Федрезерв США разрешил крупным банкам получать деньги под залог ценных бумаг.

Впервые со времён финансового кризиса 2008 года Федрезерв снова открыл программу PDCF – Primary Dealer Credit Facility, которая будет работать как минимум 6 месяцев.

Этот инструмент позволит крупным банкам (т.н. Primary Dealers) кредитоваться напрямую у Федерального резерва под залог финансовых инструментов.

Кредиты будут выдаваться на срок до 90 дней по основной кредитной ставке (сейчас 0,25%).

В этот раз список ценных бумаг, подходящих в качестве залога, значительно расширен и включает:

1. Все корпоративные облигации Investment Grade
2. Бумаги международных финансовых агентств
3. Векселя Investment Grade эмитентов
4. Муниципальные долги
5. Ипотечные бумаги (с рейтингом AAA)
6. Акции (кроме ETF, ПИФов, варрантов)

Официальное заявление Федрезерва включает возможность расширения списка в будущем.

Оценка залогов будет проводиться Bank of New York Mellon по методике, аналогичной применяемой для Дисконтного Окна.

Учитывая ранее озвученные объемы программ поддержки (до USD1.5 трлн для стабилизации финансовых рынков и более USD700 млрд нового QE), мы считаем, что эти меры в значительной мере помогут избежать вызванного карантинными мерами массового кризиса ликвидности.

Также, учитывая расширенный список залогов программы, есть основания полагать, что она может в значительной мере способствовать стабилизации финансовых рынков, поскольку альтернативой продаже для банков теперь будет получение кэша под залог бумаг, причем по близкой к нулю ставке и с минимальным дисконтом к рыночной стоимости.

Напомним, что опыт российского ЦБ с кредитованием под залог неторгуемых активов в 2008 году был исключительно позитивным. Теоретически в арсенале Федрезерва остается ещё более мощный инструмент, также отлично зарекомендовавший себя в России – беззалоговые кредиты, которые в своё время стали “волшебной таблеткой” для решения кризиса ликвидности.

#анализируем

Рынок валют

Защитные и альтернативные валюты, валюты развитых и развивающихся стран.

Что с ними происходит — читайте в нашем обзоре →

#анализируем

Сегодня заседание Банка России.

Какого решения ждать по ключевой ставке? →

#анализируем

Ключевая ставка сохранится на уровне 6% годовых — такое решение принял Совет директоров Банка России вчера на плановом заседании.

Несмотря на то, что заседание Банка России не было опорным, глава регулятора — Эльвира Набиуллина — провела пресс-конференцию.

Она рассказала, как принималось решение по ставке и озвучила целый набор мер, направленных на сохранение финансовой стабильности: это поддержка российских граждан и бизнеса и кредитование экономики в условиях пандемии коронавируса.

Решение, безусловно, правильное — участникам рынка явно нужны комментарии и оценка ситуации со стороны финансовых властей.

Читать, как видит ситуацию председатель Банка России →

#анализируем

Число обращений за пособиями по безработице в США выросло почти в два раза

Что произошло:
В США за неделю с 15 по 21 марта за пособием обратились 3,3 млн. человек. Согласно опросу Bloomberg, ожидалось, что количество обращений не превысит 1,7 млн. Это более чем в 10 раз больше, чем за предыдущую неделю, когда было зафиксировано 281 тыс. обращений, а также в 5 раз больше, чем в разгар кризиса 2008-2009 гг.

Почему так случилось:
Во-первых, стремительно развиваются события, связанные с пандемией. Если в обычный кризис проблемы у компаний наступают постепенно и увольнения оказываются растянуты во времени, то сейчас очень многие компании считают, что им следует закрыться или хотя бы временно сократить деятельность.

Во-вторых, рынок труда в США намного менее зарегулирован, чем в других странах. Компании могут быстро сокращать персонал, если того требует ситуация. А ситуация воспринимается как кризисная. Компании считают, что если необходимо сократить активность, то, соответственно, нет нужды держать персонал.

Что дальше:
Скорее всего, следующие релизы этого показателя будут более спокойными и число новых обращений за пособиями снизится.

То, что мы сейчас наблюдаем — это спрессованная во времени первая волна увольнений в США. Те компании, которые не приняли такое решение сразу, очевидно, если и будут сокращать персонал, то уже более размеренно.

Важный показатель, за которым мы сейчас наблюдаем — это число повторных обращений за пособием. Оно показывает общее количество людей, продлевающих пособия.

Число повторных обращений, конечно, тоже подскочит к следующему выходу данных. Текущий уровень 1,8 млн. обращений, скорее всего, вырастет до примерно 5 млн. обращений, но все же останется меньше пикового значения во время кризиса 2008 года — 6,6 млн. человек.

Скорее всего, число повторных обращений через какое-то время тоже поставит рекорд, и это ускорит дальнейшее развитие событий.

Что с этого инвесторам:
Реакция рынка была слабо негативной и кратковременной. На текущий момент S&P500 уже отыграл снижение, последовавшее за выходом данных.

#анализируем

Война или коронакризис — что хуже для экономики?

Коронакризис влияет на экономику как настоящая война:
— Во время войны часть трудоспособного населения мобилизуется. Сегодня мы видим массовую мобилизацию в «диванные войска». Для мировой экономики разницы нет, в чём причина мобилизации — важен сам факт снижения трудовых ресурсов.
— Изменяется структура потребления людей.
— Изменяются условия работы компаний, появляются ограничения, новые издержки.

Безусловно, мы видим много общего. Но долгосрочные последствия для мировой экономики будут не столь плачевными, как это может сейчас показаться.

Разобрался в вопросе Владимир Брагин →

#анализируем

Анализируем, как меняется глобальная политическая и финансовая система под воздействием «коронакризиса»:

- Эпидемия в Китае заканчивается, но к положению нынешнего Китая мир в целом придёт примерно к 1 июня.
- ФРС пошла на уступки Трампу и фактически обнулила ставки. Дополнительно американцы получат чеки по 1200 долл. на взрослого и по 500 долл. на ребенка.
- В Италии всплеск заболеваемости сопровождается бюджетным кризисом — государственный долг страны достиг 135% от ВВП.
- «Третьи страны» начали банкротиться: дефолт объявил Ливан, в зоне особого риска — Эквадор, Замбия, Аргентина.
- Рейтинги доверия улучшили Джонсон, Макрон и даже Трамп. Перед лицом инфекционной угрозы народ склонен доверять решительным лидерам.
- Саудовская Аравия объявила ценовую войну на нефтяном рынке. Но в игре «кто кого пересидит» слабым звеном выглядит сам наследный принц Мухаммед бин Салман.
- В еврозоне собираются выпускать облигации для финансирования резко возросших расходов в период пандемии коронавируса. Их уже окрестили «КоронаБондс».

Геополитический обзор подготовил Вадим Логинов, директор по стратегическому развитию УК «Альфа-Капитал».

Читать обзор полностью →

#анализируем

Сегодня ночью страны-участники ОПЕК+ договаривались о крупнейшем в истории сокращении добычи нефти на 10 млн баррелей в сутки.

Этого недостаточно, чтобы убрать избыток предложения с нефтяного рынка. Но такое решение хотя бы замедлит падение нефтяных цен, а то и остановит их падение.

Во время переговоров делегация Мексики проявила неожиданную несговорчивость и чуть не сорвала сделку. В итоге соглашение было подписано без участия Мексики.

Главный вопрос, который будет определять устойчивость такого соглашения, — это готовность США сокращать собственную добычу. Пока именно США остаётся главным бенефициаром сделки.

update 15:21 (Bloomberg): Мексика согласовала сделку с ОПЕК+

Подробный анализ ситуации на нефтяном рынке →

#анализируем

Макроэкономика. Начинают выходить первые данные, затрагивающие период «коронакризиса» в разных странах. Ситуация развивается в рамках ожиданий, но некоторые показатели дают искаженное представление о действительности.

Хорошая новость в том, что после кризиса мировую экономику ждут большой объем ликвидности, низкие ставки и дешёвые активы.

Макроэкономические данные анализирует Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал».

Что скрывают макроэкономические данные в период кризиса →

#анализируем

​​- Где рецессия, которую все так долго ждали?
- Кто главный пострадавший от COVID в мировой экономике?
- Чему научил карантин в Китае?
- Почему акции упали меньше, чем прибыли компаний?

Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» подготовил небольшой обзор, в котором поделился рассуждениями на эти темы →

Время чтения — 5 минут.

#анализируем

​​Ещё несколько лет назад Мексика была одной из самых сильных стран Латинской Америки, доходности мексиканских облигаций были ниже российских.

В последние годы долговая нагрузка страны росла, бюджет был в хроническом дефиците, рост ВВП замедлялся, а по итогу 2019 года ВВП и вовсе упал. То есть Мексика ещё до COVID-19 выглядела не лучшим образом.

Несмотря на всю трагедию, мы считаем, что проблем с обслуживанием суверенного долга у Мексики не будет. Подробнее читайте в обзоре →

Отдельно изучили кредитную устойчивость двух основных секторов экономики — корпоративного и банковского. Если покупаете бонды эмитентов из этих секторов экономики, обзор будет вам полезен.

#анализируем

​​Крупнейшие американские нефтепереработчики
опубликовали отчетность за первый квартал 2020 г. Среди них Marathon Petroleum, Valero Energy, Phillips 66.

Менеджмент компаний прокомментировал ситуацию в нефтяной отрасли, а мы проанализировали отчёты и сравнили ситуацию в этих компаниях.

Обзор будет интересен тем, кто инвестирует в нефтянку.
Читать обзор →

#анализируем

​​Было время, бонды российских компаний приносили прекрасную доходность в долларах. После введения санкций в 2014 году ситуация стала меняться, а к текущему моменту изменилась до неузнаваемости.

Суверенные бонды России дают доходность ниже, чем бонды Катара и Абу-Даби, рейтинги которых на 1–2 ступени выше.

Найти валютный бонд на замену депозиту среди российских эмитентов всё ещё можно, но ставки уже не те. Трёхлетние бонды МТС, СИБУРа, НЛМК, Фосагро, НорНикеля и Лукойла платят от 2,3% до 2,6% годовых в долларах.

А чтобы получить доходность 6–8% в долларах, придётся рисковать и идти в субординированные бонды банков или страдающие от кризиса авиаперевозки и лизинг.

Так почему же российские бонды так мало платят и стоит ли здесь ждать изменений? Рассуждает Игорь Таран, Head of fixed income «Альфа-Капитал» →

#анализируем

​​Что будет с рублём?

Вряд ли у кого-то есть ответ на этот вопрос, мы можем лишь дать пищу для ваших собственных размышлений. От чего только рубль не зависит! И вот некоторые факторы, о которых рассказал Владимир Брагин:

— цены на нефть или работающее бюджетное правило
— инвестиционный спрос на риск в мире
— прогнозы по действиям ЦБ РФ
— как долго будут закрыты границы
— инфляция
— динамика импорта
— потребительский спрос
— дефицит бюджета
— общее состояние экономики

Все причинно-следственные связи вы найдёте в обзоре →

#анализируем

​​Бонды Турции приносят высокую доходность: трёхлетний суверенный бонд Турции даёт 5,5% годовых в долларах, шестилетний — 6,3%. В качестве сравнения: трёхлетние бонды России дают 1,4%, а шестилетние — 2,1%.

Столь высокая доходность небезосновательна, на то есть множество причин — подробно на них мы остановились в обзоре.

Но и положительных сдвигов тоже хватает. Взвешивая за и против, мы понимаем, что Турция даёт избыточную доходность и со временем она может снизиться до уровня Южной Африки (сейчас платят 3,9% по шестилетним бондам).

Основной акцент сейчас мы делаем на суверенных бондах. Во-первых, суверенка очень ликвидна, а во-вторых, если крупные фонды зайдут в Турцию, то прежде всего именно через суверенные бумаги, а уже потом, когда потенциал роста иссякнет, через бонды корпораций и банков. Их общее состояние, кстати, мы тоже разобрали в обзоре.

В уравнении Турции остаётся много неизвестных из-за COVID (привет туристическому сектору и all inclusive), да и свежих достоверных данных по экономике и её секторам либо нет, либо недостаточно. Очень важно спрыгнуть с этого поезда, если он поедет в другую сторону, поэтому будем держать в курсе изменения наших настроений.

#анализируем

​​Противостояние Boeing и Airbus — двух крупнейших авиакомпаний мира — продолжается.

Акции компаний рухнули одновременно, но расти будут, судя по всему, разными темпами.

Аналитики УК «Альфа-Капитал» рассуждают, у какой компании больше шансов выйти из кризиса первой →

#анализируем

​​Покопались в свежих отчётах крупнейших французских банков – Societe General и BNP Paribas.

Результаты первого квартала показывают, что у банков практически не пострадали доходы, связанные непосредственно с банковским бизнесом. Оба банка активно участвуют в кредитовании и поддержке проблемных отраслей и поэтому рассчитывают нарастить кредитные портфели и увеличить чистый процентный доход.

При этом оба банка увеличили отчисления в резервы, что негативно отразилось на их прибыльности.

Результаты работы инвестиционных подразделений у обоих банков неутешительные.

Подробнее о Societe Generale и BNP Paribas →

#анализируем

Почему ЦБ РФ понизил ставку сразу на 1%

Мы полагали, что ЦБ снизит ставку на 0,5% и заверит инвесторов в готовности снизить ещё, если того потребует ситуация. Очевидно, регулятор опасается дефляции и принимает меры, чтобы избежать её.

— Чем так страшна дефляция?
— Как COVID-19 влияет на инфляцию?
— Почему ЦБ действует решительно?
— А это поможет?
— Как это скажется на рублёвых облигациях?

На вопросы ответил Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Узнать ответы на вопросы →

#анализируем

Анализируем рынки акций, облигаций, нефти и металлов. Вот важнейшие события прошедшей недели:

- Американские индексы отыграли большую часть потерь предыдущей недели. ФРС обещала поставлять ликвидность без перебоев.
- Макроэкономические данные по США неоднозначны. Число обращений за пособиями снова снизилось. Похоже, статистика искажает ситуацию на рынке труда.
- Масштабы «коронакризиса» вновь на подъёме в большинстве регионов.
- Рынок рублёвого долга на прошлой неделе рос. Сработали ожидания снижения ставки ЦБ.
- ЦБ РФ боится дефляции, поэтому снизил ключевую ставку на 1% (до 4,5%). Не исключено продолжение цикла снижения ставки в случае замедления инфляции.
- Аукционы Минфина вновь прошли успешно. И это пока без высокого спроса от нерезидентов.
- Цены на нефть подхватили общий оптимизм. Баррель Brent снова стоит в районе 42 долл.
- Цены промышленных металлов растут и уже достигли докарантинных уровней.
- Инвесторы в драгоценные металлы заняли выжидательную позицию.

Более подробно читайте в нашем обзоре →

#анализируем

Геополитика. Вот события, которые могут иметь существенные последствия для мировой экономики:

1. Канцлер Германии Ангела Меркель согласилась на создание специального фонда восстановления европейских экономик.
2. Конституционный суд Германии раскритиковал программу ЕЦБ по выкупу долгов ввиду того, что она нарушает Маастрихтский договор. В свою очередь Еврокомиссия сообщила, что может принять меры против немецкого правительства за несоблюдение принципа верховенства европейского права над национальным.
3. Пекин отменил «таргет ВВП», принял первый в истории КНР Гражданский кодекс и законопроект о госбезопасности (коснётся прежде всего Гонконга).
4. Сенат США принял закон, который может лишить некоторые китайские компании доступа на фондовые биржи США. Вашингтон планирует наложить санкции на китайских чиновников, которые обеспечивают соблюдение нового закона «о национальной безопасности» в Гонконге.

К каким именно последствиям могут привести эти события, читайте в обзоре Вадима Логинова, директора по стратегическому развитию УК «Альфа-Капитал».

Читать →

#анализируем