Утром дал комментарий РБК ТВ на тему предстоящего выступления Пауэлла https://youtu.be/jx9IMUjoVV0

Сегодня в СН в 18:00 Pro Markets - ACI Russia с нашими экспертами: Павлом Пикулевым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком говорим на тему
"Симпозиум ФРС в Jackson Hall: Будет ли объявлено ускоренное ужесточение ДКП и как это воспримут рынки?"
Ваши поднятые руки приветствуются! https://www.clubhouse.com/event/PYbK4pwd

Clubhouse PRO-MARKETS ACI RUSSIA 27.08.2021
• Выступление Пауэлла после вчерашних ястребиных призывов коллег по ФРС быстрее сворачивать программу выкупа активов успокоило рынки. Да, сворачивать начнут скорее всего к концу года (возможно, октябрь-ноябрь, будет зависеть от данных). Инфляция может оставаться выше цели, но временно, и в среднесрочном периоде вернется к цели или будет чуть выше. Точного определения "среднесрочный" нет, но графики в презентации строились на 10 летнем диапазоне.
• Некоторая излишняя вчерашняя слабость рубля была ликвидирована сегодня. Возможно вчерашнее заявление ЦБ что дополнительные социальные выплаты из бюджета не повлияют на решения по ДКП оказало влияние, однако я лично не склонен делать таких выводов. Скорее вчерашняя аномалия связана с какой-то конкретной большой клиентской сделкой. Сегодня все отыграли, рубль укреплялся ровненько со всеми остальными валютами.
• Откровенно говоря, новой информации из Jackson Hall не прозвучало, так что некоторый позитив рынков связан скорее со снятием неопределенности. Все пока нормально, можно расслабиться. Пауэлл считает более важным не повторить ошибку 2013 года с поспешным выходом из мягкой политики, а конкретные временные рамки диктуются обстоятельствами, по-прежнему носящими разовый характер (пандемия, развития новой дельта-волны). Главный ориентир - рынок труда, и тут скорее более важным является сворачивание огромных пандемичных выплат по безработице, чем действия ФРС. ФРС будет терпелива и предупредительна.
• Проведение ДКП сравнили с управлением автомобилем, и требовать от водителя четкого следования первоначальному маршруту без использования руля не стоит. ФРС сохраняет гибкость с точки зрения определения сроков.
• Участники дискуссии отметили однако, что пандемия уже привела к значительным в историческом контексте изменениям как в поведении людей (например, за счет онлайна, уровняв уровни зарплат в разных городах) так и в границах политически возможного (беспрецедентные по размеру социальные выплаты, общие фискальные меры в ЕС, выпуск общих бондов). Как это все скажется на инфляции, пока не ясно. Мир активно меняется, но данных для долгосрочных выводов все равно еще мало.

Сегодня в 19:00 буду вещать из логова иностранных агентов. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/
"Деньги. Прямая линия — программа, в которой мы анализируем экономические новости, разбираемся, что и иногда кто за ними стоит и отделяем новостной шум от действительно важных событий и тенденций, которые влияют на нашу с вами жизнь.
И самое главное — делаем все это с помощью ведущих российских экономистов. Почетные гости нашей программы: Сергей Гуриев, Наталья Зубаревич, Александр Аузан, Сергей Алексашенко, Сергей Романчук, Андрей Мовчан и другие."
Смотрите каждый понедельник в 19:00 в прямом эфире Дождя."

Гость нового выпуска программы «Деньги. Прямая линия» — президент общественной организации профессиональных участников финансовых рынков ACI Russia Сергей Романчук. Обсудили заявление главы ФРС США Джерома Пауэлла о том, что американская экономика не нуждается в тех же объемах поддержки со стороны Федерального резерва, которая наблюдалась ранее. Романчук рассказал, как это может коснуться российской экономики, какое отношение к этому имеет пандемия и как поднятие ставок американской ФРС повлияет на цены на нефть в мире. Также обсудили, стоит ли ожидать поднятия ключевой ставки ЦБ России и что оно будет означать с точки зрения повседневной жизни россиян. Кроме того, Романчук рассказал, насколько оправданы действия ЦБ по борьбе с инфляцией и как отношение к Центральному Банку связано с уровнем доверия к государству. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/pochemu_posle_vyborov-536880/

Прогнозы курса валют — дело неблагодарное: рынок в условиях плавающего курса мало предсказуем, так как зависит от множества глобальных факторов, считает руководитель операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергей Романчук. Однако мы можем посмотреть на картину сверху, выделив те нарративы, которые влияют на курс и борьба которых определяет результат. Это позволяет оценить, пусть и грубо, вероятности разных сценариев будущего и возможные последствия для курса
https://www.forbes.ru/finansy/438363-bor-ba-valutnyh-narrativov-pocemu-ne-stoit-zdat-deval-vacii-rubla

БОРЬБА ВАЛЮТНЫХ НАРРАТИВОВ: ПОЧЕМУ НЕ СТОИТ ЖДАТЬ ДЕВАЛЬВАЦИИ РУБЛЯ

Прогнозы курса валют — дело неблагодарное: рынок в условиях плавающего курса мало предсказуем, так как зависит от множества глобальных факторов.Однако мы можем посмотреть на картину сверху, выделив те нарративы, которые влияют на курс и борьба которых определяет результат. Это позволяет оценить, пусть и грубо, вероятности разных сценариев будущего и возможные последствия для курса.

В первую очередь на курс рубля влияет ситуация на глобальных рынках: потоки капитала, определяемые аппетитом инвесторов к риску, как правило, сильно коррелируют внутри групп активов одного класса. Южноафриканский ранд, мексиканский песо и валюты других развивающихся рынков растут или падают обычно синхронно с рублем.

Движения на товарных рынках также относятся к этой категории, однако цены на нефть в текущем диапазоне, далеко отстоящем от цены отсечения по бюджетному правилу, на рубль влияют несильно. Минфин выкупает меняющуюся валютную выручку экспортеров нефти и газа, так что в среднем влияние изменения цен на нефть на курс рубля нивелируется. К категории специфичных для рубля факторов можно отнести геополитическую санкционную премию и сезонные факторы, такие как выплаты дивидендов российскими компаниями, пик которых традиционно приходится на летние месяцы.

Ситуация на глобальных рынках в последние полтора года определяется главным образом пандемией и реакцией на нее правительств и центральных банков. Дезинфляционный долгосрочный нарратив, сформировавшийся после глобального финансового кризиса 2008 года, встретился с мощным всплеском инфляции по всему миру. Одной из главных причин последней стала дезорганизация цепочек поставок на фоне беспрецедентных мер бюджетной поддержки населения, прежде всего в США. При этом ФРС продолжает политику количественного смягчения, не спеша с прекращением покупок активов и подъемом процентной ставки — традиционными мерами реагирования в случае проведения политики инфляционного таргетирования.

Окажется всплеск инфляции временным фактором или она закрепится на новом уровне — главный вопрос глобальной повестки. Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС практически неминуемо приведет к росту курса доллара к большинству иностранных валют, включая рубль. Достаточно будет и сигнала, даже не прекращения выкупа активов или подъема ставки, чтобы оказать влияние на рынки, и это вполне может случиться в ближайшие месяцы. С другой стороны, распространено мнение, что значительное ослабление рубля неизбежно, это вопрос исключительно времени, и долгосрочные инвестиции необходимо делать в иностранных валютах, прежде всего в долларах (или евро).

Эмпирическая основа такого убеждения, безусловно, присутствует, ведь с самого становления рынка в России курс рубля испытывал волны девальвации раз в несколько лет. Однако этот тезис не совсем верен, так как публике свойственно недооценивать эффект процентных доходов в рубле, которые с начала 2000-х годов с учетом эффекта капитализации делают долгосрочные инвестиции в рубль по доходности примерно равными инвестициям в доллар США (конкретный результат сильно зависит от выбора начального и конечного момента времени для сравнения).

Но если говорить именно о курсе, то многолетий тренд ослабления рубля описывается в первом приближении разницей уровней инфляции в России и США. При этом в последние годы мы находимся в принципиально новой ситуации, когда разница мала, что выбивает объективную основу из-под этого нарратива. Однако из-за субъективных факторов он продолжает играть важнейшую роль в формировании курса — люди с высоким уровнем благосостояния делают выбор в пользу иностранных инвестиций, тем самым создавая постоянный отток капитала. А Минфин, покупающий валюту для Фонда национального благосостояния, помогает этот отток поддерживать.

Несмотря на рост размеров фонда на фоне пандемии и достижение целевых показателей, никаких конкретных планов по изменению параметров бюджетного правила и покупке иностранной валюты пока нет, что является постоянным фактором, отклоняющим равновесный курс в сторону ослабления рубля. В 2020 году, несмотря на сильнейшее краткосрочное падение цен на нефть, волны девальвации не случилось, курс доказал устойчивость, и это стоит иметь в виду, думая о будущем. Девальвация рубля перестала быть неизбежной. Санкционная премия по большей части сохраняется, фиксируя ситуацию стабильной хрупкости после встречи Путина с Байденом.

Дивиденды в основном выплачены, конвертации проведены, и рынок застыл в ожидании глобальных новостей, которые и определят, куда пойдет курс. С политикой резкого подъема ставки Банком России, с накопленными резервами и ожиданием ужесточения бюджетной политики рубль по всем метрикам является потенциально одной из самых привлекательных валют, однако это отнюдь не гарантирует ему быстрого укрепления. В то же время высокие процентные ставки в рублях относительно доллара и евро кажутся сейчас достаточной страховкой для того, чтобы окупить возможные в случае плохого сценария потери на курсе.

(Статья для печатного номера Forbes, сдано в печать 2.08.21)

​​Уже через несколько часов, в 18:00 сегодня ждём вас в СН Pro Markets - ACI Russia!

Сегодня обсуждаем «Макро: курс и ставки». Какое решение примет Банк России на следующей неделе?

В гостях: Егор Сусин, Александр Исаков, Сергей Романчук и все, кто поднял руку 🙋‍♂️

ПОДКЛЮЧАЙТЕСЬ

PRO-MARKETS ACI RUSSIA CLUBHOUSE 03.09.2021
Краткое личное резюме.
1. Рост инфляции в РФ зарегистрированный на этой неделе показывает значительное влияние школьных выплат на инфляцию - около 0.2%. Предстоящие выплаты "к выборам" окажут на нее еще большее влияние. Это сдвигает прогноз по инфляции выше прогноза ЦБ и увеличивает вероятность более агрессивного подъема ставок чем это могло бы быть.
2. Участники обсуждения склоняются к тому, что ЦБ может поднять ставку 10 сентября на 50 б.п., хотя и не исключен вариант 25 б.п. Возможно ли , что ЦБ не захочет расстраивать публику широким шагом перед выборами, остается открытым. Но по идее он не должен на это оглядываться. К концу года уровень ключевой ставки видится 7%, но не исключается и более значительный подьем. Даст ли он сигнал об окончании цикла подъема ставок, тоже не ясно, но поднять сильнее сейчас и сменить риторику было бы полезно для привлечения нерезидентов в ОФЗ. В 2022 году и уже возможно со 2 квартала ставку могут начать опускать.
3. Влияние ФРС на решения ЦБ РФ в этом году практически не будет заметным, Банк России проводит тут свою собственную политику не особенно оглядываясь на других. Различные сценарии стоит изучить в "ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов", опубликованных на этой неделе. https://www.cbr.ru/Content/Document/File/126064/on_project_2022(2023-2024).pdf
4. Внутренние инвестиции из ФНБ будут сопровождаться продажей валюты на рынке либо же зачетом с покупками по БП. Эффективно заявленные траты эквиваленты поднятию цены отсечения по нефти примерно на 3 доллара. Подробнее о том, сколько доступной валюты остается для продажи на рынке, отчего это зависит и как влияет на валютный курс, можно посмотреть в работе VTB Capital. Курс на конец года видится в районе 71-72.
https://research.vtbcapital.com/Hrdn/Document?id=490e7a8b-be34-4caa-bd7b-865b07a28286

​​На этот раз опрос в группе ACI Russia показал кластеризацию вокруг двух принципиально разных подходов: поднимать ставку (и тогда сразу на 0.5%) либо же держать. При этом участники голосования не делали особых различий между прогнозированием и пожеланием. Впрочем, повышение ставки до 7.00%, так или иначе, выглядит неминуемым

​​Сегодня в 18:00 встречаемся в СН Pro Markets - ACI Russia с Сергеем Романчуком, Павлом Пикулевым и Сергеем Коныгиным.

"ЦБ решил. Что дальше?" 
Обсуждаем решение Банка России по ключевой ставке: как это скажется на экономике, что будет с фондовым рынком и валютным курсом.
Присоединяйтесь!

ACI RUSSIA - PRO MARKETS CLUBHOUSE 10.09.21

Мое краткое резюме.

1. Сегодня ЦБ сумел удивить рынок выбором шага подъема ставки. Решение немного не бьется с содержанием пресс-релиза и пресс-конференции председателя, на которой она проявила настойчивость в том, чтобы донести мысль, что ставка будет повышена еще, и, скорее всего, не один раз. Ранее Банк России при той же коммуникации позволял себе большие шаги. Ясной аргументации почему сейчас именно 0.25% , а не 0.50%, не прозвучало. Такое поведение непоследовательно. Если есть уверенность, что понадобятся еще шаги, лучше делать их быстрее ( к чему рынок был готов и на что рассчитывал).
2. Попытались найти причины такого решения, как экономические, так и политические, и последние перевешивают. Все-таки парламентские выборы могли оказать влияние на то, что ЦБ предпочел более мягкий вариант повышения ставки. В то же время были и мнения, что возврат к "стандартному шагу" в 0.25% может быть обусловлено желанием перехода к более тонкой настройке, но это все-таки не совсем согласуется с по-прежнему ястрибиной риторикой: никакого сигнала, что мы вблизи максимума цикла подъема ставки, на этот раз не было.
3. О некоторой политической подоплеке решений и риторики так же может говорить упорное игнорирование влияние предвыборных социальных выплат на инфляцию. Все-таки тут практически единодушное мнение - характер выплат влияет на инфляцию, такой пусть и разовый, но шок, был виден в данных и раньше. То, что дополнительные ненефтегазовые доходы бюджета позволяют их сделать, не увеличивая дефицита бюджета, не отменяет этого факта.
4. Мировой сценарий "высокая инфляция" заиграл новыми красками. Где ЦБ остановится в подъеме ставки, сейчас не ясно. Вступаем в область неопределенности, но ставку 7%+ на конец года даже в базовом сценарии видят практически все (скорее всего нас ждет как минимум два шага по 0.25% вверх - в октябре и декабре). В октябре на опорном заседании Банк России представит обновленный макро прогноз. Желание покупать ОФЗ у иностранцев после сегодняшнего заседания должно уменьшиться. Впрочем, длинная часть кривой стабильна - рынок по-прежнему не сомневается в способности Банка России контролировать ситуацию.
5. Для курса рубля поведение ЦБ не создает особых рисков, он по-прежнему выглядит фундаментально одной их самых недооцененных валют в мире, и аналитики продолжают ждать его укрепления (возможно до 70 к концу года). Однако, так как решающее значение играют глобальные факторы, неопределенность тут велика. Для курса важнее решения ФРС, чем ЦБ РФ. Пока превалирующий нарратив, вслед за государством, покупать в резервы иностранные активы, не дает укрепляться рублю даже при таком благоприятном счете текущих операций.

ЦЕНЫ НА ГАЗ, КИТАЙ И QE. ЭКОНОМИКА КАК ПРОДОЛЖЕНИЕ ПОЛИТИКИ.
ACI RUSSIA - PRO MARKETS Clubhouse 17.09.21
1. Рост инфляции может привести к сценарию глобального кризиса (Банк России поставил в своем сценарии его на 2023 год, условно). Будет ли он связан с фазой экономического цикла? Очистительного экономического кризиса после мирового финансового 2008-2009 не произошло, всех спасли количественным смягчением. Есть вероятность, что он нас ждет в ближайшем будущем.
2. Несмотря на то, что изначально инфляция была вызвана шоком предложения, реакция правительств развитых стран в виде беспрецедентных бюджетных стимулов могла сформировать новую реальность, в которой спрос оказался достаточно большим, чтобы поддерживать инфляцию и повышение инфляционных ожиданий.
3. Рост цены на газ - "идеальный шторм" на конкретном сырьевом рынке. Политика быстрого отказа от грязной энергетики, отказ от долгосрочных контрактов, рост спроса на выходе из пандемии и на локальные технологические и возможно политические перебои с поставкой от двух крупнейших поставщиков - Норвегии и России привели к рекордному росту цен. Конечно, локально цены присядут, но уже сейчас сильно поднимают цены на электричество а за ним на все остальное. Это ускорит переход на альтернативные источники, но закрепит цены на более высоком уровне.
4. Китай меняет политическую парадигму - со спокойного внутреннего экономического роста без агрессивных внешних амбиций на глобальную экспансию. Одновременно с этим происходит слом внутренних институтов власти: коллегиальная ротируемая модель КПК вырождается в банальный авторитаризм, со всеми вытекающими проявлениями. Банкротство крупнейшего девелопера Evegrande (300 млрд долларов долга) пока не передалось на глобальный рынок в виде эффекта домино. Заражаемость мира пока не велика, но подрыв сначала целого сектора интернет компаний и образовательных услуг, а теперь и проблемы в секторе, обеспечивавшем стержень внутреннего экономического роста, не может не тревожить.

​​​​‼️ACI RUSSIA ОТКРЫВАЕТ РЕГИСТРАЦИЮ НА EFX SUMMIT 2021

25 октября 2021 в Москве в Lotte Hotel состоится четвертый ежегодный саммит по электронной торговле на валютном рынке - ACI Russia eFX Summit 2021

👉🏻 Ежегодно ACI eFX Summit собирает всех участников финансовой индустрии для обсуждения актуальных факторов и трендов, влияющих на валютный рынок, таких как: алгоритмическая торговля, ликвидность рынка, кодекс поведения, инновации торговых платформ, макроэкономика, развитие технологий исследований и аналитики.
 
👉🏻 На саммите своими точками зрения и перспективами делятся представители электронных торговых платформ, дата-центры, поставщики оборудования, профессионалы со стороны продавцов и покупателей услуг на валютном рынке, руководители центральных банков разных стран.
 
😷 Чтобы максимизировать пользу для участников Саммита и не подвергать их опасности, мероприятие пройдет в гибридном формате: онлайн и оффлайн.
 
📍Мероприятие пройдет в Lotte Hotel (Москва, Новинский бул., дом 8, стр. 2) c 8.30 до 21.00 и соберет не более 300 участников. Участники, зарегистрировавшиеся на оффлайн первыми, будут иметь приоритет.
 
📋 Однодневная программа включает в себя панельные сессии и дискуссии с участием ведущих российских банков – операторов валютного рынка (Сбербанк, Альфа-Банк, Металлинвестбанк, Райффайзенбанк, Банк ВТБ (ПАО), Инвестиционный банк Синара) и международных компаний – лидеров мирового рынка торговли валютой (ING Bank, Bloomberg, Refinitiv), а также технологическую выставку, где самые искушенные профессионалы найдут для себя что-то новое в представленных продуктах.
 
❗️На Саммите выступят Директор Департамента денежного и валютного рынка Швейцарского национального банка Марсель Циммерман, Первый заместитель Председателя Правления Банка России Сергей Швецов, Заместитель Председателя Правления Банка России Алексей Заботкин, Председатель Правления Московской биржи Юрий Денисов. А в завершении официальной программы саммита вас ждёт анти-панель с интригующей темой «Продавцы услуг против покупателей».
 
🤝 Платиновым спонсором саммита выступает Московская биржа, крупнейший в мире пул рублевой FX ликвидности.
Золотые спонсоры Саммита: SberCIB, Металлинвестбанк, Райффайзенбанк, Refinitiv, Альфа-Банк
Серебряные спонсоры: Банк ВТБ (ПАО), Инвестиционный банк Синара, Avelacom, NT Progress, WEYTEC
Бронзовые спонсоры: UBS, Edgewater Markets
Информационные партнеры: Прайм, EMCR

Все сессии будут сопровождаться синхронным переводом с английского на русский язык и наоборот. По окончании деловой части участников программы ждет вечерний прием в Lotte Hotel.

Цена стандартного билета – 10 000 рублей (3000 рублей для онлайн), для сотрудников компаний – клиентов на валютном рынке и членов ACI Russia участие – бесплатное.

‼️Подробная программа и регистрация на сайте Саммита: http://acirussia.org/efxsummit

​​Коллеги и друзья!

Рады сообщить что ACI Financial Markets Association специально для членов ACI Russia проведет по Zoom три бесплатных вебинара, направленных на повышение осведомленности и практического применения рыночных практик, включенных в FX Global Code, с акцентом на реальные сценарии и события по внедрению и следованию Кодексу в профессиональной деятельности.

Для кого будет полезен данный курс: дилеры, сейлзы, аналитики, операционные менеджеры, представители брокерских компаний, корпоративные казначеи, управляющие активами, бизнес-менеджеры, комплаенс, регуляторы, HR.

Программа состоит из 3 zoom-вебинаров, каждый по 2,5 часа.

📍7 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – знакомство с FX Global Code, основными принципами этики и управления
📍14 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – основные принципы исполнения, обмена информацией, риск-менеджмент & комплаенс, а также согласование & урегулирование
📍21 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – реальные примеры, задания, подведение итогов Q&A

👨🏼‍🎓Вебинары ведет Rui Correia - Исполнительный директор и Председатель Совета по образованию ACI FMA, сертифицированный тренер по финансовым рынкам и обладатель степени магистра финансов. На тему FX Global Code Rui часто выступает на конференциях и семинарах, проводит тренинги и участвует в дискуссиях по этой теме. Rui был членом Рабочей группы по связям с представителями buy-side Международного комитета по валютному рынку.

По итогам все желающие смогут самостоятельно сдать экзамен и получить ACI FX Global Code Certificate либо ACI Online FX Global Code Exam

❗️Обращаем ваше внимание, что регистрация бесплатная и возможна исключительно для членов ACI Russia, оплативших членский взнос за 2021 год.

Вебинары ведутся на английском языке и проходят на платформе Zoom. Прием заявок на участие заканчивается вечером 4 октября.

Подробная информация и регистрация на http://acirussia.org/webinars2021

​​В этот дождливый осенний пятничный вечер встречаемся в нашем тёплом и уютном СН Pro Markets - ACI Russia поговорить на тему "ФРС, Evergrande и все все все". Обсуждаем самое интересное на рынках за неделю с Александром Кудриным, Егором Сусиным и бессменным модератором Сергеем Романчуком. Ровно в 18:00 заходите поболтать! https://www.clubhouse.com/event/mWVRdwlL

Друзья, коллеги, сочувствующие! Для того чтобы ассоциация продолжала радовать сообщество всеми ништяками, нужно раз в год подтвердить, что мы не зря тут собрались. Делается это посредством оплаты годового членского взноса (3 500 р в этом году), который дает кроме чувства принадлежности к глобальному сообществу дает еще и право бесплатного посещения мероприятий ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation. Среди грядущих вскоре - серия вебинаров о FX Global Code и eFX Summit 2021. Ну а потом и новогодняя вечеринка! Проверить, считаем ли мы Вас участниками ассоциации и заплачен ли взнос, можно прямо на сайте! http://acirussia.org/members

Заплатить годовой взнос нужно купив соответствующий билет - абонемент: https://aci-russia.timepad.ru/event/1614602/

Просим Вас не оплачивать взносы кредитными картами или переводами непосредственно на счет ООО "Эй-Си-Ай Раша", так как это только создаст налоговые проблемы, а платеж мы будем вынуждены вернуть.
На timepad так же можно сгенерировать счет для оплаты юридическим лицом, если за Вас платит ваш работодатель.
Вступить в ассоциацию: http://acirussia.org/becomemember