Мы в эфире, заходите!

PRO MARKETS ACI RUSSIA 16.07.21
Мое личное краткое резюме сегодняшнего разговора.
1. Мнения о том, является ли наблюдаемый всплеск инфляции временным или нет, в нашей аудитории разошлись. Кто-то считает что ФРС вынуждена держать покер фейс и отказывается признавать реальность, в то время как другие обращают внимание на то то, что главный вклад в инфляцию по-прежнему вносят компоненты, которые не могут такими темпам расти дальше (подержанные автомобили, туризм и т.д.) Однако все ж таки инфляция пока растет широким фронтом, есть очевидные проблемы в скорости восстановления цепочек поставок, ковид пока не побежден, интрига сохраняется. Решающее значение для инфляции сейчас играют меры фискального стимулирования, и в пользу будущего замедления инфляции выступает негативный импульс от их сворачивания, с другой стороны, на фоне сворачивания одних мер возникают другие, ну а главное ,что руководители бизнеса планируют повышение цен и зарплат, и выглядит так, что инфляционные ожидания жестко заякорены лишь у аналитиков, но никак не у тех, кто реально влияет на цены своими действиями.
2. На этом фоне долговой рынок выглядит перегретым, что создает сложность для управляющих консервативными портфелями: несимметричность последствий возможных будущих исходов заставляет продавать портфели, в то время как покупать на рынке облигаций практически нечего. Для акций более высокая инфляция вроде бы не так страшна, но несопоставимые ни с чем в прошлом темпы инвестирования населения в акции за последний год ставят вопрос о возможности продолжения таких действий на фоне сворачивания мер бюджетной поддержки. Так что рынок акций так же может внезапно обнаружить себя в пузыре, когда покупатели кончатся.
3. Банк России очевидно повысит ставку на заседании 23 июля, и, скорее всего, все-таки сразу на 1%, так как он уже подготовил рынок своей коммуникацией к такому исходу. При этом дальнейшая траектория ставки выглядит более загадочной. Не исключено, что это будет последнее движение цикла повышения ставок, если все-таки глобально инфляция перестанет расти. До сентября будет время посмотреть на данные и ситуацию на рынке и принять взвешенное решение. Многое будет зависеть от риторики ЦБ, но, скорее всего, Банк России оставит себе максимально широкое поле возможностей для будущих решений.

Мое выступление сегодня в программе Рынки.Сейчас на РБК ТВ на тему поведения фондового рынка, инфляции, действий центральных банков, экономического роста у Владимира Левченко.

Начинаем! Тема обсуждения "Российский инфляционный хайп - теория и реальность". Ждем ваших поднятых рук, комментариев и мнений. С нами в эфире: Павел Пикулев, Николай Кащеев, Александр Исаков, Сергей Романчук

https://www.clubhouse.com/event/M4ZAKnll

Как всегда, в пятницу, ждём всех в эфире Clubhouse в 18:00. https://www.clubhouse.com/event/Mwa1811A

Поможем друг другу искать людей!

Друзья, кто в финансах. Я думаю, все мы знаем, как сложно искать сильных людей себе в команду. Но есть способ сделать нам всем жизнь легче.

Многие из вас уже знакомы с EMCR как площадкой где можно бесплатно постить и откликаться на вакансии из финсектора. Проблема с EMCR в том, что это ещё очень маленький проект. Сейчас в канале с вакансиями EMCR_jobs чуть больше 1 тысячи человек. Если вместо 1 тысячи там будет 10 тысяч ПРАВИЛЬНЫХ людей, ценность канала как площадки для размещения и поиска вакансий возрастёт в 10 раз, и для нас всех он станет гораздо полезнее.

Давайте сделаем это вместе! Давайте доведём число подписчиков в нашем канале до 10 тысяч! Если вы сами работаете в финансовом секторе или связаны с экономикой и консалтингом, поделитесь этим постом и ссылкой на канал и расскажите о нем своим коллегам!

Ну и лайкате в знак поддержки и сами подписывайтесь на канал EMCR_Jobs, разумеется. Посмотрим, чего мы можем достичь сообща.

Искренне,
Павел
https://t.me/EMCR_jobs

​​И даже период отпусков не повод пропустить еженедельный CH Pro Markets - ACI Russia!

Сегодня в 18:00 мы в эфире с Егором Сусиным, Павлом Пикулевым, Алексеем Третьяковым и Сергеем Романчуком.

Высокая инфляция, низкий рост: куда инвестировать? Сменит ли ФРС политику? Усидит ли Пауэлл? IPO Robinhood - станут ли акции игрушкой Reddit?

Поднимайте руки и присоединяйтесь к обсуждению
https://www.clubhouse.com/event/m2nrWn5r

The Bell: "Стратегия нулевой толерантности Китая, нацеленная на жесткую блокировку распространения коронавируса и хорошо показавшая себя на старте пандемии, может не сработать с дельта-штаммом. Точнее, ее цена для экономики страны (и мира) стала несопоставимой с прямым ущербом, пишет Bloomberg, но руководство не будет менять курс по идеологическим соображениям.

Китай возвращается к жестким ограничительным мерам после вспышки заболеваемости более заразным дельта-штаммом. В масштабах страны вспышка невелика — меньше 150 новых случаев в сутки, но они отмечены в половине провинций несмотря на тщательный пограничный контроль. В стране снова вводятся местные локдауны, ограничения на передвижение и массовое (а в отдельных провинциях сплошное) тестирование.

Происходящее моментально сказалось на самом чувствительном индикаторе — предложении мест на внутренних авиарейсах Китая, которое за неделю упало на треть, максимально с начала пандемии. Распространение дельта-штамма в Азии уже стало основным фактором падения котировок нефти и динамики рынков. Экономисты тем временем указывают на инфляционные риски и рост неопределенности в экономике Китая. JPMorgan снизил прогноз роста ВВП в третьем квартале до 6,7% с 7,4% год к году, а годовой прогноз — до 8,9% с 9,1%. Goldman понизил годовой прогноз с 8,6% до 8,3%, Nomura — до 8,2%.

Какой-либо альтернативный подход к контролю пандемии в стране — абсолютное табу, отмечает Bloomberg, и оно только укрепляется. «Жэньминь Жибао» только что опубликовала колонку главного идеолога жестких мер, постоянного замминистра здравоохранения Гао Цяна, в котором он обвинил США в «идолизации вакцинации», а стратегию так называемого сосуществования с вирусом — в новой вспышке заболеваемости.

Почти одновременно вышел экспертный доклад с критикой индекса эффективности противодействия коронавирусу (Covid Resilience Ranking) от Bloomberg, в котором США стоят выше Китая. Авторы прямо обвинили составителей в том, что они ставят «потоки капитала и сверхприбыли» выше здоровья американцев.

«Политика нулевой терпимости обойдется очень дорого в смысле экономического роста, но статья Гао Цяна показывает, что власти готовы эту цену заплатить», — сказал агентству главный экономист Pinpoint Asset Management Чжан Чживэй. По его оценке, теоретически, Китай сможет обеспечить безопасность внутри страны, но только ценой жесткой изоляции. Китай может остаться «на одиноком острове» среди открывающегося мира, считает председатель Европейской торгово-промышленной палаты Йорг Вуттке.

После полутора лет политики, при которой даже один случай заражения становился поводом для локдауна на уровне района города, власти не пойдут на ее отмену, поскольку это будет равнозначно признанию ошибки — и обесценит прежние жертвы рядовых китайцев. Во всяком случае это невозможно до зимней Олимпиады-2022 в Пекине и до XX съезда компартии Китая, на котором председатель КНР Си Цзиньпин должен пойти на третий срок, отмечает Bloomberg.

Пока же Китай, ставший локомотивом мирового экономического восстановления, будет жить в условиях внутренних ограничений и сниженной проницаемости внешних границ для людей, товаров и капитала, прогнозирует агентство. Не исключено, что положение усугубит низкий естественный иммунитет (в процентном отношении в Китае очень мало переболевших) и сравнительно низкая эффективность китайских вакцин." https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-08-09/china-s-covid-zero-strategy-risks-leaving-it-isolated-for-years

​​Сегодня в 18:00 в CH Pro Markets - ACI Russia “ЦБ РФ о рынке и рисках".
Обсудим обзоры рисков финансовых рынков и ликвидности банковского сектора, интервью Сергей Швецова и Елизаветы Даниловой, а так же глобальную повестку с Сергеем Хестановым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком

​​Дорогие коллеги!

Сегодня, 17 августа, в очередную годовщину Великого Дефолта 1998 года, станового испытания для российского дилерского сообщества, мы по-прежнему отмечаем День дилера, каждый на свой лад. Пандемия, с рекордными цифрами смертности в России, не позволяет нам отмечать его так, как мы привыкли - всем сообществом, с возлияниями и поглощениями! 30 июня Совет ACI Russia, осознавая свою социальную ответственность, принял решение не проводить в этом году традиционную вечеринку в честь Дня дилера, с целью обеспечения безопасности наших членов, участников мероприятий, спикеров, гостей.

Но сегодня у нас есть способ "вспомнить все". Мы приглашаем вас пересмотреть воспоминания участников событий 1998 года, подготовленные нами к 20-летию Дефолта, а также поделиться своими (присылайте видео через любимый файлообменник на адрес acirussia@gmail.com) и мы разместим его на сайте www.aciproject1998.org, посвященном этому событию.

Плейлист с воспоминаниями участников доступен на YouTube-канале ACI Russia.
Смотрите и подписывайтесь!

С искренними поздравлениями,
Совет ACI Russia

С Днём Дилера всех причастных!
Больше воспоминаний о бурном августе 1998 на сайте https://www.aciproject1998.org

Там же и новостная лента Reuters за тот период, любопытно почитать.

https://youtu.be/oZ9aKg6w1O0

Завтра 20 августа в 18:00 в ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation Clubhouse https://www.clubhouse.com/event/P9KAEYAe у нас специальная горячая тема: обсудим с Виктор Тунёв и Всеволод Остапенко их рекомендации, предложенные в статье "Современная денежная теория (ММТ): новая парадигма или набор рекомендаций для макроэкономической политики?"
https://ecpolicy.ru/upload/iblock/de0/001_Грищенко.pdf

Оппонировать будут Oleg Shibanov и Егор Сусин и все желающие, в порядке поднятия рук!

"Итак, какие новации в макроэкономической политике в России возможны и желательны с точки зрения MMT?

1. Механизм бюджетного правила, другие элементы фискальной и денежно-кредитной политики необходимо привести в соответствие с понятием монетарно суверенной страны. Для этого потребуется трансформация БП — от «нулевого структурного дефицита» к целевой динамике расходов, активная роль Банка России в управлении золотовалютными резервами (покупки и продажи иностранной валюты или золота можно увязывать не только с бюджетным, но и с внешнеторговым балансом, динамикой частного кредита и даже валютного курса, не отказываясь от плавающего курса рубля). Желательно снизить или ограничить долю нерезидентов на рынке ОФЗ (с около 30 до менее 20%), чтобы рынок госдолга меньше зависел от глобальных потоков и стал полноценным инструментом для управления ставками, ликвид- ностью и сбережениями резидентов.

2. Сбалансированный подход к динамике государственного и частного долга. Так, для достижения темпов роста экономики 3% в год потребуется кредитное предложение (прирост совокупного долга) более 10% ВВП в год, в том числе 5–6% ВВП как прирост частного долга32, 2–3% — дефицит бюджета (часть дефицита можно покрывать за счет использования избыточных нефтегазовых доходов и ФНБ) и 1–3% чистого экспорта (рис. 4, 5). Финанси- рование дефицита бюджета возможно с использованием банков- ской системы, даже без участия Банка России. Снижение дюрации госдолга или использование ОФЗ с плавающей ставкой позволит банкам активнее участвовать в первичных размещениях по доходности, близкой к таргетируемой ключевой ставке, и заместить нерезидентов на рынке госдолга.

3. Государство может допустить более высокий дефицит бюджета, прежде всего за счет увеличения темпов роста госрасходов до 8–10% в год (или 4–6% в реальном выражении), до тех пор, пока частный сектор наращивает расходы медленнее, чем целевой рост ВВП. Инфраструктура, принадлежащая государству, и человеческий капитал — два ключевых направления дополнительных расходов в рамках нацпроектов.

Исходя из логики ММТ, оправданным будет переход от таргетирования цели по дефициту бюджета в рамках БП к цели по динамике номинальных расходов бюджета. По опыту других стран при установлении «потолка» расходов можно исключить расходы на обслуживание госдолга и капитальные расходы [Кудрин, Соколов, 2017. С. 19], связанные с масштабными инфраструктурными проектами, а также иные экстраординарные расходы, например вызванные пандемией.

В современных денежных системах потенциал фискального стимулирования ограничивается инфляцией, а не размером долга или дефицита бюджета. В СФР, включая Россию, есть допол- нительные факторы — валютный курс и предпочтения в иностранных сбережениях резидентов. Поэтому, исходя из логики ММТ, фискальная и денежно-кредитная политики могут быть направлены как на мягкое дестимулирование внешних сбережений, потребительского импорта, спекулятивных потоков капитала, так и на ограничение волатильности курса национальной валюты. "

Смотрите так же презентацию Виктор Тунёв на EMCR:
https://emcr.io/resources/download/107

Мы в эфире, заходите! https://www.clubhouse.com/event/P9KAEYAe

ACI RUSSIA CLUBHOUSE 20.08.21 КРАТКОЕ РЕЗЮМЕ
Сегодняшний разговор вышел неожиданно спокойным и академичным. Возможно даже, что страстей не хватало для привлечения интереса публики и вместо ток шоу получился научный семинар. Буквальности добавило то, что к нам подключился и рецензент статьи https://ecpolicy.ru/upload/iblock/de0/001_Грищенко.pdf, послужившей отправной точкой для дискуссии, Евгений Горюнов, а Oleg Shibanov и Егор Сусин Сусина авторы Виктор Тунёв и Всеволод Остапенко позвали в соавторы 🙂.
Обсуждение прошло под знаком высказывания Пола Кругмана про ММТ: "есть много правды, есть много нового, но то, что правда, не ново, а то, что ново, неправда".
Полтора часа разговора не уместить в коротком посте, поэтому, не претендуя на полноту, лишь несколько личных ремарок:
- ММТ описывает современную фиатную денежную систему лучше, чем большинство классических учебников по макроэкономике. Однако для понимания вопроса не обязательно изучать ММТ, достаточно прочитать публикацию Банка Англии: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2014/money-creation-in-the-modern-economy.pdf
- Эмпирическое подтверждение ММТ получить очень сложно, так как нигде в мире не соблюдаются все условия, позволяющие проводить рекомендации ММТ и проверить справедливость теории на практике. Понятие финансового суверенитета страны является базовым в теории, но плохо определенным. Пожалуй это главный недостаток теории - слишком большая идеализация, не учитывающая политические реалии.
Например:
- В ММТ ЦБ и правительство выступают как единое "расширенное правительство", в то время как такая конструкция является неустойчивой в реальности по политическим причинам. И именно поэтому современные развитые государства пришли к необходимости независимости ЦБ от правительства, определяющего бюджетные расходы. "В руки политиков нельзя давать печатный станок".
- ММТ постулирует возможность достижения "истинной полной занятости" с помощью создания бюджетных рабочих мест, однако в реальности это трудно достижимая цель в силу реальных ограничений по качеству человеческого капитала и неэффективности государства, что наглядно видно в России.
- В рамках ММТ по сути отсутствует теория инфляции, подходы к пониманию ее природы лишь качественные. Для обеспечения полной занятости нужно четко определять потенциальный выпуск, иначе дальнейшее стимулирование приведет только к инфляции. А как это сделать, в ММТ не описано.
- ММТ - это не социализм и не плановая экономика, это как "подправить капитализм", чтобы избегать кризисов и максимизировать рост экономики.
- Рекомендации для России, приведенные в статье, поддерживаются многими в части возможности планирования большего дефицита бюджета, накопление резервов решило задачу страховки от кризиса. Однако здесь мы снова упираемся в неэффективность государства, зачастую не способного эффективно увеличивать расходы и в недостаточную развитость финансового рынка, проблемы с защитой прав собственности.

Утром дал комментарий РБК ТВ на тему предстоящего выступления Пауэлла https://youtu.be/jx9IMUjoVV0

Сегодня в СН в 18:00 Pro Markets - ACI Russia с нашими экспертами: Павлом Пикулевым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком говорим на тему
"Симпозиум ФРС в Jackson Hall: Будет ли объявлено ускоренное ужесточение ДКП и как это воспримут рынки?"
Ваши поднятые руки приветствуются! https://www.clubhouse.com/event/PYbK4pwd

Clubhouse PRO-MARKETS ACI RUSSIA 27.08.2021
• Выступление Пауэлла после вчерашних ястребиных призывов коллег по ФРС быстрее сворачивать программу выкупа активов успокоило рынки. Да, сворачивать начнут скорее всего к концу года (возможно, октябрь-ноябрь, будет зависеть от данных). Инфляция может оставаться выше цели, но временно, и в среднесрочном периоде вернется к цели или будет чуть выше. Точного определения "среднесрочный" нет, но графики в презентации строились на 10 летнем диапазоне.
• Некоторая излишняя вчерашняя слабость рубля была ликвидирована сегодня. Возможно вчерашнее заявление ЦБ что дополнительные социальные выплаты из бюджета не повлияют на решения по ДКП оказало влияние, однако я лично не склонен делать таких выводов. Скорее вчерашняя аномалия связана с какой-то конкретной большой клиентской сделкой. Сегодня все отыграли, рубль укреплялся ровненько со всеми остальными валютами.
• Откровенно говоря, новой информации из Jackson Hall не прозвучало, так что некоторый позитив рынков связан скорее со снятием неопределенности. Все пока нормально, можно расслабиться. Пауэлл считает более важным не повторить ошибку 2013 года с поспешным выходом из мягкой политики, а конкретные временные рамки диктуются обстоятельствами, по-прежнему носящими разовый характер (пандемия, развития новой дельта-волны). Главный ориентир - рынок труда, и тут скорее более важным является сворачивание огромных пандемичных выплат по безработице, чем действия ФРС. ФРС будет терпелива и предупредительна.
• Проведение ДКП сравнили с управлением автомобилем, и требовать от водителя четкого следования первоначальному маршруту без использования руля не стоит. ФРС сохраняет гибкость с точки зрения определения сроков.
• Участники дискуссии отметили однако, что пандемия уже привела к значительным в историческом контексте изменениям как в поведении людей (например, за счет онлайна, уровняв уровни зарплат в разных городах) так и в границах политически возможного (беспрецедентные по размеру социальные выплаты, общие фискальные меры в ЕС, выпуск общих бондов). Как это все скажется на инфляции, пока не ясно. Мир активно меняется, но данных для долгосрочных выводов все равно еще мало.

Сегодня в 19:00 буду вещать из логова иностранных агентов. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/
"Деньги. Прямая линия — программа, в которой мы анализируем экономические новости, разбираемся, что и иногда кто за ними стоит и отделяем новостной шум от действительно важных событий и тенденций, которые влияют на нашу с вами жизнь.
И самое главное — делаем все это с помощью ведущих российских экономистов. Почетные гости нашей программы: Сергей Гуриев, Наталья Зубаревич, Александр Аузан, Сергей Алексашенко, Сергей Романчук, Андрей Мовчан и другие."
Смотрите каждый понедельник в 19:00 в прямом эфире Дождя."

Гость нового выпуска программы «Деньги. Прямая линия» — президент общественной организации профессиональных участников финансовых рынков ACI Russia Сергей Романчук. Обсудили заявление главы ФРС США Джерома Пауэлла о том, что американская экономика не нуждается в тех же объемах поддержки со стороны Федерального резерва, которая наблюдалась ранее. Романчук рассказал, как это может коснуться российской экономики, какое отношение к этому имеет пандемия и как поднятие ставок американской ФРС повлияет на цены на нефть в мире. Также обсудили, стоит ли ожидать поднятия ключевой ставки ЦБ России и что оно будет означать с точки зрения повседневной жизни россиян. Кроме того, Романчук рассказал, насколько оправданы действия ЦБ по борьбе с инфляцией и как отношение к Центральному Банку связано с уровнем доверия к государству. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/pochemu_posle_vyborov-536880/