Наши предпочтения в стратегии на акции Гонконга
В своём первом посте в этом году я написал, что в текущих реалиях главным словом наступившего года для инвесторов должно стать слово «диверсификация». Поэтому, понимая риски инвестирования в китайскую экономику, мы продолжаем развивать стратегию на акции, торгующиеся на Гонконгской бирже, как на хорошую диверсификационную историю для нашего общего портфеля.
Раскрою наш ТОП-3 эмитентов в данной стратегии:
Alibaba (вес 11,1%) лидер e-commerce в КНР и один из гигантов индустрии в мире. Ожидаем, что потеря контроля Джека Ма над Ant Group (входит в Alibaba) приведёт к снижению давления на компанию со стороны регулятора и выводу Ant Group на биржу в среднесрочной перспективе.
JD com (вес 9,9%) ещё один из лидеров в области e-commerce и логистики. Как и Alibaba является очевидным бенефициаром открытия китайской экономики.
Hong Kong Exch (вес 8,7%) в какой-то степени это и есть Гонконгская биржа. Крупный финансовый конгломерат со стабильным бизнесои, являющийся бенефициаром роста нашего с вами интереса к акциям, торгующимся в Гонконге.
Пока вот так. Буду информировать, если (когда) наши предпочтения по Гонконгу изменятся.
Всем удачи!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итак, сегодня Центробанк продал первые юани из резервов Минфина (ФНБ). По сути, это означает, что в России возобновляется действие бюджетного правила.
Зачем всё это нужно?
Минфин прогнозирует, что объём недополученных в бюджет нефтегазовых доходов в январе составит ₽54,5 млрд, и аналогичный объём резервов в юанях будет направлен на продажу в рамках нового бюджетного правила. ЦБ указал, что продажа юаней пока будет проводиться с 13 января по 6 февраля. Валюта будет продаваться равномерно, чтобы избежать значительных колебаний курса.
По мнению нашего аналитика Александра Джиоева, при сохранении текущего дисконта Urals к Brent на уровне $25 и при стоимости нефти на мировом рынке $85 за баррель для того, чтобы обеспечить потребности бюджета страны, правительству придется либо продолжать продавать валюту из ФНБ и после 6 февраля (сокращать резервы), либо увеличивать объём займов на долговом рынке (наращивать долг).
По мнению Владимира Брагина, главная идея возобновления операций с иностранной валютой в намерении властей отвязать курс рубля от цены нефти, когда, например, существенные дисконты к цене российской нефти практически автоматически отрицательно сказываются на курсе нашей валюты.
Не закончатся ли у правительства юани?
По имеющимся данным на 01.12.2022 г. ФНБ располагал ≈ 310 млрд юаней, что соответствует около ₽3,2 трлн. То есть, если текущий объем продаж валюты сохранить, то регулятор сможет продавать свои запасы в течение ещё пяти лет. Таким образом, для реализации запланированных объёмов продаж юаней у правительства более чем достаточно.
Как всё это скажется на курсе рубля?
Новость о начале продаж позитивно сказалась на курсе ₽. После публикации пресс-релизов Минфина и ЦБ рубль начал укрепляться и к юаню, и к другим валютам. Сегодня, в первый день продаж юаней, ₽ укрепился к $ ещё ≈ на 0,5% (на момент подготовки поста).
ЦБ намерен продавать юани и покупать рубли примерно на ₽3,2 млрд в торговый день, что составит около 4% от среднедневного объёма торгов в паре «юань — рубль». По мнению Александра Джиоева, реализация указанного объема валюты почти не окажет значимого влияния на курс рубля. Наблюдаемое сегодня укрепление российской валюты является прежде всего эмоциональной реакцией рынка на начало фактической продажи юаней.
При этом конечно же, надо учитывать, что на курс ₽ влияет не только покупка и продажа валюты ЦБ, но и другие факторы, предсказать которые сейчас невозможно, например, каков будет спрос на валюту со сторону импортёров.
Что вообще будет с российской экономикой в 2023 г.?
В 2023 году, несмотря на негативные прогнозы, российская экономика имеет шансы показать рост. Хотя я не стал бы считать такой сценарий приоритетным по причине крайне высокой вероятности значительного сокращения экспорта вследствие различных ограничений. Возможно, не поможет нашей экономике и увеличение оборонных расходов, импортозамещение и попытки инвестиций в инфраструктуру. Как и в случае с оценкой перспектив разблокировки активов в Euroclear и Clearstream, я остаюсь в этом вопросе умеренным пессимистом.
По мнению Владимира Брагина, если говорить о главных экономических трендах нынешнего года в России, можно предположить, что это будет сокращение потребительского спроса, что повлечёт за собой замедление инфляции. Другими важными факторами будут относительно крепкий рубль, восстановление импорта, а также ограничения на экспорт продовольствия и, как следствие, сдерживание роста внутренних цен. Параллельно стоит ожидать роста военных бюджетных расходов.
Резюмируя, большинство аналитиков к идее резкого ослабления или укрепления ₽ в 2023 г. относятся сдержано. По большинству прогнозов мы продолжим существовать в плюс-минус той же курсовой реальности, что и сейчас. Конечно, до надёжности швейцарского франка нашей валюте ещё далеко, но свою локальную точку стабильности, по мнению аналитиков, ₽ нащупать удалось. Будем надеяться, что так оно и есть на самом деле.
Всем удачи!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Всем привет! В конце минувшего года проводил опрос подписчиков по темам, освещение которых они хотели бы видеть на этом канале. Неожиданно многие из вас проголосовали за макроэкономику. В связи с этим попробую каждый понедельник давать небольшой комментарий к основным событиям в мировой и российской экономике. Если вам понравится, постараюсь сделать эту рубрику регулярной. Давайте поэкспериментируем.
🔹Куда идёт мировая экономика
Если читать основные мировые новостные агентства, типа Bloomberg, то можно выделить их текущий лейтмотив: «Не всё так плохо». Жизнь даже понемногу налаживается. Почти как в 9-ом сезоне Ходячих мертвецов.
Эксперты уже не называют в качестве приоритетного сценарий серьёзной рецессии в США и Европе. Большую роль в этом сыграла (пока ещё) тёплая зима в Европе, которая смягчила последствия энергетического кризиса. Декабрьские данные по безработице в США вышли хорошими – показатели безработицы неожиданно для аналитиков снизились. Ну, а коль скоро речи об увеличении сокращений рабочих мест не идёт, то и о рецессии говорить преждевременно.
Открывается Китай. При этом тот же Bloomberg сообщал о резком росте числа заболевших и умерших от COVID. Тем не менее, даже если властям Поднебесной придётся вводить какие-то новые ограничения, чтобы не вызвать перегрузку системы здравоохранения, скорее всего они будут не такими жёсткими как прежде и общий курс всё равно будет направлен на открытие экономики. При этом власти Китая ставят перед своей экономикой амбициозные цели – рост ВВП в 2023 г. должен приблизиться к доковидным показателям в 6,1%. А это дополнительный повод, чтобы добавить оптимизма европейским и американским компаниям-экспортёрам. Плюс, прогнозируется рост спроса на сырьевые товары.
🔹Инфляция в России и США
По официальным данным инфляция в России по итогам 2022 года составила 11,9% — меньше, чем ожидало правительство. Это свидетельствует о том, что инфляция в нашей стране замедляется.
Ещё полгода назад российский ЦБ ожидал инфляцию в диапазоне 12 – 15%. По словам Владимира Брагина это связано с тем, что наш ЦБ большое внимание уделяет инфляционным ожиданиям (прогнозируемый экономическими субъектами уровень инфляции в будущем). В свою очередь повышенные инфляционные ожидания могут быть не следствием уверенности в росте цен, а реакцией на общую неопределённость. Таким образом трактовать данную закономерность таким образом, что если люди ожидают высокой инфляции, то это означает, что инфляция и впрямь будет высокая – неправильно.
В этом году нас ждёт увеличение дефицита бюджета и рост его расходной части. При этом акцент экономики будет смещаться в сторону военных и около военных производств. В силу этого может сложиться ситуация, когда номинальные доходы населения будут расти (кто-то же должен работать на этих производствах!), а предложение товаров и услуг будет находиться примерно на том же самом уровне. Это может привести к разгону инфляции в 2023 г. Я полагаю, что в правительстве это понимают, и в текущем году будут с этим бороться в том числе методом стимулирования сбережений и инвестиций. К тому же это поможет Минфину более эффективно занимать на внутреннем рынке. Поэтому от текущего года я жду принятия законодательных поправок в интересах инвесторов.
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Между тем инфляция замедляется не только в России. В декабре инфляция в США замедлилась до минимума с 2021 года. Однако здесь нужно принимать во внимание сезонность американской инфляции. Обычно в США цены растут в первой половине года и почти не растут во второй. Соответственно и основная часть годовой инфляции в США приходится на первую половину года, которая успешно стартовала пару недель назад.
Поэтому в данный момент (относительно декабрьского замедления) мы пока видим только эффект, связанный с календарным фактором. Чтобы понять, реально ли происходит фундаментальное замедление инфляции в США или или всё это лишь последствия её сезонности, необходимо дождаться результатов первого полугодия.
Поэтому пока далеко идущие выводы по инфляции в США мы не делаем, её локальный пик возможно пройден, но вопрос, на каком уровне инфляционные показатели стабилизируются, остаётся открытым.
🔹Ещё один потолок
С 5 февраля начинает действовать потолок цен на произведенные в России нефтепродукты. По мнению Дмитрия Скрябина можно предположить, что с учётом уже введённого потолка цен на нефть марки Urals, который установлен на 25% ниже стоимости Brent, потолок цен на дизельное топливо может быть согласован на уровне $700–750 за тонну. Для понимания: в начале января в ЕС дизельное топливо стоило около $935 за тонну. При этом объём выпадающего из-за санкций экспорта нефтепродуктов (если рассматривать как главную идею то, что мы не будем продавать нефтепродукты тем странам, которые придерживаются потолка цен) в 2023 г. может составить до 40 млн тонн дизельного топлива.
При этом просто и быстро заместить эти выпадающие объёмы скорее всего не получится. Нашим нефтяным компаниям придется искать новых покупателей, а с этим могут быть проблемы как по логистическим причинам (дефицит малотоннажного флота), так и по причинам более слабой востребованности российских нефтепродуктов на внешних рынках.
Например, Индия охотно покупает сырую нефть в РФ для собственной переработки. Но вот будет ли у той же Индии интерес к покупке значимых объёмов нашего дизельного топлива – большой вопрос. Поэтому здесь заложена довольно серьёзная проблема, причём не только для наших нефтяных компаний (к слову, по нашим расчётам больше всего пострадает от нового потолка Сургутнефтегаз), но и для наполнения бюджета и развития всей российской экономики.
Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Постоянные подписчики канала помнят, что во второй половине прошлого года я несколько раз писал о перспективах инвестирования в золото. Идея покупки золота на тот момент казалась мне интересной и я много раз повторял, что золотой актив в портфеле – это хороший в текущих условиях вариант квазивалютной экспозиции и дополнительная страховка от ослабления рубля.
За последние недели золотые активы продемонстрировали блестящую динамику. Ни один иной российский актив не показал аналогичного роста за тот же период. Так, с начала ноября стоимость пая нашего БПИФ «Альфа-Капитал Золото» (тикер AKGD) выросла почти на 30%.
Причины очевидны. Цены на золото (LME) впервые с мая превысили $1900. Дополнительную поддержку стоимости пая оказало ослабление рубля в конце года (фонд торгуется за ₽, тогда как мировая цена золота определяется в $). Всё это лишний раз подтверждает, что приобретение биржевого золотого фонда в портфель даст вам хорошую экспозицию на валютную динамику с перспективой получить профит и от долгосрочного роста стоимости золота.
Всё это хорошо, но вот имеет ли смысл покупать золото сейчас, после довольно существенного роста его стоимости? По мнению Сергея Рогозина на этот вопрос следует дать положительный ответ. Вот почему:
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
От себя добавлю, что при покупке золота в данный момент нужно помнить и о рисках.
Тем не менее, несмотря на все минусы, золото является отличным диверсификационным активом. Суть диверсификации — поиск инструментов, у которых слабая взаимосвязь друг с другом, ведь тогда есть значительные шансы на то, что в одинаковых условиях данные инструменты будут вести себя по-разному. Как я уже писал, здесь у золота значительное преимущество, так как оно строго говоря не коррелирует ни с чем, или почти ни с чем. Поэтому не будет удивительным, если золото будет расти тогда, когда все другие активы вашего инвестиционного портфеля падают в цене. Соответственно, каждому инвестору было бы полезно задуматься о наличии в своём портфеле какой-то части золотых активов. Это тем более важно, что в первом же посте этого года мы договорились, что словом 2023 г. для российского инвестора должна стать «диверсификация».
Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недвижимость в Катаре
По понятным причинам с начала прошлого года значительно вырос интерес россиян к экономической миграции и инвестированию в недвижимость в так называемых дружественных юрисдикциях. Одим из самых популярных направлений стали ОАЭ. Всё это привело к тому, что объём сделок с дубайской недвижимостью за 11 месяцев прошлого года превысил показатели 2009 года (предыдущий рекорд). Разумеется, рост спроса сказался на ценах. Вчера я уже писал, что покупать что-то на хаях – это такая себе инвестиционная идея. Конечно, обстоятельства у всех разные, но мне стало интересно посмотреть, какие у российских инвесторов есть альтернативы. И такие альтернативы нашлись довольно быстро. Сегодня расскажу об одной из них, находящейся, к слову, всего в 40 минутах полёта от Дубая. Речь идёт о Катаре и о том, почему инвестиции в недвижимость в этой стране могут быть выгодны в 2023 г.
▶️ Итак, 🇶🇦 Катар – небольшое ближневосточное государство с развитой экономикой и высоким ВВП (4 показатель в мире по ВВП/душу населения). Столица – город Доха, где проживает (с учётом пригородов) почти половина населения страны. Значительную часть населения Дохи составляют иностранцы и экспаты. Причём, очень значительную. Лишь 15% населения Катара приходится на коренных жителей. Разумеется, Доха является финансовым и культурным центром страны.
▶️ Также как и ОАЭ, Катар считается одной из самых безопасных стран в мире. Не закрывать машины и квартиры – это норма. В Доху очень легко добраться из Москвы. Более 40 рейсов в неделю. Перелёт из Москвы ≈ 5 часов (также как и до Дубая). Российское правительство считает Катар дружественным государством.
▶️ Несколько лет назад в Катаре появились фрихолд-зоны. Сейчас их насчитывается четыре. Этим термином называют локации, в которых иностранцы свободно могут приобретать недвижимость, включая земельные участки, в собственность. Тем, кто знаком со спецификой ближневосточных стран, должно быть понятно, что фрихолд-зона – это не аналог нашего «дальневосточного гектара». Такие зоны располагаются в доступных местах, обладают развитой инфраструктурой (включая беспилотное метро) и на их территории уже созданы все условия для комфортной жизни. При этом в Катаре отсутствует налог на недвижимость, нет налога на прибыль, получаемой от владения недвижимостью (например, при сдаче её в аренду). Единственное, при покупке недвижимости придётся заплатить разовый налог в размере от 0,25 до 1% от её контрактной стоимости. В Дубае аналогичный взнос составляет 4%, в Абу-Даби 2%.
▶️ Инвестирование в недвижимость от $200 тыс. даёт возможность получения резидентства Катара. В свою очередь резидентство позволяет свободно проживать на территории страны, открывать счета, вести бизнес и инвестировать. К слову, инвестировать можно не только в привычные нам рынки. Индекс QSE (20 крупнейших катарских публичных компаний) вырос за неспокойный 2022 г. на 12%.
▶️ Ситуация на рынке. Предложение недвижимости в Катаре растёт. Спрос на покупку недвижимости и её аренду тоже растёт, но пока более низкими темпами. Сейчас средняя цена на апартаменты составляет порядка 13 тыс. катарских риалов (QR) за кв. м. При этом катарский риал привязан к доллару США по фиксированному обменному курсу $1 = 3,64 QR. По мнению многих аналитиков, ожидающих некоторого охлаждения спроса после чемпионата мира по футболу, текущий год является хорошим временем для того, чтобы вложиться в катарскую недвижимость.
Продолжение🔻
По понятным причинам с начала прошлого года значительно вырос интерес россиян к экономической миграции и инвестированию в недвижимость в так называемых дружественных юрисдикциях. Одим из самых популярных направлений стали ОАЭ. Всё это привело к тому, что объём сделок с дубайской недвижимостью за 11 месяцев прошлого года превысил показатели 2009 года (предыдущий рекорд). Разумеется, рост спроса сказался на ценах. Вчера я уже писал, что покупать что-то на хаях – это такая себе инвестиционная идея. Конечно, обстоятельства у всех разные, но мне стало интересно посмотреть, какие у российских инвесторов есть альтернативы. И такие альтернативы нашлись довольно быстро. Сегодня расскажу об одной из них, находящейся, к слову, всего в 40 минутах полёта от Дубая. Речь идёт о Катаре и о том, почему инвестиции в недвижимость в этой стране могут быть выгодны в 2023 г.
▶️ Итак, 🇶🇦 Катар – небольшое ближневосточное государство с развитой экономикой и высоким ВВП (4 показатель в мире по ВВП/душу населения). Столица – город Доха, где проживает (с учётом пригородов) почти половина населения страны. Значительную часть населения Дохи составляют иностранцы и экспаты. Причём, очень значительную. Лишь 15% населения Катара приходится на коренных жителей. Разумеется, Доха является финансовым и культурным центром страны.
▶️ Также как и ОАЭ, Катар считается одной из самых безопасных стран в мире. Не закрывать машины и квартиры – это норма. В Доху очень легко добраться из Москвы. Более 40 рейсов в неделю. Перелёт из Москвы ≈ 5 часов (также как и до Дубая). Российское правительство считает Катар дружественным государством.
▶️ Несколько лет назад в Катаре появились фрихолд-зоны. Сейчас их насчитывается четыре. Этим термином называют локации, в которых иностранцы свободно могут приобретать недвижимость, включая земельные участки, в собственность. Тем, кто знаком со спецификой ближневосточных стран, должно быть понятно, что фрихолд-зона – это не аналог нашего «дальневосточного гектара». Такие зоны располагаются в доступных местах, обладают развитой инфраструктурой (включая беспилотное метро) и на их территории уже созданы все условия для комфортной жизни. При этом в Катаре отсутствует налог на недвижимость, нет налога на прибыль, получаемой от владения недвижимостью (например, при сдаче её в аренду). Единственное, при покупке недвижимости придётся заплатить разовый налог в размере от 0,25 до 1% от её контрактной стоимости. В Дубае аналогичный взнос составляет 4%, в Абу-Даби 2%.
▶️ Инвестирование в недвижимость от $200 тыс. даёт возможность получения резидентства Катара. В свою очередь резидентство позволяет свободно проживать на территории страны, открывать счета, вести бизнес и инвестировать. К слову, инвестировать можно не только в привычные нам рынки. Индекс QSE (20 крупнейших катарских публичных компаний) вырос за неспокойный 2022 г. на 12%.
▶️ Ситуация на рынке. Предложение недвижимости в Катаре растёт. Спрос на покупку недвижимости и её аренду тоже растёт, но пока более низкими темпами. Сейчас средняя цена на апартаменты составляет порядка 13 тыс. катарских риалов (QR) за кв. м. При этом катарский риал привязан к доллару США по фиксированному обменному курсу $1 = 3,64 QR. По мнению многих аналитиков, ожидающих некоторого охлаждения спроса после чемпионата мира по футболу, текущий год является хорошим временем для того, чтобы вложиться в катарскую недвижимость.
Продолжение🔻
Недвижимость в Катаре (продолжение)
▶️ Что можно приобрести в Катаре сейчас? Если рассматривать премиальное направление, то интерес может представлять, например, покупка недвижимости (как жилой, так и коммерческой) на острове Кетайфан, считающимся одним из самых красивых островов в мире. Остров природный, не насыпной. При покупке недвижимости можно претендовать на получение золотой визы, дающей право резидентства на всё время владения данной недвижимостью. Специалисты считают, что жильё на Кетайфане в будущем будет очень ликвидно как с точки зрения сдачи объектов в аренду туристам, так и с точки зрения его перепродажи тем, кто предпочитает жить в комфортных условиях на «первой линии» с видом на море.
▶️ Какой дисконт к сопоставимой недвижимости в Дубае? Если брать аналоги того же уровня (остров, «первая линия», премиальная низкоэтажная застройка, развитая инфраструктура), то разница составляет примерно 50%.
▶️ Что делать, если возможностей или желания для покупки недвижимости нет, но инвестировать в дорогие девелоперские проекты хочется? Можно купить бумаги застройщика проекта – компании Dar Al Arkan. Это крупнейшая саудитская девелоперская компания, которая в апреле этого года выходит на Лондонскую биржу. У компании в портфеле большое количество высокобюджетных проектов в Лондоне, Испании, Боснии и, разумеется, на Ближнем Востоке. Может стать интересной долгосрочной инвестиционной историей.
Если интересует инвестиции в недвижимость в Катаре и хотите узнать подробности, запишитесь на ознакомительную встречу в zoom. Ссылка в закреплённом сообщении.
Удачи и скоро увидимся!
▶️ Что можно приобрести в Катаре сейчас? Если рассматривать премиальное направление, то интерес может представлять, например, покупка недвижимости (как жилой, так и коммерческой) на острове Кетайфан, считающимся одним из самых красивых островов в мире. Остров природный, не насыпной. При покупке недвижимости можно претендовать на получение золотой визы, дающей право резидентства на всё время владения данной недвижимостью. Специалисты считают, что жильё на Кетайфане в будущем будет очень ликвидно как с точки зрения сдачи объектов в аренду туристам, так и с точки зрения его перепродажи тем, кто предпочитает жить в комфортных условиях на «первой линии» с видом на море.
▶️ Какой дисконт к сопоставимой недвижимости в Дубае? Если брать аналоги того же уровня (остров, «первая линия», премиальная низкоэтажная застройка, развитая инфраструктура), то разница составляет примерно 50%.
▶️ Что делать, если возможностей или желания для покупки недвижимости нет, но инвестировать в дорогие девелоперские проекты хочется? Можно купить бумаги застройщика проекта – компании Dar Al Arkan. Это крупнейшая саудитская девелоперская компания, которая в апреле этого года выходит на Лондонскую биржу. У компании в портфеле большое количество высокобюджетных проектов в Лондоне, Испании, Боснии и, разумеется, на Ближнем Востоке. Может стать интересной долгосрочной инвестиционной историей.
Если интересует инвестиции в недвижимость в Катаре и хотите узнать подробности, запишитесь на ознакомительную встречу в zoom. Ссылка в закреплённом сообщении.
Удачи и скоро увидимся!
🇹🇭 Недвижимость в Таиланде
Мой пост о покупке в инвестиционных целях недвижимости в Катаре имел определённый успех. Получил обратную связь, в том числе пожелание рассказать о других странах, в которых может быть выгодна инвестиционная покупка недвижимости в 2023 г. Хорошо. Мне не сложно :) Рассказываю.
Ещё одно государство, которое я считаю интересным с этой точки зрения – Таиланд. Подробности ниже.
▶️ Итак, Таиланд – хорошо знакомое нашим туристам государство в Юго-Восточной Азии с растущей экономикой. В Таиланде можно отдыхать и комфортно жить круглый год, что обеспечивает постоянный приток в эту страну туристов и любителей удалённой работы под пальмами. Для инвесторов этот простой факт означает возможность получения дохода от своей недвижимости круглый год.
▶️ Валюта – тайский бат. Его курс достаточно стабилен относительно $. Это одна из причин, почему инвестиции в недвижимость в этой стране, включая долгосрочные, могут быть выгодны. Фактор местной валюты при инвестициях в недвижимость необходимо учитывать всегда. В качестве негативного примера можно вспомнить турецкую лиру, которая в 2021 г. обесценилась к доллару более чем на 140%. Соответственно, обесценивались к $ суммы аренды и выручки от продажи недвижимости в этой стране. Конечно, гарантий на будущее здесь никто дать не может, но исторически тайский бат выглядит надёжной историей.
▶️ Таиланд активно строится. Поэтому выбор предложения весьма широкий – от бюджетных апартаментов (кондо) до премиальных вилл. При этом во многих районах страны отмечается растущий спрос на недвижимость. Но рынок, в отличии от того же ОАЭ, сложно назвать перегретым. Цены на тайские новостройки начинаются от $100 тыс. Из интересного можно отметить, что практически все местные застройщики принимают оплату в крипте.
▶️ Застройщики в Таиланде освоили современные строительные технологии, используют передовые материалы и возводят недвижимость высокого качества. Поэтому при приобретении объектов в новостройках у вас скорее всего не будет проблем с качеством. Однако такие проблемы могут быть при покупке объектов, построенных более 5 лет назад. Этот момент при выборе желательно учитывать.
▶️ Что можно приобрести сейчас? На мой взгляд, достаточно интересной выглядит покупка новой недвижимости на Пхукете. Почему именно там? Помимо развитой инфраструктуры и высокого спроса со стороны туристов, Пхукет – это остров, причём почти 90% его территории занимают национальные парки. Это означает, что свободной земли для будущей застройки здесь не так много и большому предложению новых объектов здесь попросту неоткуда взяться. Это позитивно сказывается на ценах на недвижимость, «обеспечивая» их постепенный рост, что выгодно инвесторам.
▶️ Многие инвесторы приобретают недвижимость в Таиланде с целью получения постоянного арендного дохода. Это направление хорошо развито и инвесторам даже не обязательно самостоятельно искать жильцов на свои квадратные метры. Как правило, инвесторы передают купленные апартаменты местной управляющей компании, которая занимается обслуживанием недвижимости и сдачей её в аренду. В настоящее время сложились две основные схемы взаимодействия УК и собственников недвижимости: модель с гарантированной доходностью и т.н. Rental pool.
▶️ Модель с гарантированной доходностью выглядит следующим образом. Вы покупаете апартаменты и подписываете контракт с УК (обычно на три года) по которому последняя вне зависимости от того, насколько хорошо будет сдаваться ваше жильё, обязуется заплатить вам некую сумму денег. Как правило это от 5 до 8% от стоимости недвижимости в год. Чаще всего выплаты происходят в январе – феврале за прошедший в год. Разумеется, все заботы и расходы по поддержанию вашей недвижимости в «рабочем состоянии» берёт на себя УК. При этом у вас остаётся право жить в своей квартире определённое количество дней в году (обычно ≈ 15).
Продолжение🔻
Мой пост о покупке в инвестиционных целях недвижимости в Катаре имел определённый успех. Получил обратную связь, в том числе пожелание рассказать о других странах, в которых может быть выгодна инвестиционная покупка недвижимости в 2023 г. Хорошо. Мне не сложно :) Рассказываю.
Ещё одно государство, которое я считаю интересным с этой точки зрения – Таиланд. Подробности ниже.
▶️ Итак, Таиланд – хорошо знакомое нашим туристам государство в Юго-Восточной Азии с растущей экономикой. В Таиланде можно отдыхать и комфортно жить круглый год, что обеспечивает постоянный приток в эту страну туристов и любителей удалённой работы под пальмами. Для инвесторов этот простой факт означает возможность получения дохода от своей недвижимости круглый год.
▶️ Валюта – тайский бат. Его курс достаточно стабилен относительно $. Это одна из причин, почему инвестиции в недвижимость в этой стране, включая долгосрочные, могут быть выгодны. Фактор местной валюты при инвестициях в недвижимость необходимо учитывать всегда. В качестве негативного примера можно вспомнить турецкую лиру, которая в 2021 г. обесценилась к доллару более чем на 140%. Соответственно, обесценивались к $ суммы аренды и выручки от продажи недвижимости в этой стране. Конечно, гарантий на будущее здесь никто дать не может, но исторически тайский бат выглядит надёжной историей.
▶️ Таиланд активно строится. Поэтому выбор предложения весьма широкий – от бюджетных апартаментов (кондо) до премиальных вилл. При этом во многих районах страны отмечается растущий спрос на недвижимость. Но рынок, в отличии от того же ОАЭ, сложно назвать перегретым. Цены на тайские новостройки начинаются от $100 тыс. Из интересного можно отметить, что практически все местные застройщики принимают оплату в крипте.
▶️ Застройщики в Таиланде освоили современные строительные технологии, используют передовые материалы и возводят недвижимость высокого качества. Поэтому при приобретении объектов в новостройках у вас скорее всего не будет проблем с качеством. Однако такие проблемы могут быть при покупке объектов, построенных более 5 лет назад. Этот момент при выборе желательно учитывать.
▶️ Что можно приобрести сейчас? На мой взгляд, достаточно интересной выглядит покупка новой недвижимости на Пхукете. Почему именно там? Помимо развитой инфраструктуры и высокого спроса со стороны туристов, Пхукет – это остров, причём почти 90% его территории занимают национальные парки. Это означает, что свободной земли для будущей застройки здесь не так много и большому предложению новых объектов здесь попросту неоткуда взяться. Это позитивно сказывается на ценах на недвижимость, «обеспечивая» их постепенный рост, что выгодно инвесторам.
▶️ Многие инвесторы приобретают недвижимость в Таиланде с целью получения постоянного арендного дохода. Это направление хорошо развито и инвесторам даже не обязательно самостоятельно искать жильцов на свои квадратные метры. Как правило, инвесторы передают купленные апартаменты местной управляющей компании, которая занимается обслуживанием недвижимости и сдачей её в аренду. В настоящее время сложились две основные схемы взаимодействия УК и собственников недвижимости: модель с гарантированной доходностью и т.н. Rental pool.
▶️ Модель с гарантированной доходностью выглядит следующим образом. Вы покупаете апартаменты и подписываете контракт с УК (обычно на три года) по которому последняя вне зависимости от того, насколько хорошо будет сдаваться ваше жильё, обязуется заплатить вам некую сумму денег. Как правило это от 5 до 8% от стоимости недвижимости в год. Чаще всего выплаты происходят в январе – феврале за прошедший в год. Разумеется, все заботы и расходы по поддержанию вашей недвижимости в «рабочем состоянии» берёт на себя УК. При этом у вас остаётся право жить в своей квартире определённое количество дней в году (обычно ≈ 15).
Продолжение🔻
🇹🇭 Недвижимость в Таиланде (продолжение)
▶️ Вторая модель – это Rental pool. Чаще всего она даёт большую доходность, но собственники объектов принимают на себя дополнительные риски. В этом варианте УК берёт в управление весь комплекс, в котором находится ваша недвижимость, и осуществляет управление комплексом и сдачей квартир в нём. По итогу года УК подсчитывает прибыль со всех юнитов, входящих в комплекс, оставляет себе 40%, а оставшиеся 60% делит между собственниками исходя из количества принадлежащих им кв.м. На практике доходность такого способа сдачи своего жилья в аренду составляет до 12% от его стоимости в год.
Здесь собственники недвижимости также избавлены от необходимости тратить время и деньги на содержание своего жилья, но принимают на себя риски какой-нибудь очередной волны COVID или природной катастрофы, которая помешает приезду туристов. Соответственно, УК не получит дохода, а значит собственники получат либо более низкую прибыль, либо не получат её вовсе.
▶️ Что ещё следует учесть? Недвижимость в Таиланде может быть приобретена двумя способами: фрихолд и лизхолд. Данные способы влияют на объём прав владения и налоги.
Фрихолд – это, по сути, частная собственность. Приобрести недвижимость на данном праве стоит обычно от 5 до 10% дороже, чем в лизхолд. У собственника будут более высокие налоги, связанные с владением недвижимостью и доходами, которые он получит от данной недвижимости.
Лизхолд – это ограниченное наследуемое право владения. По сути, это долгосрочная аренда с максимальным количеством прав у арендатора. Лизхолд подлежит регистрации в Земельном департаменте Таиланда, и это право защищается местными законами. Стандартный срок такой «аренды» - 30 лет с правом дважды продлить данное право на тот же срок (всего получается 90 лет). Отказать в продлении права вам не могут. При этом права на лизхолд (а через это и на сам объект недвижимости) можно продавать, наследовать и дарить. При продаже срок «обнуляется» и новый собственник получает её на те же 30 лет с правом продлить до 90 лет. Владелец лизхолда не платит налог на недвижимость, но платит налог с доходов, которые с данной недвижимости получает.
Покупка объекта в лизхолд обычно обходится на 5 – 10% дешевле, чем в фрихолд. При этом владелец недвижимости получает тот же «повседневный» набор прав и возможностей, что и собственник. Если смущает ограниченный срок владения, то через продажу права лизхолда близким срок данного владения можно сделать практически бесконечным. В конечном случае, если говорить честно, то правом собственности на любой объект недвижимости мы обычно владеем менее 90 лет. Как правило, объект до этого срока продаётся, передаётся в наследство и т.п. Поэтому практическая “польза” у фрихолда и лизхолда по большому счёту одинакова. Только лизхолд дешевле.
Таким образом, в Таиланде есть выбор формы владения объектом. Поэтому, перед покупкой недвижимости важно внимательно изучить договор хотя бы для того, чтобы понять, предлагают вам приобрести недвижимость во фрихолд или лизхолд. При этом на практике при приобретении вилл само здание обычно продаётся во фрихолд, а земельный участок — в лизхолд. Связано это с тем, что по законам Таиланда иностранный гражданин не может иметь в собственности землю. Обойти это правило можно только через регистрацию компании в Таиланде.
В общем, будем считать, что мне удалось подсветить основные моменты приобретения недвижимости в Таиланде. Если вы заинтересовались данной темой и хотите узнать подробности, запишитесь на ознакомительную встречу в zoom. Ссылка в закреплённом сообщении.
По традиции всем удачи! Скоро увидимся.
▶️ Вторая модель – это Rental pool. Чаще всего она даёт большую доходность, но собственники объектов принимают на себя дополнительные риски. В этом варианте УК берёт в управление весь комплекс, в котором находится ваша недвижимость, и осуществляет управление комплексом и сдачей квартир в нём. По итогу года УК подсчитывает прибыль со всех юнитов, входящих в комплекс, оставляет себе 40%, а оставшиеся 60% делит между собственниками исходя из количества принадлежащих им кв.м. На практике доходность такого способа сдачи своего жилья в аренду составляет до 12% от его стоимости в год.
Здесь собственники недвижимости также избавлены от необходимости тратить время и деньги на содержание своего жилья, но принимают на себя риски какой-нибудь очередной волны COVID или природной катастрофы, которая помешает приезду туристов. Соответственно, УК не получит дохода, а значит собственники получат либо более низкую прибыль, либо не получат её вовсе.
▶️ Что ещё следует учесть? Недвижимость в Таиланде может быть приобретена двумя способами: фрихолд и лизхолд. Данные способы влияют на объём прав владения и налоги.
Фрихолд – это, по сути, частная собственность. Приобрести недвижимость на данном праве стоит обычно от 5 до 10% дороже, чем в лизхолд. У собственника будут более высокие налоги, связанные с владением недвижимостью и доходами, которые он получит от данной недвижимости.
Лизхолд – это ограниченное наследуемое право владения. По сути, это долгосрочная аренда с максимальным количеством прав у арендатора. Лизхолд подлежит регистрации в Земельном департаменте Таиланда, и это право защищается местными законами. Стандартный срок такой «аренды» - 30 лет с правом дважды продлить данное право на тот же срок (всего получается 90 лет). Отказать в продлении права вам не могут. При этом права на лизхолд (а через это и на сам объект недвижимости) можно продавать, наследовать и дарить. При продаже срок «обнуляется» и новый собственник получает её на те же 30 лет с правом продлить до 90 лет. Владелец лизхолда не платит налог на недвижимость, но платит налог с доходов, которые с данной недвижимости получает.
Покупка объекта в лизхолд обычно обходится на 5 – 10% дешевле, чем в фрихолд. При этом владелец недвижимости получает тот же «повседневный» набор прав и возможностей, что и собственник. Если смущает ограниченный срок владения, то через продажу права лизхолда близким срок данного владения можно сделать практически бесконечным. В конечном случае, если говорить честно, то правом собственности на любой объект недвижимости мы обычно владеем менее 90 лет. Как правило, объект до этого срока продаётся, передаётся в наследство и т.п. Поэтому практическая “польза” у фрихолда и лизхолда по большому счёту одинакова. Только лизхолд дешевле.
Таким образом, в Таиланде есть выбор формы владения объектом. Поэтому, перед покупкой недвижимости важно внимательно изучить договор хотя бы для того, чтобы понять, предлагают вам приобрести недвижимость во фрихолд или лизхолд. При этом на практике при приобретении вилл само здание обычно продаётся во фрихолд, а земельный участок — в лизхолд. Связано это с тем, что по законам Таиланда иностранный гражданин не может иметь в собственности землю. Обойти это правило можно только через регистрацию компании в Таиланде.
В общем, будем считать, что мне удалось подсветить основные моменты приобретения недвижимости в Таиланде. Если вы заинтересовались данной темой и хотите узнать подробности, запишитесь на ознакомительную встречу в zoom. Ссылка в закреплённом сообщении.
По традиции всем удачи! Скоро увидимся.
Понедельник. Время поговорить о большой экономике. Вот давайте и поговорим.
🔹Инфляция в России
На прошлой неделе вышли очередные недельные данные по инфляции. С начала года цены к 16 января выросли на 0,39%. Это неплохо. Если брать среднесуточный прирост цен, то получаем текущие показатели в 1,5 раза ниже, чем годом ранее. Это означает, что инфляция продолжает замедляться.
При этом важно понимать, что по итогам марта текущего года, скорее всего, показатель инфляции год к году очень сильно обвалится из-за эффекта высокой базы прошлого года. Это может повлечь некоторую переоценку на облигационном рынке, потому что причины резкого замедления инфляции могут быть понятны не всем держателям ценных бумаг, в связи с чем некоторые участники торгов могут истолковать резкое сокращение инфляции как сигнал к тому, что ЦБ будет значительно снижать ставку. Скорее всего, в реальности сильного снижения ставки не произойдёт, но какие-то кратковременные движения в ожидании этого на рынке бондов могут возникнуть.
🔹Глобальный рынок акций
Здесь пока всё неплохо. Инвесторы ждут свежих данных по индексу PMI и, в общем-то, в большинстве верят в сценарий «мягкой посадки». В чём смысл такого сценария? Из-за того, что инфляция на основных рынках достаточно высокая, в то время как ставки относительно низкие, происходит то, что называют «сжиганием долга». Потребность в дополнительных средствах для погашения высоких долгов частично компенсируется инфляцией, благодаря которой многие компании могут поднять цену на свою продукцию и получить дополнительную выручку. Это позволяет пройти период замедления мировой экономики достаточно мягко, без жёсткой просадки деловой активности.
В силу этого, западный рынок акций может по году показать довольно неплохой результат. Связано это с тем, что по своей сути акции – это реальный актив с риском потерять всю сумму инвестиций из-за банкротства компании. Поэтому если снижается острота долговой нагрузки, снижается и риск банкротства, а значит, несмотря на инфляцию и прочие негативные моменты, акции становятся более интересными для инвестирования.
🔹Риски разгона инфляции в Китае
После прошлого макропонедельника получил от вас несколько вопросов, касающихся того, почему вообще в мире наблюдается высокая инфляция и не грозит ли она Китаю, который начал постепенно открывать экономику.
Действительно, как показала практика последних лет, выход из карантина может привести к разгону инфляции, но лишь при условии медленного восстановления цепочек поставок. Инфляционная волна в мире, которую мы сейчас наблюдаем, как раз и началась с того, что после начала вакцинации развитые экономики стали резко отменять карантинные ограничения, но ранее нарушенные цепочки поставок попросту не смогли быстро восстановиться, что привело к давлению со стороны спроса и стало триггером для разгона цен. Затем к этому подключились другие факторы, что в совокупности и привело к той инфляционной волне в мире, которую мы наблюдаем сейчас.
Подобный сценарий для Китая возможен, но не гарантирован. Дело в том, что китайская экономика открывается в период, когда другие экономики уже открыты, а потому интегрироваться в существующие цепочки движения сырья и товаров будет легче, чем в ситуации, если бы Китай открывался, а другие региональные рынки ещё были бы закрыты.
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔹Ждёт ли США дефолт?
Прислали мне вопросы и относительно США. Дело в том, что Штаты в очередной раз достигли лимита госдолга и вновь пошли разговоры о скором «банкротстве» крупнейшей мировой экономики.
Американский госдолг составляет более $31 трлн, или около 140% к ВВП США. Это не самое высокое отношение среди экономически развитых стран. Например, у Японии госдолг более 250% от ВВП. При этом ≈ 40% американского долга держит само правительство США и ФРС, являясь, по сути, своим же крупнейшим кредитором.
Особенность законодательства США заключается в том, что у американского госдолга есть потолок, выше которого нельзя занимать без одобрения парламента. И вот, долг упёрся в этот потолок. Здесь важно понимать, что этот случай не первый и не последний. Ничего страшного это не означает. Потолок долга США устанавливается в номинальном выражении. А это значит, что если, например, в стране сильная инфляция, то долг гораздо быстрее достигает своего потолка, чем планировалось при его принятии.
Потолок долга для США давно превратился в политическую, а не экономическую проблему. Проще говоря, экономика как работала, так и будет работать, а вот политики обязательно используют эту тему, чтобы в очередной раз выяснить между собой отношения, сделать несколько громких заявлений, а потом поднять этот самый потолок и благополучно забыть о нём до следующего раза.
Поэтому никакого банкротства США ждать не следует. Американское правительство может обслуживать свой долг, просто для этого ему технически нужно принять политическое решение.
🔹Перспективы рубля
Ожидаемо получил много вопросов относительно перспектив нашей нацвалюты до конца года.
Сейчас курс к $ стабилизировался на уровне ниже ₽70. Тем временем, по итогам IV квартала 2022 г., счёт текущих операций РФ по объёму снизился к прошлому году, но продолжает оставаться на достаточно высоком уровне. РФ по-прежнему остаётся экспортоориентированной экономикой и в 2022 г. предложение валюты у нас серьёзно превышало спрос. Излишки валюты шли на погашение долгов. По данным ЦБ РФ, внешний долг России по состоянию на 01.01.2023 г. сократился на 20,8% по сравнению с показателем на начало 2022 г. Таким образом, по факту мы имеем сильные показатели как оттока капитала, так и его притока.
Однако несмотря на сложившеюся картину, инвесторов не покидает страх перед будущим. Прежде всего причиной является потолок цен на нефть и нефтепродукты. Многие ожидают, что это может отрицательно сказаться на экспортной выручке. Добавляет беспокойства и то, что недавно заработало новое бюджетное правило, причём заработало оно в сторону продажи валюты, что говорит о том, что по мнению Минфина сейчас наблюдается недостаточно комфортная цена продажи российской нефти.
Тем не менее, мы полагаем, что из-за открытия Китая глобальный спрос на сырьё будет расти, а дисконт на российскую нефть, по мере выстраивания новой инфраструктуры поставок, будет сокращаться. Всё это должно привести к нормализации поступления валютной выручки. Таким образом, предпосылок для серьёзного ослабления ₽ в течение 2023 г. мы не видим, хотя, разумеется, кратковременные «скачки» курса на таком достаточно нервном фоне не только возможны, но и практически гарантированы. По мнению Владимира Брагина, если исключить указанную волатильность, то средний курс нашей нацвалюты можно ожидать на отметке ₽65 за $.
Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Расскажу о последних сделках в наших фондах/стратегиях на российские и иностранные акции. Начнём с отечественных эмитентов.
Мы покупали:
МТС. Компания ориентирована на внутренний рынок + низкий риск роста налоговой нагрузки.
РУСАЛ. Одна из наиболее дешевых в российском периметре компаний по мультипликаторам + бенефициар роста цен на алюминий.
Мы продавали:
Сокращали нефтяной сектор. Причина – возможные изменения базы расчёта НДПИ (см. ниже).
По зарубежным бумагам.
Мы покупали:
IBM и Snap on. Обе компании – стабильные прибыльные бизнесы + надёжные дивидендные истории.
Мы продавали:
UnitedHealth. В стратегии «Глобальные дивиденды» сложился перевес на сектор здравоохранения. Для сокращения была уменьшена позиция в UNH.
Alibaba. Позиция сокращена с целью фиксации прибыли и соблюдения ограничения доли одной бумаги в стратегии.
Из важного.
🇨🇳 По Китаю вышла позитивная статистика. ВВП за 4 кв. 2022 вырос на 2,9% г/г (лучше прогноза), а розничные продажи за декабрь хотя и упали, но оказались сильно лучше ожиданий. Рост промпроизводства в декабре также был выше прогнозов.
Индекс акций Гонконга с начала года вырос на +11%. Рост обеспечили две предыдущие недели, ставшие рекордными с точки зрения чистых притоков в акции. В связи с этим мы не исключаем тактическую коррекцию в китайских акциях после открытия рынка на следующей неделе. Пока рынки Китая и Гонконга закрыты в связи с празднованием Нового года по китайскому календарю.
По сообщениям СМИ, власти обсуждают изменение расчёта цены нефти для целей налогообложения. Сейчас величина НДПИ и других обязательных выплат привязана к котировкам Urals. Планируется привязать обязательства к сортам Brent или Dubai со скидкой в $10–15 за баррель.
Почему власти озаботились данной проблемой? По данным правительства, средняя цена продажи российской нефти составляла ≈ $50 за баррель, тогда как цена у покупателя была уже в среднем $75 за баррель. Разница в $25 брал посредник. При этом налоги исчислялись исходя из фактической цены отгрузки, в приведённом порядке чисел, исходя из $50.
В новой системе налоговые платежи могут рассчитываться из заранее установленной суммы, независимо от цены конкретной отгрузки. Если исходить из грубой оценки, дополнительная нагрузка на российских нефтедобытчиков может составить ₽1–1,5 трлн в год, что соответствует ≈ 20% общей EBITDA отрасли.
Конечно, нужно дождаться официальной информации, но в текущем моменте стоит быть готовым к тому, что практически любое изменение базы расчётов приведёт к дополнительным выплатам для нефтяников и сокращению их доходов. При этом выпадающие доходы, в условиях потолка нефтяных цен, может не компенсировать даже рост цен на сырьё.
По указанной причине мы сократили долю нефтяников в наших фондах на российские акции.
⛽️Тем временем цена Brent держится ниже $90 за баррель. Несмотря на благоприятные прогнозы по спросу, рынок всё ещё далёк от ценовых рекордов прошлого года. Вероятно, фактическое потребление нефти растёт более скромными темпами, а глобальное предложение остаётся стабильным, что не добавляет краткосрочных перспектив для российских нефтяников.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Давно не публиковал ответы на вопросы по евробондам. Тем временем такие вопросы поступают регулярно. Как правило, вы просите рассказать, что сейчас происходит с конкретными бумагами. Поэтому решил подготовить для вас короткие статусы по самым популярным эмитентам. Если пост «зайдёт», буду периодически обновлять и расширять информацию.
Альфа-Банк. Всего 4 выпуска: ALFA-30; ALFA-31 и 2 выпуска perp. Все номинированы в USD. Эмитент в SDN. Текущая ситуация: получили разрешение платить на счёт типа «Д». Платят в ₽ в РФ. Если владеете бумагами в иностранной инфраструктуре – обратитесь к эмитенту.
Алроса. Всего 2 выпуска: ALRS-24 и ALRS-27. Оба в USD. Эмитент в SDN. Платят в ₽ держателям в российских депозитариях. В Euroclear, Clearstream и DTC не платят. О планах по замещению ничего не известно.
ВТБ. Эмитент в SDN. О его бондах писал здесь.
ВымпелКом (VEON). Всего 3 выпуска: VIP-23, VIP-25, VIP-27. Эмитент не под санкциями. VEON – нидерландский холдинг и поэтому компания не подпадает под действие 430-го указа, касающегося порядка исполнения отечественными компаниями обязательств перед держателями еврооблигаций. В ноябре VEON объявил о продаже ВымпелКома локальному топ-менеджменту. В сентябре один из крупных держателей бондов обратилась в российский суд с иском к ВымпелКому о взыскании денег в объёме долга VEON по евробондам. Истец сослался на разъяснения ЦБ РФ, из которых следует, что российское юрлицо выступает гарантом исполнения обязательств по евробондам, если получало средства от их размещения на финансирование своей деятельности. В ответ ВымпелКом обратился в Арбитражный суд г. Москвы с заявлением о признании данного разъяснения незаконным. Идут суды, перспективы пока не ясны.
Газпром. Всего 19 выпусков в различных валютах. Эмитент не под санкциями. Часть облигаций была замещена, часть в процессе. Подробнее о замещении писал здесь.
ЛУКОЙЛ. Всего 5 выпусков. Все в USD. Эмитент не под санкциями. Компания произвела замещение своих бондов. Статус незамещённого остатка в зарубежных депозитариях пока не ясен.
МТС. Один выпуск в USD. Компания предложила держателям бондов одобрить возможность прямых платежей по ним в ₽. Сделано это потому, что предыдущие платежи «зависали» у платёжного агента и не доходили до держателей, хотя компания не под санкциями.
Норникель. Всего 4 выпуска с погашением в 23-ем, 24-ом, 25-ом и 26-ом гг. У компании также были бонды с погашением в 22-ом г. По ним Норникель погасил обязательства в ₽ в РФ. По остальным выпускам компания платит купоны в РФ в ₽. По информации от эмитента, выплаты в зарубежные депозитарии доходят до инвесторов. Компания не под санкциями.
НОВАТЭК. В обращении 1 выпуск с погашением в 22-ом г. (не погашен). Компания не под санкциями. В конце 2022 г. НОВАТЭК согласовал с держателями бондов возможность прямых выплат в ₽ тем инвесторам, чьи права учитываются российскими депозитариями. По зарубежным статус пока не ясен.
НЛМК. В обращении 4 выпуска бондов. Компания не под санкциями. Во второй половине прошлого года НЛМК согласовала с держателями бондов возможность прямых выплат в ₽ тем инвесторам, чьи права учитываются российскими депозитариями. По зарубежным статус пока не ясен.
Полюс. В обращении 4 выпуска еврооблигаций: PGIL-22, 23, 24 и 28. Компания не под санкциями. Получили согласие держателей евробондов на проведение выплат в ₽. Применяют разделение платежей и платят купоны в РФ и ЕС. По облигациям 22-го г. заплатили в ЕС тело долга.
Petropavlovsk. У компании 1 выпуск с погашением в 2022 г. (не погашен). Временная администрация планирует расплатится весной 2023 г.
📌 Надеюсь, что помог вам лучше понять ситуацию. Направляйте мне на t.me/alfawealth_team свои отзывы и вопросы. Например, о бумагах каких эмитентов ещё рассказать и в какой дополнительной информации вы нуждаетесь. Постараюсь в следующей облигационном дайджесте всё учесть.
Всем удачных инвестиций и высоких купонов!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Читал, что некоторые эксперты полагают, что инфляция в США уже достигла пикового значения и скоро перейдёт к снижению, причём настолько стремительно, что ФРС сменит курс и несколько раз снизит ставку к концу года. В качестве обоснования приводится опыт 2019-го, когда ФРС начала снижать ставку спустя всего 7 месяцев после последнего повышения.
К прогнозам со ссылками на исторические параллели лично я отношусь осторожно. При желании историей можно обосновать что угодно. Как вам прогноз, что нынешний пик инфляции только первый, за ним последовал второй, причём столь мощный, что в итоге ставка окажется на отметке 20%? Именно это произошло в 70-ые. Почему в этот раз должен повториться сценарий 2019-го, а не 70-ых? Вопрос риторический.
Если отойти от истории и посмотреть на суть, то следует признать, что пока ФРС действует эффективно. Об этом свидетельствует замедление инфляции и признаки охлаждения рынка труда и потребительского спроса.
Однако перспективы у американской экономики далеки от безоблачных и, скорее всего, в текущем году мы будем наблюдать сильную волатильность на фондовом рынке США. Это усугубляется тем, что премия за риск (разница в доходности акций и облигаций) сейчас находится на минимуме с 2007 г. Это говорит о том, что на рынке акций возможно наблюдается излишний оптимизм инвесторов.
По мнению Дмитрия Скрябина, эти самые оптимистично настроенные инвесторы недооценивают величину возможного повышения ставки ФРС, и сроки ужесточения монетарной политики. Явным фактором, который может способствовать разгону инфляции в США, может стать рост спроса со стороны Китая, экономика которого сейчас открывается после ограничений, связанных с COVID. В таких условиях результатом станет не снижение ставок, а более высокий их уровень и продление жёсткой политики ФРС.
Ещё вариант. Инфляция может снизиться, ставки снизиться, но и рынок акций может упасть, хотя казалось бы… Почему такое возможно? На фоне охлаждения рынка труда частные инвесторы (а их доля в США составляет 40%) могут распродавать свои акции. Это связано с тем, что уровень сбережений домохозяйств находится на уровне, близком к минимальному за всю историю наблюдений. В то же время объём взятых кредитов находится на пике. А долги, как известно, рано или поздно приходится отдавать.
В общем, сценарии могут быть разными. И каждый из этих разных сценариев может быть хорошо объяснён, в том числе ссылками на исторические данные. В условиях такой неопределённости важно не пытаться точно предугадать будущее (это всё равно будет “попаданием пальцем в небо”), а просто осторожно относиться к выбору бумаг в свой портфель. Я бы посоветовал отдавать предпочтение «компаниям стоимости» с низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью, имеющим возможность выплачивать дивиденды. В большинстве сценариев это будет правильным выбором.
Теперь про то, как ставка ФРС повлияет на наш рынок. У нашей страны сейчас полно проблем и рисков, так что какая там за океаном ставка - это давно стало “десятым” вопросом, особенно в условиях наступившей изоляции нашего рынка. Лично я ничего хорошего в этом не вижу, но такова суровая реальность.
Всем удачи. Вопросы на t.me/alfawealth_team
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Polymetal и Fix Price
Поделюсь нашим мнением о двух компаниях, которые оказались в прошлом году как бы на вторых ролях (о них не часто вспоминали), но в текущем году могут оказаться среди лидеров роста. Тем более, что оба эмитента недавно опубликовали важные данные.
🔸Polymetal
За 2022 г. бумаги компании, торгующиеся на Мосбирже, рухнули на 65%. При этом за последние 4 месяца акции показали в моменте +100% от сентябрьских минимумов. Основной драйвер – рост цен на золото.
В минувшую среду компания опубликовала производственные результаты за 4 квартал 2022 г. и прогноз на 2023 г. По итогам 2022 г. производство выросло на 2%. При этом именно 4 квартал стал для компании самым удачным за год, как по выручке, так и по добыче. Но в целом выручка Polymetal по итогам года снизилась на 3%. Произошло это по причине падения цены на золото в первой половине года.
Всё это хорошо, но наиболее важные новости связаны с планами компании по перерегистрации с острова Джерси на дружественную юрисдикцию. Пока итогового решения у компании нет, но основной вариант, который прорабатывается — это переезд в международный финансовый центр «Астана» в Казахстане. Такой выбор юрисдикции выглядит логичным, так как у Polymetal в данной стране сосредоточена значительная часть бизнеса.
По заявлению исполнительного директора компании, если это решение будет одобрено акционерами, то процесс редомициляции может быть завершён уже в 3 квартале текущего года. Смена юрисдикции позволит компании возобновить выплату дивидендов, что будет способствовать увеличению интереса к бумаге со стороны инвесторов. У переезда есть и негативная сторона. После перерегистрации Polymetal планирует разделить активы в России и Казахстане между двумя отдельными юрлицами.
Такая реорганизация бизнеса создаёт риски как минимум для иностранных инвесторов. В результате после подтверждения планов по разделению компании бумаги Polymetal в Лондоне в моменте теряли около 40%.
Тем не менее, Polymetal пока выглядит как одна из интересных (хотя и рискованных) историй 2023 г. Рост котировок может быть обеспечен дальнейшем ростом цены на золото и появлением позитивных новостей в части редомициляции, что будет способствовать росту ожиданий инвесторов в возобновлении дивидендных выплат.
🔸Fix Price
Компания опубликовала неоднозначные операционные результаты за 4 квартал 2022 г. С одной стороны, выручка ритейлера выросла почти на 14%, а количество магазинов — на 15,5%. С другой стороны, к концу года рост продаж ощутимо замедлился. Например, в 3 квартале сопоставимые продажи Fix Price прибавили почти 13% г/г, а в 4-ом только на 5,2%; средний чек вырос на 9,7% г/г против 18,1% кварталом ранее. Замедление, насколько мы понимаем, связано с ухудшением спроса: реальные располагаемые доходы снижаются (-3,4% г/г, по последним доступным данным за 3 квартал) и потребители начинают всё больше экономить.
Из негатива можно выделить также падение трафика на 4,1%, что может объясняться тем, что потребители из крупных городов всё чаще выбирают магазины, предлагающие онлайн-доставку.
Тем не менее, по мнению Дмитрия Скрябина, даже если совокупный спрос продолжит снижаться (а в условиях фактически предвыборного 2023 г. это совсем не факт!), фуд-ритейл, особенно в сегменте жёстких дискаунтеров, как минимум пострадает меньше других направлений в потребсекторе, так как это направление будет ощущать последствия экономии покупателей меньше других.
В качестве дополнительного драйвера роста котировок можно выделить ожидаемое решение проблем с выплатой дивидендов. Ранее компания распределяла между акционерами до 100% чистой прибыли, но в 2022 г. она отказались от выплат в связи с тем, что будучи зарегистрированной на Британских Виргинских островах, должна была бы использовать для проведения платежей заблокированную европейскую инфраструктуру. Новости о решении данной проблемы (например, о начале процедуры редомициляции) способны подстегнуть рост котировок.
Всем удачи. Вопросы для разбора на канале присылайте на t.me/alfawealth_team
Поделюсь нашим мнением о двух компаниях, которые оказались в прошлом году как бы на вторых ролях (о них не часто вспоминали), но в текущем году могут оказаться среди лидеров роста. Тем более, что оба эмитента недавно опубликовали важные данные.
🔸Polymetal
За 2022 г. бумаги компании, торгующиеся на Мосбирже, рухнули на 65%. При этом за последние 4 месяца акции показали в моменте +100% от сентябрьских минимумов. Основной драйвер – рост цен на золото.
В минувшую среду компания опубликовала производственные результаты за 4 квартал 2022 г. и прогноз на 2023 г. По итогам 2022 г. производство выросло на 2%. При этом именно 4 квартал стал для компании самым удачным за год, как по выручке, так и по добыче. Но в целом выручка Polymetal по итогам года снизилась на 3%. Произошло это по причине падения цены на золото в первой половине года.
Всё это хорошо, но наиболее важные новости связаны с планами компании по перерегистрации с острова Джерси на дружественную юрисдикцию. Пока итогового решения у компании нет, но основной вариант, который прорабатывается — это переезд в международный финансовый центр «Астана» в Казахстане. Такой выбор юрисдикции выглядит логичным, так как у Polymetal в данной стране сосредоточена значительная часть бизнеса.
По заявлению исполнительного директора компании, если это решение будет одобрено акционерами, то процесс редомициляции может быть завершён уже в 3 квартале текущего года. Смена юрисдикции позволит компании возобновить выплату дивидендов, что будет способствовать увеличению интереса к бумаге со стороны инвесторов. У переезда есть и негативная сторона. После перерегистрации Polymetal планирует разделить активы в России и Казахстане между двумя отдельными юрлицами.
Такая реорганизация бизнеса создаёт риски как минимум для иностранных инвесторов. В результате после подтверждения планов по разделению компании бумаги Polymetal в Лондоне в моменте теряли около 40%.
Тем не менее, Polymetal пока выглядит как одна из интересных (хотя и рискованных) историй 2023 г. Рост котировок может быть обеспечен дальнейшем ростом цены на золото и появлением позитивных новостей в части редомициляции, что будет способствовать росту ожиданий инвесторов в возобновлении дивидендных выплат.
🔸Fix Price
Компания опубликовала неоднозначные операционные результаты за 4 квартал 2022 г. С одной стороны, выручка ритейлера выросла почти на 14%, а количество магазинов — на 15,5%. С другой стороны, к концу года рост продаж ощутимо замедлился. Например, в 3 квартале сопоставимые продажи Fix Price прибавили почти 13% г/г, а в 4-ом только на 5,2%; средний чек вырос на 9,7% г/г против 18,1% кварталом ранее. Замедление, насколько мы понимаем, связано с ухудшением спроса: реальные располагаемые доходы снижаются (-3,4% г/г, по последним доступным данным за 3 квартал) и потребители начинают всё больше экономить.
Из негатива можно выделить также падение трафика на 4,1%, что может объясняться тем, что потребители из крупных городов всё чаще выбирают магазины, предлагающие онлайн-доставку.
Тем не менее, по мнению Дмитрия Скрябина, даже если совокупный спрос продолжит снижаться (а в условиях фактически предвыборного 2023 г. это совсем не факт!), фуд-ритейл, особенно в сегменте жёстких дискаунтеров, как минимум пострадает меньше других направлений в потребсекторе, так как это направление будет ощущать последствия экономии покупателей меньше других.
В качестве дополнительного драйвера роста котировок можно выделить ожидаемое решение проблем с выплатой дивидендов. Ранее компания распределяла между акционерами до 100% чистой прибыли, но в 2022 г. она отказались от выплат в связи с тем, что будучи зарегистрированной на Британских Виргинских островах, должна была бы использовать для проведения платежей заблокированную европейскую инфраструктуру. Новости о решении данной проблемы (например, о начале процедуры редомициляции) способны подстегнуть рост котировок.
Всем удачи. Вопросы для разбора на канале присылайте на t.me/alfawealth_team
У нас очередной макропонедельник. Рассказываю о большой экономике, её перспективах и отвечаю на ваши вопросы.
🔹 Инфляция в РФ
Вышли очередные недельные данные по инфляции. В период с 17 по 23 января она составила 0,14%. Сюрпризов нет. Показатели продолжают замедляться. По году мы ждём ≈ 6%.
О чём важно помнить? В текущем году инфляция в РФ статистически будет выглядеть очень странно. К концу первого – началу второго квартала она сильно замедлится, а затем начнёт серьёзно ускоряться. Причина – эффект базы прошлого года (тогда в отдельные периоды инфляция разгонялась до рекордных показателей, а в другие наблюдалась дефляция).
Инвесторам важно это учитывать, т.к. пока непонятно, как такая «инфляционная кривая» будет воспринята рынком. Достучаться до каждого участника рынка и объяснить, что так оно и должно быть по умолчанию, всё равно не получится. Поэтому нас ждут новостные заголовки: «инфляция замедлилась до рекордных показателей», а затем: «после замедления инфляция перешла к резкому росту». Будет «белый шум» в telegram-каналах, много «аналитики» и «прогнозов». На фоне низкой уверенности потребителей на этот процесс будут накладываться завышенные инфляционные ожидания и будет казаться, что инфляция выходит из-под контроля, всё происходит спонтанно и никто такого сценария не предвидел.
На самом деле всё, что нам предстоит, во многом понятно уже сейчас, поэтому паниковать и совершать какие-то импульсные сделки на подобных новостях не стоит. По нашему мнению, ЦБ также всё это прекрасно понимает и не будет торопиться со снижением ставки.
🔹 Глобальный рынок акций
Человечество продолжаем жить в условиях глобального негативного новостного фона: угрозы рецессии, конфликты, кризисы и всё такое. При этом мы видим рост европейских индексов и даже отскок по индексу S&P500 (хотя пока этот отскок происходит в рамках нисходящего тренда).
Почему акции растут на таком негативе? Возможно, рынки двигает идея, что высокая инфляция может снять ряд острых проблем в глобальной экономике. В частности, она снижает реальную стоимость долга, что позволяет компаниям компенсировать проблемы, связанные с циклическим спадом в экономике.
В итоге мы наблюдаем своеобразный парадокс: несмотря на негативный новостной фон, традиционно рисковый рынок акций становится более защитным активом, чем облигации, для которых высокая инфляция представляет существенно более серьёзную проблему.
🔹 Российский рынок акций
Традиционно многие подписчики спрашивают про перспективы российского рынка. Тем более, что мы по-прежнему находимся на низком историческом значении – существенно ниже дна 2020 г.
Что здесь бросается в глаза в первую очередь? Инфляция по прошлому году – 11,9%. Реально располагаемые доходы население (по итогам 3 квартала 2022 г.) – минус 3,4%. Да, это высокие цифры, но в условиях экстремального 2022 г. многие ожидали существенно большего падения экономики и уровня жизни.
Теперь про то, что не бросается в глаза. Несмотря на то, что компании не публикуют полной отчётности, мы считаем, что тот объём долга, который был в экономике на начало 2022 г., к текущему моменту существенно сократился (многие не заплатили в 2022 г. дивиденды и пускали деньги на иные цели, в частности на выкуп облигаций). И, если это так, то это существенный позитив.
По мнению Владимира Брагина, основная идея инвестиций в российский рынок акций сейчас связана не с тем, что у нас с чего-то вдруг начнёт сильно расти экономика или государство вложится в большие инфраструктурные проекты, что даст дополнительные заказы для отечественных предприятий. Скорее ожидания роста связаны с тем фактом, что у наших компаний стало меньше долгов. Плюс, акции компаний стоят дёшево в исторической перспективе.
Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
О бондах Альфа-Банка
Ситуация с бондами Альфы сохраняется в неизменном виде уже несколько месяцев. Упомянутые подписчиком облигации ALFA-30 (XS2063279959) сейчас торгуются 75,19% от номинала. Облигации ALFA-perp2 (XS1760786340) торгуются 69,8% от номинала. Плюс-минус такие же цены на них были и месяц, и два, и три назад.
Экономическое положение эмитента также существенно не меняется. Какой-то негативной информации, например, о том, что банк собирается остановить платежи по своим субординированным облигациям, у нас нет.
Зато мы видим, что данный эмитент ответственно относится к своим обязательствам. Например, помимо собственно бондов Альфа-Банка, на рынке есть облигации (в евро и франках) ABH Financial, являющейся холдинговой структурой Альфа-банка. Так вот, де-юре бонды ABH не являются обязательствами самого Альфа-Банка, к тому же, из-за введённых санкций, возможности платить по этим бумагам весьма ограничены (ABH не может проводить платежи ни за границей, ни в России, а банк не может проводить платежи за ABH). И чтобы хоть как-то исполнять обязательства перед держателями, банк идёт на выкуп данных облигаций перед датой их погашения.
Кроме того Альфа-Банк стал одним из первых крупных заёмщиков, который начал выплачивать купоны держателям во внешнем контуре по Указу № 529. То есть сейчас, если вы резидент РФ и у вас лежат облигации Альфы где-нибудь в Швейцарии, вы можете обратиться в Альфа-Банк, подтвердить наличие у вас соответствующих облигаций и получить накопленные по ним купоны на счёт. Кстати, в случае со Швейцарией это дополнительно избавит вас от риска стать нарушителем российского валютного законодательства.
На мой взгляд, всё приведённое свидетельствует о том, что, несмотря на все сложности, Альфа-Банк намерен и дальше исполнять свои обязательства перед держателями бумаг. По крайней мере, у меня нет гипотез, почему бы вдруг банк стал менять свой подход.
Конечно, с точки зрения “биржевой математики”, по перпам любого эмитента есть риск остановки платежей. Ну, на то они и перпы. Это всегда влияет на цену. Именно поэтому ALFA-30 (не перп) сейчас стоит 75% от номинала, а ALFA-perp2 (перп) - 70%. Разница - премия за повышенный риск.
Другой вопрос, являются ли эти цены с учётом текущих реалий низкими? Опять же, на мой взгляд, с учётом того, что банк продолжает платить, стоимость бумаг могла бы быть и повыше. Но вот станет ли она повыше в ближайшее время - я не знаю. Текущая ценовая ситуация сохраняется в этих бондах на протяжении уже многих месяцев.
Возможно, для того, чтобы цены на бонды Альфы пошли вверх, должны исчезнуть дополнительные интересные возможности заработка на рынке. Сейчас их ещё пока достаточно много. В качестве примера можно вспомнить идею покупки DR компаний, основной бизнес которых сосредоточен в РФ, или идею приобретения бондов с дисконтом под их дальнейшее замещение. Пока эти идеи работают, вероятно, инвесторам есть чем заняться и помимо бондов Альфа-Банка. Но когда-нибудь это изменится.
Резюмирую. Полагаю, что указанные бумаги целесообразно продолжать держать, если они уже есть в портфеле. Если в портфеле их нет, но очень хочется, можно попробовать их купить, пока цены не выросли. При этом во втором случае вас ждёт проблема - ликвидности в бумагах практически нет и предложений очень мало.
Таков текущий взгляд на Альфу. Напоминаю, если у вас есть задача сформировать валютный портфель в российском или иностранном контуре, приглашаю на персональную встречу со мной по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet.
Всем удачи!
Ситуация с бондами Альфы сохраняется в неизменном виде уже несколько месяцев. Упомянутые подписчиком облигации ALFA-30 (XS2063279959) сейчас торгуются 75,19% от номинала. Облигации ALFA-perp2 (XS1760786340) торгуются 69,8% от номинала. Плюс-минус такие же цены на них были и месяц, и два, и три назад.
Экономическое положение эмитента также существенно не меняется. Какой-то негативной информации, например, о том, что банк собирается остановить платежи по своим субординированным облигациям, у нас нет.
Зато мы видим, что данный эмитент ответственно относится к своим обязательствам. Например, помимо собственно бондов Альфа-Банка, на рынке есть облигации (в евро и франках) ABH Financial, являющейся холдинговой структурой Альфа-банка. Так вот, де-юре бонды ABH не являются обязательствами самого Альфа-Банка, к тому же, из-за введённых санкций, возможности платить по этим бумагам весьма ограничены (ABH не может проводить платежи ни за границей, ни в России, а банк не может проводить платежи за ABH). И чтобы хоть как-то исполнять обязательства перед держателями, банк идёт на выкуп данных облигаций перед датой их погашения.
Кроме того Альфа-Банк стал одним из первых крупных заёмщиков, который начал выплачивать купоны держателям во внешнем контуре по Указу № 529. То есть сейчас, если вы резидент РФ и у вас лежат облигации Альфы где-нибудь в Швейцарии, вы можете обратиться в Альфа-Банк, подтвердить наличие у вас соответствующих облигаций и получить накопленные по ним купоны на счёт. Кстати, в случае со Швейцарией это дополнительно избавит вас от риска стать нарушителем российского валютного законодательства.
На мой взгляд, всё приведённое свидетельствует о том, что, несмотря на все сложности, Альфа-Банк намерен и дальше исполнять свои обязательства перед держателями бумаг. По крайней мере, у меня нет гипотез, почему бы вдруг банк стал менять свой подход.
Конечно, с точки зрения “биржевой математики”, по перпам любого эмитента есть риск остановки платежей. Ну, на то они и перпы. Это всегда влияет на цену. Именно поэтому ALFA-30 (не перп) сейчас стоит 75% от номинала, а ALFA-perp2 (перп) - 70%. Разница - премия за повышенный риск.
Другой вопрос, являются ли эти цены с учётом текущих реалий низкими? Опять же, на мой взгляд, с учётом того, что банк продолжает платить, стоимость бумаг могла бы быть и повыше. Но вот станет ли она повыше в ближайшее время - я не знаю. Текущая ценовая ситуация сохраняется в этих бондах на протяжении уже многих месяцев.
Возможно, для того, чтобы цены на бонды Альфы пошли вверх, должны исчезнуть дополнительные интересные возможности заработка на рынке. Сейчас их ещё пока достаточно много. В качестве примера можно вспомнить идею покупки DR компаний, основной бизнес которых сосредоточен в РФ, или идею приобретения бондов с дисконтом под их дальнейшее замещение. Пока эти идеи работают, вероятно, инвесторам есть чем заняться и помимо бондов Альфа-Банка. Но когда-нибудь это изменится.
Резюмирую. Полагаю, что указанные бумаги целесообразно продолжать держать, если они уже есть в портфеле. Если в портфеле их нет, но очень хочется, можно попробовать их купить, пока цены не выросли. При этом во втором случае вас ждёт проблема - ликвидности в бумагах практически нет и предложений очень мало.
Таков текущий взгляд на Альфу. Напоминаю, если у вас есть задача сформировать валютный портфель в российском или иностранном контуре, приглашаю на персональную встречу со мной по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet.
Всем удачи!