‼️РЕГИОНАЛЬНЫЕ БЮДЖЕТЫ – 2025: РЕКОРДНЫЙ ДЕФИЦИТ И СНИЖЕНИЕ ПОДДЕРЖКИ СО СТОРОНЫ ФЕД.БЮДЖЕТА
На этой неделе появились данные Минфина по рег. бюджетам
• Дефицит рег. бюджетов: 1.538 трлн (0.7% ВВП) – абсолютный рекорд в номинале и близко к рекорду в % ВВП
• Собственный дефицит (без учета поступлений из фед.бюджета): 5.503 трлн (2.5% ВВП) – абсолютный рекорд в номинале
• Расходы: +10.0%, 27.4 трлн
• Доходы: +5.1%, 25.9 трлн
• Собственные доходы: +5.0%, 21.9 трлн
• НДФЛ: +11.7%, 9.0 трлн
• Налог на прибыль: -8.5%, 5.3 трлн
• Прочие доходы: +8.3%, 7.7 трлн
Собственные доходы регионов растут слабее, чем в фед.бюджете (5.0% vs 12.6% ннгд) из-за сокращения налога на прибыль
А расходы растут быстрее, чем у федералов (10.0% vs 6.8%)
Рекордный дефицит - это сокращение поддержки со стороны фед.бюджета: 4.0 трлн – это уровни 2022-23гг
Цифры показывают, что бюджетный импульс в 2025г был сильно выше, чем можно было судить по фед.бюджету
В 2026г проблемы рег. бюджетов, скорее всего, будут нарастать
На этой неделе появились данные Минфина по рег. бюджетам
• Дефицит рег. бюджетов: 1.538 трлн (0.7% ВВП) – абсолютный рекорд в номинале и близко к рекорду в % ВВП
• Собственный дефицит (без учета поступлений из фед.бюджета): 5.503 трлн (2.5% ВВП) – абсолютный рекорд в номинале
• Расходы: +10.0%, 27.4 трлн
• Доходы: +5.1%, 25.9 трлн
• Собственные доходы: +5.0%, 21.9 трлн
• НДФЛ: +11.7%, 9.0 трлн
• Налог на прибыль: -8.5%, 5.3 трлн
• Прочие доходы: +8.3%, 7.7 трлн
Собственные доходы регионов растут слабее, чем в фед.бюджете (5.0% vs 12.6% ннгд) из-за сокращения налога на прибыль
А расходы растут быстрее, чем у федералов (10.0% vs 6.8%)
Рекордный дефицит - это сокращение поддержки со стороны фед.бюджета: 4.0 трлн – это уровни 2022-23гг
Цифры показывают, что бюджетный импульс в 2025г был сильно выше, чем можно было судить по фед.бюджету
В 2026г проблемы рег. бюджетов, скорее всего, будут нарастать
‼️ПРОМЫШЛЕННОСТЬ-2025: ДАННЫЕ ЗА 2024г ПЕРЕСМОТРЕНЫ ВНИЗ! А В КОНЦЕ 2025г ЗАФИКСИРОВАН МЕГАРОСТ
Росстат подвёл итоги за 2025г и пересчитал результаты 2024г
Пересчет 2024г / 2025г:
• ИПП: 5.1% (было 5.6%) / 1.3%
• Добыча: -0.5% (-0.4%) / -1.6%
• Обработка: 9.1% (9.8%) / 3.6%
Пересмотр 2024г затронул почти что все отрасли – и гражданские, и военные. Это говорит, по-видимому, о корректировке дефляторов (вверх)
🔥2025 год выглядит очень хорошо. Обработка +3.6% - это выше, чем оценивало правительство. Весь рост обеспечен ВПК, производством лекарств, удобрений, драгметаллов. Гражданские отрасли в умеренном минусе (что нормального после бурного роста в 2023-24гг, приведшего к перепроизводству) за исключением автопрома, который рухнул на 23.1% (конкурировать с Китаем не получается)
⛄️В декабре Росстат отмечает мегарост, обусловленный скачком в металлургии (золото?) и ВПК
Удивительно, что пересмотрев вниз промышленность за 2024г, 💥Росстат повысил оценку ВВП24 – с 4.3 до 4.9%. Подробно о ВВП напишем на неделе
Росстат подвёл итоги за 2025г и пересчитал результаты 2024г
Пересчет 2024г / 2025г:
• ИПП: 5.1% (было 5.6%) / 1.3%
• Добыча: -0.5% (-0.4%) / -1.6%
• Обработка: 9.1% (9.8%) / 3.6%
Пересмотр 2024г затронул почти что все отрасли – и гражданские, и военные. Это говорит, по-видимому, о корректировке дефляторов (вверх)
🔥2025 год выглядит очень хорошо. Обработка +3.6% - это выше, чем оценивало правительство. Весь рост обеспечен ВПК, производством лекарств, удобрений, драгметаллов. Гражданские отрасли в умеренном минусе (что нормального после бурного роста в 2023-24гг, приведшего к перепроизводству) за исключением автопрома, который рухнул на 23.1% (конкурировать с Китаем не получается)
⛄️В декабре Росстат отмечает мегарост, обусловленный скачком в металлургии (золото?) и ВПК
Удивительно, что пересмотрев вниз промышленность за 2024г, 💥Росстат повысил оценку ВВП24 – с 4.3 до 4.9%. Подробно о ВВП напишем на неделе
🤡194😁47👍29❤20😐13
❗️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: АВАНСИРОВАНИЕ ВОЕННЫХ РАСХОДОВ В ЯНВАРЕ ИДЁТ ПО ПРОШЛОГОДНЕМУ ГРАФИКУ
В пятницу Минфин дал оценку фед.бюджета за январь
• НЕнефтегазовые доходы: 1.97 трлн, +4.6% гг
• Доходы всего: 2.36 трлн, -11.6% гг; снижение произошло из-за краха нефтегазовых доходов
• Расходы: 4.08 трлн, -1.4% гг
В январе было израсходовано 9.3% от годового плана по сравнению с 9.6% в прошлом году. Бюджетная роспись на год увеличена с 44.07 до 44.3 трлн
Ранее Минфин предупреждал, что в начале года нас ждёт существенный дефицит бюджета из-за краха НГД и авансирования военных расходов. Так и происходит: январский дефицит – 1.7 трлн – это 45% от запланированного на год дефицита (3.8 трлн). Но мы ждём, что дефицит будет выше. При текущей конъюнктуре мы не добираем 3-3.5 трлн НГД. Мы также ждём увеличения расходов (на 1-2 трлн). Т.о. дефицит может достигнуть 7.8-9.3 трлн.
Реализация бюджетных рисков может стать главным ограничителем для снижения уровня процентных ставок в экономике
В пятницу Минфин дал оценку фед.бюджета за январь
• НЕнефтегазовые доходы: 1.97 трлн, +4.6% гг
• Доходы всего: 2.36 трлн, -11.6% гг; снижение произошло из-за краха нефтегазовых доходов
• Расходы: 4.08 трлн, -1.4% гг
В январе было израсходовано 9.3% от годового плана по сравнению с 9.6% в прошлом году. Бюджетная роспись на год увеличена с 44.07 до 44.3 трлн
Ранее Минфин предупреждал, что в начале года нас ждёт существенный дефицит бюджета из-за краха НГД и авансирования военных расходов. Так и происходит: январский дефицит – 1.7 трлн – это 45% от запланированного на год дефицита (3.8 трлн). Но мы ждём, что дефицит будет выше. При текущей конъюнктуре мы не добираем 3-3.5 трлн НГД. Мы также ждём увеличения расходов (на 1-2 трлн). Т.о. дефицит может достигнуть 7.8-9.3 трлн.
Реализация бюджетных рисков может стать главным ограничителем для снижения уровня процентных ставок в экономике
🤡87👍78
РОССИЙСКИЙ ПАРАДОКС: РЫНОК КРЕДИТНЫХ КАРТ МЕДЛИТ ИЗ-ЗА РЕГУЛЯТОРНОГО ДАВЛЕНИЯ, КЭШ ДОМИНИРУЕТ
Компания «Деловые Решения и Технологии» (ДРТ, бывший Deloitte) выпустила масштабное исследование рынка кредитных карт. Главный вывод: рынок структурно деформирован. Уровень проникновения кредиток в РФ — всего 22% vs 50-80% в развитых странах и ~40% в сопоставимых экономиках (Бразилия, Китай).
Структура необеспеченного кредитования в России кардинально отличается от мировой:
• Кредиты наличными: 73% (РФ) vs 25% (США) и 40% (Британия)
• Кредитные карты: 22% (РФ) vs 74% (США) и 58% (Британия)
В ДРТ отмечают, что регуляторные барьеры замедляют развитие сегмента, который исторически менее рискован (средний чек по картам ~100 тыс. руб. vs ~300 тыс. руб. по кредитам наличными).
Основные регуляторные проблемы:
• Ретроспективное применение макропруденциальных надбавок (МПН). При ужесточении регулирования банки вынуждены дорезервировать капитал по старым лимитам, что замораживает ликвидность.
• Запрет на одностороннее изменение ставок. В отличие от мировой практики, в РФ банки не могут менять ставку по будущим траншам в рамках действующего договора, что лишает их гибкости в управлении процентным риском и вынуждает завышать ставки на входе.
• Дублирование требований. Использование полной стоимости кредита в расчете надбавок наряду с показателем долговой нагрузки создает двойную нагрузку на капитал, не отражая реальный риск продукта.
MMI в Max🌏
Компания «Деловые Решения и Технологии» (ДРТ, бывший Deloitte) выпустила масштабное исследование рынка кредитных карт. Главный вывод: рынок структурно деформирован. Уровень проникновения кредиток в РФ — всего 22% vs 50-80% в развитых странах и ~40% в сопоставимых экономиках (Бразилия, Китай).
Структура необеспеченного кредитования в России кардинально отличается от мировой:
• Кредиты наличными: 73% (РФ) vs 25% (США) и 40% (Британия)
• Кредитные карты: 22% (РФ) vs 74% (США) и 58% (Британия)
В ДРТ отмечают, что регуляторные барьеры замедляют развитие сегмента, который исторически менее рискован (средний чек по картам ~100 тыс. руб. vs ~300 тыс. руб. по кредитам наличными).
Основные регуляторные проблемы:
• Ретроспективное применение макропруденциальных надбавок (МПН). При ужесточении регулирования банки вынуждены дорезервировать капитал по старым лимитам, что замораживает ликвидность.
• Запрет на одностороннее изменение ставок. В отличие от мировой практики, в РФ банки не могут менять ставку по будущим траншам в рамках действующего договора, что лишает их гибкости в управлении процентным риском и вынуждает завышать ставки на входе.
• Дублирование требований. Использование полной стоимости кредита в расчете надбавок наряду с показателем долговой нагрузки создает двойную нагрузку на капитал, не отражая реальный риск продукта.
MMI в Max
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35
❗️ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС: НЕОЖИДАННО СИЛЬНОЕ НАЧАЛО ГОДА!
Сбериндекс дал оценки потреб. расходов за январь. И здесь сюрприз! Вопреки негативным ожиданиям из-за повышения налогов и скачка цен, потребительские расходы в реальном выражении продолжили устойчивый рост: 0.3% mm sa (к декабрю с устранением сезонности) / 4.0% гг (за 2025г расходы выросли на 3.1%)
Негативные ожидания были связаны не только с НДС, но и со снижением на авторынке. По данным Автостата продажи в январе: -9.5% гг, Автоваз: -29% гг. Из-за этого расходы в в непродах: -0.4% mm sa. Но в продовольствии, услугах и особенно в общепите Сбериндекс фиксирует ускорение
О том, что с экономикой в начале года всё неожиданно хорошо, ранее сигнализировали индексы PMI. В пятницу сообщалось о суровом росте ВВП в декабре, который Минэк оценил в 1.9% vs 0.1% гг в ноябре. Теперь сигналы об устойчивом росте потреб.спроса. А инфляция ускорилась...
Мощный рост и ускорение инфляции. Что в таком случае надо делать со ставкой? - Вы это знаете не хуже наc)
Сбериндекс дал оценки потреб. расходов за январь. И здесь сюрприз! Вопреки негативным ожиданиям из-за повышения налогов и скачка цен, потребительские расходы в реальном выражении продолжили устойчивый рост: 0.3% mm sa (к декабрю с устранением сезонности) / 4.0% гг (за 2025г расходы выросли на 3.1%)
Негативные ожидания были связаны не только с НДС, но и со снижением на авторынке. По данным Автостата продажи в январе: -9.5% гг, Автоваз: -29% гг. Из-за этого расходы в в непродах: -0.4% mm sa. Но в продовольствии, услугах и особенно в общепите Сбериндекс фиксирует ускорение
О том, что с экономикой в начале года всё неожиданно хорошо, ранее сигнализировали индексы PMI. В пятницу сообщалось о суровом росте ВВП в декабре, который Минэк оценил в 1.9% vs 0.1% гг в ноябре. Теперь сигналы об устойчивом росте потреб.спроса. А инфляция ускорилась...
Мощный рост и ускорение инфляции. Что в таком случае надо делать со ставкой? - Вы это знаете не хуже наc)
🤡122😁76
В январе рынок золота успел пройти путь от исторических максимумов до резкой коррекции — всего за несколько дней. На вебинаре 12 февраля эксперты АТОН разберут, что стояло за январским ралли и последующим разворотом, как на рынок повлияли геополитика и решения ФРС, а также обсудят перспективы драгоценных металлов и как учитывать их в инвестиционной стратегии. Для участия нужно зарегистрироваться по ссылке
АТОН
Коррекция в золоте: что делать инвестору — Вебинар 12 Февраля 2026 в 14:00
Вебинар АТОН — 12 Февраля 2026 в 14:00. Конец 2025 года и начало 2026 стали для рынка золота периодом рекордных движений.
🤡46
КИТАЙ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ НЕСКОЛЬКО СОКРАТИЛАСЬ, А МИНУС В ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЦЕНАХ УМЕНЬШАЕТСЯ
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы прироста розничных сократились до 0.2% гг vs 0.8% гг в декабре (прогноз: 0.4%). Помесячный показатель: 0.2% мм vs 0.2% мм месяцем ранее (ждали 0.3%). Базовый CPI составил 0.8% гг vs 1.2% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен по-прежнему находится в области дефляции: -1.4% гг vs -1.9% гг (прогноз: -1.5% гг).
Главной причиной этого спада стали цены на продукты питания, которые упали на -0.7% гг, vs роста на 1.1% в декабре. Такая тенденция была вполне ожидаемой, поскольку Лунный Новый год 2025 года пришелся на конец января, а 2026 года — на середину февраля; домохозяйства, как правило, увеличивают закупки продуктов питания к праздникам, особенно в начале новогодних праздников, что обычно совпадает с повышением цен на продукты питания. Этот эффект, вероятно, изменится в февральских данных по инфляции, и в целом ожидается, что продовольственная инфляция в 2026 году будет выше, чем в 2025 году. Что касается продуктов питания, оказавших наибольшее негативное влияние в январе, то это были свинина (-13.7%), яйца (-9.2%) и алкоголь (-1.8%).
MMI в Max🌏
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы прироста розничных сократились до 0.2% гг vs 0.8% гг в декабре (прогноз: 0.4%). Помесячный показатель: 0.2% мм vs 0.2% мм месяцем ранее (ждали 0.3%). Базовый CPI составил 0.8% гг vs 1.2% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен по-прежнему находится в области дефляции: -1.4% гг vs -1.9% гг (прогноз: -1.5% гг).
Главной причиной этого спада стали цены на продукты питания, которые упали на -0.7% гг, vs роста на 1.1% в декабре. Такая тенденция была вполне ожидаемой, поскольку Лунный Новый год 2025 года пришелся на конец января, а 2026 года — на середину февраля; домохозяйства, как правило, увеличивают закупки продуктов питания к праздникам, особенно в начале новогодних праздников, что обычно совпадает с повышением цен на продукты питания. Этот эффект, вероятно, изменится в февральских данных по инфляции, и в целом ожидается, что продовольственная инфляция в 2026 году будет выше, чем в 2025 году. Что касается продуктов питания, оказавших наибольшее негативное влияние в январе, то это были свинина (-13.7%), яйца (-9.2%) и алкоголь (-1.8%).
MMI в Max
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔23❤8👍5💯2🍾2🆒2👏1👌1
МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: МИНУС В ИНДЕКСЕ ПРОДОЛЖАЕТ СОКРАЩАТЬСЯ
Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в январе составил: -0.4% мм/-0.6% гг vs -0.7% мм/-2.3% гг ранее.
Зерно (основная позиция): Мировые цены на пшеницу в январе подросли, давление в сторону повышения, обусловленное высокими экспортными продажами Австралии и Канады, а также опасениями по поводу погодных условий, влияющих на покоящиеся посевы в России и США, было компенсировано в целом благоприятной ситуацией с мировым предложением. Ожидания хороших урожаев в Аргентине и Австралии, наряду с высокими мировыми запасами, продолжали оказывать понижающее давление на цены. Международные цены на кукурузу также продолжили тенденцию к снижению, уменьшившись на 0.2% мм. Хотя опасения по поводу погодных условий для посева в Аргентине и Бразилии, в сочетании с высоким спросом на этанол в США, обеспечили некоторую поддержку ценам, они не компенсировали в целом медвежьи настроения на рынке, вызванные обильными мировыми запасами. Среди других зерновых культур мировые цены на ячмень показали умеренный рост, поддерживаемый высоким спросом на аргентинские поставки, в то время как цены на сорго отражали изменения на рынке пшеницы, немного снизившись…”
Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила -1.9% мм/-23.6% гг vs -3.1% мм/-25.1% гг ранее, в январе средний курс USD снизился до 77.22 vs 78.40 ранее
MMI в Max🌏
Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в январе составил: -0.4% мм/-0.6% гг vs -0.7% мм/-2.3% гг ранее.
Зерно (основная позиция): Мировые цены на пшеницу в январе подросли, давление в сторону повышения, обусловленное высокими экспортными продажами Австралии и Канады, а также опасениями по поводу погодных условий, влияющих на покоящиеся посевы в России и США, было компенсировано в целом благоприятной ситуацией с мировым предложением. Ожидания хороших урожаев в Аргентине и Австралии, наряду с высокими мировыми запасами, продолжали оказывать понижающее давление на цены. Международные цены на кукурузу также продолжили тенденцию к снижению, уменьшившись на 0.2% мм. Хотя опасения по поводу погодных условий для посева в Аргентине и Бразилии, в сочетании с высоким спросом на этанол в США, обеспечили некоторую поддержку ценам, они не компенсировали в целом медвежьи настроения на рынке, вызванные обильными мировыми запасами. Среди других зерновых культур мировые цены на ячмень показали умеренный рост, поддерживаемый высоким спросом на аргентинские поставки, в то время как цены на сорго отражали изменения на рынке пшеницы, немного снизившись…”
Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила -1.9% мм/-23.6% гг vs -3.1% мм/-25.1% гг ранее, в январе средний курс USD снизился до 77.22 vs 78.40 ранее
MMI в Max
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👌13👍9❤4🔥2🤝2🤔1🤡1💯1🍾1🆒1
РЫНОК ТРУДА В США: РЫНОК ОЖИВИЛСЯ ПОСЛЕ ДВУХ ПРОВАЛЬНЫХ МЕСЯЦЕВ ПОДРЯД
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест выросло на 130K vs 48К в декабре (прогноз: 66К)
• Частный сектор: рост на 172К vs 64К (ждали 70К), мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации
• Норма безработицы: 4.3% vs 4.4% месяцем ранее, прогноз 4.4%
• Почасовой рост зарплат: 0.4%мм и 3.7%гг vs 0.1%мм и 3.7%гг. Прогноз: 0.3% мм, 3.6% гг
• Participation Rate 62.5% vs 62.4% месяцем ранее.
Конъюнктура в начале года определенно улучшилась, цифры прироста вновь вернулись в область трехзначных, и особенно заметным стали показатели частного сектора. Снизилась и безработица. Небольшая ложка дегтя - это увеличение помесячных темпов в зарплатах.
Таким образом вероятность снижения ставки Федрезервом на ближайших заседаниях несколько отдаляется.
MMI в Max🌏
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест выросло на 130K vs 48К в декабре (прогноз: 66К)
• Частный сектор: рост на 172К vs 64К (ждали 70К), мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации
• Норма безработицы: 4.3% vs 4.4% месяцем ранее, прогноз 4.4%
• Почасовой рост зарплат: 0.4%мм и 3.7%гг vs 0.1%мм и 3.7%гг. Прогноз: 0.3% мм, 3.6% гг
• Participation Rate 62.5% vs 62.4% месяцем ранее.
Конъюнктура в начале года определенно улучшилась, цифры прироста вновь вернулись в область трехзначных, и особенно заметным стали показатели частного сектора. Снизилась и безработица. Небольшая ложка дегтя - это увеличение помесячных темпов в зарплатах.
Таким образом вероятность снижения ставки Федрезервом на ближайших заседаниях несколько отдаляется.
MMI в Max
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27❤10🍾10👎3👌3🙈2🔥1💯1🤝1
Флагман российской металлургии Норникель отчитался о результатах 2025 года. Картина получилась противоречивая, но в целом обнадеживающая.
Что мы видим из отчета? Компания уверенно работает: выручка выросла на 10% до $13,8 млрд, чистая прибыль подскочила на 36% до $2,5 млрд. Продажи идут, металл уходит на экспорт, зарплаты и налоги платятся исправно — за год в госбюджет ушло более $3,9 млрд. На первый взгляд, все хорошо.
Но копни глубже — и становится понятно, почему менеджмент не спешит объявлять о дивидендах. Да, свободный денежный поток вырос почти вдвое — с $1,9 млрд до $3,5 млрд. Но компания сидит на долге в $9,1 млрд, и хотя это контролируемая величина (соотношение долг/EBITDA — 1,6x), проценты по кредитам съедают приличную часть заработанного. В условиях высоких ставок ЦБ каждый рубль на счету.
Второй момент — инвестиции. Норникелю нужно $2,6 млрд в год на то, чтобы поддерживать производство и обновлять изношенные фонды. Без западных технологий, с кадровым дефицитом, под санкционным прессингом — каждая копейка инвестиций на вес золота.
Третий фактор — неопределенность. Цены на медь, палладий и платину в конце 2025-го и в начале 2026 годаиграли в пользу Норникеля. Но что будет дальше? Мировуюэкономику лихорадит, китайский рынок нестабилен, курс рубля к доллару мало предсказуем. Сильный рубль бьет по экспортной выручке — это реальность, с которой металлурги живут каждый день.
Поэтому логично, что менеджмент пока предпочитает консервативный подход. Компания между двух огней: с одной стороны, хочется поделиться успехом с акционерами, с другой — нужно сохранить финансовую подушку на случай турбулентности. Это перестраховка или, скорее, здравый смысл?
Что в итоге? Норникель в 2025-м показал, что умеет зарабатывать в жестких условиях. Дивиденды пока под вопросом, но направление движения правильное. Если компания продолжит наращивать денежный поток и снижать долговую нагрузку, выплаты вернутся. Вопрос не в том, будут ли дивиденды, а в том, когда именно.
Что мы видим из отчета? Компания уверенно работает: выручка выросла на 10% до $13,8 млрд, чистая прибыль подскочила на 36% до $2,5 млрд. Продажи идут, металл уходит на экспорт, зарплаты и налоги платятся исправно — за год в госбюджет ушло более $3,9 млрд. На первый взгляд, все хорошо.
Но копни глубже — и становится понятно, почему менеджмент не спешит объявлять о дивидендах. Да, свободный денежный поток вырос почти вдвое — с $1,9 млрд до $3,5 млрд. Но компания сидит на долге в $9,1 млрд, и хотя это контролируемая величина (соотношение долг/EBITDA — 1,6x), проценты по кредитам съедают приличную часть заработанного. В условиях высоких ставок ЦБ каждый рубль на счету.
Второй момент — инвестиции. Норникелю нужно $2,6 млрд в год на то, чтобы поддерживать производство и обновлять изношенные фонды. Без западных технологий, с кадровым дефицитом, под санкционным прессингом — каждая копейка инвестиций на вес золота.
Третий фактор — неопределенность. Цены на медь, палладий и платину в конце 2025-го и в начале 2026 годаиграли в пользу Норникеля. Но что будет дальше? Мировуюэкономику лихорадит, китайский рынок нестабилен, курс рубля к доллару мало предсказуем. Сильный рубль бьет по экспортной выручке — это реальность, с которой металлурги живут каждый день.
Поэтому логично, что менеджмент пока предпочитает консервативный подход. Компания между двух огней: с одной стороны, хочется поделиться успехом с акционерами, с другой — нужно сохранить финансовую подушку на случай турбулентности. Это перестраховка или, скорее, здравый смысл?
Что в итоге? Норникель в 2025-м показал, что умеет зарабатывать в жестких условиях. Дивиденды пока под вопросом, но направление движения правильное. Если компания продолжит наращивать денежный поток и снижать долговую нагрузку, выплаты вернутся. Вопрос не в том, будут ли дивиденды, а в том, когда именно.
👍77
🟢🔴 - болезненной реакции рынков на сильную американскую статистику по рынку труда не наблюдается, WallStreeet торговался преимущественно в плюсе. Неожиданно сильные данные по занятости за январь снижают вероятность того, что ФРС сочтет необходимым снова снизить процентные ставки до середины года, поскольку наиболее тревожные сценарии развития ситуации на рынке труда кажутся все более отдаленными. Отчет BLS побудил трейдеров снизить вероятность снижения ставки на июньском заседании - которое ранее считалось наиболее вероятным моментом следующего снижения - до менее чем 50%. Российский рынок накануне прибавил полтора процента на несколько более позитивном геополитическом фоне, присутствовали покупки и в ОФЗ
👍15👏14❤5👎3👌2🆒2💯1🍾1🤝1