​Статус по субордам российских банков
Важнейшая тема на рынке евробондов сейчас — это то, как российские банки платят купоны по долларовым субординированным евробондам, ведь именно они самые популярные у инвесторов – физических лиц (немудрено, у них самая высокая доходность).

Банк ВТБ
1. VTB 22 sub
ВТБ заплатил купон по выпуску VTB 22 sub в рублях, деньги пришли инвесторам в НРД (мы получили этот купон 18-19 апреля в рублях). Он стал первым банком, который заплатил по валютным субордам в рублях. До него заплатил по валютным евробондам Минфин, тем самым проторив эту дорожку.

2. VTB perpetual
Глава банка ВТБ заявил о том, что банк не станет выкупать свой perpetual-бонд в декабре текущего года, но банк собирается его обслуживать. На мой взгляд, это отличные новости для бондхолдеров. Объясню. В проспекте эмиссии VTB perpetual предусмотрен колл-опцион 6 декабря 2022 г. Колл-опцион — это право право банка выкупить бонд по номиналу в конкретную дату. Если банк не воспользуется колл-опционом (то есть не выкупит бонд), тогда бонд продолжит обращаться на рынке дальше, но с другим купоном. Новый купон будет рассчитан по формуле 10Y USD Swap Rate + 8,07%. То есть можно уверенно сказать, что ставка будет выше текущих 9,5% годовых и даже выше 10%. Платить купон банк будет в рублях с привязкой к текущему курсу долларов. Для нас это аналогично тому, чтобы получать купоны в долларах и тут же менять их по текущему курсу на рубли без биржевых комиссий за конвертацию.

В целом, мы ждём, что ВТБ продолжит аналогичным образом обслуживать все свои суборды.

РСХБ
Россельхозбанк не смог провести выплаты купона по субординированному евробонду RSHB 23 sub в долларах из-за того, что платёжный агент не смог подтвердить готовность осуществить выплаты процентов. По информации Ведомостей, Россельхозбанк пошёл по пути ВТБ — представитель Банка заявил, что купон по RSHB 23 sub будет выплачен рублями. На текущий момент мы не получили купон по RSHB 23 sub.

Совкомбанк
Совкомбанк заплатил купон в рублях по выпуску Sovkombank 30, это суборд второго уровня, аналогичный VTB 22 sub и RSHB 23 sub. Заплатил он купон только российским держателям, мы получили его 21 апреля. Полагаю, иностранные держатели остались без выплат. Также Совкомбанк заявил о том, что в будущем российские держатели смогут обменять этот выпуск на локальный выпуск.

А вот о судьбе другого евробонда Sovcombank perpetual ничего не ясно. Дело в том, что Совкомбанк никак не высказывался о своих намерениях по нему платить, а он может не платить. Может не платить, потому что это указано в проспекте эмиссии этого бонда. Да и вообще любой бонд, включённый в капитал банка первого уровня (Tier 1 capital), может не платить купон, если банк так решит. Никакие формальные причины для этого не нужны. Как распознать другие такие бонды? Они все банковские и ещё они все бессрочные (perpetual), но не каждый perp входит в капитал 1 уровня (некоторые входят в капитал 2 уровня и не имеют опции не платить купоны). Например, VTB perp тоже входит в капитал 1 уровня, — именно поэтому нам так важно было услышать публичное намерение банка продолжать обслуживать этот бонд. Надеемся на наличие аналогичного намерения у Совкомбанка.

Альфа-Банк
Альфа-Банк заплатил купон по Alfa 30 sub в рублях держателям в НРД. Мы получили его 26 апреля. Выплата осуществлена по решению Банка в соответствии с подпунктом «б» пункта 6 Указа Президента Российской Федерации от 5 марта 2022 г. № 95 «О временном порядке исполнения обязательств перед некоторыми иностранными кредиторами».

🔴 Резюмирую. Тенденция позитивная. Она вселяет надежду, что по всем российским евробондам мы будем получать выплаты. Дальше стоит вопрос, что же делать тем резидентам России, кто владеет российскими евробондами на зарубежных счетах, но это уже другая тема.

Статус по ОФЗ
В прошлый раз о привлекательности покупки ОФЗ я рассуждал прямо перед возобновлением торгов ими на московской бирже 21 марта. Тогда я придумал условного Андрея, который хочет заработать на ОФЗ и пофантазировал, сколько он может заработать, если купит ОФЗ разных сроков погашения. Эти посты вы можете найти в канале с 19 по 21 марта, рекомендую освежить в памяти.

Так вот, с тех пор ситуация изменились, причём сильно.

За прошедшее время (с 21 марта по 12 мая) ключевая ставка упала с 20% до 14% (https://www.cbr.ru/hd_base/KeyRate/).

Вот как выросли цены на облигации:
1. ОФЗ 26211 с погашением через 10 месяцев на тот момент (25.01.2023) и купоном 7% от номинала — выросли с 93% (21 марта) до 98% номинала (рост +5,3%).
2. ОФЗ 26207 с погашением через 5 лет (03.02.2027) и купоном 8,15% от номинала — выросли с 79% (21 марта) до 92,5% номинала (рост +17%).
3. ОФЗ 26235 с погашением через 9 лет (12.03.2031) и купоном 5,9% от номинала — выросли с 56% (21 марта) до 75,8% номинала (рост +35%).

Видно, что короткие облигации выросли слабее, длинные — сильнее. Так всегда и работает, потому что чем выше дюрация у бумаги, → тем выше чувствительность её цены к изменению процентных ставок. Это работает в обе стороны: как при падении ставок, так и при росте. Сейчас идёт тренд падения ставок, поэтому цены на ОФЗ растут.

Таким образом, с возобновления торгов 21 марта все ОФЗ значительно выросли в цене, и поэтому часть потенциала их роста уже реализовалась. И да, я говорю «часть потенциала», потому что он всё ещё есть, эта пружина ещё не разжалась до конца, но львиную долю пути уже прошла.

Если у вас сейчас есть свободный кеш в рублях, то ОФЗ всё ещё можно покупать, но рассчитывать на продолжение столь бурного их роста я бы не стал, это невозможно. Он будет, но не такой мощный, основной отскок уже позади.

Несмотря на снижение потенциала роста ОФЗ, сама идея их покупки осталась без изменения. Идея в том, что ставка ЦБ всё ещё высокая, 14%, идёт тренд на её снижение к нормальным значениям. И чем скорее инфляция придёт в норму, → тем быстрее ключевая ставка придёт в норму → и тем быстрее будут расти цены ОФЗ и других рублёвых облигаций.

Кроме того, трёхмесячные депозиты со ставками 20-22%, которые все открывали в марте, вот-вот погасятся, а новые ставки, подозреваю, будут грустными (скорее всего 12-15%) → а значит, взгляд многих упадёт на всё ещё дешёвые ОФЗ и корпоративные облигации.

Если вам нужен расчёт ожидаемой доходности по разным ОФЗ (с расчётом, если покупать их сейчас по текущим ценам на свободный кеш), тогда ставьте задумчивый смайл 🤔, я сделаю расчёт и опубликую завтра. И про облигации корпоративных эмитентов не забуду.

​Итак, по рублёвым облигациям ситуация такая

1️⃣ Короткие ОФЗ
Короткие ОФЗ уже совершенно не интересны. Депозиты сейчас лучше. Для иллюстрации приведу примеры с расчётами «на коленке», чтобы был понятен ход рассуждений:

1. ОФЗ 26211 с погашением 25.01.2023 с купоном 7,0% номинала стоит ±98,0%. До погашения осталось ±8,5 месяцев. Доходность к погашению 10,13%. Если просто считать, то 980 рублей превратятся в 1000 рублей, кроме того ещё придут купоны 70 (годовой купон в рублях) х 257 дней (дней до погашения) / 365 дней = 49,29 руб. Итого доход 69,29 рублей. Минус НДФЛ с дохода. Если берём по ставке 13%, то останется 69,29 х 0,87 = 60,28 рублей. Получается доход 6,15% в абсолюте (60,28 / 980) за 8,5 месяцев или 8,73% годовых. Очень мало.

2. Возьмём ОФЗ чуть длиннее (вдруг они получше) — ОФЗ 26227 с погашением 17.07.2024 с купоном 7,4% номинала стоит ±94,6%. Доходность к погашению 10,45%. Здесь до погашения уже 2 года 2 месяца. 946 рублей превратятся в 1000 рублей, придут купоны за 796 дней 74 х 796 / 365 = 161,38 рублей. Итого 215,38 рублей доход, минус НДФЛ, получается 187,38 рублей, это доход 19,8% за 2 года 2 месяца. Можно сделать проверку и посчитать ещё быстрее и проще. Для этого берём YTM (доходность к погашению) по бумаге и считаем с помощью неё: 10,45% х 796 / 365 = 22,79%, минус НДФЛ получается 19,82% за 2 года 2 месяца. Цифры бьются. 19,82% за 2 года 2 месяца — это мало.

Кроме того, в этом расчёте я не учитываю НКД (накопленный купонный доход), а его нужно будет заплатить при покупке предыдущему владельцу (правда он вернётся при физической выплате первого купона), он тоже немного влияет на экономику сделки (потому что те деньги, которые мы платим за НКД, не приносят нам дохода). И ещё нужно отнять транзакционные издержки (комиссии брокера или УК). В итоге получается совсем грустная доходность. Депозит однозначно лучше — ставки выше, НДФЛ нет, транзакционных издержек нет или они мизерные, чистый доход выше.

Резюмируя, короткие ОФЗ здорово проигрывают депозитам, покупать их смысла нет. Всё, поезд ушёл, за два месяца они мощно выросли. И, кстати, важно ещё то, что держать их до погашения тоже смысла нет. Об этом чуть подробнее.

Для оценки текущей привлекательности облигации не имеет значения, когда вы их покупали, в марте или несколько лет назад. Доход по бумаге за оставшиеся до погашения месяцы не зависит от того, в какой момент конкретно вы её покупали. Её экономика зависит только от трёх аргументов — текущей цены, купона и даты погашения — и поэтому она одинаковая и общая для всех инвесторов на рынке.

2️⃣ Длинные ОФЗ. Здесь всё иначе, смысл покупать есть. О них завтра напишу.

3️⃣ Корпоративные облигации. Здесь ещё интереснее. О них напишу в воскресение.

Если ждёте продолжения, ставьте смайлы 🤔 Они магически мотивируют работать на выходных))

2️⃣ Длинные ОФЗ

Теперь давайте возьмём несколько длинных ОФЗ с разными сроками погашения, вспомним условного Андрея и прикинем, на какой доход он может ориентироваться, если купит их сейчас.

1. ОФЗ 26237 с погашением 14.03.2029 (через 6 лет и 10 месяцев), с купоном 6,7% годовых от номинала стоит ±83,2%. Доходность к погашению 10,45% годовых.
2. ОФЗ 26225 с погашением 10.05.2034 (через 11 лет 12 месяцев), с купоном 7,25% годовых от номинала стоит ±80,5%. Доходность к погашению 10,35% годовых.
3. ОФЗ 26238 с погашением 15.05.2041 (через 19 лет), с купоном 7,1% годовых от номинала стоит ±75,7%. Доходность к погашению 10,25% годовых.

Андрей не планирует держать бумаги до погашения, он хочет заработать на росте цен и скинуть их в какой-то момент. Допустим, Андрей верит прогнозу ЦБ РФ о том, что ключевая ставка в ближайшие 3 года будет плавно снижаться и к 2024 году снизится до диапазона 6-8% годовых с текущих 14% годовых. Допустим, он ждёт 7% к концу 2024 года. Что дальше? Андрей примерно представляет, какой будет доходность по длинным ОФЗ при ключевой ставке 7%. Он понимает, что зависеть доходность будет не столько от уровня ключевой, сколько от долгосрочных ожиданий по инфляции (причём не тех, которые есть у инвесторов сейчас, а тех, которые будут в конце 2024 года). В общем, здесь много неизвестных, но на что-то опираться Андрею нужно, поэтому он рассчитывает, что YTM (доходность к погашению) длинных ОФЗ спустится к уровню 7,5% с текущих 10,2-10,5%. Это адекватный уровень спреда — при ключевой ставке 7% Минфин вероятнее всего сможет брать в долг на локальном рынке под 7,5% годовых на 10-20 лет.

Итак, Андрей рассчитывает купить эти ОФЗ по текущим ценам с прицелом продать их в декабре 2024 года дороже. Его идея звучит так: инфляция будет падать → ЦБ будет снижать ключевую ставку → к декабрю 2024 г. ключевая ставка упадёт до 7% → вслед за ключевой стоимость новых заимствований для Минфина снизится до 7,5% → доходности уже обращающихся бумаг снизятся до тех же 7,5%, то есть их цены вырастут → и Андрей их продаст, заработав как на росте цены, так и на купонах, которые получит за 2,5 года.

Сколько будут стоить выбранные ОФЗ, если всё пойдёт по этому сценарию? Давайте считать. Я пользуюсь калькулятором на rusbonds, очень удобно (не реклама).

1. Если 31 декабря 2024 года ОФЗ 26237 будет давать YTM (доходность к погашению) 7,5%, то она будет стоить 97,6% номинала.
2. Если 31 декабря 2024 года ОФЗ 26225 будет давать YTM 7,5%, то она будет стоить 99,2% номинала.
3. Если 31 декабря 2024 года ОФЗ 26238 будет давать YTM 7,5%, то она будет стоить 97,5% номинала.

Дальше нужно суммировать полученные купоны, переоценку бумаг и отнять НДФЛ, чтобы рассчитать финальный результат (Total Return). Продолжение допишу вечером.

Если всё понятно, ставьте 🤔, если непонятно — 😢. Комментарии, вопросы и замечания пишите мне: t.me/alfawealth_team

→ продолжение расчёта по длинным ОФЗ

Считаю возможный совокупный результат по ОФЗ (Total Return) и сравниваю с депозитами:

1. ОФЗ 26237 — вырастет с 83,2% до 97,6%, то есть на 17,3% (делим 976 руб на 832 руб). Купон 6,7% от номинала даёт текущую доходность 8,05% годовых на вложенные в бумагу деньги. То есть за счёт купонов бумага принесёт 8,05% х 962 (дней до 31.12.2024) / 365 дней = 21,2%. Итого 17,3+21,2 = 38,5%. После НДФЛ получается 33,5%. 33,5% за 2 года и 7,5 месяцев. И ещё минус комиссии брокеру и бирже за биржевую сделку, но это доли процента обычно. Это соответствует годовой доходности 11,58% (1,335 в степени 1/2,63562).
2. ОФЗ 26225 — аналогичный расчёт даёт 40,8% за 2 года и 7,5 месяцев после НДФЛ 13%. Это соответствует годовой доходности 13,86%.
3. ОФЗ 26238 — аналогичный расчёт даёт 46,55% за 2 года и 7,5 месяцев после НДФЛ 13%. Это соответствует годовой доходности 15,6%.

И 11,58%, и 13,86%, и 15,6% годовых — да, всё это выглядит не слишком интересно с текущей точки наблюдения. Но это сейчас. Если всё пойдёт по ожидаемому Андреем сценарию, при котором инфляция, а вслед за инфляцией и ключевая ставка будут снижаться, то уже через год (в мае 2023) ставки по депозитам станут значительно ниже, чем сейчас, например 10%. А в мае 2024 — ещё ниже, например, 8%. И тогда суммарно при размещении в депозиты получится доход 1,15 (если сейчас разместить под 15%) х 1,1 х 1,08 = 36,6%. То есть 36,6% — это будет чистый доход за 3 года, потому что НДФЛ отсутствует, комиссий нет. Чтобы уж совсем честно было, нужно не за 3 года доход посчитать, а 2 года и 7,5 месяцев (до 31.12.2024), тогда будет ниже 36,6%. Ну, допустим, примерно 33%.

Резюмируя, получается, что в базовом сценарии ОФЗ 26237 может принести примерно столько же (33,5%), сколько и депозит. А более длинные бумаги — ОФЗ 26225 и ОФЗ 26238 — выше, 40,8% и 46,55% соответственно.

А дальше много деталей. У одних инвесторов суммы большие, поэтому НДФЛ будет уже не 13%, а 15%, и экономика вложений в ОФЗ ухудшится, поэтому предпочтут депозит или купят корпоративные облигации с гораздо более высокой доходностью. У других нет желания каждый год роллировать (переразмещать) депозиты и нести сопряжённые с этим хлопоты. Третьи влюблены в схему «рантье», поэтому предпочтут собрать портфель из разных длинных ОФЗ и будут в разные месяцы получать купоны, жить на них (с депозитом так не выйдет). Кто-то глубоко сомневается в способности российской экономики преодолеть текущий кризис, а кто-то, напротив, считает, что прогнозы ЦБ излишне консервативны, а ставка может опуститься до 7% уже в 2023 году, а не в 2024. Нюансов много, здесь всё индивидуально.

Я здесь не пишу про риски, про то, что ОФЗ могут снова упасть в цене (по какой-нибудь причине, которую никто как обычно не ждал) и всё пойдёт не по базовому сценарию. Не пишу потому, что средний возраст моих читателей, согласно недавнему опросу, значительно выше 30 лет. Мы всё уже видели. Тем не менее консенсус-прогнозы по экономике РФ и скорости снижения ключевой ставки у профучастников рынка достаточно оптимистичны, и нельзя исключать из рассмотрения сценарий, при котором ключевая ставка придёт к уровню 7-8% значительно раньше декабря 2024 года.

Если всё понятно, ставьте 🤔, если непонятно — 😢. Комментарии, вопросы и замечания пишите мне: t.me/alfawealth_team

3️⃣ Корпоративные облигации
По корпоративным облигациям ситуацию также однозначно, как с ОФЗ, не охарактеризовать. Всё-таки и эмитентов много, и у каждого эмитента много выпусков с разными параметрами (датами погашения, купонами). Поэтому для упрощения приведу несколько типовых примеров для иллюстрации того, как условный Андрей может заработать больше депозита в ближайшие 2-3 года в корпоративных облигациях.

Например, есть такие бумаги:
1. лизинговая компания Европлан, выпуск 1Р3, оферта 14.02.2025, купон 8,55%, доходность к оферте 17,7% годовых. До погашения 2 года 9 месяцев.
2. строительная компания Самолёт, выпуск 1P9, погашение 15.02.2024, купон 9,05%, доходность к погашению 17,65% годовых. До погашения 1 год 9 месяцев.
3. строительная компания ЛСР, выпуск БО 1Р4, погашение 27.09.2024, купон 8,5%, доходность к погашению 17,64% годовых. До погашения 2 года и 4,5 месяца.

Минус НДФЛ по ставке 13%, получается доходность 15,35-15,4% годовых.

А есть другие бумаги, более длинные, и их можно использовать как замену длинным ОФЗ, чтобы «прокатиться» на снижении ключевой ставки. Например, Газпром-Нефть, выпуск 3P2R, погашение 07.12.2029, купон 7,15%, доходность к погашению 11,8% годовых, текущая цена 79%. Так, я посчитал, при аналогичном (как в ОФЗ) снижении доходности, бумага принесёт после НДФЛ около 37,8% к концу 2024 года. Немного, но кредитное качество у бумаги высочайшее, поэтому это полный аналог ОФЗ.

🌶 Немного перчинки
Существуют и гораздо более доходные варианты:
1. строители ГК «Пионер», выпуск 1P5, погашение 17.12.2024, текущая цена 82% номинала, купон 9,75% номинала, доходность к погашению 22,9%, после НДФЛ 19,9%. До погашения 2 года 7 месяцев.
2. строительная компания Брусника, выпуск 1P02, погашение 01.04.2024, текущая цена 85,3%, купон 9,6%, доходность 20,4%, после НДФЛ 17,5%. До погашения 1 год и 10,5 месяцев.
3. и многие другие эмитенты 2-3 эшелона + ВДО.

Здесь важный момент. Если мы говорим про покупку корпоративных облигаций, то нужно осознавать, что вероятность дефолтов здесь есть, и она ненулевая. И чем больше мы уводим портфель в сторону высокодоходных облигаций с дохой за 20-22% годовых, тем больше нужно шерстить эмитентов. Нужно хотя бы конфколлы с менеджментом слушать, понимать, куда всё движется, с людьми из сферы общаться, чтобы понимать конъюнктуру. Отчёты смотреть, в конце концов, и понимать их, желательно :)

Кроме того, ВДО — это ставка на то, что эмитент не допустит дефолта, иначе говоря это ставка на кредитный риск. Это вовсе не ставка на снижение ключевой ставки и рост цены, что ещё называют ставкой на процентный риск. Здесь совершенно другого характера инвестиционная идея, это HTM (hold to maturity) и ставка на кредитный риск.

Важно нащупать баланс между ставкой на процентный и кредитный риск, он у каждого индивидуален. Одним комфортно взять длинных ОФЗ и корпоративных бондов а-ля Газпром-Нефть из первого эшелона и поставить ва-банк на рост цен, другим — набрать ВДО с погашением через пару лет и ждать погашения по номиналу. С берега невозможно сказать, чья стратегия отработает лучше, только время покажет. Обычно хорошо работает микс.

Заканчиваю цикл про рублёвые облигации. Надеюсь, мне удалось сделать полноценный срез по текущей ситуации на рынке рублёвых облигаций, сориентировать вас не только по уровню ожидаемой доходности, но и возможных рисков. Резюмируя, если у вас есть свободные рубли на 2-3 года, то мы можем собрать вам портфель из длинных ОФЗ и корпоративных облигаций и с ненулевой вероятностью обогнать депозиты с неплохим отрывом. Но если не верите в снижение инфляции и ключевой, тогда депозит.

Статус по российским евробондам
Торги валютными евробондами российских компаний стали постепенно оживать, и это очень радует. Теперь их можно купить и продать. Да, ликвидность всё ещё мизерная, но она постепенно растёт. Появляются и продавцы, и покупатели. И чтобы объяснить мотивацию тех и других, я предлагаю сперва восстановить ход событий по российским евробондам.

Как всё было:
1️⃣ Весь февраль, несмотря на кратно возросшую неопределённость, российские эмитенты исполняли свои обязательства по евробондам в валюте.

2️⃣ Достаточно скоро после 24 февраля (в конце февраля - начале марта) стало понятно, что резиденты России перестали получать доходы по всем евробондам, в том числе по евробондам российских же эмитентов. Почему? Купоны поступали от российских эмитентов в центральные европейские депозитарии Euroclear и Clearstream, → а те зачисляли их на счета всех своих депонентов, но на счета российских депонентов (в том числе НРД) зачислять перестали, → и резиденты РФ перестали получать доход. Возмутительно.

3️⃣ Ответом на то, что права резидентов РФ на получение доходов нарушаются, стал Указ Президента №95 от 5 марта 2022, который ввёл временный порядок выплат. Согласно новому порядку российские эмитенты должны были платить по евробондам строго в рублях (то есть вместо того, чтобы переводить валюту в бельгийский Euroclear, они должны были переводить рубли в российский НРД), тем самым нарушая условия проспектов эмиссий бондов.

4️⃣ Но Указ №95 фактически не заработал, потому что все эмитенты обращались в Подкомиссию Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций и получали там разрешения на проведение выплат в валюте выпусков. В итоге эмитенты продолжили платить в валюте, чтобы не нарушать обязательств перед иностранными держателями и не допустить дефолтов. Причём я не припомню ни одного эмитента, который бы обратился в Подкомиссию и не получил там разрешения на валютные переводы по бондам. Не обращались только те эмитенты, которые попали в SDN. Из-за технической невозможности заплатить в валюте, они перешли на выплаты купонов в рублях.

5️⃣ Но ситуация изменилась 12 апреля. 12 апреля Подкомиссия согласилась с предложениями Минфина и ЦБ РФ прекратить выдачу эмитентам разрешений на выплаты по еврооблигациям в валюте.

Что дальше:
6️⃣ Таким образом, теперь эмитентам придётся соблюдать указ № 95 и платить в рублях. И если ориентироваться на то, что написано в пресс-релизе, разрешений на выплаты в валюте эмитенты больше не получат.

7️⃣ Так как Подкомиссия выдавала разрешения не разовые, а сроком на 3 месяца, то некоторые из них ещё продолжают действовать, и эмитенты имеют право ими пользоваться, чтобы платить купоны в валюте в Euroclear. Но если всё будет по сценарию, то эти разрешения со временем закончатся, а новые Подкомиссия не выдаст. Эмитентам придётся платить в рублях, нарушая таким образом проспекты эмиссий евробондов. Это будет приводить к техническим дефолтам эмитентов за рубежом и к ещё большему расхождению цен на российские евробонды в России и за рубежом. Зато мы все будем получать купоны и погашения.

8️⃣ Здесь хочу заметить, что рынок евробондов достаточно давно разделён на две части: оншорную и офшорную. Так, внутри России (оншор) одни цены на евробонды, а во внешнем мире (офшор) — другие. Причём часто цены различаются в несколько раз. Например, евробонд российского эмитента за рубежом может торговаться по 10-30% номинала, а в России — по 90-100% номинала. Причина высоких цен на российские евробонды в РФ в том, что большинство участников нашего рынка небезосновательно предполагает, что будет получать по ним доход, причём этот доход будет привязан к курсу доллара (если доллар вырастет, то и доход вырастет). А с текущим курсом USD/RUB это превращается в неплохую идею для покупки на свободные доллары.

9️⃣ Почему за рубежом наши евробонды торгуются и скорее всего продолжат торговаться по бросовым ценам? Потому что купоны по ним российские эмитенты будут перечислять согласно Указу №95 на счёт типа «С» в НРД. То есть рубли будут попадать на российский счёт в НРД. А дальше не очень понятно, как нерезиденты из разных стран (дружественных и недружественных) смогут пользоваться этими рублями на специальном счёте типа «С» в НРД. Такой практики ещё нет. И чем дольше такой практики не будет, тем ниже, смею предположить, будет цена российских евробондов за рубежом.

🔟 На текущий момент некоторые эмитенты всё ещё пользуются полученными лицензиями и платят купоны в валюте (а резиденты не получают доход). Полагаю, со временем, по озвученным причинам, они станут платить в рублях в НРД все без исключения, а раз так, то и цены на российские евробонды в России могут ещё подрасти.

Продолжение следует.
Для обратной связи: t.me/alfawealth_team

Российские евробонды – больше контекста
Предлагаю чуть глубже копнуть в тему российских евробондов, так как вопросов остаётся много, особенно у непосредственно пострадавших. Ответов у меня нет. Зато есть чуть больше контекста тех сложностей, с которыми сталкивается наша индустрия прямо сейчас.

Итак, цель рекомендации Подкомиссии — добиться того, чтобы российские держатели получали купонные выплаты и погашения по евробондам российских эмитентов. Это попытка бороться с тем, что (цитирую) «до российских держателей еврооблигаций деньги не доходят».

Что конкретно предлагает / рекомендует эмитентам Подкомиссия? Она рекомендует эмитентам изменить свою политику и прекратить платить по евробондам только за рубеж. Подкомиссия рекомендует, чтобы вместо этого Эмитент разделял выплаты на 2 части: ту часть выплаты, которая должна попасть российским держателям, чтобы отправлял в НРД, а остальное чтобы перечислял в Euroclear иностранцам. Хорошая рекомендация, но многие российские эмитенты продолжают платить купоны в валюте только за рубеж, не разделяя выплаты. В итоге российские держатели эти выплаты не получают. Очевидно, что-то где-то не работает.

Не работает по разным причинам. Допустим, захочет российский эмитент заплатить так, как это порекомендовала Подкомиссия. Что он сделает? Допустим, он заплатит российским инвесторам, чьи бумаги учитываются в НРД. Здорово, мы получим купон. Дальше эмитент должен остаток купонной выплаты отправить платёжному агенту, а тот — в Евроклир, чтобы его получили иностранные инвесторы. И тут совсем не факт, что платёжный агент, получив неполную сумму, переведёт её в Евроклир (может заморозить её у себя или вернуть эмитенту в лучшем случае).

Ну, допустим, он переведёт её в Евроклир. Евроклир получит эту выплату, сравнит её с той, которую должен был получить от эмитента согласно проспекту эмиссии. Она окажется меньше. И что он с ней будет делать? Евроклир же не «знает», что какой-то части держателей эмитент уже заплатил. Получается, эмитент не выполнил условий проспекта? Значит, это технический дефолт? Учитывая ситуацию, вряд ли Евроклир будет на стороне российского эмитента в подобных спорных вопросах. Понимая это, будет ли эмитент разделять выплаты на резидентов и нерезидентов? Думаю, скорее нет.

Если подобные рассуждения полезны, поставьте 🤔, и я продолжу :)

Друзья, спасибо за ваш интерес к теме и за много 🤔.

Давайте подумаем, как эмитент в текущей ситуации может «угодить» и резидентам, и нерезидентам. Как он может исполнить обязательства перед всеми инвесторами согласно проспекту эмиссии?

Этот вопрос важен, потому что многие российские эмитенты продолжают угождать только нерезидентам, а резиденты ничего не получают. Небеспричинно, нужно сказать. Давайте разбираться.

Часть 1/2
Начну с тех эмитентов, которые под санкциями. Понятно, что если эмитент под санкциями, то ничего за рубеж в Euroclear он отправлять не будет. Если такие эмитенты и будут исполнять свои обязательства, то только в России и только в рублях согласно Указу №95. Сейчас именно так и происходит с санкционными эмитентами: резиденты получают и купоны, и погашения в рублях; нерезиденты либо вообще ничего не получают, либо получают выплаты на счёт типа «С» в НРД. Угодить всем, когда ты в санкционном списке, возможности нет.

Теперь о тех эмитентах, которые не под санкциями. Для них, пожалуй, единственный способ угодить всем, — это выкупить свои евробонды через оферту у держателей в НРД. Но и здесь всё работает не без проблем.

В обычной ситуации это работало так. Эмитент выкупал часть евробондового выпуска у инвесторов, после этого подавал в депозитарий заявление на вывод из обращения выкупленной части выпуска (процесс канцеляции), депозитарий проводил эту операцию, и дальше эмитент обслуживал уже не весь выпуск, а только ту его часть, которая осталась в обращении. И у депозитария не было к этому вопросов, ведь обязательства эмитента выполнялись таким образом в полном объёме.

А сейчас такой способ может не сработать. Известно, что Euroclear не исполняет никакие распоряжения от НРД и других российских депонентов, хотя никаких санкций ЕС, Британии и США, связанных с этим не было. Это решение самого Евроклира. Также не было и санкций на то, чтобы Евроклир не исполнял поручения российских эмитентов на канцеляции выпусков. Но, судя по нескольким известным случаям (например, Газпром-Нефти 23), Евроклир не исполняет канцеляции для российских эмитентов. Причину не раскрывают. Возможно, сами эмитенты подают распоряжения на канцеляцию с ошибками, нарушая процедуру. А может, сам Евроклир не исполняет. Мы не проверяли и досконально не знаем, а эмитенты вовсе не обязаны эти подробности сообщать, и не сообщают. Быть может, Евроклир и исполнил поручение на канцеляцию от какого-нибудь российского эмитента, но у нас такой информации нет.

Важно понимать, что эмитенты не гуляют по рынку и не рассказывают налево-направо о том, что у них что-то получилось, сейчас каждый эмитент пытается решить исключительно свои проблемы, что совершенно оправдано, у них нет задачи всем обо всём рассказать. Но мы с вами в одной лодке — и инвесторы, и эмитенты. Если есть информация, которая доступна к разглашению, давайте ей обмениваться. Никого подставлять не хотим, если есть что подсветить для общей пользы — прошу ко мне в личку t.me/alfawealth_team.

На нашей памяти успешный кейс канцеляции части выпуска был только с суверенными бондами Russia 2022. Минфин выкупил почти 3/4 выпуска бонда Russia 22 у российских держателей в НРД по 100% номинала и заплатил НКД. А оставшиеся 1/4 выпуска погасил в Евроклире. Бонд погасился, зарубежные инвесторы получили платежи от Евроклира. Таким образом, все остались в плюсе, — и резиденты, и нерезиденты. Но, опять же, доподлинно неизвестно, как именно Минфин канцелил часть выпуска в Евроклире, канцелил ли вообще или здесь сработала какая-то иная процедура. Информации нет, но случай одновременного погашения и «здесь», и «там» имеет место.

Часть 2/2
Теперь предлагаю встать на место российского эмитента, который не уверен в том, что Евроклир примет его поручение на канцеляцию части выпуска. Для этого представим, что эмитент выкупил 60% выпуска у резидентов РФ в НРД (потратил на это 600 млн долларов, например). Дальше он подал в Евроклир поручение на канцеляцию этих 60% выпуска. А Евроклир взял, да не исполнил поручение. Что дальше делать эмитенту? Отправлять полный купон и/или сумму погашения по 100% выпуска в Евроклир, чтобы соблюсти условия проспекта? И это несмотря на то, что он буквально только что потратил кучу денег на выкуп 60% этого бонда у россиян? Фактически дублирование платежа. Откуда столько денег взять? Или отправлять только часть денег по остатку выпуска (40%) в Евроклир, надеясь на положительное решение Евроклира по канцеляции 60% выпуска? Но как Евроклир будет делить, кому платить, а кому нет? Как он поймёт, кому уже НРД заплатил деньги, я не представляю. Вопросов масса, ответов нет.

То есть эмитент может оказаться в ситуации, когда всем заплатил, кучу денег потратил, а де юре всё равно обязательств не исполнил. А если не исполнил, значит трастИ могут запустить процедуру дефолта, то есть ускоренного возврата денежных средств. Для этого трасти должен собрать голоса «за» не менее 25% держателей (как правило). Держатели не могут обратиться к эмитенту напрямую, только через трасти. Но не так давно все топовые трасти перестали представлять держателей бумаг российских эмитентов. И тогда встаёт большой вопрос по технике процедуры дефолта, как именно нерезиденты смогут запустить дефолт по SPV российского эмитента. Но это другая тема, не вписывающаяся в текущее рассуждение. Моё кухонное мнение — если захотят дотянуться до иностранных активов российских эмитентов, то дотянутся, и технический инструментарий найдётся, только дай возможность. А дефолт — это именно такая возможность.

Эти рассуждения и открытые вопросы рождаются прямо сейчас из моих диалогов с коллегами. Спасибо Дмитрию Дорофееву за глубокое погружение в тему. Если инфа вам полезна, не забывайте ставить 🤔, и я продолжу завтра. Если есть что рассказать, пишите мне на t.me/alfawealth_team.

Друзья, скоро здесь будет больше полезного контента 😊

Ищу в свою команду редактора по аналитике для состоятельных клиентов.

Что нужно будет делать:
- формировать контент-план, актуализировать и согласовывать его с продукт-оунером,
- объяснять подписчикам логику принятых Компанией инвестиционных решений,
- получать фактуру и контекст у экспертов Компании — управляющих фондами, аналитиков, инвестиционных консультантов, продуктологов, юристов, специалистов бэк-офиса, налоговиков и других сотрудников.

Что мне важно:
- высокий уровень коммуникаций,
- отличные знания рынка ценных бумаг, экономики, финансов,
- желание помогать клиентам, разбираться в деталях, объяснять сложные вещи простым и понятным языком,
- анализ информации и системное мышление,
- опыт написания статей, заметок по инвестициям, экономике (примеры лучших работ присылайте вместе с резюме) не менее 2-х лет,
- опыт написания контента для telegram будет плюсом,
- высшее образование.

Что мы предлагаем:
- постоянную работу в одной из лучших инвестиционных компаний,
- достойный уровень оплаты, официальное оформление, ДМС,
- гибридный график работы.

Буду рад вашим резюме и примерам лучших работ на a.klimuk@alfacapital.ru

❤️ Большое спасибо за репосты и ваши рекомендации!

Кто, когда и как платит
Мы уже обсудили, что российские эмитенты сейчас очень по-разному обслуживают свои евробонды. Одни продолжают платить купоны в валюте, другие уже перешли на выплаты в рублях по текущему курсу, третьи платить отказались, четвёртые обещают заплатить, но ещё не платили, пятым платёж заблокировали.

Чтобы вам было проще в этом ориентироваться, мои коллеги с евробондового деска собрали доступную нам информацию по выплаченным купонам в таблицу. Планируем обновлять её раз в неделю, дата последнего обновления будет указана здесь: 31.05.2022

Постоянная ссылка на таблицу: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1XShIpzGWgFj4vAGICxhYM1KHo1SQQUvgC-3RQaj0niw/edit?usp=sharing

Если есть неточности (а они могут быть), замечания или вопросы, пишите мне на t.me/alfawealth_team.

Если полезно, с вас 👍

Дедлайн по отчёту в ФНС
Напоминаю, до 1 июня нужно отчитаться по движению средств на иностранных счетах. Сравнивая с прошлым годом (здесь прошлогодняя инструкция), теперь налоговая просит дать больше информации. Не только о движении денежных средств, но также о движении финансовых активов и о переводах денег через электронные средства платежа типа PayPal (не путать с криптой, пока что ФНС не просит, но отдельная отчетность по крипте планируется на будущее, есть в законопроекте).

Кто должен подавать отчёт? Это касается всех валютных резидентов, у которых есть иностранные счета. Кто такой валютный резидент? Это гражданин РФ или тот, у кого есть вид на жительство в РФ. Если гражданин РФ живёт за рубежом больше 183 дней, то он может не отчитываться (но может и отчитываться, чтобы лишний раз ФНС не задавала вопросов). Ещё могут не отчитываться те, у кого небольшие обороты и остатки (до 600 тыс. руб), но на практике налоговая все равно требует это подтвердить. То же касается и тех, у кого совсем не было движений по счёту за год. То есть если у вас есть иностранный счёт (неважно, в какой стране), и открыли вы его до 1 января 2022 года, в ближайшее время вам нужно подать отчёт за 2021 год.

Дедлайн отчёта — 1 июня. Дальше штрафы. Но штрафы незначительные. Важно другое. Если вы всё сделаете вовремя и корректно, то слово «налоговая» исчезнет на некоторое время из жизни. А не сделаете — ФНС направит вам дополнительные требования, а такими могут быть: «дайте выписку», «переведите выписку на русский», «объясните транзакции, которые совершили» и т.д. Супер неприятные вопросы.

Сложности, с которыми мы сталкиваемся:
1️⃣ Первая сложность – математика. В форме подход к деньгам и к финансовым активам одинаковый – сальдо на начало, конец периода, а также суммы поступлений и списаний. Про переоценку активов просто «забыли». Налоговая в одном из писем намекает, что суммы в отчёте в части активов могут и не сходиться, но почему-то доступные технические решения (включая личный кабинет) это не допускают. Плюс играет роль то, как по счетам клиент отчитывался ранее (например, показывал или не показывал депозитарный счет – а это отдельный счет для хранения бумаг, который очень часто у иностранного банка обособлен от остальных). Базовое решение – смотреть документы от банка и понимать, какие цифры вы сможете подтвердить. Но это решение подойдет не всем.

2️⃣ Вторая сложность — это подача отчётности по нестандартным счетам. Если у вас не банковский и не брокерский счёт, а, например, страховой полис, вам нужно корректно отразить не активы в полисе, а объём страховых прав. А как их оценивать? Это зависит от того, какие отчёты даёт страховая, они почти всегда разные от страховой к страховой.

3️⃣ Третья сложность — получение первичной информации для заполнения отчёта. В текущей ситуации без мобильного приложения или личного кабинета (а это не у всех есть) доступ к информации может быть ограничен. А европейский персональный менеджер в банке / брокере / страховой игнорирует, потому что боится санкций. Это тоже решаемый вопрос, но не без исключений.

4️⃣ Ещё пример — прямая подписка на иностранные фонды. Почему-то многим клиентам не очевидно, что при прямой подписке иностранный фонд выступает агентом по автообмену, вследствие чего наша налоговая распознает такую прямую подписку как отдельно открытый счёт, по которому также потребует отчитаться.

В общем, нюансов много и, к сожалению, в сравнении с прошлым годом всё стало сложнее.

Вновь подчеркну, у нас в группе есть налоговая компетенция — команда с большим опытом, ребята помогают нашим клиентам закрывать налоговые вопросы. Чтобы к ним попасть, напишете на tax@alfatax.ru. Обязательно оставьте свои контакты и кратко опишите ситуацию/проблему/запрос.

Хорошие новости для тех, у кого есть зарубежные счета

«Михаил Мишустин подписал постановление, согласно которому в России вводится мораторий на проверки налоговыми органами соблюдения валютного законодательства. Он вступает в силу 1 июня и будет действовать до 31 декабря 2022 года.

Новое постановление также предполагает продление до 1 декабря 2022 года срока представления гражданами-резидентами отчётов за 2021 год о движении средств на счетах в иностранных банках и о переводах средств за границу без открытия банковского счёта».

Рекомендую прочитать первоисточник:
http://government.ru/news/45574/

Это значит:
1⃣ Срок подачи отчётов, о которых писал выше, продлили до 1 декабря. То есть теперь можно успеть всё подготовить и подать без штрафов, что особенно на руку тем, кто столкнулся с проблемами при получении информации о своём зарубежном счете (а таких случаев много).

2⃣ Кроме того, Правительство ввело мораторий на проверки по валютному контролю. Хороший сигнал, но есть нюансы:
1. Мораторий наложен не на штрафы, а на проверки. Истребовать документы вне проверок всё ещё могут.
2. Срок моратория — до 31 декабря, а срок привлечения к ответственности — 2 года. То есть мораторий на проверки — это не повод оголтело нарушать валютное законодательство.
3. Мораторий не касается (и об этом написано прямо) всех последних запретов (Указов), о которых писал здесь — они остаются в силе, и мы очень ждём их отмены / ослабления.

Друзья, я создал закрытый канал, доступный лишь некоторым подписчикам Alfa Wealth. Прежде чем отправлять заявку на участие, прочитайте внимательно описание ниже, пожалуйста.

Тема канала — персональные фонды ЗПИФ и практика их применения в бизнес-проектах и личных задачах состоятельных лиц.

Чуть больше контекста для понимания вопроса.
По последней оценке ЦБ РФ, сегодня в России открыто около 1200 персональных фондов ЗПИФ в интересах различных групп бенефициаров. Их объём на сегодня 6,5 трлн рублей — это совокупная стоимость объектов недвижимости, акций, облигаций, долей в компаниях, денежных средств и других активов, которыми бенефициары этих активов владеют через свои персональные фонды (ЗПИФ).

Зачем? У каждого своя причина:
1. Чтобы разорвать цепочку владения и скрыть бенефициаров от посторонних глаз.
2. Чтобы защитить объекты недвижимости и бизнесы от «интересов» недружественных лиц.
3. Чтобы организовать более эффективное налоговое планирование.
4. Чтобы грамотно оформить передачу активов по наследству и/или подготовить их к продаже.

Тема персональных ЗПИФ не новая, существует не первый десяток лет. Часто ЗПИФы используют те, кто зарабатывает на покупке / продаже / девелопменте земли и недвижимых объектов; сдаче площадей в аренду; инвестициях в публичные и непубличные компании. Сейчас, уверен, среди них появятся новые интересанты, потому что на наших глазах возникают свежие предпосылки:

1. Тренд на перемещение крупного капитала.
2. Тренд на редомициляцию компаний.
3. Закрытие счетов российским компаниям / физлицам в банках ЕС, транзакционные барьеры, навес санкционных рисков.

Всё это потребует от российских бенефициаров работы над изменением структуры владения своими активами. Часто — к структурированию этих активов через персональные ЗПИФ.

Но вернёмся к цифрам. На конец сентября 2021 г. количество ЗПИФов, которыми владеет один собственник – физическое лицо, составило 383 штук, средняя величина вложений в них была равна 4,1 млрд руб., медианная – 870 млн рублей. Иначе говоря, ЗПИФ — это капиталоёмкий инструмент, доступный владельцам и представителями среднего / крупного бизнеса, а потому и сама тема интересна достаточно ограниченному количеству людей, она не для широкой аудитории. Так что я сделал новый канал, конкретно о ЗПИФ.

О новом канале:
1. Канал закрытый. Список участников ограничен, каждый участник идентифицирован лично мной.
2. К каналу прикреплён чат, он также закрытый. У всех участников есть возможность общаться, делиться опытом, оперативно получать ответы на вопросы от нашей команды и других участников чата.
3. Аналогичных каналов по теме персональных ЗПИФ в телеграм-пространстве нет.
4. В канале мы будем публиковать релевантную информацию о существующих проектах и сценариях работы через ЗПИФ. Иначе говоря, case-study. Будем проводить встречи и вебинары для участников, делиться всей свежей информацией, изменениями в законодательстве и отвечать на вопросы подписчиков.
5. Коллегам из конкурирующих компаний откажу в подписке без объяснения причин.

Надеюсь, мне удалось описать портрет интересанта ЗПИФ. Если видите в нём себя, приглашаю вас в канал. Для этого напишите мне на t.me/alfawealth_team ФИО, мобильный телефон и опишите коротко сферу ваших интересов / проектов.

Существует большая разница между розничными ЗПИФ и персональными ЗПИФ.

1⃣ Розничные ЗПИФ-ы создаются для коллективной покупки чего-либо множеством (сотнями и тысячами) разных инвесторов (например, ЗПИФ на pre-ipo, ЗПИФ-ы линейки "Арендный поток" и др.) Здесь с идеей создания ЗПИФ выступает сама управляющая компания, потому что хочет предложить розничным клиентам альтернативу депозитам / облигациям /акциям. Создать фонд, поставить компетентного управляющего и предложить продукт широкому числу клиентов. Обычно минимальная сумма для покупки паёв розничных ЗПИФ составляет не менее 300 тыс. рублей и не более 10 млн рублей.

Как пример, в 2020 году я запустил отдельный канал про розничные ЗПИФ-ы линейки «Арендный поток»: https://t.me/alfawealth/564.

2⃣ Персональные ЗПИФ-ы создаются для одного бенефициара или узкой группы связанных лиц. Такие ЗПИФ-ы решают для своих владельцев разные бизнес-задачи. Например, если девелопер хочет затеять новый проект, то может создать ЗПИФ, стать его 100%-ым владельцем, передать в ЗПИФ деньги / землю и построить проект на деньги ЗПИФ. От такой структуры владения девелопер получит много пользы, но она не бесплатна и обойдётся ему в копеечку (вознаграждение УК, регистратора фонда, спецдепозитария). Поэтому здесь работает правило: чем выше капиталоёмкость проекта, тем более экономически оправдано его структурирование с помощью ЗПИФ. Минимальный объём — это как правило 300 млн рублей.

Девелопмент – лишь пример. Сценариев использования персонального ЗПИФ много: упаковка личных накоплений (персональный кошелёк – пример), активов семьи (семейный траст), сделки m&a, создание холдинга, редевелопмент, рентный бизнес и даже многоэтажное строительство с привлечением проектного финансирования по ФЗ-214.

В новом закрытом канале речь идёт именно о персональных ЗПИФ и различных сценариях использования этого инструмента для бенефициаров бизнеса.

Скажу пару слов про конфиденциальность участников нового канала про ЗПИФ, потому что эта опция очень важна.

В канале участники не видят друг друга, не могут друг другу написать, полная анонимность. К каналу подключен чат, активность в нем возможна по желанию участников.

Для идентификации каждого участника потребуется больше времени, чем я ожидал. В ближайшие дни переговорим с каждым, оставившим заявку. Уверен, сформируем тесное сообщество единомышленников, объединённых одной целью.

Благодарю за доверие 🤝

ЕС внёс НРД в санкционный список
Что это меняет? Если коротко, то особо ничего. Ограничения де-факто уже были, просто теперь их формализовали де-юре, тем самым сняв надежду на разблокировку моста Euroclear/НРД в ближайшем будущем. Это не говорит о том, что надежда на получение доходов по валютным инструментам и возможность их в какой-то момент продать по адекватной рыночной цене исчезла вовсе. Эта надежда сохраняется, и на эту тему есть некоторые соображения, я ими ещё поделюсь, но не сегодня.

Конечно, фактуры пока мало, хорошо бы дождаться комментариев от самого НРД и других компаний группы Московской биржи о том, как санкции повлияют на их инфраструктуру, но ничего не мешает нам уже сейчас порассуждать на тему возможных последствий.

Как санкции на НРД повлияют на нас:

1️⃣ Валютные евробонды и акции иностранных эмитентов.
Без изменений. Уже с марта мы не получаем по ним купонов (Euroclear не зачисляет их на счета российских депонентов, в том числе на счёт НРД). Формальных причин у Евроклира так поступать не было. Теперь они появились. Euroclear bank теперь может сказать — мы не зачисляем деньги на счёт НРД, потому что НРД теперь в санкционном списке ЕС. Раньше они говорили так: «мы приостановили операции с НРД». Что изменилось? Ничего, просто формализовали то, что уже и так было. Дивиденды по акциям как не приходили, так и не будут приходить. Купоны по бондам как не приходили, так и не будут приходить. Как нельзя было продать это всё, так и сейчас нельзя.

2️⃣ Валютные евробонды российских эмитентов.
Без изменений. Если у вас валютный евробонд российского эмитента, который уже перешёл на выплаты в рублях через НРД, то для вас ничего не изменится, — так и будете получать рублёвые выплаты. На рублёвую инфраструктуру западные санкции повлиять не в силах.

3️⃣ Конвертации валюты на бирже.
Без изменений. Валютная секция московской биржи относится к инфраструктуре НКЦ, а это не то же самое, что НРД. То есть валютные торги под ограничение не попадают, покупать/продавать валюту на бирже можно. Стоит ли ждать санкций против НКЦ? Это вопрос. Как в таком случае европейцы будут конвертировать евро в рубли, чтобы, например, платить за газ?

4️⃣ Рублёвые акции и облигации.
Без изменений. Здесь всё безопасно, иностранцы не могут навредить инфраструктуре рублёвого рынка. Да, можно пофантазировать на тему того, что российские компании не станут торговать, используя инфраструктуру НРД и вообще группы Московской биржи, чтобы не попасть под вторичные санкции. Но здесь есть следующие соображения. Во-первых, не помню, чтобы кто-то пострадал от вторичных санкций ЕС. Во-вторых, Правительство собиралось ввести уголовную ответственность для тех, кто поддерживает санкции. Наверное, российские участники рынка будут подстраивать свою инфраструктуру под новые реалии. Здесь тоже можно пофантазировать. Например, они могут юридически разделять российский и иностранный бизнес, чтобы никакие сделки с санкционными лицами в РФ (с тем же НРД) не повлияли на их сотрудничество с западными контрагентами. Резюмируя, негативный эффект на рублёвую инфраструктуру от санкций будет, кажется, нулевым или минимальным в худшем случае.

В общем, если говорить о состоянии валютных бумаг в России, то раньше оно было нестабильно тяжёлым, теперь состояние стабильно тяжёлое. Но опять же, надежда есть. О ней ещё расскажу.

🔴 Очень надеемся на получение официальной позиции НРД или группы Московской биржи по данному событию, а до тех пор прошу считать всё вышесказанное моими личными выводами.