Сберегательная активность населения не ускоряется
На днях ЦБ опубликовал обзор о развитии банковского сектора в сентябре 2024 г. Его данные подтверждают тренды, закрепившиеся в прошлые месяцы.
Так, высокие темпы сберегательной активности сохраняются – средства на счетах физлиц в рублях выросли на 1,5% м./м. При этом, ЦБ отмечает, что порядка половины роста остатков на счетах обеспечивается за счет капитализации процентного дохода, и в условиях высоких депозитных ставок (в среднем, более 16% годовых), этот вклад ощутим. На графике мы представили в числе прочего расчетные темпы роста «тела» депозитной массы (без учета накопленных процентов), он гораздо скромнее (~15% г./г.) и в последние пару месяцев замедляется.
На наш взгляд, из этого можно сделать два вывода. Во-первых, текущие финансовые ресурсы населения, «отвлекаемые» от потребительских расходов не ускоряют рост, т.е. жесткость монетарной политики уже не приводит к интенсификации этого процесса. Иными словами, мы полагаем, что дальнейшее повышение ставки вряд ли сильно изменит сберегательную активность. Во-вторых, темпы роста «тела» депозитов населения фактически сопоставимы с кредитованием (без учета ипотеки). Это также затрудняет охлаждение потребительского спроса на фоне сохранения высоких темпов роста зарплат.
На днях ЦБ опубликовал обзор о развитии банковского сектора в сентябре 2024 г. Его данные подтверждают тренды, закрепившиеся в прошлые месяцы.
Так, высокие темпы сберегательной активности сохраняются – средства на счетах физлиц в рублях выросли на 1,5% м./м. При этом, ЦБ отмечает, что порядка половины роста остатков на счетах обеспечивается за счет капитализации процентного дохода, и в условиях высоких депозитных ставок (в среднем, более 16% годовых), этот вклад ощутим. На графике мы представили в числе прочего расчетные темпы роста «тела» депозитной массы (без учета накопленных процентов), он гораздо скромнее (~15% г./г.) и в последние пару месяцев замедляется.
На наш взгляд, из этого можно сделать два вывода. Во-первых, текущие финансовые ресурсы населения, «отвлекаемые» от потребительских расходов не ускоряют рост, т.е. жесткость монетарной политики уже не приводит к интенсификации этого процесса. Иными словами, мы полагаем, что дальнейшее повышение ставки вряд ли сильно изменит сберегательную активность. Во-вторых, темпы роста «тела» депозитов населения фактически сопоставимы с кредитованием (без учета ипотеки). Это также затрудняет охлаждение потребительского спроса на фоне сохранения высоких темпов роста зарплат.
Рынок ОФЗ готовится к повышению ключевой ставки
Сегодня Минфин вновь решил вернуться к размещению длинных бумаг: предлагаются флоутер ОФЗ 29025 (13 лет, 94,5 млрд руб. остатка) и классический ОФЗ 26245 (11 лет, 459 млрд руб. остатка).
ОФЗ-ПК, интерес к которым был невысоким на последнем аукционе (их предлагали 9 октября), может усилиться в этот раз – бумаги могут быть использованы как «страховка» от более активного повышения ключевой ставки, чем сейчас закладывает рынок. На наш взгляд, повышение до 20% уже учтено в котировках, однако, сохраняется вероятность более сильного ужесточения монетарной политики (так, именно с этим мы связываем усиление инверсии кривой доходностей и активный рост в коротком сегменте).
На этом фоне классический выпуск может не найти достаточного спроса со стороны участников рынка. Впрочем, частично исправить ситуацию может тот факт, что бумаги последнее время были, вероятно, «перепроданы»: 10-летний сегмент кривой за неделю снизился на 11 б.п., доходности подошли к минимумам с начала октября.
Сегодня Минфин вновь решил вернуться к размещению длинных бумаг: предлагаются флоутер ОФЗ 29025 (13 лет, 94,5 млрд руб. остатка) и классический ОФЗ 26245 (11 лет, 459 млрд руб. остатка).
ОФЗ-ПК, интерес к которым был невысоким на последнем аукционе (их предлагали 9 октября), может усилиться в этот раз – бумаги могут быть использованы как «страховка» от более активного повышения ключевой ставки, чем сейчас закладывает рынок. На наш взгляд, повышение до 20% уже учтено в котировках, однако, сохраняется вероятность более сильного ужесточения монетарной политики (так, именно с этим мы связываем усиление инверсии кривой доходностей и активный рост в коротком сегменте).
На этом фоне классический выпуск может не найти достаточного спроса со стороны участников рынка. Впрочем, частично исправить ситуацию может тот факт, что бумаги последнее время были, вероятно, «перепроданы»: 10-летний сегмент кривой за неделю снизился на 11 б.п., доходности подошли к минимумам с начала октября.