Какие облигации порекомендуете для долгосрочных инвестиций? Возможны ли дефолты в субфедах и облигациях крупнейших компаний, например, нефтяников и банков?
Если мы говорим о долгосрочных инвестициях в рублёвые облигации, то я бы скорее сконцентрировался на качественных именах в корпоративном сегменте.
Тут нужно говорить о каждом эмитенте отдельно, но общее правило такое — риски у крупных компаний значительно меньше, чем у мелких. При этом корпоративные бумаги позволяют заработать больше, чем государственные.
Более того, на нашем рынке такие компании чаще принадлежат государству, а с точки зрения макроэкономики у Российской Федерации сейчас очень существенный запас прочности.
Сейчас золотовалютные резервы РФ составляют 570 млрд долларов, хотя весь внешний долг РФ (не только государственный, но и банков, физлиц и корпораций) составляет 450 млрд долларов. Это позволяет государству поддерживать отрасли, попавшие в затруднительное положение.
По этой же причине мы не ожидаем проблем с выплатами по долгам субъектов федераций, хотя финансы некоторых из них выглядят довольно слабо.
Если говорить о нефтянке, то, несмотря на низкую стоимость нефти, подавляющее количество компаний нефтяного сектора не будут иметь проблем с обслуживанием своих долгов.
Тоже самое можно сказать и о банковском секторе. Антикризисные меры, которые предпринимает Банк России, а это и снижение ключевой ставки, и возможность не переоценивать ценные бумаги и учитывать их по прежнему курсу, и возможность не создавать резервы, наряду со многими другими мерами, безусловно, поддержат банковский сектор.
Массовых трудностей у банков мы не ожидаем. Хотя, конечно, каждого эмитента необходимо рассматривать по отдельности.
Если мы говорим о долгосрочных инвестициях в рублёвые облигации, то я бы скорее сконцентрировался на качественных именах в корпоративном сегменте.
Тут нужно говорить о каждом эмитенте отдельно, но общее правило такое — риски у крупных компаний значительно меньше, чем у мелких. При этом корпоративные бумаги позволяют заработать больше, чем государственные.
Более того, на нашем рынке такие компании чаще принадлежат государству, а с точки зрения макроэкономики у Российской Федерации сейчас очень существенный запас прочности.
Сейчас золотовалютные резервы РФ составляют 570 млрд долларов, хотя весь внешний долг РФ (не только государственный, но и банков, физлиц и корпораций) составляет 450 млрд долларов. Это позволяет государству поддерживать отрасли, попавшие в затруднительное положение.
По этой же причине мы не ожидаем проблем с выплатами по долгам субъектов федераций, хотя финансы некоторых из них выглядят довольно слабо.
Если говорить о нефтянке, то, несмотря на низкую стоимость нефти, подавляющее количество компаний нефтяного сектора не будут иметь проблем с обслуживанием своих долгов.
Тоже самое можно сказать и о банковском секторе. Антикризисные меры, которые предпринимает Банк России, а это и снижение ключевой ставки, и возможность не переоценивать ценные бумаги и учитывать их по прежнему курсу, и возможность не создавать резервы, наряду со многими другими мерами, безусловно, поддержат банковский сектор.
Массовых трудностей у банков мы не ожидаем. Хотя, конечно, каждого эмитента необходимо рассматривать по отдельности.
Обновляем макроэкономический прогноз по Бразилии.
Чуть менее двух лет назад президентом страны стал Жаир Болсонару, правый политик. Он анонсировал решение проблемы дефицита бюджета, коррупции, да и вообще обещал вывести страну из затяжного кризиса. Отчасти ему это удалось, дефицит сократился, экономика начала расти, улучшился платежный баланс. Но при общем позитивном направлении размер улучшений оказался достаточно скромным.
Госфинансы остаются слабым местом экономики Бразилии.
Прогноз изменения кредитных метрик: негативный.
Прогноз изменения корпоративных и банковских кредитных метрик: стабильный.
Читать обзор полностью →
Чуть менее двух лет назад президентом страны стал Жаир Болсонару, правый политик. Он анонсировал решение проблемы дефицита бюджета, коррупции, да и вообще обещал вывести страну из затяжного кризиса. Отчасти ему это удалось, дефицит сократился, экономика начала расти, улучшился платежный баланс. Но при общем позитивном направлении размер улучшений оказался достаточно скромным.
Госфинансы остаются слабым местом экономики Бразилии.
Прогноз изменения кредитных метрик: негативный.
Прогноз изменения корпоративных и банковских кредитных метрик: стабильный.
Читать обзор полностью →
Яндекс Дзен
Макро-кредитный обзор: Бразилия
Анализ показателей и прогнозы рейтингов
Вчера Unifin опубликовал отчетность за первый квартал 2020 года. Напомним, это одна из крупнейших лизинговых компаний Мексики, в бонды которой мы давно инвестируем.
Резюмируя, мы не ожидаем, что у Unifin возникнут проблемы с ликвидностью в следующие 12 месяцев. Поэтому не продаём её бонды из управляемых портфелей. Кредитное качество компании нас устраивает, во всяком случае пока. Если «коронакризис» затянется, то наши планы могут измениться. Следим за ситуацией.
Бонды компании дают доходность к погашению 20%+ годовых в долларах. Мы пониманием, что неплохой отчёт компании может сподвигнуть склонных к риску инвесторов купить эти бонды. Но будьте осторожны, это очень рисковая инвестиция. Неспроста доля бондов Unifin в наших управляемых портфелях менее 3%. Не рискуем и вам не советуем.
Читать обзор Unifin →
Резюмируя, мы не ожидаем, что у Unifin возникнут проблемы с ликвидностью в следующие 12 месяцев. Поэтому не продаём её бонды из управляемых портфелей. Кредитное качество компании нас устраивает, во всяком случае пока. Если «коронакризис» затянется, то наши планы могут измениться. Следим за ситуацией.
Бонды компании дают доходность к погашению 20%+ годовых в долларах. Мы пониманием, что неплохой отчёт компании может сподвигнуть склонных к риску инвесторов купить эти бонды. Но будьте осторожны, это очень рисковая инвестиция. Неспроста доля бондов Unifin в наших управляемых портфелях менее 3%. Не рискуем и вам не советуем.
Читать обзор Unifin →
Яндекс Дзен
Unifin оценивает риски и накапливает кэш
Анализ отчетности за 1кв2020. Результаты лучше ожиданий, но впереди трудности.
Дайджест событий на мировых рынках за прошедшую неделю:
- Американские индексы показывают высокую волатильность. За пособиями обратились больше 30 млн американцев. Это много.
- Европа начинает снимать ограничения. Большинству стран Европейского Союза удалось снизить скорость распространения коронавируса.
- Российский «коронакризис» на пике и пока не показывает признаков замедления.
- Рынок еврооблигаций чувствует себя неплохо. Проходят первичные размещения.
- Рынок рублёвых облигаций растёт. Спасибо нерезидентам и ожиданиям дальнейшего смягчения ДКП.
- Сделка ОПЕК+ начала действовать, предложение на рынке нефти сокращается. Нефтяные цены растут на фоне ослабления карантинных мер.
- Драгоценные металлы немного подешевели. Инвесторы включили аппетит к риску.
Читать обзор полностью →
- Американские индексы показывают высокую волатильность. За пособиями обратились больше 30 млн американцев. Это много.
- Европа начинает снимать ограничения. Большинству стран Европейского Союза удалось снизить скорость распространения коронавируса.
- Российский «коронакризис» на пике и пока не показывает признаков замедления.
- Рынок еврооблигаций чувствует себя неплохо. Проходят первичные размещения.
- Рынок рублёвых облигаций растёт. Спасибо нерезидентам и ожиданиям дальнейшего смягчения ДКП.
- Сделка ОПЕК+ начала действовать, предложение на рынке нефти сокращается. Нефтяные цены растут на фоне ослабления карантинных мер.
- Драгоценные металлы немного подешевели. Инвесторы включили аппетит к риску.
Читать обзор полностью →
Яндекс Дзен
Важнейшие события на мировых рынках с 27 апреля по 5 мая
Нефть оттолкнулась от дна, Европа выздоравливает. Иностранные инвесторы верят в Россию
Как локдаун повлиял на бонды Jaguar Land Rover
Евробонды Jaguar Land Rover значительно упали на фоне развития коронавирусной угрозы в мире. Бонд 2023 года погашения с купоном 5,625% стоит 82% номинала, даёт доходность к погашению 13,3% годовых в USD.
Недавно компания опубликовала отчёт за 1Q2020 — делимся основными тезисами и своим мнением.
Коротко о компании
Крупнейший автопроизводитель в Великобритании. C 2008 г. принадлежит Tata Motors Limited (Индия) через TML Holdings Pte.Ltd. (Singapore). 11 зарубежных филиалов в Сингапуре, Китае ,ОАЭ. Заводы расположены в Великобритании, Австрии, Бразилии, Китае, Индии, Словакии. Продукция продается в 129 странах мира.
Отчётность за 1Q20:
- Продажи сократились на 31% квартал к кварталу и на 12% в годовом выражении;
- Чистый долг = GBP 2,2 млрд;
- Чистый долг/EBITDA = 0,9;
- Убыток за 12м составил GBP 3,3 млрд, 94% которого – списание гудвилла, то есть не реальный, а бумажный убыток.
Ликвидность:
- GBP 3,9 млрд – на счетах;
- GBP 1,9 млрд – не использовано кредитных линий;
- Краткосрочный долг – GBP 881 млн;
Последние новости:
- C 18 мая компания постепенно начнет запускать производство в UK, Словакии и Австрии;
- Завод в Чаншу (Китай) работает с середины февраля;
- Продажи в Китае уже показывают признаки восстановления, почти все автосалоны в стране на сегодняшний день открыты.
Комментарий портфельного управляющего Дмитрия Дорофеева:
Мы удерживаем облигации JLR в своих портфелях, потому что у компании достаточный запас прочности, большой объём ликвидности на балансе, а риски её потери минимальны — мы считаем, что это позволит компании стойко выдержать карантинный период и не допустить дефолта по своим долгам. Доходность 13%+ в долларах по 3-летним бондам — неплохая сделка, но придётся терпеть и дальше просадки в стоимости. Американские горки непременно продолжатся до тех пор, пока не восстановится потребительский спрос.
Евробонды Jaguar Land Rover значительно упали на фоне развития коронавирусной угрозы в мире. Бонд 2023 года погашения с купоном 5,625% стоит 82% номинала, даёт доходность к погашению 13,3% годовых в USD.
Недавно компания опубликовала отчёт за 1Q2020 — делимся основными тезисами и своим мнением.
Коротко о компании
Крупнейший автопроизводитель в Великобритании. C 2008 г. принадлежит Tata Motors Limited (Индия) через TML Holdings Pte.Ltd. (Singapore). 11 зарубежных филиалов в Сингапуре, Китае ,ОАЭ. Заводы расположены в Великобритании, Австрии, Бразилии, Китае, Индии, Словакии. Продукция продается в 129 странах мира.
Отчётность за 1Q20:
- Продажи сократились на 31% квартал к кварталу и на 12% в годовом выражении;
- Чистый долг = GBP 2,2 млрд;
- Чистый долг/EBITDA = 0,9;
- Убыток за 12м составил GBP 3,3 млрд, 94% которого – списание гудвилла, то есть не реальный, а бумажный убыток.
Ликвидность:
- GBP 3,9 млрд – на счетах;
- GBP 1,9 млрд – не использовано кредитных линий;
- Краткосрочный долг – GBP 881 млн;
Последние новости:
- C 18 мая компания постепенно начнет запускать производство в UK, Словакии и Австрии;
- Завод в Чаншу (Китай) работает с середины февраля;
- Продажи в Китае уже показывают признаки восстановления, почти все автосалоны в стране на сегодняшний день открыты.
Комментарий портфельного управляющего Дмитрия Дорофеева:
Мы удерживаем облигации JLR в своих портфелях, потому что у компании достаточный запас прочности, большой объём ликвидности на балансе, а риски её потери минимальны — мы считаем, что это позволит компании стойко выдержать карантинный период и не допустить дефолта по своим долгам. Доходность 13%+ в долларах по 3-летним бондам — неплохая сделка, но придётся терпеть и дальше просадки в стоимости. Американские горки непременно продолжатся до тех пор, пока не восстановится потребительский спрос.
Q&A от Владимира Брагина на темы:
— инфляция доллара
— доверие к ФРС США
— проблема мирового долга
Как вы оцениваете риски потери доверия к ФРС и к доллару как резервной валюте?
Думаю, что риски как раз невысоки. Чем больше долга, тем больше его находится в резервах других стран и тем больше они заинтересованы в стабильности американской валюты.
Какие сценарии решения проблемы мирового долга после завершения эры великих QE? Какой наиболее вероятен, по Вашему мнению?
Есть два сценария: традиционный, когда потребление восстанавливается, начинает расти инфляция, резервы распускаются, возникает избыток кредитных ресурсов. И это может привести к росту инфляции. Собственно, «инфляционное сжигание» долга — это один из известных способов решения долговой проблемы.
Второй сценарий — японификация, когда высокие уровни долга сопровождаются низкой инфляцией и низкими же ставками. В этом случае долговая проблема перестаёт быть таковой из-за низкой стоимости обслуживания этого долга.
Первый сценарий — средне и долгосрочной перспективы. Пока основной сценарий — это японификация, потому что будет низкая инфляция из-за ухудшения состояния потребителей. Может быть всплеск инфляции из-за роста издержек компаний, связанных с повышенными санитарными нормами, но это кратковременное явление.
С какой вероятностью вы видите инфляцию доллара на фоне очень мощного роста количества денег?
Вопрос в том, как будет меняться банковский мультипликатор. А он зависит от двух факторов: 1) какую долю депозитов и других привлечённых средств банки отправляют в резервы вместо выдачи кредитов и 2) какую долю средств население держит в виде «заначки» вместо того чтобы тратить. Как мне кажется, если последние 10 лет мы видели работу первого фактора (банки не горели желанием активно сокращать резервы), то после коронакризиса будет фактор два, то есть население будет стараться держать больше «заначек», причём в условиях низких ставок кэш уже не будет таким плохим решением.
Поэтому пока риск инфляционного сценария на коротком отрезке оказывается низким, так как тот объём ликвидности, который вливается в экономики сейчас, будет по большей части оседать в «заначках».
Какие меры могут быть приняты ФРС США в связи с небывалым ростом мирового долга?
Думаю, что основным подходом будет увеличение дюрации (выпуск длинных бондов взамен погашающихся коротких) и удержание низких ставок.. Это позволит уменьшить стоимость обслуживания и потребности в рефинансировании. При этом значительную часть долга может держать ФРС.
— инфляция доллара
— доверие к ФРС США
— проблема мирового долга
Как вы оцениваете риски потери доверия к ФРС и к доллару как резервной валюте?
Думаю, что риски как раз невысоки. Чем больше долга, тем больше его находится в резервах других стран и тем больше они заинтересованы в стабильности американской валюты.
Какие сценарии решения проблемы мирового долга после завершения эры великих QE? Какой наиболее вероятен, по Вашему мнению?
Есть два сценария: традиционный, когда потребление восстанавливается, начинает расти инфляция, резервы распускаются, возникает избыток кредитных ресурсов. И это может привести к росту инфляции. Собственно, «инфляционное сжигание» долга — это один из известных способов решения долговой проблемы.
Второй сценарий — японификация, когда высокие уровни долга сопровождаются низкой инфляцией и низкими же ставками. В этом случае долговая проблема перестаёт быть таковой из-за низкой стоимости обслуживания этого долга.
Первый сценарий — средне и долгосрочной перспективы. Пока основной сценарий — это японификация, потому что будет низкая инфляция из-за ухудшения состояния потребителей. Может быть всплеск инфляции из-за роста издержек компаний, связанных с повышенными санитарными нормами, но это кратковременное явление.
С какой вероятностью вы видите инфляцию доллара на фоне очень мощного роста количества денег?
Вопрос в том, как будет меняться банковский мультипликатор. А он зависит от двух факторов: 1) какую долю депозитов и других привлечённых средств банки отправляют в резервы вместо выдачи кредитов и 2) какую долю средств население держит в виде «заначки» вместо того чтобы тратить. Как мне кажется, если последние 10 лет мы видели работу первого фактора (банки не горели желанием активно сокращать резервы), то после коронакризиса будет фактор два, то есть население будет стараться держать больше «заначек», причём в условиях низких ставок кэш уже не будет таким плохим решением.
Поэтому пока риск инфляционного сценария на коротком отрезке оказывается низким, так как тот объём ликвидности, который вливается в экономики сейчас, будет по большей части оседать в «заначках».
Какие меры могут быть приняты ФРС США в связи с небывалым ростом мирового долга?
Думаю, что основным подходом будет увеличение дюрации (выпуск длинных бондов взамен погашающихся коротких) и удержание низких ставок.. Это позволит уменьшить стоимость обслуживания и потребности в рефинансировании. При этом значительную часть долга может держать ФРС.
Q&A от Владимира Брагина на темы:
— ключевая ставка ЦБ
— денежно-кредитная политика в РФ
Что вы думаете о длительности и глубине снижения ключевой ставки в РФ?
Думаю, что снижение ставки будет продолжаться до того момента, когда станет понятно, что экономика восстанавливается после заморозки. Я думаю, по срокам это середина года. То, что сейчас ЦБ РФ действует мягко, — результат сложившихся обстоятельств. Когда ситуация поменяется, то и действия ЦБ РФ вернутся к тому режиму, каким он был до карантина.
Мне кажется, что ЦБ РФ может пойти ещё на одно снижение ставок. Дальше всё будет зависеть от эпидемиологической картины.
Как вы оцениваете недавнее снижение ставки ЦБ РФ? У нас же отсутствуют эффективные проводники ДКП, поэтому нет никакого смысла в этом снижении, как мне кажется.
Не соглашусь, что у нас нет эффективных проводников денежно-кредитной политики. Общий уровень ставок в РФ очень хорошо следует за ключевой ставкой. Это видно начиная с доходностей на рынке рублёвых облигаций, заканчивая ставками по ипотеке. Поэтому не соглашусь, что снижение ставок сейчас не поможет.
Понятно, что в условиях карантина это не приведёт к росту ВВП, задача — снизить издержки компаний, чтобы они чуть меньше своей боли переложили потом на потребителей через повышение цен. Поэтому низкие ставки сейчас — это долгосрочно деинфляционный фактор. Правда, после карантина ЦБ РФ нужно будет думать об их повышении.
Будет ли бюджетная политика в России такой же жёсткой, как раньше?
Пока я не слышал, чтобы в правительстве отказывались от этого курса. Собственно, именно жёсткая бюджетная политика и позволила РФ в очень хорошей форме подойти к карантину. Временный отход от консерватизма, наблюдаемый сейчас, продиктован обстоятельствами. Собственно, если и копить резервы, то разве не на такой случай?
— ключевая ставка ЦБ
— денежно-кредитная политика в РФ
Что вы думаете о длительности и глубине снижения ключевой ставки в РФ?
Думаю, что снижение ставки будет продолжаться до того момента, когда станет понятно, что экономика восстанавливается после заморозки. Я думаю, по срокам это середина года. То, что сейчас ЦБ РФ действует мягко, — результат сложившихся обстоятельств. Когда ситуация поменяется, то и действия ЦБ РФ вернутся к тому режиму, каким он был до карантина.
Мне кажется, что ЦБ РФ может пойти ещё на одно снижение ставок. Дальше всё будет зависеть от эпидемиологической картины.
Как вы оцениваете недавнее снижение ставки ЦБ РФ? У нас же отсутствуют эффективные проводники ДКП, поэтому нет никакого смысла в этом снижении, как мне кажется.
Не соглашусь, что у нас нет эффективных проводников денежно-кредитной политики. Общий уровень ставок в РФ очень хорошо следует за ключевой ставкой. Это видно начиная с доходностей на рынке рублёвых облигаций, заканчивая ставками по ипотеке. Поэтому не соглашусь, что снижение ставок сейчас не поможет.
Понятно, что в условиях карантина это не приведёт к росту ВВП, задача — снизить издержки компаний, чтобы они чуть меньше своей боли переложили потом на потребителей через повышение цен. Поэтому низкие ставки сейчас — это долгосрочно деинфляционный фактор. Правда, после карантина ЦБ РФ нужно будет думать об их повышении.
Будет ли бюджетная политика в России такой же жёсткой, как раньше?
Пока я не слышал, чтобы в правительстве отказывались от этого курса. Собственно, именно жёсткая бюджетная политика и позволила РФ в очень хорошей форме подойти к карантину. Временный отход от консерватизма, наблюдаемый сейчас, продиктован обстоятельствами. Собственно, если и копить резервы, то разве не на такой случай?
Forwarded from КАПИТАЛьные метры (Алексей Климюк)
Итоги сбора денег в фонд «Альфа-Капитал Арендный поток»
6 мая завершился второй интервал выдачи паёв, и мы подвели итоги: объём фонда превысил 520 млн рублей от более чем 300 инвесторов. Спасибо за участие!
Наш фонд стал первым закрытым фондом недвижимости в России, который можно купить онлайн. Клиенты из разных регионов России смогли приобрести паи, находясь дома на самоизоляции.
Какие дальше планы?
Сейчас полным ходом идёт процедура листинга паёв на Московской бирже, чтобы обеспечить ликвидность действующим пайщикам. Также мы готовим сделки для включения первых объектов недвижимости в фонд. Будем держать вас в курсе событий.
А можно ещё купить?
Да, с 25 мая 2020 г. стартует третий интервал выдачи паёв фонда. Он продлится до 8 июня включительно. Напомним, в фонде будет несколько столичных объектов недвижимости, которые арендует сеть магазинов «Пятёрочка». Их текущая рентная доходность — от 11% до 14%. Арендные платежи поступают в фонд и начиная с октября раз в месяц выплачиваются инвесторам.
Самая свежая информация о Фонде — в телеграм-канале t.me/street_retail
6 мая завершился второй интервал выдачи паёв, и мы подвели итоги: объём фонда превысил 520 млн рублей от более чем 300 инвесторов. Спасибо за участие!
Наш фонд стал первым закрытым фондом недвижимости в России, который можно купить онлайн. Клиенты из разных регионов России смогли приобрести паи, находясь дома на самоизоляции.
Какие дальше планы?
Сейчас полным ходом идёт процедура листинга паёв на Московской бирже, чтобы обеспечить ликвидность действующим пайщикам. Также мы готовим сделки для включения первых объектов недвижимости в фонд. Будем держать вас в курсе событий.
А можно ещё купить?
Да, с 25 мая 2020 г. стартует третий интервал выдачи паёв фонда. Он продлится до 8 июня включительно. Напомним, в фонде будет несколько столичных объектов недвижимости, которые арендует сеть магазинов «Пятёрочка». Их текущая рентная доходность — от 11% до 14%. Арендные платежи поступают в фонд и начиная с октября раз в месяц выплачиваются инвесторам.
Самая свежая информация о Фонде — в телеграм-канале t.me/street_retail
Дайджест важнейших событий на мировых рынках за прошедшую неделю:
- Американские индексы растут на фоне облегчения карантинных мер. Карантин ослабили уже 46 штатов.
- Европа продолжает снимать ограничения. За исключением Великобритании, которой пока не удаётся миновать плато по количеству новых случаев коронавируса.
- Россия — на втором месте в мире по количеству случаев коронавируса. В. Путин озвучил новые меры финансовой поддержки населения и бизнеса.
- Э. Набиуллина дает оценку российской экономике. Возможно, в июне нас ждет новое снижение ключевой ставки.
- Промышленные металлы позитивно реагируют на ослабление карантинных мер. Дефицит спроса по-прежнему на высоком уровне.
- Сделка ОПЕК+ толкает цены на нефть вверх. Ждем дальнейшего роста в июне.
- Возможна коррекция на рынке золота. Инвесторы готовы повышать уровень риска.
Читать обзор полностью →
- Американские индексы растут на фоне облегчения карантинных мер. Карантин ослабили уже 46 штатов.
- Европа продолжает снимать ограничения. За исключением Великобритании, которой пока не удаётся миновать плато по количеству новых случаев коронавируса.
- Россия — на втором месте в мире по количеству случаев коронавируса. В. Путин озвучил новые меры финансовой поддержки населения и бизнеса.
- Э. Набиуллина дает оценку российской экономике. Возможно, в июне нас ждет новое снижение ключевой ставки.
- Промышленные металлы позитивно реагируют на ослабление карантинных мер. Дефицит спроса по-прежнему на высоком уровне.
- Сделка ОПЕК+ толкает цены на нефть вверх. Ждем дальнейшего роста в июне.
- Возможна коррекция на рынке золота. Инвесторы готовы повышать уровень риска.
Читать обзор полностью →
Яндекс Дзен
Важнейшие события на мировых рынках за период с 06 по 11 мая
Почти всю прошлую неделю американские индексы показывали уверенный рост. Была разве что небольшая коррекция 6 мая. В конце прошлой недели индекс S&P 500 снова оказался на уровне 2930 пунктов.
10 фактов рынка управления активами в России
в 1996 году в России появилась первая лицензированная управляющая компания (УК). Через год индустрия отметит 25 лет.
3,5 млн активных инвесторов в России. Более 50% — клиенты управляющих компаний.
269 УК работают в России по состоянию на конец 2019 г.
1529 фондов в России, из которых:
- 1214 закрытых фондов (ЗПИФ)
- 295 открытых и интервальных фондов (ОИПИФ)
- 20 биржевых фондов (БПИФ)
8 трлн руб — объём активов отрасли управления активами в России, что в 2,5 раза больше активов российских страховщиков и равно 7,4% ВВП России.
80% активов клиентов приходится на ТОП-10 УК.
ТОП-5 крупнейших УК с существенной долей средств физлиц: УК Сбербанка, ВТБ, Альфа-Капитал, Газпромбанка, Райффайзенбанка, Открытия.
6 тыс. человек работают в УК, около 4 тыс. из них имеют квалификационные аттестаты.
3% управляющих компаний обладают штатом свыше 100 сотрудников.
Менее 3% — доля активов физических лиц в управляющих компаниях по отношению к депозитам физических лиц в российских банках. Потенциал роста отрасли управления активами огромен.
в 1996 году в России появилась первая лицензированная управляющая компания (УК). Через год индустрия отметит 25 лет.
3,5 млн активных инвесторов в России. Более 50% — клиенты управляющих компаний.
269 УК работают в России по состоянию на конец 2019 г.
1529 фондов в России, из которых:
- 1214 закрытых фондов (ЗПИФ)
- 295 открытых и интервальных фондов (ОИПИФ)
- 20 биржевых фондов (БПИФ)
8 трлн руб — объём активов отрасли управления активами в России, что в 2,5 раза больше активов российских страховщиков и равно 7,4% ВВП России.
80% активов клиентов приходится на ТОП-10 УК.
ТОП-5 крупнейших УК с существенной долей средств физлиц: УК Сбербанка, ВТБ, Альфа-Капитал, Газпромбанка, Райффайзенбанка, Открытия.
6 тыс. человек работают в УК, около 4 тыс. из них имеют квалификационные аттестаты.
3% управляющих компаний обладают штатом свыше 100 сотрудников.
Менее 3% — доля активов физических лиц в управляющих компаниях по отношению к депозитам физических лиц в российских банках. Потенциал роста отрасли управления активами огромен.
22 апреля Аргентина должна была заплатить купоны держателям евробондов в объёме $503 млн, чтобы обслужить $65 млрд долгов. Должна была, но ничего не выплатила. Наступил технический дефолт. Если не выплатит или не договорится с инвесторами о реструктуризации долга до 22 мая, то наступит уже реальный дефолт.
Изучив sell-side аналитику специализирующихся на регионе Латинской Америки инвестиционных домов и платные отчёты независимых аналитических агентств, учитывающих не только финансовую, но и юридическую сторону процесса переговоров, портфельные управляющие «Альфа-Капитал» пришли к решению удерживать бонды Аргентины в портфелях.
Хронология процесса переговоров с крупнейшими бондхолдерами Аргентины и объяснение позиции «Альфа-Капитал» — в обзоре.
#инвестируем
Изучив sell-side аналитику специализирующихся на регионе Латинской Америки инвестиционных домов и платные отчёты независимых аналитических агентств, учитывающих не только финансовую, но и юридическую сторону процесса переговоров, портфельные управляющие «Альфа-Капитал» пришли к решению удерживать бонды Аргентины в портфелях.
Хронология процесса переговоров с крупнейшими бондхолдерами Аргентины и объяснение позиции «Альфа-Капитал» — в обзоре.
#инвестируем
Яндекс Дзен
Аргентина на грани дефолта?
Страна допустила уже 8 дефолтов. Последний крупный дефолт Аргентины был в 2001 году, после чего страна не могла получить финансирование в долларах 15 лет.
Анализируем глобальную геополитику.
Коронавирус. Апрель стал месяцем разгара пандемии коронавируса, но многие страны стремятся завершить чрезвычайные режимы и строят планы по выходу из кризиса.
Противостояние с Китаем. США и ряд примкнувших стран ополчились против Китая. Китайские власти обвиняются в недостоверных данных о начале эпидемии. Дональд Трамп обвинил Всемирную организацию здравоохранения в том, что она покрывала китайские действия, отказался её финансировать и призвал к реформированию.
Выборы в США. Президентские выборы в США всё ближе, и Трампу нужны отвлекающие манёвры. Демократы опасаются, что Трамп может перенести выборы. У демократов тоже не всё гладко: после схода с дистанции Берни Сандерса на финишную прямую вышел Джо Байден. Он хоть и опережает Трампа по национальным опросам, но его фигура весьма уязвима. Спасательным кругом для него может стать кандидатура вице-президента женщины.
Нефть. В апреле благодаря личному вмешательству Трампа удалось собрать экстренный саммит ОПЕК++ и выйти на сделку по сокращению добычи с 1 мая. Но избыток добычи сохраняется.
«Геополитическая фигура месяца» — премьер Великобритании Борис Джонсон, который лично на себе испытал коронавирус, побывав даже в реанимации. Чудом не заразил беременную гражданскую жену, а в самом конце апреля стал отцом здорового мальчика — уже пятого по счёту ребёнка (Джонсону 55 лет). Теперь ждём участия Джонсона в видеосаммите «Большой пятёрки» Совбеза ООН, который может пройти в мае.
Обзор подготовил директор по стратегическому развитию УК «Альфа-Капитал» Вадим Логинов.
Читать обзор полностью →
Коронавирус. Апрель стал месяцем разгара пандемии коронавируса, но многие страны стремятся завершить чрезвычайные режимы и строят планы по выходу из кризиса.
Противостояние с Китаем. США и ряд примкнувших стран ополчились против Китая. Китайские власти обвиняются в недостоверных данных о начале эпидемии. Дональд Трамп обвинил Всемирную организацию здравоохранения в том, что она покрывала китайские действия, отказался её финансировать и призвал к реформированию.
Выборы в США. Президентские выборы в США всё ближе, и Трампу нужны отвлекающие манёвры. Демократы опасаются, что Трамп может перенести выборы. У демократов тоже не всё гладко: после схода с дистанции Берни Сандерса на финишную прямую вышел Джо Байден. Он хоть и опережает Трампа по национальным опросам, но его фигура весьма уязвима. Спасательным кругом для него может стать кандидатура вице-президента женщины.
Нефть. В апреле благодаря личному вмешательству Трампа удалось собрать экстренный саммит ОПЕК++ и выйти на сделку по сокращению добычи с 1 мая. Но избыток добычи сохраняется.
«Геополитическая фигура месяца» — премьер Великобритании Борис Джонсон, который лично на себе испытал коронавирус, побывав даже в реанимации. Чудом не заразил беременную гражданскую жену, а в самом конце апреля стал отцом здорового мальчика — уже пятого по счёту ребёнка (Джонсону 55 лет). Теперь ждём участия Джонсона в видеосаммите «Большой пятёрки» Совбеза ООН, который может пройти в мае.
Обзор подготовил директор по стратегическому развитию УК «Альфа-Капитал» Вадим Логинов.
Читать обзор полностью →
Яндекс Дзен
Геополитический календарь на май 2020
Политика и экономика ведущих держав. Преодоление COVID-19
- Где рецессия, которую все так долго ждали?
- Кто главный пострадавший от COVID в мировой экономике?
- Чему научил карантин в Китае?
- Почему акции упали меньше, чем прибыли компаний?
Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» подготовил небольшой обзор, в котором поделился рассуждениями на эти темы →
Время чтения — 5 минут.
#анализируем
- Кто главный пострадавший от COVID в мировой экономике?
- Чему научил карантин в Китае?
- Почему акции упали меньше, чем прибыли компаний?
Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» подготовил небольшой обзор, в котором поделился рассуждениями на эти темы →
Время чтения — 5 минут.
#анализируем
Дайджест важнейших событий за прошедшую неделю:
- Американские индексы закрыли неделю снижением. Интервью Дж. Пауэлла (председателя ФРС) поддержало рынки.
- Власти штатов США продолжают ослаблять ограничения. Где-то даже через суд.
- Европейские индексы корректировались после позитивной недели. Великобритания опубликовала план выхода страны из карантина.
- Растущая цена на нефть удержала российские индексы от падения в середине недели.
- Рублевые облигации продолжают рост. Особенно среднесрочные бумаги.
- Инфляция в России остается низкой. Есть повод для дальнейшего снижения ключевой ставки.
- Российские банки теряют ликвидность. ЦБ РФ дает новые инструменты для помощи.
- Цены на нефть продолжают рост. Сказывается снятие карантинных мер.
- Драгоценные металлы снова на подъёме. Серебро в лидерах роста.
Читать обзор полностью →
- Американские индексы закрыли неделю снижением. Интервью Дж. Пауэлла (председателя ФРС) поддержало рынки.
- Власти штатов США продолжают ослаблять ограничения. Где-то даже через суд.
- Европейские индексы корректировались после позитивной недели. Великобритания опубликовала план выхода страны из карантина.
- Растущая цена на нефть удержала российские индексы от падения в середине недели.
- Рублевые облигации продолжают рост. Особенно среднесрочные бумаги.
- Инфляция в России остается низкой. Есть повод для дальнейшего снижения ключевой ставки.
- Российские банки теряют ликвидность. ЦБ РФ дает новые инструменты для помощи.
- Цены на нефть продолжают рост. Сказывается снятие карантинных мер.
- Драгоценные металлы снова на подъёме. Серебро в лидерах роста.
Читать обзор полностью →
Ещё несколько лет назад Мексика была одной из самых сильных стран Латинской Америки, доходности мексиканских облигаций были ниже российских.
В последние годы долговая нагрузка страны росла, бюджет был в хроническом дефиците, рост ВВП замедлялся, а по итогу 2019 года ВВП и вовсе упал. То есть Мексика ещё до COVID-19 выглядела не лучшим образом.
Несмотря на всю трагедию, мы считаем, что проблем с обслуживанием суверенного долга у Мексики не будет. Подробнее читайте в обзоре →
Отдельно изучили кредитную устойчивость двух основных секторов экономики — корпоративного и банковского. Если покупаете бонды эмитентов из этих секторов экономики, обзор будет вам полезен.
#анализируем
В последние годы долговая нагрузка страны росла, бюджет был в хроническом дефиците, рост ВВП замедлялся, а по итогу 2019 года ВВП и вовсе упал. То есть Мексика ещё до COVID-19 выглядела не лучшим образом.
Несмотря на всю трагедию, мы считаем, что проблем с обслуживанием суверенного долга у Мексики не будет. Подробнее читайте в обзоре →
Отдельно изучили кредитную устойчивость двух основных секторов экономики — корпоративного и банковского. Если покупаете бонды эмитентов из этих секторов экономики, обзор будет вам полезен.
#анализируем
Q&A от УК «Альфа-Капитал»:
Могут ли акции расти, а экономика приходить к упадку в одно и то же время? Разве это не противоречит здравому смыслу?
Да, это возможно, при резком снижении ставок до нуля справедливая цена акций значительно вырастает.
Чтобы это объяснить, нужно понимать, как рассчитывается справедливая цена акций.
Согласно широко используемым математическим моделям, около 30% стоимости компании — это её доходы на прогнозируемом периоде. Прогнозируемым принято называть период 5–7 лет — на этом горизонте аналитик может сделать предположения о будущем компании, исходя из стадии делового цикла, ситуации на рынке и прочих факторов.
Но после 5–7 лет компания не исчезнет, а продолжит приносить доход, который тоже нужно как-то оценить, чтобы определить, чему равна справедливая стоимость компании на сегодняшний день.
Так вот, остальные 70% стоимости компании — это некие предположения, связанные с динамикой роста экономики за пределами 5–7 лет. На такой длинной перспективе можно предположить, что компания будет расти темпами на уровне средних значений роста ВВП, можно сделать и другие разумные предположения. Чтобы рассчитать справедливую стоимость акций сейчас, необходимо стоимость будущих доходов привести к текущему моменту, то есть дисконтировать. Чем ниже ставка дисконта, тем больше сегодня стоят будущие доходы компании. Ставка дисконта напрямую зависит от ключевой ставки, поэтому сейчас ставка дисконта упала вместе с ключевой ставкой и справедливая стоимость компании на сегодня значительно выросла.
Поэтому снижение ставок при неизменных долгосрочных перспективах экономики приводит к сильному росту справедливой стоимости компании. Более того, это рост способен перекрыть даже те значительные потери, которые понесёт экономика и компании на прогнозируемом периоде 5–7 лет.
Так что нет, здравому смыслу это не противоречит.
Могут ли акции расти, а экономика приходить к упадку в одно и то же время? Разве это не противоречит здравому смыслу?
Да, это возможно, при резком снижении ставок до нуля справедливая цена акций значительно вырастает.
Чтобы это объяснить, нужно понимать, как рассчитывается справедливая цена акций.
Согласно широко используемым математическим моделям, около 30% стоимости компании — это её доходы на прогнозируемом периоде. Прогнозируемым принято называть период 5–7 лет — на этом горизонте аналитик может сделать предположения о будущем компании, исходя из стадии делового цикла, ситуации на рынке и прочих факторов.
Но после 5–7 лет компания не исчезнет, а продолжит приносить доход, который тоже нужно как-то оценить, чтобы определить, чему равна справедливая стоимость компании на сегодняшний день.
Так вот, остальные 70% стоимости компании — это некие предположения, связанные с динамикой роста экономики за пределами 5–7 лет. На такой длинной перспективе можно предположить, что компания будет расти темпами на уровне средних значений роста ВВП, можно сделать и другие разумные предположения. Чтобы рассчитать справедливую стоимость акций сейчас, необходимо стоимость будущих доходов привести к текущему моменту, то есть дисконтировать. Чем ниже ставка дисконта, тем больше сегодня стоят будущие доходы компании. Ставка дисконта напрямую зависит от ключевой ставки, поэтому сейчас ставка дисконта упала вместе с ключевой ставкой и справедливая стоимость компании на сегодня значительно выросла.
Поэтому снижение ставок при неизменных долгосрочных перспективах экономики приводит к сильному росту справедливой стоимости компании. Более того, это рост способен перекрыть даже те значительные потери, которые понесёт экономика и компании на прогнозируемом периоде 5–7 лет.
Так что нет, здравому смыслу это не противоречит.
Крупнейшие американские нефтепереработчики
опубликовали отчетность за первый квартал 2020 г. Среди них Marathon Petroleum, Valero Energy, Phillips 66.
Менеджмент компаний прокомментировал ситуацию в нефтяной отрасли, а мы проанализировали отчёты и сравнили ситуацию в этих компаниях.
Обзор будет интересен тем, кто инвестирует в нефтянку.
Читать обзор →
#анализируем
опубликовали отчетность за первый квартал 2020 г. Среди них Marathon Petroleum, Valero Energy, Phillips 66.
Менеджмент компаний прокомментировал ситуацию в нефтяной отрасли, а мы проанализировали отчёты и сравнили ситуацию в этих компаниях.
Обзор будет интересен тем, кто инвестирует в нефтянку.
Читать обзор →
#анализируем
Было время, бонды российских компаний приносили прекрасную доходность в долларах. После введения санкций в 2014 году ситуация стала меняться, а к текущему моменту изменилась до неузнаваемости.
Суверенные бонды России дают доходность ниже, чем бонды Катара и Абу-Даби, рейтинги которых на 1–2 ступени выше.
Найти валютный бонд на замену депозиту среди российских эмитентов всё ещё можно, но ставки уже не те. Трёхлетние бонды МТС, СИБУРа, НЛМК, Фосагро, НорНикеля и Лукойла платят от 2,3% до 2,6% годовых в долларах.
А чтобы получить доходность 6–8% в долларах, придётся рисковать и идти в субординированные бонды банков или страдающие от кризиса авиаперевозки и лизинг.
Так почему же российские бонды так мало платят и стоит ли здесь ждать изменений? Рассуждает Игорь Таран, Head of fixed income «Альфа-Капитал» →
#анализируем
Суверенные бонды России дают доходность ниже, чем бонды Катара и Абу-Даби, рейтинги которых на 1–2 ступени выше.
Найти валютный бонд на замену депозиту среди российских эмитентов всё ещё можно, но ставки уже не те. Трёхлетние бонды МТС, СИБУРа, НЛМК, Фосагро, НорНикеля и Лукойла платят от 2,3% до 2,6% годовых в долларах.
А чтобы получить доходность 6–8% в долларах, придётся рисковать и идти в субординированные бонды банков или страдающие от кризиса авиаперевозки и лизинг.
Так почему же российские бонды так мало платят и стоит ли здесь ждать изменений? Рассуждает Игорь Таран, Head of fixed income «Альфа-Капитал» →
#анализируем
Alfa Wealth
22 апреля Аргентина должна была заплатить купоны держателям евробондов в объёме $503 млн, чтобы обслужить $65 млрд долгов. Должна была, но ничего не выплатила. Наступил технический дефолт. Если не выплатит или не договорится с инвесторами о реструктуризации…
Аргентина не выплатила купон по облигациям в пятницу 22 мая. Формально страна вошла в состояние дефолта. Тем не менее Минфин Аргентины на выходных успел подписать соглашение о конфиденциальности с тремя ключевыми группами кредиторов. Они договорились о том, что эти ключевые группы кредиторов не будут подавать в суд Нью-Йорка с требованием вернуть 100% долга. Переговоры снова продлили на 10 дней, дедлайн установили на 2 июня.
Ожидается, что в ближайшие дни Аргентина сделает новое предложение по реструктуризации. Бонды не падают в цене, остаются на уровне прошлой недели. Полагаем, многие бондхолдеры понимают, что в самом плохом сценарии чистая приведённая стоимость бумаг выше, чем сейчас, поэтому ждут окончательного решения и не продают бумаги.
Ожидается, что в ближайшие дни Аргентина сделает новое предложение по реструктуризации. Бонды не падают в цене, остаются на уровне прошлой недели. Полагаем, многие бондхолдеры понимают, что в самом плохом сценарии чистая приведённая стоимость бумаг выше, чем сейчас, поэтому ждут окончательного решения и не продают бумаги.
ЛИЦЕНЗИИ ООО УК «Альфа-Капитал»
1️⃣ Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30.11.2004: https://341909.selcdn.ru/site-docs-storage/uploads/public/5ef/20c/b3d/5ef20cb3dbc5a089498645.pdf
2️⃣ Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22.09.1998, выдана ФСФР России: https://341909.selcdn.ru/site-docs-storage/uploads/public/5ef/20c/956/5ef20c956bb20454415733.pdf
ДИСКЛЕЙМЕР
Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях и носит исключительно ознакомительный характер. Отдельные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных эмитентов, не допущенных к обращению на российской бирже, а также иностранные финансовые инструменты, не квалифицированные в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ доступны только квалифицированным инвестором в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Информация, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить определенному лицу.
Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под её управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приёма заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30.11.2004: https://341909.selcdn.ru/site-docs-storage/uploads/public/5ef/20c/b3d/5ef20cb3dbc5a089498645.pdf
2️⃣ Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22.09.1998, выдана ФСФР России: https://341909.selcdn.ru/site-docs-storage/uploads/public/5ef/20c/956/5ef20c956bb20454415733.pdf
ДИСКЛЕЙМЕР
Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях и носит исключительно ознакомительный характер. Отдельные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных эмитентов, не допущенных к обращению на российской бирже, а также иностранные финансовые инструменты, не квалифицированные в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ доступны только квалифицированным инвестором в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Информация, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить определенному лицу.
Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под её управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приёма заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru
Алексей Климюк, @alfawealth_team
👍4