Что дальше:
6️⃣ Таким образом, теперь эмитентам придётся соблюдать указ № 95 и платить в рублях. И если ориентироваться на то, что написано в пресс-релизе, разрешений на выплаты в валюте эмитенты больше не получат.

7️⃣ Так как Подкомиссия выдавала разрешения не разовые, а сроком на 3 месяца, то некоторые из них ещё продолжают действовать, и эмитенты имеют право ими пользоваться, чтобы платить купоны в валюте в Euroclear. Но если всё будет по сценарию, то эти разрешения со временем закончатся, а новые Подкомиссия не выдаст. Эмитентам придётся платить в рублях, нарушая таким образом проспекты эмиссий евробондов. Это будет приводить к техническим дефолтам эмитентов за рубежом и к ещё большему расхождению цен на российские евробонды в России и за рубежом. Зато мы все будем получать купоны и погашения.

8️⃣ Здесь хочу заметить, что рынок евробондов достаточно давно разделён на две части: оншорную и офшорную. Так, внутри России (оншор) одни цены на евробонды, а во внешнем мире (офшор) — другие. Причём часто цены различаются в несколько раз. Например, евробонд российского эмитента за рубежом может торговаться по 10-30% номинала, а в России — по 90-100% номинала. Причина высоких цен на российские евробонды в РФ в том, что большинство участников нашего рынка небезосновательно предполагает, что будет получать по ним доход, причём этот доход будет привязан к курсу доллара (если доллар вырастет, то и доход вырастет). А с текущим курсом USD/RUB это превращается в неплохую идею для покупки на свободные доллары.

9️⃣ Почему за рубежом наши евробонды торгуются и скорее всего продолжат торговаться по бросовым ценам? Потому что купоны по ним российские эмитенты будут перечислять согласно Указу №95 на счёт типа «С» в НРД. То есть рубли будут попадать на российский счёт в НРД. А дальше не очень понятно, как нерезиденты из разных стран (дружественных и недружественных) смогут пользоваться этими рублями на специальном счёте типа «С» в НРД. Такой практики ещё нет. И чем дольше такой практики не будет, тем ниже, смею предположить, будет цена российских евробондов за рубежом.

🔟 На текущий момент некоторые эмитенты всё ещё пользуются полученными лицензиями и платят купоны в валюте (а резиденты не получают доход). Полагаю, со временем, по озвученным причинам, они станут платить в рублях в НРД все без исключения, а раз так, то и цены на российские евробонды в России могут ещё подрасти.

Продолжение следует.
Для обратной связи: t.me/alfawealth_team

Российские евробонды – больше контекста
Предлагаю чуть глубже копнуть в тему российских евробондов, так как вопросов остаётся много, особенно у непосредственно пострадавших. Ответов у меня нет. Зато есть чуть больше контекста тех сложностей, с которыми сталкивается наша индустрия прямо сейчас.

Итак, цель рекомендации Подкомиссии — добиться того, чтобы российские держатели получали купонные выплаты и погашения по евробондам российских эмитентов. Это попытка бороться с тем, что (цитирую) «до российских держателей еврооблигаций деньги не доходят».

Что конкретно предлагает / рекомендует эмитентам Подкомиссия? Она рекомендует эмитентам изменить свою политику и прекратить платить по евробондам только за рубеж. Подкомиссия рекомендует, чтобы вместо этого Эмитент разделял выплаты на 2 части: ту часть выплаты, которая должна попасть российским держателям, чтобы отправлял в НРД, а остальное чтобы перечислял в Euroclear иностранцам. Хорошая рекомендация, но многие российские эмитенты продолжают платить купоны в валюте только за рубеж, не разделяя выплаты. В итоге российские держатели эти выплаты не получают. Очевидно, что-то где-то не работает.

Не работает по разным причинам. Допустим, захочет российский эмитент заплатить так, как это порекомендовала Подкомиссия. Что он сделает? Допустим, он заплатит российским инвесторам, чьи бумаги учитываются в НРД. Здорово, мы получим купон. Дальше эмитент должен остаток купонной выплаты отправить платёжному агенту, а тот — в Евроклир, чтобы его получили иностранные инвесторы. И тут совсем не факт, что платёжный агент, получив неполную сумму, переведёт её в Евроклир (может заморозить её у себя или вернуть эмитенту в лучшем случае).

Ну, допустим, он переведёт её в Евроклир. Евроклир получит эту выплату, сравнит её с той, которую должен был получить от эмитента согласно проспекту эмиссии. Она окажется меньше. И что он с ней будет делать? Евроклир же не «знает», что какой-то части держателей эмитент уже заплатил. Получается, эмитент не выполнил условий проспекта? Значит, это технический дефолт? Учитывая ситуацию, вряд ли Евроклир будет на стороне российского эмитента в подобных спорных вопросах. Понимая это, будет ли эмитент разделять выплаты на резидентов и нерезидентов? Думаю, скорее нет.

Если подобные рассуждения полезны, поставьте 🤔, и я продолжу :)

Друзья, спасибо за ваш интерес к теме и за много 🤔.

Давайте подумаем, как эмитент в текущей ситуации может «угодить» и резидентам, и нерезидентам. Как он может исполнить обязательства перед всеми инвесторами согласно проспекту эмиссии?

Этот вопрос важен, потому что многие российские эмитенты продолжают угождать только нерезидентам, а резиденты ничего не получают. Небеспричинно, нужно сказать. Давайте разбираться.

Часть 1/2
Начну с тех эмитентов, которые под санкциями. Понятно, что если эмитент под санкциями, то ничего за рубеж в Euroclear он отправлять не будет. Если такие эмитенты и будут исполнять свои обязательства, то только в России и только в рублях согласно Указу №95. Сейчас именно так и происходит с санкционными эмитентами: резиденты получают и купоны, и погашения в рублях; нерезиденты либо вообще ничего не получают, либо получают выплаты на счёт типа «С» в НРД. Угодить всем, когда ты в санкционном списке, возможности нет.

Теперь о тех эмитентах, которые не под санкциями. Для них, пожалуй, единственный способ угодить всем, — это выкупить свои евробонды через оферту у держателей в НРД. Но и здесь всё работает не без проблем.

В обычной ситуации это работало так. Эмитент выкупал часть евробондового выпуска у инвесторов, после этого подавал в депозитарий заявление на вывод из обращения выкупленной части выпуска (процесс канцеляции), депозитарий проводил эту операцию, и дальше эмитент обслуживал уже не весь выпуск, а только ту его часть, которая осталась в обращении. И у депозитария не было к этому вопросов, ведь обязательства эмитента выполнялись таким образом в полном объёме.

А сейчас такой способ может не сработать. Известно, что Euroclear не исполняет никакие распоряжения от НРД и других российских депонентов, хотя никаких санкций ЕС, Британии и США, связанных с этим не было. Это решение самого Евроклира. Также не было и санкций на то, чтобы Евроклир не исполнял поручения российских эмитентов на канцеляции выпусков. Но, судя по нескольким известным случаям (например, Газпром-Нефти 23), Евроклир не исполняет канцеляции для российских эмитентов. Причину не раскрывают. Возможно, сами эмитенты подают распоряжения на канцеляцию с ошибками, нарушая процедуру. А может, сам Евроклир не исполняет. Мы не проверяли и досконально не знаем, а эмитенты вовсе не обязаны эти подробности сообщать, и не сообщают. Быть может, Евроклир и исполнил поручение на канцеляцию от какого-нибудь российского эмитента, но у нас такой информации нет.

Важно понимать, что эмитенты не гуляют по рынку и не рассказывают налево-направо о том, что у них что-то получилось, сейчас каждый эмитент пытается решить исключительно свои проблемы, что совершенно оправдано, у них нет задачи всем обо всём рассказать. Но мы с вами в одной лодке — и инвесторы, и эмитенты. Если есть информация, которая доступна к разглашению, давайте ей обмениваться. Никого подставлять не хотим, если есть что подсветить для общей пользы — прошу ко мне в личку t.me/alfawealth_team.

На нашей памяти успешный кейс канцеляции части выпуска был только с суверенными бондами Russia 2022. Минфин выкупил почти 3/4 выпуска бонда Russia 22 у российских держателей в НРД по 100% номинала и заплатил НКД. А оставшиеся 1/4 выпуска погасил в Евроклире. Бонд погасился, зарубежные инвесторы получили платежи от Евроклира. Таким образом, все остались в плюсе, — и резиденты, и нерезиденты. Но, опять же, доподлинно неизвестно, как именно Минфин канцелил часть выпуска в Евроклире, канцелил ли вообще или здесь сработала какая-то иная процедура. Информации нет, но случай одновременного погашения и «здесь», и «там» имеет место.

Часть 2/2
Теперь предлагаю встать на место российского эмитента, который не уверен в том, что Евроклир примет его поручение на канцеляцию части выпуска. Для этого представим, что эмитент выкупил 60% выпуска у резидентов РФ в НРД (потратил на это 600 млн долларов, например). Дальше он подал в Евроклир поручение на канцеляцию этих 60% выпуска. А Евроклир взял, да не исполнил поручение. Что дальше делать эмитенту? Отправлять полный купон и/или сумму погашения по 100% выпуска в Евроклир, чтобы соблюсти условия проспекта? И это несмотря на то, что он буквально только что потратил кучу денег на выкуп 60% этого бонда у россиян? Фактически дублирование платежа. Откуда столько денег взять? Или отправлять только часть денег по остатку выпуска (40%) в Евроклир, надеясь на положительное решение Евроклира по канцеляции 60% выпуска? Но как Евроклир будет делить, кому платить, а кому нет? Как он поймёт, кому уже НРД заплатил деньги, я не представляю. Вопросов масса, ответов нет.

То есть эмитент может оказаться в ситуации, когда всем заплатил, кучу денег потратил, а де юре всё равно обязательств не исполнил. А если не исполнил, значит трастИ могут запустить процедуру дефолта, то есть ускоренного возврата денежных средств. Для этого трасти должен собрать голоса «за» не менее 25% держателей (как правило). Держатели не могут обратиться к эмитенту напрямую, только через трасти. Но не так давно все топовые трасти перестали представлять держателей бумаг российских эмитентов. И тогда встаёт большой вопрос по технике процедуры дефолта, как именно нерезиденты смогут запустить дефолт по SPV российского эмитента. Но это другая тема, не вписывающаяся в текущее рассуждение. Моё кухонное мнение — если захотят дотянуться до иностранных активов российских эмитентов, то дотянутся, и технический инструментарий найдётся, только дай возможность. А дефолт — это именно такая возможность.

Эти рассуждения и открытые вопросы рождаются прямо сейчас из моих диалогов с коллегами. Спасибо Дмитрию Дорофееву за глубокое погружение в тему. Если инфа вам полезна, не забывайте ставить 🤔, и я продолжу завтра. Если есть что рассказать, пишите мне на t.me/alfawealth_team.

Друзья, скоро здесь будет больше полезного контента 😊

Ищу в свою команду редактора по аналитике для состоятельных клиентов.

Что нужно будет делать:
- формировать контент-план, актуализировать и согласовывать его с продукт-оунером,
- объяснять подписчикам логику принятых Компанией инвестиционных решений,
- получать фактуру и контекст у экспертов Компании — управляющих фондами, аналитиков, инвестиционных консультантов, продуктологов, юристов, специалистов бэк-офиса, налоговиков и других сотрудников.

Что мне важно:
- высокий уровень коммуникаций,
- отличные знания рынка ценных бумаг, экономики, финансов,
- желание помогать клиентам, разбираться в деталях, объяснять сложные вещи простым и понятным языком,
- анализ информации и системное мышление,
- опыт написания статей, заметок по инвестициям, экономике (примеры лучших работ присылайте вместе с резюме) не менее 2-х лет,
- опыт написания контента для telegram будет плюсом,
- высшее образование.

Что мы предлагаем:
- постоянную работу в одной из лучших инвестиционных компаний,
- достойный уровень оплаты, официальное оформление, ДМС,
- гибридный график работы.

Буду рад вашим резюме и примерам лучших работ на a.klimuk@alfacapital.ru

❤️ Большое спасибо за репосты и ваши рекомендации!

Кто, когда и как платит
Мы уже обсудили, что российские эмитенты сейчас очень по-разному обслуживают свои евробонды. Одни продолжают платить купоны в валюте, другие уже перешли на выплаты в рублях по текущему курсу, третьи платить отказались, четвёртые обещают заплатить, но ещё не платили, пятым платёж заблокировали.

Чтобы вам было проще в этом ориентироваться, мои коллеги с евробондового деска собрали доступную нам информацию по выплаченным купонам в таблицу. Планируем обновлять её раз в неделю, дата последнего обновления будет указана здесь: 31.05.2022

Постоянная ссылка на таблицу: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1XShIpzGWgFj4vAGICxhYM1KHo1SQQUvgC-3RQaj0niw/edit?usp=sharing

Если есть неточности (а они могут быть), замечания или вопросы, пишите мне на t.me/alfawealth_team.

Если полезно, с вас 👍

Дедлайн по отчёту в ФНС
Напоминаю, до 1 июня нужно отчитаться по движению средств на иностранных счетах. Сравнивая с прошлым годом (здесь прошлогодняя инструкция), теперь налоговая просит дать больше информации. Не только о движении денежных средств, но также о движении финансовых активов и о переводах денег через электронные средства платежа типа PayPal (не путать с криптой, пока что ФНС не просит, но отдельная отчетность по крипте планируется на будущее, есть в законопроекте).

Кто должен подавать отчёт? Это касается всех валютных резидентов, у которых есть иностранные счета. Кто такой валютный резидент? Это гражданин РФ или тот, у кого есть вид на жительство в РФ. Если гражданин РФ живёт за рубежом больше 183 дней, то он может не отчитываться (но может и отчитываться, чтобы лишний раз ФНС не задавала вопросов). Ещё могут не отчитываться те, у кого небольшие обороты и остатки (до 600 тыс. руб), но на практике налоговая все равно требует это подтвердить. То же касается и тех, у кого совсем не было движений по счёту за год. То есть если у вас есть иностранный счёт (неважно, в какой стране), и открыли вы его до 1 января 2022 года, в ближайшее время вам нужно подать отчёт за 2021 год.

Дедлайн отчёта — 1 июня. Дальше штрафы. Но штрафы незначительные. Важно другое. Если вы всё сделаете вовремя и корректно, то слово «налоговая» исчезнет на некоторое время из жизни. А не сделаете — ФНС направит вам дополнительные требования, а такими могут быть: «дайте выписку», «переведите выписку на русский», «объясните транзакции, которые совершили» и т.д. Супер неприятные вопросы.

Сложности, с которыми мы сталкиваемся:
1️⃣ Первая сложность – математика. В форме подход к деньгам и к финансовым активам одинаковый – сальдо на начало, конец периода, а также суммы поступлений и списаний. Про переоценку активов просто «забыли». Налоговая в одном из писем намекает, что суммы в отчёте в части активов могут и не сходиться, но почему-то доступные технические решения (включая личный кабинет) это не допускают. Плюс играет роль то, как по счетам клиент отчитывался ранее (например, показывал или не показывал депозитарный счет – а это отдельный счет для хранения бумаг, который очень часто у иностранного банка обособлен от остальных). Базовое решение – смотреть документы от банка и понимать, какие цифры вы сможете подтвердить. Но это решение подойдет не всем.

2️⃣ Вторая сложность — это подача отчётности по нестандартным счетам. Если у вас не банковский и не брокерский счёт, а, например, страховой полис, вам нужно корректно отразить не активы в полисе, а объём страховых прав. А как их оценивать? Это зависит от того, какие отчёты даёт страховая, они почти всегда разные от страховой к страховой.

3️⃣ Третья сложность — получение первичной информации для заполнения отчёта. В текущей ситуации без мобильного приложения или личного кабинета (а это не у всех есть) доступ к информации может быть ограничен. А европейский персональный менеджер в банке / брокере / страховой игнорирует, потому что боится санкций. Это тоже решаемый вопрос, но не без исключений.

4️⃣ Ещё пример — прямая подписка на иностранные фонды. Почему-то многим клиентам не очевидно, что при прямой подписке иностранный фонд выступает агентом по автообмену, вследствие чего наша налоговая распознает такую прямую подписку как отдельно открытый счёт, по которому также потребует отчитаться.

В общем, нюансов много и, к сожалению, в сравнении с прошлым годом всё стало сложнее.

Вновь подчеркну, у нас в группе есть налоговая компетенция — команда с большим опытом, ребята помогают нашим клиентам закрывать налоговые вопросы. Чтобы к ним попасть, напишете на tax@alfatax.ru. Обязательно оставьте свои контакты и кратко опишите ситуацию/проблему/запрос.

Хорошие новости для тех, у кого есть зарубежные счета

«Михаил Мишустин подписал постановление, согласно которому в России вводится мораторий на проверки налоговыми органами соблюдения валютного законодательства. Он вступает в силу 1 июня и будет действовать до 31 декабря 2022 года.

Новое постановление также предполагает продление до 1 декабря 2022 года срока представления гражданами-резидентами отчётов за 2021 год о движении средств на счетах в иностранных банках и о переводах средств за границу без открытия банковского счёта».

Рекомендую прочитать первоисточник:
http://government.ru/news/45574/

Это значит:
1⃣ Срок подачи отчётов, о которых писал выше, продлили до 1 декабря. То есть теперь можно успеть всё подготовить и подать без штрафов, что особенно на руку тем, кто столкнулся с проблемами при получении информации о своём зарубежном счете (а таких случаев много).

2⃣ Кроме того, Правительство ввело мораторий на проверки по валютному контролю. Хороший сигнал, но есть нюансы:
1. Мораторий наложен не на штрафы, а на проверки. Истребовать документы вне проверок всё ещё могут.
2. Срок моратория — до 31 декабря, а срок привлечения к ответственности — 2 года. То есть мораторий на проверки — это не повод оголтело нарушать валютное законодательство.
3. Мораторий не касается (и об этом написано прямо) всех последних запретов (Указов), о которых писал здесь — они остаются в силе, и мы очень ждём их отмены / ослабления.

Друзья, я создал закрытый канал, доступный лишь некоторым подписчикам Alfa Wealth. Прежде чем отправлять заявку на участие, прочитайте внимательно описание ниже, пожалуйста.

Тема канала — персональные фонды ЗПИФ и практика их применения в бизнес-проектах и личных задачах состоятельных лиц.

Чуть больше контекста для понимания вопроса.
По последней оценке ЦБ РФ, сегодня в России открыто около 1200 персональных фондов ЗПИФ в интересах различных групп бенефициаров. Их объём на сегодня 6,5 трлн рублей — это совокупная стоимость объектов недвижимости, акций, облигаций, долей в компаниях, денежных средств и других активов, которыми бенефициары этих активов владеют через свои персональные фонды (ЗПИФ).

Зачем? У каждого своя причина:
1. Чтобы разорвать цепочку владения и скрыть бенефициаров от посторонних глаз.
2. Чтобы защитить объекты недвижимости и бизнесы от «интересов» недружественных лиц.
3. Чтобы организовать более эффективное налоговое планирование.
4. Чтобы грамотно оформить передачу активов по наследству и/или подготовить их к продаже.

Тема персональных ЗПИФ не новая, существует не первый десяток лет. Часто ЗПИФы используют те, кто зарабатывает на покупке / продаже / девелопменте земли и недвижимых объектов; сдаче площадей в аренду; инвестициях в публичные и непубличные компании. Сейчас, уверен, среди них появятся новые интересанты, потому что на наших глазах возникают свежие предпосылки:

1. Тренд на перемещение крупного капитала.
2. Тренд на редомициляцию компаний.
3. Закрытие счетов российским компаниям / физлицам в банках ЕС, транзакционные барьеры, навес санкционных рисков.

Всё это потребует от российских бенефициаров работы над изменением структуры владения своими активами. Часто — к структурированию этих активов через персональные ЗПИФ.

Но вернёмся к цифрам. На конец сентября 2021 г. количество ЗПИФов, которыми владеет один собственник – физическое лицо, составило 383 штук, средняя величина вложений в них была равна 4,1 млрд руб., медианная – 870 млн рублей. Иначе говоря, ЗПИФ — это капиталоёмкий инструмент, доступный владельцам и представителями среднего / крупного бизнеса, а потому и сама тема интересна достаточно ограниченному количеству людей, она не для широкой аудитории. Так что я сделал новый канал, конкретно о ЗПИФ.

О новом канале:
1. Канал закрытый. Список участников ограничен, каждый участник идентифицирован лично мной.
2. К каналу прикреплён чат, он также закрытый. У всех участников есть возможность общаться, делиться опытом, оперативно получать ответы на вопросы от нашей команды и других участников чата.
3. Аналогичных каналов по теме персональных ЗПИФ в телеграм-пространстве нет.
4. В канале мы будем публиковать релевантную информацию о существующих проектах и сценариях работы через ЗПИФ. Иначе говоря, case-study. Будем проводить встречи и вебинары для участников, делиться всей свежей информацией, изменениями в законодательстве и отвечать на вопросы подписчиков.
5. Коллегам из конкурирующих компаний откажу в подписке без объяснения причин.

Надеюсь, мне удалось описать портрет интересанта ЗПИФ. Если видите в нём себя, приглашаю вас в канал. Для этого напишите мне на t.me/alfawealth_team ФИО, мобильный телефон и опишите коротко сферу ваших интересов / проектов.

Существует большая разница между розничными ЗПИФ и персональными ЗПИФ.

1⃣ Розничные ЗПИФ-ы создаются для коллективной покупки чего-либо множеством (сотнями и тысячами) разных инвесторов (например, ЗПИФ на pre-ipo, ЗПИФ-ы линейки "Арендный поток" и др.) Здесь с идеей создания ЗПИФ выступает сама управляющая компания, потому что хочет предложить розничным клиентам альтернативу депозитам / облигациям /акциям. Создать фонд, поставить компетентного управляющего и предложить продукт широкому числу клиентов. Обычно минимальная сумма для покупки паёв розничных ЗПИФ составляет не менее 300 тыс. рублей и не более 10 млн рублей.

Как пример, в 2020 году я запустил отдельный канал про розничные ЗПИФ-ы линейки «Арендный поток»: https://t.me/alfawealth/564.

2⃣ Персональные ЗПИФ-ы создаются для одного бенефициара или узкой группы связанных лиц. Такие ЗПИФ-ы решают для своих владельцев разные бизнес-задачи. Например, если девелопер хочет затеять новый проект, то может создать ЗПИФ, стать его 100%-ым владельцем, передать в ЗПИФ деньги / землю и построить проект на деньги ЗПИФ. От такой структуры владения девелопер получит много пользы, но она не бесплатна и обойдётся ему в копеечку (вознаграждение УК, регистратора фонда, спецдепозитария). Поэтому здесь работает правило: чем выше капиталоёмкость проекта, тем более экономически оправдано его структурирование с помощью ЗПИФ. Минимальный объём — это как правило 300 млн рублей.

Девелопмент – лишь пример. Сценариев использования персонального ЗПИФ много: упаковка личных накоплений (персональный кошелёк – пример), активов семьи (семейный траст), сделки m&a, создание холдинга, редевелопмент, рентный бизнес и даже многоэтажное строительство с привлечением проектного финансирования по ФЗ-214.

В новом закрытом канале речь идёт именно о персональных ЗПИФ и различных сценариях использования этого инструмента для бенефициаров бизнеса.

Скажу пару слов про конфиденциальность участников нового канала про ЗПИФ, потому что эта опция очень важна.

В канале участники не видят друг друга, не могут друг другу написать, полная анонимность. К каналу подключен чат, активность в нем возможна по желанию участников.

Для идентификации каждого участника потребуется больше времени, чем я ожидал. В ближайшие дни переговорим с каждым, оставившим заявку. Уверен, сформируем тесное сообщество единомышленников, объединённых одной целью.

Благодарю за доверие 🤝

ЕС внёс НРД в санкционный список
Что это меняет? Если коротко, то особо ничего. Ограничения де-факто уже были, просто теперь их формализовали де-юре, тем самым сняв надежду на разблокировку моста Euroclear/НРД в ближайшем будущем. Это не говорит о том, что надежда на получение доходов по валютным инструментам и возможность их в какой-то момент продать по адекватной рыночной цене исчезла вовсе. Эта надежда сохраняется, и на эту тему есть некоторые соображения, я ими ещё поделюсь, но не сегодня.

Конечно, фактуры пока мало, хорошо бы дождаться комментариев от самого НРД и других компаний группы Московской биржи о том, как санкции повлияют на их инфраструктуру, но ничего не мешает нам уже сейчас порассуждать на тему возможных последствий.

Как санкции на НРД повлияют на нас:

1️⃣ Валютные евробонды и акции иностранных эмитентов.
Без изменений. Уже с марта мы не получаем по ним купонов (Euroclear не зачисляет их на счета российских депонентов, в том числе на счёт НРД). Формальных причин у Евроклира так поступать не было. Теперь они появились. Euroclear bank теперь может сказать — мы не зачисляем деньги на счёт НРД, потому что НРД теперь в санкционном списке ЕС. Раньше они говорили так: «мы приостановили операции с НРД». Что изменилось? Ничего, просто формализовали то, что уже и так было. Дивиденды по акциям как не приходили, так и не будут приходить. Купоны по бондам как не приходили, так и не будут приходить. Как нельзя было продать это всё, так и сейчас нельзя.

2️⃣ Валютные евробонды российских эмитентов.
Без изменений. Если у вас валютный евробонд российского эмитента, который уже перешёл на выплаты в рублях через НРД, то для вас ничего не изменится, — так и будете получать рублёвые выплаты. На рублёвую инфраструктуру западные санкции повлиять не в силах.

3️⃣ Конвертации валюты на бирже.
Без изменений. Валютная секция московской биржи относится к инфраструктуре НКЦ, а это не то же самое, что НРД. То есть валютные торги под ограничение не попадают, покупать/продавать валюту на бирже можно. Стоит ли ждать санкций против НКЦ? Это вопрос. Как в таком случае европейцы будут конвертировать евро в рубли, чтобы, например, платить за газ?

4️⃣ Рублёвые акции и облигации.
Без изменений. Здесь всё безопасно, иностранцы не могут навредить инфраструктуре рублёвого рынка. Да, можно пофантазировать на тему того, что российские компании не станут торговать, используя инфраструктуру НРД и вообще группы Московской биржи, чтобы не попасть под вторичные санкции. Но здесь есть следующие соображения. Во-первых, не помню, чтобы кто-то пострадал от вторичных санкций ЕС. Во-вторых, Правительство собиралось ввести уголовную ответственность для тех, кто поддерживает санкции. Наверное, российские участники рынка будут подстраивать свою инфраструктуру под новые реалии. Здесь тоже можно пофантазировать. Например, они могут юридически разделять российский и иностранный бизнес, чтобы никакие сделки с санкционными лицами в РФ (с тем же НРД) не повлияли на их сотрудничество с западными контрагентами. Резюмируя, негативный эффект на рублёвую инфраструктуру от санкций будет, кажется, нулевым или минимальным в худшем случае.

В общем, если говорить о состоянии валютных бумаг в России, то раньше оно было нестабильно тяжёлым, теперь состояние стабильно тяжёлое. Но опять же, надежда есть. О ней ещё расскажу.

🔴 Очень надеемся на получение официальной позиции НРД или группы Московской биржи по данному событию, а до тех пор прошу считать всё вышесказанное моими личными выводами.

Давайте поразмышляем, почему эти санкции ввели.

1️⃣ Евроклир находился в состоянии «неустойчивого равновесия»: с одной стороны, прямых санкций на НРД от ЕС не было и формально Евроклир мог проводить операции с НРД; с другой стороны, Евроклир боялся нарушить санкции ЕС, если бы стал проводить их с санкционными лицами/компаниями из РФ. Это ставило Евроклир под риск судебных тяжб, коллективных исков со стороны российских депонентов (а суммы там немалые). Наверное, шаткость позиции Euroclear bank и заставила регулирующие органы ЕС принять решение и закрыть эту неопределённость. Но эта версия не терпит следующей критики — как может Euroclear Bank «перепрыгнуть» Минфин Бельгии и пролоббировать закрытие своих задач, используя рычаги Еврокомиссии?

2️⃣ Есть другое мнение. Сегодня утром НРД опубликовал информацию о том, что с 24 мая он стал единым платёжным агентом для выплат по внешним долгам России вместо Citibank. Может быть, западные власти пытаются добиться формального дефолта России по внешним обязательствам, и именно для этого закрывают всевозможные лазейки, которыми мы пользуемся для того, чтобы рассчитаться по своим долгам с западными партнёрами. Если вслед за санкциями со стороны ЕС последует SDN лист от США, то эта версия подтвердится. Если же нет, то первая версия о том, что Euroclear пролоббировал это решение лично для себя, станет ближе к истине.

Подключайтесь к эфиру в 19:00.

Запись дискуссии моих коллег, Андрея Бабияна и Эдуарда Харина, о том, что ждать от российского рынка

Ссылка:
https://facecast.net/w/e5ku1h?key=

Что делать с валютой?
Банки вводят комиссии за хранение валюты на счёте. Эти комиссии составляют от 6 до 12% годовых. Да, держать валюту теперь дорого, но не каждый готов от неё избавляться, и именно на этот случай этот пост. Итак, что можно сделать с валютой, чтобы её сохранить, но комиссий высоких за её хранение не платить?

1️⃣ Продать валюту и купить акции российских экспортёров. Это ставка на валютную выручку и низкую стоимость компаний. Но остаётся риск потери рынков сбыта + риск включения в санкционные списки. Здесь выделю нефтегазовые компании и компании цветной металлургии. Конвертировать по внутренним курсам банков очень невыгодно (спред огромный), поэтому конверт стоит делать на бирже через брокерский счёт / счёт ДУ. Минимальный лот для продажи валюты на бирже составляет 1 тыс. долларов / евро / фунтов.

2️⃣ Купить иностранные акции на Санкт-Петербургской бирже. Здесь невозможно игнорировать риск введения санкций на инфраструктуру самой биржи (например, на депозитарий Best Efforts Bank в DTCC) со стороны США → и тогда мы получим блокировку, аналогичнуя той, что уже имеем по всем валютным бумагам, что хранятся в Euroclear Bank. Здесь никаких конвертаций не нужно, бумаги торгуются в долларах, минимальная сумма ниже 100 долларов.

Перед покупкой валютных акций при анализе сценариев стоит ещё раз вспомнить о понятии валютной переоценки (негативно влияет на экономику сделки), льготе на долгосрочное владение (ЛДВ, положительно влияет) и 5-летней льготе (положительно).

3️⃣ Купить евробонды российских компаний в НРД. На мой взгляд, это наиболее разумное решения для сумм $200k+. Внутри НРД можно купить валютные бонды российских эмитентов с доходностями 5-8% годовых. Да, доходности быстро снижаются (цены растут), но здесь вопрос уже стоит скорее не в доходностях, а в том, чтобы хоть что-нибудь купить, потому что спрос большой, а предложения очень мало. Если что-то появляется в рынке, это что-то быстро забирают. Но это окно всё ещё есть. Например, может повезти купить бонды с погашением в 23 году ниже номинала с доходностью к погашению 7-8% годовых в USD. По-моему неплохо. Главное, чтобы эмитенты не платили купоны в USD и не погашали бумагу в Euroclear (как, например, Газпром-Нефть 23) — такой риск всё ещё есть, но среди профучастников доминируют мнение о скором начале выплат по бондам рос. эмитентов строго в рублях и строго в НРД. Эти ожидания подкрепляются комментариями органов власти и самих эмитентов.

Минимальная сумма для таких сделок — от $200 тыс. до 1 млн. долларов, всё очень индивидуально. Российские бонды в валютах EUR, GBP и CHF тоже бывают, но их сейчас днём с огнём не сыскать в продаже. Пытаться можно, но никто из профучастников сейчас не даст гарантий их покупки.

Здесь ключевой упор — сохранить актив. Новые санкции против инфраструктуры российского рынка не могут помешать проведению эмитентами выплат в рублях в НРД. Скорее наоборот, заставят их платить в рублях.

Последнее время такие сделки проводятся в рублях по курсу на дату, чтобы исключить риски блокировок денег при расчётах с контрагентами. Тем не менее бумаги в сути своей валютные. Транзакционные потери на конвертации через биржу минимальные.

4️⃣ Купить суверенные евробонды России в НРД. Максимально консервативно и надёжно. Доходности суверенных бондов РФ падают ещё быстрее, чем доходности корпоративных бондов (пункт №3). Здесь можем увидеть нулевые или даже отрицательные ставки доходностей из-за бегства инвесторов в наивысшее качество. Этот сегмент даёт полную защиту от введения каких-либо новых санкций, но облигации сложно купить, продавцов очень мало, все всё понимают. Вишенка — евробонды Минфина освобождены от валютной переоценки.

5️⃣ Платить банкам 6-12% годовых за хранение валюты.
Это тоже вариант, особенно если рассчитывать на то, что эти меры носят временный характер.

Как всегда, выбор за вами.

Если полезно, ставьте 🤔, если непонятно — 😢. Комментарии, вопросы и замечания пишите мне: t.me/alfawealth_team

Про надежду.
Пока все обсуждают повышение ставки в США на 0,75%, я предлагаю вернуться к вопросам надежды. Надежды на возможность когда-нибудь в будущем вернуть деньги, которые сейчас заблокированы в валютных инструментах в Euroclear. Игнорировать эту тему уже не позволяет деловая этика.

Конечно, после введения санкций на НРД всем стало понятно, что мост Euroclear / НРД уже не заработает в обозримом будущем, что никаких разблокировок ждать смысла нет. Само собой ничего не рассосётся, активы застряли, их будущее под вопросом. Это плохая новость, и она поставила точку в отношениях между Euroclear и НРД.

Но в этой определённости можно разглядеть и позитивный момент.

С начала марта до момента введения санкций никаких формальных ограничений у Евроклира на обслуживание счетов российских депонентов (в том числе НРД) не было. Получается, саботирование работы с российскими депонентами со стороны Евроклира было чистой воды самоуправством. Евроклир пытался усидеть на двух стульях: с одной стороны, он должен был не допустить, допустим, выплаты дохода какому-нибудь санкционному лицу в РФ, но не мог этого сделать чисто технически; с другой стороны — веерно блокировать операции по всем своим российским клиентам, включая несанкционных, тоже было для него опасно, потому что несло риски судебных процессов. Очевидно, искусственно затягивать приостановку операций Euroclear долго не мог, да и не пришлось, — в итоге ЕС ввёл санкции против НРД, сняв с Euroclear эту головную боль. И сняв со всех этот навес неопределённости. Теперь всё понятно, нужно двигаться дальше. А что дальше?

Ну окей, НРД под санкциями. Но есть же люди и компании, которые под санкции не попали, эти люди оказались в этом депозитарии, потому что пользовались этой инфраструктурой, и таких людей большинство. И возможно те люди, которые были не под санкциями, имели прозрачную историю покупки активов, — возможно они в какой-то момент смогут свои активы переставить в другие депозитарии, чтобы получать доходы и (главное) иметь возможность продать их по адекватной рыночной цене. Возможно для этого им придётся объяснить, что они не имеют никакого отношения к санкциям. Кому объяснить? Еврокомиссии, Евроклиру? Не знаю, сейчас непонятно. Разве можно быть уверенным в том, что практика таких перестановок появится? А вдруг.

А что сейчас? Сейчас у меня нет реальных примеров удачных перестановок. Ещё месяц-два назад я каждый день слышал, что кто-то где-то придумал уникальную схему и предлагает разблокировать бумаги, вывести их каким-то чудом из заблокированных Euroclear нижестоящих депозитариев в какие-нибудь другие депозитарии, незаблокированные Euroclear. Сейчас эти слухи как-то поутихли. И на текущий момент я не знаю ни единого случая, чтобы из НРД кто-то смог свои валютные акции / евробонды / ETF куда-нибудь вывести. Сегодня решил ещё раз проверить — обошёл своих коллег, человек 15, каждый ведёт персонально в среднем по 50 клиентов. Поспрашивал. Ни одного реального успешного случая вывода валютных бумаг из НРД. Внутри НРД из одного российского брокера к другому — пожалуйста, это запросто, таких перестановок полно, но проблемы блокировки эти передвижения не решают. Из НРД куда-нибудь за рубеж или туда, где это всё можно продать, — ни одного реального случая не знаю.

Уверен, вся наша индустрия ждёт, когда первый из нас прокопает лаз и выберется на свободу, чтобы другие смогли последовать его примеру.

Надежда есть. А у вас?

Друзья, я не пропал! Готовлю материал про расконвертацию депозитарных расписок. Наболевшим вопросам, сомнениям 🤔 и мыслям на эту тему буду рад @alfawealth_team.

Ура, наконец-то вышел официальный протокол решения Минфина об отмене запрета на зачисление валюты от продажи ценных бумаг на иностранных счетах!

Под это дело – вот вам наидетальнейший лонгрид с полным юридическим анализом всех нюансов этого печально известного запрета. Мы его подготовили совместно с налоговыми специалистами из Alfa Wealth еще на прошлой неделе, но потом Набиуллина на ПМЭФ сказала, что продавать бумаги вот-вот разрешат – так что мы решили дождаться официального документа, и выпустить материал уже с его учетом.

TLDR:
- С 14 июня продавать бумаги на зарубежных счетах можно.
- А вот зачисления от всяких деривативов или с фидуциарных депозитов – это по-прежнему ни-ни.
- Также, к сожалению, не произошло официальной легализации уже совершенных между 1 марта и 14 июня сделок. Кто успел напродавать всякого – живите теперь преступной жизнью!
- Мораторий на проведение валютных проверок до 31.12.2022 сам по себе не спасет – претензии могут легко предъявить и после (срок давности для валютных нарушений – 2 года).
- На амнистию капитала тоже не надейтесь – для нее нужно с зарубежных брокерских счетов перевести в РФ сами ценные бумаги, а это сейчас невозможно (если у вас был счет у кого-то типа Saxo Bank – то там есть лазейка, но это не точно).

Читать статью: https://vc.ru/finance/443329-nabiullinskiy-zapret-na-prodazhu-bumag-u-zarubezhnyh-brokerov-chem-vse-zakonchilos-i-zakonchilos-li

P.S. Если материал оказался для вас полезным, поблагодарите канал @alfawealth подпиской – без их помощи его не появилось бы! Алексей Климюк оттуда неожиданно написал мне в личку после моего поста про «эпистемическую смелость», и мы с ним вот так плодотворно заобщались. =)

Конвертация депозитарных расписок в акции.
Текущий статус.

Напомню краткую предысторию:

В феврале иностранные биржи приостановили торги большинством бумаг российских компаний. 27 апреля в России вступил в силу Закон № 114-ФЗ, который в качестве ответной меры на западные ограничения вводил запрет на обращение депозитарных расписок на российские акции на зарубежных площадках за двумя исключениями:

1. Под действие закона не попали корпоративные расписки эмитентов, зарегистрированных за рубежом, но осуществляющих экономическую деятельность в России. Полный перечень таких компаний доступен на сайте Московской биржи, всего их 18. То есть эти расписки расконвертировать нельзя.

2. Расписки компаний, которые формально попали под действия закона, могут быть освобождены от необходимости делистинга по решению правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. В частности, такое разрешение получили Татнефть, Норникель и некоторые другие. То есть этим компаниям разрешили временно не исполнять соответствующие нормы закона, соответственно и процедура расконвертации здесь пока не предполагается. Единственное, что можно здесь порекомендовать владельцам подобных расписок - следить за корпоративными новостями.

В отношении всех прочих расписок предполагалось, что их владельцы через процедуру расконвертации получат обыкновенные акции, причём получат их в России.

Но по данной процедуре возникла проблема.

Приобрести расписки мы могли как через иностранного, так и через российского брокера. От этого зависело то, какие депозитарии учитывали права на бумаги. А это принципиальный момент для оценки возможности расконвертации тех расписок, которые должны быть расконвертированы. Объясню.

Если в цепочке владения депозитарными расписками отсутствует связка НРД-Euroclear, то есть реальный шанс конвертировать их в акции. Например, если вы покупали ADR на зарубежном счету, то у вас есть возможность подать распоряжение через брокера на расконвертацию расписок за возможным исключением тех компаний, которые попали в список SDN. При этом Минфин США уже выпустил разъяснение о том, что конвертация неподсанкционных российских АДР не нарушает никаких действующих правил. Тут важно понимать, что по некоторым ADR дедлайн для подачи распоряжения на расконвертацию мог уже пройти.

Если же в цепочке владения есть проблемная связка НРД-Euroclear, в том числе, если соответствующие бумаги хранятся в российских депозитариях, всё становится сложнее. Конвертировать их в акции сейчас невозможно, так как мост НРД — Euroclear/Clearstream «взорван» санкциями.

Но надежда есть, как и в случае с евробондами.
Недавно стало известно, что ЦБ подготовил поправки в Закон № 114-ФЗ. Его основная идея — автоматически конвертировать расписки в акции, не взаимодействуя с Euroclear / Clearstream. Это должно полностью решить проблему для тех инвесторов, кто покупал расписки через российскую инфраструктуру. Согласно имеющейся информации, принятие данного законопроекта можно ожидать в течение весенней сессии Госдумы, которая в этом году продлится до 31 июля 2022 года.

🔴 Резюмирую.

По моей информации, все российские профучастники (брокеры, УК), в том числе мы, подали инструкции на расконвертацию расписок в вышестоящие депозитарии, но, как и следовало ожидать, ответа не получили по причине отсутствия моста Euroclear-НРД. Ждём принятия законопроекта. Как только в этом вопросе появится ясность, я непременно вернусь с дополнительными разъяснениями. Пока же можно констатировать, что всем инвесторам, которых затронула указанная проблема, необходимо следить за развитием событий и при появлении такой возможности сразу же прилагать необходимые усилия по расконвертации своих расписок. В конце концов, если вам предлагают место в ракете, желательно сразу занять его, а не спрашивать, что за место вам досталось. Иначе мы точно никуда не улетим…

upd. от 29.06:
https://t.me/centralbank_russia/367