🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 1,3%, но всё ещё отстаёт от индекса полной доходности Мосбиржи, который за этот период прибавил 2%. С целью ликвидации отставания в модельном портфеле проведена небольшая оптимизация структуры, без изменений состава имён.

Изменения в портфеле:

Увеличиваем вес:
НОВАТЭК: 3%->7%

Снижаем вес:
Корпоративный центр ИКС 5: 12%->10%
АФК Система: 5%->3%

Почему мы увеличили долю в НОВАТЭК? Бумага с высокой бетой, во многом это ставка на позитив от переговорного процесса + сильные финансовые результаты за 2П25.

В качестве баланса скорректирована экспозиция в защитной истории ИКС 5, хотя её вес в портфеле остаётся значительным. Доля в Системе также корректируется в связи с сохраняющейся неопределенностью относительно вывода на биржу дочерних компаний, что могло бы раскрыть стоимость холдинга.

Комментарий по рынку: ЦБ в пятницу «удивил» рынок как снижением ставки на 50 б.п. до 15,5% (но это не так важно), так и смягчением риторики (более важно). ЦБ отметил календарный сдвиг единомоментных факторов, влияющих на инфляцию, с декабря 2025 на начало года (НДС, утильсбор, ряд тарифов), что принималось во внимание при решении. Важно, что отсутствие снижения инфляционных ожиданий населения в январе не помешало ЦБ продолжить цикл смягчения.

Инвесторам в акции важно смотреть за тем, куда движутся 5-7 летние ОФЗ. Доходности средних и длинных ОФЗ снизилась на 0,3-0,5%. Каждый 1% снижения доходностей транслируется в 3,5-4,5% с точки зрения оценки рынка акций + премия за риск инвестирования в акции (в текущий момент составляет примерно 10%, что выше исторического уровня в 6-7%) также дает аналогичные изменения в оценках.

ЦБ РФ понизил среднюю целевую цену по российской нефти до $45, без уточнения, какой курс справедлив к этому сценарию по их мнению. На этот момент также стоит обратить внимание, поскольку ЦБ, вероятно, лучше российских аналитиков понимает текущую ситуацию с экспортом. Поэтому я бы продолжал придерживаться консервативного сценария для российской нефтянки в текущем году.

Для компаний внутреннего спроса, которые являются основными инвестициями в модельном портфеле, я скорее вижу улучшение ситуации после заседания ЦБ РФ.

Также обращаю внимание на риск роста налоговой нагрузки на сектора цветных и драгоценных металлов, что выглядит логичным в свете роста дефицита бюджета и крайне быстрого роста цен на металлы. Открытым остаётся вопрос: будет это разовое или постоянное изменение, и, если разовое, то какого периода это изменение будет касаться. В этой связи пока не тороплюсь добавлять соответствующие компании в модельный портфель.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 18.02.2026 г., 12:00 Мск):

1. Озон (17%)
✔️Текущая цена: ₽4718 (📈 за неделю +5,5%)
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,5

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽313 (📈 за неделю +3%)
🎯Таргет: ₽384
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3509 (📈 за неделю +6,3%)
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4812 (📈 за неделю +5,4%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6

5. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
✔️Текущая цена: ₽2465 (📈 за неделю +2,7%)
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13%
✔️EV/EBITDA: 2,7

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽2910 (за неделю📈 +3,8%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13%
✔️EV/EBITDA: 6,6

7. НОВАТЭК (7%)
✔️Текущая цена: ₽1164 (📈 за неделю +0,3%)
🎯Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%
✔️EV/EBITDA: 6,2

8. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽56 (📈 за неделю +0,3%)
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,2

9. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽230 (📈 за неделю +3,8%)
🎯Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 2,6

10. АФК Система (3%)
✔️Текущая цена: ₽13 (📈 за неделю +6,5%)
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!

#ТОП_10