Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 12 сентября

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.

🟣 Участники обсуждения отметили, что значительное влияние на динамику цен в последние месяцы оказали разовые факторы. Они привели к тому, что в июле текущее инфляционное давление значительно увеличилось, а в августе — снизилось. При этом показатели устойчивой инфляции, очищенные от временных колебаний цен, существенно не изменились в последние месяцы. Они находились в диапазоне 4-6%.

🟣 Денежно-кредитные условия смягчились в летние месяцы, но оставались жесткими и сдерживали рост внутреннего спроса. Вместе с тем участники обсуждения обратили внимание на активизацию кредитования и потребительского спроса в июле-августе. Они также отметили сохранение высоких инфляционных ожиданий и значимость для дальнейшей динамики спроса и инфляции решений по бюджетной политике. В целом все согласились с тем, что требуется осторожный подход при смягчении денежно-кредитной политики.

🟣 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 100 б.п., до 17% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году.

🗣 Главное из заявлений Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной на Международном банковском форуме

🔵 Предсказуемость бюджетной политики — это важнейший фактор при принятии решений по ключевой ставке. И то, что появилась определённость — это очень позитивный фактор. Сбалансированный бюджет гораздо лучше, чем увеличение дефицита. Это лучше и для бюджетной устойчивости, и для инфляции, и для уровня процентных ставок.

Почему так? Потому что чем сильнее государство наращивает дефицит, тем выше мы должны поддерживать ставки и тем меньше пространства остается для кредита частному сектору.

Мы сейчас расцениваем проект бюджета как дезинфляционный. Да, краткосрочная реакция цен на повышение НДС, скорее всего, будет. Но вспомните опыт 2019 года, когда НДС также увеличивался на 2%. Реакция была умеренной. Нельзя здесь прямым счетом считать, что один к одному это переложится в рост цен. И тогда НДС повысился на 2%, а в инфляцию это добавило 0,6-0,7%. И надо учитывать, что даже если такой эффект будет, это временный, разовый эффект. Он может в какой-то мере повлиять на скорость снижения инфляционных ожиданий. Но в отличие от роста дефицита — как возможной альтернативы — через заимствования, он точно не может быть источником устойчивого инфляционного давления.

Если бы правительство пошло для финансирования необходимых расходов на увеличение дефицита бюджета, нам бы пришлось значимо повысить прогноз ставки на 2026 год. Сейчас, напомню, это 12-13%. Решение правительства снимает эти наши опасения.

🔵 Мы неоднократно выявляли грубые массовые нарушения прав потребителей на финансовом рынке. Штраф в один миллион рублей — это вообще ни о чем, это никого не останавливает. На мой взгляд, должно быть понимание, что за нарушением последует значимое наказание. Что это означает? Это значает — 0,1% от размера собственных средств при первом нарушении, до 1% — при неисполнении предписаний. На наш взгляд, это будет «стоп-сигналом» для недобросовестных практик. Мне кажется, здесь надо быстрее наводить порядок. И я считаю, что само банковское сообщество должно быть в этом заинтересовано.