Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 55,7%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +15,5%.
Изменения:
Комментарий по рынку. В настоящее время динамику фондового рынка определяют два ключевых фактора: ожидания по инфляции и геополитические события.
Предыдущая неделя завершилась 3-процентным ростом рынка на вечерней сессии после сообщения о первом за 2,5 года телефонном разговоре Шольца и Путина. Однако, в выходные последовал новый виток эскалации, что «откатило» обратно весь позитив конца недели. Вчера индекс Мосбиржи упал ещё на 3,32% по отношению к закрытию понедельника. В общем, «геополитические качели» продолжаются.
Последние доступные недельные данные по инфляции (с 6 по 11 ноября) оказались хуже, чем неделей ранее. Сегодня чуть позже должны появиться данные по инфляции с 12 ноября.
Также вышли данные по инфляционным ожиданиям, которые являются важным фактором при принятии решения по ставке. Поводов для оптимизма нет и здесь: показатели находятся на максимумах с начала года. Хотя, если подходить оптимистично, всё же можно признать некоторую стабилизацию ожиданий.
ЦБ не скрывает своего мнения о том, что нашей экономике требуется дополнительная жёсткость, способная обеспечить более сдержанный рост спроса. Не исключено, что эта «дополнительная жёсткость» будет продемонстрирована уже через месяц, на ближайшем плановом заседании по ставке.
По изменениям в портфеле. Снижаем вес Яндекса до 10% и увеличиваем вес Т-Технологии до 15% на фоне сильных результатов компании и ожидания окончания интеграции Росбанка. Увеличиваем вес Хэдхантер до 9% на сильной финансовой отчётности за 3 кв. и ожидаемых дивидендах (₽907 на акцию, дата закрытия реестра – 17 декабря). Меняем бумаги Русагро на фоне ожидаемой остановки торгов в конце декабря для завершения процесса редомициляции на бумаги АФК Система (5%) – одного из главных бенефициаров начала цикла снижения ставки, на фоне сильных финансовых результатах Ozon за 9 мес. и ожиданиях новостей по его переезду.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽3 242 (неделю назад = ₽3 268). Таргет = ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2 591 (неделю назад = ₽2 523). Таргет = ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 8%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽241 (неделю назад = ₽254). Таргет = ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3 575 (неделю назад = ₽3 693). Таргет = ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 3%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽6 851 (неделю назад = ₽6 917). Таргет = ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽4 358 (неделю назад = ₽4 480). Таргет = ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,8.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽59 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📉 ₽125 (неделю назад = ₽132). Таргет = ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,6.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽13. Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 55,7%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +15,5%.
Изменения: после значительных изменений прошлой недели, на этой неделе никаких корректировок не будет.
Комментарий по рынку. Сегодня я не буду следовать своей традиции и не буду давать общий комментарий о рынке. Если что, то таковой дал в понедельник. Здесь же хочу подробно остановиться на инвестиционном кейсе Газпрома.
Недавние санкции на Газпромбанк значительно усложняют расчёты за экспортный российский газ, особенно в страны ЕС. Не исключено, что этот фактор станет ещё одним звеном в цепочке событий, которые могут привести к полному «отключению» ЕС от турбоповодных поставок.
По итогам 2024 г. (выплата в 2025 г.) от компании можно ожидать дивиденда на уровне ₽8 на акцию, что составляет 6,9% доходности от текущей цены. А дальше можно «набросать» три сценария развития ситуации: обнуление поставок в ЕС, падение объёмов поставок в связи с непродлением контракта по транзиту через Украину и сценарий «как сейчас».
Пока я считаю, что имеет смысл оставить текущую долю Газпрома в портфеле. Крайне негативный сценарий считаю маловероятным. В случае же реализации базового или даже негативного сценария можно ожидать возврата к выплатам уже по итогам текущего года, а за 2025 г. можно рассчитывать на более высокие выплаты (дивиденд может составить 20%+) с дополнительным драйвером в виде более высоких цен на газ.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2 723 (неделю назад = ₽3 242). Таргет = ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2 277 (неделю назад = ₽2 591). Таргет = ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 5%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽223 (неделю назад = ₽241). Таргет = ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 16%. P/BV (т.к. банк) = 0,7.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3 209 (неделю назад = ₽3 575). Таргет = ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6 858 (неделю назад = ₽6 851). Таргет = ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽4 071 (неделю назад = ₽4 358). Таргет = ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽56 (неделю назад = ₽59). Таргет = ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,6.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📉 ₽115 (неделю назад = ₽125). Таргет = ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 6,9%. EV/EBITDA = 3,6.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽12 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,3%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,9%.
Изменения: никаких изменений в портфеле не произошло. Считаю, что его состав оптимален в текущей рыночной конъюнктуре.
Комментарий по рынку. Хотя в текущих условиях дивиденды не выглядят особенно привлекательными на фоне аномально высокой доходности низкорисковых инструментов, с наступлением промежуточного дивидендного сезона, я хотел бы поделиться ожидаемыми выплатами основных компаний по ближайшим датам (см. прикреплённую таблицу).
Часть средств, поступивших инвесторам в виде дивидендов, будет реинвестирована в рынок. Помимо этого, дополнительными источниками ликвидности могут быть выплаты по Указу № 665 и байбеки (например, на прошлой неделе Роснефть заявила о возобновлении программы выкупа). К слову, тема с байбеками может становиться всё более актуальной со снижением цен на акции.
Что касается перспектив рынка в целом, то, по нашим оценкам, 10%-ая коррекция во второй половине ноября соответствует ожиданиям роста ставки ЦБ на 2%. Таким образом, рынок уже заложил в цены 23%-ий уровень ставки в конце года. Вероятно, сейчас мы находимся довольно близко к пику текущего этапа ужесточения ДКП, т.к. пространства для дальнейшего увеличения ставки без серьезного риска ущерба для экономики и расширения дефицита бюджета 2025 уже практически нет. Кроме того, после вступления в должность нового президента США, мы можем увидеть новую волну оптимизма в отношении российских активов.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2741 (неделю назад = ₽2723). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2372 (неделю назад = ₽2277). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽232 (неделю назад = ₽223). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3378 (неделю назад = ₽3209). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6787 (неделю назад = ₽6858). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4230 (неделю назад = ₽4071). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽50 (неделю назад = ₽56). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📈 ₽122 (неделю назад = ₽115). Таргет = ₽159. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,9.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,2%.
Изменения:
Комментарий по рынку. Заявления в СМИ о готовности сторон к мирному диалогу добавили оптимизма российскому рынку. Однако, с приближением решения ЦБ по ставке 20 декабря и выходом оперативных данных по инфляции (инфляция в России в ноябре 2024 года составила 1,43%, а годовая инфляция ускорилась до 8,88%), на рынке начинают закладываться ожидания по ставке выше 23%.
Тем не менее, кажется, что по ставке мы уже близки к пику. Аргументы в пользу этого тезиса:
- наблюдается замедление корпоративного кредитования.
- в ноябре ещё больше сократилось кредитование физлиц.
- рынок уже достаточно «напуган» жесткой ДКП, что снижает инфляционные ожидания.
- растут ожидания по началу переговорного процесса.
Если я не ошибаюсь в своих ожиданиях, то можно рассчитывать на очень сильный 1 квартал на рынке акций.
Ситуация с Газпромом. Появился комментарий от Силуанова о том, что бюджет не ожидает дивидендов от компании в следующем году. Это реально увеличивает шансы невыплаты, несмотря на существенное улучшение финансовых показателей Газпрома как в текущем году (за счёт консолидации Сахалинской энергии, увеличению экспорта в КНР), так и в следующем (за счёт отмены ₽600 млрд дополнительного НДПИ). Тем не менее в кейсе с дивидендами Газпрома очень силён политический фактор, поэтому к заявлению Силуанова следует отнестись серьёзно.
Поэтому Газпром покидает модельный портфель. Тем не менее, серьёзный шанс на опережающий рост акций компании остаётся – так как это ставка на геополитическую деэскалацию и ожидания возобновления (увеличения) поставок газа в ЕС.
Вместо Газпрома в портфель встают акции Норильского никеля на фоне сильных операционных результатов компании в этом году (в связи с более ранним окончанием ремонта печи на Надеждинском МЗ). По нашим оценкам, в ближайшие годы компания планирует значительную часть свободного денежного потока направлять на погашение долга ($2,5 млрд в следующем и $1,6 млрд в 2026 г.). В связи с этим мы не ожидаем дивидендов от компании в ближайший год, но вероятность заметного роста стоимости акций остаётся высокой.
Других изменений в структуре модельного портфеля мы не делаем, считая её оптимальной в текущей рыночной конъюнктуре.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2819 (неделю назад = ₽2741). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2346 (неделю назад = ₽2372). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽234 (неделю назад = ₽232). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3402 (неделю назад = ₽3378). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6907 (неделю назад = ₽6787). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4278 (неделю назад = ₽4230). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽49 (неделю назад = ₽50). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = ₽104. Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽12 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +35,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +2,9%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Пожалуй, последним важным событием года станет решение по ставке, которое будет принято 20 декабря. Рынок опасается, что решение и комментарий будут жёсткими, поэтому котировки остаются под давлением. Большинство инвесторов ждут 23%, но допускают вероятность более жёсткого решения.
По мнению Дмитрия Скрябина, учитывая плохие недельные данные по инфляции и успехи в замедлении темпов роста корпоративного кредитования, ещё одно повышение ставки на 200 базисных пунктов (т.е. до 23%) кажется достаточным. Повышение выше этой отметки будет явно излишним.
Также стоит обратить внимание на недавние решения ЦБ о корректировке графика изменений норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) на более плавный и о возможности корректировки макропруденциальных надбавок в зависимости от динамики кредита. Это является косвенным свидетельством того, что даже текущий уровень жёсткости ДКП создаёт риски для мягкой посадки экономики. Поэтому существенное увеличение ставки может стать серьёзной угрозой для макроэкономического равновесия.
Ещё раз подчеркну, что традиционный комментарий ЦБ к заседанию 20 декабря, вероятно, будет более важен, чем само решение. Дело в том, что так или иначе с повышением ставки в пятницу рынок, можно сказать, смерился. Но в отношении будущих действий регулятора присутствует неопределённость. Проще говоря, рынок сейчас не понимает, видит ли регулятор необходимость в дальнейшем ужесточении ДКП и возможность ещё большего повышения КС на следующем заседании 14 февраля 2025 г. Если в пресс релизе ЦБ сменит риторику на менее агрессивную, это будет важным положительным сигналом. Если нет – то сигнал на ближайшее будущее будет крайне негативным.
Таким образом, ситуация на рынке практически полностью зависит от пятничного решения и комментария ЦБ. Повлиять на них мы с вами не можем, поэтому просто ждём развязки этой истории. Осталось немного. Напомню, что лично я в этом вопросе оптимист.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2553 (неделю назад = ₽2819). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2211 (неделю назад = ₽2346). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽225 (неделю назад = ₽234). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3201 (неделю назад = ₽3402). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 2%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽6289 (неделю назад = ₽6907). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3129 (неделю назад = ₽4278). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽47 (неделю назад = ₽49). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽93 (неделю назад = ₽104). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +50,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +14,3%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. ЦБ удивил рынок не только тем, что оставил ключевую ставку без изменения вопреки ожиданиям, но и смягчил риторику. Если оставить за скобками политические причины, чем могло быть вызвано такое решение? Выделю два момента.
Во-первых, текущая денежно-кредитная политика (ДКП) уже является предельно жёсткой, особенно если учесть не только саму ставку, но и изменения в банковском регулировании (норматив краткосрочной ликвидности, антициклическая надбавка и т.д.).
Во-вторых, акцент сместился с отчётных данных по инфляции (они действительно плохие) на опережающий индикатор, в качестве которого могли использовать показатели корпоративного кредитования, которые в ноябре-декабре существенно замедлились.
По мнению Дмитрия Скрябина, это даёт основание предполагать, что в монетарной политике произошёл разворот, и мы находимся на пике ставки.
Действительно, её уровень уже достиг «точки боли», и дальнейшее повышение не может не вызывать опасений относительно устойчивости нашей экономики. К сожалению, это не означает, что проблема с инфляцией решена. Напротив, инфляционные ожидания находятся на рекордно высоких уровнях. Эта «новая реальность» (рост инфляционных ожиданий вверх при ограниченных возможностях повышать ставку) делает менее привлекательными депозиты и инструменты денежного рынка. Это означает, что в теории интерес к акциям в 2025 г. вырастет и этот инструмент может стать лучшей защитой от инфляции.
Ближайшим важным триггером для нашего рынка должно стать вступление в должность Трампа. Напомню про быстро забытое «Трамп-ралли» на 10% за несколько дней после итогов выборов в начале ноября. В январе это может повториться в более заметном масштабе.
Это особенно актуально на фоне того, что притоки в инструменты денежного рынка продолжают расти. Это, по сути, «туристические деньги», которые готовы в случае позитива уйти на рынок акций. Пока этого не происходит. Последнее ралли во многом было за счёт институциональных денег и средств других крупных участников. Связано это с тем, что многие пока рассматривают «подарок» от ЦБ в качестве разовой меры. Но при «подтверждении позитива» всё это изменится. Полагаю, нас ждут очень интересные январь и февраль…
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2931 (неделю назад = ₽2553). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2609 (неделю назад = ₽2211). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽269 (неделю назад = ₽225). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3705 (неделю назад = ₽3201). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6885 (неделю назад = ₽6289). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3409 (неделю назад = ₽3129). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽54 (неделю назад = ₽47). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽105 (неделю назад = ₽93). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽13 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +64,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +24,7%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. В прошлую пятницу США ввели санкции против российского энергетического сектора. В SDN list, в числе прочих, внесены Газпром нефть, Сургутнефтегаз и порядка 180 судов, перевозящих нефть/продукты/СПГ в интересах российских компаний.
Как ни странно, в день публикации списка рынок отреагировал бурным ростом. В плюсе даже были компании, попавшие под санкции.
Мы не ожидаем, что этот пакет санкций приведет к значительным потерям в экспорте и доходах бюджета. Основная среднесрочная проблема, видимо, будет в наличии достаточного количества судов для транспортировки нефти – именно этот «дефицит» может привести к какому-то сокращению общих объемов экспорта в краткосрочном периоде. Но со временем, мы полагаем, замена будет найдена.
Вторая проблема (она частично пересекается с первой) заключается в возможном расширении дисконта за российскую нефть. Вероятно, дополнительный дисконт может составить от 2 до 4 долларов дополнительно к предыдущим 12 долларам на баррель. Однако, на ожиданиях санкций нефть уже выросла на 5 долларов, фактически «компенсировав» ещё только предполагаемое увеличение дисконта по верхней «планке».
Как только станет понятно, что общий объём экспорта нефти остаётся примерно на прежнем уровне (например, 4,5 млн баррелей в сутки вместо 4,8), цена может вернуться к предыдущим 75 долларам за баррель. При этом расширенный дисконт на российскую нефть останется, но со временем он будет также сокращаться, как это было и в предыдущие периоды.
При всех прочих равных условиях 1 доллар в дисконте на нефть даёт ₽150 млрд нефтегазовых доходов в бюджет в годовом исчислении. Поэтому, даже если дополнительный дисконт в 5 долларов за баррель продержится весь год (это наиболее негативный сценарий), недополученный доход бюджета РФ составит около ₽0,75 трлн, что выглядит не критично. Разумеется, при условии, если цена на нефть останется на уровнях, близких к текущим.
Важно понимать, что «правила игры» могут измениться уже после 20 января с приходом новой администрации в США. Речь пока не идёт о снятии санкций, но может сократиться риск вторичных санкций, который может быть тем ниже для участников торговли, чем ближе будет начало «диалога» по ситуации на Украине. И этот фактор также может привести к сокращению дисконта.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3170 (три недели назад = ₽2931). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2937 (три недели назад = ₽2609). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽280 (три недели назад = ₽269). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4090 (три недели назад = ₽3705). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7115 (три недели назад = ₽6885). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3774 (три недели назад = ₽3409). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽61 (три недели назад = ₽54). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽120 (три недели назад = ₽105). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = ₽2949. Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (три недели назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +67,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +27,4%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. В СМИ появилась информация о намерении Дональда Трампа организовать телефонный разговор и последующую встречу с президентом РФ. Ожидается, что первые контакты могут состояться уже на текущей неделе. Кроме того, новая американская администрация заявила о готовности Украины к началу переговоров.
Хотя до полной остановки конфликта ещё далеко, и, возможно, первоначальные позиции сторон будут далеки от компромисса, сам факт начала каких-то контактов между сторонами рынок будет воспринимать позитивно. В перспективе урегулирование конфликта приведёт к существенному сокращению премии за риск при инвестировании в российские активы и может оказать на экономику сильный дезинфляционный эффект (меньше бюджетные расходы, высвобождение трудовых ресурсов, восстановление импорта), что позволит ЦБ гораздо быстрее перейти к смягчению монетарной политики. И то, и другое, крайне позитивно для рынка акций.
Из других важных новостей стоит отметить поручение президента Путина правительству и ЦБ простимулировать размещение акций российских акционерных обществ на внутреннем финансовом рынке, а также подготовить предложения по повышению спроса на российские акции. ЦБ уже опубликовал свои предложения по усовершенствованию процедур IPO. В них предлагается повышение ответственности за раскрытие информации, обязательства к наличию андеррайтера, наличие прогнозных данных, прозрачность аллокации и механизма стабилизации, а также другие меры. Но самое главное, я надеюсь, что в результате этой работы кейсы, подобные неожиданному налоговому изменению для Транснефти в конце прошлого года, больше не будут повторяться. Это действительно сильно увеличило бы привлекательность нашего рынка.
Важным событием для рынка станет публикация статистики по инфляции в преддверии первого в этом году решения по ставке, которое запланировано на 14 февраля. Если темпы роста окажутся ниже 9,5% в годовом исчислении, рынок скорее всего продолжит рост, т.к. на фоне сокращения кредитования это может стать весомым аргументом в пользу неповышения ставки.
Портфели Альфа-Капитал начали год полностью «загруженными» акциями, в сбалансированных фондах доля акций также была максимально высокой — до 79%. Пока консенсус среди коллег состоит в том, что в среднесрочной перспективе больше шансов на продолжение роста, чем на смену тренда.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3457 (неделю назад = ₽3170). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3042 (неделю назад = ₽2937). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽281 (неделю назад = ₽280). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4083 (неделю назад = ₽4090). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7255 (неделю назад = ₽7115). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3808 (неделю назад = ₽3774). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽61 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽124 (неделю назад = ₽120). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽2945 (неделю назад = ₽2949). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽14 (неделю назад = ₽15). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +65,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +25,8%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 составила +1,3%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал +0,8%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Оптимизм прошлой недели после заявлений Трампа о желании встретиться с президентом РФ оказался преждевременным. В понедельник Кремль сообщил о том, что пока не получил сигналов от США по контактам президентов. Более того, появляется всё больше информации о том, что американский президент может использовать в качестве основного инструмента наращивание санкционного давления на РФ.
Однако общая ситуация остаётся неизменной. Вероятно, процесс деэскалации начнётся. При этом кажется, что этот процесс будет сопровождаться очень сильной «информационной волатильностью», когда новости с различной эмоциональной окраской будут стремительно сменять друг друга. Очевидно, что рынок будет на всё это реагировать. В такой ситуации можно посоветовать только запастись терпением и увеличивать позиционирование в акциях в моменты отскоков вниз.
Ещё из важного: Трамп призвал страны ОПЕК, прежде всего Саудовскую Аравию, снизить цены на нефть. Вкупе с политикой, направленной на стимулирование роста добычи в США, а также рисками замедления экономики развивающихся стран (прежде всего Китая) мы видим значительные риски снижения цен на нефть.
В таком сетапе перспективы российских нефтяных компаний выглядят проблематичными. Локальное укрепление рубля также негативно для наших нефтяников. Причём здесь сложилась интересная ситуация: укрепление рубля крайне важно для борьбы с инфляцией, а его ослабление может быть актуально с точки зрения поддержки нефтяников и пополнения бюджета. Посмотрим, что перевесит. Но пока мы сохраняем недовес в этом секторе в фондах при общем позитивном среднесрочном взгляде на рынок.
Что ещё? Один из топ-пиков нашего портфеля – ИКС 5 представила сильные операционные результаты за 4кв24. Выручка и сопоставимые продажи выросли заметно выше темпов продовольственной инфляции. Вместе с тем давление на рентабельность в среднесрочной перспективе будет оказывать сильный рынок труда. В ближайшие месяцы мы ждём новостей по выплатам накопленного дивиденда. Его размер может составить от ₽470 на акцию, что даёт доходность 14,8% от текущей цены.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3510 (неделю назад = ₽3457). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3009 (неделю назад = ₽3042). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽279 (неделю назад = ₽281). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4063 (неделю назад = ₽4083). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7179 (неделю назад = ₽7255). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3742 (неделю назад = ₽3808). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽61 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽124). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3168 (неделю назад = ₽2945). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽14 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +68,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +27,3%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 составила +4,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 2%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Общая ситуация за неделю не изменилась, поэтому сегодня я хочу сосредоточиться на новостях об Аэрофлоте (вес в портфеле 8%).
Компания впервые с 2019 года получила чистую прибыль по российским стандартам.
По итогам 2024 года Аэрофлот заработал ₽21,9 млрд чистой прибыли по РСБУ против ₽29,5 млрд рублей убытка годом ранее. Выручка «Аэрофлота» в прошлом году выросла до ₽713 млрд (+43,3% г/г), валовая прибыль – до ₽44,9 млрд (6,2х).
Последний квартал года оказался слабее – компания показала ₽4,3 млрд рублей убытка из-за отрицательной валютной переоценки.
В 2025 году компания планирует сохранить прибыль на уровне прошлого года и перевезти не менее 55 миллионов пассажиров. По нашим оценкам, результаты 2025 года могут оказаться на 20-30% выше текущих: «Аэрофлот» сохраняет высокую загрузку и может повышать цены в условиях дефицита мощностей на рынке.
Может ли компания выплатить дивиденды?
Аэрофлот выплачивает дивиденды из прибыли группы по МСФО (которая помимо результатов самого Аэрофлота включает авиакомпании Победа, Россия и пр.), поэтому информацию о выплатах мы получим только в марте, когда компания отчитается по международным стандартам. Тем не менее основной источник дивидендов – это прибыль самого Аэрофлота, так что компания действительно может вернуться к выплатам. Если чистая прибыль на уровне группы составит около ₽50 млрд, то вполне возможно, что все полученные Аэрофлотом ₽22 млрд будут направлены на дивиденды. В этом случае дивдоходность составит около 9% от текущей цены.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3510). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3016 (неделю назад = ₽3009). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽277 (неделю назад = ₽279). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4018 (неделю назад = ₽4063). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7110 (неделю назад = ₽7179). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3560 (неделю назад = ₽3742). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽63 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽117 (неделю назад = ₽122). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3283 (неделю назад = ₽3168). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽13 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +71,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +31%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 достигла +6,7%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 5%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Рынок ожидает решения по ключевой ставке, и в отсутствие значимых корпоративных событий я хочу еще раз кратко обозначить свой взгляд на его перспективы.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3837 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3181 (неделю назад = ₽3016). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽297 (неделю назад = ₽277). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4355 (неделю назад = ₽4018). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7277 (неделю назад = ₽7110). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3542 (неделю назад = ₽3560). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽63 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽121 (неделю назад = ₽117). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3386 (неделю назад = ₽3283). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 достигла +18,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 15,3%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Решение Центрального банка сохранить ключевую ставку на уровне 21% было ожидаемым шагом. Комментарий регулятора можно охарактеризовать как умеренно-жёсткий. ЦБ подчеркнул, что достигнутая жёсткость ДКП формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели, но проинфляционные риски по-прежнему сильны, в т.ч. за счёт того, что предложение не поспевает за ростом спроса.
Кроме того, ЦБ обновил свой макропрогноз. Диапазон ожидаемой инфляции повышен до 9,1-9,8% (в среднем), цель по достижению таргета по инфляции сдвинулась с 2026 на 2027 (среднее за год). Диапазон средней ставки тоже повышен (до 19%-22%). Вероятно, ЦБ тем самым даёт понять, что достижение таргета любой ценой в ближайшее время уже не базовый сценарий.
Таким образом, повышенная инфляция остаётся актуальной проблемой. При этом реальная доходность безрисковых активов, привязанных к ставке, судя по всему, будет сокращаться. Для акций – как реального актива, защищающего от инфляции, это позитивный сценарий, т.к. рост прибыли компаний должен компенсировать повышенную инфляцию.
Говоря о ставке и инфляции, нельзя забывать о геополитической ситуации. Сейчас кажется, что развязка конфликта движется по более быстрому сценарию, чем многие ожидали ещё в конце прошлого года. При этом на пресс-конференции Набиуллина заявила, что что ЦБ пока не закладывает урегулирование украинского конфликта в базовый макросценарий, а возможные переговоры РФ и США пока не влияют на действующую ДКП. Ключевое слово здесь «пока». В случае прогресса в этом вопросе ЦБ начнёт закладывать влияние мирного сценария в свои ожидания, что может повлиять если не на более быстрое снижение ставки, то как минимум, на полное завершение цикла её повышения.
Даже если санкции с России не будут сняты, прекращение горячей фазы конфликта приведёт к восстановлению импорта, притоку рабочей силы на рынок и сокращению бюджетного стимулирования. Всё это крайне положительно повлияет не только на инфляцию, но и на более справедливую оценку акций российских компаний.
Ещё из важного: по сообщениям СМИ Минфин работает над проблемами повышенного налога с инвестиций в бумаги компаний, которые вернулись в Россию в рамках принудительной редомициляции (X5 и Русагро), а также о потере трёхлетней льготы долгосрочного владения. Не хочу давать здесь каких-то прогнозов, но очевидно, что есть немаленький шанс на исправление ситуации.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3965 (неделю назад = ₽3837). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3414 (неделю назад = ₽3181). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽313 (неделю назад = ₽297). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4587 (неделю назад = ₽4355). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7670 (неделю назад = ₽7277). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3528 (неделю назад = ₽3542). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽72 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3438 (неделю назад = ₽3386). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽16 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Дмитрия Скрябина.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +19,1%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 15,1%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Текущая неделя обещает быть насыщенной в плане геополитических событий. Во-первых, планируется продолжение двусторонних контактов в Саудовской Аравии между РФ и США. Во-вторых, в ближайшие дни должен состояться визит украинской стороны в США для подписания сделки о РЗМ. В-третьих, президент Франции после встречи с Трампом заявил, что конфликт на Украине может закончиться в ближайшие недели, а российские ЗВР нельзя конфисковать. Всё это открывает дорогу к трёхстороннему диалогу и приближает развязку.
Удивительно, но пока переговорный процесс протекает без критических разногласий. Было бы хорошо, если бы всё так и продолжалось.
На фоне этих событий рынок продолжает расти, как будто отвечая на вопрос, не достиг ли он уже своей справедливой оценки. Некоторые инвесторы сомневаются: не лучше ли продать акции и пересидеть в депозитах (денежном рынке)? Отвечу им: даже после 15% роста с начала года, рынок всё ещё стоит около х4,4 годовых прибылей, при среднем историческом уровне х6.
Полагаю, можно согласиться с тем, что в моменте наш рынок уже достиг справедливой оценки, учитывая текущие параметры ключевой ставки и доходности ОФЗ. Но это не означает, что у него нет потенциала роста. Этот потенциал лежит именно в ожиданиях начала разворота цикла ДКП и снижения ставки на фоне геополитической разрядки. При нормализации ставки/доходности ОФЗ до 12-14%, рост рынка с учётом дивидендов от текущего уровня должен составить около 60%. Разумеется, в сценарии состоявшегося перемирия.
Ещё из важного: президент РФ провел совещание по редкоземам, где были озвучены новые инициативы, касающиеся металлургических компаний. Среди них возможность американо-российского строительства ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае, потенциал поставки до 2 млн тонн алюминия в США и необходимость кратного увеличения добычи РЗМ к 2030 году, в том числе совместно с США.
Эти заявления звучат оптимистично, и акции компаний уже отреагировали на них ускоренным ростом. Однако, нужно понимать, что такие масштабные проекты всегда имеют долгосрочную перспективу реализации, при всех сопутствующих рисках. Поэтому переоценивать реальную картину для наших металлургов на ближайший год, которая к тому же ухудшается по мере укрепления рубля, не стоит.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽4214 (неделю назад = ₽3965). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3454 (неделю назад = ₽3414). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽317 (неделю назад = ₽313). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4622 (неделю назад = ₽4587). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7760 (неделю назад = ₽7670). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3916 (неделю назад = ₽3528). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽77 (неделю назад = ₽72). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽144 (неделю назад = ₽134). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽3430 (неделю назад = ₽3438). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +13,1%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 9,6%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Рынок по-прежнему находится под влиянием геополитических новостей, которые быстро меняются. В пятницу ночью произошла перепалка между президентами США и Украины по поводу завершения конфликта, а уже вчера, выступая перед Конгрессом, Трамп заявил, что получил от Зеленского письмо, в котором говорится, что Украина готова как можно скорее сесть за стол переговоров и подписать с США сделку по полезным ископаемым. Всё это добавляет волатильности и расширяет спектр возможных исходов.
В геополитической ситуации по-прежнему существует два крайних сценария. Вероятно, что пока мы ближе к позитивному сценарию, который заключается в том, что у сторон получится быстро урегулировать горячую фазу конфликта и приступить к выработке условий долгосрочного мирного соглашения. Но не забываем, что на противоположном конце – сценарий продолжения военных действий. В данный момент этот сценарий не кажется базовым, но, с учётом быстро меняющейся обстановки, на каком-то этапе всё может измениться. Здесь будут важны итоги европейского саммита 6 марта, где могут быть или не быть озвучены конкретные меры военной поддержки «без США».
В любом случае, путь к урегулированию не будет прямолинейным, и наш рынок останется волатильным. На него по-прежнему будет сильно влиять новостная повестка. Тем не менее, пока можно исходить из того, что мирное урегулирование в конечном итоге будет достигнуто.
Важной вехой станет потенциальная встреча лидеров РФ и США. По информации западных СМИ, подготовка к ней «идёт ускоренными темпами». Вчера возможность такой встречи подтвердил Песков. Если по её итогам между позициями сторон не будет существенных разногласий, это станет очередным драйвером для рынка. Кроме того, есть надежда на смягчение санкционного режима. Появляется разрозненная информация о рассмотрении США возможности снятия части санкций. Когда по этому вопросу появится конкретика, вероятно следует ждать положительной реакции рынка.
Таким образом, я сохраняю позитивный взгляд на перспективы рынка на горизонте до конца года и обращаю внимание на высокую долю акций в фондах АК (в сбалансированных акциях — под 80%, в акционных — почти 100%, кэша почти нет).
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽4047 (неделю назад = ₽4214). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3349 (неделю назад = ₽3454). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽315 (неделю назад = ₽317). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4547 (неделю назад = ₽4622). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7339 (неделю назад = ₽7760). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3820 (неделю назад = ₽3916). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽75 (неделю назад = ₽77). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽139 (неделю назад = ₽144). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽3353 (неделю назад = ₽3430). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽17 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +16,2%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 11,5%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитические факторы продолжают оказывать значительное влияние на наш рынок, но я пока не хочу подробно обсуждать их в рамках еженедельного комментария, так как в последние недели и так уже много писал о них. Замечу лишь, что направление новостного потока может «переворачиваться» на 180 градусов за несколько часов. Например, вечером в пятницу появился комментарий от Трампа про новые санкции на РФ, а спустя несколько часов – заявление об отмене ограничений цен на нефть, и что дела идут хорошо. И вот так постоянно. К этому нужно просто быть готовым и не возводить каждую отдельную новость в абсолют. Через час о ней могут даже и не вспомнить.
Однако в среднесрочной перспективе мы, похоже, движемся к деэскалации. Сейчас активно обсуждается предложение о полном прекращении огня на 30 дней с возможностью дальнейшего продления. Участники процесса готовятся к контактам по этому поводу в течение ближайших дней. Нам остаётся только наблюдать и помнить, что новостной фон очень быстро и непредсказуемо меняется.
На прошлой неделе министры стран ОПЕК+ оставили без изменений свой план о постепенном восстановлении объёмов добычи с апреля текущего года. Это стало в определённой степени неожиданным решением, учитывая текущую слабость нефтяного рынка и риски дальнейшего снижения цен на фоне тарифных войн и глобального risk off. Учитывая данную новость и вновь растущий рубль, я по-прежнему отношусь осторожно к нефтяному сектору, хотя ЛУКОЙЛ пока сохраняет своё место в модельном портфеле.
В прошлый четверг Bloomberg сообщил, что Goldman Sachs и JPMorgan в последние недели обращались к инвесторам, предлагая контракты на деривативы, привязанные к рублю, но без физической покупки валюты, а через беспоставочные форварды (NDF). Тем не менее, вероятно, такие сделки увеличивают физический спрос на рубль, т.к. покупки нужны для хеджирования сделок. В целом эта новость является первым индикатором возврата иностранного спроса на российские активы. По сути, это ещё не учтённый рынком фактор, который в полной мере может реализоваться в сценарии «перемирия». После того как иностранный капитал найдёт способ аллокации в Россию, спрос на ОФЗ и акции должен будет серьёзно увеличиться.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽4024 (неделю назад = ₽4047). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3413 (неделю назад = ₽3349). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽319 (неделю назад = ₽315). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4550 (неделю назад = ₽4547). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7224 (неделю назад = ₽7339). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3433 (неделю назад = ₽3820). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽73 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽134 (неделю назад = ₽139). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3541 (неделю назад = ₽3353). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽17). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +19%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 13,1%.
Изменения:
Комментарий по рынку. Вчера вечером состоялся телефонный разговор между президентами России и США. А в начале торгов утренней сессии на Мосбирже индекс IMOEX2 (учитывает сделки за весь торговый день, включая дополнительные сессии) показал заметное снижение. Причина в том, что объявленные результаты звонка несколько разочаровали инвесторов, у которых, вероятно, возникло ощущение, что было сказано много «правильных слов», но в них было «мало конкретики». Полагаю, что это эмоциональная реакция. Поступательное движение к миру продолжается, но впереди нас ждёт ещё много «развилок». Эти «развилки» и дальше будут добавлять волатильности рынку, но вряд ли они изменят генеральный курс на перемирие. Тем не менее такие просадки позволяют нарастить позиции в наиболее интересных историях, чем мы и пользуемся в этот раз.
Комментарий по изменениям. Убираем Норникель из портфеля по следующим причинам: укрепление рубля, риски для металлов из-за тарифных войн США, отсутствие дивидендов за 2024 год и, вероятно, за первую половину 2025 года. После роста акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,6x 2025 при среднем курсе ₽95 за доллар, что подразумевает риски на даунсайд если курс будет крепче.
Полностью убираем долю нефтяников (ЛУКОЙЛ) из-за тройного удара по финансам в первой половине 2025 года: снижение цен на нефть, дисконт и укрепление рубля.
Добавляем в портфель Газпром, несмотря на вероятную невыплату дивидендов в текущем году. Компания имеет потенциал существенного улучшения финансовых показателей в т.ч. за счёт отмены «нашлепки» НДПИ. К тому же это возможная ставка на возобновление транзита через Украину.
Также добавляем НОВАТЭК в портфель. В случае снятия американских санкций с Арктик СПГ-2 (а по информации СМИ, этот сценарий сейчас всерьёз рассматривается), бизнес-кейс компании существенно улучшается.
Кроме того, в портфеле происходит перераспределение долей от менее перспективных в данный момент историй к более перспективным.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3975 (неделю назад = ₽4024). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3583 (неделю назад = ₽3413). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3615 (неделю назад = ₽3541). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 26%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽325 (неделю назад = ₽319). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4635 (неделю назад = ₽4550). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽75 (неделю назад = ₽73). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = ₽169. Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3393 (неделю назад = ₽3433). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = ₽1306. Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽19 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +20,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 10,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Итоги заседания ЦБ на прошлой неделе не стали неожиданностью: ставка ожидаемо осталась без изменений, что уже было заложено в цене. Из комментария стало понятно, что варианты изменения ставки не рассматривались (ни в сторону повышения, ни в сторону снижения). Также ЦБ подчеркнул дезинфляционную составляющую сценария перемирия, в случае его реализации, что является очевидным.
В геополитическом плане мы продолжаем медленно, но верно двигаться к соглашению о прекращении огня. Прогнозировать здесь что-либо сложно, но я жду заметных подвижек в этом вопросе в течение месяца. Если этот сценарий сработает, то наш рынок покажет ещё один заметный рывок вверх. «Запас роста» у него довольно большой.
Из корпоративных событий. Группа Т-Технологии опубликовала результаты по МСФО за 2024 г. Чистая прибыль выросла на 51% г/г (в том числе за счёт оптимизации бизнеса Росбанка), а рентабельность капитала составила 31%.
Менеджмент ставит перед собой амбициозные цели, но их достижение будет непростой задачей, учитывая высокую конкуренцию и сложные макроэкономические условия. Но «непросто» не означает «невозможно». Компания может существенно нарастить показатели благодаря росту непроцентных доходов и дальнейшей оптимизации кредитного портфеля.
Акции компании торгуются с мультипликаторами P/BV 1,42х и Р/Е 5,2х за 2025 г., что означает дисконт 56–62% к историческим средним уровням. Сохраняю позитивный взгляд на Т-Технологии и полагаю, что при благоприятных условиях бумаги уже в обозримой перспективе могут перевалить за ₽4 тыс.
Икс 5 раскрыла финансовые результаты за 4 кв. 24 по МСФО (цифры в целом соответствовали ожиданиям), но, что гораздо более важно, СД рекомендовал к выплате 648 ₽/акцию (доходность 17,9% к текущей цене). Отсечка 9 июля.
Также СД утвердил дивидендную политику на четырёхлетний период. Исходя из неё, по нашим расчётам, за следующие 12 месяцев, ПОМИМО рекомендованных ₽648 руб, компания сможет заплатить до 620–820 ₽/акцию. Вероятнее всего эти выплаты будут разделены по полугодиям – условно, половину к концу текущего года, а половину следующей весной. Всё это вместе может дать дивидендную доходность к текущей цене до 40%.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3920 (неделю назад = ₽3975). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3619 (неделю назад = ₽3583). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3611 (неделю назад = ₽3615). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 35%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽320 (неделю назад = ₽325). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4661 (неделю назад = ₽4635). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽74 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽166 (неделю назад = ₽169). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3358 (неделю назад = ₽3393). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1317 (неделю назад = ₽1306). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽18 (неделю назад = ₽19). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +15,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Индекс Мосбиржи опустился ниже уровней 12 февраля – фактического старта переговорного процесса. Напомним, что вечером того дня президент Путин провёл первый публичный телефонный разговор с Трампом. Тогда президенты двух стран договорились начать переговорный процесс по Украине.
На фоне этих событий рынок вырос более чем на 10% за 5 дней. Задним числом мы понимаем, что новостной фон сформировал чрезмерно оптимистичные надежды у инвесторов. Тогда многие понадеялись, что процесс урегулирования будет максимально быстрым и прямолинейным. Но оказалось, что в действительности всё не так, как на самом деле. Степень противоречий и количество разногласий между сторонами таково, что для достижения компромисса им требуется гораздо более продолжительное время.
Сейчас мы видим откат на фоне «отрезвления», но, судя по всему, рынок вновь перезабежал, но теперь уже в негативном ключе. Мы по-прежнему думаем, что вопрос перемирия это не «если», а «когда именно» и «на каких условиях». Тайминг угадать невозможно, в СМИ будет уже привычная разнонаправленная информация, волатильность на рынке, вероятно, будет высокой, но я убеждён, что поступательное движение к миру будет продолжаться.
Управляющие фондами АК сохраняют позиционирование в портфелях с высокой долей в акциях, а текущая коррекция даёт возможность увеличить позиции или зайти в рынок тем инвесторам, кто не принял такого решения в феврале. На этом фоне я не вижу необходимости что-то менять в модельном портфеле.
Из корпоративных событий стоит отметить день инвестора Х5. Было объявлено, что для достижения поставленных целей компания входит в активную фазу инвестиционного цикла. Предполагается, что Х5 сохранит высокие темпы роста выручки: по 2025 году 20%, 2026-27 - 17-18%. EBITDA нового формата Чижик выйдет в плюс к IV кварталу 2025 г. Кроме того компания подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам 9М2025 г., исходя из новой дивполитики (мы ожидаем 310 – 410 ₽/акцию, что даёт доходность 9% – 11,8% от текущей цены).
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3690 (неделю назад = ₽3920). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3288 (неделю назад = ₽3619). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3611). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3,1.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽304 (неделю назад = ₽320). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4386 (неделю назад = ₽4661). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽66 (неделю назад = ₽74). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽137 (неделю назад = ₽166). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3231 (неделю назад = ₽3358). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6,3.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1174 (неделю назад = ₽1317). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,9.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽16 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +5,9%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -4,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. За прошедшую неделю индекс Мосбиржи (MOEX2) потерял почти 9%, ускорив снижение, которое наблюдается с середины марта. На этой неделе индекс впервые в этом году ушёл в отрицательную зону (в сравнении с показателем начала года) и к моменту подготовки поста находится на уровне 2680 пунктов против 2822 пункта на 3 января 2025 г. (-5% с начала года). Причины снижения остаются всё те же: неопределённость в контексте начала цикла смягчения монетарной политики, отсутствие значимых успехов в урегулировании конфликта на Украине. Теперь добавляется новая причина – глобальная неопределённость на фоне торговой войны.
Новые тарифные меры, введённые администрацией Дональда Трампа против 211 государств и территорий, оказались масштабнее прогнозов. Основная ставка для большинства торговых партнёров составила 10%, однако для ключевых игроков пошлины оказались ещё выше — для ЕС пошлины достигли 30%, а для Китая рекордные 104%. Понятно, что подобное поведение спровоцировало немедленную ответную реакцию. ЕС объявил о двухэтапном плане ответных действий, включающим в себя восстановление ранее отменённых пошлин в отношении товаров из США и введение новых пошлин в отношении промышленных и сельскохозяйственных товаров. Пекин ввёл пошлины в размере 34% на ввоз всех американских товаров и усилил режим экспортного контроля в отношении семи китайских редкоземельных элементов, критически важных для высокотехнологичных отраслей.
Основная угроза для рынков заключается в том, что тарифные ограничения, введённые в США, могут спровоцировать инфляцию внутри страны, что будет давить в сторону повышения ставки, а не её снижения. В остальном же мире появляются риски дефляции т.к. товары, которые не попали в США, начнут распределяться по миру в поисках сбыта. Это может привести к тому, что страны, пострадавшие от пошлин США, начнут вводить пошлины ещё и против друг друга. Так в теории мы можем получить торговую войну всех против всех. Пока это выглядит как самый плохой сценарий, но он «на столе». Товарные рынки потенциально наиболее чувствительны к данному сценарию.
По данным CNN, более 50 стран, включая Вьетнам, Индию и Израиль, обратились к США с предложением двусторонних переговоров для смягчения тарифного режима. Таким образом ситуация не выглядит патовой, но делать точные прогнозы сейчас проблематично.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3387 (неделю назад = ₽3690). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2998 (неделю назад = ₽3288). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3218 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 29%. EV/EBITDA = 2,8.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽283 (неделю назад = ₽304). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3966 (неделю назад = ₽4386). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,1.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽62 (неделю назад = ₽66). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽121 (неделю назад = ₽137). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽2975 (неделю назад = ₽3231). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,7.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1040 (неделю назад = ₽1174). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽13 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +8,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -1,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Основной экономический риск для нашего рынка в настоящее время связан со снижением цен на ресурсы, особенно на нефть. От этого страдают экспортеры, особенно в ситуации, когда рубль остаётся крепким. Кроме того, падение экспортных цен может повлиять на доходы бюджета, особенно на фоне высокой ставки.
Значительный дефицит бюджета может потребовать как ослабления рубля (полагаю, что в этом году мы увидим курс в 100 рублей за доллар США), так и поиска дополнительных источников пополнения, включая новые «разовые сборы с бизнеса». Реально оценить этот риск можно будет лишь к середине года. Особенно следует учитывать, что тарифная история развивается очень динамично, что может непредсказуемо поменять мировую макрокартину.
Однако в тарифной войне есть и положительные моменты для российских акций, особенно для тех, кто не связан с экспортом. Не исключаю, что этот позитив может даже перевесить вышеописанные негативные риски.
Замедление экономической активности, риск недобора денег в бюджет и снижение инфляции и инфляционных ожиданий в начале года могут привести к более раннему снижению ставки ЦБ для стимулирования экономики. Уверен, что сценарий рецессии политически неприемлем для российских властей, а непопадание РФ под экспортные тарифы от США могут теоретически способствовать сильному притоку импорта в Россию, в т.ч. и для дальнейшего реэкспорта (в конце концов, существуют же «белорусские креветки»). Подобные процессы будут ещё больше способствовать снижению инфляции в РФ.
Резюмирую. В настоящее время два основных фактора определяют динамику нашего рынка: геополитика и ставка ЦБ. В отношении первого есть риск затягивания (но не отмены) переговорного процесса, в отношении второго – есть ожидания более мягких решений от ЦБ. То есть минус с плюсом дают примерно ноль в моменте.
Сейчас нет причин для паники, особенно учитывая, что рынок все еще на 15% ниже своих пиков, и часть негативных сценариев уже заложена в ценах. Мы сохраняем высокое позиционирование в акциях в целом. Внутри структуры портфелей - перевес в именах, ориентированных на внутренний спрос и снижение ставки ЦБ, в ущерб экспортёрам (особенно нефти). Собственно, похожий подход сейчас выбран и для модельного портфеля.
OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3525 (неделю назад = ₽3387). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3136 (неделю назад = ₽2998). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3350 (неделю назад = ₽3218). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 28%. EV/EBITDA = 2,9.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽298 (неделю назад = ₽283). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4188 (неделю назад = ₽3966). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,2.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽69 (неделю назад = ₽62). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽131 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3200 (неделю назад = ₽2975). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,8.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1156 (неделю назад = ₽1040). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM