BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ВСЕ В АКЦИИ!
Итоги февральского опроса управляющих (Global FMS):
• 77% инвесторов ожидают снижения ставок ФРС в 25 году против 1%, говорящих о повышении ставок ФРС (ранее - 2%). 46% прогнозируют 2 (!) снижения ключа, 27% - одно, и 4% - три снижения
• 82% полагают, что глобальной рецессии не произойдет. Вероятность «soft landing»: 52%, «no landing»: 36%, «hard landing» снизился до уровня 6%
• Уровень вложений Cash находится на отметке 3.5% - очередное обновление исторического минимума
• Инвесторы оптимистично настроены по отношению к акциям (OW – 35%), избегают облигаций (UW – 11%)
• Лонги в акции США сокращены в пользу лонгов в европейские акции (здесь 8-месячный MAX), шорты по акциям UK (11-месячный MAX), избегать акции ЕМ, несмотря на оптимизм в отношении Китая, максимальное с 09.2022 помесячное сокращение в техах
• Лонги в акции “Magnificent Seven” - по-прежнему самая “перегруженная лодка”
• Наибольшая доходность ожидаемая у управляющих в 2025: глобальные акции (34%), золото (22%), акции США (18%), по индексам в 2025: EuroStoxx (22%), Nasdaq (18%), Hang Seng (18%)
Январский Manager’s Survey
Декабрьский Manager’s Survey
Ноябрьский Manager’s Survey
Итоги февральского опроса управляющих (Global FMS):
• 77% инвесторов ожидают снижения ставок ФРС в 25 году против 1%, говорящих о повышении ставок ФРС (ранее - 2%). 46% прогнозируют 2 (!) снижения ключа, 27% - одно, и 4% - три снижения
• 82% полагают, что глобальной рецессии не произойдет. Вероятность «soft landing»: 52%, «no landing»: 36%, «hard landing» снизился до уровня 6%
• Уровень вложений Cash находится на отметке 3.5% - очередное обновление исторического минимума
• Инвесторы оптимистично настроены по отношению к акциям (OW – 35%), избегают облигаций (UW – 11%)
• Лонги в акции США сокращены в пользу лонгов в европейские акции (здесь 8-месячный MAX), шорты по акциям UK (11-месячный MAX), избегать акции ЕМ, несмотря на оптимизм в отношении Китая, максимальное с 09.2022 помесячное сокращение в техах
• Лонги в акции “Magnificent Seven” - по-прежнему самая “перегруженная лодка”
• Наибольшая доходность ожидаемая у управляющих в 2025: глобальные акции (34%), золото (22%), акции США (18%), по индексам в 2025: EuroStoxx (22%), Nasdaq (18%), Hang Seng (18%)
Январский Manager’s Survey
Декабрьский Manager’s Survey
Ноябрьский Manager’s Survey
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ВПОЛНЕ, ВПОЛНЕ УВЕРЕННО
Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26245 (погашение 09.2035) и 26247 (05.2029).
• В выпуске 26245 спрос составил солидные 112.194 млрд. рублей, выручка: 57.474 млрд, цена средневзвес – 80.33 (закрытие: 80.46), средневзвешенная доходность: 16.52%
• ОФЗ-26247 – при спросе рынка в 186.765 млрд, размещено на 101.039 млрд. рублей, цена средневзвес: 79.38 (закрытие: 79.5), средневзвешенная доходность: 16.58%.
Размещено бумаг на 158.5 млрд. рублей vs 163 млрд неделей ранее, что достаточно ударно, как и спрос и количество размещенных бумаг. Рублевая ликвидность сейчас довольно неплохая, да и геополитический фон в последние дни вполне способствует определенному пересмотру российских рисков.
Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26245 (погашение 09.2035) и 26247 (05.2029).
• В выпуске 26245 спрос составил солидные 112.194 млрд. рублей, выручка: 57.474 млрд, цена средневзвес – 80.33 (закрытие: 80.46), средневзвешенная доходность: 16.52%
• ОФЗ-26247 – при спросе рынка в 186.765 млрд, размещено на 101.039 млрд. рублей, цена средневзвес: 79.38 (закрытие: 79.5), средневзвешенная доходность: 16.58%.
Размещено бумаг на 158.5 млрд. рублей vs 163 млрд неделей ранее, что достаточно ударно, как и спрос и количество размещенных бумаг. Рублевая ликвидность сейчас довольно неплохая, да и геополитический фон в последние дни вполне способствует определенному пересмотру российских рисков.
БАНК КИТАЯ: СТАВКА ВНОВЬ ОЖИДАЕМО ОСТАЛАСЬ НА МЕСТЕ
Народный Банк Китая (НБК) по итогам заседания не изменил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) оставив ее на отметке 3.10% годовых, рынок прогнозировал аналогичное решение. Пятилетняя ставка также сохранилась на 3.60% годовых.
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) сейчас находится на отметке в 2 процента
Январский CPI по сравнению с декабрем подрос до: 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг двумя месяцами ранее, некоторое оживление потребительского спроса в Поднебесной внесли новогодние праздники и меры правительства по стимулированию экономики. Но в любом случае, потребактивность населения пока еще довольно скромная.
Народный Банк Китая (НБК) по итогам заседания не изменил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) оставив ее на отметке 3.10% годовых, рынок прогнозировал аналогичное решение. Пятилетняя ставка также сохранилась на 3.60% годовых.
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) сейчас находится на отметке в 2 процента
Январский CPI по сравнению с декабрем подрос до: 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг двумя месяцами ранее, некоторое оживление потребительского спроса в Поднебесной внесли новогодние праздники и меры правительства по стимулированию экономики. Но в любом случае, потребактивность населения пока еще довольно скромная.
🟢🔴 - S&P вновь обновляет очередной исторический максимум. Опубликованные вчера протоколы Федрезерва (minutes) показали, что регулятор в прошлом месяце согласился с тем, что инфляция должна снизиться еще сильнее, прежде чем он снова снизит процентные ставки. Экономический рост продолжается солидными темпами, а ситуация на рынке труда остаётся устойчивой. Иные настроения в Азии, где индексы снижаются на вновь возросших опасениях более жестких тарифов и пошлин во взаимной торговле с США. Коррекция на российском рынке оказалась непродолжительной, и вчера вновь возобновились покупки. Отмечен и скромный спрос в ОФЗ
РЫНОК, ВОЗМОЖНО, НЕСКОЛЬКО ОПТИМИСТИЧЕН ОТНОСИТЕЛЬНО ТРАЕКТОРИИ СТАВКИ ЕЦБ
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€2 млрд до €6.369 трлн, vs -€22 млрд неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.467 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Holzmann:
• вариант снижения ставки на 0.5% в 2025 году – не самое идеальное решение
Vujcic:
• ожидания рынка относительно трех снижений ключа за этот год несколько сомнительны
Schnabel:
• определенно приближается пауза в процессе снижения ставки
Nagel:
• нам не следует быть слишком оптимистичными в отношении решения по следующей ставке
Panetta:
• cлабая экономика сейчас - основной риск, дальнейшие наши опасения могут связаны с ростом цен на энергоресурсы
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€2 млрд до €6.369 трлн, vs -€22 млрд неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.467 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Holzmann:
• вариант снижения ставки на 0.5% в 2025 году – не самое идеальное решение
Vujcic:
• ожидания рынка относительно трех снижений ключа за этот год несколько сомнительны
Schnabel:
• определенно приближается пауза в процессе снижения ставки
Nagel:
• нам не следует быть слишком оптимистичными в отношении решения по следующей ставке
Panetta:
• cлабая экономика сейчас - основной риск, дальнейшие наши опасения могут связаны с ростом цен на энергоресурсы
CONFERENCE BOARD: ВНОВЬ СНИЖЕНИЕ LEI ПОСЛЕ ТРЕХ МЕСЯЦЕВ НЕБОЛЬШОГО РОСТА, А ПРОГНОЗ ПО ВВП НА 2025 ГОД – РОСТ НА 2.3% ПРОЦЕНТА.
Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в январе до 101.5 vs 101.8 пунктов ранее, это -0.3% мм и -1.0% гг vs 0.1% мм и -1.3% гг до этого.
Conference Board отмечает, что “…LEI снизился в январе, сведя на нет большую часть роста, достигнутого в предыдущие два месяца. Оценки потребителями будущих условий ведения бизнеса в январе стали более пессимистичными, что, наряду с меньшим количеством рабочих часов в неделю в производстве, привело к ежемесячному снижению. Однако производственные заказы почти стабилизировались после сильного давления на индекс с 2022 года, а спред доходности внес положительный вклад впервые с ноября 2022 года. В целом только четыре из 10 компонентов LEI были отрицательными в январе.
Кроме того, шестимесячные и годовые темпы роста LEI продолжали расти, сигнализируя об уменьшении препятствий для экономической активности в США в будущем. В настоящее время СВ прогнозирует, что реальный ВВП США вырастет на 2.3% в 2025 году, с более сильным ростом в первой половине года…”
Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в январе до 101.5 vs 101.8 пунктов ранее, это -0.3% мм и -1.0% гг vs 0.1% мм и -1.3% гг до этого.
Conference Board отмечает, что “…LEI снизился в январе, сведя на нет большую часть роста, достигнутого в предыдущие два месяца. Оценки потребителями будущих условий ведения бизнеса в январе стали более пессимистичными, что, наряду с меньшим количеством рабочих часов в неделю в производстве, привело к ежемесячному снижению. Однако производственные заказы почти стабилизировались после сильного давления на индекс с 2022 года, а спред доходности внес положительный вклад впервые с ноября 2022 года. В целом только четыре из 10 компонентов LEI были отрицательными в январе.
Кроме того, шестимесячные и годовые темпы роста LEI продолжали расти, сигнализируя об уменьшении препятствий для экономической активности в США в будущем. В настоящее время СВ прогнозирует, что реальный ВВП США вырастет на 2.3% в 2025 году, с более сильным ростом в первой половине года…”
🟢🔴 - все заокеанские индексы закрылись вчера в минусе после неутешительного прогноза прибыли от розничного гиганта Walmart (-6.5%). Но совершенно иные настроения сегодня в Азии, акции китайских технологических компаний возглавили рост на азиатских площадках после того, как Alibaba сообщил о самых высоких темпах роста доходов более чем за год, что усилило оптимизм в отношении всего сектора. В товарном сегменте довольно уверенно торгуется нефть, а золото обновило накануне очередные максимумы. Индекс Мосбиржи показал умеренный рост, хорошо укрепляется рубль, а в сегменте локального госдолга присутствуют довольно уверенные покупки
КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: ЗАМЕДЛЕНИЕ В ЯНВАРЕ БЕССПОРНО; ПРО РАЗВОРОТ ТРЕНДА ГОВОРИТЬ РАНО
ЦБ на этой неделе дал Обзор по инфляции и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.
Темпы роста цен:
• ИПЦ: 10.7% mm saar (14.0% в декабре), средняя за 3 мес – 12.8%
• БИПЦ: 11.0% (14.5%), 12.5%
• БИПЦ без услуг туризма: 9.9% (14.2%), 12.4%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 12.5% (13.4%), 12.6%
• Бытовые услуги: 16.3% (13.2%), 12.7%
Картина противоречивая. Наши любимые метрики устойчивой инфляции - БИПЦ без туризма и Бытовые услуги – двигались разнонаправленно. Но если брать средний рост за три месяца, то инфляционная картина более единообразна: большинство метрик показывают устойчивый рост цен вблизи 12.5% saar.
Рост цен в феврале демонстрирует тенденцию к замедлению. С 1 по 17 февраля: 0.47%; по месяцу ждём 0.85% мм / 10.1% гг (около 10% mm saar). Ускорить дезинфляцию может рост рубля. Если курс ниже 90 будет устойчивым (мы в это не верим), то рост цен может очень быстро тормознуть вплоть до нуля
ЦБ на этой неделе дал Обзор по инфляции и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.
Темпы роста цен:
• ИПЦ: 10.7% mm saar (14.0% в декабре), средняя за 3 мес – 12.8%
• БИПЦ: 11.0% (14.5%), 12.5%
• БИПЦ без услуг туризма: 9.9% (14.2%), 12.4%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 12.5% (13.4%), 12.6%
• Бытовые услуги: 16.3% (13.2%), 12.7%
Картина противоречивая. Наши любимые метрики устойчивой инфляции - БИПЦ без туризма и Бытовые услуги – двигались разнонаправленно. Но если брать средний рост за три месяца, то инфляционная картина более единообразна: большинство метрик показывают устойчивый рост цен вблизи 12.5% saar.
Рост цен в феврале демонстрирует тенденцию к замедлению. С 1 по 17 февраля: 0.47%; по месяцу ждём 0.85% мм / 10.1% гг (около 10% mm saar). Ускорить дезинфляцию может рост рубля. Если курс ниже 90 будет устойчивым (мы в это не верим), то рост цен может очень быстро тормознуть вплоть до нуля
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ФЕВРАЛЬ: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ПЫТАЕТСЯ УЛУЧШАТЬСЯ, НО УСЛУГИ УЖЕ НЕ СТОЛЬ ОДНОЗНАЧНЫ
Опубликованные вчера предварительные индексы PMI за этот месяц продемонстрировали сохранение неплохой конъюнктуры, но по сравнению с январем ситуация оказалась определенно смешанной.
В промышленности все в порядке в Индии (там и с услугами все в ажуре), неплохо в США и в Австралии. Европа, хоть и несколько улучшилась, но все равно продолжает находиться ниже отметки в 50 пунктов.
В услугах – большинство стран показали более слабые результаты, чем месяц назад, но в целом конъюнктура позитивная, за исключением первого, начиная с января 2023 года минуса в США, и провала во Франции (минимум с сентября 2023), который и обусловил ее единственный минус среди композитов, из которого она выбирается довольно редко.
Опубликованные вчера предварительные индексы PMI за этот месяц продемонстрировали сохранение неплохой конъюнктуры, но по сравнению с январем ситуация оказалась определенно смешанной.
В промышленности все в порядке в Индии (там и с услугами все в ажуре), неплохо в США и в Австралии. Европа, хоть и несколько улучшилась, но все равно продолжает находиться ниже отметки в 50 пунктов.
В услугах – большинство стран показали более слабые результаты, чем месяц назад, но в целом конъюнктура позитивная, за исключением первого, начиная с января 2023 года минуса в США, и провала во Франции (минимум с сентября 2023), который и обусловил ее единственный минус среди композитов, из которого она выбирается довольно редко.
ДЕМОГРАФИЯ-24: ЕЩЁ МИНУС 0.6 млн ЧЕЛОВЕК
Итоги 2024:
• Родившихся: 1 222 тыс (-3.4% гг)
• Умерших: 1 819 тыс (+3.3%)
• Естественная убыль: -596 тыс (+20.4%); для понимания много это или мало – это как вымершие за год Магадан и Сахалин вместе взятые
За последние 8 лет:
• Естественная убыль: -4.096 млн – это примерно вся Башкирия
• Снижение числа родившихся за 8 лет – 35% (!), и этот тренд продолжается
• Смертность после 2-х лет снижения вновь начала расти (возможно, в статистике с лагом стали отражаться погибшие на Украине)
Нет сомнений, что в этом году тренд сохранится, мы ждём естественную убыль на уровне 0.65-0.7 млн чел
Итоги 2024:
• Родившихся: 1 222 тыс (-3.4% гг)
• Умерших: 1 819 тыс (+3.3%)
• Естественная убыль: -596 тыс (+20.4%); для понимания много это или мало – это как вымершие за год Магадан и Сахалин вместе взятые
За последние 8 лет:
• Естественная убыль: -4.096 млн – это примерно вся Башкирия
• Снижение числа родившихся за 8 лет – 35% (!), и этот тренд продолжается
• Смертность после 2-х лет снижения вновь начала расти (возможно, в статистике с лагом стали отражаться погибшие на Украине)
Нет сомнений, что в этом году тренд сохранится, мы ждём естественную убыль на уровне 0.65-0.7 млн чел
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС
FITCH
• Ямайка - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “позитивный”
• Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз - “негативный”.
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Бахрейн - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз понижен до “негативного”
MOODY’S
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа1, прогноз “стабильный”
• Сенегал - ⬇️рейтинг понижен до уровня В3, прогноз - “негативный”.
Суверенные рейтинги ранее
STANDARD&POOR’S
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС
FITCH
• Ямайка - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “позитивный”
• Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз - “негативный”.
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Бахрейн - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз понижен до “негативного”
MOODY’S
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа1, прогноз “стабильный”
• Сенегал - ⬇️рейтинг понижен до уровня В3, прогноз - “негативный”.
Суверенные рейтинги ранее
❗️ 16-й ПАКЕТ САНКЦИЙ ЕС
- Отключение 13 банков от системы SWIFT
- Ограничения на ввоз первичного алюминия
- Внесение 74 судна из «теневого флота» в санкционный список
- Дополнительные ограничения на экспорт товаров и технологий, в частности, программного обеспечения, связанного с разведкой нефтяных и газовых месторождений
-Запрет на оказание строительных услуг, включая гражданское проектирование
Против кого ЕС ввёл санкции
- Отключение 13 банков от системы SWIFT
- Ограничения на ввоз первичного алюминия
- Внесение 74 судна из «теневого флота» в санкционный список
- Дополнительные ограничения на экспорт товаров и технологий, в частности, программного обеспечения, связанного с разведкой нефтяных и газовых месторождений
-Запрет на оказание строительных услуг, включая гражданское проектирование
Против кого ЕС ввёл санкции
🟢🔴 - разноплановые движения на мировых площадках. Азиатские фондовые индексы торгуются в красной зоне на фоне решения Трампа ограничить китайские инвестиции. Под давлением в Гонконге высокотехнологический сектор, один из фаворитов этого года. Индекс Мосбиржи сумел закрыться выше отметки в 3300 пунктов, в ОФЗ смешанная динамика.
РИТОРИКА ФЕДРЕЗЕРВА СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЕЕ И БОЛЕЕ ОСТОРОЖНОЙ
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$32 млрд. vs +$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $6.833 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$2.182 трлн.
Риторика представителей ФРС:
Powell:
• спешить со снижением ставки точно не будем
• ДКП может быть смягчена в случае, если рынок труда будет слабее, или инфляция снизится сильнее
• Федрезерв будет использовать количественное смягчение только тогда, когда ставки будут на нулевом уровне.
Yellen (Treasury):
• прогресса в борьбе с инфляцией нет
• мы разочарованы данными, и траектория ставки будет выше
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$32 млрд. vs +$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $6.833 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$2.182 трлн.
Риторика представителей ФРС:
Powell:
• спешить со снижением ставки точно не будем
• ДКП может быть смягчена в случае, если рынок труда будет слабее, или инфляция снизится сильнее
• Федрезерв будет использовать количественное смягчение только тогда, когда ставки будут на нулевом уровне.
Yellen (Treasury):
• прогресса в борьбе с инфляцией нет
• мы разочарованы данными, и траектория ставки будет выше