Whilst the fundamentals and products of the core FX market would be familiar to someone stepping out of the year 2000 or even 1990, the technology and much of the behaviour of the participants have changed the nature of the business.

On the tech side, the execution of trades, as seen by both the buy and sell side, has become almost wholly electronic. As the nature of the relationship between bank sales and traders has changed, as has that between interbank traders, so the market structure has also changed. The voice-dominated Web structure, client – sales – traders replicated across hundreds of banks worldwide, transitioned through e-replacement but still stayed recognisable. It has now morphed into the current hub-and-spoke setup, with a handful of dominant market makers including non-banks, a myriad of diverse liquidity pools, and a vast array of smaller banks fighting to service their own client base and protect it from new entrants both downstream and upstream. These struggle to carve out a niche (either in reality, or, in many instances, simply in their own minds and in those of their management) to justify the current structure.

Not only have the levels of market volatility changed substantially over the past two decades, and especially over the past four years, but so, too, has the nature of that volatility. The phrase ‘long periods of boredom punctuated by moments of sheer terror’, so often used to describe warfare, springs to mind. With the exception of the past few weeks, spreads have been eroded to a point that would have seemed unimaginable 20 years ago.

Yet the ripple effect of digesting flow into the market and the feedback from the observation of the impact of any action in that market makes consistently profitable market making a challenge. Add into the mix an increasing cost base, whether from credit charges, chunky fines or the nebulous and ever increasing ‘allocated costs’ of ‘Running the Bank’ and the difficulty of generating an acceptable return for shareholders is clear.

O Tempora, O Mores

On the ethics side, the industry has witnessed a sea change in what is considered acceptable behaviour as a consequence of many well publicised scandals, from front running, to fixings, to last look. Greater transparency in pricing (whether spread, level of liquidity, or composition of margin) has swung the pendulum in favour of the buy side, and, many would argue, not before time. Following the last Global Financial Crisis of 2007/2008, the rules have changed regarding permissible activities in markets divisions of banks, and codes of conduct like the FX Global Code have emerged. The nature of information flow has changed, and an army of compliance officers and a complex array of communications monitoring systems patrol everyone’s activities, looking for possible transgressions.

Given all this, what is surprising is that the physical environment in which a bank conducts its FX activities – the dealing room – has changed so little. Old hacks bemoan the lack of noise, buzz, excitement and electricity, but what’s remarkable is that we still have these large amphitheatres designed for combat where the majority of flow and communications with clients happens electronically and silently.

https://www.profit-loss.com/the-times-they-are-a-changin/

Slowly but certainly, it’s taking a virus pandemic to shine a spotlight on this way of working and ask whether it’s still fit for purpose.

После некоторых колебаний я принял решение не работать в составе УИК на "голосовании" 1 июля и написал такой вот текст в чат нашего УИК. Посмотрим, как в итоге сложится, потому что общее настроение такое: ну да, все понимаем, так и есть, но посмотрим, сколько предложат денег. Этот вопрос еще не решен, расценки не объявлены, а они имеют значение для того чтобы люди принимали решение работать или нет в комиссиях. Напомню, что речь идет о 1.5 миллионах граждан - членов избиркомов! Весь этот цирк влетит в копеечку, так как похоже народ готов продаваться, но дорого. И не факт вообще, как все сложится. С этим и были связаны колебания - возможно стоило посмотреть на это историческое событие изнутри.

"Коллеги, мне очень жаль, но я считаю невозможным в этот раз принять участие в проведении голосования по многим соображениям: во-первых это незаконная процедура, во-вторых - небезопасная (эпидемия ковида еще не закончилась).

Процедуры организованы не в соответствии с 67-ФЗ ОБ ОСНОВНЫХ ГАРАНТИЯХ ИЗБИРАТЕЛЬНЫХ ПРАВ И ПРАВА НА УЧАСТИЕ В РЕФЕРЕНДУМЕ ГРАЖДАН РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ по которому мы обычно работаем, а в исполнение № 1-ФКЗ “О ПОПРАВКЕ К КОНСТИТУЦИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ”

Обращаю ваше внимание на то, что в названии закона речь идет о “поправке” в единственном числе, в бюллетене “изменения” во множественном, их там 206 штук и а это противоречит существующей Конституции - каждую поправку необходимо голосовать отдельно или созывать конституционное собрание.

Досрочное голосование не предусмотрено законом о поправке № 1-ФКЗ. Его ввел своим решением ЦИК. В итоге запланировано массовое досрочное голосование в течение шести дней с 25 по 30 июня не только «на дому», но и на улицах.

Закон о поправке говорит лишь о единственном дне голосования, устанавливаемым указом президента России. Кроме того, закон устанавливает, что голосование не может проводиться ранее чем через 30 дней со дня официального опубликования указа президента о его назначении. Указ был опубликован 1 июня, поэтому голосование не может начаться ранее 1 июля.

7 дней будет проходить «надомное» голосование. Вызвать комиссию на дом теперь можно без каких-либо причин. Из членов комиссии фактически делают курьеров с беспощадным графиком работы под угрозой заражения.
Процедура «надомного» голосования выглядит так:
— член комиссии в халате дезинфицирует ручку двери, звонок,
— ставит близко к двери ящик для голосования,
— на ручку двери вешает пакет, в котором - бюллетень, квиток с паспортными данными, где избиратель должен расписаться, маска, перчатки, антисептическая салфетка и буклет с разъяснениями.
Далее (цитата Эллы Памфиловой):
«Когда члены комиссии позвонили (в звонок), отошли на расстояние два метра, человек открывает дверь, не выходит, с порога на расстоянии двух метров показывает паспорт... забирает пакетик и уходит к себе… Открывает пакет, надевает маску, перчатки, обрабатывает руки дезинфицирующим средством… голосует, как он считает важным, расписывается в этом заявлении, в этом квиточке, не снимая маску и перчатки, открывает дверь… опускает бюллетень в ящик для голосования, сбоку на ящике для голосования открытый карман, куда он кладет этот квиточек с росписью, что он его получил».

Нет никакой срочности проводить изменения в Конституцию таким вот хамским незаконным образом, вместо того чтобы провести нормальный референдум. Я отказываюсь принимать в этом участие."

Часть текста позаимствована у Григорий Мельконьянц (Grigory Melkonyants)

МОЛНИЯ: ЧИСЛО РАБОЧИХ МЕСТ В США В МАЕ ВЫРОСЛО НА 2,509 МЛН, ОЖИДАЛОСЬ ПАДЕНИЕ НА 8 МЛН /ИФ/ - Interfax
Ну вот собственно, происходит то, что я и предполагал о безработице в США. После рекордных сокращений будет рекордное "создание новых мест".

ПРЕСС-РЕЛИЗ

СОВЕТ ACI RUSSIA УТВЕРДИЛ ОБНОВЛЕННЫЙ ПЛАН МЕРОПРИЯТИЙ НА 2020 ГОД И РАЗМЕР ЧЛЕНСКИХ ВЗНОСОВ.

5 ИЮНЯ 2020 г., МОСКВА


На состоявшемся в дистанционном формате по видеосвязи заседании Совета ACI Russia члены Совета приняли решение о проведении ежегодного отчетно-выборного Съезда, праздновании Дня дилера, организации ACI Russia eFX Summit и новогодней вечеринки.

Ежегодный отчетно-выборный Съезд пройдет 17 августа 2020 года, в традиционный День дилера, впервые в онлайн формате. Празднование Дня дилера пройдет в том формате, в котором это будет допустимо c учетом эпидемиологической ситуации и наличием официальных ограничений на поведение массовых мероприятий (онлайн, либо в офлайн при наличии возможности). ACI Russia eFX Summit 2020 пройдет в соответствии с первоначальными планами 20 октября 2020 года в обычном офлайн формате в Lotto Hotel, или будет перенесен на другую дату, если ограничения все еще не будут сняты. Новогодняя вечеринка с подведением итогов года пройдет в соответствии с первоначальными планами 17 декабря 2020 года.

Так же ACI Russia готова проводить специальные онлайн мероприятия по договорённости со спонсорами в 2020 году в соответствии с поступающими запросами

Ежегодный членский взнос, обеспечивающий участие во всех мероприятиях до 30 июня 2021 года, было решено оставить на прежнем уровне – 3000 рублей, что гарантирует перевод 35 евро на человека, необходимых для подтверждения членства в ACI-FMA.

Члены совета рассмотрели заявления и приняли в ассоциацию 5 новых участников, а также рассмотрели ряд организационных и финансовых вопросов. В частности, были одобрены изменения в устав глобальной ACI-FMA и принято решение о подготовке изменений в Устав ACI Russia.

С протоколом заседания можно ознакомиться на сайте ACI Russia
https://23afc281-db1a-4c54-945b-8501075a9302.filesusr.com/ugd/5a71f6_ed1e405ea4e8454d870a9fcb7725494c.pdf

САМОЕ ВАЖНОЕ ИЗ СЕГОДНЯШНЕЙ ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИИ ПРЕДСЕДАТЕЛЯ ЦБ

Мы выделяем следующие ключевые моменты (это не цитаты, а наша интерпретация):

• ВАРИАНТ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ НА 100 БП БУДЕТ РАССМАТРИВАТЬСЯ НА ЗАСЕДАНИИ 19 ИЮНЯ, НО РЕШЕНИЕ БУДЕТ ПРИНИМАТЬСЯ НА ОСНОВАНИИ АНАЛИЗА ВСЕЙ ПОСТУПАЮЩЕЙ ИНФОРМАЦИИ

• ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ВЕДУТ СЕБЯ БОЛЕЕ УСТОЙЧИВО, ЧЕМ МЫ ОЖИДАЛИ. ЛЕТОМ МОГУТ ПРОДОЛЖИТЬ СНИЖАТЬСЯ

• ВОЗМОЖНО ЛИ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ БОЛЕЕ ЧЕМ НА 100 БП ЗА РАЗ?
Прямого ответа не было (о таких вещах ЦБ, как правило, не говорит напрямую), но смысл сказанного однозначен – ЦБ не хочет создавать стресс для банков (слишком резкое снижение ставки как-раз может стать таким стрессом)

• НАЧНЕТ ЛИ ЦБ ПОКУПАТЬ ВАЛЮТУ ДЛЯ МИНФИНА В СЛУЧАЕ РОСТА ЦЕН НА НЕФТЬ ВЫШЕ ЦЕНЫ ОТСЕЧЕНИЯ ($42.4; СЕГОДНЯ URALS ТОРГУЕТСЯ ВЫШЕ $41)
Здесь не было прямого ответа, но смысл сказанного позволяет предполагать, что покупки валюты начнутся при ценах на нефть намного выше (по нашим оценкам, $46-48), так как Минфину надо компенсировать нефтегазовые доходы не только от снижения цен на нефть, но и от краха объёмов добычи (пока всё идёт к тому, что ОПЕК+ сохранит нижнюю планку добычи ещё на 1-2 мес, решение об этом вроде как должно быть принято завтра).

• ПРОДАЖА ВАЛЮТЫ В РАМКАХ СДЕЛКИ С АКЦИЯМИ СБЕРБАНКА
Продано $4.3 млрд. Осталось продать валюту примерно на 1.8 трлн рублей. До 30 сентября будет действовать прежний механизм (продажа при Urals ниже $25). Что будет потом, объявим дополнительно.

Мы считаем, что рынок вновь получил подтверждение того, что в июне ставка будет снижена сразу на 100 бп. Вероятность более резких шагов нулевая. Последнее время были комментарии со стороны некоторых аналитиков, что ЦБ может замедлить темпы смягчения КДП на фоне некоторого оживления в экономике. На наш взгляд, комментарии Председателя ЦБ были направлены на то, чтобы скорректировать эти ожидания, планы остаются прежними.

Резюмируя, сигнал для рынков в отношении ставки – точно такой же, как и две недели назад.

ДОЛЛАР ПО 68.50. ЧТО ДАЛЬШЕ?
FORBES, 6.05.2020

Итак, довольно быстро рынки прошли цикл от паники до, возможно, не слишком оправданного оптимизма. Индекс американский фондового рынка S&P500 всего лишь на 6% ниже абсолютного максимума, достигнутого в феврале 2020 года, нефть вернулась на 42 долларов за баррель – близко к уровню отсечения нефтегазовых доходов по бюджетному правилу, доллар к рублю опустился до уровня 68.50 рублей, с которого он взлетел наверх после выхода России из сделки с ОПЕК в начале марта. Что же будет дальше с курсом и не стоит ли воспользоваться возможностью для покупки долларов?

Стоимость российской валюты определяется взаимодействием трех основных факторов валютного баланса: торговым счетом (экспорт минус импорт), потоками капитала и тратой/накоплением валютных резервов. Первые два являются активными, в том смысле, что резко меняются из-за изменившихся внешних и внутренних шоков, а операции с резервами – реактивным (реагирующим на первые два). Развитие пандемии оказало шоковое влияние прежде всего на потоки капитала – иностранные инвесторы массово выходили со всех развивающихся рынков включая Россию и хеджировали ранее взятые валютные риски, а так же на экспорт (через резкое падение цен на энергоносители и затем объёмов в результате сокращения спроса на топливо и самоограничений ОПЕК+ по уменьшению предложения) и импорт – через карантины и снижение покупательской способности населения и инвестиций со стороны бизнеса. Операции же Банка России стали ответом на шоки и позволило избежать слишком большой волатильности благодаря наличию резервов и быстрой реакции, позволившей пустить их немедленно в дело.

По сути дела бюджетное правило, согласно которому Минфин через ЦБ покупает валюту при высоких ценах на нефть и продает при низких вкупе с креативными действиями Банка России по продаже валюты на рыке, полученном им по сделке с Минфином по продаже ему акций Сбербанка из того же резервного фонда (ФНБ) позволили отвязать курс рубля от цен на нефть. Многие инвесторы на этом обожглись, полагая, по привычке, что рубль – это нефть и поэтому ожидали падения рубля, аналогичному по масштабу 2014-2015 годам. Но успешно проводимая политика инфляционного тагетирования вместе с разумным управляемым плаванием валютного курса меняют парадигму и ставят курс рубля в большую зависимость от потоков капитала, чем от цен на нефть, уменьшая валютные риски. Волатильность цен на нефть нивелируется реактивными действиями Банка России, но волатильность потоков капитала – нет. Укреплению рубля так же способствовала скупость бюджета на прямую помощь населению и бизнесу. Падение экономики и реальных доходов населения укрепляет рубль, а не ослабляет его – через уменьшение импорта и продажу валютных сбережений вместо их увеличения, меньшую выплату дивидендов.

Таким образом, главным фактором, определяющим дальнейшее движение курса рубля, является поведение потоков горячего капитала, которое, в свою очередь характеризуется динамикой фондовых рынков. Она же, как показывает практика, определяется прежде всего оценкой будущего исходя из представлений о главном факторе момента и действиями центральных банков, выкупающих все больший спектр активов в моменты паники. Непосредственно финансовые показатели компаний играют все меньшую роль, что уменьшает способность рынков определять справедливую цену на активы и меняет базовые принципы его функционирования. В новой реальности страх и надежда имеют еще большее значение, чем фундаментальный анализ. В этой связи встреча ОПЕК+ на этих выходных не имеет такого критического значения для курса рубля, как предыдущая, позволившая произвести рекордные сокращения (которые к тому же тщательно выдерживаются основными игроками – Саудовской Аравией и Россией). Баланс на рынке физической нефти восстановится в ближайшие месяцы и долгое нахождение цены «около ноля» нефти не грозит – коридор 35-50 долларов за баррель выглядит устойчивым до конца года (конечно, если сделка снова не будет самоубийственно разорвана, чего, к сожалению, теперь нельзя полностью исключить).

Главным процессом, определяющим поведение рынков, в этом году безусловно является пандемия коронавируса. Именно поэтому финансисты и экономисты стали в одночасье вирусологами: эпидемия и ее последствия отодвинули все остальное на второй план с точки зрения значимости воздействия на экономику и рынки. Практически все страны отнеслись к ней после некоторой задержки крайне серьёзно, посадив большинство населения земного шара на карантин, что позволило сделать прогноз резкого хоть и несимметичного V-образного торможения потребительской активности и последующего ее восстановления. Китай справился с эпидемией за 2 месяца, что дало надежду на повторение успеха в других странах. В Европе болезнь так же быстро пошла на спад в большинстве стран, показав эффективность государства и зрелость общества. Однако развитие ситуации в ряде других стран мира, и в первую очередь в России и США, заставляет задуматься, насколько оправдан текущий оптимизм.

Препятствием для эффективной борьбы с распространением эпидемии в этих странах стали политические процессы. В России это желание провести как можно скорее «всенародное голосование» по изменению Конституции, в США – массовые протесты на теме борьбы с расизмом, и подготовка к президентским выборам в ноябре, отодвинувшие тему борьбы с коронавирусом на второй план. После выхода из строгих карантинных мер критически важным в условиях отсутствия вакцины и эффективного лечения является недопущение второй волны развития эпидемии, что требует эффективной системы раннего обнаружения больных и трекинга контактов. К сожалению, есть сомнения в том, что эффективная система построена в масштабах всей страны: схожим образом в Москве и Нью-Йорке наблюдается положительная динамика, в то время как ситуация в других регионах вызывает обеспокоенность. В России данные о заражениях в мае в ряде областей откровенно рисовались, и даже по таким данным по всей стране без столицы сохраняется монотонный рост выявленных случаев. Население же откровенно устало от непонятных и не всегда оправданных ограничений и не готово дальше соблюдать осторожность, что дает основание считать, что рост числа активных случаев происходит не только из-за большей доступности тестов.

Таким образом, повышается вероятность возникновения второй волны развития эпидемии этим летом, что в России, что в США, но с разным эффектом для рубля. Если ситуация в США начнет ухудшаться и приведет к новому падению фондового рынка, то доллар к рублю опять пойдет в рост. Сюжет представляется довольно вероятным, так как в текущей ситуации сложно оправдать фундаментально рост американского фондового рынка выше рекордных уровней начала года. Более же глубокий кризис в России, оставшись чисто экономическим, скорее укрепит рубль. Значительное ослабление рубля по специфическим российским причинам возможно лишь при реализации политических рисков: либо внешних санкций (что мы видели в недавнем прошлом), либо резкого увеличения оттока капитала крупного бизнеса и бегства вкладчиков из российских банков в виду системного политического кризиса внутри страны.

Конкретный прогноз в таких условиях дать сложно. Рубль может продолжить укрепление и дальше, тем более что, в условиях большего бюджетного дефицита и меньших доходов от продажи нефти в том числе из-за физического уменьшения экспорта, Минфин вернется с покупкой валюты на рынок выше цены последней отсечки бюджетного правила в 42.4 доллара за баррель. Так что доллар может упасть и до 65 рублей, и ниже. Фактором приостановки укрепления может стать резкое снижение ключевой процентной ставки Банком России, которое уменьшит привлекательность сделки кэрри трейд в рублях. Существенный откат американского фондового рынка вниз и развитие второй волны эпидемии может спровоцировать разворот и тогда доллар возобновит свой рост, но превышение уже достигнутых уровней в 82 рубля до конца года в отсутствии каких-то новых экстраординарных событий выглядит невероятным. https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/402377-dollar-snova-po-sorok-pochemu-rubl-mozhet-prodolzhit-ukreplyatsya

ВАЖНО НЕ КАК ПОСЧИТАЮТ, А КАК ПРОГОЛОСУЮТ

В отличии от обычных выборов на голосовании по изменениям в Конституцию это действительно так, и я покажу это ниже. Это, кстати, даёт подсказку к тому, как наиболее эффективно вести себя тем гражданам, кто не хочет давать возможность Путину пойти на новый срок

* Обычным гражданам: обязательно голосовать НЕТ наиболее безопасным способом.
* Членам УИКов: либо отказываться от участия в поведении голосования (забастовка УИКов), либо работать и рассказывать о том, как проходит голосование. Оба варианта одинаково полезны и решение надо принимать исходя из индивидуальной ситуации и предпочтений.

Итак, почему не важен «счёт на табло» - официальные результаты, которые объявит ЦИК?

Ну конечно же в идеальном мире они были бы крайне важны: ведь Путин объявил, что откажется от принятия поправок, если народ скажет НЕТ. Однако мы живем в реальности и знаем по работе ЦИК на предыдущих выборах, где было на порядок больше инструментов контроля над соблюдением процедур, что он не является независимым институтом, а работает на результат, нужный президенту и его администрации. В такой ситуации нет ни малейшего шанса что Путин официально проиграет это голосование в масштабах страны. Да, теоретически можно было бы посражаться за Москву, но даже здесь идейные члены УИК представлены в них в единичном экземпляре и то не всех, и в недельной процедуре у них нет шансов на то что они смогут проконтролировать весь УИК все время. Если председателю УИК прикажут, он вбросит, а Вы не узнаете. Поэтому окончательный официальный исход будет таким, каким его что хочет услышать Путин. Республики Кавказа, Мордовия и Саратов нарисуют необходимые для победы «поправок» голоса, даже если Москву решат не трогать, от греха.

То, что вносит сумятицу в головы и даёт надежду на иной исход - это то, что народ реально может проголосовать против поправок, об этом говорит социология. Вот тут мы и переходим к самому важному: единственный способ максимально осложнить Путину переход к бесконечному правлению - это проголосовать против поправок, потому что такой исход (проигрыш по сути, если убрать карусели и приписки) опрокидывает доску и делает официальную победу пирровой. Путин устроил голосование чтобы придать своему выдвижению на новый срок легитимность (согласие большинства что он в праве это делать). Легальность у него уже и так есть, о чем прямо сказала Элла Памфилова. Решения по изменениям Конституции все как бы приняты, оформлены и Госдума работает, рассматривая текущие законы уже по новой Конституции. Но президент решил проявить «добрую волю» и закрепить решения специальной процедурой всенародного голосования.

Чем большее количество граждан не будет считать процедуру и результат легитимным, тем больший политический ущерб получит Путин. И для этого важно, чтобы в максимальном количестве настоящих бюллетенях стояли отметки НЕТ. Члены УИК - это около миллиона человек по всей стране и они увидят ваши НЕТ и расскажут о них родственникам и друзьям. Экзитполы покажут реальную картину. Наконец, честные члены УИКов, нашедшие в себе силы и мужество выйти на работу, расскажут как было на самом деле и обеспечат честный подсчёт на каком-то количестве участков. Остальное сделает математическая статистика. Будьте уверены, мы сможем оценить настоящий результат голосования просто оперируя официальными данными, даже если частных УИКов будет меньшинство. Сравнивая с тем, как голосовали избиратели на выборах и «плебисците» и калибруя по честным участкам, мы узнаём правду и ее же узнаёт Путин. Если реально большинство скажет НЕТ - Путин политически проиграет эту кампанию, и это станет для него началом конца.

Почему полезна забастовка УИКов? Потому что это уменьшает легитимность процедур. При полном успехе забастовки голосование будет сорвано и не состоится. Забастовка- это не выйти самому, это убедить сделать это основную массу, несамостоятельных членов УИК.

Почему полезно продолжать работать в УИКах идейным ПРГ? Потому что это даёт больше информации и через это уменьшает легитимность результата.

Поэтому максимальное количество честных ПРГ в УИКах не так важно, как важно чтобы они в принципе были, а для успеха забастовки УИКов это не критично: множество идейных много меньше, чем несамостоятельных.

Не стоит жертвовать здоровьем и моральными принципами, если они индивидуально важнее шанса провести честный подсчёт на своём участке. Тут каждый решает за себя, и любой выбор будет правильным и полезным.

Disclaimer: написано месяц назад. Сергей Романчук, глава операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка, анализирует в своей статье поведение курса рубля в связи с пандемией и падением мировых цен на нефть: прогнозы не столь пессимистичны: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=19607

Все же не «обычный грипп», нет. Берегите себя.

«В мае 2020 года в Москве по оперативным данным зарегистрировано 15 713 смертей, что на 5 715 случаев больше, чем в мае 2019 (9 998). Если рассчитать этот показатель на основе данных последних трех лет, то среднегодовая смертность в мае составит 9914 (9935 в 2017, 9808 в 2018, 9998 в 2019).

Таким образом, превышение смертности в мае 2020 года составляет 5799 случаев. COVID-19 в качестве основной или сопутствующей причины смерти отмечен в 5 260 случаях (92% всей избыточной смертности в мае).

От ковида как основной причины смерти в мае умерло 2757 человек.

Мы в том числе отнесли к ковиду те случаи, когда лица имели отрицательный тест (как при жизни, так и посмертно), но результаты патологоанатомического исследования и клинические признаки свидетельствовали о том, что даже при отрицательном результате скорее всего причиной смерти явился коронавирус. Таких в Москве за май было 433 человека. Таким образом мы отнесли к ковиду все, даже спорные, сомнительные случаи. В мае не было отнесено к смерти от обычной пневмонии ни одного случая.

Тем не менее, как мы говорили ранее, коронавирус обостряет другие заболевания, которые могут привести к смерти. В мае было выявлено 2503 человека, которые умерли от других причин, но при этом имели положительный тест на коронавирус.

Следуя новой методике, из этой группы мы можем дополнительно выделить те случаи, где ковид оказал существенное влияние на развитие основного заболевания и его смертельных осложнений. Вирус стал своеобразным «катализатором» развития основного заболевания в 980 случаях (в основном БСК – 843, болезни органов дыхания – 73, прочие болезни – 63).

Таким образом, летальность от коронавируса в Москве за весь период эпидемии составляет:

2%, если учитывать только случаи, где он явился основной причиной, 3,8%, если учесть все случаи, где COVID выступал в качестве основного или сопутствующего заболевания.» https://mosgorzdrav.ru/ru-RU/news/default/card/4122.html

ВТОРАЯ ВОЛНА
Думаю, ждать второй второй волны эпидемии осенью не стоит. Похоже, она придет уже летом. Собственно она уже началась, судя по реакции рынков. И это пишет "оптимист", ждавший быстрого восстановления рынков и экономики (и дождавшийся по крайней мере первого :)).
Климатические сезоны как мы видим на примере Ирана не имеют к распространению вируса особого отношения. А вот что имеет, так это способность властей проводить осознанную последовательную политику, встречающую понимание либо послушание людей.
Почитаем сегодняшние новости:
"Нью-Йорк. 11 июня. ИНТЕРФАКС - Американские фондовые индексы в четверг заметно снижаются на фоне опасений начала второй волны коронавируса после смягчения ограничительных мер.
Число выявленных случаев заражения в США превысило 2 млн, количество жертв заболевания составляет более 112 тыс., свидетельствуют данные Университета Джона Хопкинса.
Несмотря на замедление роста показателя в некоторых городах и штатах, среднее число новых случаев инфицирования за последние семь дней продолжает расти более чем в 20 штатах, пишет MarketWatch.
В Техасе, власти которого одними из первых стали смягчать карантинные меры, три дня подряд наблюдалось рекордное число госпитализаций, отмечает CNBC. Скачок новых случаев заражения был зафиксирован в девяти округах штата Калифорния.
"На фоне роста числа новых случаев заражения и госпитализаций в Техасе, Аризоне и Калифорнии инвесторы обеспокоены тем, что недавние протесты приведут к новой волне инфицирования", - отмечает аналитик Evercore ISI Деннис Дебусшер.
В то же время, министр финансов США Стивен Мнучин в четверг заявил о невозможности приостановки экономической деятельности во второй раз.
"Мы не можем снова закрыть экономику. Я думаю, мы осознали, что, если закроем экономику, нанесем еще больший ущерб", - сказал он в эфире CNBC."
Вот ключевое тут - опять начало отрицания. "Мы не можем закрыть экономику потому что это настолько больно, что не может такого быть". Но что будут делать власти когда больницы переполнятся теперь не только в Нью-Йорке а в 20 штатах одновременно? И как будут вести себя люди?
Как повели себя люди в Москве в первые дни отмены пропусков? Маски, как говорится, сброшены. Всенародное голосование рискует обернуться по-настоящему большой бедой - ведь даже по официальным (рисованным в ряде регионов) данным общее количество выявленных инфицированных в РФ за вычетом Москвы стабильно увеличивается, и непонятно почему вирус не пойдет снова в рост в Москве на фоне всеобщего игнорирования рекомендаций медиков. Да, есть надежды на "темную материю" не восприимчивых к вирусу людей, коих может оказаться много в популяции (может быть и порядка половины, ведь примерно столько вахтовиков не заражались ковидом в резонансных случаях) , но очевидно что до социального иммунитета еще очень далеко даже в Москве.
Я полагал, что снятие карантина будет постепенным, а тестирование и выявление контактов больных системным (и в Европе это и случилось) и поэтому коэффициент распространения болезни останется менее 1. Но политическая целесообразность порождает чудовищ - разум спит, а история похоже еще не отыграна до конца.
Если США сорвутся во вторую волну, доллар к рублю прогуляется от 68 обратно к 78. Если же сорвется только Россия - то рубль останется примерно здесь же: депрессия спроса у нас при хорошей внешней коньюктуре - к укреплению рубля, а не к ослаблению.

- Есть ли опасность обесценивания доллара США в связи с гигантской эмиссией?
- Какие перспективы доллара как резервной валюты и его доли в международных расчетах?
- С чем связано укрепление рубля – это тренд или временное явление?
- Какую валютную корзину рекомендуют для хранения инвестиционной подушки безопасности?
- Есть ли риск заморозки ли принудительного изъятия долларовых депозитов в РФ?
- Какую инфляцию ожидать в Руб, Евро и долларах в перспективе 1-2 года?
- Что делать с долларом, купленным за 80?
- В какой валюте хранить выручку компаниям и нужно ли покупать свопы валютным импортерам?
- Судьба банков в РФ. Очевиден отток вкладов и ухудшения показателей выплат по кредитам – как это перенесут банки?

На эти и другие вопросы отвечают президент ACI Russia Сергей Романчук и главный экономист ПФ-Капитал Евгений Надоршин.

https://youtu.be/IXoEn1-ehio

Большинство участников рынка ожидают снижение ключевой ставки Банка России на сегодняшнем заседании Совета Директоров сразу на 1%.

Сегодня в 21:00 буду на ТВ Дождь. Разговор про процентные ставки, инфляцию, фондовый рынок и валютный курс с Лев Пархоменко (Lev Parkhomenko)
"Деньги. Прямая линия — это ответы в прямом эфире лучших российских экономистов на вопросы зрителей, читателей сайта, прохожих на улицах.
Мы смешиваем общее и частное — вопросы о глобальном векторе и личных финансах." https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/

«Доли россиян, одобряющих и не одобряющих изменение Конституции, приблизительно равны, однако к поправке об «обнулении» президентских сроков три четверти опрошенных относятся негативно, свидетельствуют результаты телефонного опроса группы социолога Сергея Белановского (один из исследователей, которым удалось предсказать протесты 2011–2012 годов)

За поправки, расширяющие полномочия президента и российских властей, готово проголосовать меньшинство респондентов. Единственное исключение — поправка о необязательном исполнении Россией международных договоров («за» 64%). Прочие поправки, относящиеся к этой категории, одобряют от 41% до 19% респондентов. В среднем по данной группе поправок «за» голосуют 34%.

Особо отметим, что за «обнуление» сроков действующего президента готовы проголосовать лишь 24% опрошенных (76% против).»

https://www.forbes.ru/obshchestvo/403897-kak-rossiyane-dumayut-o-popravkah-k-konstitucii

Business FM обсудила ситуацию с руководителем операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергеем Романчуком. С ним беседовал Игорь Ломакин.
— Сегодня Герман Греф высказал осторожный прогноз, что доллар к концу года может стоить 60-62 рубля. Сейчас он дороже практически на 10 рублей. Откуда может взяться такой оптимизм? Вы согласны с этим прогнозом?
— Наверное, это просто описание одной из возможностей, я бы, наверное, не согласился, что это является самым лучшим прогнозом сейчас, лучшей оценкой того, где у нас будет рубль. Но в принципе такая вероятность не исключена. На самом деле, если мы посмотрим на то, каким образом сказывается на курсе рубля главный фактор — это проходящая эпидемия по всему миру и, соответственно, ее экономические последствия, вот непосредственно ухудшение ситуации в России, что на самом деле довольно возможно, судя по тому, что мы видим по регионам России. Если это приведет к тому, что мы по-прежнему не сможем вернуться к нормальной жизни и будут еще какие-то ужесточения мер дальше, это все уменьшает импорт и на самом деле сильно укрепляет рубль, как бы это ни было странно. То есть проблемы в российской экономике, они скорее укрепляют рубль, чем ослабляют его. Но, с другой стороны, общемировые проблемы развития пандемии, прежде всего в США, они как раз рубль ослабляют. и доллар может выскочить до того, как упадет к предсказанным Грефом значениям, несколько выше, если мы столкнемся с очередной волной выхода из развивающихся рынков, что сейчас на ближайшем горизонте выглядит несколько более вероятным. И тогда, в общем, доллар подрастет ко всему, в том числе и к рублю.
— Сегодня также стало известно, что Chesapeake Energy, крупнейшая компания среди пионеров сланцевого бизнеса, объявила о банкротстве. О чем нам говорит этот сигнал сейчас?
— Это тоже нормальный ход вещей, и уже говорилось о том, что низкие цены на нефть, для сланца проблемы начинаются уже с цены ниже 40 долларов за баррель. И я бы не сказал, что это [банкротство Chesapeake Energy] является какой-то новостью, которая меняет взгляд на рынок. Это ожидаемо, сланцевики должны были банкротится, и то, что это происходит, — это нормально.
— Это хорошая новость для российских добытчиков и продавцов?
— Да, наверное, хорошая, но мы больше зависим от колебания сейчас глобального спроса, чем предложения. Предложение, возможно, будет наращено очень быстро, если снять самоограничения ОПЕК+. И именно эти ограничения, которые были очень масштабные и достаточно долгие, они удерживают цены на нефть в районе 40 долларов за баррель. Что касается того, что уменьшается предложение со стороны сланцевиков, но оно и должно было уменьшаться, но все-таки это меньшие величины, если мы говорим о перспективах текущего года. https://www.bfm.ru/news/447103

МОСКВА, 30 июн — ПРАЙМ, Елена Лыкова. Банк России имеет запас для дальнейшего снижения ключевой ставки и до конца года может понизить до 3,5-4%, однако увидеть ставку ниже инфляции вряд ли удастся. О том, как россияне и финансовые организации в кризис пандемии помогли проявить рублю признаки резервной валюты, какой курс можно ожидать до конца года и почему не стоит ожидать краха доллара на мировом рынке, рассказал в интервью агентству "Прайм" президент российского подразделения международной ассоциации профессионалов валютного и денежного рынков ​ACI Russia Сергей Романчук.

- Банк России снизил 19 июня ключевую ставку сразу на 1 процентный пункт впервые с 2015 года — до 4,5%, обновив ее исторический минимум. Как это снижение ставки отразится в ближайшее время на курсе рубля и может сказаться на интересе инвесторов к ОФЗ?

— Центральный банк в этот раз выстроил достаточно грамотную коммуникационную политику и сориентировал рынок в том, что от него ожидать. Это решение было правильным, ЦБ его четко обосновал и не сделал сюрприза с точки зрения выбранного шага. С одной стороны, снижение сразу на 1% для нашего финансового регулятора является нетипичным. С другой стороны, пауза между заседаниями была достаточно большая, и за это время случилось много всего, что заставило ЦБ принять именно такое решение и сделать более решительный шаг.

Влияние на курс рубля, думаю, нейтральное. После того как было принято решение, по сути никакого движения в рубле значимого не было.

Это решение не должно как-то сбить интерес к ОФЗ, потому что оно оставляет пространство для дальнейшего понижения ставки. По крайней мере, Эльвира Набиуллина об этом сказала, что ЦБ РФ видит пространство для дальнейшего снижения процентной ставки, если позволит ситуация. Это означает для ОФЗ, что они могут еще расти в коротком промежутке времени – во время понижения текущего уровня ставки.

Параметры в России с точки зрения возможности обслуживать долг по сравнению с остальными развивающимися рынками уникальны: у нас государственный долг маленький, нет сомнения в платежеспособности государства, даже несмотря на то, что шок в экономике России был больше, чем на Западе.

- Можно ли ждать в этом году продолжения снижения ключевой ставки Банком России? На сколько, в целом, целесообразно снижать ставку дальше?

— Если мы смотрим, как проводится денежно-кредитная политика во всем мире и каковы перспективы восстановления экономики, то возможно, что низкие процентные ставки будут и в России.

Что касается дальнейшего снижения ставки, есть еще пространство, хотя и не очень большое с учетом таргета по инфляции в районе 4%. Сейчас мы наблюдаем инфляцию около 3%, и ставка в России ниже инфляции вряд ли может быть, только если мы не увидим дефляцию. Хотя теоретически может и такой феномен случиться, но пока в России в это никто не верит.

Если весь мир не будет шокирован второй волной пандемии, прежде всего, с вовлечением США, Китая, нефтяные цены опять не упадут к нулю и инвесторы не будут уходить со всех рынков, то есть, если ситуация стабилизируется и появится вакцина — вполне возможно увидеть ставку ЦБ РФ на уровне 3,5-4% в конце года. Этот уровень выглядит вероятным при благоприятном сценарии с точки зрения финансовой стабильности.

С точки зрения быстрого восстановления российской экономики – спроса и развития предложения, ситуация, скорее, будет оставаться сложной. Так что я думаю, что еще на 1% до конца года ЦБ может снизить ставку. Большее снижение пока выглядит не очень реально.

- Как вы оцениваете изменение динамики курса рубля к доллару во время шока пандемии?

— Что мы видели в течение этого кризиса: выход быстрого капитала иностранных инвесторов, который получился синхронно со всеми другими развивающимися рынками.

Наша валюта не является резервной. Но в то же время рубль в пандемию показал признаки резервности с точки зрения поведения российских граждан и участников финрынка, потому что в этот кризис не было бегства из рубля в отличие от того, что мы наблюдали в кризисы 2014-2015 годов и тем более в 2008-2009 годов.

Население, держащее сбережения в рублях, не стало массово переводить их в доллары, изъятия долларов из банков было небольшим, а в целом получилась контрцикличность, так как когда вырос доллар, население скорее продало валюту. В этом смысле курс рубля показал большую устойчивость с точки зрения поведения экономических агентов.

Основа для долгосрочной курсовой стабильности – это низкая инфляция, которая во время самоизоляции испытала небольшое повышательное воздействие со стороны валютного курса – краткосрочно доллар сходил выше 80 рублей. Сейчас со стороны курса давления нет, а со стороны доходов населения, скорее, факторы дезинфляционные из-за самоизоляции и охлаждения экономики.

Это означает, что с курсом у нас все будет более-менее нормально даже в условиях не очень радужных перспектив и значительного снижения мирового ВВП по итогам года, потому что валюту среди населения РФ покупать некому и не на что.

Валютный баланс у нас во многом определяется торговым балансом: экспорт сейчас более-менее восстанавливается на нефти около 40 долларов за баррель Brent, что возвращает нас в ситуацию ближе к нейтральной. А вот импорт сильно упал и вряд ли быстро восстановится.

Благодаря бюджетному правилу и продажам валюты от сделки по Сбербанку Центральный банк удовлетворил краткосрочный спрос на валюту со стороны рынков капитала. Это был такой креативный ход. Можно было бы просто сделать дополнительные интервенции в дополнение к бюджетному правилу, но ЦБ нашел такое изящное решение, чтобы полностью скомпенсировать на рынке тот объем валюты, который не поступил бы на продажу из-за экстремально низких цен на нефть – ниже 25 долларов за баррель марки Urals, что мы видели.

- Вы сказали, что нерезиденты сохранят интерес к ОФЗ. А будут ли эти долговые бумаги интересны иностранцам, если, как вы ожидаете, ЦБ еще понизит ставку?

— Для развивающихся рынков и рубля дифференциал ставок в национальной валюте и в долларе имеет значение с точки зрения прибыльности операций carry trade. Наличие этого дифференциала между ставками, безусловно, подогревает иностранных инвесторов к вхождению в самые надежные рублевые активы – ОФЗ.

Снижение этого дифференциала уменьшит склонность заходить на наш рынок. Но здесь вопрос в том, какие есть альтернативы. Альтернативы на других развивающихся рынках похуже, Россия здесь один из лидеров по привлекательности. К тому же, когда мы говорим об операциях carry trade, важен не только дифференциал ставок, но и волатильность курса, насколько был и будет изменчив в будущем валютный курс.

То, что мы прошли достаточно спокойно кризис на финансовых рынках в марте-апреле, показывает, что этой премии может оказаться достаточно и в меньшем количестве. То есть снижение ставки до 3,5% все равно будет давать дополнительный carry, который значим на фоне уменьшения волатильности курса, который демонстрирует рубль.

Если мы продолжим эту линию рассуждения и предположим, что рублевые ставки упадут до нуля, убрав этот фактор риск-премии для операций carry trade, то мы будем в другой реальности, когда потоки капитала будут более волатильны, и более высокие процентные ставки в России уже не будут стимулом для захода иностранных инвесторов.

Пока, если мы говорим про ближайший год, все-таки премия выглядит достаточно существенной на фоне снижения волатильности курса, его большей устойчивости по сравнению с предыдущими кризисами и альтернативами, возможными на других рынках.

- Может ли рубль вернуться на уровни до развала ОПЕК+ в марте или даже на двух-трехлетние уровни, когда он стоил дешевле 60 рублей к доллару?

— Я этого не исключаю. Текущий курс в районе 69 рублей к доллару по сравнению с началом года, когда он был в районе 62-63 рублей – это не такое большое ослабление — 10% практически, по сравнению с тем, что на максимуме в марте доллар стоил почти 82 рубля, а в двух-трехлетнем периоде он уходил в район 56 рублей. Колебания на 10% конъюнктурно могут случаться в ту или иную сторону, и они не представляют какой-то особенной проблемы и какого-то фундаментального изменения условий.