МТС-БАНК: ОЧЕНЬ НЕПЛОХИЕ ИЮЛЬ И АВГУСТ

В конце сентября Банк России опубликовал отчетность банковского сектора по 102 форме. Согласно ней, прибыль МТС Банка с начала 2025 года стала сопоставимой с прошлогодним результатом за этот же период – 10.0 млрд рублей.

Причем наиболее удались июль и август, когда было заработано 4.2 млрд рублей vs показателя за 1П25 в 5.8 млрд рублей. Прибыль МТС Банка по РСБУ превосходит прибыль по МСФО на размер переоценки ОВП Банка объемом ~2 млрд рублей.

Организация имеет довольно неплохую защиту в активах порядка 180 млрд рублей в виде государственных и корпоративных облигаций на балансе, удерживаемых до погашения. Это означает, что их переоценка рынком никак не влияет на финансовый результат.

Также МТС Банк сохраняет один из самых стабильных показателей стоимости риска (COR) в 6.0%, но в то же время, банк довольно дешево оценен по рыночным коэффициентам – 0.4 P/BV, тогда как средняя оценка рынка 0.8 P/BV

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 ОКТЯБРЯ

Понедельник 06.10
• 🇨🇳 Китай, торгов нет
• 🇪🇺 EU, розн. продажи, авг (est. 0.1% мм)
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, сен (est. -7.5)
• 🇺🇸 США, очередное голосованию по бюджету

Вторник 07.10
• 🇨🇳 Китай, Гонконг, торгов нет
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.2% гг)
• 🇺🇸 США, EIA, краткосрочный прогноз по рынку нефти

Среда 08.10
• 🇨🇳 Китай, торгов нет
• 🇳🇿 Н.Зеландия, заседание ЦБ (est. 2.75%, -25 бп)
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, авг (est. -1.0% мм)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (Minutes)

Четверг 09.10
• 🇪🇺 EU, протоколы последнего заседания ЕЦБ
• 🇩🇪 Германия, экспорт, авг (est. 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 223K)

Пятница 10.10
• 🇷🇺 Россия, инфляция за сентябрь
• 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls, сен (est. 51K)
• 🇺🇸 США, Private payrolls, сен (est. 35K)
• 🇺🇸 США, безработица, сен (est. 4.3%)
• 🇺🇸 США, оплата труда, сен (est. 0.3% мм)

🟢 - Китай по прежнему не торгуется, и будет закрыт по среду включительно, а на Wallstreet тренд, позволяющий обновлять АТН сохраняется, правда ралли в техах в пятницу несколько притормозилось. Все в полном порядке с золотом, не в последнюю очередь из-за шатдауна в США, из-за которого уже переносится публикация статистики (рayrolls). Российский рынок продолжает дрейфовать вниз, хотя крайне символический рост наблюдался в ОФЗ.

МИРОВЫЕ ЦБ В СЕНТЯБРЕ: МИНУС ЧЕТВЕРТЬ ПРОЦЕНТНОГО ПУНКТА БЫЛО ДОВОЛЬНО ПОПУЛЯРНЫМ ШАГОМ

В сентябре действия мировых регуляторов были единогласными – вновь как месяцем ранее регуляторы снижали ставки, но в немалом количестве случаев это происходило при сохраняющемся приросте темпов потребительских цен в соответствующих странах. Разворот инфляционных трендов, особенно в развитых странах – это один из наиболее весомых звоночков для мировых ЦБ

Среди государств DM снизили стоимость заимствований: США, Швеция, Канада и Норвегия

На развивающихся рынках наиболее весомо ставку понизила Турция (-250 бп), затем Россия (-100 бп), Колумбия, Перу, Индонезия и С.Аравия – по -25 базисных пунктов

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ПОКА НЕМНОГО ВЕРЫ В ВОЕННУЮ “ПАНАЦЕЮ”

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели октября: -5.4 vs -9.2 и -3.7 сентябре-августе (ждали более снижения до -7.5).

По разбивке: индекс текущей ситуации, хоть и немного приподнялся, но все еще находится довольно низко: -16.0 vs -18.8 ранее, а индекс ожиданий вырос до 5.8 против 0.8.

Sentix заявил, что «…без устойчивого улучшения рамочных условий в экономике и только с помощью вооружений (существенный рост на военные расходы) будет трудно начать общий подъем…»

200 МИЛЛИОНОВ РУБЛЕЙ РАЗЫГРЫВАЕТ АЛЬФА-БАНК В ИНВЕСТИЦИОННОМ ТУРНИРЕ

Главный приз — 6 млн рублей. Деньги дают за активность, торговлю на срочном рынке и лучшую доходность. Кроме того, все участники получат акции за регистрацию. Итоги турнира подведут в конце года. Принять участие могут как опытные трейдеры, так и те, кто только начинает инвестировать.

❗️МОЖНО ЛИ СЧИТАТЬ БЮДЖЕТ 2025-28 ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫМ?
В продолжение поста Бюджет 2025-28

Формально – да. Структурный первичный дефицит (т.е. рассчитанный из объёма базовых НГД и без процентных расходов) в 2026-28гг нулевой, что означает возвращение в рамки бюджетного правила. Само правило дрейфует в сторону большей жесткости – снижение цены отсечения до $55 к 2030г.

Есть явный проинфляционный момент – увеличение структурного дефицита в этом году, который будет финансироваться не за счет ФНБ (как должно быть), а за счет доп.займов. Но эта история, всё-таки, ожидаемая (более того, многие, в том числе и мы, ждали, что расходы в этом году будут повышены, а дефицит окажется больше… но этого не произошло), и будет компенсирована более жёсткой ДКП до конца года и, возможно, в начале следующего года.

Почему же мы тогда говорим о дезинфляционности бюджета, как о формальности? Для ответа на этот вопрос давайте просто вспомним, что ожидалось от бюджета в этом году. Сначала говорили о дефиците 1.2 трлн (0.5% ВВП), потом увеличили до 3.8 трлн (1.7% ВВП), а сейчас – 5.7 трлн (2.6% ВВП). Структурный дефицит обещали нулевым, а сейчас – 2.8 трлн (1.3% ВВП). Причем, ещё не вечер (мы видим, что реальность пока отклоняется от цифр, заложенных в прогноз, в худшую сторону, а это значит, что дефицит – и общий, и структурный, может быть ещё больше).

И это не первый случай, когда бюджетная реальность сильно расходится с планами. Можно вспомнить предыдущий год, когда неожиданные доп.расходы бюджета стали одной из основных причин ускорения инфляции под конец года и роста ключевой ставки до 21%.

Если бюджет следующего года будет исполнен в рамках предложенных параметров, то это означает приличное пространство для смягчение ДКП (прогноз ЦБ среднегодовой ставки на уровне 12-13% становится вполне реальным). Если Вы верите возможность Минфина удержать бюджет в рамках запланированных расходов, то можете возобновлять покупку ОФЗ уже на текущих уровнях. Но если к весне станет понятно, что и бюджет этого года закрыт с бОльшим структурным дефицитом, и бюджет-26 идёт вразнос, то не удивляйтесь повышению КС и серьёзным потерям в ваших лонгах в ОФЗ.

В бюджете есть ещё пара сюжетов, которые заслуживают отдельного комментария.

Повышение НДС

Это проинфляционная история в перспективе 3-4 месяцев (ещё один аргумент, чтобы не спешить сейчас со снижением ставки) и дезинфляционная в более длительной перспективе. Дезинфляционная – потому что это удар и по бизнесу, и по населению. Бизнесу не удастся полностью переложить рост налогов на население, поэтому издержки понесут и компании, и домохозяйства. Уровень цен вслед за повышением НДС повысится, у людей будет меньше денег, чтобы тратить, у бизнеса – меньше денег, чтобы инвестировать и повышать зарплаты. Поэтому вслед за разовым повышением уровня цен спрос ослабнет, усилится дезинфляционное давление. По сути, повторится история 2019г, когда НДС был повышен с 18 до 20%, а инфляция к концу года ушла на 3% (правда, в тот год бюджетная политика отличалась жесткостью… но и сейчас запланирован весьма жесткий бюджет-26).

Снижение цены отсечения в бюджетном правиле

У нас не было ещё такого, чтобы параметры БП не менялись на протяжении 5 лет. Само стремление к более консервативному БП похвально, но мы скептичны в этом вопросе. Планы, расписанные на 5 лет (снизить цену отсечения до $55 к 2030г), ненадежны, т.к. это очень длительный период, в течение которого мы столкнёмся со множеством новых шоков.
Было бы правильно снизить цену отсечения до $55 уже сейчас (и соответственно снизить расходы). Кстати, это помогло бы и терпящим бедствие экспортёрам, т.к. более низкая цена отсечения – это более слабый рубль. Минус $5 долларов – было бы значимо и повлияло на курс. Минус $1 в 2026г на курс практически не повлияет.

продолжение предыдущего поста

Как новый бюджет влияет на ставку

Мы полагаем, что рожденный бюджет – это продукт компромиссов между правительством и ЦБ. Неслучайно Силуанов так сильно напирает на его дезинфляционность и открывающееся пространство для смягчения ДКП. Правда, мы категорично не согласны с его утверждением, что «…именно уровень ключевой ставки является принципиальным для роста инвестиций и для роста экономики». Если Вы повышением налогов изымаете у компаний и населения деньги (инвестиции – это, прежде всего, про собственные средства), то не факт, что более низкая ставка поможет… Для роста экономики и инвестиций принципиальным является благоприятный инвестиционный климат (в т.ч. стабильная, а не меняющаяся каждый год налоговая система) и наличие в экономике свободных ресурсов (либо возможность их привлекать).

Мы бы на месте ЦБ взяли паузу, чтобы посмотреть, как будет закончен год. Серьёзным риском остается ситуация с топливом. Рынок труда и инфляционная картина также не внушают оптимизма. Возможное замедление кредита в сентябре требует подтверждения. До 24 октября мы получим ещё несколько принтов по инфляции, и если они покажут ускорение роста цен и в октябре (в сентябре ускорение точно произошло), то снижать ставку будет очень трудно