Покупка «псевдороссийских» DR в Euroclear с большим дисконтом

Недавно отвечал на вопрос о целесообразности покупки евробондов 🇷🇺 эмитентов в Euroclear. Сегодня разберу подобный вопрос, но касающийся депозитарных расписок (DR). Итак, подписчик спрашивает: «Алексей, прокомментируйте идею покупки ADR/иностранных акций компаний с основным бизнесом в РФ. Смысл в том, чтобы купить бумаги с дисконтом в Euroclear и далее заработать на редомициляции компании или смене основной биржи для торговли, где цены на активы будут существенно выше».

Ответ. Думаю, что идея интересная, но надо понимать, что у неё значительные риски, а потому подходит она скорее для агрессивных инвесторов.

Подробнее 🔻

История с покупкой в иностранной инфраструктуре бумаг компаний, ведущих свой основной бизнес в РФ, но зарегистрированных в иных юрисдикциях, чем-то действительно напоминает идею покупки бондов 🇷🇺 эмитентов под их перестановку в российские депозитарии (замещение, выкуп). Однако рисков здесь, на мой взгляд, больше (но и заработать можно больше).

Сейчас, покупая расписки/акции компаний, основной бизнес которой приходится на РФ, у нас зачастую нет достоверной информации о том, пойдёт ли данная компания на редомициляцию, произведёт смену листинга (поменяет торговую площадку), придумает что-то ещё или будет продолжать сколь угодно длительное время пребывать «в анабиозе», рассчитывая, что весь негатив скоро сам как-то закончится. То есть у нас нет и не будет полной уверенности в дальнейших действиях компаний, а там, где нет уверенности, присутствует риск неопределённости. Тем не менее, ставка на данную идею как часть диверсификации своего портфеля может быть интересна из-за возможной высокой доходности.

Чтобы было понимание, заострю ваше внимание на том, что в этом посте я говорю о тех DR, которые не подлежали расконвертации в локальные акции по ранее утверждённому порядку. То есть, в этом посте не идёт речь об ADR Лукойла, Газпрома и других 🇷🇺 компаний. Здесь я имею в виду таких эмитентов как Тинькофф, Яндекс, Озон, Five и т.д., которые де-факто прочно ассоциируются с российским рынком, но де-юре являются иностранными компаниями.

Сейчас на западном рынке действительно наблюдается ситуация, когда многие фонды из недружественных юрисдикций зачищают свои позиции в данных компаниях перед концом года. Это уже привело к падению стоимости бумаг. Так, в конце февраля дисконты на западном рынке на бумаги указанных компаний составляли порядка 90% к уровню Мосбиржи, позже они сократились ≈ до 55%, а сейчас размер дисконта вновь начал расти и достигает до 75% к ценам на Мосбирже. Соответственно, здесь можно вспомнить слоган из старой рекламы: «Чувствуете разницу? На этом можно заработать!».

Поэтому я полагаю, что часть портфеля действительно можно держать в подобных бумагах. При этом важно осознать, что чёткого понимания горизонта инвестирования здесь нет. Скорее всего, проблемы будут разрешаться разными компаниями в разное время. Кто-то будет решать вопрос редомициляции или переносе своих бумаг на другую площадку в ближайшее время, кто-то сделает это позднее, а кто-то, возможно, вообще не станет «перемещаться» и оставит всё как есть.

Поэтому не только рекомендовал бы заходить в эту историю лишь частью 💼 , но и создать диверсификацию внутри этой истории, т.е. не ставить все выделенные под данную идею средства на одну компанию. Это сгладит риск ошибиться и “застрять” в чьих-то бумагах на слишком долгое время.

Продолжение далее 🔽

Покупка «псевдороссийских» DR в Euroclear с большим дисконтом (продолжение)

Зачем подобным компаниям вообще делать редомициляцию? На этот вопрос можно дать несколько вариантов ответов. У каждой компании могут быть свои причины. Но как мне представляется, одна из самых универсальных — это дать возможность мажоритарному акционеру получать дивиденды.

Дело в том, что в общих чертах схема данных псевдо-🇷🇺 компаний выглядела следующим образом. Есть компания, зарегистрированная за рубежом (например, на Кипре). Капитал данной компании составляют неторгуемые акции, на которых выпущены DR, торгуемые на бирже. В свою очередь, под этой кипрской компанией «лежит» компания, зарегистрированная и зарабатывающая деньги в России. Обычно российская компания перечисляла дивиденды кипрской компании, которая распределяла их среди держателей DR. Сейчас российская компания не может «протолкнуть» деньги на Кипр (или в любую иную юрисдикцию) из-за новых Указов. В таком случае мажоритарным держателям DR, чтобы элементарно получать дивиденды от своего бизнеса в РФ, придётся сделать редомициляцию из условного Кипра в Россию или, в крайнем случае, в какую-то дружественную юрисдикцию, на которую можно получить разрешение на выплату дивидендов у Правкомиссии.

На наш взгляд, для большинства подобных компаний, основная причина, которая «подталкивает» их на редомициляцию – это невозможность в текущей ситуации платить дивиденды. С другой стороны, надо понимать, что эта причина не универсальна. Существуют компании (например, Озон, Яндекс и др.), для которых доступ к зарубежной базе инвесторов более важен, поэтому в отношении таких компаний следует ждать не редомициляции, а скорее смены листинга бумаг (переход на другие биржи). Такая смена листинга также, скорее всего, сгладит разницу в цене с Мосбиржей и позволит получить доход тем инвесторам, которые успеют купить DR этих компаний с существенным дисконтом.

Что мы можем здесь предложить?
Можем помочь вам выбрать и купить в Euroclear расписки/акции тех иностранных компаний, основной бизнес которых сосредоточен в России, и которые с большей степенью вероятности пойдут на редомициляцию/смену листинга раньше других. Это позволит заработать на разнице в текущей цене акций и их стоимости после соответствующего события. Кроме того, для ряда компаний такие изменения откроют возможность вернуться к выплатам дивидендов.

ВТБ отменяет выплаты по купонам (временно)

Итак, все уже слышали, что ВТБ временно приостанавливает выплаты купонов по ряду выпусков бессрочных субординированных облигаций:
▪️ по выпуску бессрочных субординированных еврооблигаций в $ (ISIN XS0810596832) начиная с платежа от 6 декабря и «до возобновления выплаты банком дивидендов по обыкновенным акциям»;
▪️ по бессрочным субординированным облигациям в ₽ серий СУБ-Т1-1, СУБ-Т1-2, СУБ-Т1-3, СУБ-Т1-4, СУБ-Т1-5, СУБ-Т1-6, СУБ-Т1-8, СУБ-Т1-9, СУБ-Т1-10, СУБ-Т1-11, СУБ-Т1-12 и СУБ-Т1-13 — держатели этих бумаг не увидят начисленного купонного дохода за 2023 год (т.е. платежей, которые должны были быть в следующем году - в мае и ноябре, не будет).

✔️Что ещё за бессрочные субординированные облигации?
Суборды – особый вид облигаций, который могут размещать только кредитные организации с одобрения ЦБ. Владельцы субордов находятся ниже в правах, чем держатели остального долга заемщика. Если у банка есть классические и субординированные облигации, в случае дефолта приоритетными станут права владельцев «обычных» бумаг. Больше риск - больше купон.

Бессрочные облигации отличаются от «классических» тем, что их номинальная стоимость никогда не будет погашена эмитентом. То есть, эмитент при размещении бумаг забирает деньги навсегда, а инвестор не может рассчитывать на получение номинала, зато вместо этого он будет получать «вечный» купон.

✔️ На что нужно обратить внимание?
Речи о списании или частичной амортизации этих облигаций не идёт. Речи о дефолте тоже нет, т.к. пропуск выплаты купонов по таким облигациям возможен согласно проспекту эмиссии и не является триггером для дефолта эмитента.

Произошедшее можно сравнить с решением компании не выплачивать дивиденды. То есть платил эмитент дивиденды, а потом в силу каких-то причин принял решение в текущем году выплату не делать. Разумеется, на этом фоне стоимость акций упадёт, а новость вызовет большой резонанс. Вот, собственно, что-то подобное и происходит с ВТБ и его субордами.

✔️ Что будет дальше?
Итак, держатели облигаций не получат купоны следующего года. 🆗, понятно. Но что дальше? Возобновит ли ВТБ выплаты в 2024-ом? Пойдёт ли ВТБ на списание бумаг?

Поговорил на эту тему с 🧑‍🎓 Евгением Жорнистом. Полагаем, что ВТБ вернётся к выплате купонов по субордам и, заодно, к выплате дивидендов (платить дивиденды и не платить по субордам – нельзя!). В списание бумаг не верим.

✔️ Зачем всё это ВТБ?
На наш взгляд сложившаяся ситуация связана со сделкой по приобретению ВТБ банка Открытие. Деньги у ВТБ на выплату купонов очевидно есть, но видимо, банк хочет использовать их других направлениях. А держатели субордов - пускай держатся…

К счастью, у ВТБ нет необходимости покупать Открытие каждый год, что даёт основания предполагать, что банк всё же вернётся к выплатам.

✔️ Каковы будут последствия?
Этот прецедент ударит по всему рынку перпечуал субордов, т.к. инвесторы начнут задавать себе вопросы, мол, не получится ли так, что вслед за ВТБ от выплат по перпечуалам откажутся Альфа-Банк и Сбер?

По нашим оценкам, и Альфа, и Сбер продолжат выплаты. Мы не видим причин того, чтобы эти эмитенты вдруг отказались от своих обязательств. Хотя, понятно, что 💯% гарантий здесь нет, а потому нервозность инвесторов никуда не денется. Поэтому, мы вполне можем увидеть просадку как по другим облигациям ВТБ, так и по субордам иных эмитентов.

✔️ Что делать держателям бумаг?
Ситуации могут быть разными, универсального совета здесь дать невозможно, но по умолчанию, я бы выбрал вариант держать бумаги с расчётом на то, что выплаты вернуться, хотя нужно быть морально готовым к тому, что перерыв в выплатах продлиться больше года. Продавать по 45-50% номинала VTP perp пока смотрится не самой разумной идеей.

Что ещё можно сделать? Можно (и нужно!) пройти мой ОПРОСССС если ещё не сделали этого. По вашим ответам я смогу лучше понять круг читателей моего канала и готовить ещё более интересный для вас контент.

❤️ Всем удачи и платите по своим долгам!

📑Актуальная информация про разблокировку активов
клиентов ДУ и ПИФ под управлением УК «Альфа-Капитал»

❤️ У нас хорошие новости! Как и обещали, мы обратились в уполномоченные органы Евросоюза за лицензиями, которые позволят получить доступ к активам наших клиентов в иностранных депозитариях.

📍 Как работает лицензия?

Как вы помните, с февраля иностранные депозитарии Euroclear и Clearstream перестали проводить операции по счетам, открытым у них Национальным расчетным депозитарием (НРД). Впоследствии все счета НРД, включая счета для учета ценных бумаг и денежные счета в евро, были заблокированы. Блокировка коснулась в том числе активов наших клиентов.

Поэтому мы обратились за лицензиями, которые позволят нам перевести заблокированные ценные бумаги и денежные средства (в т.ч. начисленные купоны и дивиденды), из НРД в иной депозитарий, не находящийся под ограничениями. После этого мы сможем снова управлять этими активами.

📍 Как быстро получится разблокировать активы?

Это будет зависеть от уполномоченных органов ЕС. Мы обращаемся сразу в несколько ведомств, в том числе Главное управление Казначейства Бельгии (в этой стране действует Euroclear) и Минфин Люксембурга (здесь действует Clearstream). Предполагаем, что рассмотрение наших обращений может занять значительное время.

К сожалению, гарантировать получение лицензий мы не можем, но надеемся на положительное решение.

❤️ Мы прилагаем максимум усилий для обеспечения нашим клиентам возможности полноценно распоряжаться своими активами и будем держать вас в курсе по мере обновления информации.

Что делать владельцам швейцарских счетов

Пару дней назад я рассказал, что ФНС утвердила новый перечень государств и территорий, осуществляющих автоматический обмен налоговой информацией, исключив из него 🇨🇭 Швейцарию (а заодно и 🇰🇾 Каймановы острова!). Приказ вступит в силу 16 декабря. Хочу дать больше контекста по поводу того, что именно теперь грозит российским валютным резидентам, которые инвестируют через швейцарскую инфраструктуру, и что можно предпринять для избегания штрафов до того, как приказ начнёт действовать, и после этого. Итак…

✔️ Что становится «нельзя»?
На личные банковские счета, которые открыты в Швейцарии (а также на Каймановых островах), с 16.12.2022 г. будет нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности. К примеру, вы не сможете перевести на счёт:
• Дивиденды
• Купоны
• Доходы от продажи ценных бумаг
• Доход от продажи деривативов.

При этом, проценты по депозитам получать можно, кроме процентов по фидуциарным депозитам (это когда депозит размещается клиентом в одном банке через другой банк, выступающий агентом).

При этом важно понимать, что «нельзя» вводится именно российским законодательством. С точки зрения швейцарской юрисдикции все указанные операции абсолютно законны, и будут проходить в обычном порядке. Но в России за их осуществление вы можете быть подвергнуты санкциям.

✔️ Существуют ли исключения из этих «нельзя»?
Да, существуют. Российские власти не привлекут вас к ответственности за указанные выше операции, если:
▶️ Вы постоянно (более 183 дней) проживаете за рубежом.
▶️ Операции совершаются на брокерском счету, открытом в Швейцарии. То есть, ваш счёт открыт в организации без банковской лицензии. По таким счетам нет ограничений по зачислению средств. Но как только средства попадут на банковский счёт, открытый в Швейцарии – это будет нарушением.
▶️ Вы держите активы через КИК. Дело в том, что КИК не считается валютным резидентом РФ и на него не распространяются соответствующие ограничения.

✔️ Какие санкции грозят за нарушение правил?
Санкции серьёзные. Любые неправомерные транзакции → влекут штрафные санкции в размере от 20 до 40% от суммы операции, т.е. с суммы незаконного зачисления и (или) с суммы незаконного списания. Иначе говоря, вы получили на брокерский счёт погашение облигации в сумме $100 тыс., вывели деньги на свой счёт в Швейцарском банке, а затем перевели их на иной личный счёт, открытый в другой стране. С точки зрения 🇷🇺 законодательства вы совершили два правонарушения (завели деньги, вывели деньги), а потому максимальная сумма штрафа в вашем случае может составить $80 тыс.

При этом, обратите внимание, что ответственность будет грозить и тем, кто сделал зачисление/списание самостоятельно и тем, за кого зачисление/списание выполнил банк или доверительный управляющий.

Продолжение далее 🔽

Что делать владельцам швейцарских счетов (продолжение)

✔️ Что сделать за оставшиеся 5 дней?
Возможности следующие:
1️⃣ Продать все активы по личным швейцарским счетам, зачислить вырученные средства на свой счёт и вывести деньги в другое место (до 15 декабря включительно это не будет считаться нарушением).
2️⃣ Перевести активы с личных швейцарских счетов в другую юрисдикцию, которая включена в перечень ФНС по автообмену финансовой информацией.
3️⃣ Если вы всё-таки решили «остаться в Швейцарии», но не хотите нести риски получения штрафов в России, полностью переходите на стратегию инвестирования без зачислений на счёт (зонтичные фонды, управляемые сертификаты, полисы страхования) и ждите, когда проблемы с автообменом между Россией и Швейцарией будут решены.

✔️ Как поступить, если оставшийся до вступления нового перечня срок был упущен?
Если за оставшиеся 5 дней вы по какой-то причине не успели предпринять необходимые действия, то возможности у вас следующие:
1️⃣ Напоминаю, что нарушением является зачисление инвестиционного дохода после 16.12.2022 г. Также нарушением является списание зачисленных с нарушением средств. Следовательно, если деньги были получены на счёт до 16.12.2022 г., то вы можете, не боясь санкций, списать эти деньги со счёта (например, путем их перевода) и после 16.12.2022 г.
2️⃣ После 16.12.2022 г. у вас всё ещё будет возможность переставить бумаги в другую юрисдикцию (например, на брокерский счёт в ОАЭ) без их продажи. Нарушением это не будет.

✔️ А вот я не согласен!
После прошлого поста получил несколько обращений от подписчиков о несогласии с озвученной позицией. Например: «Алексей, я обратился с запросом в свою ФНС и получил ответ, в котором налоговая, ссылаясь на постановления Правкомиссии, говорит…». Или «Алексей, Правкомиссия не разрешает зачисление купонов/дивидендов по ценным бумагам, но зачисление на иностранные счета выручки от погашения ценных бумаг она же разрешает…».

Друзья, я консультируюсь с экспертами прежде чем написать пост на тему валютного законодательства. Разрешения и запреты правкомиссии не имеют отношения к ситуации со Швейцарией. История с последствиями исключения этой страны из перечня автообмена и последствия этого для валютных операций регулируются статьёй 12 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» и принятыми в развитии данной нормы специальными актами, к которым постановления Правкомиссии не относятся.

Я понимаю, что стадии принятия неизбежного никто не отменял, и сейчас многие находятся на этапе отрицания. Тем не менее риски, о которых я пишу, существуют и они абсолютно реальны.

✔️ Чём мы можем помочь?
• Проконсультировать вас по нюансам валютного/налогового законодательства с учётом именно ваших обстоятельств. Услуга платная. Пишите мне на t.me/alfawealth_team и я организую ваше взаимодействие с нашей командой.
• Открыть банковский/брокерский счёт в ОАЭ и забрать туда все ваши ценные бумаги (кроме санкционных). ОАЭ обменивается финансовой информацией с РФ, и вы можете совершать там привычные операции, не опасаясь стать нарушителем российского валютного законодательства. Собственно, кому интересно, пишите на t.me/alfawealth_team или записывайтесь на zoom: https://calendly.com/alfacapital/meet.

И ещё одно. Друзья, БОЛЬШАЯ ПРОСЬБА, пройдите ОПРОС, если ещё этого не сделали. Это очень важно для меня и, возможно, будет важно для вас, так как по результатам этого опроса я могу принять ряд решений об изменениях в работе этого канала.

Всем спасибо и давайте обходиться без штрафов!

⛽️ Если не нефть, то что?

Недавний ОПРОС (который всё ещё надо пройти, если этого ещё не сделали), показал, что подписчики хотят больше постов про российские акции. Я подумал, что вам будут интересны не столько статьи о том, что мы купили в фонды неделю назад, сколько посты о тенденциях, которые мы видим на рынке прямо сейчас. Поэтому сегодня пишу пост о проблемах 🇷🇺 нефтяных компаний и о том, куда от них бежать. Посмотрим по реакциям, насколько подобный формат интересен вам. В общем, рассказываю...

☑️ Что не так с нефтью?
Несколько дней назад Bloomberg, со ссылкой на данные компании Argus Media, написал, что стоимость российской нефти марки Urals упала до $43,73 за баррель, что почти на $20 ниже установленного странами Запада «потолка цен». То есть, отпускная цена 🇷🇺 нефти сильно упала, и, соответственно, будущие перспективы наших нефтедобытчиков - туманны. А это - одна из самых популярных отраслей на Мосбирже среди розничных инвесторов.

Прежде всего многие ожидали, что после 5 декабря (дата начала действия нефтяного эмбарго), границы дисконта, с которым наши нефтяники реализуют продукцию, расширится, так как у покупателей появляется больше рисков (проблемы со страховкой танкеров и т.д). Поэтому было ожидаемо, что покупатели, готовые приобретать 🇷🇺 нефть, будут просить бОльшую скидку на покупку.

Далее, данные Argus Media о средней цене в $43,73 перепроверить невозможно. Если это действительно так, то существует большой риск с точки зрения нефтегазовых доходов бюджета и экономики самих нефтедобытчиков. Всё это усугубляется крепким ₽.

По мнению 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина, история с большими дисконтами носит кратковременный характер. Нечто подобное мы видели в апреле-мае текущего года, когда дисконт доходил до $35 с барреля. Затем максимальный дисконт сократился до $15 с барреля. Следует ждать, что наши компании будут давать большие скидки в течение двух ближайших кварталов, после чего размеры дисконта начнут сокращаться.

Тем не менее, вопросы к доходности нашего нефтяного сектора в ближайшее время действительно есть. Это уже создаёт охлаждение интереса инвесторов к данному сектору.

☑️ Есть ли альтернативы?
Для тех, кто ищет замену нефтяному сектору, рекомендую присмотреться к нашим металлургам.

10 декабря Совет директоров НЛМК рекомендовал общему собранию принять решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2022 г. в размере ₽2,6. Исходя из текущей цены акций (₽106,44), дивдоходность выплаты составит 2,44%.

Это новость:
А) стала неожиданной,
Б) является крайне позитивной.
Лично я в выплату НЛМК дивидендов не верил. Ранее из металлургов решение по дивидендам принял РУСАЛ. Доходность там также была небольшой ($0,02 на акцию, т.е. 3,4%), но это была первая дивидендная выплата для компании с 2017 года.

Таким образом, сектор металлургии постепенно становится поставщиком хороших новостей для нашего рынка. Хотя ещё летом этот сектор лежал на дне, практически не подавая признаков жизни.

Хочется верить, что решение НЛМК – это пробный камень со стороны чёрной металлургии. Я уже рассказывал, как компании чёрной металлургии позволили нашим фондам хорошо заработать осенью. Нам кажется, сектор прошёл локальное дно в июле-августе и сейчас находится в начале восстановительного этапа. Российские цены на сталь держатся на высоком уровне, опережая цены импорта. На наш взгляд, чёрные металлурги прямо сейчас зарабатывают неплохие денежные потоки, которыми в будущем смогут поделиться с инвесторами. При этом оговорюсь, что больших дивидендов от отрасли в течение, как минимум, первого полугодия 2023 г. ждать не стоит.

Таким образом, я полагаю, что интерес розничного инвестора (а именно розница сейчас является основной движущей силой на Мосбирже) начинает смещаться из нефтянки в сторону металлургов и, прежде всего, чёрной металлургии. Так что, у инвесторов есть все шансы сесть в первые вагоны данного поезда, а не прыгать потом в последний. Хотя это, разумеется, не рекомендация. Только моё субъективное мнение.

👌 Всем удачных инвестиций!

Далее отвечу на два дополнительных вопроса, связанных с золотом, которые часто адресуют мне клиенты:

Вопрос №1: насколько GLDRUB_TOM адекватно транслирует стоимость золота?
Или, перефразируя, может ли цена золота в ₽ на Мосбирже отклоняться от цены золота на LME?

Мой ответ – да, может. Если по какой-то причине в моменте на нашем рынке оказывается переизбыток продавцов (покупателей), цена на GLDRUB_TOM, соответственно снижается (растёт). Но в тоже самое время такого переизбытка может не наблюдаться в Лондоне и там соответствующего движения в цене золота не происходит.

Со временем эта история опять же сглаживается, но в моменте разница действительно может существовать. И это ещё один фактор, обеспечивающий отклонение цены пая нашего фонда от стоимости золота на LSE. Ведь внутри нашего фонда лежат те же самые контракты GLDRUB_TOM. Но, повторюсь ещё раз: данный фактор может сработать в моменте, но со временем ценовая разница сгладится.

Таким образом, наш БПИФ “АК-Золото” даёт своим пайщикам точную экспозицию на стоимость золота. В этом можно быть уверенным.

Вопрос №2: стоит ли вообще сейчас инвестировать в золото? Насколько я вижу интерес к данному металлу в последнее время снижается…

Мой ответ – как минимум задуматься об этом было бы не лишним. Действительно, с начала года рублёвая стоимость солнечного металла упала более чем на 17%. По мнению 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина снижение интереса к золоту и работающим с ним фондам связано с наличием на рынке более популярных идей, дающих квазивалютную экспозицию, а именно: покупка замещающих облигаций, покупка «псевдороссийских» DR в Euroclear с дисконтом, покупка евробондов в НРД и т.п.

Тем не менее, идеи понемногу отыгрываются, цены на указанные активы растут. Если в перспективе мы увидим ослабление ₽, а это вполне себе может быть (вспомните хотя бы мой вчерашний пост о больших дисконтах при продаже российской нефти!), то мы тут же увидим рост потребности в валютной экспозиции. И золото здесь будет хорошей идеей, так как рублёвая стоимость металла будет расти за ослаблением ₽.

Поэтому ответ на вопрос, стоит ли инвестировать в золото, каждый должен дать сам, но здесь действительно есть над чем подумать.

Резюмирую: Золото – это не про спекуляции. Если нужно где-то передержать деньги пару месяцев, то золото это не та история. В таких случаях лучше присмотреться к денежным фондам (например, AKMM).

В моём представлении, золото — это долгосрочная инвестиция, которая может быть ещё интереснее на фоне разговоров о необходимости ослабления рубля. Как квазивалютная экспозиция - золото один из самых простых и доступных инструментов для розничных инвесторов. А один из самых простых способов инвестировать в золото – биржевые фонды.

☝️Напоминаю, свои вопросы для получения развернутого ответа на этом канале можете направлять на t.me/alfawealth_team.

Всем удачи!

🧐 Какие акции мы покупаем/продаём

Давно не писал о том, какие сделки мы совершаем в наших фондах/стратегиях на акции. Последний пост на эту тему я публиковал ещё 1 ноября. Тогда я подробно рассказывал зачем мы покупали НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ и почему сокращали позицию в Роснефти. Пришло время обновить информацию.

✅ По фондам на 🇷🇺 акции
Здесь в последнее время мы сокращали позицию в Магните и увеличивали доли в металлургических компаниях (НЛМК, ММК, Северсталь, Мечел, Русал и Норникель).

О перспективах отечественных металлургов я достаточно много писал на канале. Последний раз здесь.

Давайте кратко остановлюсь на том, какие акции имеют наибольший вес в наших основных фондах на акции в данный момент.

В ОПИФах «АК-Ресурсы» и «Ликвидные акции» самая крупная позиция у акций Газпром нефти (доля в фондах ≈12%). Причина – по нашему мнению эта дочка Газпрома продолжит поднимать кэш в материнскую компанию через дивиденды, что будет позитивом и для миноритарных акционеров. Кроме того, в силу своего статуса, данная компания относительно защищена от регуляторных рисков.

В БПИФ «АК-Управляемые российские акции» и ОПИФ «АК-Баланс» ведущие позиции принадлежат бумагам Сбербанка. Причина – несмотря на отказ от выплаты дивидендов за 2021 г., мы ожидаем, что компания сможет показать прибыль по итогам 2022 г. и из этой прибыли заплатить дивиденды уже в 2023 г. При этом дивдоходность может составить более 10%. В последнее время поступает всё больше сигналов о нормализации финансового положения компании. На днях первый зампред правления Сбербанка заявил, что банк вышел на «стабильную траекторию прибыльности» и рассчитывает придерживаться её и в дальнейшем. Поэтому общие ожидания по компании остаются позитивными.

✅ По стратегиям на зарубежные акции
Здесь мы восстанавливали ранее сокращённые позиции в нефтяном секторе за счёт покупки бумаг ExxonMobil и ConocoPhillips. Также покупали акции Costco – одну из крупнейших сетей складов самообслуживания клубного типа в США.

Почему нефтяной сектор? Здесь мы ожидаем стабилизацию и дальнейший рост мировых цен на нефть. Аналитики Bank of America полагают, что нефть марки Brent в следующем году будет стоить в среднем $100 за баррель, а нефть марки WTI после недавнего снижения к уровню, приемлемому для пополнения стратегических запасов нефти США ($70/баррель) в течение последней недели демонстрирует уверенный рост.

При этом мы не видим признаков того, что из-за проблем в мировой экономике потребление нефти может глобально сократиться. По словам 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина, потребление нефти в пересчёте на доллар мирового ВВП сократилось практически в два раза за десять лет. Поэтому, условно говоря, если сейчас глобальная экономика упадёт ещё сильнее, то влияние этого процесса на спрос на нефть будет гораздо ниже, чем было, скажем десять лет назад. Связано это в том числе с тем, что сейчас значительный вклад в мировую экономику дают отрасли, не связанные с потреблением нефти: высокие технологии, сфера услуг и так далее. Поэтому, вероятно, последствия возможной рецессии для нефтяных компаний не будут критичными и на их продукцию сохранится высокий спрос.

Что касается Costco, то это логичное увеличение экспозиции на защитный сектор товаров повседневного спроса на фоне непростого положения в мировой экономике.

Такие вот новости по нашим последним покупкам.

Пишите ваши вопросы на t.me/alfawealth_team и скоро увидимся!

Идея покупки ADR на Euroclear

После поста о возможности покупки DR иностранных компаний с российскими корнями в Euroclear с большим дисконтом, получил от вас очень много вопросов. Хочу ещё раз вернуться к этой теме и рассказать, почему на соответствующих DR можно заработать (а можно и не заработать!), в чём суть самой идеи и какие существуют риски. В общем, давайте разбираться…

Итак, в Euroclear торгуется большое количество бумаг иностранных компаний, которые являются по сути прокладкой между российским бизнесом и его конечными бенефициарами. То есть в данном случае речь не идёт об ADR российских компаний, которые были недавно расконвертированы в локальные российские акции. Речь идёт о DR компаний, которые под эту процедуру не попали, потому что формально не являются российскими. Перечень таких компаний можно посмотреть здесь.

Чтобы было понятнее, приведу пример. Возьмём ПАО «ЛУКОЙЛ». Это российская компания, акции которой торгуются в России. На других площадках торгуются расписки на эти акции. Вот это - не наша ситуация.

Наша ситуация, это когда есть российская компания, например, Русагро, ЦИАН, FIVE, OZON и т.д. Собственником этой компании является иностранная компания (чаще всего 🇨🇾 кипрская). Эта иностранная компания – непубличная, то есть её акции не представлены на бирже, но на них выпущены расписки, которые торгуются на биржевых площадках. Соответственно, покупая эти расписки, мы опосредованно покупаем долю в известном российском бизнесе, который является основным активом для такой иностранной компании. Раньше создание таких иностранных “прокладок” было обычной деловой практикой, позволяющей структурировать крупный бизнес.

В чём проблема таких компаний? После текущего геополитического шока стоимость DR таких компаний упала. Но по понятным причинам падение в зарубежном контуре было гораздо более сильным, чем в российском. Таким образом, в двух, по сути, искусственно изолированных друг от друга системах образовалась разница в цене на один и тот же актив. А это значит, что если купить DR в Euroclear и дождаться, когда разница сократится или вовсе сойдёт на нет, то на соответствующем росте можно заработать.

Почему текущее положение дел не устраивает сами компании? На это есть несколько причин. Но одна из основных состоит в том, что сейчас в России принято большое количество нормативных актов, препятствующих выводу прибыли отечественных компаний за рубеж. Поэтому у многих таких компаний возникли проблемы – они не могут заплатить деньги своим бенефициарам. То есть, вот вы владеете кипрской компанией, которая владеет российской компанией. Раньше российская компания без проблем выводила прибыль на кипрскую компанию, которая уже распределяла дивиденды между своими акционерами. Сейчас это стало невозможным. Действующее регулирование прямо запрещает подобные операции. Для их осуществления нужно разрешение правительственной комиссии, получить которое, судя по всему, практически нереально.

Поэтому конечные бенефициары бизнеса, которые контролируют большинство долей тех самых кипрских и других иностранных компаний, ищут способы как обеспечить адекватную рыночную стоимость своего актива и продолжить получать прибыль от российского бизнеса.

Что могут предпринять компании? Здесь существует несколько возможностей.
1️⃣Редомициляция. Суть в том, что иностранная компания, контролирующая 🇷🇺 бизнес, меняет юрисдикцию, становится российской и получает возможность расконвертировать свои DR в локальные акции. В нормальном режиме этот процесс занимает значительное время, но я допускаю, что наши власти примут какое-то законодательное решение, которое позволит сделать этот процесс быстрее.

Решит ли это проблему для инвесторов? Да, очевидно, что купленные с дисконтом в Euroclear бумаги можно будет расконвертировать в акции и продать в России по рыночной цене.

Продолжение далее 👇

🤑 Хочу перевести американские ценные бумаги в другую страну

Сегодня публично отвечу на вопрос, который часто задавали мне в этом году. Итак: «Алексей, у меня на отечественном брокере зависли бумаги американских эмитентов. Вы писали про возможность открыть брокерский счёт в ОАЭ и про то, что на нём можно торговать без ограничений. Могу я открыть такой счёт и перевести свои проблемные бумаги туда, чтобы снова иметь возможность получать доход и свободно распоряжаться ими?».

Ответ. Такой перевод может получиться. Но может и не получиться. Здесь нужна подробная инфа о всей цепочке учёта прав на ваши бумаги.

Подробнее 🔻

На такие вопросы сейчас невозможно дать универсального ответа. Приходиться разбираться в каждой ситуации индивидуально.

В общих чертах возможность перевода ценных бумаг зависит от того, где эти бумаги приобретались и как учитываются права на них сейчас. Бумаги у вас на российском брокере, а значит, скорее всего, они покупались либо на Санкт-Петербургской Бирже (СПБ), либо на внебиржевом рынке (OTC).

Положим, что бумаги покупались на СПБ. В таком случае права на ваши бумаги учитываются через депозитария СПБ-Банк (ранее – Бест Эффортс банк). В свою очередь этот депозитарий связан с центральным депозитарием США (DTC), но связь эта устроена не напрямую, а через посредников-депозитариев. У СПБ-Банка открыты счета номинального держателя в указанных посредниках, а у них — счета в DTC. В качестве таких посредников выступают, в частности, банки Credit Suisse, Bank of New York Mellon, и др. Ранее одним из таких посредников был НРД, который имел доступ к DTC, но опять же, не напрямую, а через Euroclear.

В итоге цепочка учёта прав на ваши ценные бумаги может выглядеть следующим образом: Российский брокер → СПБ-Банк → Bank of New York → DTC. А может выглядеть и так: Российский брокер → СПБ-Банк → НРД → Euroclear → DTC. В итоге, если в вашей цепочке нет подсанкционного НРД, то перевод бумаг в ОАЭ становится возможным.

Однако, даже если выясняется, что бумаги можно переводить в ОАЭ, в случае с СПБ я бы не торопился этого делать. Сначала стоит внимательно изучить тарифы СПБ-Банка за оказание депозитарных услуг. Дело в том, что снятие ценных бумаг с депозитарного учета с целью перевода в иной иностранный депозитарий облагается комиссией в ‼️ 20% от рыночной стоимости переводимых ценных бумаг. Как видим, забрать бумаги из СПБ-Банка – занятие не из дешёвых.

Положим, что бумаги покупались на OTC. В таком случае перевести бумаги в ОАЭ у вас в данный момент не получится, т.к. они учитываются по цепочке Российский брокер → НРД → Euroclear, а, как я уже написал выше, НРД под санкциями, что означает, что бумаги не получится забрать даже с огромной комиссией. Такие бумаги могут двигаться, но только внутри НРД со счёта одного российского брокера на счёт другого. Сдвинуть их на уровне выше (на Euroclear) уже не выйдет, а без этого невозможно попасть ни в ОАЭ, ни в любую иную иностранную юрисдикцию.

При этом я допускаю, что возможны какие-то другие варианты приобретения американских ценных бумаг на российском брокере. Но в любом случае вам следует начать с того, чтобы узнать всю цепочку учёта ваших ценных бумаг от вашего брокера до DTC. И если в этой цепочке не окажется НРД, то вывод ценных бумаг будет возможным. Хотя в случае с СПБ он может обойтись вам очень дорого с точки зрения депозитарных тарифов.

Увидимся 🐳

🇨🇭 Швейцария. Новая реальность
Итак, 16 декабря текущего замечательного года вступила в силу новая редакция перечня государств и территорий, с которыми РФ осуществляет автоматический обмен финансовой информацией. По сравнению с ранее действующей редакцией списка из него были исключены Швейцария и Каймановы острова.

✅Что это означает для инвесторов?
Валютным резидентам РФ теперь нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности на личные счета, которые открыты в Швейцарии и на Кайманах (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). В частности, теперь на эти счета нельзя переводить:
❌ Дивиденды;
❌ Купоны;
❌ Доходы от продажи ценных бумаг;
❌ Доходы от продажи деривативов.

Совершая подобные операции, вы становитесь нарушителями валютного законодательства. Но не швейцарского, а российского. Соответственно, в РФ к вам могут быть применены санкции. Но не всё потеряно, так как существует правило 45 дней.

✅ Что за санкции?
Они предусмотрены ст. 15.25 КоАП РФ. Если объяснять просто, то любая неправомерная операция влечёт штраф в размере от 20 до 40% от суммы этой операции. Давайте на примере: вы продали ценные бумаги на $100 тыс., деньги попали на счёт в швейцарском банке, далее вы перевели их на свой счёт в другом иностранном банке. В результате вы совершили два правонарушения (незаконно зачислили, перевели незаконно зачисленное). За каждое на вас может быть наложен штраф в размере от 20 до 40% с суммы транзакции. Итоговый штраф может составить от $40 тыс. до $80 тыс. (в рублёвом эквиваленте).

✅ А какие средства можно зачислять на свои швейцарские счета?
Существует перечень платежей, которые валютное законодательство РФ позволяет зачислить на счёт в стране, которая не обменивается финансовой информацией с РФ. Эти операции не повлекут привлечение к ответственности. К данным платежам относятся:
▪️ Зачисление собственных средств (если их источником не являются дивиденды от российских АО и ООО).
▪️ Получение процентов на остаток по счёту. НО при этом под запретом находятся фидуциарные депозиты. Это когда банк под чуть больший процент размещает ваши средства где-то в другом месте. Из нашего законодательства следует, что возврат тела такого депозита, равно как и зачисление процентов на него, будут незаконными операциями.
▪️ Зачисление доходов от реализации драгметаллов, учитываемых на зарубежных счетах.
▪️ Дарение валюты со стороны близкого родственника/супруга.
▪️ Получение валюты по наследству.
▪️ Получение заработной платы и иных выплат, связанных с выполнением обязанностей по трудовым договорам с нерезидентом РФ.
▪️ Оплата или возмещение расходов, связанных с зарубежными служебными командировками по трудовому договору с нерезидентом РФ.
▪️ Получение пенсий, стипендий, алиментов и иных выплат социального характера.
▪️ Получение возврата, например, при возврате приобретённого товара или ошибочном платеже.
▪️ Получение страховых выплат от страховщиков-нерезидентов.

Соответственно, если зачисление средств произведено по одному из вышеуказанных оснований, то и списание этих денег со счёта не образует правонарушения.

Продолжение далее 👇

🇨🇭 Швейцария. Новая реальность (продолжение)

✅ Это касается всех граждан РФ?
Не совсем. Вообще эти требования для валютных резидентов РФ. По закону к таковым относятся ВСЕ граждане РФ, а также обладатели российского ВНЖ.

Но есть исключения. Вот кто может игнорировать указанные выше запреты:
▪️ те, кто постоянно (более 183 календарных дней в году) проживает за рубежом.
▪️ те, кто осуществляет операции на брокерском счету в организациях без банковской лицензии (по брокерским счетам нет ограничений по зачислению средств). Спешу расстроить, самые популярные — UBS, Julius Baer, Credit Suisse — все имеют банковскую лицензию, а значит в исключения не попадают.
▪️ те, кто владеет активами и совершает операции через КИК (т.к. КИКи не являются валютными резидентами РФ).

Ну, а для всех остальных заинтересованных лиц с 16.12.2022 г. наступила новая реальность. Реальность, в которой нас могут оштрафовать почти на половину от суммы зачисления/списания с уже привычного швейцарского счёта. При этом, если всё же на счёте оказываются деньги, старайтесь использовать правило «45 дней», чтобы минимизировать риск привлечения вас к ответственности.

✅ Правило «45 дней»
По российскому законодательству в случае перевода незаконно зачисленных средств в полном объёме в РФ в течение 45 дней с момента их зачисления на иностранный счёт, соответствующая транзакция не будет считаться правонарушением. Если средства в указанный срок переведены не в полном объёме, а частично, то лицо будет освобождено от ответственности в соответствующей части.

Но стоит быть осторожным. На практике люди сталкиваются с проблемами:
▪️ отказ иностранного банка от исполнения перевода в адрес банка в РФ;
▪️ отказ банка-корреспондента от исполнения перевода;
▪️ технические моменты при списании средств (сумма уменьшается на комиссию банка и до РФ доходит не вся сумма зачисления);
▪️ отказ банков от перевода средств в определенных валютах и другими.

Поэтому я бы сперва попробовал перевести средства так, как того требует законодательство. Если получится — супер, можно использовать.

🐳 Всем удачи!