пересчет был сильно вверх (как это происходило всегда), то в моделях ЦБ это наверняка отразилось бы, как увеличение положительного разрыва, т.е. перегрева экономики (часть, возможно, аллоцировалась бы на более высокий потенциал). Модельные расчеты в этом случае точно требовали бы более жесткой ДКП. Но скромность Росстата выбивает этот аргумент из рук ястребов)
ПЕРЕСЧЕТЫ ВВП:
2022
2021
2020
2019
2018
ВВП на ДУШУ НАСЕЛЕНИЯ: ВЕРНУТЬCЯ НА УРОВЕНЬ 2013г ТАК И НЕ ПОЛУЧАЕТСЯ
Номинальный объём ВВП-24 Росстат оценил в 200 трлн руб (1.37 млн на душу населения; нас осталось примерно 146 млн душ). Это рост на 13.4% к 2023г. Напомним, что реальный рост Росстат оценил в 4.1%, а дефлятор – (наиболее широкий показатель изменения уровня цен в экономике, охватывающий все товары и услуги) – 8.9% (дефлятор конечных расходов домохозяйств ещё ниже – 8.4%).
ВВП в долларах США в 2024г составил примерно $2.16 трлн или $14.8 тыс на душу населения. Это неплохой результат. Год назад МВФ прогнозировал лишь $14.4 тыс. Но даже такой результат, скорее всего, не позволит нам подняться с 68-го места, которое мы занимаем в мировом рейтинге стран по уровню доходов на человека.
Уровень богатства населения, измеряемый данным рейтингом, по-прежнему ниже значения 2013г, когда на 1 россиянина приходилось в среднем $15.9 тыс. В 2025г, по нашим оценкам, ВВП на душу населения в РФ может составить $15.1 тыс.
Номинальный объём ВВП-24 Росстат оценил в 200 трлн руб (1.37 млн на душу населения; нас осталось примерно 146 млн душ). Это рост на 13.4% к 2023г. Напомним, что реальный рост Росстат оценил в 4.1%, а дефлятор – (наиболее широкий показатель изменения уровня цен в экономике, охватывающий все товары и услуги) – 8.9% (дефлятор конечных расходов домохозяйств ещё ниже – 8.4%).
ВВП в долларах США в 2024г составил примерно $2.16 трлн или $14.8 тыс на душу населения. Это неплохой результат. Год назад МВФ прогнозировал лишь $14.4 тыс. Но даже такой результат, скорее всего, не позволит нам подняться с 68-го места, которое мы занимаем в мировом рейтинге стран по уровню доходов на человека.
Уровень богатства населения, измеряемый данным рейтингом, по-прежнему ниже значения 2013г, когда на 1 россиянина приходилось в среднем $15.9 тыс. В 2025г, по нашим оценкам, ВВП на душу населения в РФ может составить $15.1 тыс.
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 10 ПО 14 ФЕВРАЛЯ
Понедельник 10.02
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, фев (est. -16.4)
Вторник 11.02
• 🇯🇵 Япония, торгов нет
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, янв (est. 0.6% мм, 4.9% гг)
• 🇺🇸 США, EIA, краткосрочный прогноз по нефти
Среда 12.02
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, CPI, янв (est: 0.3% мм, 2.9% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, янв (est: 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, янв (est. -47.5В)
Четверг 13.02
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, янв (est: -0.6% мм)
• 🇩🇪 Германия, CPI, янв (est. -0.2% мм, 2.3% гг)
• 🇩🇪 Германия, НIСР, янв (est. -0.2% мм, 2.8% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП, 4кв24, предв (est: -0.1% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 221K)
• 🇺🇸 США, PPI, янв (est: 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Core PPI, янв (est: 0.2% мм)
Пятница 14.02
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России (прогноз MMI: 21%, unch, но не удивимся +100 бп)
• 🇷🇺 Россия, инфляция за январь
• 🇪🇺 EU, ВВП, 4кв24, предв (est: 0.0% квкв, 0.9% гг)
• 🇺🇸 США, розн продажи, янв (est: 0,0% мм)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, янв (est: 0.3% мм)
Понедельник 10.02
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, фев (est. -16.4)
Вторник 11.02
• 🇯🇵 Япония, торгов нет
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, янв (est. 0.6% мм, 4.9% гг)
• 🇺🇸 США, EIA, краткосрочный прогноз по нефти
Среда 12.02
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, CPI, янв (est: 0.3% мм, 2.9% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, янв (est: 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, янв (est. -47.5В)
Четверг 13.02
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, янв (est: -0.6% мм)
• 🇩🇪 Германия, CPI, янв (est. -0.2% мм, 2.3% гг)
• 🇩🇪 Германия, НIСР, янв (est. -0.2% мм, 2.8% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП, 4кв24, предв (est: -0.1% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 221K)
• 🇺🇸 США, PPI, янв (est: 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Core PPI, янв (est: 0.2% мм)
Пятница 14.02
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России (прогноз MMI: 21%, unch, но не удивимся +100 бп)
• 🇷🇺 Россия, инфляция за январь
• 🇪🇺 EU, ВВП, 4кв24, предв (est: 0.0% квкв, 0.9% гг)
• 🇺🇸 США, розн продажи, янв (est: 0,0% мм)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, янв (est: 0.3% мм)
ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ: ЛУННЫЙ НОВЫЙ ГОД ТРАДИЦИОНННО ПОДСТЕГНУЛ СПРОС
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы роста розничных цен составили 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг в декабре-ноябре (прогноз: 0.8%). Помесячный показатель: 0.7% мм vs 0.0% мм и -0.6% мм месяцем ранее. Базовый CPI вырос до 0.6% гг vs 0.4% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.3% гг vs -2.3% гг (прогноз: -2.2% гг)
Помесячные темпы CPI – максимальные с августа прошлого года, в новогодний период траты населения традиционно на хорошем уровне. Некоторый результат также дали недавние мер правительства по стимулированию экономики и адаптивной ДКП центрального банка для поддержки экономики.
По отдельным позициям: продовольствие (0.4% vs -0.5% в декабре), в основном за счет более быстрого роста цен на свинину (13.8% vs 12.5%) и свежие овощи (2.4% vs 0.5%), непроды ускорились до 0.5% vs 0.2%), цены на жилье (0.1% vs 0.1%), расходы на здравоохранение (0.7% vs 0.9%) и образование (1.7% vs 0.9%), а также более медленное снижение транспортных расходов (-0.6% vs -2.2%).
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы роста розничных цен составили 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг в декабре-ноябре (прогноз: 0.8%). Помесячный показатель: 0.7% мм vs 0.0% мм и -0.6% мм месяцем ранее. Базовый CPI вырос до 0.6% гг vs 0.4% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.3% гг vs -2.3% гг (прогноз: -2.2% гг)
Помесячные темпы CPI – максимальные с августа прошлого года, в новогодний период траты населения традиционно на хорошем уровне. Некоторый результат также дали недавние мер правительства по стимулированию экономики и адаптивной ДКП центрального банка для поддержки экономики.
По отдельным позициям: продовольствие (0.4% vs -0.5% в декабре), в основном за счет более быстрого роста цен на свинину (13.8% vs 12.5%) и свежие овощи (2.4% vs 0.5%), непроды ускорились до 0.5% vs 0.2%), цены на жилье (0.1% vs 0.1%), расходы на здравоохранение (0.7% vs 0.9%) и образование (1.7% vs 0.9%), а также более медленное снижение транспортных расходов (-0.6% vs -2.2%).
ЭКОНОМИКА РФ: А БЫЛ ЛИ БУРНЫЙ РОСТ?
Продолжаем изучать данные по ВВП за 2024г. Здесь приведена динамика реального ВВП: столбики – это изменение ВВП за год; линия – индекс ВВП, показывающий рост уровня выпуска за эти годы. Красная пунктирная линия – это тренд, который сформировался в 2017-19гг, когда экономика вышла из затяжного кризиса 2014-16гг. Этот тренд соответствует росту на 2.3% в год. Это близко к верхней границе потенциальных возможностей экономики РФ, которые ЦБ оценивает в 1.5-2.5% в год (правительство – в 3%, консенсус экономистов – ближе к 1.5%). Рост ВВП в 2023-24гг на 4.1% в год многие восприняли, как выход экономики на РФ на новую траекторию роста. Но, как показывает этот график, мы всего лишь ВЕРНУЛИСЬ НА ТРЕНД
Если быть точным, мы пока даже чуть-чуть ниже тренда. И чтобы на него вернуться, ВВП в 2025г должен вырасти на 2.7%. Это возможно. Наш прогноз: 2.5-3%. Мы не видим сильно сдерживающего влияния со стороны ДКП. Но важный тормоз – отсутствие свободных рук (безработица – 2.3%)
Продолжаем изучать данные по ВВП за 2024г. Здесь приведена динамика реального ВВП: столбики – это изменение ВВП за год; линия – индекс ВВП, показывающий рост уровня выпуска за эти годы. Красная пунктирная линия – это тренд, который сформировался в 2017-19гг, когда экономика вышла из затяжного кризиса 2014-16гг. Этот тренд соответствует росту на 2.3% в год. Это близко к верхней границе потенциальных возможностей экономики РФ, которые ЦБ оценивает в 1.5-2.5% в год (правительство – в 3%, консенсус экономистов – ближе к 1.5%). Рост ВВП в 2023-24гг на 4.1% в год многие восприняли, как выход экономики на РФ на новую траекторию роста. Но, как показывает этот график, мы всего лишь ВЕРНУЛИСЬ НА ТРЕНД
Если быть точным, мы пока даже чуть-чуть ниже тренда. И чтобы на него вернуться, ВВП в 2025г должен вырасти на 2.7%. Это возможно. Наш прогноз: 2.5-3%. Мы не видим сильно сдерживающего влияния со стороны ДКП. Но важный тормоз – отсутствие свободных рук (безработица – 2.3%)
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”
FITCH
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Ю.Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “негативный”
• Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Мозамбик - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС
MOODY’S
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
STANDARD&POOR’S
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”
FITCH
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Ю.Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “негативный”
• Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Мозамбик - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС
MOODY’S
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: СИТУАЦИЯ НЕСКОЛЬКО УЛУЧШИЛАСЬ, А НА ФОНДОВЫХ ПЛОЩАДКАХ – ВСЕ ДОСТАТОЧНО ПОЗИТИВНО
Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.
Показатели февраля: -12.7 vs -17.7 и -17.5 январе-декабре (ждали: -16.4).
Показатель текущей ситуации оттолкнулся вверх от самого низкого уровня с октября 2022 года, составив -25.5 vs -29.5 ранее.
Sentix заявил, что «…рецессионная экономика Германии висит свинцовым грузом на еврозоне, и прогнозы на этот год далеко не радужные. Но на фондовых площадках настроения вполне позитивные (DAX – ATH, САС - недалеко) – инвесторы верят, что негатив будет не слишком продолжительным, и именно отсюда теперь есть надежда на улучшение…»
Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.
Показатели февраля: -12.7 vs -17.7 и -17.5 январе-декабре (ждали: -16.4).
Показатель текущей ситуации оттолкнулся вверх от самого низкого уровня с октября 2022 года, составив -25.5 vs -29.5 ранее.
Sentix заявил, что «…рецессионная экономика Германии висит свинцовым грузом на еврозоне, и прогнозы на этот год далеко не радужные. Но на фондовых площадках настроения вполне позитивные (DAX – ATH, САС - недалеко) – инвесторы верят, что негатив будет не слишком продолжительным, и именно отсюда теперь есть надежда на улучшение…»
НОРНИКЕЛЬ: ОТЧЁТНОСТЬ ЗА 2024 ЧУТЬ ЛУЧШЕ ОЖИДАНИЙ, ПРИОРИТЕТ ДЛЯ КОМПАНИИ - ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ
Компания представила отчётность по МСФО по итогам прошлого года, в условиях падения котировок никеля и палладия и сохраняющихся санкций показав снижение основных показателей (выручка: -12.5% гг, EBITDA: -25% гг, чистая прибыль: -37% гг.)
Цифры вполне ожидаемые, и даже по некоторым позициям оказавшиеся выше рыночного консенсуса, поэтому радикально негативной реакции на отчётность ожидать не стоит.
Прогноз менеджмента на 2025 год выглядят достаточно неплохим: ключевой аспект - минимизация издержек, в этом плане всё в порядке, операционные затраты снизились в 2024 на -3% гг, а вкупе с более высокой эффективностью капвложений обуславливают большую рациональность затрат компании. Здесь конечно, же, надо отметить и завершение экологических проектов Норникеля. Размер чистого долга остаётся под контролем (Ч.долг/ EBITDA: умеренные 1.5-1.7х)
Для хранения бОльшей финустойчивости, компания приняла решение не выплачивать дивиденды за прошлый год, что также не стало сюрпризом. Менеджмент ожидает определённого восстановления цен на профильные металлы, а также возможного улучшения макросреды. Всё это делает вполне вероятным стабилизацию FCF выше $2 млрд (в 2024: $1.9 млрд), а вкупе с ожидаемым снижением Ч.долг/EBITDA до 1.0-1.2х, это станет возвращением к дивидендным выплатам в 2026 году.
Компания представила отчётность по МСФО по итогам прошлого года, в условиях падения котировок никеля и палладия и сохраняющихся санкций показав снижение основных показателей (выручка: -12.5% гг, EBITDA: -25% гг, чистая прибыль: -37% гг.)
Цифры вполне ожидаемые, и даже по некоторым позициям оказавшиеся выше рыночного консенсуса, поэтому радикально негативной реакции на отчётность ожидать не стоит.
Прогноз менеджмента на 2025 год выглядят достаточно неплохим: ключевой аспект - минимизация издержек, в этом плане всё в порядке, операционные затраты снизились в 2024 на -3% гг, а вкупе с более высокой эффективностью капвложений обуславливают большую рациональность затрат компании. Здесь конечно, же, надо отметить и завершение экологических проектов Норникеля. Размер чистого долга остаётся под контролем (Ч.долг/ EBITDA: умеренные 1.5-1.7х)
Для хранения бОльшей финустойчивости, компания приняла решение не выплачивать дивиденды за прошлый год, что также не стало сюрпризом. Менеджмент ожидает определённого восстановления цен на профильные металлы, а также возможного улучшения макросреды. Всё это делает вполне вероятным стабилизацию FCF выше $2 млрд (в 2024: $1.9 млрд), а вкупе с ожидаемым снижением Ч.долг/EBITDA до 1.0-1.2х, это станет возвращением к дивидендным выплатам в 2026 году.
🟢🔴 - Ключевые события на рынках - обновление АТН золотом, а также введение в США 25% пошлин на поставки алюминия в страну, основные "пострадавшие" - Канада, Мексика и Бразилия. Увеличены также на 25% полшины и на сталь. Именно новый виток торговых войн и формирует сейчас преимущественно негативный сентимент на азиатских площадках. Российский рынок провел накануне вполне уверенную сессию, индексу Мосбиржи удалось закрыться выше отметки в 3000 пунктов
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: НИКАКОГО РАЗВОРОТА ВНИЗ, ВСЁ ПО ТРИ
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.0% vs 3.0% и 2.97% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд выросли до 2.99% vs 2.97% и 2.57%
ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… ИО не изменились на краткосрочном и среднесрочном горизонтах и увеличились на долгосрочном горизонте. Ожидания по ценам на сырьевые товары выросли по всем направлениям, при этом прогнозируемое изменение цен на газ, продукты питания, медицинское обслуживание, образование и арендную плату увеличилось. Рынок труда неоднозначен: ожидания потери и поиска работы росли, а ожидания безработицы упали до самого низкого уровня с июля 2021 года. Оценки роста расходов домохозяйств также снизились в январе, достигнув самого низкого уровня за последние четыре года...”
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.0% vs 3.0% и 2.97% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд выросли до 2.99% vs 2.97% и 2.57%
ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… ИО не изменились на краткосрочном и среднесрочном горизонтах и увеличились на долгосрочном горизонте. Ожидания по ценам на сырьевые товары выросли по всем направлениям, при этом прогнозируемое изменение цен на газ, продукты питания, медицинское обслуживание, образование и арендную плату увеличилось. Рынок труда неоднозначен: ожидания потери и поиска работы росли, а ожидания безработицы упали до самого низкого уровня с июля 2021 года. Оценки роста расходов домохозяйств также снизились в январе, достигнув самого низкого уровня за последние четыре года...”