🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 марта

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке.

🛑 Текущий рост цен в феврале заметно замедлился после ускорения в январе. Повышение НДС в целом уже перенесено в цены. При этом инфляция в первом квартале складывается ниже февральских оценок Банка России из-за более слабой потребительской активности и более умеренного, чем ожидалось, роста цен на отдельные товары (прежде всего плодоовощную продукцию). По оценкам большинства участников обсуждения, показатели устойчивого роста цен в январе-феврале, если исключить вклад НДС, находились в диапазоне 4-5% в пересчете на год.

🛑 Денежно-кредитные условия несколько смягчились, но остаются жесткими. По оперативным данным, экономическая активность в начале года замедлилась. По мнению большинства участников, перегрев спроса снижается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это создает пространство для снижения ключевой ставки. В то же время повышенная неопределенность, связанная с внешними условиями и бюджетной политикой, требует осторожности.

🛑 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 50 б.п. до 15% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.

По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА МАРТ: ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ПОЗИТИВНЫЙ, ХОТЯ ЧУТЬ МЕНЕЕ УВЕРЕННЫЙ, ЧЕМ В ФЕВРАЛЕ

Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам марта оказалась преимущественно неплохой.
Глобальный индекс незначительно снизился, но находится выше отметки в 50 пунктов

Китай по версии Rating Dog сократился, но в то же время, официальный NBS неплохо подрос. В США все оптимистично
Еврозона уже второй месяц на территории роста, главным образом, из-за улучшения в Германии

На ЕМ довольно определенно подрастеряла темпы Индия

MMI в Max 🌏

PMI COMP&SERV РОССИЯ: СВОДНЫЙ ИНДЕКС - НА ПОЛУГОДОВОМ МИНИМУМЕ, В УСЛУГАХ НЕ ВСЕ ГЛАДКО, КАК И В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

По итогам марта индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах упал до 48.8 vs 50.8 пункта в феврале. Услуги снизились до 49.5 vs 51.3 месяцем ранее. Обрабатывающая промышленность опустилась до 48.3 vs 49.5

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «…в феврале было зафиксировано новое сокращение деловой активности в частном секторе. Падение объемов производства затронуло все секторы.

Снижение активности было обусловлено возобновлением спада в новых заказах, поскольку падение новых продаж в обрабатывающей промышленности перевесило в целом неизменный объем новых заказов в сфере услуг.

Что касается цен, то затраты на сырье и себестоимость продукции выросли значительно, но гораздо более медленными темпами, чем в начале года после изменения ставки НДС.

Несмотря на увеличение объема незавершенных заказов, российские фирмы частного сектора сократили численность персонала в марте.

Сокращение рабочих мест было зафиксировано как на предприятиях обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг поставщиков услуг.

Что касается перспектив, то фирмы частного сектора были более уверены в росте объемов производства в предстоящем году, чем в феврале. Тем не менее, степень оптимизма была ниже тренда...."

MMI в Max 🌏

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: CPI ЗАМЕТНО НИЖЕ ПРОГНОЗА, НО PPI – НА МАКСИМУМЕ С ДЕКАБРЯ 2024 ГОДА

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам марта составил 1.94% мм/30.87% гг vs 2.96% мм/31.53% гг в феврале. Прогноз: 2.32% мм и 31.40 гг.

Рост цен производителей: 2.3% мм/28.08% гг vs 2.43% мм/27.56% гг месяцем ранее.

Основные контрибьюторы в инфляционный рост – продовольствие и затраты на жилье, затем - транспорт. Лира торгуется вблизи исторических минимумов, около 44.6 за USDTRY. Девальвация национальной валюты остается вполне себе в тренде…

MMI в Max 🌏

РЫНОК ТРУДА В США: НЕКОТОРОЕ ОЖИВЛЕНИЕ, А ДИНАМИКА В ЗАРПЛАТАХ ЗАМЕДЛИЛАСЬ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за март показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест выросло на 178K vs -133К в феврале, который был существенно пересмотрен вниз с первоначальных -92К (прогноз: 65К).

• Частный сектор: рост на 186К vs -129К (ждали 70К), мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации. Текущий февральский показатель -129К был пересмотрен вниз с более ранних -86К

• Норма безработицы: 4.3% vs 4.4% месяцем ранее, прогноз 4.4%

• Почасовой рост зарплат: 0.2%мм и 3.5%гг vs 0.4%мм и 3.8%гг. Ждали: 0.3% мм, 3.7% гг

• Participation Rate 61.9% vs 62.0% месяцем ранее.

Довольно неплохие цифры, хотя, конечно более драматичный пересмотр вниз февральских показателей несколько удивил.

BLS отмечает, что выросла занятость в здравоохранении, строительстве, транспорте и складском бизнесе. Занятость в госсекторе вновь стала меньшей

Неплохо обстоит дело с темпами прироста оплаты труда, они сократились. Уменьшилась и безработица. Несколько негативно выглядит второй месяц подряд снижения Participation Rate.

MMI в Max 🌏

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 АПРЕЛЯ

Понедельник 6.04
• 🌏 МИР, Easter Monday, многие площадки закрыты
• 🇨🇳 🇭🇰 Китай, Гонконг, торгов нет
• 🌏 МИР, день мировых PMI Serv, Comp

Вторник 7.04
• 🌏 МИР, день мировых PMI Serv, Comp
• 🇪🇺 EU, индекс Sentix, апр (est. -7.5)    
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания, (est. 3.1%) 

Среда 8.04 
• 🇪🇺 EU, розничные продажи, фев (est. -0.2% мм, 1.8% гг) 
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, FOMC Minutes

Четверг 9.04
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, фев (est. 0.2% мм) 
• 🇪🇺 EU, промпроизводство (est. 0.8% мм, 2.3% гг)  
• 🇺🇸 США, ВВП, 4кв25, (est: 0.7% квкв)
• 🇺🇸 США, РСЕ, фев (est. 0.4% мм, 2.9% гг)  
• 🇺🇸 США, Core РСЕ, фев (est. 0.4% мм, 3.0% гг)  
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 210K) 

Пятница 10.04
• 🇨🇳 Китай, CPI, мар (est. 1.2% гг) 
• 🇨🇳 Китай, PPI, мар (est. 0.5% гг) 
• 🇩🇪 Германия, CPI, мар (est. 1.1% мм, 2.7% гг) 
• 🇩🇪 Германия, HICP, мар (est. 1.2% мм, 2.8% гг)    
• 🇷🇺 Россия, инфляция за март
• 🇷🇺 Россия, ВВП 2025
• 🇺🇸 США, Федеральный бюджет, мар
• 🇺🇸 США, СPI, мар (est. 0.1% мм, 3.4% гг) 
• 🇺🇸 США, Core СPI, мар (est. 0.3% мм, 2.7% гг)

MMI в Max 🌏