РФ – ОСТРОВОК СТАБИЛЬНОСТИ
где-то это мы уже слышали))
Бурные события марта-апреля (трамповские закидоны, падёж нефти и невероятное на этом фоне укрепление рубля), приведшие к сильному изменения прогнозов по мировым экономикам, на РФ влияния не оказали!
В опросе аналитиков значимых изменений нет: рост экономики в этом году - 1.6%, инфляция на конец года - 7.1%, среднегодовая ставка – 20%.
Стабильность ожиданий – очень ясный ответ на вопрос о действиях ЦБ на предстоящем 25 апреля заседании по ставке…
Наши ожидания, редкий случай, намного оптимистичней консенсуса: ВВП - около 2.5%, инфляция – выше 8% и, по-прежнему, допускаем повышение ставки.
Источник расхождений с консенсусом - бюджет. Рынок ориентируется на то, что втирают Минфин и ЦБ (про нулевой структурный дефицит и его дезинфляционный характер). Мы же видим и рост ВПК, и нарастающее стимулирование всех и вся (это не только про бюджет, т.к. задействованы многие квази-бюджетные инструменты), и остановит это только жёсткий кризис...
где-то это мы уже слышали))
Бурные события марта-апреля (трамповские закидоны, падёж нефти и невероятное на этом фоне укрепление рубля), приведшие к сильному изменения прогнозов по мировым экономикам, на РФ влияния не оказали!
В опросе аналитиков значимых изменений нет: рост экономики в этом году - 1.6%, инфляция на конец года - 7.1%, среднегодовая ставка – 20%.
Стабильность ожиданий – очень ясный ответ на вопрос о действиях ЦБ на предстоящем 25 апреля заседании по ставке…
Наши ожидания, редкий случай, намного оптимистичней консенсуса: ВВП - около 2.5%, инфляция – выше 8% и, по-прежнему, допускаем повышение ставки.
Источник расхождений с консенсусом - бюджет. Рынок ориентируется на то, что втирают Минфин и ЦБ (про нулевой структурный дефицит и его дезинфляционный характер). Мы же видим и рост ВПК, и нарастающее стимулирование всех и вся (это не только про бюджет, т.к. задействованы многие квази-бюджетные инструменты), и остановит это только жёсткий кризис...
❗️НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: НАРОД РЕШИЛ ВСЁ ЗАРАБОТАННОЕ ПОТРАТИТЬ НА ОТДЫХ, РАЗВЛЕЧЕНИЯ и ЛЕЧЕНИЕ!
С 8 по 14 апреля ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.16% и 0.20% в предыдущие 2 недели; с начала года – 2.99%.
Для 15-й недели года 0.11% - это выше целевой траектории (0.08%), но ниже среднего (0.14%).
Глядя на цифры складывается впечатление, что инфляция тормозит. Обманчивое впечатление! Происходит вот что:
• НЕПРОДЫ ДЕШЕВЕШЮТ. Народ видит сильный рубль, поэтому покупать всякое барахло дорого не хочет; верит и в возвращение западных брендов
• УСЛУГИ ДИКО ДОРОЖАЮТ. Но деньги то надо тратить! Поэтому, давай наводить красоту, отдыхать, путешествовать, развлекаться, ну и лечиться
• ХОРОШАЯ ЕДА ВСЁ ДОРОЖЕ. Рост доходов привел к переориентации на качественные продукты, которых в стране мало
Спрос перегрет. Как только пауза в непродах завершится, инфляция вновь подскочит.
ЦБ дал ещё и обзор по инфляции, оценив мартовские 0.65% mm в 7.1% mm saar. На наш взгляд, оценка, занижена (наша - ближе к 9% mm saar)
С 8 по 14 апреля ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.16% и 0.20% в предыдущие 2 недели; с начала года – 2.99%.
Для 15-й недели года 0.11% - это выше целевой траектории (0.08%), но ниже среднего (0.14%).
Глядя на цифры складывается впечатление, что инфляция тормозит. Обманчивое впечатление! Происходит вот что:
• НЕПРОДЫ ДЕШЕВЕШЮТ. Народ видит сильный рубль, поэтому покупать всякое барахло дорого не хочет; верит и в возвращение западных брендов
• УСЛУГИ ДИКО ДОРОЖАЮТ. Но деньги то надо тратить! Поэтому, давай наводить красоту, отдыхать, путешествовать, развлекаться, ну и лечиться
• ХОРОШАЯ ЕДА ВСЁ ДОРОЖЕ. Рост доходов привел к переориентации на качественные продукты, которых в стране мало
Спрос перегрет. Как только пауза в непродах завершится, инфляция вновь подскочит.
ЦБ дал ещё и обзор по инфляции, оценив мартовские 0.65% mm в 7.1% mm saar. На наш взгляд, оценка, занижена (наша - ближе к 9% mm saar)
РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: В АБСОЛЮТЕ – РОСТ
По данным Росреестра , в марте число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 12 355 (3.2% гг) vs (12 058 (12.6% гг) и 9 496 (27.1% гг) двумя месяцами ранее. Помесячная динамика: 2.5% мм vs 27.0%мм до этого.
Определенно вторичный “бетон” сейчас в фаворе. Очевидно, переток с необоснованно задранной по ценам “первички” во “вторичку” продолжается, и пока предпосылок для перелома этой тенденции ожидать вряд ли приходится.
По данным Росреестра , в марте число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 12 355 (3.2% гг) vs (12 058 (12.6% гг) и 9 496 (27.1% гг) двумя месяцами ранее. Помесячная динамика: 2.5% мм vs 27.0%мм до этого.
Определенно вторичный “бетон” сейчас в фаворе. Очевидно, переток с необоснованно задранной по ценам “первички” во “вторичку” продолжается, и пока предпосылок для перелома этой тенденции ожидать вряд ли приходится.
АТОН: «На фоне неопределенности с геополитикой на первый план может выйти динамика ключевой ставки. Это может стать позитивным фактором для российских активов».
ТУРЕЦКИЙ ЦБ ПОВЫСИЛ СТАВКУ ПОСЛЕ ТРЕХ СНИЖЕНИЙ ПОДРЯД
ЦБ Турции ПОВЫСИЛ ключевую ставку до 46.0% годовых с 42.5%. Инфляция в марте 38.1% гг vs 39.05% гг в феврале
Регулятор отмечает, что: “… Комитет по ДКП (Комитет) принял решение повысить процентную ставку (ставку аукциона однонедельного РЕПО) с 42,5 до 46 процентов. Комитет также повысил ставку однодневного кредитования Центрального банка с 46 до 49 процентов и ставку однодневного заимствования с 41 до 44,5 процента".
Повышение ставки - это де-факто капитуляция ЦБ на фоне сохраняющейся нестабильности, вызванной арестом главного политического соперника Эрдогана - мэра Стамбула, Экрема Имамоглу https://t.me/russianmacro/20747
ЦБ Турции ПОВЫСИЛ ключевую ставку до 46.0% годовых с 42.5%. Инфляция в марте 38.1% гг vs 39.05% гг в феврале
Регулятор отмечает, что: “… Комитет по ДКП (Комитет) принял решение повысить процентную ставку (ставку аукциона однонедельного РЕПО) с 42,5 до 46 процентов. Комитет также повысил ставку однодневного кредитования Центрального банка с 46 до 49 процентов и ставку однодневного заимствования с 41 до 44,5 процента".
Повышение ставки - это де-факто капитуляция ЦБ на фоне сохраняющейся нестабильности, вызванной арестом главного политического соперника Эрдогана - мэра Стамбула, Экрема Имамоглу https://t.me/russianmacro/20747
ОПРОСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ: ЭКОНОМИКА ПРОДОЛЖАЕТ ПЛАВНО ОСТЫВАТЬ, НО ЕЩЁ СЛИШКОМ «ГОРЯЧА», ЧТОБЫ СНИЖАТЬ СТАВКУ
Опросы предприятий Банка России (ряды: здесь) вновь подтверждают, что ЭКОНОМИКА адаптировалась к 21-й ставке - ПРОДОЛЖАЕТ РАСТИ, НО УЖЕ НЕ ТАК БЫСТРО, КАК РАНЕЕ.
• ИБК: 4.8 vs 4.7 месяцем ранее (в среднем за 1К25 – 4.9 vs 4.4 в 4К24)
• Ценовые ожидания: 19.8 vs 20.1 (баланс ответов)
• Индекс инвестиций в 1К25: 3.5 vs 4.1 в 4К24
• Загрузка производственных мощностей в 1К25: 79.3 vs 80.6 в 4К24
Перегрев уходит, и это открывает возможности для смягчения денежно-кредитной политики. Но так как инфляционные ожидания населения пока ещё слишком высоки (в апреле даже и выросли немного); бюджетные риски нарастают; а дефицит трудовых ресурсов никуда в обозримом будущем не исчезнет (пока такая большая часть ресурсов занята в военной сфере), то спешить со снижением ставок, конечно же, не надо. Мы, по-прежнему, не исключаем, что для возвращения инфляции к цели может потребоваться дополнительное повышение ставки
Опросы предприятий Банка России (ряды: здесь) вновь подтверждают, что ЭКОНОМИКА адаптировалась к 21-й ставке - ПРОДОЛЖАЕТ РАСТИ, НО УЖЕ НЕ ТАК БЫСТРО, КАК РАНЕЕ.
• ИБК: 4.8 vs 4.7 месяцем ранее (в среднем за 1К25 – 4.9 vs 4.4 в 4К24)
• Ценовые ожидания: 19.8 vs 20.1 (баланс ответов)
• Индекс инвестиций в 1К25: 3.5 vs 4.1 в 4К24
• Загрузка производственных мощностей в 1К25: 79.3 vs 80.6 в 4К24
Перегрев уходит, и это открывает возможности для смягчения денежно-кредитной политики. Но так как инфляционные ожидания населения пока ещё слишком высоки (в апреле даже и выросли немного); бюджетные риски нарастают; а дефицит трудовых ресурсов никуда в обозримом будущем не исчезнет (пока такая большая часть ресурсов занята в военной сфере), то спешить со снижением ставок, конечно же, не надо. Мы, по-прежнему, не исключаем, что для возвращения инфляции к цели может потребоваться дополнительное повышение ставки
КРЕДИТ В МАРТЕ: КОРП. КРЕДИТ ВНОВЬ НАЧИНАЕТ БЫСТРО РАСТИ
В МАРТЕ по данным ЦБ кредит в рублях и валюте:
• Юрлицам: 0.4% мм / 13.6% гг
• Физлицам: 0.03% мм / 5.4% гг
• ВСЕГО: 0.3% мм / 11.0% гг
Цифры приведены без учета переоценки валюты (на неё приходится 11.8% корп. кредита). В марте рубль укреплялся (USD/RUB упал с 87.7 до 83.7), и эффект переоценки был значимым. Если очистить, то получится, что корп. кредит в марте прилично вырос - на 0.9% мм после 0.1% мм в феврале
В рознице мы видим стабилизацию потреб- и автокредита и оживление в ипотеке. ЦБ: «Выдачи ипотеки выросли на умеренные 13% (257 после 227 млрд в феврале). Основной объем кредитов (87%) выдан в рамках госпрограмм (224 млрд, +13%). По «Семейной ипотеке» выдачи 197 после 174 млрд месяцем ранее». Выдача рыночной ипотеки: 33 млрд (29 млрд в феврале).
Рост кредитного портфеля в пределах 1% в месяц – это +/- норм. Но если во 2К25 мы вернёмся к более высоким темпам, то ЦБ придётся задуматься о необходимости дальнейшего повышения ставки
В МАРТЕ по данным ЦБ кредит в рублях и валюте:
• Юрлицам: 0.4% мм / 13.6% гг
• Физлицам: 0.03% мм / 5.4% гг
• ВСЕГО: 0.3% мм / 11.0% гг
Цифры приведены без учета переоценки валюты (на неё приходится 11.8% корп. кредита). В марте рубль укреплялся (USD/RUB упал с 87.7 до 83.7), и эффект переоценки был значимым. Если очистить, то получится, что корп. кредит в марте прилично вырос - на 0.9% мм после 0.1% мм в феврале
В рознице мы видим стабилизацию потреб- и автокредита и оживление в ипотеке. ЦБ: «Выдачи ипотеки выросли на умеренные 13% (257 после 227 млрд в феврале). Основной объем кредитов (87%) выдан в рамках госпрограмм (224 млрд, +13%). По «Семейной ипотеке» выдачи 197 после 174 млрд месяцем ранее». Выдача рыночной ипотеки: 33 млрд (29 млрд в феврале).
Рост кредитного портфеля в пределах 1% в месяц – это +/- норм. Но если во 2К25 мы вернёмся к более высоким темпам, то ЦБ придётся задуматься о необходимости дальнейшего повышения ставки
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 20 ПО 25 ОКТЯБРРЯ
Понедельник 21.04
• Германия, UK, Норвегия, Австралия, Гонконг, Н.Зеландия, Бразилия - торгов нет
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.1% гг, ung)
• 🇩🇪 Германия, PPI, сен (est. -0.2% мм)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов LEI, мар (est. -0.5% мм)
Вторник 22.04
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇪🇺 EU, индекс потреб доверия, март (est. -15.0)
Среда 23.04
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (апр)
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, фев
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.6% мм)
Четверг 24.04
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇩🇪 Германия, IFO, апр (est. 85.1)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 218K)
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 680К)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, сен (est. 4.14М)
Пятница 25.04
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (est 21%, прогноз MMI : unch)
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, сен (est. -1.1% мм)
Понедельник 21.04
• Германия, UK, Норвегия, Австралия, Гонконг, Н.Зеландия, Бразилия - торгов нет
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.1% гг, ung)
• 🇩🇪 Германия, PPI, сен (est. -0.2% мм)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов LEI, мар (est. -0.5% мм)
Вторник 22.04
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇪🇺 EU, индекс потреб доверия, март (est. -15.0)
Среда 23.04
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (апр)
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, фев
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.6% мм)
Четверг 24.04
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇩🇪 Германия, IFO, апр (est. 85.1)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 218K)
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 680К)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, сен (est. 4.14М)
Пятница 25.04
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (est 21%, прогноз MMI : unch)
• 🌏 🇺🇸 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, сен (est. -1.1% мм)