🧐Коррекция отодвигается?
Недавно писал о возможной коррекции на российском рынке акций в августе.
В качестве одной из главных причин я тогда назвал допуск к торгам нерезидентов из дружественных стран.
В пятницу стало известно, что Мосбиржа действительно допустит в биржевой стакан дружественных нерезидентов с 8 августа, но только на срочном рынке (то есть с фьючерсами и опционами), но не на фондовом рынке (акции, облигации, паи фондов). О дате полноценного допуска указанной категории инвесторов к фондовому рынку Мосбиржа обещает сообщить дополнительно. Когда это может произойти, сейчас не известно.
В качестве причины такого решения Мосбиржа сослалась на указ Президента, который фактически вводит специальные ограничения на действия акционеров из недружественных стран до конца 2022 года.
Таким образом, реализация основного риска, который мог спровоцировать коррекцию на российском рынке акций в августе, пока откладывается. Остаётся ещё навес в силу принудительной расконвертации депозитарных расписок. Старт этого события по прежнему ожидаем 15 августа.
Недавно писал о возможной коррекции на российском рынке акций в августе.
В качестве одной из главных причин я тогда назвал допуск к торгам нерезидентов из дружественных стран.
В пятницу стало известно, что Мосбиржа действительно допустит в биржевой стакан дружественных нерезидентов с 8 августа, но только на срочном рынке (то есть с фьючерсами и опционами), но не на фондовом рынке (акции, облигации, паи фондов). О дате полноценного допуска указанной категории инвесторов к фондовому рынку Мосбиржа обещает сообщить дополнительно. Когда это может произойти, сейчас не известно.
В качестве причины такого решения Мосбиржа сослалась на указ Президента, который фактически вводит специальные ограничения на действия акционеров из недружественных стран до конца 2022 года.
Таким образом, реализация основного риска, который мог спровоцировать коррекцию на российском рынке акций в августе, пока откладывается. Остаётся ещё навес в силу принудительной расконвертации депозитарных расписок. Старт этого события по прежнему ожидаем 15 августа.
👍99🤔22
Что происходит с ценами на нефть?
Цены на нефть корректировались всю прошедшую неделю. В данный момент Brent стоит около $96 за баррель, причём в последние дни нефть падала до $93 с уровня ±$102. И хотя на историческом горизонте эта цена высокая, тем не менее локальная коррекция налицо. Как это скажется на российских нефтедобытчиках? Примерно никак. Объясню.
На рынке нефти сейчас сражаются два основных фактора:
негативный (подталкивающий цены вниз) — риск замедления мировой экономики из-за ужесточения денежно-кредитной политики в США и Европе,
и позитивный (двигающий цены вверх) — ситуация с недостатком мощностей по добыче в странах ОПЕК.
По мнению Димы Скрябина, до конца года цены на нефть будут оставаться на отметке около $100 за баррель, разумеется, если не произойдёт ничего критического с точки зрения геополитики. По его мнению, несмотря на то, что в последнюю неделю негативный фактор на рынке явно возобладал, в долгосрочном периоде нас ждёт период относительно высоких цен. И причина тому — последние лет семь инвестиции в разработку новых проектов в нефтегазовой сфере были ограничены и нефтедобытчики сейчас попросту не могут резко увеличить добычу.
При этом текущая цена нефти ($90 - $100) сейчас устраивает всех: она не настолько высока, чтобы оказать серьёзное давление на мировой экономический рост, но и не настолько низка, чтобы страны экспортеры начали сворачивать добычу из-за проблем с окупаемостью проектов.
Но это оценка до конца года. Почему же цены на нефть пошли вниз в последние дни? Вероятно, здесь сработала совокупность причин.
1️⃣ На прошлой неделе в США выросли запасы сырой нефти при одновременном сокращении экспорта и росте запасов бензина.
2️⃣Были опубликованы слабые данные по промышленному производству в Китае — в июле индекс PMI упал ниже отметки в 50 пунктов. Низкий PMI зафиксирован и в Еврозоне.
3️⃣Снижению цен способствовало решение ОПЕК+увеличить квоты на добычу в сентябре на 100 000 баррелей в день. Это хотя и мизер, но тоже внесло свой вклад в текущую коррекцию. При этом 🇸🇦 Саудовская Аравия и 🇦🇪 ОАЭ уже заявили, что готовы поставить на рынок большие объемы черного золота только в случае серьёзного дисбаланса на рынке, который пока не наблюдается.
4️⃣В сторону снижения цен “поработали” и аналитики. Так, Goldman Sachs ухудшил прогнозы цен на нефть в третьем и четвёртом кварталах 2022 года – до $110 и $125 за баррель соответственно (было $140 и $130 за баррель).
Как скажется текущая коррекция на перспективах российских нефтяных компаний
Как уже сказал, примерно никак. Мировые цены на нефть всё ещё находятся на достаточно комфортных для наших компаний отметках. Наши нефтедобытчики сейчас гораздо больше чувствительны к налоговой политике государства, чем к падению цены с ±$100 до ±$90.
Также крайне важным фактором для отечественных нефтяных компаний является борьба за азиатский рынок. Например, В 🇮🇳 Индии Россия уже снизила цены на нефть ниже тех, что даёт Саудовская Аравия. В результате Индия за последние месяцы увеличила импорт российских нефтепродуктов в три раза. Всё это открывает отечественным компаниям большие возможности к увеличению доли рынка одного из крупнейших импортеров сырой нефти в мире.
Резюмирую
В условиях текущих цен на нефть долгосрочные инвестиционные перспективы большинства российских нефтедобытчиков мы продолжаем оценивать довольно высоко. В нашем фонде, ориентированном на акции ресурсных компаний России (ОПИФ Альфа-Капитал Ресурсы) наибольшую долю среди нефтяников занимают бумаги Роснефти (9,97%), затем идут Газпром Нефть (9,72%), Лукойл (9,17%) и Сургутнефтегаз (4,79%).
Цены на нефть корректировались всю прошедшую неделю. В данный момент Brent стоит около $96 за баррель, причём в последние дни нефть падала до $93 с уровня ±$102. И хотя на историческом горизонте эта цена высокая, тем не менее локальная коррекция налицо. Как это скажется на российских нефтедобытчиках? Примерно никак. Объясню.
На рынке нефти сейчас сражаются два основных фактора:
негативный (подталкивающий цены вниз) — риск замедления мировой экономики из-за ужесточения денежно-кредитной политики в США и Европе,
и позитивный (двигающий цены вверх) — ситуация с недостатком мощностей по добыче в странах ОПЕК.
По мнению Димы Скрябина, до конца года цены на нефть будут оставаться на отметке около $100 за баррель, разумеется, если не произойдёт ничего критического с точки зрения геополитики. По его мнению, несмотря на то, что в последнюю неделю негативный фактор на рынке явно возобладал, в долгосрочном периоде нас ждёт период относительно высоких цен. И причина тому — последние лет семь инвестиции в разработку новых проектов в нефтегазовой сфере были ограничены и нефтедобытчики сейчас попросту не могут резко увеличить добычу.
При этом текущая цена нефти ($90 - $100) сейчас устраивает всех: она не настолько высока, чтобы оказать серьёзное давление на мировой экономический рост, но и не настолько низка, чтобы страны экспортеры начали сворачивать добычу из-за проблем с окупаемостью проектов.
Но это оценка до конца года. Почему же цены на нефть пошли вниз в последние дни? Вероятно, здесь сработала совокупность причин.
1️⃣ На прошлой неделе в США выросли запасы сырой нефти при одновременном сокращении экспорта и росте запасов бензина.
2️⃣Были опубликованы слабые данные по промышленному производству в Китае — в июле индекс PMI упал ниже отметки в 50 пунктов. Низкий PMI зафиксирован и в Еврозоне.
3️⃣Снижению цен способствовало решение ОПЕК+увеличить квоты на добычу в сентябре на 100 000 баррелей в день. Это хотя и мизер, но тоже внесло свой вклад в текущую коррекцию. При этом 🇸🇦 Саудовская Аравия и 🇦🇪 ОАЭ уже заявили, что готовы поставить на рынок большие объемы черного золота только в случае серьёзного дисбаланса на рынке, который пока не наблюдается.
4️⃣В сторону снижения цен “поработали” и аналитики. Так, Goldman Sachs ухудшил прогнозы цен на нефть в третьем и четвёртом кварталах 2022 года – до $110 и $125 за баррель соответственно (было $140 и $130 за баррель).
Как скажется текущая коррекция на перспективах российских нефтяных компаний
Как уже сказал, примерно никак. Мировые цены на нефть всё ещё находятся на достаточно комфортных для наших компаний отметках. Наши нефтедобытчики сейчас гораздо больше чувствительны к налоговой политике государства, чем к падению цены с ±$100 до ±$90.
Также крайне важным фактором для отечественных нефтяных компаний является борьба за азиатский рынок. Например, В 🇮🇳 Индии Россия уже снизила цены на нефть ниже тех, что даёт Саудовская Аравия. В результате Индия за последние месяцы увеличила импорт российских нефтепродуктов в три раза. Всё это открывает отечественным компаниям большие возможности к увеличению доли рынка одного из крупнейших импортеров сырой нефти в мире.
Резюмирую
В условиях текущих цен на нефть долгосрочные инвестиционные перспективы большинства российских нефтедобытчиков мы продолжаем оценивать довольно высоко. В нашем фонде, ориентированном на акции ресурсных компаний России (ОПИФ Альфа-Капитал Ресурсы) наибольшую долю среди нефтяников занимают бумаги Роснефти (9,97%), затем идут Газпром Нефть (9,72%), Лукойл (9,17%) и Сургутнефтегаз (4,79%).
👍123🐳16
🇨🇾🇱🇺🇬🇬🇰🇾🇳🇱 → 🇷🇺
Перевод холдингов в Россию
для бенефициаров, которые владели бизнесом через Кипр, Гернси, Каймановы острова, BVI, Люксембург, Нидерланды и др.
Друзья, хочу напомнить вам, что у меня есть закрытый канал, посвященный персональным фондам (ЗПИФ). В течение часа там появится новая статья, в которой я разберу релокацию владельческих структур из Кипра и других юрисдикций в Россию с использованием ЗПИФ.
Начну статью я примерно так:
"Не секрет, что многие западные страны избрали политику cancel culture в отношении российского бизнеса и капитала. Причём неважно, введены ли в отношении вас нормативные ограничения. Даже если вы лично не попали под санкции, то вы с большой долей вероятности столкнётесь с тем, что ваши недавние партнёры и регулирующие органы вне РФ таким образом выстраивают комплаенс-процедуры, чтобы вам было максимально тяжело дышать..."
А закончу статью плюсами, которыми обладает ЗПИФ при его использовании для релокации владения в Россию.
В общем, кому интересно и кто хочет стать подписчиком канала — кликайте сюда https://t.me/alfawealth/1030 и читайте, как это можно сделать. А я пошёл дописывать пост. И принимать заявки на вступление в канал.
Перевод холдингов в Россию
для бенефициаров, которые владели бизнесом через Кипр, Гернси, Каймановы острова, BVI, Люксембург, Нидерланды и др.
Друзья, хочу напомнить вам, что у меня есть закрытый канал, посвященный персональным фондам (ЗПИФ). В течение часа там появится новая статья, в которой я разберу релокацию владельческих структур из Кипра и других юрисдикций в Россию с использованием ЗПИФ.
Начну статью я примерно так:
"Не секрет, что многие западные страны избрали политику cancel culture в отношении российского бизнеса и капитала. Причём неважно, введены ли в отношении вас нормативные ограничения. Даже если вы лично не попали под санкции, то вы с большой долей вероятности столкнётесь с тем, что ваши недавние партнёры и регулирующие органы вне РФ таким образом выстраивают комплаенс-процедуры, чтобы вам было максимально тяжело дышать..."
А закончу статью плюсами, которыми обладает ЗПИФ при его использовании для релокации владения в Россию.
В общем, кому интересно и кто хочет стать подписчиком канала — кликайте сюда https://t.me/alfawealth/1030 и читайте, как это можно сделать. А я пошёл дописывать пост. И принимать заявки на вступление в канал.
👍82👎20
⛓ Заблокированные активы в НРД и Euroclear. Апдейт статуса.
Давно не писал о заблокированных активах. Пора сделать очередной апдейт. Ситуация на данный момент следующая:
По активам, заблокированным по инициативе европейской стороны
▶️ Ранее СМИ сообщали о намерении НРД и Мосбиржи обжаловать санкции, введённые против НРД. В текущий момент НРД проводит соответствующие апелляционные процедуры. Больших надежд у экспертов на успешное разрешение этой истории нет, тем не менее, надо отметить, что НРД использует все имеющиеся процессуальные возможности.
▶️ Дополнительно НРД прорабатывает тему обращения в финансовые органы Евросоюза с целью получения лицензий на совершение транзакций с заблокированными активами. Здесь идёт речь не об обжаловании санкций, а о получении разрешения на транзакции с активами в качестве исключения из общего санкционного режима. Иначе говоря, чтобы мы с вами могли свои иностранные активы, застрявшие в НРД, перевести в другой депозитарий и уже там иметь возможность получать по ним доходы (дивиденды, купоны) и (что важнее) возможность продать.
Судя по всему, процесс этот небыстрый, потому что клиентская база у НРД весьма обширная и среди его клиентов есть те профучастники, кто попал под санкции, а есть те, кто не попал. Полагаю, при подаче документов на получение лицензии эту клиентскую базу нужно будет раскрыть и как-то разделить на санкционных и несанкционных бенефициаров и активы, которые за ними числятся.
▶️ Мы также изучаем возможность обращения в финансовые органы Евросоюза за получением лицензии, то есть отдельно от общего обращения НРД. У юридических консультантов есть предположение, что в силу меньшего объёма клиентской базы, возможно, у компании чуть больше шансов быстрее получить ответ на обращение, чем у огромного НРД.
▶️В качестве плана Б, если идея с получением лицензии от финансовых органов Евросоюза не сработает, российские профучастники рассматривают запуск соответствующих судебных процедур в европейской юрисдикции. Если в предыдущих двух пунктах речь шла ополюбовном досудебном урегулировании, то здесь уже речь о судебном споре.
▶️ По неподтверждённым данным непосредственно в Euroclear поступило порядка 200 обращений от частных инвесторов (не от профучастников) по поводу заблокированных активов. Из всех указанных обращений было удовлетворено (частично удовлетворено) только четыре. Как видим, КПД этих обращений крайне низок. Но частные лица могут продолжать использовать этот метод. Что касается нас, то мы не будет выступать от лица каждого отдельного клиента для получения ими индивидуальных лицензий, а вместо этого мы попробуем найти общее решение для всех наших клиентов.
По активам, заблокированным по инициативе российской стороны
▶️В минувшую пятницу (довольно неожиданно) появился Указ президента о запрете до конца 2022 года сделок с долями (акциями) стратегических предприятий (ТЭК, банки и пр.) и их дочек, принадлежащих иностранцам из недружественных юрисдикций. Из-за этого не состоялся ранее запланированный допуск к торгам на фондовом рынке Мосбиржи нерезидентов из дружественных стран и контролируемых резидентами РФ иностранных компаний.
Почему указ, касающийся исключительно недружественных нерезидентов, повлиял на допуск к торгам дружественных? Вероятно, у российских регуляторов появилось понимание, что нерезидентов из дружественных стран могут использовать для «перекачки» бумаг, принадлежащих недружественным нерезидентам. То есть, были опасения, что недружественные резиденты начнут продавать дружественным акции принадлежащих им предприятий, а те «заведут» эти бумаги в общий стакан. Что будет в дальнейшем с допуском к торгам дружественных нерезидентов в данный момент до конца не понятно.
🧐 Продолжаю следить за важными инфраструктурными изменениями. Как будет что-то интересное, вернусь с апдейтом.
Давно не писал о заблокированных активах. Пора сделать очередной апдейт. Ситуация на данный момент следующая:
По активам, заблокированным по инициативе европейской стороны
▶️ Ранее СМИ сообщали о намерении НРД и Мосбиржи обжаловать санкции, введённые против НРД. В текущий момент НРД проводит соответствующие апелляционные процедуры. Больших надежд у экспертов на успешное разрешение этой истории нет, тем не менее, надо отметить, что НРД использует все имеющиеся процессуальные возможности.
▶️ Дополнительно НРД прорабатывает тему обращения в финансовые органы Евросоюза с целью получения лицензий на совершение транзакций с заблокированными активами. Здесь идёт речь не об обжаловании санкций, а о получении разрешения на транзакции с активами в качестве исключения из общего санкционного режима. Иначе говоря, чтобы мы с вами могли свои иностранные активы, застрявшие в НРД, перевести в другой депозитарий и уже там иметь возможность получать по ним доходы (дивиденды, купоны) и (что важнее) возможность продать.
Судя по всему, процесс этот небыстрый, потому что клиентская база у НРД весьма обширная и среди его клиентов есть те профучастники, кто попал под санкции, а есть те, кто не попал. Полагаю, при подаче документов на получение лицензии эту клиентскую базу нужно будет раскрыть и как-то разделить на санкционных и несанкционных бенефициаров и активы, которые за ними числятся.
▶️ Мы также изучаем возможность обращения в финансовые органы Евросоюза за получением лицензии, то есть отдельно от общего обращения НРД. У юридических консультантов есть предположение, что в силу меньшего объёма клиентской базы, возможно, у компании чуть больше шансов быстрее получить ответ на обращение, чем у огромного НРД.
▶️В качестве плана Б, если идея с получением лицензии от финансовых органов Евросоюза не сработает, российские профучастники рассматривают запуск соответствующих судебных процедур в европейской юрисдикции. Если в предыдущих двух пунктах речь шла о
▶️ По неподтверждённым данным непосредственно в Euroclear поступило порядка 200 обращений от частных инвесторов (не от профучастников) по поводу заблокированных активов. Из всех указанных обращений было удовлетворено (частично удовлетворено) только четыре. Как видим, КПД этих обращений крайне низок. Но частные лица могут продолжать использовать этот метод. Что касается нас, то мы не будет выступать от лица каждого отдельного клиента для получения ими индивидуальных лицензий, а вместо этого мы попробуем найти общее решение для всех наших клиентов.
По активам, заблокированным по инициативе российской стороны
▶️В минувшую пятницу (довольно неожиданно) появился Указ президента о запрете до конца 2022 года сделок с долями (акциями) стратегических предприятий (ТЭК, банки и пр.) и их дочек, принадлежащих иностранцам из недружественных юрисдикций. Из-за этого не состоялся ранее запланированный допуск к торгам на фондовом рынке Мосбиржи нерезидентов из дружественных стран и контролируемых резидентами РФ иностранных компаний.
Почему указ, касающийся исключительно недружественных нерезидентов, повлиял на допуск к торгам дружественных? Вероятно, у российских регуляторов появилось понимание, что нерезидентов из дружественных стран могут использовать для «перекачки» бумаг, принадлежащих недружественным нерезидентам. То есть, были опасения, что недружественные резиденты начнут продавать дружественным акции принадлежащих им предприятий, а те «заведут» эти бумаги в общий стакан. Что будет в дальнейшем с допуском к торгам дружественных нерезидентов в данный момент до конца не понятно.
🧐 Продолжаю следить за важными инфраструктурными изменениями. Как будет что-то интересное, вернусь с апдейтом.
👍367🙏37
💰 Трудно быть богом с долларом
В последнее время мы стараемся весь свободный долларовый кэш на счетах переводить в активы, например, в евробонды российских эмитентов, которые либо уже платят в рублях с привязкой к текущему курсу валюты, либо вот-вот начнут делать это согласно недавним указам президента.
Но, насколько я понимаю, всё ещё довольно большое количество физических и юридических лиц держат долларовый кэш на банковских и брокерских счетах с целью накопления и сбережения (физлица) или для расчётов по внешнеторговым сделкам (юрлица).
Для всех этих лиц существует неиллюзорный риск наложения санкций на НКЦ, которые сильно затруднят оборот американской валюты в России. Давайте порассуждаем, что произойдёт в случае, если такие санкции действительно будут введены и что с практической точки зрения изменится для владельцев долларовых накоплений.
На всякий случай напомню, что такое Национальный клиринговый центр (НКЦ). По сути, это расчетный банк (хотя де-юре банком он не является) в том числе по всем валютным операциям на Мосбирже. В июне ЦБ публично заявлял о рисках санкций против НКЦ, а в обзоре финансовых рынков за 2 квартал ЦБ пришёл к выводу, что межбанковский клиринг в недружественных валютах несёт в себе повышенный риск. Возможные санкции в отношении НКЦ относятся к разряду «жёстких» и по своему негативному экономическому эффекту превзойдут уже введённые санкции в отношении НРД, так как ограничения в отношении НКЦ = максимальное усложнение расчётов по внешнеэкономическим сделкам со странами, ведущими эти расчёты в долларах и евро.
Но это больше касается макроэкономического эффекта. Если же мы опустимся на уровень ниже, до конкретного инвестора у которого на счету в России лежат доллары, то при введении санкций на НКЦ он не потеряет доступа к своей валюте. Негатив будет в том, что этот инвестор уже не сможет продать её по биржевому курсу (торги долларом и евро на Мосбирже станут недоступны). Чтобы обменять доллары на рубли такому инвестору придётся идти в банк и продавать валюту по курсу, который отличается от биржевого в худшую сторону.
Даже сейчас, когда никаких санкций на НКЦ нет, можно увидеть, насколько велика разница между внутрибанковским и биржевым курсами. Например, на момент написания данного поста курс доллара на Мосбирже составляет 60,14 рублей. В то же самое время в приложении Сбербанк.Онлайн вы можете купить доллар по 66,23 руб., а продать по 58,43 руб.
Кроме того, введение санкций на НКЦ, скорее всего, приведёт к тому, что те немногие брокеры и банки, которые ещё не ввели комиссии за хранение валюты, сделают это, а те, кто уже ввёл – поднимут размер этих комиссий.
В результате доллар в России быстро превратится в актив с гарантированной отрицательной доходностью.
Не случайно в последнее время мы фиксируем тенденцию на вытеснение российских резидентов из долларовых накоплений. Это проявляется в том числе в отказе от доллара в структуре ФНБ, инициативе временно запретить неквалам покупать иностранные ценные бумаги, введении комиссий за хранение долларов и евро на счетах, а также многими другими запретами и ограничениями. Можно предположить, что даже если Запад не введёт санкции против НКЦ, наши регуляторы продолжат делать всё, чтобы доллар оказался невостребован частными инвесторами и не смог ничего им принести, кроме убытков.
Много общаюсь с нашими трейдерами, и удивляет, как изменилась торговля валютными инструментами в последнее время. Сейчас мы видим активный уход от расчётов в долларах на рынке даже по инструментам, которые номинированы в этой валюте. Расчёты по ним всё чаще производятся в рублях по текущему курсу. Полагаю, связано это с теми рисками, о которых я написал выше.
🔴 Таким образом, традиционная российская инвестиционная парадигма с опорой на доллар меняется на наших глазах. На мой взгляд, частным инвесторам будет полезно, как минимум, осознавать возможные последствия санкций на НКЦ (если они будут), а как максимум — скорректировать свою стратегию, чтобы не остаться в долларе в самый неподходящий момент.
В последнее время мы стараемся весь свободный долларовый кэш на счетах переводить в активы, например, в евробонды российских эмитентов, которые либо уже платят в рублях с привязкой к текущему курсу валюты, либо вот-вот начнут делать это согласно недавним указам президента.
Но, насколько я понимаю, всё ещё довольно большое количество физических и юридических лиц держат долларовый кэш на банковских и брокерских счетах с целью накопления и сбережения (физлица) или для расчётов по внешнеторговым сделкам (юрлица).
Для всех этих лиц существует неиллюзорный риск наложения санкций на НКЦ, которые сильно затруднят оборот американской валюты в России. Давайте порассуждаем, что произойдёт в случае, если такие санкции действительно будут введены и что с практической точки зрения изменится для владельцев долларовых накоплений.
На всякий случай напомню, что такое Национальный клиринговый центр (НКЦ). По сути, это расчетный банк (хотя де-юре банком он не является) в том числе по всем валютным операциям на Мосбирже. В июне ЦБ публично заявлял о рисках санкций против НКЦ, а в обзоре финансовых рынков за 2 квартал ЦБ пришёл к выводу, что межбанковский клиринг в недружественных валютах несёт в себе повышенный риск. Возможные санкции в отношении НКЦ относятся к разряду «жёстких» и по своему негативному экономическому эффекту превзойдут уже введённые санкции в отношении НРД, так как ограничения в отношении НКЦ = максимальное усложнение расчётов по внешнеэкономическим сделкам со странами, ведущими эти расчёты в долларах и евро.
Но это больше касается макроэкономического эффекта. Если же мы опустимся на уровень ниже, до конкретного инвестора у которого на счету в России лежат доллары, то при введении санкций на НКЦ он не потеряет доступа к своей валюте. Негатив будет в том, что этот инвестор уже не сможет продать её по биржевому курсу (торги долларом и евро на Мосбирже станут недоступны). Чтобы обменять доллары на рубли такому инвестору придётся идти в банк и продавать валюту по курсу, который отличается от биржевого в худшую сторону.
Даже сейчас, когда никаких санкций на НКЦ нет, можно увидеть, насколько велика разница между внутрибанковским и биржевым курсами. Например, на момент написания данного поста курс доллара на Мосбирже составляет 60,14 рублей. В то же самое время в приложении Сбербанк.Онлайн вы можете купить доллар по 66,23 руб., а продать по 58,43 руб.
Кроме того, введение санкций на НКЦ, скорее всего, приведёт к тому, что те немногие брокеры и банки, которые ещё не ввели комиссии за хранение валюты, сделают это, а те, кто уже ввёл – поднимут размер этих комиссий.
В результате доллар в России быстро превратится в актив с гарантированной отрицательной доходностью.
Не случайно в последнее время мы фиксируем тенденцию на вытеснение российских резидентов из долларовых накоплений. Это проявляется в том числе в отказе от доллара в структуре ФНБ, инициативе временно запретить неквалам покупать иностранные ценные бумаги, введении комиссий за хранение долларов и евро на счетах, а также многими другими запретами и ограничениями. Можно предположить, что даже если Запад не введёт санкции против НКЦ, наши регуляторы продолжат делать всё, чтобы доллар оказался невостребован частными инвесторами и не смог ничего им принести, кроме убытков.
Много общаюсь с нашими трейдерами, и удивляет, как изменилась торговля валютными инструментами в последнее время. Сейчас мы видим активный уход от расчётов в долларах на рынке даже по инструментам, которые номинированы в этой валюте. Расчёты по ним всё чаще производятся в рублях по текущему курсу. Полагаю, связано это с теми рисками, о которых я написал выше.
🔴 Таким образом, традиционная российская инвестиционная парадигма с опорой на доллар меняется на наших глазах. На мой взгляд, частным инвесторам будет полезно, как минимум, осознавать возможные последствия санкций на НКЦ (если они будут), а как максимум — скорректировать свою стратегию, чтобы не остаться в долларе в самый неподходящий момент.
👍299🤔42
Хорошие (надеюсь) новости по евробондам
Президент подписал указ, которым разрешил российским компаниям открывать рублёвые счета типа «Д» для исполнения обязательств перед всеми владельцами еврооблигаций, как резидентами, так и нерезидентами.
Насколько я могу судить, это ещё один Указ, направленный на защиту прав инвесторов на получение доходов по евробондам российских эмитентов. Причём не только резидентов, но и нерезидентов. Дело движется, но посмотрим, как это всё будет работать.
📌 Детали и мои комментарии
▶️ Российские эмитенты, имеющие обязательства по еврооблигациям, могут с разрешения ЦБ или Правкомиссии открыть в российской кредитной организации счёт типа «Д» на имя держателя или нескольких держателей евробондов, права на которые учитываются иностранными депозитариями. Полагаю, власти опасаются, что счета «Д» могут быть использованы для неконтролируемого вывода капитала, поэтому вводят порядок открытия соответствующих счетов “для избранных”, а не для всех без разбора.
▶️ Счёт может быть открыт без личного присутствия держателя бондов, но владельцы бумаг должны будут подтвердить российскому эмитенту согласие получать выплаты на счет типа «Д» (как? их же тысячи! я честно не понимаю). Банк обязан провести идентификацию лица, на имя которого открыт счёт (а также его представителей, выгодоприобретателей, бенефициарных владельцев — а как банк будет это делать мне лично совершенно непонятно) на основании имеющихся в его распоряжении сведений. Сделать это он должен не позднее дня проведения первой операции по счету.
▶️ После открытия на счёт будут поступать денежные средства по бондам в рублях по курсу ЦБ РФ на день перевода (здесь всё понятно).
▶️ Нерезиденты смогут конвертировать рубли, поступившие на этот счёт, в иностранную валюту и переводить её за рубеж без разрешения Правкомиссии. Иначе говоря, режим счёта типа «Д» — это исключение из правил перевода валюты за рубеж, введённых указом от 1 марта 2022 года о дополнительных временных мерах экономического характера по обеспечению финансовой стабильности РФ. Для конвертации и перевода средств нерезиденту нужно будет подать в банк соответствующее заявление и приложить к нему документы, позволяющие его идентифицировать.
НО тут есть один большой вопрос. В том же указе есть положение, согласно которому российские банки, чьи активы в иностранной валюте за рубежом заморожены, смогут приостановить операции в этой валюте. При этом могут быть заморожены как перечисление, так и выдача денег. Поэтому, если представить себе, что счёт типа “Д” открыт в санкционном банке, не может ли указанная норма являться оправданием для отказа в переводе денег в евро или долларах на счета нерезидента? Возможно, я не прав, но подобный риск я бы полностью исключать не стал.
▶️ Резиденты смогут перевести деньги со счета типа «Д» на российский банковский счёт (разумеется, только в рублях). Чтобы сделать это, нужно будет направить заявление, приложить документы, позволяющие идентифицировать владельца. Какое именно заявление и какие документы — из указа не понятно, но возможно мы увидим на этот счёт какое-то разъяснение, например, от ЦБ.
▶️ Открытие счетов типа «Д» и выплата купонов и тела долга на них противоречит условиям эмиссии ранее выпущенных бондов. Поэтому, де-юре эмитенты не смогут сразу же приступить к массовому открытию таких счетов и перечисления на них денег. Мы полагаем, что компаниям придётся согласовывать эти изменения с инвесторами и вносить изменения в эмиссионную документацию. На это потребуется время, поэтому массового применения счетов “Д” я бы в ближайшее время не ждал (хотя, конечно, могу ошибаться).
Президент подписал указ, которым разрешил российским компаниям открывать рублёвые счета типа «Д» для исполнения обязательств перед всеми владельцами еврооблигаций, как резидентами, так и нерезидентами.
Насколько я могу судить, это ещё один Указ, направленный на защиту прав инвесторов на получение доходов по евробондам российских эмитентов. Причём не только резидентов, но и нерезидентов. Дело движется, но посмотрим, как это всё будет работать.
📌 Детали и мои комментарии
▶️ Российские эмитенты, имеющие обязательства по еврооблигациям, могут с разрешения ЦБ или Правкомиссии открыть в российской кредитной организации счёт типа «Д» на имя держателя или нескольких держателей евробондов, права на которые учитываются иностранными депозитариями. Полагаю, власти опасаются, что счета «Д» могут быть использованы для неконтролируемого вывода капитала, поэтому вводят порядок открытия соответствующих счетов “для избранных”, а не для всех без разбора.
▶️ Счёт может быть открыт без личного присутствия держателя бондов, но владельцы бумаг должны будут подтвердить российскому эмитенту согласие получать выплаты на счет типа «Д» (как? их же тысячи! я честно не понимаю). Банк обязан провести идентификацию лица, на имя которого открыт счёт (а также его представителей, выгодоприобретателей, бенефициарных владельцев — а как банк будет это делать мне лично совершенно непонятно) на основании имеющихся в его распоряжении сведений. Сделать это он должен не позднее дня проведения первой операции по счету.
▶️ После открытия на счёт будут поступать денежные средства по бондам в рублях по курсу ЦБ РФ на день перевода (здесь всё понятно).
▶️ Нерезиденты смогут конвертировать рубли, поступившие на этот счёт, в иностранную валюту и переводить её за рубеж без разрешения Правкомиссии. Иначе говоря, режим счёта типа «Д» — это исключение из правил перевода валюты за рубеж, введённых указом от 1 марта 2022 года о дополнительных временных мерах экономического характера по обеспечению финансовой стабильности РФ. Для конвертации и перевода средств нерезиденту нужно будет подать в банк соответствующее заявление и приложить к нему документы, позволяющие его идентифицировать.
НО тут есть один большой вопрос. В том же указе есть положение, согласно которому российские банки, чьи активы в иностранной валюте за рубежом заморожены, смогут приостановить операции в этой валюте. При этом могут быть заморожены как перечисление, так и выдача денег. Поэтому, если представить себе, что счёт типа “Д” открыт в санкционном банке, не может ли указанная норма являться оправданием для отказа в переводе денег в евро или долларах на счета нерезидента? Возможно, я не прав, но подобный риск я бы полностью исключать не стал.
▶️ Резиденты смогут перевести деньги со счета типа «Д» на российский банковский счёт (разумеется, только в рублях). Чтобы сделать это, нужно будет направить заявление, приложить документы, позволяющие идентифицировать владельца. Какое именно заявление и какие документы — из указа не понятно, но возможно мы увидим на этот счёт какое-то разъяснение, например, от ЦБ.
▶️ Открытие счетов типа «Д» и выплата купонов и тела долга на них противоречит условиям эмиссии ранее выпущенных бондов. Поэтому, де-юре эмитенты не смогут сразу же приступить к массовому открытию таких счетов и перечисления на них денег. Мы полагаем, что компаниям придётся согласовывать эти изменения с инвесторами и вносить изменения в эмиссионную документацию. На это потребуется время, поэтому массового применения счетов “Д” я бы в ближайшее время не ждал (хотя, конечно, могу ошибаться).
👍79🤔16
📌 Какую проблему должны решить эти счета?
Ещё в июне резиденты и нерезиденты, владеющие суверенными российскими еврооблигациями, права которых учитываются иностранными организациями, получили возможность получать выплаты в рублях на счета типа «И». По бондам российских корпоратов раньше аналогичных решений (с отдельными счетами) не существовало, и вот теперь благодаря новому указу у них появляется аналогичный механизм исполнения своих обязательств в рублях без использования зарубежной инфраструктуры.
Правда, как я показал выше, пока этот механизм вызывает больше вопросов, чем даёт понимания.
🧐 Резюмирую
Практика, сформированная на основании рассматриваемого указа президента, наверняка будет иметь важное значение для окончательного разрешения ситуации с получением новых платежей по бондам. Но пока никаких разъяснений или конкретных кейсов по этому указу нет, остаётся широкое поле для вопросов о том, как именно всё это будет реализовано на практике.
Пока констатирую, что счета типа “Д” расширяют (в теории) возможности российских корпоратов платить по своим бондам всем держателям (и резидентам, и нерезидентам) и это хорошо. Но, как всегда всё дело в том, когда эти правила заработают на практике, а также как именно и насколько активно будут применяться. Буду наблюдать за ситуацией и если что вернусь с апдейтом.
Ещё в июне резиденты и нерезиденты, владеющие суверенными российскими еврооблигациями, права которых учитываются иностранными организациями, получили возможность получать выплаты в рублях на счета типа «И». По бондам российских корпоратов раньше аналогичных решений (с отдельными счетами) не существовало, и вот теперь благодаря новому указу у них появляется аналогичный механизм исполнения своих обязательств в рублях без использования зарубежной инфраструктуры.
Правда, как я показал выше, пока этот механизм вызывает больше вопросов, чем даёт понимания.
🧐 Резюмирую
Практика, сформированная на основании рассматриваемого указа президента, наверняка будет иметь важное значение для окончательного разрешения ситуации с получением новых платежей по бондам. Но пока никаких разъяснений или конкретных кейсов по этому указу нет, остаётся широкое поле для вопросов о том, как именно всё это будет реализовано на практике.
Пока констатирую, что счета типа “Д” расширяют (в теории) возможности российских корпоратов платить по своим бондам всем держателям (и резидентам, и нерезидентам) и это хорошо. Но, как всегда всё дело в том, когда эти правила заработают на практике, а также как именно и насколько активно будут применяться. Буду наблюдать за ситуацией и если что вернусь с апдейтом.
👍80🤔21
Как 🇷🇺 эмитенты пытаются платить по своим евробондам
ч. 1/2
Вчера опубликовал пост о счетах типа «Д», которые, по задумке властей, должны помочь российским корпоратам исполнять обязательства по своим еврооблигациям. Пока эта инициатива вызывает много вопросов, но не исключено, что со временем именно этот способ выплат по бондам станет для наших эмитентов основным.
Мне не известен ни один случай, когда бы корпоративный российский эмитент еврооблигаций сообщил о намерении произвести расчёт по своим бондам через счёт типа «Д». Но со времени принятия указа прошло несколько дней и, полагаю, компании пока только изучают эту возможность.
Остаётся вопрос, как прямо сейчас российские эмитенты решают проблемы с выплатой по своим бондам? Провёл небольшой анализ и зафиксировал два главных направления.
1️⃣ Выплата в рублях в НРД и игнорирование держателей бондов, владеющих через зарубежную инфраструктуру
На днях АЛРОСА выплатила по двум выпускам евробондов с погашением в 2024 и 2027 гг. купоны в рублях через НРД. В ближайшее время деньги поступят в адрес держателей еврооблигаций, права которых учитываются в российской депозитарной инфраструктуре. Что касается владельцев бондов, учитываемых иностранными депозитариями (в частности, Euroclear, Clearstream и DTC), то компания сообщила, что в их адрес выплата очередных купонов в силу технических причин не может быть произведена. Соответственно, эти владельцы бондов пока денег не получают.
Из пресс-релиза компании следует, что АЛРОСА признает свои платежные обязательства по еврооблигациям в полном объёме и предпринимает доступные в настоящее время шаги и меры для защиты интересов всех держателей еврооблигаций в равной степени. Но это общие фразы. По факту платить тем, чьи права учитываются не в России, насколько я понимаю, в текущих условиях компания не собирается.
Напомню, АЛРОСА включена в санкционные списки ЕС, США и Великобритании.
Ещё один российский эмитент бондов – Трубная Металлургическая Компания (ТМК) сообщил, что в соответствии с требованиями российского законодательства ТМК приняло решение разделить выплаты купонного платежа, подлежащего уплате 12.08.2022 г. по еврооблигациям, с погашением в 2027 г.
В результате такого разделения, 17.08.2022 г. ТМК планирует организовать выплату купонов, причитающихся держателям еврооблигаций, учёт прав которых осуществляется в НРД, в рублях. Что касается выплаты купонов держателям еврооблигаций, учитываемых в иностранных депозитариях, то компания пока изучает возможные механизмы выплаты и обещает опубликовать отдельное уведомление на своём сайте по этому поводу (пока его нет). То есть, здесь очевидно, что как минимум в установленный срок держатели облигаций в иностранной инфраструктуре выплат не получат.
ТМК не находится под санкциями, но ограничения введены в отношении лица, которое недавно контролировало компанию.
Тем временем РусАл собирает с инвесторов письменные согласия на осуществление рублевых выплат по двум выпускам евробондов, учёт прав которых ведётся НРД или другим российским депозитарием. Дедлайн по голосованию – 12 августа 16:00 по Лондону. Результаты пока неизвестны.
В июле РусАл уже запрашивал у владельцев этих бондов отсрочку по выплатам до момента, пока решается проблема с инфраструктурой для проведения платежей. Дедлайн по этому голосованию продлевался дважды, но компании так и не удалось получить согласие необходимого числа держателей (не менее 75% от номинала выпусков).
Скорее всего, РусАл также намерен платить в рублях через НРД (и не платить через зарубежную инфраструктуру), но в отличие от АЛРОСА и ТМК компания пытается оформить это через согласие владельцев облигаций.
К РусАлу санкций пока не применяли.
Помимо данных компаний по указанному направлению (оплата в рублях в НРД) пошли Борец (нефтяное машиностроение), погасивший в мае рублями выпуск BRTS-22 и Полюс, заплативший купон рублями в НРД по выпуску PGIL-24 в июле.
ч. 1/2
Вчера опубликовал пост о счетах типа «Д», которые, по задумке властей, должны помочь российским корпоратам исполнять обязательства по своим еврооблигациям. Пока эта инициатива вызывает много вопросов, но не исключено, что со временем именно этот способ выплат по бондам станет для наших эмитентов основным.
Мне не известен ни один случай, когда бы корпоративный российский эмитент еврооблигаций сообщил о намерении произвести расчёт по своим бондам через счёт типа «Д». Но со времени принятия указа прошло несколько дней и, полагаю, компании пока только изучают эту возможность.
Остаётся вопрос, как прямо сейчас российские эмитенты решают проблемы с выплатой по своим бондам? Провёл небольшой анализ и зафиксировал два главных направления.
1️⃣ Выплата в рублях в НРД и игнорирование держателей бондов, владеющих через зарубежную инфраструктуру
На днях АЛРОСА выплатила по двум выпускам евробондов с погашением в 2024 и 2027 гг. купоны в рублях через НРД. В ближайшее время деньги поступят в адрес держателей еврооблигаций, права которых учитываются в российской депозитарной инфраструктуре. Что касается владельцев бондов, учитываемых иностранными депозитариями (в частности, Euroclear, Clearstream и DTC), то компания сообщила, что в их адрес выплата очередных купонов в силу технических причин не может быть произведена. Соответственно, эти владельцы бондов пока денег не получают.
Из пресс-релиза компании следует, что АЛРОСА признает свои платежные обязательства по еврооблигациям в полном объёме и предпринимает доступные в настоящее время шаги и меры для защиты интересов всех держателей еврооблигаций в равной степени. Но это общие фразы. По факту платить тем, чьи права учитываются не в России, насколько я понимаю, в текущих условиях компания не собирается.
Напомню, АЛРОСА включена в санкционные списки ЕС, США и Великобритании.
Ещё один российский эмитент бондов – Трубная Металлургическая Компания (ТМК) сообщил, что в соответствии с требованиями российского законодательства ТМК приняло решение разделить выплаты купонного платежа, подлежащего уплате 12.08.2022 г. по еврооблигациям, с погашением в 2027 г.
В результате такого разделения, 17.08.2022 г. ТМК планирует организовать выплату купонов, причитающихся держателям еврооблигаций, учёт прав которых осуществляется в НРД, в рублях. Что касается выплаты купонов держателям еврооблигаций, учитываемых в иностранных депозитариях, то компания пока изучает возможные механизмы выплаты и обещает опубликовать отдельное уведомление на своём сайте по этому поводу (пока его нет). То есть, здесь очевидно, что как минимум в установленный срок держатели облигаций в иностранной инфраструктуре выплат не получат.
ТМК не находится под санкциями, но ограничения введены в отношении лица, которое недавно контролировало компанию.
Тем временем РусАл собирает с инвесторов письменные согласия на осуществление рублевых выплат по двум выпускам евробондов, учёт прав которых ведётся НРД или другим российским депозитарием. Дедлайн по голосованию – 12 августа 16:00 по Лондону. Результаты пока неизвестны.
В июле РусАл уже запрашивал у владельцев этих бондов отсрочку по выплатам до момента, пока решается проблема с инфраструктурой для проведения платежей. Дедлайн по этому голосованию продлевался дважды, но компании так и не удалось получить согласие необходимого числа держателей (не менее 75% от номинала выпусков).
Скорее всего, РусАл также намерен платить в рублях через НРД (и не платить через зарубежную инфраструктуру), но в отличие от АЛРОСА и ТМК компания пытается оформить это через согласие владельцев облигаций.
К РусАлу санкций пока не применяли.
Помимо данных компаний по указанному направлению (оплата в рублях в НРД) пошли Борец (нефтяное машиностроение), погасивший в мае рублями выпуск BRTS-22 и Полюс, заплативший купон рублями в НРД по выпуску PGIL-24 в июле.
👍60🤔9
Как 🇷🇺 эмитенты пытаются платить по своим евробондам
ч. 2/2
2️⃣ Выпуск замещающих облигаций
Летом в России был принят закон, который предусмотрел возможность российским эмитентам евробондов выпускать замещающие облигации. Так называют облигации, которые призваны заменить имеющиеся у эмитента евробонды. Вообще этот механизм предполагался для использования теми российскими эмитентами, которые попали под санкции. Но по иронии судьбы первой его использовала неподсанкционная компания.
27 июля Мосбиржа зарегистрировала первый выпуск таких облигаций. Первопроходцем стала ПИК, который разместил выпуск замещающих облигаций серии 001Р-05. Выпуск имеет все параметры, как у еврооблигаций, которые он замещает, кроме объема — $395 млн у замещающих vs $525 млн у евробондов. Всё остальное (срок погашения, купонная ставка, номинал) одинаково. Подробнее см. в решении о выпуске - вот здесь.
Разница в объёме выпуска объясняется тем, что он соответствует объему прав держателей евробондов ПИКа, учитываемых в российских депозитариях. Теперь эти облигации будут обслуживаться в рублях по курсу ЦБ. Остальные бонды остаются у их держателей в иностранных депозитариях. Как будет решаться вопрос с ними – не известно.
Несмотря на то, что ПИК не находится под санкциями, он не смог провести платеж по купону от 19.05.22 г. из-за того, что иностранный банк-корреспондент отказал в проведении транзакции. Поэтому после появления закона, ПИК пошёл на «замещение» части своих бондов.
Резюмирую:
Легко заметить, что, используя оба вышеназванных метода решения проблем с бондами, «за бортом» оказываются те, кто владеет еврооблигациями через иностранную инфраструктуру, причём не важно, российский он резидент или нет. Поэтому рискну предположить, что новые счета типа «Д» могут быть использованы как раз для решения этой проблемы.
Единственное, что смущает в этой версии, это необходимость получения согласия владельцев бондов на получение купонов и тела долга именно таким образом (хотя сам счёт можно открыть без их участия). Однако, если держатель сидит полгода без причитающихся выплат и ему предлагают вариант эти выплаты получить, возможно в получении согласия не будет такой уж большой проблемы.
По мне, самое непростое в жизни – понять какой мост следует перейти, а какой сжечь. И сейчас становиться понятно, что неработающий мост Euroclear/НРД решено всё-таки сжечь (и завести все расчёты в российскую инфраструктуру), а не пытаться преодолеть его всеми правдами и неправдами.
ч. 2/2
2️⃣ Выпуск замещающих облигаций
Летом в России был принят закон, который предусмотрел возможность российским эмитентам евробондов выпускать замещающие облигации. Так называют облигации, которые призваны заменить имеющиеся у эмитента евробонды. Вообще этот механизм предполагался для использования теми российскими эмитентами, которые попали под санкции. Но по иронии судьбы первой его использовала неподсанкционная компания.
27 июля Мосбиржа зарегистрировала первый выпуск таких облигаций. Первопроходцем стала ПИК, который разместил выпуск замещающих облигаций серии 001Р-05. Выпуск имеет все параметры, как у еврооблигаций, которые он замещает, кроме объема — $395 млн у замещающих vs $525 млн у евробондов. Всё остальное (срок погашения, купонная ставка, номинал) одинаково. Подробнее см. в решении о выпуске - вот здесь.
Разница в объёме выпуска объясняется тем, что он соответствует объему прав держателей евробондов ПИКа, учитываемых в российских депозитариях. Теперь эти облигации будут обслуживаться в рублях по курсу ЦБ. Остальные бонды остаются у их держателей в иностранных депозитариях. Как будет решаться вопрос с ними – не известно.
Несмотря на то, что ПИК не находится под санкциями, он не смог провести платеж по купону от 19.05.22 г. из-за того, что иностранный банк-корреспондент отказал в проведении транзакции. Поэтому после появления закона, ПИК пошёл на «замещение» части своих бондов.
Резюмирую:
Легко заметить, что, используя оба вышеназванных метода решения проблем с бондами, «за бортом» оказываются те, кто владеет еврооблигациями через иностранную инфраструктуру, причём не важно, российский он резидент или нет. Поэтому рискну предположить, что новые счета типа «Д» могут быть использованы как раз для решения этой проблемы.
Единственное, что смущает в этой версии, это необходимость получения согласия владельцев бондов на получение купонов и тела долга именно таким образом (хотя сам счёт можно открыть без их участия). Однако, если держатель сидит полгода без причитающихся выплат и ему предлагают вариант эти выплаты получить, возможно в получении согласия не будет такой уж большой проблемы.
По мне, самое непростое в жизни – понять какой мост следует перейти, а какой сжечь. И сейчас становиться понятно, что неработающий мост Euroclear/НРД решено всё-таки сжечь (и завести все расчёты в российскую инфраструктуру), а не пытаться преодолеть его всеми правдами и неправдами.
👍102🤔20
Ожидаем очередного этапа укрепления рубля
Склоняемся к мнению, что в ближайшее время мы можем увидеть новое укрепление ₽. Какие признаки указывают на это и причём тут данные об укреплении платёжного баланса РФ? Объясню.
📊 Торговый профицит июля
По данным ЦБ, по итогам 7 мес. счёт текущих операций РФ составил $166,6 млрд (положительное сальдо), из которых на июль пришлось $28,1 млрд. Значит, в июле этот показатель серьёзно превысил среднее значение предыдущих 6 мес. ($23,1 млрд). Учитывая отсутствие покупок ЦБ РФ на валютном рынке (в рамках бюджетного правила и пр.), мы фиксируем важный вывод: предложение валюты по-прежнему серьёзно превышает спрос. Вероятнее всего эта тенденция сохранится в ближайшие месяцы.
⚖️ Проблемы импорта и рекордный экспорт
ЦБ не дал нам разбивку сумм отдельно по экспорту и импорту, только общее сальдо. Но и оно показывает, что поступления от экспорта продолжают расти. Вероятнее всего наблюдаемый рост – это результат увеличения цен на экспортируемые товары. В физическом выражении объёмы вряд ли существенно выросли. Но вот падение импорта – результат сокращения именно физических объёмов ввозимых товаров.
При этом многие страны, которые вводят санкции против России, не торопятся снижать темпы закупок российских ресурсов. Свежий пример – решение Венгрии и Словакии самостоятельно оплатить транзит российской нефти по трубопроводу Дружба. Это сигнализирует о том, что значительного падения экспорта ожидать пока не стоит, а вот восстановление импорта занимает значительное время.
↩️ Разворот на восток
Российские экспортёры активно идут на Восток. Я уже приводил пример с нефтью. Ещё один подобный кейс – рекордный торговый оборот РФ и Китая по итогам 7 месяцев. При этом данный рекорд стал возможен в большей степени за счёт роста экспорта в Китай, а не импорта из Китая.
В результате мы наблюдаем серьёзный профицит торгового баланса (то есть экспорт выше импорта), который имеет все шансы сохраниться в ближайшие месяцы. У этого есть свои минусы, и вот почему.
🧐 Что плохого в профиците?
У тебя большой экспорт, ты можешь задействовать сверхприбыли для инвестирования в собственную экономику, тем самым увеличивая импорт. Но ты этого не делаешь. Вместо этого ты тратишь излишки на вещи, не связанные с развитием экономики или вкладываешься в иностранные активы (трежерис и иные гособлигации, в золото). В итоге та часть экономики, которая производит экспорт, попросту бесплатно (в макроэкономическом смысле) работает на другие страны и не работает на тебя.
Поэтому с макроэкономической точки зрения значительный профицит, особенно если он не работает на внутреннюю экономику, – ничего хорошего.
📈 Как это повлияет на рубль?
В последние недели на российском валютном рынке наметилась некоторая стабилизация. Курс ₽ колеблется в довольно узком коридоре в районе ₽60 за $. И с учётом изложенного выше, существует риск ещё одного захода ₽ на укрепление.
Что может этот риск нивелировать? Для этого нужны механизмы, обеспечивающие рост спроса на иностранную валюту, пусть даже не долларов или евро, но хотя бы валют дружественных развивающихся стран. Это может быть новое бюджетное правило или иной аналогичный механизм.
Ещё на курс ₽ могут негативно повлиять санкции, направленные на ограничение экспорта нефти и газа, но только при условии, если они начнут давать более заметные плоды. Аналогичное воздействие окажет значительное снижение сырьевых цен. Остаются ещё пусть слабые, но всё же надежды на активизацию импорта, что опять же позволит уменьшить профицит и увеличить спрос на валюту. Но, во-первых, пока мы не наблюдаем интенсификации этих процессов, а во-вторых, чтобы данные факторы начали оказывать заметное влияние на курс ₽, потребуется какое-то время. В связи с этим не исключено, что укреплению ₽ в ближайший период навряд ли может что-то помешать.
Какие инвестиционные выводы могут отсюда следовать? Ну, например, наша ставка на компании внутреннего спроса по-прежнему остаётся актуальной. В том числе и в условиях возможного укрепления российской валюты.
Склоняемся к мнению, что в ближайшее время мы можем увидеть новое укрепление ₽. Какие признаки указывают на это и причём тут данные об укреплении платёжного баланса РФ? Объясню.
📊 Торговый профицит июля
По данным ЦБ, по итогам 7 мес. счёт текущих операций РФ составил $166,6 млрд (положительное сальдо), из которых на июль пришлось $28,1 млрд. Значит, в июле этот показатель серьёзно превысил среднее значение предыдущих 6 мес. ($23,1 млрд). Учитывая отсутствие покупок ЦБ РФ на валютном рынке (в рамках бюджетного правила и пр.), мы фиксируем важный вывод: предложение валюты по-прежнему серьёзно превышает спрос. Вероятнее всего эта тенденция сохранится в ближайшие месяцы.
⚖️ Проблемы импорта и рекордный экспорт
ЦБ не дал нам разбивку сумм отдельно по экспорту и импорту, только общее сальдо. Но и оно показывает, что поступления от экспорта продолжают расти. Вероятнее всего наблюдаемый рост – это результат увеличения цен на экспортируемые товары. В физическом выражении объёмы вряд ли существенно выросли. Но вот падение импорта – результат сокращения именно физических объёмов ввозимых товаров.
При этом многие страны, которые вводят санкции против России, не торопятся снижать темпы закупок российских ресурсов. Свежий пример – решение Венгрии и Словакии самостоятельно оплатить транзит российской нефти по трубопроводу Дружба. Это сигнализирует о том, что значительного падения экспорта ожидать пока не стоит, а вот восстановление импорта занимает значительное время.
↩️ Разворот на восток
Российские экспортёры активно идут на Восток. Я уже приводил пример с нефтью. Ещё один подобный кейс – рекордный торговый оборот РФ и Китая по итогам 7 месяцев. При этом данный рекорд стал возможен в большей степени за счёт роста экспорта в Китай, а не импорта из Китая.
В результате мы наблюдаем серьёзный профицит торгового баланса (то есть экспорт выше импорта), который имеет все шансы сохраниться в ближайшие месяцы. У этого есть свои минусы, и вот почему.
🧐 Что плохого в профиците?
У тебя большой экспорт, ты можешь задействовать сверхприбыли для инвестирования в собственную экономику, тем самым увеличивая импорт. Но ты этого не делаешь. Вместо этого ты тратишь излишки на вещи, не связанные с развитием экономики или вкладываешься в иностранные активы (трежерис и иные гособлигации, в золото). В итоге та часть экономики, которая производит экспорт, попросту бесплатно (в макроэкономическом смысле) работает на другие страны и не работает на тебя.
Поэтому с макроэкономической точки зрения значительный профицит, особенно если он не работает на внутреннюю экономику, – ничего хорошего.
📈 Как это повлияет на рубль?
В последние недели на российском валютном рынке наметилась некоторая стабилизация. Курс ₽ колеблется в довольно узком коридоре в районе ₽60 за $. И с учётом изложенного выше, существует риск ещё одного захода ₽ на укрепление.
Что может этот риск нивелировать? Для этого нужны механизмы, обеспечивающие рост спроса на иностранную валюту, пусть даже не долларов или евро, но хотя бы валют дружественных развивающихся стран. Это может быть новое бюджетное правило или иной аналогичный механизм.
Ещё на курс ₽ могут негативно повлиять санкции, направленные на ограничение экспорта нефти и газа, но только при условии, если они начнут давать более заметные плоды. Аналогичное воздействие окажет значительное снижение сырьевых цен. Остаются ещё пусть слабые, но всё же надежды на активизацию импорта, что опять же позволит уменьшить профицит и увеличить спрос на валюту. Но, во-первых, пока мы не наблюдаем интенсификации этих процессов, а во-вторых, чтобы данные факторы начали оказывать заметное влияние на курс ₽, потребуется какое-то время. В связи с этим не исключено, что укреплению ₽ в ближайший период навряд ли может что-то помешать.
Какие инвестиционные выводы могут отсюда следовать? Ну, например, наша ставка на компании внутреннего спроса по-прежнему остаётся актуальной. В том числе и в условиях возможного укрепления российской валюты.
👍208🐳36
Началась принудительная расконвертация DR. Подвожу промежуточные итоги
Вчера официально стартовала автоматическая расконвертация DR (депозитарных расписок) российских компаний, которые учитываются в российских депозитариях. Расконвертация этих расписок будет проходить в автоматическом режиме: DR будут списаны, а вместо них на счёте появятся акции в соответствующем эквиваленте. Владельцам таких расписок ничего делать (подавать заявление, собирать документы и пр.) не нужно. Что касается владельцев DR российских компаний, учитываемых в иностранных депозитариях, то им необходимо предпринять определённые действия для расконвертации своих расписок. Подробнее об этом смотрите здесь и здесь.
В общем, расконвертация стартовала. Однако, «стартовала» не значит «произошла». По нашим оценкам процедура может занять 5–10 дней, то есть акции в обмен на расписки поступят на счета инвесторов скорее к концу августа. Тогда же эти акции могут появиться на рынке, если кто-то из инвесторов решит их продать. Поэтому в этот период на рынке может возникнуть риск дополнительного предложения. Пока же этого не произошло, расконвертация сама по себе не окажет серьезного влияния на отечественный фондовый рынок. При этом не факт, что даже по истечении 5-10 дней мы заметим серьёзный навес предложения. В данный момент может быть такое, что владельцы бумаг сразу не найдут более привлекательные объекты для инвестирования. Поэтому, я полагаю, многие инвесторы решат оставить в своём портфеле полученные взамен расписок акции.
Напоминаю дедлайны, установленные законодательством о расконвертации
Российские эмитенты, ранее получившие право сохранить депозитарные программы, вправе не позднее 17.08.2022 г. обратиться в Правительственную комиссию по иностранным инвестициям за разрешением либо не проводить автоматическую конвертацию, либо отложить её сроки.
Остальные российские эмитенты обязаны уведомить депозитарий о запуске автоматической расконвертации депозитарных расписок не позднее 19.08.2022 г. Некоторые компании уже сделали это. Например, Сургутнефтегаз.
Держатели расписок, права которых учитываются иностранными депозитариями, с 14.07.2022 г. вправе подавать заявления на их принудительную расконвертацию. Для этого они должны не позднее 11.10.2022 г. обратиться в российский депозитарий, где хранятся акции, на которые выпущены расписки, с заявлением в свободной форме.
Резюмирую:
▶️ Расконвертация DR стартовала без паники. Российский рынок акций начал торги понедельника с роста. По итогам дня индекс Мосбиржи подрос на 0,83%. Обороты торгов оставались умеренными, соответствуя средним уровням последних дней.
▶️ По нашим оценкам, процесс расконвертации (до получения локальных бумаг на счета) может занять еще 5–10 дней, поэтому какое-то влияние на рынок мы можем увидеть ближе к концу августа.
▶️ С учётом того, что ЦБ установил ограничение на продажу акций, полученных взамен DR (не более 5% от объема расконвертированных бумаг в день), это должно снизить предложение акций и не допустить серьезных распродаж.
▶️ Процедура расконвертации — давно запланированное и ожидаемое участниками рынка событие. Поэтому никакой паники на рынке мы не ждём.
▶️ В долгосрочном периоде эффект от расконвертации бумаг российских компаний будет иметь положительный эффект. В частности, это может позволить ряду компаний начать выплачивать дивиденды, так как отпадает проблема с перечислением денег владельцам DR.
Вчера официально стартовала автоматическая расконвертация DR (депозитарных расписок) российских компаний, которые учитываются в российских депозитариях. Расконвертация этих расписок будет проходить в автоматическом режиме: DR будут списаны, а вместо них на счёте появятся акции в соответствующем эквиваленте. Владельцам таких расписок ничего делать (подавать заявление, собирать документы и пр.) не нужно. Что касается владельцев DR российских компаний, учитываемых в иностранных депозитариях, то им необходимо предпринять определённые действия для расконвертации своих расписок. Подробнее об этом смотрите здесь и здесь.
В общем, расконвертация стартовала. Однако, «стартовала» не значит «произошла». По нашим оценкам процедура может занять 5–10 дней, то есть акции в обмен на расписки поступят на счета инвесторов скорее к концу августа. Тогда же эти акции могут появиться на рынке, если кто-то из инвесторов решит их продать. Поэтому в этот период на рынке может возникнуть риск дополнительного предложения. Пока же этого не произошло, расконвертация сама по себе не окажет серьезного влияния на отечественный фондовый рынок. При этом не факт, что даже по истечении 5-10 дней мы заметим серьёзный навес предложения. В данный момент может быть такое, что владельцы бумаг сразу не найдут более привлекательные объекты для инвестирования. Поэтому, я полагаю, многие инвесторы решат оставить в своём портфеле полученные взамен расписок акции.
Напоминаю дедлайны, установленные законодательством о расконвертации
Российские эмитенты, ранее получившие право сохранить депозитарные программы, вправе не позднее 17.08.2022 г. обратиться в Правительственную комиссию по иностранным инвестициям за разрешением либо не проводить автоматическую конвертацию, либо отложить её сроки.
Остальные российские эмитенты обязаны уведомить депозитарий о запуске автоматической расконвертации депозитарных расписок не позднее 19.08.2022 г. Некоторые компании уже сделали это. Например, Сургутнефтегаз.
Держатели расписок, права которых учитываются иностранными депозитариями, с 14.07.2022 г. вправе подавать заявления на их принудительную расконвертацию. Для этого они должны не позднее 11.10.2022 г. обратиться в российский депозитарий, где хранятся акции, на которые выпущены расписки, с заявлением в свободной форме.
Резюмирую:
▶️ Расконвертация DR стартовала без паники. Российский рынок акций начал торги понедельника с роста. По итогам дня индекс Мосбиржи подрос на 0,83%. Обороты торгов оставались умеренными, соответствуя средним уровням последних дней.
▶️ По нашим оценкам, процесс расконвертации (до получения локальных бумаг на счета) может занять еще 5–10 дней, поэтому какое-то влияние на рынок мы можем увидеть ближе к концу августа.
▶️ С учётом того, что ЦБ установил ограничение на продажу акций, полученных взамен DR (не более 5% от объема расконвертированных бумаг в день), это должно снизить предложение акций и не допустить серьезных распродаж.
▶️ Процедура расконвертации — давно запланированное и ожидаемое участниками рынка событие. Поэтому никакой паники на рынке мы не ждём.
▶️ В долгосрочном периоде эффект от расконвертации бумаг российских компаний будет иметь положительный эффект. В частности, это может позволить ряду компаний начать выплачивать дивиденды, так как отпадает проблема с перечислением денег владельцам DR.
👍124🐳15
Отмена комиссий за перевод ценных бумаг из иностранных депозитариев. Зачем это нужно?
Вчера практически все хоть сколь-либо 🙀деловые СМИ растиражировали новость об отмене некоторых комиссий НРД. При этом, на мой взгляд, не обошлось в данных публикациях без неточностей и недосказанностей. Как результат, получил множество обращений от клиентов с просьбой разъяснить, что именно произошло и зачем это вообще нужно? Просьба эта понятная, а потому подлежит немедленному удовлетворению. Расскажу в чём (на мой взгляд) смысл принятого НРД решения и какие выводы я для себя сделал.
🤔Итак:
НРД принял решение отказаться от взимания комиссий за проведение операций, связанных с переводом российских и иностранных ценных бумаг из иностранных депозитариев в российскую инфраструктуру.
Приближённо цитирую:
1️⃣С 16 августа по 30 сентября 2022 года НРД вводит маркетинговый период, в течение которого не будет взиматься плата за перевод российских ценных бумаг внутри НРД без перехода права собственности от одного владельца к другому, где в цепочке хранения присутствует иностранный депозитарий. Иначе говоря, раньше НРД взимал комиссию, если инвестор передвигал российские акции, облигации и БПИФ-ы внутри НРД с одного брокера к другому. Теперь этой комиссии нет (временно до 30.09.2022).
2️⃣Кроме того, с 16 августа по 31 октября 2022 года отменяется взимание платы за приём и снятие иностранных ценных бумаг с хранения и учёта с использованием услуг иностранных депозитариев, кроме депозитариев стран СНГ. Иначе говоря, если у нас в какой-то момент получится переставить активы со счёта НРД в Евроклире на счёт незаблокированного депозитария в Euroclear, то НРД с такой операции платы не возьмёт. Соответственно, платы не будет и при передвижении бумаг в обратную сторону (со счета иного депозитария в Euroclear на счёт НРД).
Со слов председателя правления НРД Виктора Жидкова, НРД надеется, что отказ от взимания комиссии за перевод ценных бумаг даст четкий и ясный сигнал к разблокировке активов клиентов, «застрявших» в иностранной инфраструктуре.
🤔А что случилось?
Напомню, ранее российские и европейские депозитарии в лице НРД и клиринговых центров Euroclear и Clearstream спокойно взаимодействовали и вели учёт ценных бумаг, которые приобретали инвесторы. В марте российские инвесторы столкнулись с рядом ограничений по распоряжению своими ценными бумагами, учитываемых через Euroclear и Clearstream, а уже в начале лета Евросоюз ввёл против НРД санкции, что привело к разрушению моста между ними и блокировке активов.
В настоящее время НРД пытается обжаловать решение Евросоюза о введении в отношении него санкций. Дополнительно изучается вопрос получения лицензии, позволяющей обойти санкционные ограничения.
🤔Почему отмена комиссий вызывает вопросы?
12.08.2022 были приняты разъяснения от Еврокомиссии, которые разрешают (при определённых обстоятельствах) передвигать бумаги внутри Euroclear/Clearstream между НРД и другими депозитариями. В тексте Еврокомиссия еще раз напомнила, что НРД под санкциями, но переводить бумаги из него всё же можно при соблюдении двух условий:
1️⃣ НРД не должен получать экономическую выгоду при разблокировании активов и их дальнейшего перевода между депозитариями.
2️⃣ Соответствующие сделки (распоряжения о перемещении активов) должны быть согласованы регуляторами депозитариев (по видимому, в первую очередь здесь имеется в виду Euroclear/Clearstream).
По сути, Еврокомиссия дала возможность инвесторам обращаться в Минфин Бельгии (это регулятор Euroclear/Clearstream), раскрывать информацию о своих бумагах и выводить их со счетов НРД в другие депозитарии при условии, что это не повлечёт экономических выгод для НРД.
Но если буквально читать эти разъяснения, то можно прийти к выводу, что оно касается бумаг, которые переводятся из НРД (только ИЗ — подчёркиваю). В свою очередь НРД отменил комиссии за перемещение бумаг в обратную сторону, то есть не из НРД, а в НРД внутри депозитариев Euroclear/Clearstream.
Вчера практически все хоть сколь-либо 🙀деловые СМИ растиражировали новость об отмене некоторых комиссий НРД. При этом, на мой взгляд, не обошлось в данных публикациях без неточностей и недосказанностей. Как результат, получил множество обращений от клиентов с просьбой разъяснить, что именно произошло и зачем это вообще нужно? Просьба эта понятная, а потому подлежит немедленному удовлетворению. Расскажу в чём (на мой взгляд) смысл принятого НРД решения и какие выводы я для себя сделал.
🤔Итак:
НРД принял решение отказаться от взимания комиссий за проведение операций, связанных с переводом российских и иностранных ценных бумаг из иностранных депозитариев в российскую инфраструктуру.
Приближённо цитирую:
1️⃣С 16 августа по 30 сентября 2022 года НРД вводит маркетинговый период, в течение которого не будет взиматься плата за перевод российских ценных бумаг внутри НРД без перехода права собственности от одного владельца к другому, где в цепочке хранения присутствует иностранный депозитарий. Иначе говоря, раньше НРД взимал комиссию, если инвестор передвигал российские акции, облигации и БПИФ-ы внутри НРД с одного брокера к другому. Теперь этой комиссии нет (временно до 30.09.2022).
2️⃣Кроме того, с 16 августа по 31 октября 2022 года отменяется взимание платы за приём и снятие иностранных ценных бумаг с хранения и учёта с использованием услуг иностранных депозитариев, кроме депозитариев стран СНГ. Иначе говоря, если у нас в какой-то момент получится переставить активы со счёта НРД в Евроклире на счёт незаблокированного депозитария в Euroclear, то НРД с такой операции платы не возьмёт. Соответственно, платы не будет и при передвижении бумаг в обратную сторону (со счета иного депозитария в Euroclear на счёт НРД).
Со слов председателя правления НРД Виктора Жидкова, НРД надеется, что отказ от взимания комиссии за перевод ценных бумаг даст четкий и ясный сигнал к разблокировке активов клиентов, «застрявших» в иностранной инфраструктуре.
🤔А что случилось?
Напомню, ранее российские и европейские депозитарии в лице НРД и клиринговых центров Euroclear и Clearstream спокойно взаимодействовали и вели учёт ценных бумаг, которые приобретали инвесторы. В марте российские инвесторы столкнулись с рядом ограничений по распоряжению своими ценными бумагами, учитываемых через Euroclear и Clearstream, а уже в начале лета Евросоюз ввёл против НРД санкции, что привело к разрушению моста между ними и блокировке активов.
В настоящее время НРД пытается обжаловать решение Евросоюза о введении в отношении него санкций. Дополнительно изучается вопрос получения лицензии, позволяющей обойти санкционные ограничения.
🤔Почему отмена комиссий вызывает вопросы?
12.08.2022 были приняты разъяснения от Еврокомиссии, которые разрешают (при определённых обстоятельствах) передвигать бумаги внутри Euroclear/Clearstream между НРД и другими депозитариями. В тексте Еврокомиссия еще раз напомнила, что НРД под санкциями, но переводить бумаги из него всё же можно при соблюдении двух условий:
1️⃣ НРД не должен получать экономическую выгоду при разблокировании активов и их дальнейшего перевода между депозитариями.
2️⃣ Соответствующие сделки (распоряжения о перемещении активов) должны быть согласованы регуляторами депозитариев (по видимому, в первую очередь здесь имеется в виду Euroclear/Clearstream).
По сути, Еврокомиссия дала возможность инвесторам обращаться в Минфин Бельгии (это регулятор Euroclear/Clearstream), раскрывать информацию о своих бумагах и выводить их со счетов НРД в другие депозитарии при условии, что это не повлечёт экономических выгод для НРД.
Но если буквально читать эти разъяснения, то можно прийти к выводу, что оно касается бумаг, которые переводятся из НРД (только ИЗ — подчёркиваю). В свою очередь НРД отменил комиссии за перемещение бумаг в обратную сторону, то есть не из НРД, а в НРД внутри депозитариев Euroclear/Clearstream.
👍95🤔13
При этом в решении НРД речь идёт об отмене комиссий только по бумагах российских эмитентов. А что это за бумаги? Ну, во-первых, это ОФЗ Минфина. Ведь других облигаций российских эмитентов на рынке бондов нет, так как все корпораты размещали свои бонды через зарубежные SPV (главным образом в Ирландии). Во-вторых, это акции российских компаний (не DR, а именно акции!), которые застряли в зарубежных депозитариях и которые было бы логично перевести в Россию. Но таких бумаг, насколько я понимаю, в зарубежных депозитариях мало (очень).
Итого, получается, что речь в комментируемых решениях, по сути, идёт прежде всего о перестановке минфиновских бумаг, которые сейчас находятся на счетах иных депонентов в Euroclear, обратно на счёт НРД. Именно этих бумаг в зарубежной инфраструктуре довольно много (иностранцы владеют суверенными облигациями на сумму, порядка 2,8 трлн. рублей).
🤔Так зачем это нужно?
На этот счёт у меня есть целых две версии. Можете выбирать по вкусу и запаху или придумать свою.
1️⃣Так как разъяснение Еврокомиссии и отмена комиссий НРД по российским ценным бумагам имеют «разную направленность» (на ней я акцентировал внимание выше), возможно, это некий сигнал о готовящимся «обмене пленными», который я ещё в начале июля называл в качестве одного из вариантов решения проблемы с взаимной блокировкой ценных бумаг.
2️⃣Отмена комиссий на перестановку российских ценных бумаг связана с реализацией положений закона о принудительной расконвертации DR. Напомню, для тех, кто владеет DR в российском депозитарии, расконвертация происходит автоматически, а для тех, кто владеет бумагами через иностранную структуру, необходимо до 11.10.2022 г. написать заявление. Подробнее об этом писал здесь и здесь. Отмена комиссий облегчает перестановку этих бумаг в российскую юрисдикцию и не нарушает европейское законодательство о санкционных ограничениях в отношении НРД.
В общем, пока версии такие. Несмотря на все вопросы, на которые у меня пока нет ответа, надеюсь, что комментируемое решение НРД облегчит процесс снятия блокировок и устранения причин, не позволяющих инвесторам свободно распоряжаться своими бумагами.
Итого, получается, что речь в комментируемых решениях, по сути, идёт прежде всего о перестановке минфиновских бумаг, которые сейчас находятся на счетах иных депонентов в Euroclear, обратно на счёт НРД. Именно этих бумаг в зарубежной инфраструктуре довольно много (иностранцы владеют суверенными облигациями на сумму, порядка 2,8 трлн. рублей).
🤔Так зачем это нужно?
На этот счёт у меня есть целых две версии. Можете выбирать по вкусу и запаху или придумать свою.
1️⃣Так как разъяснение Еврокомиссии и отмена комиссий НРД по российским ценным бумагам имеют «разную направленность» (на ней я акцентировал внимание выше), возможно, это некий сигнал о готовящимся «обмене пленными», который я ещё в начале июля называл в качестве одного из вариантов решения проблемы с взаимной блокировкой ценных бумаг.
2️⃣Отмена комиссий на перестановку российских ценных бумаг связана с реализацией положений закона о принудительной расконвертации DR. Напомню, для тех, кто владеет DR в российском депозитарии, расконвертация происходит автоматически, а для тех, кто владеет бумагами через иностранную структуру, необходимо до 11.10.2022 г. написать заявление. Подробнее об этом писал здесь и здесь. Отмена комиссий облегчает перестановку этих бумаг в российскую юрисдикцию и не нарушает европейское законодательство о санкционных ограничениях в отношении НРД.
В общем, пока версии такие. Несмотря на все вопросы, на которые у меня пока нет ответа, надеюсь, что комментируемое решение НРД облегчит процесс снятия блокировок и устранения причин, не позволяющих инвесторам свободно распоряжаться своими бумагами.
👍122🐳29
❄️ Зима близко! Ждём роста цен на нефть и газ
Одна из основных идей рублёвых инвестиций, на которую мы сейчас ставим, — акции российских нефтегазовых компаний. То есть несмотря на санкции против экспорта сырья из России, мы продолжаем делать ставку на этот сектор. Объясню.
Основной вызов для мировой экономики сейчас — высокая инфляция, и как следствие — падение доходов населения. При этом люди продолжают передвигаться на транспорте, использовать электроэнергию и отапливать жилища — это базовые потребности, на которых не экономят. На рынке могут упасть продажи домов, товаров длительного пользования, из-за падения производства может сократиться добыча и выплавка металлов, но потребление энергоресурсов практически всегда остаётся на высоком уровне. И это позитив для 🇷🇺, где доля нефтегазового сектора в экономике составляет более 40%.
Уже сейчас стоимость нефти и газа держится на высоких уровнях, а грядущий осенне-зимний период только добавляет причин для роста цен. Полагаю, что в этом плане грядущая зима может преподнести большие сюрпризы. Вот с чем это связано:
⛓ Санкции и их последствия
- С декабря в Европе начинает действовать эмбарго на российскую нефть, а с февраля 2023 года – эмбарго на нефтепродукты. Это искусственное сокращение предложения.
- Далека от завершения «турбинная история», из-за чего поставки по Северному потоку уже упали, а цены на газ — выросли.
- Выстраивание новой логистики требует времени и денег. Простой пример: из Новороссийска нефть по морю «ехала» в Европу 1 – 2 дня. Чтобы этой нефти «добраться» до Китая, потребуется уже 5 – 7 дней. Увеличение транспортного плеча накладывает дополнительные расходы на поставщиков, что неизбежно будет «транслировано» в отпускные цены. Нарушение логистических цепочек уже привело к тому, что с начала года доходы танкерных компаний выросли в пять раз. Этот важный и недооцененный многими фактор также ответственен за поддержание высоких цен на энергоресурсы. И уже понятно, что в ближайшие годы здесь навряд ли что-то изменится.
🏰 Геополитика
- В последнее время мир сильно «перегрелся». Межгосударственные конфликты ломают цепочки поставок, нарушают логистику и препятствуют долгосрочному планированию.
- Продолжается падение объёмов стратегических запасов. В «перегретом» мире важно создавать резервы ресурсов. А сейчас резервы нефти в США находятся на минимуме с 1985 года. В обозримой перспективе этот тренд должен вернуться к «норме», а это означает дополнительное увеличение спроса. Данных по наличию стратегических запасов у крупнейшего импортёра нефти в мире — 🇨🇳 Китая — в открытом доступе нет (это секретная информация). Но косвенные данные свидетельствуют о том, что там с объёмами также не всё в порядке.
⛽️Ограниченные возможности увеличения добычи нефти и газа
- Уже существующие квоты ОПЭК+ по добыче нефти не выполняются более чем на 2,5 млн баррелей в сутки. Резервы по увеличению добычи в краткосрочной перспективе (несколько месяцев) крайне ограничены. А зима ждать не будет…
- Крупнейшие засухи в Европе и Калифорнии. Это важно, в том числе в плане цен на энергоносители. Например, в Европе реки – это крупнейшие артерии, по которым происходит перевозка товаров, включая нефтепродукты. Прекращение транспортировки по рекам из-за засухи нарушает логистику и как минимум не способствует падению цен на сырьё.
🧐Резюмирую
В ближайший осенне-зимний период есть значительные шансы увидеть рост цен на энергоресурсы. Рост цен будет компенсировать возможное падение объёмов экспорта, в связи с чем наши нефтяные компании, несмотря на санкции, всё равно остаются бенефициарами этого тренда. Если интересуют инвестиционные перспективы конкретных компаний, то посмотрите этот мой пост.
За рост цен на энергоресурсы, как всегда, заплатит конечный потребитель. В том числе мы с вами. Цены подрастут, инфляция продолжит наступать. Но, с другой стороны, наш нефтегаз может позволить инвесторам заработать, тем более что выбор идей на 🇷🇺 фондовом рынке не слишком велик.
Одна из основных идей рублёвых инвестиций, на которую мы сейчас ставим, — акции российских нефтегазовых компаний. То есть несмотря на санкции против экспорта сырья из России, мы продолжаем делать ставку на этот сектор. Объясню.
Основной вызов для мировой экономики сейчас — высокая инфляция, и как следствие — падение доходов населения. При этом люди продолжают передвигаться на транспорте, использовать электроэнергию и отапливать жилища — это базовые потребности, на которых не экономят. На рынке могут упасть продажи домов, товаров длительного пользования, из-за падения производства может сократиться добыча и выплавка металлов, но потребление энергоресурсов практически всегда остаётся на высоком уровне. И это позитив для 🇷🇺, где доля нефтегазового сектора в экономике составляет более 40%.
Уже сейчас стоимость нефти и газа держится на высоких уровнях, а грядущий осенне-зимний период только добавляет причин для роста цен. Полагаю, что в этом плане грядущая зима может преподнести большие сюрпризы. Вот с чем это связано:
⛓ Санкции и их последствия
- С декабря в Европе начинает действовать эмбарго на российскую нефть, а с февраля 2023 года – эмбарго на нефтепродукты. Это искусственное сокращение предложения.
- Далека от завершения «турбинная история», из-за чего поставки по Северному потоку уже упали, а цены на газ — выросли.
- Выстраивание новой логистики требует времени и денег. Простой пример: из Новороссийска нефть по морю «ехала» в Европу 1 – 2 дня. Чтобы этой нефти «добраться» до Китая, потребуется уже 5 – 7 дней. Увеличение транспортного плеча накладывает дополнительные расходы на поставщиков, что неизбежно будет «транслировано» в отпускные цены. Нарушение логистических цепочек уже привело к тому, что с начала года доходы танкерных компаний выросли в пять раз. Этот важный и недооцененный многими фактор также ответственен за поддержание высоких цен на энергоресурсы. И уже понятно, что в ближайшие годы здесь навряд ли что-то изменится.
🏰 Геополитика
- В последнее время мир сильно «перегрелся». Межгосударственные конфликты ломают цепочки поставок, нарушают логистику и препятствуют долгосрочному планированию.
- Продолжается падение объёмов стратегических запасов. В «перегретом» мире важно создавать резервы ресурсов. А сейчас резервы нефти в США находятся на минимуме с 1985 года. В обозримой перспективе этот тренд должен вернуться к «норме», а это означает дополнительное увеличение спроса. Данных по наличию стратегических запасов у крупнейшего импортёра нефти в мире — 🇨🇳 Китая — в открытом доступе нет (это секретная информация). Но косвенные данные свидетельствуют о том, что там с объёмами также не всё в порядке.
⛽️Ограниченные возможности увеличения добычи нефти и газа
- Уже существующие квоты ОПЭК+ по добыче нефти не выполняются более чем на 2,5 млн баррелей в сутки. Резервы по увеличению добычи в краткосрочной перспективе (несколько месяцев) крайне ограничены. А зима ждать не будет…
- Крупнейшие засухи в Европе и Калифорнии. Это важно, в том числе в плане цен на энергоносители. Например, в Европе реки – это крупнейшие артерии, по которым происходит перевозка товаров, включая нефтепродукты. Прекращение транспортировки по рекам из-за засухи нарушает логистику и как минимум не способствует падению цен на сырьё.
🧐Резюмирую
В ближайший осенне-зимний период есть значительные шансы увидеть рост цен на энергоресурсы. Рост цен будет компенсировать возможное падение объёмов экспорта, в связи с чем наши нефтяные компании, несмотря на санкции, всё равно остаются бенефициарами этого тренда. Если интересуют инвестиционные перспективы конкретных компаний, то посмотрите этот мой пост.
За рост цен на энергоресурсы, как всегда, заплатит конечный потребитель. В том числе мы с вами. Цены подрастут, инфляция продолжит наступать. Но, с другой стороны, наш нефтегаз может позволить инвесторам заработать, тем более что выбор идей на 🇷🇺 фондовом рынке не слишком велик.
👍209🐳30
Первое размещение в юанях, доступное неквалам
Завтра (23 августа) открывается книга заявок на размещение выпуска облигаций (серия ПБО-02) в юанях (CNY) от компании Полюс. Объём выпуска не менее 3,5 млрд. CNY. Купон — до 4,2% годовых (окончательно будет определён в процессе сбора заявок). Участвовать могут в том числе неквалифицированные инвесторы. Мы считаем, это интересное размещение и рассматриваем участие в нём.
Об эмитенте облигаций
Полюс Золото – крупнейшая в России и одна из крупнейших в мире (по объёмам производства) золотодобывающая компания. Полюс занимается разработкой рудных и россыпных месторождений в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях. У компании один из самых низких уровней себестоимости добычи в отрасли, а среди публичных компаний – самый низкий. AISC (полная себестоимость) в 2021 году составила $715 за унцию. У ближайшего по этому показателю конкурента (Newcrest) – $916. Из текущих рисков самым важным для компании является валютный: укрепление рубля в 2022-ом привело к повышению себестоимости, однако запас рентабельности по-прежнему позволяет компании сохранять конкурентоспособный уровень.
Параметры размещения
▶️ Расчёты на первичном размещении будут проходить в CNY.
▶️ Выплата купонов и погашение выпуска – также в CNY. У инвесторов есть право получения выплат в рублях, для этого нужно будет направить соответствующее поручение (но какой смысл? тогда лучше сконвертировать в рубли и купить рублёвые облигации, там ставки выше).
▶️ Купоны будут выплачиваться 2 раза в год (всё стандартно). Погашение через 5 лет по номиналу.
▶️ Сбор заявок начинается завтра (и закончится, возможно, тоже, — всё зависит от спроса).
▶️ Ориентир по ставке купона 4,2% годовых, но по нашему мнению книгу закроют где-то на уровне 3,7%.
▶️ Номинальная стоимость одной бумаги 1 000 CNY. Соответственно, выставленные заявки на приобретение должны быть кратны данной сумме.
Почему это размещение важно?
Внутри российской финансовой системы кэш в USD и EUR на банковских и брокерских счетах продолжают оставаться токсичными валютами, потому что всё больше банков и брокеров вводят комиссии за хранение данных валют. На фоне этого CNY претендует на то, чтобы стать «тихой защитной гаванью» для инвесторов, предпочитающих сберегать не в рублях. Ключевой проблемой для накопления в юанях является отсутствие долговых инструментов в этой валюте (некуда вкладывать). Пока всё, что могут сделать со своими сбережениями массовые инвесторы – держать юани на счету в банке под ставки, близкие к 0% годовых (одно из самых щедрых предложений – в Альфа-Банке по ставке 1,5% годовых). Это не реклама, если что.
Из отечественных компаний облигации в CNY выпускал только РусАл, но они предлагались только квалифицированным инвесторам. Облигации Полюса в CNY – первое подобное предложение, доступное неквалам. Это размещение даёт инвесторам возможность получить в свой портфель облигации крупного корпоративного эмитента с относительно высокой купонной доходностью в CNY. Полагаю, что в условиях отсутствия альтернатив данный выпуск может быстро стать редким и подорожать после размещения. Тот же РусАл (он размещался с офертой через два года) закрыл книгу с купоном 3,9%. Сейчас эти бумаги торгуются с доходностью примерно 3,3% и выросли выше номинала.
Как видим, потенциал роста в облигациях РусАла реализовался. В случае с Полюсом мы ждём чего-то подобного, так как на наш взгляд качество активов эмитента здесь даже лучше. Размещение Полюса действительно выглядит интересным и, я думаю, инвесторам (в том числе розничным) стоит обратить на него своё внимание.
Завтра (23 августа) открывается книга заявок на размещение выпуска облигаций (серия ПБО-02) в юанях (CNY) от компании Полюс. Объём выпуска не менее 3,5 млрд. CNY. Купон — до 4,2% годовых (окончательно будет определён в процессе сбора заявок). Участвовать могут в том числе неквалифицированные инвесторы. Мы считаем, это интересное размещение и рассматриваем участие в нём.
Об эмитенте облигаций
Полюс Золото – крупнейшая в России и одна из крупнейших в мире (по объёмам производства) золотодобывающая компания. Полюс занимается разработкой рудных и россыпных месторождений в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях. У компании один из самых низких уровней себестоимости добычи в отрасли, а среди публичных компаний – самый низкий. AISC (полная себестоимость) в 2021 году составила $715 за унцию. У ближайшего по этому показателю конкурента (Newcrest) – $916. Из текущих рисков самым важным для компании является валютный: укрепление рубля в 2022-ом привело к повышению себестоимости, однако запас рентабельности по-прежнему позволяет компании сохранять конкурентоспособный уровень.
Параметры размещения
▶️ Расчёты на первичном размещении будут проходить в CNY.
▶️ Выплата купонов и погашение выпуска – также в CNY. У инвесторов есть право получения выплат в рублях, для этого нужно будет направить соответствующее поручение (но какой смысл? тогда лучше сконвертировать в рубли и купить рублёвые облигации, там ставки выше).
▶️ Купоны будут выплачиваться 2 раза в год (всё стандартно). Погашение через 5 лет по номиналу.
▶️ Сбор заявок начинается завтра (и закончится, возможно, тоже, — всё зависит от спроса).
▶️ Ориентир по ставке купона 4,2% годовых, но по нашему мнению книгу закроют где-то на уровне 3,7%.
▶️ Номинальная стоимость одной бумаги 1 000 CNY. Соответственно, выставленные заявки на приобретение должны быть кратны данной сумме.
Почему это размещение важно?
Внутри российской финансовой системы кэш в USD и EUR на банковских и брокерских счетах продолжают оставаться токсичными валютами, потому что всё больше банков и брокеров вводят комиссии за хранение данных валют. На фоне этого CNY претендует на то, чтобы стать «тихой защитной гаванью» для инвесторов, предпочитающих сберегать не в рублях. Ключевой проблемой для накопления в юанях является отсутствие долговых инструментов в этой валюте (некуда вкладывать). Пока всё, что могут сделать со своими сбережениями массовые инвесторы – держать юани на счету в банке под ставки, близкие к 0% годовых (одно из самых щедрых предложений – в Альфа-Банке по ставке 1,5% годовых). Это не реклама, если что.
Из отечественных компаний облигации в CNY выпускал только РусАл, но они предлагались только квалифицированным инвесторам. Облигации Полюса в CNY – первое подобное предложение, доступное неквалам. Это размещение даёт инвесторам возможность получить в свой портфель облигации крупного корпоративного эмитента с относительно высокой купонной доходностью в CNY. Полагаю, что в условиях отсутствия альтернатив данный выпуск может быстро стать редким и подорожать после размещения. Тот же РусАл (он размещался с офертой через два года) закрыл книгу с купоном 3,9%. Сейчас эти бумаги торгуются с доходностью примерно 3,3% и выросли выше номинала.
Как видим, потенциал роста в облигациях РусАла реализовался. В случае с Полюсом мы ждём чего-то подобного, так как на наш взгляд качество активов эмитента здесь даже лучше. Размещение Полюса действительно выглядит интересным и, я думаю, инвесторам (в том числе розничным) стоит обратить на него своё внимание.
👍190🐳21
Обновление статуса по ОФЗ
Последний раз делал обзор по доходности ОФЗ в середине мая. С тех пор ситуация изменилась, поэтому подготовил апдейт. Цель не меняется – по-прежнему пытаюсь разобраться, выгодно ли сейчас покупать короткие и длинные ОФЗ или стоит обратить внимание на альтернативные варианты размещения средств. Разумеется, сравнивать результаты буду прежде всего со ставками по депозитам. Собственно, с них и начну.
Депозиты
Сейчас средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ составляет 6,83%.
В плане налогов у депозитов всё 🆗. 26 марта президент подписал закон, который отменяет НДФЛ с дохода по банковским вкладам и счетам, полученного в 2021 и 2022 годах. Также немного меняется налогообложение такого дохода, который будет получен в 2023 году и далее.
Куда будут двигаться ставки по вкладам? ЦБ называет диапазон среднего уровня ключевой ставки на 2023 г. в коридоре 6,5-8,5%, на 2024 г. – 6-7%, на 2025 год – 5-6% (в рамках базового прогноза). В этом сценарии жду, что ставки по вкладам будут постепенно снижаться. Резко повысить ключевую ставку (а следовательно, спровоцировать рост ставок по депозитам) ЦБ может только в случае, если в экономике случится ещё один шок.
Обычно ставки по депозитам в топ-10 банков на 1-2% ниже ключевой ставки. Напомню, после февральского шока на финансовых рынках многие банки резко подняли ставки по депозитам, но уже к концу марта опустили их ниже ключевой ставки. Исходя из этой тенденции, а также условий реализации базового сценария ЦБ, можно ожидать ставки по депозитам в топ-10 банков РФ на уровне 5,5-6,5% в 2023 г. и 5-6% в 2024 г.
Короткие ОФЗ
К моменту прошлого моего обзора доходности по коротким ОФЗ уже сильно снизились (цены выросли). Например, ОФЗ 26211 с погашением 25.01.2023 и купоном в 7,0% давала фактическую реальную доходность до конца момента погашения (8,5 месяцев) в 6,15%, или 8,73% годовых. Тогда это было меньше ставок по депозитам. Причина – быстрый отскок цен на короткие ОФЗ после старта торгов на Мосбирже и достаточно высокая величина ключевой ставки. Поэтому при прочих равных в мае я выбрал депозит.
Прошло почти три месяца, короткие ОФЗ ещё немного подросли в цене и, соответственно, доходности по ним упали ещё сильнее. И сегодня их доходность к погашению не впечатляет даже в сравнении с новыми ставками по депозитам, которые тоже упали за прошедшее с мая время.
В данный момент ОФЗ 26211 стоит 99.88% от номинала (цена бумаги ₽998.8 при номинале в ₽1 тыс), будет погашен по номиналу 25.01.2023, и её доходность к погашению составляет 7,4% годовых (против 8,73% в мае).
Ещё комиссия брокеру и НДФЛ (с учётом налога доходность составит ≈ 6,6%). Можете сравнить эти цифры с предложениями о размещении средств во вкладах, которые вы получаете от своих банков. Думаю, банки даже сейчас обещают более привлекательные ставки.
Низкая доходность коротких ОФЗ объясняется их высокой надёжностью, ведь это долг государства (у государства всегда будут средства для выплаты по рублёвым облигациям; в конце концов оно попросту может напечатать рубли и расплатиться с кредиторами) + до их погашения осталось немного времени. Вклад же – это долг конкретных банков, у которых в данный момент может быть самая разная кредитная ситуация. В силу этого (в обычных условиях) я не жду, что в ближайшее время здесь что-то изменится и короткие ОФЗ смогут обогнать депозиты по доходности. Поэтому, свой вывод не меняю. При прочих равных я предпочёл бы депозит коротким ОФЗ.
Последний раз делал обзор по доходности ОФЗ в середине мая. С тех пор ситуация изменилась, поэтому подготовил апдейт. Цель не меняется – по-прежнему пытаюсь разобраться, выгодно ли сейчас покупать короткие и длинные ОФЗ или стоит обратить внимание на альтернативные варианты размещения средств. Разумеется, сравнивать результаты буду прежде всего со ставками по депозитам. Собственно, с них и начну.
Депозиты
Сейчас средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ составляет 6,83%.
В плане налогов у депозитов всё 🆗. 26 марта президент подписал закон, который отменяет НДФЛ с дохода по банковским вкладам и счетам, полученного в 2021 и 2022 годах. Также немного меняется налогообложение такого дохода, который будет получен в 2023 году и далее.
Куда будут двигаться ставки по вкладам? ЦБ называет диапазон среднего уровня ключевой ставки на 2023 г. в коридоре 6,5-8,5%, на 2024 г. – 6-7%, на 2025 год – 5-6% (в рамках базового прогноза). В этом сценарии жду, что ставки по вкладам будут постепенно снижаться. Резко повысить ключевую ставку (а следовательно, спровоцировать рост ставок по депозитам) ЦБ может только в случае, если в экономике случится ещё один шок.
Обычно ставки по депозитам в топ-10 банков на 1-2% ниже ключевой ставки. Напомню, после февральского шока на финансовых рынках многие банки резко подняли ставки по депозитам, но уже к концу марта опустили их ниже ключевой ставки. Исходя из этой тенденции, а также условий реализации базового сценария ЦБ, можно ожидать ставки по депозитам в топ-10 банков РФ на уровне 5,5-6,5% в 2023 г. и 5-6% в 2024 г.
Короткие ОФЗ
К моменту прошлого моего обзора доходности по коротким ОФЗ уже сильно снизились (цены выросли). Например, ОФЗ 26211 с погашением 25.01.2023 и купоном в 7,0% давала фактическую реальную доходность до конца момента погашения (8,5 месяцев) в 6,15%, или 8,73% годовых. Тогда это было меньше ставок по депозитам. Причина – быстрый отскок цен на короткие ОФЗ после старта торгов на Мосбирже и достаточно высокая величина ключевой ставки. Поэтому при прочих равных в мае я выбрал депозит.
Прошло почти три месяца, короткие ОФЗ ещё немного подросли в цене и, соответственно, доходности по ним упали ещё сильнее. И сегодня их доходность к погашению не впечатляет даже в сравнении с новыми ставками по депозитам, которые тоже упали за прошедшее с мая время.
В данный момент ОФЗ 26211 стоит 99.88% от номинала (цена бумаги ₽998.8 при номинале в ₽1 тыс), будет погашен по номиналу 25.01.2023, и её доходность к погашению составляет 7,4% годовых (против 8,73% в мае).
Ещё комиссия брокеру и НДФЛ (с учётом налога доходность составит ≈ 6,6%). Можете сравнить эти цифры с предложениями о размещении средств во вкладах, которые вы получаете от своих банков. Думаю, банки даже сейчас обещают более привлекательные ставки.
Низкая доходность коротких ОФЗ объясняется их высокой надёжностью, ведь это долг государства (у государства всегда будут средства для выплаты по рублёвым облигациям; в конце концов оно попросту может напечатать рубли и расплатиться с кредиторами) + до их погашения осталось немного времени. Вклад же – это долг конкретных банков, у которых в данный момент может быть самая разная кредитная ситуация. В силу этого (в обычных условиях) я не жду, что в ближайшее время здесь что-то изменится и короткие ОФЗ смогут обогнать депозиты по доходности. Поэтому, свой вывод не меняю. При прочих равных я предпочёл бы депозит коротким ОФЗ.
👍136🐳12
Длинные ОФЗ
В середине мая я рассматривал ОФЗ 26238 с погашением 15.05.2041 (через 18 лет и 7 месяцев) и купоном 7,1% годовых. Тогда бумага стоила 75,7% от номинала. При этом эти облигации также росли в цене (21 марта они стоили ≈ 56% от номинала). В результате инвесторам, которые покупали эти бумаги после возобновления торгов на Мосбирже, удалось неплохо заработать на росте их стоимости уже к середине мая.
Разбирая подобные выпуски, в прошлый раз я пришёл к выводу, что данные бумаги интересны тем инвесторам, которые верят в дальнейшее снижение инфляции и ключевой ставки. Пока эта тенденция реализуется: инфляция действительно замедляется, а Центробанк снижал ставку.
Сейчас та же самая ОФЗ 26238 стоит уже 84,24% от номинала (цена ₽842 при номинале в ₽1 тыс). Облигация будет полностью погашена по номиналу 15.05.2041. Доходность облигации к погашению сейчас составляет 9.03% годовых.
В середине мая я делал расчёт доходности по данной облигации в сценарии, когда к декабрю 2024 г. ключевая ставка падает до 7%, стоимость новых заимствований для Минфина снижается до 7,5% а доходности уже обращающихся бумаг снижаются до тех же 7,5% (то есть цены на сами бумаги растут). Тогда, при покупке бумаг в середине мая и их продаже 31.12.2024 мой расчёт показал доходность в 46,55% за 2 года и 7,5 месяцев (после уплаты НДФЛ в 13%). Это соответствовало годовой доходности 15,6%.
Давайте посмотрим, как обстоят дела с доходностью при покупке этой бумаге по нынешней цене. Если цена вырастет с текущих 84,24% до 97,6% (97,6 — потенциальная цена бумаги, если её YTM упадёт до 7,5% годовых) то есть на 15,9% ((976 / 842) * 100% - 100%). Купон 7,1% от номинала даёт текущую доходность 9,05% годовых на вложенные в бумагу деньги. То есть за счёт купонов бумага принесёт 9,05% х 860 (дней до 31.12.2024) / 365 дней = 21,3%. Итого 15,9+21,3 = 37,2%. После НДФЛ получается 32,4% (по ставке 13%). То есть, покупая эти облигации сейчас мы получаем (при указанном сценарии) доход в 32,4% за 2 года 4 месяца и 7 дней. Это соответствует годовой доходности в 13,5% после НДФЛ.
В сравнении с текущими ставками по депозитами выглядит интересно. Но для этого должен реализоваться сценарий, при котором инфляция и ключевая ставка будут 📉. Будет в итоге именно так, или прилетит какой-нибудь чёрный лебедь или красный индюк и всё перевернёт – никто не знает. Так же, как в августе 2021-го никто не мог предсказать события весны 2022-го.
Тем не менее, пока история с длинными ОФЗ представляется мне более интересной, чем депозиты.
Альтернатива
Поделюсь своим опытом. Я покупаю отдельные облигации (длинные ОФЗ, корпораты) только тем клиентам, которые хотят регулярно получать стабильную прибыль (купоны) и выводить её со счёта. Для тех, кто предпочитает реинвестировать доход, я покупаю наши фонды на облигации, предпочитаю фонд AKMB. Сравнивал его с другими аналогичными фондами здесь: https://t.me/alfawealth/933.
Он инвестирует главным образом в корпоративные облигации и (немного) в длинные ОФЗ. И его доходность к погашению ±14% годовых в отличие от 9% по длинным ОФЗ. По показаниям управляющего (данных под присягой), мы ждём доходности 15-17% за год вперёд с этой точки. Главным образом за счёт купонов, меньше – за счёт роста стоимости бумаг благодаря закономерному снижению ставок. Это выше, чем потенциальная доходность и депозитов, и отдельных ОФЗ. И я склонен верить в достижение этих показателей.
В середине мая я рассматривал ОФЗ 26238 с погашением 15.05.2041 (через 18 лет и 7 месяцев) и купоном 7,1% годовых. Тогда бумага стоила 75,7% от номинала. При этом эти облигации также росли в цене (21 марта они стоили ≈ 56% от номинала). В результате инвесторам, которые покупали эти бумаги после возобновления торгов на Мосбирже, удалось неплохо заработать на росте их стоимости уже к середине мая.
Разбирая подобные выпуски, в прошлый раз я пришёл к выводу, что данные бумаги интересны тем инвесторам, которые верят в дальнейшее снижение инфляции и ключевой ставки. Пока эта тенденция реализуется: инфляция действительно замедляется, а Центробанк снижал ставку.
Сейчас та же самая ОФЗ 26238 стоит уже 84,24% от номинала (цена ₽842 при номинале в ₽1 тыс). Облигация будет полностью погашена по номиналу 15.05.2041. Доходность облигации к погашению сейчас составляет 9.03% годовых.
В середине мая я делал расчёт доходности по данной облигации в сценарии, когда к декабрю 2024 г. ключевая ставка падает до 7%, стоимость новых заимствований для Минфина снижается до 7,5% а доходности уже обращающихся бумаг снижаются до тех же 7,5% (то есть цены на сами бумаги растут). Тогда, при покупке бумаг в середине мая и их продаже 31.12.2024 мой расчёт показал доходность в 46,55% за 2 года и 7,5 месяцев (после уплаты НДФЛ в 13%). Это соответствовало годовой доходности 15,6%.
Давайте посмотрим, как обстоят дела с доходностью при покупке этой бумаге по нынешней цене. Если цена вырастет с текущих 84,24% до 97,6% (97,6 — потенциальная цена бумаги, если её YTM упадёт до 7,5% годовых) то есть на 15,9% ((976 / 842) * 100% - 100%). Купон 7,1% от номинала даёт текущую доходность 9,05% годовых на вложенные в бумагу деньги. То есть за счёт купонов бумага принесёт 9,05% х 860 (дней до 31.12.2024) / 365 дней = 21,3%. Итого 15,9+21,3 = 37,2%. После НДФЛ получается 32,4% (по ставке 13%). То есть, покупая эти облигации сейчас мы получаем (при указанном сценарии) доход в 32,4% за 2 года 4 месяца и 7 дней. Это соответствует годовой доходности в 13,5% после НДФЛ.
В сравнении с текущими ставками по депозитами выглядит интересно. Но для этого должен реализоваться сценарий, при котором инфляция и ключевая ставка будут 📉. Будет в итоге именно так, или прилетит какой-нибудь чёрный лебедь или красный индюк и всё перевернёт – никто не знает. Так же, как в августе 2021-го никто не мог предсказать события весны 2022-го.
Тем не менее, пока история с длинными ОФЗ представляется мне более интересной, чем депозиты.
Альтернатива
Поделюсь своим опытом. Я покупаю отдельные облигации (длинные ОФЗ, корпораты) только тем клиентам, которые хотят регулярно получать стабильную прибыль (купоны) и выводить её со счёта. Для тех, кто предпочитает реинвестировать доход, я покупаю наши фонды на облигации, предпочитаю фонд AKMB. Сравнивал его с другими аналогичными фондами здесь: https://t.me/alfawealth/933.
Он инвестирует главным образом в корпоративные облигации и (немного) в длинные ОФЗ. И его доходность к погашению ±14% годовых в отличие от 9% по длинным ОФЗ. По показаниям управляющего (данных под присягой), мы ждём доходности 15-17% за год вперёд с этой точки. Главным образом за счёт купонов, меньше – за счёт роста стоимости бумаг благодаря закономерному снижению ставок. Это выше, чем потенциальная доходность и депозитов, и отдельных ОФЗ. И я склонен верить в достижение этих показателей.
👍215🐳34
🥇 Как озолотиться на золоте? (ч. 1/2)
Сижу-сижу и думаю – вроде писать особо не о чем, а что-то небесполезное поведать хочется. Обычно в таком случае приходят на ум извечные темы: курс рубля, цены на нефть и золото. Про первые две не так давно писал, так что погнали про золото.
Как мне представляется, существует большое количество инвесторов, которые хотят купить золото, чтобы было. У них разные доводы, почему они хотят так поступить:
- одни ждут последствий от блокировки валютных активов ЦБ РФ и видят спасение для центральных банков в золоте;
- другие верят в скорый кризис и ищут проверенный временем защитный актив;
- а для третьих - иметь в портфеле золото - дело привычки.
Соответственно, у них возникает вопрос: как именно купить золото? Здесь существует несколько вариантов, которые я хотел бы подсветить. Заодно поговорим о перспективах роста цен на золото и о том, почему оно не растёт прямо сейчас. С этого и начнём.
Что сейчас влияет на стоимость золота?
Стоимость любого commodity определяет баланс спроса и предложения. В части золота сейчас на этот баланс влияют несколько долгосрочных факторов:
▶️ Увеличение доли золота в резервах. В последние годы центробанки некоторых стран (включая ЦБ РФ) увеличивают долю золота в своих резервах. Это разгоняет глобальный спрос.
▶️ Рост стоимости добычи. По некоторым данным, в среднем по миру полная стоимость добычи золота приближается к $2 тыс. за унцию. Это меньше, чем его текущая рыночная цена. Соответственно, для ряда производителей текущая цена становится невыгодной, что в дальнейшем может привести к сокращению предложения.
▶️ Повышение ставок. В период низких ставок в мировой экономике у инвесторов появляется аппетит к риску. Золото к рисковым активам не относится, спрос сокращается. При ужесточении ставок (как сейчас) аппетит к риску падает, и инвесторы вспоминают про защитные активы. В такие периоды золото способно демонстрировать рост вопреки динамики многих других активов.
Несмотря на эти тенденции, стоимость золота последние полгода падает. Сейчас его цена ≈ $1 770. Это более чем на 15% ниже исторического максимума в $2 069, достигнутого 06.08.2020. Основная причина — сильный доллар (индекс DXY в прошлый раз достигал текущего уровня в 2002 г.). Тут всё просто. Более слабый доллар означает более высокую цену золота в $. Более сильный доллар означает более низкую цену золота в $. Сказанное не означает, что указанные выше факторы роста золота не работают. Это означает, что сейчас на рынке есть временный фактор, который нивелирует их влияние. Но на долгосрочном отрезке я ожидаю постепенного увеличения стоимости золота.
Сижу-сижу и думаю – вроде писать особо не о чем, а что-то небесполезное поведать хочется. Обычно в таком случае приходят на ум извечные темы: курс рубля, цены на нефть и золото. Про первые две не так давно писал, так что погнали про золото.
Как мне представляется, существует большое количество инвесторов, которые хотят купить золото, чтобы было. У них разные доводы, почему они хотят так поступить:
- одни ждут последствий от блокировки валютных активов ЦБ РФ и видят спасение для центральных банков в золоте;
- другие верят в скорый кризис и ищут проверенный временем защитный актив;
- а для третьих - иметь в портфеле золото - дело привычки.
Соответственно, у них возникает вопрос: как именно купить золото? Здесь существует несколько вариантов, которые я хотел бы подсветить. Заодно поговорим о перспективах роста цен на золото и о том, почему оно не растёт прямо сейчас. С этого и начнём.
Что сейчас влияет на стоимость золота?
Стоимость любого commodity определяет баланс спроса и предложения. В части золота сейчас на этот баланс влияют несколько долгосрочных факторов:
▶️ Увеличение доли золота в резервах. В последние годы центробанки некоторых стран (включая ЦБ РФ) увеличивают долю золота в своих резервах. Это разгоняет глобальный спрос.
▶️ Рост стоимости добычи. По некоторым данным, в среднем по миру полная стоимость добычи золота приближается к $2 тыс. за унцию. Это меньше, чем его текущая рыночная цена. Соответственно, для ряда производителей текущая цена становится невыгодной, что в дальнейшем может привести к сокращению предложения.
▶️ Повышение ставок. В период низких ставок в мировой экономике у инвесторов появляется аппетит к риску. Золото к рисковым активам не относится, спрос сокращается. При ужесточении ставок (как сейчас) аппетит к риску падает, и инвесторы вспоминают про защитные активы. В такие периоды золото способно демонстрировать рост вопреки динамики многих других активов.
Несмотря на эти тенденции, стоимость золота последние полгода падает. Сейчас его цена ≈ $1 770. Это более чем на 15% ниже исторического максимума в $2 069, достигнутого 06.08.2020. Основная причина — сильный доллар (индекс DXY в прошлый раз достигал текущего уровня в 2002 г.). Тут всё просто. Более слабый доллар означает более высокую цену золота в $. Более сильный доллар означает более низкую цену золота в $. Сказанное не означает, что указанные выше факторы роста золота не работают. Это означает, что сейчас на рынке есть временный фактор, который нивелирует их влияние. Но на долгосрочном отрезке я ожидаю постепенного увеличения стоимости золота.
👍128🐳21
🥇 Как озолотиться на золоте? (ч. 2/2)
Как инвестировать в золото?
Покупка золотых слитков или монет
Здесь психологические плюсы, но сплошные экономические минусы:
➖ дисконт цены (если вы купите в банке слиток и тут же его продадите, то потеряете до 20%);
➖ в цене монет нет точной экспозиции на биржевую стоимость золота;
➖ необходимость обеспечения безопасного хранения;
➖ при покупке золотого слитка в банке вам продадут его в упаковке, которую лучше не вскрывать. Это лишает удовольствия гладить слиток под одеялом и повторять: «Моя прелесть. Мояяяя…».🧐 Это расстраивает больше всего.
Открытие обезличенного металлического счёта (ОМС)
Более интересный вариант. Из минусов:
➖ тот же дисконт цены;
➖ риск дефолта банка.
Через биржу
Варианты: приобретение акций золотодобытчиков, фьючерсные контракты или паи фондов на золото.
Покупка акций золотодобытчиков. Если быть точным, это способ инвестировать не в золото, а конкретную компанию, производящую золото. А это разные вещи. В отношении каждой компании могут произойти индивидуальные события (аварии на шахтах и пр.), которые разрушат корреляцию цены акций с курсом золота. Более того, в результате той же аварии цены на золото могут 📈, а цены на акции конкретного золотодобытчика 📉.
Фьючерсы на золото. Их котировки следуют ценам на металл. Но в качестве долгосрочного вложения фьючерс не годится: это либо инструмент спекулятивной торговли, либо способ хеджирования рисков или фиксации стоимости валюты.
Фонды на золото.
Существует два типа фондов на золото:
1. открытые ПИФы. В них обычно покупались иностранные ETF на золото, например SPDR Gold Shares (тикер GLD). Такие оПИФы сейчас в большинстве своём заблокированы, потому что акции ETF хранились в Euroclear на счёте НРД.
2. биржевые фонды (БПИФы). Они в большинстве своём были запущены недавно, в них нет никаких ETF. Как правило, внутри БПИФов находятся контракты на физическое золото или само физическое золото. Изучая глубоко эту темы и сравнивая БПИФы разных управляющих компаний между собой в прошлом году, я пришёл к выводу, что они примерно одинаковы и очень конкурентны. Иначе говоря, если ваш брокер предлагает вам купить БПИФ на золото от своей же УК, то скорее всего этот вариант вполне 🆗, потому что брокеры часто дают нулевую комиссию за покупку своих фондов.
БПИФы хороши тем, что инвесторы получают минимальные комиссии, узкие спреды между покупкой и продажей и максимально точное следование цене золота. По большому счёту – всё, что нужно, чтобы попытаться озолотиться :)
Как инвестировать в золото?
Покупка золотых слитков или монет
Здесь психологические плюсы, но сплошные экономические минусы:
➖ дисконт цены (если вы купите в банке слиток и тут же его продадите, то потеряете до 20%);
➖ в цене монет нет точной экспозиции на биржевую стоимость золота;
➖ необходимость обеспечения безопасного хранения;
➖ при покупке золотого слитка в банке вам продадут его в упаковке, которую лучше не вскрывать. Это лишает удовольствия гладить слиток под одеялом и повторять: «Моя прелесть. Мояяяя…».
Открытие обезличенного металлического счёта (ОМС)
Более интересный вариант. Из минусов:
➖ тот же дисконт цены;
➖ риск дефолта банка.
Через биржу
Варианты: приобретение акций золотодобытчиков, фьючерсные контракты или паи фондов на золото.
Покупка акций золотодобытчиков. Если быть точным, это способ инвестировать не в золото, а конкретную компанию, производящую золото. А это разные вещи. В отношении каждой компании могут произойти индивидуальные события (аварии на шахтах и пр.), которые разрушат корреляцию цены акций с курсом золота. Более того, в результате той же аварии цены на золото могут 📈, а цены на акции конкретного золотодобытчика 📉.
Фьючерсы на золото. Их котировки следуют ценам на металл. Но в качестве долгосрочного вложения фьючерс не годится: это либо инструмент спекулятивной торговли, либо способ хеджирования рисков или фиксации стоимости валюты.
Фонды на золото.
Существует два типа фондов на золото:
1. открытые ПИФы. В них обычно покупались иностранные ETF на золото, например SPDR Gold Shares (тикер GLD). Такие оПИФы сейчас в большинстве своём заблокированы, потому что акции ETF хранились в Euroclear на счёте НРД.
2. биржевые фонды (БПИФы). Они в большинстве своём были запущены недавно, в них нет никаких ETF. Как правило, внутри БПИФов находятся контракты на физическое золото или само физическое золото. Изучая глубоко эту темы и сравнивая БПИФы разных управляющих компаний между собой в прошлом году, я пришёл к выводу, что они примерно одинаковы и очень конкурентны. Иначе говоря, если ваш брокер предлагает вам купить БПИФ на золото от своей же УК, то скорее всего этот вариант вполне 🆗, потому что брокеры часто дают нулевую комиссию за покупку своих фондов.
БПИФы хороши тем, что инвесторы получают минимальные комиссии, узкие спреды между покупкой и продажей и максимально точное следование цене золота. По большому счёту – всё, что нужно, чтобы попытаться озолотиться :)
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍124🐳26