ЦБ КАЗАХСТАНА: СТАВКА НА МЕСТЕ, КАК И ОБЕЩАЛОСЬ НА ПРОШЛОМ ЗАСЕДАНИИ, БЛИЖАЙШЕЕ СНИЖЕНИЕ ВОЗМОЖНО ТОЛЬКО ВО ВТОРОМ ПОЛУГОДИИ

НацБанк Казахстана вновь сохранил ставку на отметке в 18.0% годовых. Сигнал прошлого заседания (“…базовая ставка с высокой вероятностью будет удерживаться на текущем уровне до конца первого полугодия 2026 года..”) реализовывается

Инфляция продолжает снижаться: 11.7% гг vs 12.2% гг и 12.3% гг ранее. Сокращение темпов демонстрируют все компоненты инфляции. Рост цен по продам составил 12.7% (12.9%), непродам – 11.6% (11.7%), платным услугам – 10.8% (12%)

Дезинфляции способствуют умеренно жесткие ДКУ, укрепление курса тенге, замедление беззалогового потребительского кредитования, сокращение избыточной ликвидности через поэтапное повышение МРТ, операции по зеркалированию, а также реализация комплекса антиинфляционных мер Правительства и НацБанка. В частности, значимый вклад в снижение инфляции вносит мораторий на повышение цен на ЖКУ и ГСМ. Влияние повышения НДС на инфляцию оценивается как ограниченное. Прогноз инфляции на 2026 год уточнен в сторону снижения. Рост цен оценивается в пределах 9.5-11.5% (ранее 9.5-12.5%).

Прогноз роста ВВП на 2026 год сохранен в диапазоне 3.5-4.5%

СИГНАЛ: При устойчивом замедлении инфляции и отсутствии новых проинфляционных шоков будет рассмотрена возможность снижения базовой ставки во втором полугодии 2026 года. В текущих условиях пространство для смягчения ДКП еще не сформировалось.

MMI в Max 🌏

РЫНОК ТРУДА В США: АБСОЛЮТНО НИЧЕГО ХОРОШЕГО В ФЕВРАЛЕ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за февраль показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест упало на -92K vs 126К в январе (прогноз: 58К). Текущий январский показатель 126К был пересмотрен вниз с более ранних 130К

• Частный сектор: обвал на -86К vs 146К (ждали 65К), мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации. Текущий январский показатель 146К был пересмотрен вниз с более ранних 172К

• Норма безработицы: 4.4% vs 4.3% месяцем ранее, прогноз 4.3%

• Почасовой рост зарплат: 0.4%мм и 3.7%гг vs 0.4%мм и 3.7%гг. Прогноз: 0.3% мм, 3.7% гг

• Participation Rate 62.0% vs 62.1% месяцем ранее. Январь заметно пересмотрен вниз с 62.5%

Статистика откровенно слабая. И если окончание года можно было объяснить шатдауном, то сейчас госслужба на месте, хотя на некоторые отрасли мог повлиять погодный фактор. Выше прогноза выросла безработица, хотя это несколько сглаживается снижением Participation Rate. Крайне тревожным выглядит и сохраняющийся высокий темп прироста зарплат.

Собственно, состояние рынка труда сейчас присутствует и в риторике членов FOMC

MMI в Max 🌏

КИТАЙ: СКАЧОК ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН, И ЭТО МАКСИМАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ С ЯНВАРЯ С 2023 ГОДА

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам февраля темпы прироста розничных подскочили до 1.3% гг vs 0.2% гг в январе (прогноз: 0.9%).

Помесячный показатель: 1.0% мм vs 0.2% мм месяцем ранее (ждали 0.6%).

Базовый CPI вырос до 1.8% гг vs 0.8% гг ранее, что является самым высоким показателем с марта 2019 года.

Динамика производственных цен по-прежнему находится в области дефляции, хотя она заметно сократилась: -0.9% гг vs -1.4% гг (прогноз: -1.1% гг).

Рост цен в значительной степени отражает влияние китайского Нового года, который в этом году пришелся на середину февраля. Цены на продукты питания показали самый резкий рост с октября 2024 года, восстановившись после предыдущего снижения (1.7% vs -0.7% в январе), чему способствовало ускорение роста цен на свежие овощи и более мягкое падение цен на свинину.

Инфляция в непродах значительно ускорилась (1.3% vs 0.4%), рост в одежде (1.9% vs 1.7%), здравоохранении (1.9% vs 1.7%) и еще более заметный - в услугах по образованию (2.0% vs 0%).

Между тем, транспортные расходы снижались гораздо медленнее (-0.7% vs -3.4%), падение цен на жилье несколько ускорилось (-0.2% vs -0.1%).

MMI в Max 🌏

АВИАПЕРЕВОЗКИ В РФ: РЫНОК РАЗВЕРНУЛСЯ ВНИЗ... НО СПРОС ЗДЕСЬ НИ ПРИ ЧЁМ

ИТОГИ 2025г (количество перевезенных пассажиров):

• международные: +1.6% к 2024г (-50% к 2019г)
• внутренние: -3.8% (+11%)
• ВСЕГО: -2.5% (-15%)

Двухлетний рост в 2025г сменился падением; в этом году негативные тенденции могут усилиться

Сокращение авиаперевозок при уверенном росте реальных доходов населения, на первый взгляд, выглядит очень странно. Но эта история не про спрос, а про предложение. Новых самолётов за последние 4 года не появилось (не ожидается и в этом году); действующие стали чаще ломаться и требовать больше ремонта. Чтобы как-то сбалансировать растущий спрос и сокращающееся предложение авиакомпании на десятки процентов подняли цены на авиабилеты (Росстат ещё в 2024г засекретил статистику по ценам на авиабилеты)

Сильный рост цен сбалансировал спрос с сокращающимся предложением. Дефицита авиабилетов нет, но самолёт всё менее доступен для россиян, и пока изменений в лучшую сторону не ожидается

MMI в Max 🌏

ВВП ЯПОНИИ в 4кв25: РОСТ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОСТАТОЧНО СЛАБОВАТ

Согласно оценке Cabinet Office, экономика Японии в 4кв25 подросла на 0.3% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью против снижения на -0.7% квкв ранее. Прогноз был ниже: 0.1% квкв.

Годовой прирост ВВП составил 0.4% гг vs 0.7 % кварталом ранее.

Аннуализированные темпы подросли до 1.3% гг vs -2.6% гг в 3кв25

По вкладу разбивка основных компонент следующая: личное потребление по-прежнему слабое (0.2 пп vs 0.3 пп), инвестиции вышли из минуса (0.1 пп vs -0.4 пп), госрасходы (0.1 пп vs 0.0 пп). Чистый экспорт (0.0 пп vs -0.3 пп).

MMI в Max 🌏

Существует мнение, что при жестких денежно-кредитных условиях многие компании оказываются в трудном финансовом положении. Что об этом говорят данные? Как жесткая денежно-кредитная политика на самом деле влияет на прибыль компаний?

Кирилл Тремасов, советник Председателя Банка России, в новом выпуске своего видеоблога «Что почем?» рассказывает о важном индикаторе — сальдированном финансовом результате, и разбирает, какую динамику прибыли показали отдельные отрасли в 2025 году.

Смотрите новый выпуск:
🌐 YT
🌐 ВК
📺 RT

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: ОДНОЛЕТКИ НЕСКОЛЬКО УСТАКАНИЛИСЬ, НО УРОВНИ ОСТАЮТСЯ ВЫСОКОВАТЫМИ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:

На год вперед американцы ждут инфляцию уже в 3.0% vs 3.10% и 3.42% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд ИО по сравнению с предыдущим месяцем не изменились: 3.00% vs 3.00% и 3.00%.

ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “…инфляционные ожидания домохозяйств снизились в краткосрочной перспективе и остались неизменными в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Ожидания относительно рынка труда несколько ухудшились, поскольку снизились ожидания роста доходов, уменьшилась вероятность добровольного увольнения, а уверенность в поиске новой работы ослабла, несмотря на небольшое улучшение ожиданий в отношении потери работы и общей безработицы. Ожидания относительно доступа к кредитам в будущем и просрочки минимальных платежей по долгам улучшились. Но в любом случае, текущие уровни ИО сложно назвать комфортными….”

MMI в Max 🌏

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: ВРОДЕ ПОЗИТИВ, НО НАДОЛГО, ЛИ? ТЕМПЫ В УСЛУГАХ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫСОКИ

Уточненная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в феврале показала следующие цифры:

Инфляция CPI вновь опустилась ниже таргета: 1.9% гг (прогноз 1.9% гг) vs 2.1% месяцем ранее.

Помесячная динамика: 0.2% мм vs 0.1% мм (прогноз 0.2% мм).

Базовый CPI снизился: 2.3% гг vs 2.5% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP составил 2.0% гг vs 2.1% гг (ожидания: 2.0% гг), помесячная динамика: 0.4% мм vs -0.1% мм (ждали 0.4% мм).

Среди основных компонент:
• услуги: 3.2% гг vs 3.2% гг в январе
• товары: 0.8% гг vs 1.0% гг ранее

MMI в Max 🌏

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ВНОВЬ ПОМЕСЯЧНЫЙ ПЛЮС, ЦЕНЫ НА ЗЕРНО ПО-ПРЕЖНЕМУ РАСТУТ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в феврале составил: 0.9% мм/-1.0% гг vs -0.3% мм/-0.3% гг ранее.

Зерно (основная позиция): “…Мировые цены на пшеницу в феврале выросли, чему способствовали сообщения о заморозках и повышенном риске гибели зерна зимой в некоторых частях Европы и США. Сбои в логистике в России и сохраняющаяся напряженность в Черноморском регионе также способствовали росту цен. Цены на зерновые культуры также выросли, хотя и в более умеренной степени.…”

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 0.5% мм/-17.9% гг vs -1.8% мм/-23.4% гг ранее, в феврале средний курс USD снизился до 76.93 vs 77.22 ранее.

MMI в Max 🌏

❗️ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В ФЕВРАЛЕ ПРИТОРОМОЗИЛ, НО ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ. ПОКА ВЫШЕ ПРОГНОЗОВ ЦБ

На прошлой неделе вышли слабые цифры, показавшие, что потребительский спрос (розница, услуги, рестораны) мог сократиться в январе к декабрю примерно на 2% mm sa в реальном выражении с устранением сезонности

Сбериндекс это не подтверждает, сообщая о росте на 0.4% mm sa в январе и 0.0% mm sa в феврале – в рознице динамика слабая, а вот в услугах и ресторанах уверенный рост

Левый верхний график показывает ряды Росстата (сглажка MMI) и Сбериндекса. По Росстату потреб.спрос в 4К25 сильно вырос, а в январе вернулся на прежний тренд. Сглажка Сбериндекса более гладкая – здесь взлётов и падений нет. Динамика положительная, но замедляющаяся. Если в 2020-25гг рост был в среднем на 3% в год, то в 2026г идем на 2-2.5% - заметно выше прогноза ЦБ: 0.5-1.5%

Потреб.спрос в 2026г будет сдержанным (сильнейший удар по спросу нанесён повышением тарифов, акцизов и НДС), но по году ожидаем не менее 1.5-2%

MMI в Max 🌏