🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Еженедельный обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 68,7% (с начала года +14,9%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +27,5% (с начала года +3,5%).

Изменений в портфеле на неделе не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.

На прошлой неделе под санкции попали Мосбиржа, НКЦ и НРД. OFAC сразу выдал лицензию на прекращение операций с группой Мосбиржи сроком до 13 августа. Про общее влияние санкций я уже писал. Но как всё это повлияет на саму Мосбиржу (как компанию)?

В 1К24 на валютный рынок пришлось 25% всех объёмов торгов Мосбиржи и 13,3% комиссионных доходов компании. Таким образом, Мосбиржа теряет порядка 5-7% комиссионного дохода или до 2-3% в структуре общей выручки.

В структуре чистых процентных доходов биржи свыше 90% — доходы по рублевым остаткам. Напомним, что объём торгов на валютном рынке в мае достиг ₽29,3 трлн. Но в настоящее время на торгах основную роль играет юань, причем в мае его доля на Мосбирже достигла 54%. ЦБ уже отметил, что курс юань/рубль будет определяющим для других валютных пар и служить ориентиром для участников рынка. Таким образом, прекращение торгов долларами США, евро и гонконгским долларом не окажет существенного влияния на бизнес Мосбиржи, равно как и на курс рубля.

Ещё, помимо ограничений на Мосбиржу/НКЦ/НРД, Минфин США объявил о новых санкциях против IT-сектора. Теперь американским IT-компаниям запрещено оказывать определённые услуги российским заказчикам, включая продажу программного обеспечения для облачных сервисов, проектирования и управления предприятиями.
Данные санкции не затрагивают возможность россиян пользоваться привычными им сервисами. Но нашим компаниям придётся быстрее переходить на отечественное ПО, так как иностранное программное обеспечение и его локализованные версии могут лишиться обновлений и подвергнуться блокировке после вступления этих санкций в силу (т.е. после 12 сентября). По итогу получаем ещё один драйвер роста отечественного IT-сектора.

Полагаю, что состав портфеля оптимален текущей рыночной конъектуре: 1/3 портфеля – ставка на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + 2/3 портфеля в качественных дивидендных историях: Лукойл, Сбер, Транснефть, Газпром Нефть, Алроса.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов перед корпоративным действием. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 090 (неделю назад – ₽7 193). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽312 (неделю назад – ₽316). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена –₽4 324 (неделю назад – ₽4 535). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 10,4.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📉 ₽2 842 (неделю назад – ₽2 882). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽24 (неделю назад – ₽26). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 620 (неделю назад – ₽1 621). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽70 (неделю назад – ₽74). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 21%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽707 (неделю назад – ₽726). Таргет ₽856. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 3,7.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

На канале еженедельный обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 69,9% (с начала года +15,4%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +25,7% (с начала года +2,3%).

🔔 В составе портфеля производятся изменения:

✅ Сокращается доля Ozon.

✅ Увеличивается доля ТКС Ходинга.

Новые веса в портфеле см. ниже.

Комментарий по текущей ситуации. ЦБ РФ повысил прогноз по доходам банковского сектора на этот год: с учётом высокой активности по кредитованию даже в условиях высоких процентных ставок повышен прогноз чистой прибыли с ₽2,3-2,8 трлн до ₽3,1-3,6 трлн. Регулятор также повысил прогноз по темпам роста кредитованию физлиц до 7-12% (ранее 3-8%). Напомню, что в 2023 г. объём роста розничного кредитования составил 14%, а чистая прибыль сектора тогда составила ₽3,2 трлн. Это позитив для Сбера и ТКС, позиции по которым есть в портфеле.

Совет директоров Транснефти утвердил дивиденды за 2023 г. в размере ₽177,2/акцию, что соответствует 50% скорректированной чистой прибыли и 11,3% доходности от текущей цены акции.

Изменение в портфеле: вес ТКС Холдинг увеличивается (до 12,5%), вес Ozon снижается (до 10,5%). Почему? Потому что у бумаг ТКС ожидается больший апсайд на горизонте года в сравнении с Ozon. В таких условиях имеет смысл зафиксировать часть прибыли по Ozon, который находится в портфеле с 22.11.2023 г. и показывает текущую доходность в более чем +44% по позиции.

В остальном считаю, что состав портфеля оптимален условиям текущей рыночной конъектуры: основные ставки на ожидаемый переезд компаний (OZON, X5 и Yandex) + качественные дивидендные истории (Лукойл, Сбер, Транснефть, Газпром Нефть и Алроса).

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов перед корпоративным действием. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 075 (неделю назад – ₽7 090). Таргет ₽8 968. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽317 (неделю назад – ₽312). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

ТКС Холдинг (12.5%). Текущая цена – 📈 ₽2 855 (неделю назад – ₽2 842). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

OZON (10,5%). Текущая цена – 📉 ₽4 218 (неделю назад – ₽4 324). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 10,1.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽23 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 548 (неделю назад – ₽1 620). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 2,4.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – ₽70). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 21%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽692 (неделю назад – ₽707). Таргет ₽836. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,5.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Еженедельный обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 72,5% (с начала года +17,2%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +29,6% (с начала года +6,5%).

Изменений в портфеле пока не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.

По заявлению советника главы ЦБ, Банк России на заседании в июле (26.07) может повысить прогноз по инфляции на 2024 г. и, возможно, по средней ключевой ставке. Причина – фактические данные по инфляции оставляют всё меньше уверенности в сохранении текущего уровня ставки. Последние недельные данные (24 июня) в годовом выражении с поправкой на сезонность показывают уже 9% роста потребительских цен, что сильно выше апрельского прогноза ЦБ в 4,3%-4,8% по году в среднем. Соответственно логично ожидать какой-то реакции ЦБ.

Если этот сценарий реализуется, то это станет общим негативом для рынка акций. Причём не просто технически (оттоки из акций в фонды денежного рынка), но фундаментально через более высокую стоимость капитала в моделях оценки.

В этой связи важно учитывать следующее: под риском находятся компании с высокой долговой нагрузкой (Русал, Мечел, Сегежа), а также истории роста, тогда как компании стоимости (особенно имеющие положительный кеш, например, Лукойл, НЛМК, Сургут) могут смотреться более выигрышно. Также ещё более высокие ставки приведут к росту прибыли компаний банковского сектора (в частности Сбера, который имеет около 30% почти бесплатного фондирования).

В портфеле пока позиционирование не меняется, т.к. до заседания ЦБ еще 3 недели и статистика может измениться, но риски "на столе".

Ещё из важного. Собрание акционеров Яндекса 29 июля рассмотрит допэмиссию акций под программу мотивации. Максимально возможный объём выпуска акций — не более 20% обыкновенных акций. Новые акции будут время от времени выпускаться в течение 4 лет. В следующем году компания выпустит только около 2%, так что существенного размытия не будет. Здесь паниковать не стоит.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов перед корпоративным действием. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA (оценочно) = 7,1.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📈 ₽7 293 (неделю назад – ₽7 090). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 2,4.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽328 (неделю назад – ₽312). Таргет ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 153 (неделю назад – ₽4 324). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 12,7.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📈 ₽2 941 (неделю назад – ₽2 842). Таргет ₽4 208. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – ₽24 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 611 (неделю назад – ₽1 620). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – ₽70). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 20%. EV/EBITDA = 3,3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽698 (неделю назад – ₽707). Таргет ₽865. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,2.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 67,3% (с начала года +13,6%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +27,4% (с начала года +3,8%).

Изменений в портфеле пока не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Рынок под давлением в ожидании роста ставки ЦБ. Набиуллина заявила, что, по сути, на заседании 26.07.2024 г., будет рассматриваться не вопрос повышать или не повышать ставку, а на сколько она будет повышена. Я не до конца согласен с этим утверждением, но считаю, что вероятность повышения ставки действительно высока.

На этом фоне индекс полной доходности Мосбиржи за неделю потерял 2,7%. При этом акции растущих ИТ-компаний логично упали сильнее индекса, тогда как акции эмитентов, платящих относительно высокие и регулярные дивиденды, снизились меньше.

Полагаю, что как минимум до 26.07.2024 г. рынок продолжит находиться под давлением. Краткосрочный прогноз (насколько глубоким будет снижение) выдать не берусь, но полагаю, что в среднесрочной перспективе (т.е. до конца года), есть триггеры, способные изменить падающий тренд.

Прежде всего считаю, что сейчас формируются причины для будущего снижения инфляции:

- Если ЦБ повысит ставку, скажем до 18%, доходность по депозитам приблизится к 20%, что приведёт к увеличению сбережений населения и снижению трат;

- Отмена общей льготной ипотеки с 1 июля (хотя семейную продлили);

- Нормализация ситуации с трансграничными платежами. Рынок неизбежно найдёт способы проведения платежей за импорт.

Жду, что статистика по инфляции покажет устойчивое снижение уже в начале осени, что обеспечит разворот тренда. Поэтому я сохраняю позитивный взгляд на наш рынок акций.

Из прочих новостей. На неделе глава ВТБ и глава набсовета Мосбиржи заявили об интересе крупных компаний к делистингу акций. Здесь мнение такое: государство не допустит массового исхода компаний с биржи т.к. это противоречит стратегическим целям РФ по развитию фондового рынка.

Ещё из важного: Сбер отчитался по РСБУ за июнь 2024. Прибыль сократилась на 1%. Но Сбер платит дивиденды от чистой прибыли по МСФО, а не РСБУ, а в последнем отчете чистая прибыль по МСФО была примерно на 10% выше чем по РСБУ, так что реальный рост «дивидендной» прибыли по итогам 2 кв. может составить около 10-15%,  что даёт ожидаемую прибыль по МСФО на уровне ₽1.7 млрд и див. доходность на уровне 13%.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA (оценочно) = 7,1.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽6 925 (неделю назад – ₽7 293). Таргет ₽8 900. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 2,4.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽317 (неделю назад – ₽328). Таргет ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽3 762 (неделю назад – ₽4 153). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 12,7.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📉 ₽2 699 (неделю назад – ₽2 941). Таргет ₽4 208. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽22 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 474 (неделю назад – ₽1 611). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽68 (неделю назад – ₽70). Таргет ₽88. Ожидаемая дивдоходность = 20%. EV/EBITDA = 3,3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽656 (неделю назад – ₽698). Таргет ₽865. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,2.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 57,3% (с начала года +6,5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +20,3% (с начала года -1,3%).

🔔 В составе портфеля производятся изменения:

✅ Продаётся Транснефть.

✅ Покупается Русагро.

Комментарии: Падение продолжается. С майских максимумов индекс полной доходности Мосбиржи снизился больше чем на 13%. И это не предел. Допускаю, что рынок акций может снизиться ещё на 7-10%. С учетом таких ожиданий не плохо было бы иметь существенную долю кэша в портфеле, но это против «правил». У нас портфель на 10 имён и никакого кэша.

Все, конечно, ждут дивиденды Сбербанка и выплаты по Указу №844, но подозреваю, что бОльшая часть этих средств в текущих условиях будет направлена на депозиты банков и в инструменты денежного рынка (особенно, если ставку повысят).

При этом я считаю, что полный уход из акций чтобы «пересидеть» не оправдан. Есть мнение, что мы проходим пик по инфляции и дальше будет лучше; есть мнение, что геополитическая обстановка в ближайшие месяцы смягчится; есть мнение, что на российском рынке есть важные и не до конца учтённые драйверы. Поэтому всё же лучше быть в рынке даже сейчас.

X5 Retail Group отчиталась за 2кв 2024 г. Растут продажи, выручка, сопоставимый чек. Хорошо. Жду новостей по завершению переезда по закону об ЭЗО и возвращение к распределению дивидендов.

По изменениям. Исключаем акции Транснефти т.к. не ждём быстрого восстановления после дивгепа 18 июля: следующий дивиденд скорее всего только через год, причём в отсутствие роста бизнеса он будет на уровне 13%, что уступает даже текущей доходности ОФЗ.

На место Транснефти встаёт Русагро. Причина – включение компании в список ЭЗО. На этом фоне жду переезда компании в российскую юрисдикцию и дальнейшее распределение существенных дивидендных выплат (аналог кейса Мать и дитя).

В целом по портфелю. Ставлю на завершение переезда OZON, X5, Rusagro и Yandex. Продолжаю удерживать качественные дивидендные истории: Лукойл, Сбер и Газпром нефть. В ТКС ставка на успешную интеграцию с Росбанком + новая стратегия и дивполитика. Алроса – ставка на восстановление рынка алмазов. АФК Система – IPO дочек будет способствовать увеличению стоимости: сейчас стоимость Системы (даже с учётом долга) примерно равна рыночной стоимости долей только в двух дочках – МТС и Озон.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA (оценочно) = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽6 812 (неделю назад – ₽6 925). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽285 (неделю назад – ₽317). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽3 850 (неделю назад – ₽3 762). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📉 ₽2 623 (неделю назад – ₽2 699). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽21 (неделю назад – ₽22). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена – ₽1 503. Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽61 (неделю назад – ₽68). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 24%. EV/EBITDA = 3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – ₽656 (неделю назад – ₽656). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 63,7% (с начала года +11,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +26,7% (с начала года +3,2%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

В понедельник опубликовал пост, где подробно обозначил среднесрочное видение перспектив для российского рынка акций. Актуально, повторяться не буду.

За прошедшую неделю рынок немного восстановил потери предыдущих 1,5 месяцев. С 15 июля индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 5%. Напоминаю, что практически все компании прошли через дивотсечки текущем дивидендном сезоне, ждём самых больших в абсолюте выплат от Сбера до конца месяца. Важно, что Сбер – самая популярная бумага в портфеле физлиц (по данным Мосбиржи за июнь доля Сбер об+преф составила 41%!), соответственно, для физических лиц дивидендные выплаты будут существенными – около 5% на средний портфель инвестора. Вероятно, что часть этих средств будет реинвестирована обратно в рынок. Надеюсь, эта часть будет существенной.

На текущей неделе будет два важных события – сегодня стартуют торги Яндексом (на момент подготовки поста торги ещё не стартовали, но на момент публикации уже должны быть запущены). Динамика бумаги может повлиять на весь рынок т.к. по данным Мосбиржи за июнь, доля акций Яндекса в «Народном портфеле» = 9%, что является четвёртой по популярности бумагой.

В пятницу же нас ждёт решение ЦБ по ставке (большинство ожидает 18%). Но ещё более важен комментарий/макропрогноз ЦБ в отношении 2025 года: если, например, будет дан ориентир по средней ставке на 2025 г. в 13%–16% (т.е. рост с прежних уровней 10–12%) – это будет негативным сигналом для рынка. Но гадать здесь не хочется, поэтому до коммуникации ЦБ смысла в изменении состава портфеля не видится.

Иногда спрашивают: почему в модельном портфеле нет сталеваров? Отвечаю: завершение широкой программы льготной ипотеки вместе с высокими рыночными ставками могут привести к снижению спроса со стороны строительного сектора на металлопродукцию примерно на треть. Кроме того, высокие ставки могут привести к охлаждению спроса населения на индивидуальное строительство. На фоне этого, вероятно, дивиденды в секторе будут не очень высокими – в пределах 10% за год в целом. Поэтому металлурги пока отсутствуют в портфеле.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет (на момент написания поста). Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA (оценочно) = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📈 ₽6 980 (неделю назад – ₽6 812). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,4.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽294 (неделю назад – ₽285). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽3 940 (неделю назад – ₽3 850). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 14,5.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📈 ₽2 732 (неделю назад – ₽2 623). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📈 ₽22 (неделю назад – ₽21). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 405 (неделю назад – ₽1 503). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 18%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена – 📈 ₽63 (неделю назад – ₽61). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 23%. EV/EBITDA = 3,1.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📈 ₽693 (неделю назад – ₽656). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,4.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 55,4% (с начала года +5,5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +21,9% (с начала года -0,7%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Ключевая ставка = 18%. Прогнозная траектория ключевой ставки выросла. Прогноз по инфляции пересмотрен вверх, но ЦБ по-прежнему планирует приблизится к таргету по инфляции (4-4,5%) в следующем году. Целый состав «позитивных» новостей. Разумеется, рынок акций отреагировал падением.

Дальнейшая среднесрочная динамика рынка зависит от того, будет ли ключевая ставка расти дальше. Следующее плановое заседание ЦБ состоится 13.09.2024 г. Моё личное мнение: в сентябре Банк России возьмёт паузу, чтобы оценить, как текущее повышение отразилось на экономике, на темпах кредитования, инфляции и других макроэкономических данных. Если по итогу статданные не покажут динамику, указывающую на снижение темпов инфляции, полагаю, что в конце октября нас ждёт ещё одно повышение до 19-20%.

Реализация этого сценария (ещё одно повышение осенью) скорее всего приведёт к тому, что рынок акций может снизиться примерно на 10% от текущих уровней. Но в данный момент я не считаю этот сценарий базовым. Мне кажется, что до октября мы всё же увидим позитивные данные по инфляции, что, при условии их дальнейшего закрепления, приведёт к перелому инфляционного тренда.

Дополнительно на ДКП будет сильно влиять обновленные параметры бюджета 2025 г., а именно насколько сохранится/изменится фискальный стимул в экономике и соответственно проинфляционное давление. Ожидаю, что явность в этом вопросе появится в октябре.

Что ещё из важного? Газпром нефть опубликовала отчётность за первое полугодие 2024 года. Прибыль в годовом выражении выросла на 8%. Если компания перейдет на полугодовые дивиденды, то размер выплат за полугодие составит ₽50 на акцию (доходность около 7%).

МКПАО Яндекс представил отчёт за 2-й квартал 2024 по МСФО. Всё хорошо. Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате дивидендов в размере ₽80 на акцию, компания ожидает что в будущем сможет выплачивать дивиденды на полугодовой основе. На мой вкус – решение преждевременное, вначале хотелось бы, чтобы Яндекс продемонстрировал хорошую историю роста и расширение бизнеса.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – ₽3 914. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽6 780 (неделю назад – ₽6 980). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽289 (неделю назад – ₽294). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽3 765 (неделю назад – ₽3 940). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📉 ₽2 659 (неделю назад – ₽2 732). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽20 (неделю назад – ₽22). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 292 (неделю назад – ₽1 405). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽60 (неделю назад – ₽63). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 24%. EV/EBITDA = 3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽675 (неделю назад – ₽693). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 54% (с начала года +4,9%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +20% (с начала года -2,2%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Уже не раз приводил своё видение ситуации в связи с коррекцией на рынке акций РФ. Но давайте продублирую тезисно:

- глобальная распродажа, которая повлияла и на наш рынок, носит в большей степени панический характер. Всё проходит и это пройдёт. Уже во вторник началось некоторое восстановление. Прямое влияние глобальной картины на российский рынок акций в силу известных причин сейчас ограниченное, но, как видим, общий сентимент остался.

- среднесрочная фундаментальная картина по российскому рынку акций остается без изменений. Полагаю, что сейчас наступило время для относительно консервативного позиционирования. Дальнейшая динамика рынка зависит от того, будет или нет дальнейший рост ключевой ставки.

ЧТО ДЕЛАТЬ? Советы как действовать во время коррекции дал здесь.

Ещё из важного. Ozon отчитался за 2К24 по МСФО. Оборот площадки (GMV) вырос на 70% г/г. Выручка при этом выросла не так сильно – на 30% г/г. Из-за инвестиций в развитие сегмент онлайн-коммерции показал убыток по скорректированной EBITDA в ₽6,5 млрд, но эти инвестиции необходимы для того, чтобы выдерживать конкуренцию с другими площадками. По итогам полного года Ozon прогнозирует рост оборота в районе 70% и ожидает положительную скорректированную EBITDA.

Русагро представила финансовую отчётность за 2К24. Выручка выросла на 30%, скорр. EBITDA снизилась на 12% (рентабельность по скорр. EBITDA = 10% по сравнению 15% годом ранее). Компания продолжает демонстрировать положительную динамику по чистому долгу, который снизился на 7% (коэффициент ND/EBITDA ~1.13x). Результаты оцениваю скорее как положительные.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Яндекс (18%). Текущая цена = 📉 ₽3 651 (неделю назад = ₽3 914). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 395 (неделю назад = ₽6 780). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽278 (неделю назад = ₽289). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

OZON (13%). Текущая цена = 📉 ₽3 595 (неделю назад = ₽3 765). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена =📉 ₽2 545 (неделю назад = ₽2 659). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена = 📉 ₽19 (неделю назад = ₽20). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 220 (неделю назад = ₽1 292). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена = ₽60 (неделю назад = ₽60). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 24%. EV/EBITDA = 3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📉 ₽667 (неделю назад = ₽675). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 56,7% (с начала года +6,8%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +19,6% (с начала года -1,7%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

В данный момент главная проблема российских инвесторов - инфляция. По итогам июля в годовом выражении эта проблема выросла до 9.13% (против до 8.59% в июне), что не даёт повода для оптимизма. Остаётся ждать макроэкономическую статистику за август – сентябрь и уточнённые параметры бюджета на 2025 год. В случае роста расходов бюджета это станет дополнительным проинфляционным фактором. В целом же видение рынка не меняется: на среднесрочном (до года) горизонте лучше придерживаться консервативного позиционирования в акциях, избегая историй, уязвимых к росту ставки (Мечел, Русал и т.д.).

Ещё из важного. Алроса показала смешанный финансовый результат за 1пг24 по МСФО. На фоне продолжающегося падения цен на алмазы выручка ожидаемо снизилась. Зато серьёзно увеличился FCF до ₽38 млрд (за 1пг23 было ₽19 млрд). Если компания распределит 50% чистой прибыли, то дивиденд за 1пг может составить 2,5 ₽/акц. (4% доходность). Если же компания решит выплатить весь свободный денежный поток, то дивиденд составит до 5 ₽/акц. (8% доходность). Но второй сценарий в текущих условиях маловероятен.

Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за 2кв24. Банк показал сильные результаты по темпам роста прибыли и возврату на капитал. Чистая прибыль +10,1% г/г с показателем ROE = 25,9%. Банк ждёт ещё большого роста темпов кредитования в этом году. Итоговая прибыль Сбера в 2024 г. может превысить ₽1,7 трлн. В этом случае доходность дивидендов Сбера за 2024 г. может превысить 13%.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Яндекс (18%). Текущая цена = 📈 ₽3 911 (неделю назад = ₽3 651). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 444 (неделю назад = ₽6 395). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽283 (неделю назад = ₽278). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 13%.

OZON (13%). Текущая цена = 📈 ₽3 666 (неделю назад = ₽3 595). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 631 (неделю назад = ₽2 545). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена = 📈 ₽20 (неделю назад = ₽19). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 238 (неделю назад = ₽1 220). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена = 📉 ₽59 (неделю назад = ₽60). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 23%. EV/EBITDA = 3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽687 (неделю назад = ₽667). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 50,1% (с начала года +1,9%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +16,7% (с начала года -4,9%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Как уже неоднократно писал, на прошлой неделе рынок напугал отчёт ЦБ по инфляции за июль. Цифра сезонно сглаженной инфляции в 16,1% «резанула по сердцу» многим инвесторам и обеспечила продажи. Но (опять же повторяюсь), по моему мнению выводы делать рано. В данных за июль в любом случае не отражено последнее повышение ставки и меры, направленные на снижение потребительского кредитования (льготная ипотека «по инерции» всё ещё оказывала своё влияние на рынок). Поэтому, несмотря на пугающие цифры, стоит как минимум дождаться отчётов за август и сентябрь. Там уже будет более понятно, «всё ли пропало» или не совсем.

Пока остаётся лишь констатировать, что общерыночный консенсус ставит на то, что ЦБ уже не справляется с инфляцией, поэтому регулятор пойдёт на значительное повышение ставки, что приведёт к тому, что акции снизятся ещё больше. Данный вывод считаю преждевременным. И хотя в моменте я не готов ставить на скорый разворот тренда, идею заведомой обречённости рынка акций я не разделяю. Напротив, полагаю, что инвесторам уже есть смысл добавлять в свои портфели отдельные, наиболее пострадавшие от коррекции истории с хорошими фундаментальными метриками (в принципе, из таких историй сейчас и состоит модельный портфель).

Ещё из важного. Х5 опубликовала финансовые результаты за второй квартал. Выручка компании увеличилась на 25% г/г, EBITDA выросла почти на 22%. Это говорит о том, что компания проводит эффективную политику в части минимизации затрат, пытаясь компенсировать рост затрат на персонал за счёт их сокращения по другим направлениям. Также компания заметно сократила чистый долг. Самое главное следует держать в уме, что после завершения переезда и проведения всех корпоративных процедур компания сможет вернуться к выплатам дивидендов.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля не меняется и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Яндекс (18%). Текущая цена = 📉 ₽3 770 (неделю назад = ₽3 911). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 200 (неделю назад = ₽6 444). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽267 (неделю назад = ₽283). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

OZON (13%). Текущая цена = 📉 ₽3 407 (неделю назад = ₽3 666). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 649 (неделю назад = ₽2 631). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена = 📉 ₽19 (неделю назад = ₽20). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 237 (неделю назад = ₽1 238). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Алроса (7%). Текущая цена = 📉 ₽55 (неделю назад = ₽59). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 22%. EV/EBITDA = 3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📉 ₽660 (неделю назад = ₽687). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 37,3% (с начала года -7%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +6,3% (с начала года -13,6%).

🔔 На прошлой неделе обзор не выходил. За это время портфель всё-таки скатился «в минус» с начала года (это первый «минус» за историю рубрики). Поэтому набор эмитентов решено пересмотреть и в составе портфеля происходят существенные изменения:  

✅ Продаются АФК Система (7%) и Алроса (7%).

✅ На освободившиеся слоты покупаются Группа Позитив (7%) и Газпром (7%).

✅ На 3% сокращается доля Яндекса. На ту же величину увеличивается Ozon.

Комментарий: Вчера опубликовал важный пост по общему взгляду на рынок. Повторяться не буду. Исхожу из того, что фундаментальные метрики большинства компаний остаются хорошими, поэтому с учётом просадки рынка текущие цены на акции выглядят привлекательно для покупки с перспективой роста в один год.

Комментарий по изменениям в портфеле. Убираем Систему. Почему? Страдает от высоких ставок + есть риск, что Системе придётся ещё больше увеличить долг из-за «спасения» Сегежи через участие в допэмисии акций.

Убираем Алросу. Почему? Ставка на восстановление глобального рынка алмазов не сработала. Более того, ситуация там продолжает ухудшаться. Кроме этого, компания не оправдала ожиданий по высокой дивдоходности.

Добавляем Группу Позитив. Почему? Компания успешно развивает продуктовую линейку, что позволяет ей увеличивать свою долю на текущем рынке и создаёт потенциал для захвата новых сегментов. Ожидаю, что компания сможет нарастить чистую прибыль в 3 раза до 2025 г. (по сравнению с 2023 г.), допэмиссия акций не влияет на идею.

Серьёзно пересматриваю мнение по Газпрому.  Компания хорошо отчиталась: выручка по итогам полугодия выросла на 24%, EBITDA — на 19%, а чистая прибыль увеличилась в 3,5 раза. Основная ставка на то, что компания может вернуться к выплате дивидендов. За 6 месяцев теоретически дивиденд может составить 16,5 ₽/акц., что даёт доходность 13%. Также Газпром один из ключевых бенефициаров деэскалации (я считаю этот сценарий на горизонте 12 мес. крайне вероятным).

Ещё: снижаем вес Яндекса и увеличиваем долю Ozon. Почему? Яндекс уже «переехал», а вот от Ozon жду здесь позитивных новостей в ближайшие месяцы.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля не меняется и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

OZON (16%). Текущая цена = 📉 ₽2 918 (две недели назад = ₽3 407). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📉 ₽3 658 (две недели назад = ₽3 770). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 192 (две недели назад = ₽6 200). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽245 (две недели назад = ₽267). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📉 ₽2 275 (две недели назад = ₽2 649). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = ₽2 499. Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 108 (две недели назад = ₽1 237). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽120. Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📉 ₽637 (две недели назад = ₽660). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Обновляю формат. В обзорах больше не будет общего комментария по рынку. Сейчас на канале выходит новая серия постов по перспективам российского рынка акций, а позже новости и комментарии буду выделять в отдельные посты с информацией об изменениях в наших фондах, как это делал раньше. Вместо этого в каждый обзор модельного портфеля буду «вкладывать» описание идеи, благодаря которой та или иная компания включена в портфель. Сегодня расскажу про идею инвестирования в Группу Позитив.

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 37,3%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +6,3%.

Изменений на неделе не делаем.

💼 Состав портфеля (цены на 10.09.2024 г. 16:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 283 (неделю назад = ₽2 918). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽3 831 (неделю назад = ₽3 658). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 481 (неделю назад = ₽6 192). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽261 (неделю назад = ₽245). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 371. Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 684 (неделю назад = ₽2 499). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 154 (неделю назад = ₽1 108). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽123 (неделю назад = ₽120). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽669 (неделю назад = ₽637). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

📱 В чём идея?

Группа Позитив – один из лидеров российского рынка информационной безопасности. На этом рынке компания обладает уникальной экспертизой и широким портфелем диверсифицированных продуктов (на 2024 г. около 26). Полагаю, что за счёт своих преимуществ Позитив может увеличить долю на рынке кибербезопасности, в том числе за счёт захвата новых сегментов рынка.

Флагманский продукт компании - MaxPatrol SIEM, его доля в отгрузках составляет около 30%. Ожидается, что он сгенерирует около ₽10 млрд 2024 г. Кроме того в этом году компания запустила новый продукт PT NGFW (файрвол нового поколения). Позитив оценивает потенциальный спрос на новый продукт в ₽100+ млрд руб. (планируется занять не менее 50% рынка).

Отсюда вывод: Позитив может нарастить чистую прибыль в 3 раза к 2025 г. (по сравнению с 2023 г.). За каждый двукратной рост капитализации компания будет проводить допэмиссию акций в размере не более 15%, причём в этом году объём размещения составит 7,9%, что на наш взгляд не влияет на привлекательность идеи.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 50,3% (с начала года +2,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +15,5% (с начала года -6%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Рынок отреагировал на пятничное решение ЦБ по ставке неожиданным образом: рост на 6% за два дня. На мой взгляд, этот «отскок» носит краткосрочный технический характер, обусловленный тем, что инвесторы «перезаложили» ожидания по ставке.

Негативные ожидания возникли у инвесторов не на пустом месте. В своём комментарии ЦБ допустил ещё одно повышение ставки уже на следующем заседании (по плану оно состоится 25 октября). Суть коммуникации регулятора: «Будем сохранять денежно-кредитные условия жёсткими столько, сколько потребуется, т.к. текущей жёсткости ДКП недостаточно для возвращения к цели по инфляции в следующем году». Несмотря на это я продолжаю считать, что потенциал роста ставки является ограниченным (ЦБ будет всё сложнее и сложнее поднимать ставку, причём не только по экономическим соображениям).

Тем не менее существует минимум один серьёзный риск, который ограничивает среднесрочный потенциал роста рынка. Речь про бюджет 2025. Его параметры должны стать известны уже совсем скоро. При этом есть далеко не нулевая вероятность заметного увеличения расходов. Оценочно можно предположить по расходам до ₽45 трлн против ₽36,7 трлн в текущем году. Если реализуется этот сценарий, то это существенно увеличит проинфляционные риски. К слову, вряд ли ЦБ не в курсе параметров бюджета на 2025 г. Не исключаю, что эта «информированность» стала одной из причин повышения ставки в минувшую пятницу.

К серьёзным рискам можно добавить геополитику, но она может «сыграть» и в другую сторону. Даже частичная нормализация геополитической ситуации может выступить значительным драйвером роста рынка. Пока рынок не закладывает этот сценарий в цены. Но если он реализуется, то восстановление может быть стремительным, даже на фоне высоких ставок. 

💼 Состав портфеля (цены на 18.09.2024 г. 16:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 345 (неделю назад = ₽3 283). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 047 (неделю назад = ₽3 831). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 765 (неделю назад = ₽6 481). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽265 (неделю назад = ₽261). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 443 (неделю назад = ₽2 371). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 724 (неделю назад = ₽2 684). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 150 (неделю назад = ₽1 154). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽123). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽704 (неделю назад = ₽669). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г. и с учётом всех последующих изменений, портфель вырос на 51,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +17,1%.

Изменения: исключаем акции Газпром Нефти (5%) и включаем на их место акции Аэрофлота (5%).

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 24.09.2024 г. 15:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 435 (неделю назад = ₽3 345). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 152 (неделю назад = ₽4 047). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 965 (неделю назад = ₽6 765). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽272 (неделю назад = ₽265). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 610 (неделю назад = ₽2 443). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 736 (неделю назад = ₽2 724). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 173 (неделю назад = ₽1 150). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽122). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Аэрофлот (5%). Текущая цена = ₽53. Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 5,9%. EV/EBITDA = 3,5.

✈️ В чём идея?

В настоящее время авиаперевозчики сталкиваются с трудностями в обновлении своего авиапарка, поскольку новые зарубежные самолёты больше недоступны для российских авиакомпаний, а отечественные ещё проходят лётные испытания. Но именно Аэрофлот является главным бенефициаром этой ситуации в связи с уже имеющимся широким авиапарком и средним возрастом самолёта в 7,2 года (средний возраст самолётов Utair = 20 лет, Уральские авиалинии = 14 лет, а S7 = 10 лет). По прогнозам группы «Аэрофлот» к 2030 г. за счёт новых самолётов российского производства ситуация ещё более улучшится.

Компания остаётся крупнейшим игроком на рынке авиаперевозок с долей 42,7% рынка (+5% г/г) и прогнозирует увеличение доли до 50% к 2030 г. За 8 месяцев этого года показатель занятости кресел достиг 88,5%. В августе пассажиропоток вырос на 13,4% г/г., а к 2030 г. менеджмент прогнозирует рост количества перевезённых группой пассажиров до 65 млн чел. (против 47,3 млн чел. в 2023 г.). При этом Аэрофлот активно работает над восстановлением международных перевозок (за первые 6 месяцев этого года пассажиропоток на международных линиях вырос на 45,8% г/г ).

По итогам первого полугодия компания смогла достичь чистой прибыли в размере ₽42 млрд, против убытка в ₽102 млрд годом ранее.

По нашим прогнозам, в 2024 г. компания перевезёт 55 млн человек, а её EBITDA составит ₽236 млрд. Поэтому Аэрофлот потенциально сможет выплатить дивиденд в размере ₽3,85 на акцию (50% чистой прибыли 2024 г.), что соответствует дивдоходности в 5,9% от текущей цены. Это станет первой выплатой за 6 лет.

Ситуация следующего года может оказаться лучше текущего благодаря ещё большей загрузке кресел и увеличению количества перевезённых пассажиров.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10