Кто, когда и как платит
Мы уже обсудили, что российские эмитенты сейчас очень по-разному обслуживают свои евробонды. Одни продолжают платить купоны в валюте, другие уже перешли на выплаты в рублях по текущему курсу, третьи платить отказались, четвёртые обещают заплатить, но ещё не платили, пятым платёж заблокировали.

Чтобы вам было проще в этом ориентироваться, мои коллеги с евробондового деска собрали доступную нам информацию по выплаченным купонам в таблицу. Планируем обновлять её раз в неделю, дата последнего обновления будет указана здесь: 31.05.2022

Постоянная ссылка на таблицу: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1XShIpzGWgFj4vAGICxhYM1KHo1SQQUvgC-3RQaj0niw/edit?usp=sharing

Если есть неточности (а они могут быть), замечания или вопросы, пишите мне на t.me/alfawealth_team.

Если полезно, с вас 👍

Дедлайн по отчёту в ФНС
Напоминаю, до 1 июня нужно отчитаться по движению средств на иностранных счетах. Сравнивая с прошлым годом (здесь прошлогодняя инструкция), теперь налоговая просит дать больше информации. Не только о движении денежных средств, но также о движении финансовых активов и о переводах денег через электронные средства платежа типа PayPal (не путать с криптой, пока что ФНС не просит, но отдельная отчетность по крипте планируется на будущее, есть в законопроекте).

Кто должен подавать отчёт? Это касается всех валютных резидентов, у которых есть иностранные счета. Кто такой валютный резидент? Это гражданин РФ или тот, у кого есть вид на жительство в РФ. Если гражданин РФ живёт за рубежом больше 183 дней, то он может не отчитываться (но может и отчитываться, чтобы лишний раз ФНС не задавала вопросов). Ещё могут не отчитываться те, у кого небольшие обороты и остатки (до 600 тыс. руб), но на практике налоговая все равно требует это подтвердить. То же касается и тех, у кого совсем не было движений по счёту за год. То есть если у вас есть иностранный счёт (неважно, в какой стране), и открыли вы его до 1 января 2022 года, в ближайшее время вам нужно подать отчёт за 2021 год.

Дедлайн отчёта — 1 июня. Дальше штрафы. Но штрафы незначительные. Важно другое. Если вы всё сделаете вовремя и корректно, то слово «налоговая» исчезнет на некоторое время из жизни. А не сделаете — ФНС направит вам дополнительные требования, а такими могут быть: «дайте выписку», «переведите выписку на русский», «объясните транзакции, которые совершили» и т.д. Супер неприятные вопросы.

Сложности, с которыми мы сталкиваемся:
1️⃣ Первая сложность – математика. В форме подход к деньгам и к финансовым активам одинаковый – сальдо на начало, конец периода, а также суммы поступлений и списаний. Про переоценку активов просто «забыли». Налоговая в одном из писем намекает, что суммы в отчёте в части активов могут и не сходиться, но почему-то доступные технические решения (включая личный кабинет) это не допускают. Плюс играет роль то, как по счетам клиент отчитывался ранее (например, показывал или не показывал депозитарный счет – а это отдельный счет для хранения бумаг, который очень часто у иностранного банка обособлен от остальных). Базовое решение – смотреть документы от банка и понимать, какие цифры вы сможете подтвердить. Но это решение подойдет не всем.

2️⃣ Вторая сложность — это подача отчётности по нестандартным счетам. Если у вас не банковский и не брокерский счёт, а, например, страховой полис, вам нужно корректно отразить не активы в полисе, а объём страховых прав. А как их оценивать? Это зависит от того, какие отчёты даёт страховая, они почти всегда разные от страховой к страховой.

3️⃣ Третья сложность — получение первичной информации для заполнения отчёта. В текущей ситуации без мобильного приложения или личного кабинета (а это не у всех есть) доступ к информации может быть ограничен. А европейский персональный менеджер в банке / брокере / страховой игнорирует, потому что боится санкций. Это тоже решаемый вопрос, но не без исключений.

4️⃣ Ещё пример — прямая подписка на иностранные фонды. Почему-то многим клиентам не очевидно, что при прямой подписке иностранный фонд выступает агентом по автообмену, вследствие чего наша налоговая распознает такую прямую подписку как отдельно открытый счёт, по которому также потребует отчитаться.

В общем, нюансов много и, к сожалению, в сравнении с прошлым годом всё стало сложнее.

Вновь подчеркну, у нас в группе есть налоговая компетенция — команда с большим опытом, ребята помогают нашим клиентам закрывать налоговые вопросы. Чтобы к ним попасть, напишете на tax@alfatax.ru. Обязательно оставьте свои контакты и кратко опишите ситуацию/проблему/запрос.

Хорошие новости для тех, у кого есть зарубежные счета

«Михаил Мишустин подписал постановление, согласно которому в России вводится мораторий на проверки налоговыми органами соблюдения валютного законодательства. Он вступает в силу 1 июня и будет действовать до 31 декабря 2022 года.

Новое постановление также предполагает продление до 1 декабря 2022 года срока представления гражданами-резидентами отчётов за 2021 год о движении средств на счетах в иностранных банках и о переводах средств за границу без открытия банковского счёта».

Рекомендую прочитать первоисточник:
http://government.ru/news/45574/

Это значит:
1⃣ Срок подачи отчётов, о которых писал выше, продлили до 1 декабря. То есть теперь можно успеть всё подготовить и подать без штрафов, что особенно на руку тем, кто столкнулся с проблемами при получении информации о своём зарубежном счете (а таких случаев много).

2⃣ Кроме того, Правительство ввело мораторий на проверки по валютному контролю. Хороший сигнал, но есть нюансы:
1. Мораторий наложен не на штрафы, а на проверки. Истребовать документы вне проверок всё ещё могут.
2. Срок моратория — до 31 декабря, а срок привлечения к ответственности — 2 года. То есть мораторий на проверки — это не повод оголтело нарушать валютное законодательство.
3. Мораторий не касается (и об этом написано прямо) всех последних запретов (Указов), о которых писал здесь — они остаются в силе, и мы очень ждём их отмены / ослабления.

Друзья, я создал закрытый канал, доступный лишь некоторым подписчикам Alfa Wealth. Прежде чем отправлять заявку на участие, прочитайте внимательно описание ниже, пожалуйста.

Тема канала — персональные фонды ЗПИФ и практика их применения в бизнес-проектах и личных задачах состоятельных лиц.

Чуть больше контекста для понимания вопроса.
По последней оценке ЦБ РФ, сегодня в России открыто около 1200 персональных фондов ЗПИФ в интересах различных групп бенефициаров. Их объём на сегодня 6,5 трлн рублей — это совокупная стоимость объектов недвижимости, акций, облигаций, долей в компаниях, денежных средств и других активов, которыми бенефициары этих активов владеют через свои персональные фонды (ЗПИФ).

Зачем? У каждого своя причина:
1. Чтобы разорвать цепочку владения и скрыть бенефициаров от посторонних глаз.
2. Чтобы защитить объекты недвижимости и бизнесы от «интересов» недружественных лиц.
3. Чтобы организовать более эффективное налоговое планирование.
4. Чтобы грамотно оформить передачу активов по наследству и/или подготовить их к продаже.

Тема персональных ЗПИФ не новая, существует не первый десяток лет. Часто ЗПИФы используют те, кто зарабатывает на покупке / продаже / девелопменте земли и недвижимых объектов; сдаче площадей в аренду; инвестициях в публичные и непубличные компании. Сейчас, уверен, среди них появятся новые интересанты, потому что на наших глазах возникают свежие предпосылки:

1. Тренд на перемещение крупного капитала.
2. Тренд на редомициляцию компаний.
3. Закрытие счетов российским компаниям / физлицам в банках ЕС, транзакционные барьеры, навес санкционных рисков.

Всё это потребует от российских бенефициаров работы над изменением структуры владения своими активами. Часто — к структурированию этих активов через персональные ЗПИФ.

Но вернёмся к цифрам. На конец сентября 2021 г. количество ЗПИФов, которыми владеет один собственник – физическое лицо, составило 383 штук, средняя величина вложений в них была равна 4,1 млрд руб., медианная – 870 млн рублей. Иначе говоря, ЗПИФ — это капиталоёмкий инструмент, доступный владельцам и представителями среднего / крупного бизнеса, а потому и сама тема интересна достаточно ограниченному количеству людей, она не для широкой аудитории. Так что я сделал новый канал, конкретно о ЗПИФ.

О новом канале:
1. Канал закрытый. Список участников ограничен, каждый участник идентифицирован лично мной.
2. К каналу прикреплён чат, он также закрытый. У всех участников есть возможность общаться, делиться опытом, оперативно получать ответы на вопросы от нашей команды и других участников чата.
3. Аналогичных каналов по теме персональных ЗПИФ в телеграм-пространстве нет.
4. В канале мы будем публиковать релевантную информацию о существующих проектах и сценариях работы через ЗПИФ. Иначе говоря, case-study. Будем проводить встречи и вебинары для участников, делиться всей свежей информацией, изменениями в законодательстве и отвечать на вопросы подписчиков.
5. Коллегам из конкурирующих компаний откажу в подписке без объяснения причин.

Надеюсь, мне удалось описать портрет интересанта ЗПИФ. Если видите в нём себя, приглашаю вас в канал. Для этого напишите мне на t.me/alfawealth_team ФИО, мобильный телефон и опишите коротко сферу ваших интересов / проектов.

Существует большая разница между розничными ЗПИФ и персональными ЗПИФ.

1⃣ Розничные ЗПИФ-ы создаются для коллективной покупки чего-либо множеством (сотнями и тысячами) разных инвесторов (например, ЗПИФ на pre-ipo, ЗПИФ-ы линейки "Арендный поток" и др.) Здесь с идеей создания ЗПИФ выступает сама управляющая компания, потому что хочет предложить розничным клиентам альтернативу депозитам / облигациям /акциям. Создать фонд, поставить компетентного управляющего и предложить продукт широкому числу клиентов. Обычно минимальная сумма для покупки паёв розничных ЗПИФ составляет не менее 300 тыс. рублей и не более 10 млн рублей.

Как пример, в 2020 году я запустил отдельный канал про розничные ЗПИФ-ы линейки «Арендный поток»: https://t.me/alfawealth/564.

2⃣ Персональные ЗПИФ-ы создаются для одного бенефициара или узкой группы связанных лиц. Такие ЗПИФ-ы решают для своих владельцев разные бизнес-задачи. Например, если девелопер хочет затеять новый проект, то может создать ЗПИФ, стать его 100%-ым владельцем, передать в ЗПИФ деньги / землю и построить проект на деньги ЗПИФ. От такой структуры владения девелопер получит много пользы, но она не бесплатна и обойдётся ему в копеечку (вознаграждение УК, регистратора фонда, спецдепозитария). Поэтому здесь работает правило: чем выше капиталоёмкость проекта, тем более экономически оправдано его структурирование с помощью ЗПИФ. Минимальный объём — это как правило 300 млн рублей.

Девелопмент – лишь пример. Сценариев использования персонального ЗПИФ много: упаковка личных накоплений (персональный кошелёк – пример), активов семьи (семейный траст), сделки m&a, создание холдинга, редевелопмент, рентный бизнес и даже многоэтажное строительство с привлечением проектного финансирования по ФЗ-214.

В новом закрытом канале речь идёт именно о персональных ЗПИФ и различных сценариях использования этого инструмента для бенефициаров бизнеса.

Скажу пару слов про конфиденциальность участников нового канала про ЗПИФ, потому что эта опция очень важна.

В канале участники не видят друг друга, не могут друг другу написать, полная анонимность. К каналу подключен чат, активность в нем возможна по желанию участников.

Для идентификации каждого участника потребуется больше времени, чем я ожидал. В ближайшие дни переговорим с каждым, оставившим заявку. Уверен, сформируем тесное сообщество единомышленников, объединённых одной целью.

Благодарю за доверие 🤝

ЕС внёс НРД в санкционный список
Что это меняет? Если коротко, то особо ничего. Ограничения де-факто уже были, просто теперь их формализовали де-юре, тем самым сняв надежду на разблокировку моста Euroclear/НРД в ближайшем будущем. Это не говорит о том, что надежда на получение доходов по валютным инструментам и возможность их в какой-то момент продать по адекватной рыночной цене исчезла вовсе. Эта надежда сохраняется, и на эту тему есть некоторые соображения, я ими ещё поделюсь, но не сегодня.

Конечно, фактуры пока мало, хорошо бы дождаться комментариев от самого НРД и других компаний группы Московской биржи о том, как санкции повлияют на их инфраструктуру, но ничего не мешает нам уже сейчас порассуждать на тему возможных последствий.

Как санкции на НРД повлияют на нас:

1️⃣ Валютные евробонды и акции иностранных эмитентов.
Без изменений. Уже с марта мы не получаем по ним купонов (Euroclear не зачисляет их на счета российских депонентов, в том числе на счёт НРД). Формальных причин у Евроклира так поступать не было. Теперь они появились. Euroclear bank теперь может сказать — мы не зачисляем деньги на счёт НРД, потому что НРД теперь в санкционном списке ЕС. Раньше они говорили так: «мы приостановили операции с НРД». Что изменилось? Ничего, просто формализовали то, что уже и так было. Дивиденды по акциям как не приходили, так и не будут приходить. Купоны по бондам как не приходили, так и не будут приходить. Как нельзя было продать это всё, так и сейчас нельзя.

2️⃣ Валютные евробонды российских эмитентов.
Без изменений. Если у вас валютный евробонд российского эмитента, который уже перешёл на выплаты в рублях через НРД, то для вас ничего не изменится, — так и будете получать рублёвые выплаты. На рублёвую инфраструктуру западные санкции повлиять не в силах.

3️⃣ Конвертации валюты на бирже.
Без изменений. Валютная секция московской биржи относится к инфраструктуре НКЦ, а это не то же самое, что НРД. То есть валютные торги под ограничение не попадают, покупать/продавать валюту на бирже можно. Стоит ли ждать санкций против НКЦ? Это вопрос. Как в таком случае европейцы будут конвертировать евро в рубли, чтобы, например, платить за газ?

4️⃣ Рублёвые акции и облигации.
Без изменений. Здесь всё безопасно, иностранцы не могут навредить инфраструктуре рублёвого рынка. Да, можно пофантазировать на тему того, что российские компании не станут торговать, используя инфраструктуру НРД и вообще группы Московской биржи, чтобы не попасть под вторичные санкции. Но здесь есть следующие соображения. Во-первых, не помню, чтобы кто-то пострадал от вторичных санкций ЕС. Во-вторых, Правительство собиралось ввести уголовную ответственность для тех, кто поддерживает санкции. Наверное, российские участники рынка будут подстраивать свою инфраструктуру под новые реалии. Здесь тоже можно пофантазировать. Например, они могут юридически разделять российский и иностранный бизнес, чтобы никакие сделки с санкционными лицами в РФ (с тем же НРД) не повлияли на их сотрудничество с западными контрагентами. Резюмируя, негативный эффект на рублёвую инфраструктуру от санкций будет, кажется, нулевым или минимальным в худшем случае.

В общем, если говорить о состоянии валютных бумаг в России, то раньше оно было нестабильно тяжёлым, теперь состояние стабильно тяжёлое. Но опять же, надежда есть. О ней ещё расскажу.

🔴 Очень надеемся на получение официальной позиции НРД или группы Московской биржи по данному событию, а до тех пор прошу считать всё вышесказанное моими личными выводами.

Давайте поразмышляем, почему эти санкции ввели.

1️⃣ Евроклир находился в состоянии «неустойчивого равновесия»: с одной стороны, прямых санкций на НРД от ЕС не было и формально Евроклир мог проводить операции с НРД; с другой стороны, Евроклир боялся нарушить санкции ЕС, если бы стал проводить их с санкционными лицами/компаниями из РФ. Это ставило Евроклир под риск судебных тяжб, коллективных исков со стороны российских депонентов (а суммы там немалые). Наверное, шаткость позиции Euroclear bank и заставила регулирующие органы ЕС принять решение и закрыть эту неопределённость. Но эта версия не терпит следующей критики — как может Euroclear Bank «перепрыгнуть» Минфин Бельгии и пролоббировать закрытие своих задач, используя рычаги Еврокомиссии?

2️⃣ Есть другое мнение. Сегодня утром НРД опубликовал информацию о том, что с 24 мая он стал единым платёжным агентом для выплат по внешним долгам России вместо Citibank. Может быть, западные власти пытаются добиться формального дефолта России по внешним обязательствам, и именно для этого закрывают всевозможные лазейки, которыми мы пользуемся для того, чтобы рассчитаться по своим долгам с западными партнёрами. Если вслед за санкциями со стороны ЕС последует SDN лист от США, то эта версия подтвердится. Если же нет, то первая версия о том, что Euroclear пролоббировал это решение лично для себя, станет ближе к истине.

Подключайтесь к эфиру в 19:00.

Запись дискуссии моих коллег, Андрея Бабияна и Эдуарда Харина, о том, что ждать от российского рынка

Ссылка:
https://facecast.net/w/e5ku1h?key=

Что делать с валютой?
Банки вводят комиссии за хранение валюты на счёте. Эти комиссии составляют от 6 до 12% годовых. Да, держать валюту теперь дорого, но не каждый готов от неё избавляться, и именно на этот случай этот пост. Итак, что можно сделать с валютой, чтобы её сохранить, но комиссий высоких за её хранение не платить?

1️⃣ Продать валюту и купить акции российских экспортёров. Это ставка на валютную выручку и низкую стоимость компаний. Но остаётся риск потери рынков сбыта + риск включения в санкционные списки. Здесь выделю нефтегазовые компании и компании цветной металлургии. Конвертировать по внутренним курсам банков очень невыгодно (спред огромный), поэтому конверт стоит делать на бирже через брокерский счёт / счёт ДУ. Минимальный лот для продажи валюты на бирже составляет 1 тыс. долларов / евро / фунтов.

2️⃣ Купить иностранные акции на Санкт-Петербургской бирже. Здесь невозможно игнорировать риск введения санкций на инфраструктуру самой биржи (например, на депозитарий Best Efforts Bank в DTCC) со стороны США → и тогда мы получим блокировку, аналогичнуя той, что уже имеем по всем валютным бумагам, что хранятся в Euroclear Bank. Здесь никаких конвертаций не нужно, бумаги торгуются в долларах, минимальная сумма ниже 100 долларов.

Перед покупкой валютных акций при анализе сценариев стоит ещё раз вспомнить о понятии валютной переоценки (негативно влияет на экономику сделки), льготе на долгосрочное владение (ЛДВ, положительно влияет) и 5-летней льготе (положительно).

3️⃣ Купить евробонды российских компаний в НРД. На мой взгляд, это наиболее разумное решения для сумм $200k+. Внутри НРД можно купить валютные бонды российских эмитентов с доходностями 5-8% годовых. Да, доходности быстро снижаются (цены растут), но здесь вопрос уже стоит скорее не в доходностях, а в том, чтобы хоть что-нибудь купить, потому что спрос большой, а предложения очень мало. Если что-то появляется в рынке, это что-то быстро забирают. Но это окно всё ещё есть. Например, может повезти купить бонды с погашением в 23 году ниже номинала с доходностью к погашению 7-8% годовых в USD. По-моему неплохо. Главное, чтобы эмитенты не платили купоны в USD и не погашали бумагу в Euroclear (как, например, Газпром-Нефть 23) — такой риск всё ещё есть, но среди профучастников доминируют мнение о скором начале выплат по бондам рос. эмитентов строго в рублях и строго в НРД. Эти ожидания подкрепляются комментариями органов власти и самих эмитентов.

Минимальная сумма для таких сделок — от $200 тыс. до 1 млн. долларов, всё очень индивидуально. Российские бонды в валютах EUR, GBP и CHF тоже бывают, но их сейчас днём с огнём не сыскать в продаже. Пытаться можно, но никто из профучастников сейчас не даст гарантий их покупки.

Здесь ключевой упор — сохранить актив. Новые санкции против инфраструктуры российского рынка не могут помешать проведению эмитентами выплат в рублях в НРД. Скорее наоборот, заставят их платить в рублях.

Последнее время такие сделки проводятся в рублях по курсу на дату, чтобы исключить риски блокировок денег при расчётах с контрагентами. Тем не менее бумаги в сути своей валютные. Транзакционные потери на конвертации через биржу минимальные.

4️⃣ Купить суверенные евробонды России в НРД. Максимально консервативно и надёжно. Доходности суверенных бондов РФ падают ещё быстрее, чем доходности корпоративных бондов (пункт №3). Здесь можем увидеть нулевые или даже отрицательные ставки доходностей из-за бегства инвесторов в наивысшее качество. Этот сегмент даёт полную защиту от введения каких-либо новых санкций, но облигации сложно купить, продавцов очень мало, все всё понимают. Вишенка — евробонды Минфина освобождены от валютной переоценки.

5️⃣ Платить банкам 6-12% годовых за хранение валюты.
Это тоже вариант, особенно если рассчитывать на то, что эти меры носят временный характер.

Как всегда, выбор за вами.

Если полезно, ставьте 🤔, если непонятно — 😢. Комментарии, вопросы и замечания пишите мне: t.me/alfawealth_team

Про надежду.
Пока все обсуждают повышение ставки в США на 0,75%, я предлагаю вернуться к вопросам надежды. Надежды на возможность когда-нибудь в будущем вернуть деньги, которые сейчас заблокированы в валютных инструментах в Euroclear. Игнорировать эту тему уже не позволяет деловая этика.

Конечно, после введения санкций на НРД всем стало понятно, что мост Euroclear / НРД уже не заработает в обозримом будущем, что никаких разблокировок ждать смысла нет. Само собой ничего не рассосётся, активы застряли, их будущее под вопросом. Это плохая новость, и она поставила точку в отношениях между Euroclear и НРД.

Но в этой определённости можно разглядеть и позитивный момент.

С начала марта до момента введения санкций никаких формальных ограничений у Евроклира на обслуживание счетов российских депонентов (в том числе НРД) не было. Получается, саботирование работы с российскими депонентами со стороны Евроклира было чистой воды самоуправством. Евроклир пытался усидеть на двух стульях: с одной стороны, он должен был не допустить, допустим, выплаты дохода какому-нибудь санкционному лицу в РФ, но не мог этого сделать чисто технически; с другой стороны — веерно блокировать операции по всем своим российским клиентам, включая несанкционных, тоже было для него опасно, потому что несло риски судебных процессов. Очевидно, искусственно затягивать приостановку операций Euroclear долго не мог, да и не пришлось, — в итоге ЕС ввёл санкции против НРД, сняв с Euroclear эту головную боль. И сняв со всех этот навес неопределённости. Теперь всё понятно, нужно двигаться дальше. А что дальше?

Ну окей, НРД под санкциями. Но есть же люди и компании, которые под санкции не попали, эти люди оказались в этом депозитарии, потому что пользовались этой инфраструктурой, и таких людей большинство. И возможно те люди, которые были не под санкциями, имели прозрачную историю покупки активов, — возможно они в какой-то момент смогут свои активы переставить в другие депозитарии, чтобы получать доходы и (главное) иметь возможность продать их по адекватной рыночной цене. Возможно для этого им придётся объяснить, что они не имеют никакого отношения к санкциям. Кому объяснить? Еврокомиссии, Евроклиру? Не знаю, сейчас непонятно. Разве можно быть уверенным в том, что практика таких перестановок появится? А вдруг.

А что сейчас? Сейчас у меня нет реальных примеров удачных перестановок. Ещё месяц-два назад я каждый день слышал, что кто-то где-то придумал уникальную схему и предлагает разблокировать бумаги, вывести их каким-то чудом из заблокированных Euroclear нижестоящих депозитариев в какие-нибудь другие депозитарии, незаблокированные Euroclear. Сейчас эти слухи как-то поутихли. И на текущий момент я не знаю ни единого случая, чтобы из НРД кто-то смог свои валютные акции / евробонды / ETF куда-нибудь вывести. Сегодня решил ещё раз проверить — обошёл своих коллег, человек 15, каждый ведёт персонально в среднем по 50 клиентов. Поспрашивал. Ни одного реального успешного случая вывода валютных бумаг из НРД. Внутри НРД из одного российского брокера к другому — пожалуйста, это запросто, таких перестановок полно, но проблемы блокировки эти передвижения не решают. Из НРД куда-нибудь за рубеж или туда, где это всё можно продать, — ни одного реального случая не знаю.

Уверен, вся наша индустрия ждёт, когда первый из нас прокопает лаз и выберется на свободу, чтобы другие смогли последовать его примеру.

Надежда есть. А у вас?

Друзья, я не пропал! Готовлю материал про расконвертацию депозитарных расписок. Наболевшим вопросам, сомнениям 🤔 и мыслям на эту тему буду рад @alfawealth_team.

Ура, наконец-то вышел официальный протокол решения Минфина об отмене запрета на зачисление валюты от продажи ценных бумаг на иностранных счетах!

Под это дело – вот вам наидетальнейший лонгрид с полным юридическим анализом всех нюансов этого печально известного запрета. Мы его подготовили совместно с налоговыми специалистами из Alfa Wealth еще на прошлой неделе, но потом Набиуллина на ПМЭФ сказала, что продавать бумаги вот-вот разрешат – так что мы решили дождаться официального документа, и выпустить материал уже с его учетом.

TLDR:
- С 14 июня продавать бумаги на зарубежных счетах можно.
- А вот зачисления от всяких деривативов или с фидуциарных депозитов – это по-прежнему ни-ни.
- Также, к сожалению, не произошло официальной легализации уже совершенных между 1 марта и 14 июня сделок. Кто успел напродавать всякого – живите теперь преступной жизнью!
- Мораторий на проведение валютных проверок до 31.12.2022 сам по себе не спасет – претензии могут легко предъявить и после (срок давности для валютных нарушений – 2 года).
- На амнистию капитала тоже не надейтесь – для нее нужно с зарубежных брокерских счетов перевести в РФ сами ценные бумаги, а это сейчас невозможно (если у вас был счет у кого-то типа Saxo Bank – то там есть лазейка, но это не точно).

Читать статью: https://vc.ru/finance/443329-nabiullinskiy-zapret-na-prodazhu-bumag-u-zarubezhnyh-brokerov-chem-vse-zakonchilos-i-zakonchilos-li

P.S. Если материал оказался для вас полезным, поблагодарите канал @alfawealth подпиской – без их помощи его не появилось бы! Алексей Климюк оттуда неожиданно написал мне в личку после моего поста про «эпистемическую смелость», и мы с ним вот так плодотворно заобщались. =)

Конвертация депозитарных расписок в акции.
Текущий статус.

Напомню краткую предысторию:

В феврале иностранные биржи приостановили торги большинством бумаг российских компаний. 27 апреля в России вступил в силу Закон № 114-ФЗ, который в качестве ответной меры на западные ограничения вводил запрет на обращение депозитарных расписок на российские акции на зарубежных площадках за двумя исключениями:

1. Под действие закона не попали корпоративные расписки эмитентов, зарегистрированных за рубежом, но осуществляющих экономическую деятельность в России. Полный перечень таких компаний доступен на сайте Московской биржи, всего их 18. То есть эти расписки расконвертировать нельзя.

2. Расписки компаний, которые формально попали под действия закона, могут быть освобождены от необходимости делистинга по решению правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. В частности, такое разрешение получили Татнефть, Норникель и некоторые другие. То есть этим компаниям разрешили временно не исполнять соответствующие нормы закона, соответственно и процедура расконвертации здесь пока не предполагается. Единственное, что можно здесь порекомендовать владельцам подобных расписок - следить за корпоративными новостями.

В отношении всех прочих расписок предполагалось, что их владельцы через процедуру расконвертации получат обыкновенные акции, причём получат их в России.

Но по данной процедуре возникла проблема.

Приобрести расписки мы могли как через иностранного, так и через российского брокера. От этого зависело то, какие депозитарии учитывали права на бумаги. А это принципиальный момент для оценки возможности расконвертации тех расписок, которые должны быть расконвертированы. Объясню.

Если в цепочке владения депозитарными расписками отсутствует связка НРД-Euroclear, то есть реальный шанс конвертировать их в акции. Например, если вы покупали ADR на зарубежном счету, то у вас есть возможность подать распоряжение через брокера на расконвертацию расписок за возможным исключением тех компаний, которые попали в список SDN. При этом Минфин США уже выпустил разъяснение о том, что конвертация неподсанкционных российских АДР не нарушает никаких действующих правил. Тут важно понимать, что по некоторым ADR дедлайн для подачи распоряжения на расконвертацию мог уже пройти.

Если же в цепочке владения есть проблемная связка НРД-Euroclear, в том числе, если соответствующие бумаги хранятся в российских депозитариях, всё становится сложнее. Конвертировать их в акции сейчас невозможно, так как мост НРД — Euroclear/Clearstream «взорван» санкциями.

Но надежда есть, как и в случае с евробондами.
Недавно стало известно, что ЦБ подготовил поправки в Закон № 114-ФЗ. Его основная идея — автоматически конвертировать расписки в акции, не взаимодействуя с Euroclear / Clearstream. Это должно полностью решить проблему для тех инвесторов, кто покупал расписки через российскую инфраструктуру. Согласно имеющейся информации, принятие данного законопроекта можно ожидать в течение весенней сессии Госдумы, которая в этом году продлится до 31 июля 2022 года.

🔴 Резюмирую.

По моей информации, все российские профучастники (брокеры, УК), в том числе мы, подали инструкции на расконвертацию расписок в вышестоящие депозитарии, но, как и следовало ожидать, ответа не получили по причине отсутствия моста Euroclear-НРД. Ждём принятия законопроекта. Как только в этом вопросе появится ясность, я непременно вернусь с дополнительными разъяснениями. Пока же можно констатировать, что всем инвесторам, которых затронула указанная проблема, необходимо следить за развитием событий и при появлении такой возможности сразу же прилагать необходимые усилия по расконвертации своих расписок. В конце концов, если вам предлагают место в ракете, желательно сразу занять его, а не спрашивать, что за место вам досталось. Иначе мы точно никуда не улетим…

upd. от 29.06:
https://t.me/centralbank_russia/367

Уже многие об этом написали, но нахожу важным обсудить детали.

Российские банки / брокеры / управляющие компании (и все другие некредитные финансовые организации) получили возможность продавать иностранные ценные бумаги нерезидентам из недружественных стран.

С первого взгляда читается так, что это может помочь нам продать иностранные бумаги, которые сейчас мы продать не можем по разным причинам (Euroclear/НРД или недавняя блокировка ЦБ бумаг с СПБ биржи — неважно).

Но так ли это по факту?

Предлагаю начать с предыстории.
1. В ответ на ограничительные меры ряда западных стран, в том числе касающиеся оборота ценных бумаг, указом президента РФ были ограничены сделки по продаже иностранных ценных бумаг нерезидентам из недружественных стран.
2. Чуть позже Правительство РФ утвердило перечень иностранных государств и территорий, которые совершают недружественные действия в отношении России. По понятным причинам туда попали 🇺🇸США, 🇬🇧Великобритания, 🇪🇺все государства-члены ЕС и т.д.
3. После этого недружественные страны стали вести себя ещё более недружественно. В мае Минфин США не стал продлевать лицензию, позволяющую держателям российских суверенных облигаций получать по ним платежи, что стало существенным препятствием для расчетов по внешнему долгу России.
4. В связи с этим американский Citibank был вынужден отказаться от исполнения функций платежного агента по долларовым выпускам наших облигаций, и Минфин России передал соответствующие полномочия в НРД.
5. И почти сразу (совпадение? не думаю!) Евросоюз ввёл санкции против НРД, заодно создав практически нерешаемые технические и юридические проблемы для продажи резидентами России иностранных акций, учитываемых в европейских депозитариях Euroclear / Clearstream.
6. В связи с этими событиями Банк России был вынужден запретить торги частью иностранных бумаг, которые были связаны с инфраструктурой НРД. Так, у всех, кто владел иностранными акциями через НРД, часть позиции заблокирована. По имеющимся сведениям, общая стоимость заблокированных в НРД бумаг сейчас оценивается в ₽6 трлн.

Продолжение следует 👇🏻

Получается, мы застряли с иностранными акциями, по которым не получаем дивиденды и самое обидное — не можем их продать. И ЦБ эту проблему пробует решить, как может. В результате появилась возможность продать иностранные акции нерезиденту из недружественной страны. Раньше было нельзя, теперь можно. Но что это меняет?

Для большинства из нас, кажется, ничего. Кроме каких-то сильно исключительных случаев. Почему исключительных? Потому что непонятно, как этого нерезидента найти. Это очень сложно на практике.

1️⃣ Во-первых, этот нерезидент должен иметь счёт депо в НРД. А много вы знаете иностранных участников (брокеров, фондов, фэмили офисов и т.д.), у которых открыт такой счёт? Раньше — может быть, сейчас — нет. Ведь нужно было это только для двух целей: чтобы покупать ценные бумаги, номинированные в рублях, и хранить сами рубли на счёте. Будем честны, сейчас это никому не нужно, все подобные счета в большинстве своём уже закрыли. Может ли сейчас такой иностранный участник открыть счёт в НРД? Не уверен, ведь НРД под европейскими санкциями. Наверное, сможет, если где-нибудь в Еврокомиссии получит на это разрешение. Но и не уверен, что Еврокомиссия может такое разрешение дать, иначе зачем было вводить санкции? Это противоречит здравому смыслу.

2️⃣ Во-вторых, допустим, такой участник найдётся. Какой ему смысл покупать иностранные активы в России? Ведь сейчас у него нет возможности вывести эти активы за рубеж из-под НРД напрямую в Euroclear, чтобы их потом продать. Внутри НРД — пожалуйста, за пределы НРД — ни-ни. Даже если этот брокер будет скупать иностранные активы здесь с огромным дисконтом, на что он надеется в дальнейшем? Как говорят юристы, санкции быстро вводят, но очень неохотно снимают.

В общем, вопросов масса. И я склонен полагать, что этой возможностью смогут воспользоваться очень немногие лица, у которых есть заранее известный им покупатель из недружественной страны. А для массового использования эта мера неприменима. Так, идея найти достаточное количество нерезов из недружественных стран, которые обеспечат выход из заблокированных позиций массовому российскому инвестору выглядит крайне фантастичной.

Однако сам факт, что юридическая возможность существует — это уже хорошо. Вдруг вам подставит плечо недружественный друг и поможет решить проблему с заблокированными бумагами? В конечном итоге, мы всегда получаем от жизни лишь то, что отважились попросить.

В последнее время пишу всё больше об инфраструктуре рынка и ограничениях, но мало о насущных вопросах. Давайте восстановим баланс.

О курсе рубля
Сейчас usd/rub = 51,5. На следующей неделе Правительство планирует рассмотреть ситуацию с курсом рубля. Об этом заявил Силуанов. Он же утверждает, что бюджет готов даже "пожертвовать" часть сырьевых сверхдоходов текущего года, направляя их на валютные интервенции для влияния на курс рубля в рамках обновленного бюджетного правила. Добавил остроты этому вопросу и Съезд РСПП, который призвал принять меры для ослабления курса национальной валюты.

Власть и бизнес (экспортёров) беспокоит укрепление рубля. Почему вопреки желанию многих уважаемых господ (и, надо полагать, дам), рубль растёт? Предлагаю разобраться.

Основная причина укрепления рубля — объём поступающей в страну валюты превышает спрос на неё. Этот дисбаланс возник не просто так:

1. Высокие мировые цены на сырьё.
Они обеспечили устойчивый приток валютной выручки от экспортёров, которую те затем конвертировали в рубли (в том числе для того, чтобы заплатить налоги, зарплаты, финансировать текущие расходы).

2. Обвал импорта под воздействием санкций.
В итоге на рынках оказалось много продавцов валюты и мало желающих её купить. Баланс спроса – предложения сдвинулся, и рубль принялся дорожать.

3. Активы ЦБ РФ заморозили → поэтому ЦБ прекратил покупать валюту (в т.ч. в рамках бюджетного правила).

4. Банки вводят комиссии за хранение валюты на счетах физлиц и юрлиц.

Всё это обеспечило укрепление рубля.
Одни скажут — хорошо. Но есть нюанс.

Укрепление рубля уже стало некомфортным для экспортеров, → а значит, и для бюджета.

В начале июня мы рассчитывали, что при курсе в 75 руб/$ доходность свободного денежного потока нефтегазовых компаний составит около 30–50% («Газпрома» — все 70%), металлургов — примерно 25 – 35%. Но как только мы снижаем курс, то мгновенно получаем снижение free cash flow по всем экспортёрам. Меньше страдает нефтегаз — он всё ещё способен генерить положительный FCF при курсе в 50 руб/$ , да и то при высоких ценах на нефть и газ. А вот металлурги при курсе 50 экспортируют себе в минус. Осложняется это и тем, что экспортёры вынуждены сейчас продавать продукцию с дисконтом. О том, что рентабельность российских экспортеров становится отрицательной говорил, в частности, Решетников.

Очевидно, власти могут попытаться ослабить рубль. Но как?

Здесь можно придумать с десяток версий, но вероятность их реализации крайне мала, поэтому и тратить символы не стану.

Реалистичное решение, которое первым приходит на ум – это принятие нового бюджетного правила о формировании резервов в «дружественных» валютах (юань / рупия). Покупая такие валюты можно укреплять курсы usd/rub и eur/rub через кросс-курсы. Но здесь уже фин регуляторы Китая и Индии (например) могут быть не в восторге от укрепления их национальных валют. Ведь и Китай, и Индия – в первую очередь экспортные экономики.

В общем, крепкий рубль – это плохо? Или нет?

Ну это как посмотреть. Крепкий рубль это:

➕ Дешёвый импорт.
Для многих предпринимателей это сейчас весьма актуально, особенно в условиях, когда нужно быстро заместить снижающиеся из-за санкций объёмы поставок товаров в Россию.

➕ Замедление инфляции.
В том, что инфляция у нас замедляется, большая заслуга крепкого рубля. Цены на многие товары, которые подскочили в марте – апреле, сейчас снижаются / не растут.

➕ Экономический имидж страны.
Крепкий рубль – это хороший сигнал, который можно транслировать как внутри страны, так и за её пределы, мол, наша экономика продолжает эффективно функционировать и у неё имеется большой запас прочности.

Минусы:

➖ Падение экспортных доходов. Причём, касается это не только сырья. Помимо нефти и газа Россия, на самом деле, много чего экспортирует.

➖ Падение конкурентоспособности экспортёров.
Из-за крепкого рубля нашим экспортерам становится сложнее конкурировать с зарубежными производителями.

➖ Проблемы с наполнением бюджета.
Крепкий рубль приводит к тому, что поступления в бюджет, в том числе от НДПИ и экспортных пошлин, начинает снижаться. Как следствие, Минфин уже прогнозирует дефицит бюджета России в 2022 году в 1,2% от ВВП.

➖ Сложности с импортозамещением.
То есть если мы (а вдруг?) наладили производство какой-то технически сложной продукции на территории России, которую раньше только импортировали, то что произойдёт? Прежде всего наш производитель неизбежно начнёт конкурировать с изготовителями аналогичной продукции, например, из Китая. Конкуренты же никуда не денутся. И на стороне зарубежных производителей окажется крепкий рубль, который создаст большие неприятности нашим импортозаместителям.

Теперь можно положить на одну чащу весов все ➕, на другую все➖, и произвести контрольное взвешивание. Однозначного ответа на вопрос о том, какой рубль – сильный или слабый — более выгоден российской экономике, у меня нет. Хотя к чему все эти рассуждения, если для тех, кто уже в валютных позициях сидит, наверное, важно другое — что будет дальше?

Прогнозы экспертов
- Разные аналитики называют курс к концу года от 74 до 93 руб.
- Минэкономразвития верит в 77 руб. в среднем по 2023 году.
- Владимир Брагин (главный по макро в Альфа-Капитал) делает стандартный реверанс (прогнозы — дело неблагодарное) и аккуратно называет 50 рублей с оговорками (если инфляция в РФ не взлетит и сырьё не упадёт в цене).