Покупка 🇷🇺 бондов в Euroclear под замещение (продолжение)
🚩 Какие компании выпускают замещающие облигации? По пути замещающих облигаций сейчас идут Газпром, Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот. Ещё ряд компаний намереваются выпустить такие облигации в ближайшее время.
🚩 Какие облигации покупают под замещение? Здесь нужно учитывать рыночную конъюнктуру и то, как именно компания проводит замещение.
Например, у Газпрома имеется 25 выпусков евробондов. Поэтому компания выпускает замещающие облигации постепенно, перед очередными купонными платежами. Проще говоря, у каждой бумаги есть своё купонное расписание. Примерно за три недели до очередной выплаты купона по конкретному выпуску Газпром объявляет замещение по соответствующему бонду. К настоящему моменту частично обменялось уже три выпуска бондов: Газпром-27 в $, Газпром-24 в £ и Газпром-34 в $.
Согласно закону, выпуск замещающих облигаций – это разовое действие. Как только замещение по выпуску произошло, больше обмена этого выпуска не будет. Необмененные на локальные облигации бонды так и останутся в обороте, а платежи по ним будут идти только через Euroclear. То есть сейчас покупать Газпром-24, Газпром-27 и Газпром-34 в Euroclear под обмен уже бессмысленно. Если и заниматься реализацией этой идеи, то только в отношении других бондов Газпрома.
🚩 Есть ли в этом экономический смысл? Ну, судите сами. Совсем недавно был замещён выпуск бондов Газпром-34. Две недели назад эти бумаги стоили в Euroclear 50% от номинала. Сейчас диапазон торговли облигациями, которые их заместили в НРД, составляет 96 – 106% от номинала.
Но от компании к компании ситуация может быть разная. Так, бонды Лукойла во внешнем контуре стоят к номиналу выше, чем бонды Газпрома, поэтому и доходность в результате получения замещающих облигаций здесь будет иной.
По нашим оценкам, в ближайшем будущем большинство российских эмитентов пойдёт именно путём выпуска облигаций, замещающих свои бонды, и значительная часть совокупного корпоративного долга будет переведена в российский контур именно через замещающие облигации.
📌 Напоминаю, что этот канал во многом построен на ответах на ваши практические ❓ А потому не стесняйтесь писать их на t.me/alfawealth_team. Бывает, долго не читаю и не отвечаю, но обязательно возвращаюсь. На самые важные и интересные я обязательно отвечу здесь.
🚩 Какие компании выпускают замещающие облигации? По пути замещающих облигаций сейчас идут Газпром, Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот. Ещё ряд компаний намереваются выпустить такие облигации в ближайшее время.
🚩 Какие облигации покупают под замещение? Здесь нужно учитывать рыночную конъюнктуру и то, как именно компания проводит замещение.
Например, у Газпрома имеется 25 выпусков евробондов. Поэтому компания выпускает замещающие облигации постепенно, перед очередными купонными платежами. Проще говоря, у каждой бумаги есть своё купонное расписание. Примерно за три недели до очередной выплаты купона по конкретному выпуску Газпром объявляет замещение по соответствующему бонду. К настоящему моменту частично обменялось уже три выпуска бондов: Газпром-27 в $, Газпром-24 в £ и Газпром-34 в $.
Согласно закону, выпуск замещающих облигаций – это разовое действие. Как только замещение по выпуску произошло, больше обмена этого выпуска не будет. Необмененные на локальные облигации бонды так и останутся в обороте, а платежи по ним будут идти только через Euroclear. То есть сейчас покупать Газпром-24, Газпром-27 и Газпром-34 в Euroclear под обмен уже бессмысленно. Если и заниматься реализацией этой идеи, то только в отношении других бондов Газпрома.
🚩 Есть ли в этом экономический смысл? Ну, судите сами. Совсем недавно был замещён выпуск бондов Газпром-34. Две недели назад эти бумаги стоили в Euroclear 50% от номинала. Сейчас диапазон торговли облигациями, которые их заместили в НРД, составляет 96 – 106% от номинала.
Но от компании к компании ситуация может быть разная. Так, бонды Лукойла во внешнем контуре стоят к номиналу выше, чем бонды Газпрома, поэтому и доходность в результате получения замещающих облигаций здесь будет иной.
По нашим оценкам, в ближайшем будущем большинство российских эмитентов пойдёт именно путём выпуска облигаций, замещающих свои бонды, и значительная часть совокупного корпоративного долга будет переведена в российский контур именно через замещающие облигации.
📌 Напоминаю, что этот канал во многом построен на ответах на ваши практические ❓ А потому не стесняйтесь писать их на t.me/alfawealth_team. Бывает, долго не читаю и не отвечаю, но обязательно возвращаюсь. На самые важные и интересные я обязательно отвечу здесь.
👍74🐳18
Продолжаю рассказывать о текущих сделках внутри наших фондов на акции. Последний обзор на эту тему можете найти здесь. Там я рассказывал, почему мы покупали Северсталь и продавали РУСАЛ. Ну а здесь расскажу о самых последних сделках и коротко остановлюсь на их мотивах.
Итак, на прошедшей неделе мы увеличивали доли в X5, ММК, НЛМК, Северстали и Газпром нефти. Сокращали позиции в Алросе и РУСАЛе.
X5 показала сильные 📊 операционные результаты за 3кв22. Из главного:
▪️ Чистая выручка +19,5% г/г;
▪️ Выручка цифровых бизнесов +38,4% г/г;
▪️ Выручка дискаунтеров 🐥 «Чижик» - рост в 13 раз г/г.
Магнит опубликует результаты 27 октября. Ожидаем сильных показателей. Вероятность возврата к выплате дивидендов у Магнита выше (из-за российской регистрации), тем не менее обе компании являются нашими фаворитами в силу низкой оценки, сильных текущих финансовых результатов и приближением предвыборного 2023 года.
Металлурги (ММК, НЛМК, Северсталь). ММК опубликовала 📊 операционные результаты за 3кв22. Из главного:
▪️ Выплавка чугуна выросла на 13,1% к уровню прошлого квартала;
▪️ Объём выплавки стали снизился на 3,3% относительно прошлого квартала (повлияли ранее начатые ремонтные работы на доменных печах);
▪️ Продажи металлопродукции по группе выросли на 17,4% к уровню прошлого квартала.
Приведённые данные подтверждают наш тезис о восстановлении бизнеса чёрной металлургии. При этом в ближайшей перспективе мы по-прежнему не ждём от металлургов дивидендных выплат, хотя у компаний на балансе есть существенные запасы кэша. Вероятно, металлурги пустят свободные средства на сокращение долговой нагрузки. Но не исключено, что ситуация с дивидендами может измениться ближе, ко 2 кварталу следующего года.
Пока можно констатировать, что металлургам удалось как минимум избежать повышения налоговой нагрузки на следующий год. Не исключено, что будут приняты льготы по уплате акциза на жидкую сталь, в результате чего налоговая нагрузка даже сократится. Кроме того, в случае снижения в следующем году геополитической напряжённости, риск дефицита бюджета будет сокращаться и, соответственно, металлурги могут избежать повышения налогового бремени и в дальнейшем. Всё это также увеличивает возможности для выплат дивидендов указанными компаниями в следующем году.
Наконец, Газпром нефть. Тут мы видим два позитивных момента. Во-первых, как дочка Газпрома, она скорее всего продолжит «поднимать кэш» в материнскую компанию через дивиденды. Газпром нефть стабильно платит дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В ближайшее время ожидаем принятия решения о выплате промежуточных дивидендов за текущий год. Во-вторых, Газпром нефть относительно защищена от чрезмерных регуляторных рисков, как де-факто госкомпания.
Такие новости по нашим последним покупкам.
Скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍144🐳26
Нефть и перспективы 🇷🇺 рынка акций
👋 Приветствую! Сегодня разберу общий, но важный вопрос от подписчика: «Алексей, каковы перспективы изменения цен на нефть в ближайшие годы и как это отразится на российском фондовом рынке?».
Ответ. По нашим текущим оценкам, цены на нефть будут оставаться высокими, а с 🇷🇺 рынком акций в долгосрочной перспективе всё будет в порядке. Спасибо за беспокойство!
Подробнее 🔻
⛽️ Про нефть
По нашему мнению, глобальная инфляция обосновалась в мировой экономике надолго. Как минимум, на несколько ближайших лет. Если принять это как данность, то перед инвесторами встаёт следующий вопрос: какие классы активов будут хорошо себя чувствовать в условиях высокой инфляции? По опыту прошедших кризисов - это прежде всего сырьевые товары (в основном энергоресурсы). Несмотря на рецессию, снижение промышленного производства, падение деловой активности, люди всё равно продолжают пользоваться электроэнергией, отапливать дома, передвигаться на транспорте и т.д.
Всё это красной нитью проходит через нашу с вами инвестиционную реальность, так как Россия в первую очередь – энергосырьевая экономика. И важнейший вопрос благополучия нашего рынка – что будет с ценами на нефть, не упадут ли они самым драматическим образом? На наш взгляд, на этот вопрос следует дать отрицательный ответ. В ближайшие годы нефтяные цены будут оставаться высокими, то есть находиться на уровне от $90 за баррель.
Почему? Есть две основные причины:
1️⃣ Дефицит предложения.
Он сложился из-за существенного падения инвестиций в разведку и введение в эксплуатацию новых месторождений. Этот процесс уходит корнями в 2013 г. Тогда вложения нефтяных компаний в расширение производства пошли резко вниз. Этому способствовало глобальное снижение цен на нефть и возрастающий общественный запрос на экологичность всего и вся. Причем второе было, пожалуй, главным. Экоактивизм привёл к тому, что банки стали менее охотно кредитовать нефтяной бизнес, а вкладывать деньги в нефтедобытчиков стало «токсично». В результате за 10 лет мы получили сильно недоинвестированный сектор, без которого глобальная экономика по-прежнему не может обойтись.
Иллюстрацией к этому является ситуация с производством нефти и квотами ОПЕК+ на её добычу. Сейчас страны ОПЕК+ не могут добыть столько нефти, сколько они сами определили для себя через квоты. Разница составляет 3 млн баррелей в сутки. Причём значительно нарастить добычу нефти в ближайшие годы вряд ли получится.
2️⃣ Дополнительный спрос со стороны США и Китая.
В сентябре стратегические запасы нефти в США сократились до 434,1 млн баррелей, это стало минимальным показателем с октября 1984 г. Мы полагаем, что после ближайших промежуточных выборов политика США развернётся на наращивание запасов.
Китай не раскрывает информацию о своих запасах нефти, однако этот показатель может составлять около 1 млрд баррелей. При этом Китай стремится существенно увеличить эти запасы. Логика этого решения очевидна: если рассматривать военный конфликт с Тайванем как вероятный, следует понимать, что после его начала сразу же «прилетят» санкции и, в первую очередь, на ввоз нефти и нефтепродуктов. Поэтому собственные запасы Поднебесная будет стремиться увеличить, что создаёт дополнительный спрос на нефть.
Продолжение 🔻
Ответ. По нашим текущим оценкам, цены на нефть будут оставаться высокими, а с 🇷🇺 рынком акций в долгосрочной перспективе всё будет в порядке. Спасибо за беспокойство!
Подробнее 🔻
⛽️ Про нефть
По нашему мнению, глобальная инфляция обосновалась в мировой экономике надолго. Как минимум, на несколько ближайших лет. Если принять это как данность, то перед инвесторами встаёт следующий вопрос: какие классы активов будут хорошо себя чувствовать в условиях высокой инфляции? По опыту прошедших кризисов - это прежде всего сырьевые товары (в основном энергоресурсы). Несмотря на рецессию, снижение промышленного производства, падение деловой активности, люди всё равно продолжают пользоваться электроэнергией, отапливать дома, передвигаться на транспорте и т.д.
Всё это красной нитью проходит через нашу с вами инвестиционную реальность, так как Россия в первую очередь – энергосырьевая экономика. И важнейший вопрос благополучия нашего рынка – что будет с ценами на нефть, не упадут ли они самым драматическим образом? На наш взгляд, на этот вопрос следует дать отрицательный ответ. В ближайшие годы нефтяные цены будут оставаться высокими, то есть находиться на уровне от $90 за баррель.
Почему? Есть две основные причины:
1️⃣ Дефицит предложения.
Он сложился из-за существенного падения инвестиций в разведку и введение в эксплуатацию новых месторождений. Этот процесс уходит корнями в 2013 г. Тогда вложения нефтяных компаний в расширение производства пошли резко вниз. Этому способствовало глобальное снижение цен на нефть и возрастающий общественный запрос на экологичность всего и вся. Причем второе было, пожалуй, главным. Экоактивизм привёл к тому, что банки стали менее охотно кредитовать нефтяной бизнес, а вкладывать деньги в нефтедобытчиков стало «токсично». В результате за 10 лет мы получили сильно недоинвестированный сектор, без которого глобальная экономика по-прежнему не может обойтись.
Иллюстрацией к этому является ситуация с производством нефти и квотами ОПЕК+ на её добычу. Сейчас страны ОПЕК+ не могут добыть столько нефти, сколько они сами определили для себя через квоты. Разница составляет 3 млн баррелей в сутки. Причём значительно нарастить добычу нефти в ближайшие годы вряд ли получится.
2️⃣ Дополнительный спрос со стороны США и Китая.
В сентябре стратегические запасы нефти в США сократились до 434,1 млн баррелей, это стало минимальным показателем с октября 1984 г. Мы полагаем, что после ближайших промежуточных выборов политика США развернётся на наращивание запасов.
Китай не раскрывает информацию о своих запасах нефти, однако этот показатель может составлять около 1 млрд баррелей. При этом Китай стремится существенно увеличить эти запасы. Логика этого решения очевидна: если рассматривать военный конфликт с Тайванем как вероятный, следует понимать, что после его начала сразу же «прилетят» санкции и, в первую очередь, на ввоз нефти и нефтепродуктов. Поэтому собственные запасы Поднебесная будет стремиться увеличить, что создаёт дополнительный спрос на нефть.
Продолжение 🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍95🐳8
Нефть и перспективы 🇷🇺 рынка акций (продолжение)
🤑 Про российский рынок акций
Теперь разберу вечный вопрос: стоит ли инвестировать в российский рынок акций? Мой ответ таков: по большому счёту, а какой у среднего розничного инвестора выбор?
Реальная процентная ставка (действующая ключевая ставка ЦБ минус инфляция) сейчас находится на отметке ≈ минус 5%. То есть, средний депозит в крупном банке принесёт вам минус 5% дохода в год. Это, как минимум, заставляет задуматься о сохранении накоплений.
С другой стороны, за время своего существования индекс Мосбиржи, несмотря на сильные падения 2008, 2024, 2022 годов, обогнал доход по уровню 🇷🇺 депозитных ставок за тот же период в 16 раз, показав средний рублёвый прирост капитала ≈ на 25% ежегодно.
С учётом текущих отметок цен на 🇷🇺 акции, наш фондовый рынок продолжает оставаться перспективным, как минимум на долгосрочном горизонте.
📈 Какие акции крупных 🇷🇺 компаний есть смысл покупать прямо сейчас?
Поскольку мы начали с нефти и убедились, что цены на неё будут в ближайшие годы высокими, давайте в первую очередь посмотрим на российские нефтяные компании. По нашему мнению, здесь наибольшие перспективы, прежде в с точки зрения высоких дивидендов, Лукойл (ждём решения по дивидендам до конца года), Газпром нефть (ждём решения по промежуточным дивидендам до конца года) и Роснефть (Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов 11.11.2022).
Всё ещё интересен Газпром. Даже после недавней выплаты рекордных дивидендов. По этой компании мы ожидаем 15 – 20% дивидендной доходности по 2023 г.
Высокую дивидендную доходность могут показать компании, которые пока ещё не платят дивиденды, но с высокой долей вероятности начнут платить в следующем году, а значит, они способны показать ещё и хорошие темпы роста стоимости самих акций (в преддверии дивидендных выплат). Из известных имён – это прежде всего компании чёрной металлургии и Магнит.
При этом, покупая акции 🇷🇺 компаний в свой портфель, мы рекомендуем расширять горизонт инвестирования минимум до трёх лет. Это поможет лучше пережить текущую волатильность и дополнительно сэкономить на налогах.
В качестве альтернативы покупки акций отдельных компаний могу порекомендовать вам один из наших флагманских фондов «Альфа-Капитал Ресурсы», включающий в себя акции крупнейших «ресурсоориентированных» отечественных компаний. Со времени своего основания в 2007 году, этот ОПИФ обогнал индекс Мосбиржи полной доходности (т.е. с учётом выплаченных дивидендов) примерно в 2 раза. Со слов управляющего фондом🧑🎓 Дмитрия Скрябина, он намерен сохранить и даже преумножить этот позитивный разрыв в будущем. Чего я ему (равно как и держателям паёв фонда) искренне желаю. Всем удачи!
Теперь разберу вечный вопрос: стоит ли инвестировать в российский рынок акций? Мой ответ таков: по большому счёту, а какой у среднего розничного инвестора выбор?
Реальная процентная ставка (действующая ключевая ставка ЦБ минус инфляция) сейчас находится на отметке ≈ минус 5%. То есть, средний депозит в крупном банке принесёт вам минус 5% дохода в год. Это, как минимум, заставляет задуматься о сохранении накоплений.
С другой стороны, за время своего существования индекс Мосбиржи, несмотря на сильные падения 2008, 2024, 2022 годов, обогнал доход по уровню 🇷🇺 депозитных ставок за тот же период в 16 раз, показав средний рублёвый прирост капитала ≈ на 25% ежегодно.
С учётом текущих отметок цен на 🇷🇺 акции, наш фондовый рынок продолжает оставаться перспективным, как минимум на долгосрочном горизонте.
📈 Какие акции крупных 🇷🇺 компаний есть смысл покупать прямо сейчас?
Поскольку мы начали с нефти и убедились, что цены на неё будут в ближайшие годы высокими, давайте в первую очередь посмотрим на российские нефтяные компании. По нашему мнению, здесь наибольшие перспективы, прежде в с точки зрения высоких дивидендов, Лукойл (ждём решения по дивидендам до конца года), Газпром нефть (ждём решения по промежуточным дивидендам до конца года) и Роснефть (Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов 11.11.2022).
Всё ещё интересен Газпром. Даже после недавней выплаты рекордных дивидендов. По этой компании мы ожидаем 15 – 20% дивидендной доходности по 2023 г.
Высокую дивидендную доходность могут показать компании, которые пока ещё не платят дивиденды, но с высокой долей вероятности начнут платить в следующем году, а значит, они способны показать ещё и хорошие темпы роста стоимости самих акций (в преддверии дивидендных выплат). Из известных имён – это прежде всего компании чёрной металлургии и Магнит.
При этом, покупая акции 🇷🇺 компаний в свой портфель, мы рекомендуем расширять горизонт инвестирования минимум до трёх лет. Это поможет лучше пережить текущую волатильность и дополнительно сэкономить на налогах.
В качестве альтернативы покупки акций отдельных компаний могу порекомендовать вам один из наших флагманских фондов «Альфа-Капитал Ресурсы», включающий в себя акции крупнейших «ресурсоориентированных» отечественных компаний. Со времени своего основания в 2007 году, этот ОПИФ обогнал индекс Мосбиржи полной доходности (т.е. с учётом выплаченных дивидендов) примерно в 2 раза. Со слов управляющего фондом
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍145🐳16
Попробую перечислить. Итак:
1️⃣ Эмитент может передумать и не проводить замещение. В части Газпрома мы полагаем этот риск относительно низким, но теоретически он есть.
2️⃣ Разные выпуски бондов могут «жить» по разным правилам. Так, у Газпрома большая часть выпусков выпущена от компании «Газпром капитал» и именно по этим бондам сейчас идёт обмен. Но есть ещё выпуски, выпущенные от компании «Gazprom Finance». Это прежде всего перпы (бессрочные облигации). По ним пока замещений не объявлялось. При этом перпы в Euroclear стоят к номиналу дешевле, чем другие бонды компании, но выходит так, что именно по ним есть риск неопределённости. По нашему мнению, замещение этих облигаций также произойдёт, но, разумеется, гарантировать это никто не может.
3️⃣ Можно не угадать время замещения. По тем же перпам Газпром довольно легко может принять решение не выплачивать очередной купон. Тогда на пропущенный купон начнут начисляться %, которые компания должна будет заплатить в будущем, если вернётся к выплатам по этим выпускам. Поэтому здесь появляется риск того, что к дате выплаты очередного купона (в январе 2023 г.) компания может не заместить эти облигации, а сделать это когда угодно позднее.
По остальным выпускам бондов этот риск заметно меньше, т.к. сейчас обмен облигаций идёт «по графику», т.е. компания выбирает выпуски, по которым в ближайшее время должен быть купонный платёж, и запускает по ним согласование изменения условий эмиссии, после чего объявляется обмен на замещающие облигации.
Причём в случае с Газпромом-34 условия эмиссии через заочное голосование с первого раза изменить не удалось. Газпрому пришлось объявлять повторное голосование (очное). В конечном итоге условия были изменены. Но интересно следующее: по Газпрому-34 второе голосование состоялось вплотную к дате выплаты купона, и компания объявила о замещении до того, как это голосование состоялось. В целом, это позитивный момент, который косвенно указывает на то, что Газпром стремится заместить бонды несмотря на все формальности. Но это подсвечивает риск, что эмитент может не успеть изменить условия эмиссии и из-за этого отложить процедуру замещения. Риск теоретический, но он существует.
Продолжение 🔽
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61🐳5
Вопросы по облигациям: риски покупки 🇷🇺 бондов под замещение (продолжение)
4️⃣ Выше перечислены риски связаны с эмитентом. Но есть есть ещё риски, связанные со сделками. Например, можно купить бонды и их будут долго зачислять на счёт (такие случаи есть). Если в вашем случае произойдёт такая задержка, а вы покупали бонды «впритык» к дате выпуска замещающих облигаций, то можно не попасть в установленный интервал обмена и остаться с незамещёнными бондами на счету.
Вообще, если по какой-то причине ваши бонды не попали в обмен, то это не значит, что всё пропало. Сейчас мы видим, что по тем выпускам Газпрома, по которым уже произошло замещение, цены в Euroclear растут. Точного объяснения почему это происходит у нас нет. Возможно, это связано с тем, что инвесторы не понимают, какие выпуски будут менятся, а какие не будут, и покупают всё подряд. Возможно, это связано с тем, что по необмененным в ходе замещения бондам Газпром продолжает платить в Euroclear. Соответственно, если упущена возможность заместить бонды, их можно вывести за российский периметр и, либо продать на фоне роста цены бумаг, либо получать там купонные платежи. Но сделать это можно с российских депозитариев (не из НРД), у которых открыт счёт в Euroclear.
В случае, если ваш бонд находится в НРД и вы не попали под замещение, вы оказываетесь в патовой ситуации: вам и деньги поступать не будут, и обменять бонд на замещающие облигации вы уже не можете.
Какой выход в этом случае? По большому счёту — только ждать. Мы не исключаем, что в будущем такие бонды будут «дозамещать». В прошлом посте я писал, что такой возможности в законодательстве сейчас нет. Но это не значит, что она не может появиться. Тем более, что экспертное сообщество в последнее время активно обсуждает, что даже внутри России не все держатели бумаг успевают вовремя их поменять. Легко представить себе, например, объективные ситуации, связанные с наследованием или другими жизненными обстоятельствами, которые приводят к «зависанию» бондов внутри России. Поэтому мы не исключаем, что эмитентам дадут возможность «дозамещать» выпуски бондов и, соответственно, если вы по каким-то причинам не попали в первую волну обмена, не исключено, что у вас появится второй шанс. Ну, или альтернативный вариант – с НРД снимут все ограничения и выплаты через Euroclear начнут доходить до держателей бумаг.
5️⃣ Ещё один теоретический риск связан с законодательством. В действующей редакции закон разрешает российским заемщикам до 31.12.2022 г. размещать облигации для замещения евробондов в упрощенном порядке (без регистрации нового проспекта). Понятно, что не все эмитенты, желающие воспользоваться этим правом, успеют попасть в обозначенный интервал. Сейчас к закону уже разработаны поправки, которые предлагают продлить действие этой нормы до 31.12.2023 г. Мы полагаем, что это положение будет принято, потому что помимо Газпрома есть много желающих выпустить замещающие облигации и не успевающие это сделать до конца текущего года.
Собственно, вот такие пункты я бы выделил. Может, конечно, что-то забыл, но основные риски, надеюсь, подсветил.
❗️ Напоминаю, что ваши практические вопросы можно задать мне, написав на t.me/alfawealth_team. На самые важные и интересные я обязательно отвечу здесь.
Всем удачных замещений!
4️⃣ Выше перечислены риски связаны с эмитентом. Но есть есть ещё риски, связанные со сделками. Например, можно купить бонды и их будут долго зачислять на счёт (такие случаи есть). Если в вашем случае произойдёт такая задержка, а вы покупали бонды «впритык» к дате выпуска замещающих облигаций, то можно не попасть в установленный интервал обмена и остаться с незамещёнными бондами на счету.
Вообще, если по какой-то причине ваши бонды не попали в обмен, то это не значит, что всё пропало. Сейчас мы видим, что по тем выпускам Газпрома, по которым уже произошло замещение, цены в Euroclear растут. Точного объяснения почему это происходит у нас нет. Возможно, это связано с тем, что инвесторы не понимают, какие выпуски будут менятся, а какие не будут, и покупают всё подряд. Возможно, это связано с тем, что по необмененным в ходе замещения бондам Газпром продолжает платить в Euroclear. Соответственно, если упущена возможность заместить бонды, их можно вывести за российский периметр и, либо продать на фоне роста цены бумаг, либо получать там купонные платежи. Но сделать это можно с российских депозитариев (не из НРД), у которых открыт счёт в Euroclear.
В случае, если ваш бонд находится в НРД и вы не попали под замещение, вы оказываетесь в патовой ситуации: вам и деньги поступать не будут, и обменять бонд на замещающие облигации вы уже не можете.
Какой выход в этом случае? По большому счёту — только ждать. Мы не исключаем, что в будущем такие бонды будут «дозамещать». В прошлом посте я писал, что такой возможности в законодательстве сейчас нет. Но это не значит, что она не может появиться. Тем более, что экспертное сообщество в последнее время активно обсуждает, что даже внутри России не все держатели бумаг успевают вовремя их поменять. Легко представить себе, например, объективные ситуации, связанные с наследованием или другими жизненными обстоятельствами, которые приводят к «зависанию» бондов внутри России. Поэтому мы не исключаем, что эмитентам дадут возможность «дозамещать» выпуски бондов и, соответственно, если вы по каким-то причинам не попали в первую волну обмена, не исключено, что у вас появится второй шанс. Ну, или альтернативный вариант – с НРД снимут все ограничения и выплаты через Euroclear начнут доходить до держателей бумаг.
5️⃣ Ещё один теоретический риск связан с законодательством. В действующей редакции закон разрешает российским заемщикам до 31.12.2022 г. размещать облигации для замещения евробондов в упрощенном порядке (без регистрации нового проспекта). Понятно, что не все эмитенты, желающие воспользоваться этим правом, успеют попасть в обозначенный интервал. Сейчас к закону уже разработаны поправки, которые предлагают продлить действие этой нормы до 31.12.2023 г. Мы полагаем, что это положение будет принято, потому что помимо Газпрома есть много желающих выпустить замещающие облигации и не успевающие это сделать до конца текущего года.
Собственно, вот такие пункты я бы выделил. Может, конечно, что-то забыл, но основные риски, надеюсь, подсветил.
❗️ Напоминаю, что ваши практические вопросы можно задать мне, написав на t.me/alfawealth_team. На самые важные и интересные я обязательно отвечу здесь.
Всем удачных замещений!
👍93🐳12
Пару слов о канале «ЗПИФ с Альфой»
👋 Приветствую. У меня есть ещё один telegram-канал, которым я очень дорожу (и даже горжусь). Он посвящён персональным фондам (ЗПИФ). Приглашаю всех интересующихся этим вопросом подписаться на канал, а здесь дам больше контекста.
Я имею честь трудиться в компании «Альфа-Капитал», которая является лидером на рынке управления персональными фондами, обладает высоким уровнем экспертизы и в настоящий момент успешно сопровождает 60 персональных фондов с суммарной стоимостью чистых активов более $2 млрд.
У нас есть большой опыт реализации девелоперских проектов через ЗПИФы, организации рентного и иных видов бизнеса, консолидации/деконсолидации владения активами, инвестирования через закрытые фонды в ценные бумаги, создание фондов для передачи наследства, реализации венчурных проектов и пр.
В интересах бенефициаров фондов мы максимально используем все нюансы специального налогового режима фонда, обеспечиваем конфиденциальность владения активами, помогаем уйти от аффилированности, умеем разрешать множество конкретных задач и проблем, связанных с управлением фондами.
Я систематизирую практику нашей компании по управлению ЗПИФами на уровне конкретных кейсов в рамках закрытого (но бесплатного для пользователей) telegram-канала. Насколько я знаю, аналогичной информации нет ни на других каналах в telegram, ни на иных ресурсах в интернете. Полагаю, отсутствие информации связано во многом с высоким порогом входа в подобные проекты — чтобы создать персональный фонд ЗПИФ через УК Альфа-Капитал, понадобится активов минимум на 300 млн рублей.
Но если вы задумываетесь о создании персонального фонда, хотели бы подробнее узнать о таких фондах или если у вас уже есть свой персональный фонд, пусть даже и под управлением другого провайдера, гарантирую, что вам будет крайне полезен мой канал «ЗПИФ с Альфой».
Как стать подписчиком?
Напишите мне на t.me/alfawealth_team ваши имя и фамилию, номер мобильного телефона, а также в двух словах расскажите, в чём ваш интерес к персональным ЗПИФ (например, для каких проектов вы бы могли использовать эту инфраструктуру). Сразу оговорюсь, конкурентов не пускаю (но люблю и уважаю 😇).
👋 Приветствую. У меня есть ещё один telegram-канал, которым я очень дорожу (и даже горжусь). Он посвящён персональным фондам (ЗПИФ). Приглашаю всех интересующихся этим вопросом подписаться на канал, а здесь дам больше контекста.
Я имею честь трудиться в компании «Альфа-Капитал», которая является лидером на рынке управления персональными фондами, обладает высоким уровнем экспертизы и в настоящий момент успешно сопровождает 60 персональных фондов с суммарной стоимостью чистых активов более $2 млрд.
У нас есть большой опыт реализации девелоперских проектов через ЗПИФы, организации рентного и иных видов бизнеса, консолидации/деконсолидации владения активами, инвестирования через закрытые фонды в ценные бумаги, создание фондов для передачи наследства, реализации венчурных проектов и пр.
В интересах бенефициаров фондов мы максимально используем все нюансы специального налогового режима фонда, обеспечиваем конфиденциальность владения активами, помогаем уйти от аффилированности, умеем разрешать множество конкретных задач и проблем, связанных с управлением фондами.
Я систематизирую практику нашей компании по управлению ЗПИФами на уровне конкретных кейсов в рамках закрытого (но бесплатного для пользователей) telegram-канала. Насколько я знаю, аналогичной информации нет ни на других каналах в telegram, ни на иных ресурсах в интернете. Полагаю, отсутствие информации связано во многом с высоким порогом входа в подобные проекты — чтобы создать персональный фонд ЗПИФ через УК Альфа-Капитал, понадобится активов минимум на 300 млн рублей.
Но если вы задумываетесь о создании персонального фонда, хотели бы подробнее узнать о таких фондах или если у вас уже есть свой персональный фонд, пусть даже и под управлением другого провайдера, гарантирую, что вам будет крайне полезен мой канал «ЗПИФ с Альфой».
Как стать подписчиком?
Напишите мне на t.me/alfawealth_team ваши имя и фамилию, номер мобильного телефона, а также в двух словах расскажите, в чём ваш интерес к персональным ЗПИФ (например, для каких проектов вы бы могли использовать эту инфраструктуру). Сразу оговорюсь, конкурентов не пускаю (но люблю и уважаю 😇).
👍66🐳8
Продолжаю рассказывать о текущих сделках внутри наших фондов на акции. Последний обзор на эту тему можете найти здесь. Там я писал, почему мы покупали бумаги X5, металлургов и Газпром нефти. Ниже расскажу о наших последних сделках и коротко остановлюсь на их мотивах.
Итак, на прошедшей неделе мы увеличивали доли в Сбере, ЛУКОЙЛе, X5, Яндексе, Полюс-Золоте и НОВАТЭКе. Сокращали позиции в чёрной металлургии и Роснефти. Чуть подробнее остановлюсь на сделках с НОВАТЭКом, ЛУКОЙЛом и Роснефтью.
НОВАТЭК
✅ Логика увеличения доли компании в фондах состоит в следующем. Инвесторы уже получили рекордные дивиденды от Газпрома. Соответственно, возникает вопрос: куда реинвестировать полученные деньги? Многие понимают, что таких больших дивидендов от Газпрома в ближайшие годы мы навряд ли увидим. В дальнейшем мы рассчитываем получить от этой компании ₽20 на акцию (что при текущей цене в ₽170 за бумагу даёт доходность 11,7%) и только ≈ через 9 месяцев. Таким образом настало время рассмотреть другие варианты вложения денег. Одной из альтернатив является, на наш взгляд, НОВАТЭК на фоне возможного увеличения прибыли этой компании.
✅ В долгосрочной перспективе НОВАТЭК делает ставку на реализацию новых проектов (прежде всего Арктик СПГ-2). Но здесь есть сложности. В связи с режимом санкций возникают логичные сомнения в том, сможет ли компания технологически реализовать планируемые проекты. Однозначного ответа здесь нет, но мы полагаем, что в конечном итоге выход будет найден, хотя это и увеличит время реализации проектов.
✅ При этом у НОВАТЭКа есть потенциал увеличения прибыли за счёт уже существующих проектов. Прежде всего получила продолжение история расторжения контракта на поставку СПГ с бывшей 🇩🇪 структурой Газпрома Gazprom Marketing & Trading Singapore. По имеющейся информации компания уже нашла покупателя на данные объёмы газа. При этом нужно учитывать, что расторгнутый контракт предусматривал поставки по небольшим относительно спотовых ценам. Сейчас есть высокая вероятность того, что новые контракты заключены на лучших для компании условиях. Это означает, что появляется возможность продавать те же объёмы газа дороже.
✅ Кроме этого, мы полагаем, что НОВАТЭК является основным претендентом на место в СРП-проекте «Сахалин-2» вместо ушедшей Shell (владела долей в 27,5%). Приобретение этого актива позволит НОВАТЭКу нарастить выручку. Конечно, здесь может встать вопрос цены приобретения доли Shell, но, по нашему мнению, в текущих условиях эта цена не может быть высокой. Насколько известно, сейчас НОВАТЭК изучает вопрос вхождения в проект «Сахалин-2» и, вероятно, до конца текущего года нас ожидают позитивные новости в этом направлении.
✅ Оба указанных проекта (реализация газа, ранее поставляемого дочке Газпрома и вход в «Сахалин-2») могут принести компании, при условии сохранения цены на сжиженный газ в диапазоне $1000 - $1500 за тыс. куб.м., по 15% к консолидированной чистой прибыли. Расчёты условны. Они, например, не учитывают цены по новым контрактам, которые, скорее всего отличаются от спотовых, так как НОВАТЭК часто привязывает цену реализации к котировкам нефти, а не газа. Но перспективные возможности для увеличения прибыли они демонстрируют.
✅ Компания платит в качестве дивидендов 50% от чистой прибыли. Нельзя сказать, что дивдоходность у НОВАТЭКа высокая, но деньги акционерам компания стабильно перечисляет. За I полугодие НОВАТЭК заплатил ₽45 на акцию. За второе полугодие мы ждём выплату в районе ₽50 на акцию (дивдоходность 4,5% от текущей цены в ₽1 111 за бумагу). Таким образом, НОВАТЭК выглядит хорошей долгосрочной историей для диверсификации портфеля.
Продолжение 🔽
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍105🔥10
ЛУКОЙЛ
✅ Нарастили долю в преддверии объявления дивидендов. В минувшую пятницу Совет директоров компании рекомендовал выплатить ₽537 на акцию за счёт нераспределенной прибыли 2021 г. При текущей цене ₽4 689 дивдоходность составляет 11,4%. Сумма этих дивидендов была ожидаемая, так как финансовые результаты компании за данный период известны.
✅Помимо этого, мы ожидаем до конца года принятия решения о выплате промежуточных дивидендов за 2022 г. Заранее спрогнозировать сумму этих дивидендов будет сложнее, так как компания в 2022 г. не публиковала отчётность по МСФО. В отчётности по РСБУ сведений для построения достоверного прогноза недостаточно. Тем не менее мы ожидаем выплату ≈ в размере ₽500 на акцию (для сравнения, за I полугодие прошлого года компания заплатила ₽340 на акцию).
✅ Как и все нефтяные компании, ЛУКОЙЛ сейчас получает хорошую прибыль. В следующем году нефтяникам будет труднее показывать динамику увеличения прибыли (если, конечно, цена на нефть не вырастет до $150 за баррель). Тем не менее, мы ждём хороших показателей от 🇷🇺 нефтяных компаний, и, как следствие, продолжение выплаты высоких дивидендов. Их доходность сейчас предсказать трудно, т.к. она будет зависеть от стоимости акций. На этом фоне ЛУКОЙЛ продолжает оставаться интересной историей для покупок, так как это одна из самых эффективных нефтяных компаний России.
Роснефть
✅ Данная компания продолжает оставаться в наших фондах, хотя её долю мы сократили. Роснефть также платит дивиденды. Совет директоров компании 11 ноября рассмотрит вопрос о рекомендациях по размеру дивидендов по результатам 9 месяцев 2022 г. Мы ожидаем утверждения выплаты в размере ₽20 на акцию. От текущей цены (₽333) это доходность 6%. Понятно, что с точки зрения дивдоходности Роснефть уступает многим другим компаниям нефтегазового сектора. Но нужно понимать, что на результаты I полугодия повлияло списание иностранных активов. Это, безусловно, негатив, но этот негатив уже давно был заложен в цену. Следующие дивидендные выплаты, как мы полагаем, будут уже более высокими.
✅ Из минусов. У компании высокая долговая нагрузка. При этом 60% этой долговой нагрузки в иностранной валюте, большая часть которой взята под проценты с плавающей ставкой. Учитывая, что за рубежом ставки увеличиваются, скорее всего для компании увеличивается и стоимость обслуживания долга. Насколько это может оказаться существенным для финпоказателей, мы не знаем. Чтобы рассчитать это нужны данные, которые компания в данный момент не раскрывает. При этом, мы полагаем, что в наихудшем сценарии увеличение обслуживания долга может «съесть» около 10% чистой прибыли компании за II полугодие. Это серьёзный негатив, но он не является настолько критическим, чтобы констатировать, что эта компания не интересна с точки зрения дальнейших инвестиционных перспектив.
✅ Почему же мы сокращали позицию? В моменте акции компании довольно значительно выросли (за октябрь + 27%, лучше других компаний сектора) и мы приняли тактическое решение зафиксировать часть прибыли. К тому же, на фоне роста котировок, дивдоходность компании стала менее привлекательна.
✅ При этом долгосрочные перспективы Роснефти продолжают оставаться привлекательными. Хотя очень многое будет зависеть от успешности реализации проекта «Восток-Ойл».
Резюмирую – по словам
Чего всем вам и желаю!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍124🔥90
Ответы на практические вопросы по 💰 евробондам
👋 Приветствую всех! Продолжаю отвечать на вопросы, полученные после публикации поста про покупку 🇷🇺 бондов в Euroclear под идею их замещения. На первый такой вопрос (про риски процедуры замещения) я отвечал здесь. Сегодня коротко рассмотрю ещё несколько обращений от подписчиков. Итак, вопрос №2: «Алексей, у меня в портфеле евробонды Роснефти-2022. Этот выпуск был вроде как погашен ещё в марте. Но денег я не получил, бумаги продолжают числится в портфеле, брокер ничего пояснить не может. Что делать?».
Ответ. Скорее всего, в этом случае ничего сделать нельзя. Этот бонд компания погасила в Euroclear. В свою очередь Euroclear не перевёл деньги держателям в НРД из-за европейских санкций. Поэтому всё, что можно здесь сделать – ждать окончания санкционной истории и разблокировку платежей.
В общем, формально Роснефть свои обязательства исполнила, но «ваши деньги» остались лежать в Euroclear, который их дальше по цепочке попросту не переводит.
Вопрос № 3: «Алексей, подскажите, возможно ли в перспективе замещение облигаций Gazprom Finance-30?».
Ответ. Я уже рассказывал, что у Газпрома есть две компании, от которых она выпускала свои бонды - Gazprom Capital» и «Gazprom Finance». Сейчас все бонды Газпрома, которые попадают под замещение, были выпущены «Gazprom Capital» (от этой компании было выпущено большинство бондов).
Что касается бондов «Gazprom Finance», полагаю, что они тоже попадут под замещение, просто, скорее всего, чуть позже. Поэтому на ваш вопрос я бы ответил положительно.
Вопрос № 4: «Алексей, что делать юридическим лицам из ЕС, которые держат еврооблигации российских эмитентов в иностранных депозитариях?».
Ответ. Думаю, лучший вариант –👌 🏠 возвращаться домой, т.е. перевести бумаги в отличный от НРД российский депозитарий, чтобы получать там купоны и, при объявлении замещения, обменять облигации.
С другой стороны, можно продолжать хранить бонды и за границей. В основном российские эмитенты идут либо по пути замещения бумаг, либо разделения платежей. Отсюда следует, что, если инвестор предпочитает держать бумаги за границей, он может это делать и получать там купоны, которые, скорее всего, будут приходить.
Другое дело, если у вас в портфеле бонды санкционных компаний. Получать платежи по ним уже гораздо сложнее. Перечислять купоны в Euroclear эти компании не могут. Но у них есть теоретическая возможность зачислять платежи на счета типа «Д». Одной из особенностей этих счетов является то, что нерезиденты могут конвертировать рубли, поступившие на счёт типа «Д», в иностранную валюту и переводить её за рубеж без разрешения правительственной комиссии.
Счета типа «Д» сейчас использует ВТБ. Вероятно, вскоре это начнёт делать и Альфа-Банк. Но главная проблема этого способа получения купонов заключается в том, что счета типа «Д» — это добрая воля самих эмитентов. Перечислять купоны на них они могут, но не обязаны. Если же бонды санкционных компаний хранятся в российском депозитарии, то эмитент может платить купоны иными способами и, в целом, эта проблема решается.
Из вопроса не совсем понятно, является ли «юридическое лицо из ЕС» КИКом российского резидента и, если является, раскрыто ли оно в РФ. Конечно, если мы говорим о лице, которое не является резидентом и не может быть раскрыто в России как КИК, то, вероятно, возможность перевода ценных бумаг в российский депозитарий ограничена. В таком случае, владеть бондами придётся там, где компания может ими владеть.
Но если юридическое лицо контролируется налоговым резидентом России, то бумаги лучше перевести в российский депозитарий, а КИК раскрыть, если это ещё не было сделано.
Продолжение далее 🔽
Ответ. Скорее всего, в этом случае ничего сделать нельзя. Этот бонд компания погасила в Euroclear. В свою очередь Euroclear не перевёл деньги держателям в НРД из-за европейских санкций. Поэтому всё, что можно здесь сделать – ждать окончания санкционной истории и разблокировку платежей.
В общем, формально Роснефть свои обязательства исполнила, но «ваши деньги» остались лежать в Euroclear, который их дальше по цепочке попросту не переводит.
Вопрос № 3: «Алексей, подскажите, возможно ли в перспективе замещение облигаций Gazprom Finance-30?».
Ответ. Я уже рассказывал, что у Газпрома есть две компании, от которых она выпускала свои бонды - Gazprom Capital» и «Gazprom Finance». Сейчас все бонды Газпрома, которые попадают под замещение, были выпущены «Gazprom Capital» (от этой компании было выпущено большинство бондов).
Что касается бондов «Gazprom Finance», полагаю, что они тоже попадут под замещение, просто, скорее всего, чуть позже. Поэтому на ваш вопрос я бы ответил положительно.
Вопрос № 4: «Алексей, что делать юридическим лицам из ЕС, которые держат еврооблигации российских эмитентов в иностранных депозитариях?».
Ответ. Думаю, лучший вариант –
С другой стороны, можно продолжать хранить бонды и за границей. В основном российские эмитенты идут либо по пути замещения бумаг, либо разделения платежей. Отсюда следует, что, если инвестор предпочитает держать бумаги за границей, он может это делать и получать там купоны, которые, скорее всего, будут приходить.
Другое дело, если у вас в портфеле бонды санкционных компаний. Получать платежи по ним уже гораздо сложнее. Перечислять купоны в Euroclear эти компании не могут. Но у них есть теоретическая возможность зачислять платежи на счета типа «Д». Одной из особенностей этих счетов является то, что нерезиденты могут конвертировать рубли, поступившие на счёт типа «Д», в иностранную валюту и переводить её за рубеж без разрешения правительственной комиссии.
Счета типа «Д» сейчас использует ВТБ. Вероятно, вскоре это начнёт делать и Альфа-Банк. Но главная проблема этого способа получения купонов заключается в том, что счета типа «Д» — это добрая воля самих эмитентов. Перечислять купоны на них они могут, но не обязаны. Если же бонды санкционных компаний хранятся в российском депозитарии, то эмитент может платить купоны иными способами и, в целом, эта проблема решается.
Из вопроса не совсем понятно, является ли «юридическое лицо из ЕС» КИКом российского резидента и, если является, раскрыто ли оно в РФ. Конечно, если мы говорим о лице, которое не является резидентом и не может быть раскрыто в России как КИК, то, вероятно, возможность перевода ценных бумаг в российский депозитарий ограничена. В таком случае, владеть бондами придётся там, где компания может ими владеть.
Но если юридическое лицо контролируется налоговым резидентом России, то бумаги лучше перевести в российский депозитарий, а КИК раскрыть, если это ещё не было сделано.
Продолжение далее 🔽
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍58🐳3
Ответы на практические вопросы по 💰 евробондам (продолжение)
Вопрос № 5: «Алексей, правильно ли я понимаю, что бонды 🇷🇺 эмитентов замещаются только во внутрироссийском контуре? То есть, чтобы мои бонды заместились, я должен держать их именно в российском депозитарии?».
Ответ. Да. Ваш нижний депозитарий должен быть российским.
Вопрос № 6: «Алексей, приобрёл бонды Альфа-Банка. Сейчас по ним проходят выплаты купонов в ₽. Но, насколько я понимаю, сами бонды не торгуются. Как мне продать эти бумаги?».
Ответ зависит от того, где хранятся бумаги. Если в России, то они вполне себе торгуются.
Если бумаги вы держите за границей, то там они действительно не торгуются, так как банк в списке SDN. Правда, тогда непонятно, как вы по ним получаете купоны, да ещё и в ₽. Но если вдруг ваши бонды Альфа-Банка не в России, то чтобы получать по ним выплаты нужен счёт типа «Д». Пока Альфа-Банк такие счета для держателям бондов не открывает, т.к. он оформляет соответствующее разрешение в ЦБ. Но вскоре, очевидно, это будет реализовано.
Тогда, если у клиента бумаги на внешнем контуре, ему нужно будет обратиться в Альфа-Банк и предоставить документы, что у него есть соответствующая позиция в бондах компании, и банк начнёт платить ему в рублях на специальный счёт типа «Д», который будет открыт в России. Ещё раз – эти не счёт типа «С». Деньги со счёта типа «Д» можно забрать вполне спокойно.
Вопрос № 6: «Алексей, что делать с бондами попавших под санкции компаний, которые хранятся в Euroclear? Есть ли надежда на замещающие облигации? Можно ли получить пропущенные платежи? У меня бонды ВТБ».
Ответ. Практика замещения евробондов только формируется. Те эмитенты, которые делали замещение первыми, обменивали бумаги только на счетах в НРД. Так поступал, например, ПИК. Они выпускали замещающие облигации только для тех клиентов, бонды которых учитывались в НРД. На мой взгляд, это не очень верно, так как другие российские депозитарии, у которых открыт свой счёт в Euroclear, по законодательству ничем не отличаются от НРД.
Тот же Газпром, как я уже писал, обменивает свои бонды во всех российских депозитариях и, по нашему мнению, другие российские эмитенты скорее пойдут путём Газпрома, чем ПИКа. Но в любом случае, если бумаги хранятся не в российском контуре (и нет возможности их переставить в 🇷🇺 депозитарий), то на замещение лучше не рассчитывать.
Если у вас в портфеле бумаги компаний из SDN-листа (например, ВТБ), во внешнем контуре с ними ничего нельзя делать. Выход тут, по большому счёту, один – счета типа «Д». Вам необходимо обратиться к эмитенту, который должен идентифицировать вас, проверить наличие бумаг, после чего он сможет открыть вам специальный счёт типа «Д» и платить туда.
При этом ответа на вопрос, что делать с «пропущенными платежами», то есть с теми, которые должны были поступить по купонному графику, но вы их не получили из-за отсутствия счёта типа «Д» на тот момент, пока нет. По большому счёту здесь всё отдано на волю эмитента. Насколько я знаю, тот же ПИК возвращал «пропущенные» платежи. Некоторые пропущенные платежи возвращали РЖД. Ситуация здесь может быть разной, в зависимости от эмитента.
Если ваш эмитент не в SDN-листе, то эти бумаги спокойно торгуются в Euroclear, на них можно получать купоны и их можно передвинуть под дальнейшее замещение в российский депозитарий.
На этом пока всё.
📌 Напомню, если у вас есть проблемы с бондами на сумму от $1 млн, можете записаться на встречу со мной по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы сможем обсудить вашу проблему по zoom и попробовать наметить пути её решения.
Вопрос № 5: «Алексей, правильно ли я понимаю, что бонды 🇷🇺 эмитентов замещаются только во внутрироссийском контуре? То есть, чтобы мои бонды заместились, я должен держать их именно в российском депозитарии?».
Ответ. Да. Ваш нижний депозитарий должен быть российским.
Вопрос № 6: «Алексей, приобрёл бонды Альфа-Банка. Сейчас по ним проходят выплаты купонов в ₽. Но, насколько я понимаю, сами бонды не торгуются. Как мне продать эти бумаги?».
Ответ зависит от того, где хранятся бумаги. Если в России, то они вполне себе торгуются.
Если бумаги вы держите за границей, то там они действительно не торгуются, так как банк в списке SDN. Правда, тогда непонятно, как вы по ним получаете купоны, да ещё и в ₽. Но если вдруг ваши бонды Альфа-Банка не в России, то чтобы получать по ним выплаты нужен счёт типа «Д». Пока Альфа-Банк такие счета для держателям бондов не открывает, т.к. он оформляет соответствующее разрешение в ЦБ. Но вскоре, очевидно, это будет реализовано.
Тогда, если у клиента бумаги на внешнем контуре, ему нужно будет обратиться в Альфа-Банк и предоставить документы, что у него есть соответствующая позиция в бондах компании, и банк начнёт платить ему в рублях на специальный счёт типа «Д», который будет открыт в России. Ещё раз – эти не счёт типа «С». Деньги со счёта типа «Д» можно забрать вполне спокойно.
Вопрос № 6: «Алексей, что делать с бондами попавших под санкции компаний, которые хранятся в Euroclear? Есть ли надежда на замещающие облигации? Можно ли получить пропущенные платежи? У меня бонды ВТБ».
Ответ. Практика замещения евробондов только формируется. Те эмитенты, которые делали замещение первыми, обменивали бумаги только на счетах в НРД. Так поступал, например, ПИК. Они выпускали замещающие облигации только для тех клиентов, бонды которых учитывались в НРД. На мой взгляд, это не очень верно, так как другие российские депозитарии, у которых открыт свой счёт в Euroclear, по законодательству ничем не отличаются от НРД.
Тот же Газпром, как я уже писал, обменивает свои бонды во всех российских депозитариях и, по нашему мнению, другие российские эмитенты скорее пойдут путём Газпрома, чем ПИКа. Но в любом случае, если бумаги хранятся не в российском контуре (и нет возможности их переставить в 🇷🇺 депозитарий), то на замещение лучше не рассчитывать.
Если у вас в портфеле бумаги компаний из SDN-листа (например, ВТБ), во внешнем контуре с ними ничего нельзя делать. Выход тут, по большому счёту, один – счета типа «Д». Вам необходимо обратиться к эмитенту, который должен идентифицировать вас, проверить наличие бумаг, после чего он сможет открыть вам специальный счёт типа «Д» и платить туда.
При этом ответа на вопрос, что делать с «пропущенными платежами», то есть с теми, которые должны были поступить по купонному графику, но вы их не получили из-за отсутствия счёта типа «Д» на тот момент, пока нет. По большому счёту здесь всё отдано на волю эмитента. Насколько я знаю, тот же ПИК возвращал «пропущенные» платежи. Некоторые пропущенные платежи возвращали РЖД. Ситуация здесь может быть разной, в зависимости от эмитента.
Если ваш эмитент не в SDN-листе, то эти бумаги спокойно торгуются в Euroclear, на них можно получать купоны и их можно передвинуть под дальнейшее замещение в российский депозитарий.
На этом пока всё.
📌 Напомню, если у вас есть проблемы с бондами на сумму от $1 млн, можете записаться на встречу со мной по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы сможем обсудить вашу проблему по zoom и попробовать наметить пути её решения.
👍71🐳8
Вопросы по облигациям: что делать с бондами ЧТПЗ
👋 Приветствую! Продолжаю отвечать на ваши вопросы по еврооблигациям. Предыдущую серию можете посмотреть здесь. Сегодня пробую разобраться в очередной проблеме подписчика. Итак, вопрос № 7 “Алексей, у меня бонды ЧТПЗ на счету в 🇺🇸 брокере. Я не получил купоны в марте и сентябре этого года. Что можно сделать, чтобы вновь начать получать выплаты?”.
Ответ. Рекомендую передвинуть бумаги в 🇷🇺 инфраструктуру. Так вы, как минимум, получите все будущие платежи по бумагам.
Подробнее 🔻
У 🏭 Челябинского трубопрокатного завода (ЧТПЗ) есть единственный выпуск бондов. Его параметры:
▪️ эмитент - Chelpipe Finance DAC;
▪️ дата выпуска - 19.09.2019;
▪️ дата погашения - 19.09.2024;
▪️ ставка купона - 4,5% годовых, выплачиваемые раз в полгода;
▪️ даты выплат - ежегодно 19 марта и 19 сентября;
▪️ ISIN - XS2010044548.
Насколько я понимаю, именно этими бумагами вы владеете в иностранной инфраструктуре.
Что происходило с выплатами?
1️⃣ 18.03.2022 ЧТПЗ осуществило выплату купона в пользу Chelpipe Finance DAC (эмитент). Указанный платёж был заблокирован банком-корреспондентом (Citibank, Нью-Йорк). В силу этого все держатели облигаций (и те, кто хранил их в иностранной инфраструктуре, и те, кто хранил в российской) не получили выплаты за I полугодие текущего года.
2️⃣ После этого ЧТПЗ приняло решение разделять выплаты купонных платежей. В результате такого разделения, 22.09.2022 ЧТПЗ выплатил часть купонного платежа, причитающегося держателям еврооблигаций, учёт прав которых осуществляется в НРД и других российских депозитариях. Держателям еврооблигаций в иностранной инфраструктуре выплата произведена не была. В связи с этим на сайте компании появилось сообщение, что ЧТПЗ изучает возможные механизмы осуществления платежа иностранным держателям и, по результатам обещал сделать отдельное информационное сообщение. Пока такого сообщения на сайте нет.
3️⃣ В октябре компания вернулась к вопросу выплаты купона за март. 20.10.2022 ЧТПЗ перечислил часть купонного платежа, причитающийся держателям, учёт прав которых осуществляется НРД и иными 🇷🇺 депозитариями. В отношении выплаты оставшейся части купонного платежа (держателям бумаг в иностранной инфраструктуре) ЧТПЗ вновь пообещал опубликовать отдельное сообщение (пока не опубликовано).
4️⃣ Резюмируя, можно прийти к выводу, что пока ЧТПЗ платит купоны в 🇷🇺 инфраструктуре и не платит в иностранной (ссылаясь на то, что ищет техническое решение для перечисления средств за рубеж).
5️⃣ ЧТПЗ не находится под санкциями. Но в санкционные списки включены лица, связанные с единственным акционером ЧТПЗ. Это означает, что у компании могут быть проблемы с перечислением денег за рубеж (что и случилось в марте текущего года), но сами облигации могут двигаться, в том числе и в 🇷🇺 депозитарии, отличные от НРД. Полагаю, что сейчас целесообразно сделать именно это. По крайней мере вы сможете получить будущие платежи по бумагам. При этом я бы не закрывал брокерский счёт в США, так как на него могут прийти деньги, если компания всё же найдёт возможность заплатить купоны текущего года в иностранную инфраструктуру.
На что ещё следует обратить внимание?
В настоящее время ЧТПЗ находится в стадии реорганизации. На фоне этого компания провела выкуп ₽ облигаций. Выкупа бондов не было. Судя по всему, не смотря на выделение части бизнеса ЧТПЗ в отдельное юрлицо, обязательства по указанным облигациям останутся на балансе ЧТПЗ. Теоретически, это негатив для держателей бондов (активов у компании становится меньше, а долговая нагрузка по евробондам остаётся прежней).
Резюмирую: в подобных случаях мы рекомендуем переставить бумаги в российский контур. Это позволит получать купоны (если эмитент будет их платить) и получить новые облигации взамен старых (если эмитент пойдёт по пути замещения евробондов, как это делает Газпром).
Ну и ваши вопросы (не только по теме евробондов) пишите на t.me/alfawealth_team.
Всем приятных выходных!
Ответ. Рекомендую передвинуть бумаги в 🇷🇺 инфраструктуру. Так вы, как минимум, получите все будущие платежи по бумагам.
Подробнее 🔻
У 🏭 Челябинского трубопрокатного завода (ЧТПЗ) есть единственный выпуск бондов. Его параметры:
▪️ эмитент - Chelpipe Finance DAC;
▪️ дата выпуска - 19.09.2019;
▪️ дата погашения - 19.09.2024;
▪️ ставка купона - 4,5% годовых, выплачиваемые раз в полгода;
▪️ даты выплат - ежегодно 19 марта и 19 сентября;
▪️ ISIN - XS2010044548.
Насколько я понимаю, именно этими бумагами вы владеете в иностранной инфраструктуре.
Что происходило с выплатами?
1️⃣ 18.03.2022 ЧТПЗ осуществило выплату купона в пользу Chelpipe Finance DAC (эмитент). Указанный платёж был заблокирован банком-корреспондентом (Citibank, Нью-Йорк). В силу этого все держатели облигаций (и те, кто хранил их в иностранной инфраструктуре, и те, кто хранил в российской) не получили выплаты за I полугодие текущего года.
2️⃣ После этого ЧТПЗ приняло решение разделять выплаты купонных платежей. В результате такого разделения, 22.09.2022 ЧТПЗ выплатил часть купонного платежа, причитающегося держателям еврооблигаций, учёт прав которых осуществляется в НРД и других российских депозитариях. Держателям еврооблигаций в иностранной инфраструктуре выплата произведена не была. В связи с этим на сайте компании появилось сообщение, что ЧТПЗ изучает возможные механизмы осуществления платежа иностранным держателям и, по результатам обещал сделать отдельное информационное сообщение. Пока такого сообщения на сайте нет.
3️⃣ В октябре компания вернулась к вопросу выплаты купона за март. 20.10.2022 ЧТПЗ перечислил часть купонного платежа, причитающийся держателям, учёт прав которых осуществляется НРД и иными 🇷🇺 депозитариями. В отношении выплаты оставшейся части купонного платежа (держателям бумаг в иностранной инфраструктуре) ЧТПЗ вновь пообещал опубликовать отдельное сообщение (пока не опубликовано).
4️⃣ Резюмируя, можно прийти к выводу, что пока ЧТПЗ платит купоны в 🇷🇺 инфраструктуре и не платит в иностранной (ссылаясь на то, что ищет техническое решение для перечисления средств за рубеж).
5️⃣ ЧТПЗ не находится под санкциями. Но в санкционные списки включены лица, связанные с единственным акционером ЧТПЗ. Это означает, что у компании могут быть проблемы с перечислением денег за рубеж (что и случилось в марте текущего года), но сами облигации могут двигаться, в том числе и в 🇷🇺 депозитарии, отличные от НРД. Полагаю, что сейчас целесообразно сделать именно это. По крайней мере вы сможете получить будущие платежи по бумагам. При этом я бы не закрывал брокерский счёт в США, так как на него могут прийти деньги, если компания всё же найдёт возможность заплатить купоны текущего года в иностранную инфраструктуру.
На что ещё следует обратить внимание?
В настоящее время ЧТПЗ находится в стадии реорганизации. На фоне этого компания провела выкуп ₽ облигаций. Выкупа бондов не было. Судя по всему, не смотря на выделение части бизнеса ЧТПЗ в отдельное юрлицо, обязательства по указанным облигациям останутся на балансе ЧТПЗ. Теоретически, это негатив для держателей бондов (активов у компании становится меньше, а долговая нагрузка по евробондам остаётся прежней).
Резюмирую: в подобных случаях мы рекомендуем переставить бумаги в российский контур. Это позволит получать купоны (если эмитент будет их платить) и получить новые облигации взамен старых (если эмитент пойдёт по пути замещения евробондов, как это делает Газпром).
Ну и ваши вопросы (не только по теме евробондов) пишите на t.me/alfawealth_team.
Всем приятных выходных!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍77🐳10
⚔️Акции vs 🛡Фонды
👋 Приветствую. Попробую ответить на вечный инвестиционный вопрос от подписчика: “Алексей, хочу инвестировать в российский рынок. Ориентируюсь на рост акций в долгосрочной перспективе. За год наш рынок серьёзно просел и сейчас есть возможность взять бумаги дешевле. Что посоветуете брать?”.
Конкретный вопрос. Попробую дать конкретный, но максимально субъективный ответ. Разумеется, моё личное мнение, не инвестрекомендация и всё такое. В общем, купите фонд на акции, например, один из наших (не реклама😄 !).
Почему именно фонд?
✅ Мы используем собственные финансовые модели для оценки компаний и тесно общаемся с ними. В условиях, когда многие эмитенты не публикуют отчётность и не дают в публичный доступ информацию в том же объёме, что и раньше, у нас есть серьёзное преимущество перед частным инвестором. Понятно, что инсайдерскую информацию нам никто не льёт, но возможность задать компании вопрос и получить на него ответ у нас есть, что крайне важно для понимания текущей ситуации.
Пример. Летом наши управляющие плотно общались с компаниями чёрной металлургии. С точки зрения стоимости акций на тот момент этот сектор был абсолютно убит. Задав свои вопросы и проанализировав полученную информацию, мы увидели в секторе перспективу. С конца августа мы начали активно наращивать позиции металлургов в фондах. Так, в фонде “АК-Ресурсы” мы увеличили их долю с менее 5% до 15%. По результатам октября эта позиция позволила нам значительно переиграть рынок. Рост “АК-Ресурсы” за октябрь составил 20%. Рост рынка полный доходности – порядка 14%.
✅ В стране и мире происходит множество событий, на которые инвесторам приходится быстро реагировать. Вспомним планы по изменению налоговой нагрузки. Под это изменение портфель желательно скорректировать ещё до того, как оно будет оформлено в виде законов. А для этого нужно ознакомиться с первоисточниками, определить последствия и просчитать их влияние на компании. В этой связи (особенно, если вы инвестируете крупные суммы) необходимо быть в рынке 24 часа. Такой возможности нет у частного инвестора. А у фонда есть.
✅ Рекомендовать покупать конкретные акции – дело неблагодарное. Проблема тут в том, что если вы покупаете бумаги по чьему-то совету, то и продавать должны по совету того же лица.
Например, я говорю вам: “Друзья, прекращайте заниматься ерундой и берите Газпром. Вот потому-то и потому-то”. Вы прекращаете заниматься ерундой и начинаете брать. Проходит время, что-то происходит и ваши акции Газпрома показывают грандиозный минус. Вы идёте ко мне с вопросами и узнаёте, что свои акции мы уже продали. Кто в этой ситуации виноват? Никто, потому что так устроен информационный мир. Я могу написать пост о том, почему мы покупаем Газпром. Но я не буду каждый день его обновлять и писать о том, не появились ли обстоятельства, требующие пересмотра позиции.
В фонде проблем с коммуникацией не возникает. Вы покупаете Газпром ровно тогда, когда его покупает фонд, и продаёте, ровно тогда, когда фонд его продаёт.
✅ Можно возразить, мол, хорошо, но если купить перспективные истории роста/дивидендов, сидеть в них много лет и ничего не делать, то срок владения нивелирует волатильность и риски. Об этом во всех книгах написано. Подход хороший. Но, как показывает практика, сидеть в акциях десятилетиями - дело нелегкое. Многие не выдерживают и начинают тасовать портфель на первой же серьёзной коррекции.
С другой стороны, если вы уверены, что вы точно не такой и сможете держать позицию десяток лет, у меня для вас есть альтернатива - купите фонд на тот же десяток лет. Думаю, результат вам понравится, а рисков будет меньше, за счёт большей диверсификации.
❗️ Если всё же фонды вам не интересны, могу помочь подобрать индивидуальный портфель из акций и облигаций 🇷🇺 компаний с ожидаемой доходностью 10-30% годовых в рублях. Минимальная сумма для работы = ₽50 млн. На встречу со мной можно записаться по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы переговорим по zoom.
Всем удачных инвестиций!
Конкретный вопрос. Попробую дать конкретный, но максимально субъективный ответ. Разумеется, моё личное мнение, не инвестрекомендация и всё такое. В общем, купите фонд на акции, например, один из наших (не реклама
Почему именно фонд?
✅ Мы используем собственные финансовые модели для оценки компаний и тесно общаемся с ними. В условиях, когда многие эмитенты не публикуют отчётность и не дают в публичный доступ информацию в том же объёме, что и раньше, у нас есть серьёзное преимущество перед частным инвестором. Понятно, что инсайдерскую информацию нам никто не льёт, но возможность задать компании вопрос и получить на него ответ у нас есть, что крайне важно для понимания текущей ситуации.
Пример. Летом наши управляющие плотно общались с компаниями чёрной металлургии. С точки зрения стоимости акций на тот момент этот сектор был абсолютно убит. Задав свои вопросы и проанализировав полученную информацию, мы увидели в секторе перспективу. С конца августа мы начали активно наращивать позиции металлургов в фондах. Так, в фонде “АК-Ресурсы” мы увеличили их долю с менее 5% до 15%. По результатам октября эта позиция позволила нам значительно переиграть рынок. Рост “АК-Ресурсы” за октябрь составил 20%. Рост рынка полный доходности – порядка 14%.
✅ В стране и мире происходит множество событий, на которые инвесторам приходится быстро реагировать. Вспомним планы по изменению налоговой нагрузки. Под это изменение портфель желательно скорректировать ещё до того, как оно будет оформлено в виде законов. А для этого нужно ознакомиться с первоисточниками, определить последствия и просчитать их влияние на компании. В этой связи (особенно, если вы инвестируете крупные суммы) необходимо быть в рынке 24 часа. Такой возможности нет у частного инвестора. А у фонда есть.
✅ Рекомендовать покупать конкретные акции – дело неблагодарное. Проблема тут в том, что если вы покупаете бумаги по чьему-то совету, то и продавать должны по совету того же лица.
Например, я говорю вам: “Друзья, прекращайте заниматься ерундой и берите Газпром. Вот потому-то и потому-то”. Вы прекращаете заниматься ерундой и начинаете брать. Проходит время, что-то происходит и ваши акции Газпрома показывают грандиозный минус. Вы идёте ко мне с вопросами и узнаёте, что свои акции мы уже продали. Кто в этой ситуации виноват? Никто, потому что так устроен информационный мир. Я могу написать пост о том, почему мы покупаем Газпром. Но я не буду каждый день его обновлять и писать о том, не появились ли обстоятельства, требующие пересмотра позиции.
В фонде проблем с коммуникацией не возникает. Вы покупаете Газпром ровно тогда, когда его покупает фонд, и продаёте, ровно тогда, когда фонд его продаёт.
✅ Можно возразить, мол, хорошо, но если купить перспективные истории роста/дивидендов, сидеть в них много лет и ничего не делать, то срок владения нивелирует волатильность и риски. Об этом во всех книгах написано. Подход хороший. Но, как показывает практика, сидеть в акциях десятилетиями - дело нелегкое. Многие не выдерживают и начинают тасовать портфель на первой же серьёзной коррекции.
С другой стороны, если вы уверены, что вы точно не такой и сможете держать позицию десяток лет, у меня для вас есть альтернатива - купите фонд на тот же десяток лет. Думаю, результат вам понравится, а рисков будет меньше, за счёт большей диверсификации.
❗️ Если всё же фонды вам не интересны, могу помочь подобрать индивидуальный портфель из акций и облигаций 🇷🇺 компаний с ожидаемой доходностью 10-30% годовых в рублях. Минимальная сумма для работы = ₽50 млн. На встречу со мной можно записаться по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы переговорим по zoom.
Всем удачных инвестиций!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍125🤔26
Вопросы по облигациям: что делать с бондами Метинвеста
👋 Приветствую! Продолжаю разбирать вопросы по еврооблигациям. В предыдущий раз я размышлял как лучше поступить в бондами ЧТПЗ в зарубежной инфраструктуре. Сегодня очередной интересный вопрос. Итак, вопрос № 8 “Алексей, у меня брокерский счёт в Gazprombank Luxembourg. На нём бонды 🇺🇦 Метинвеста. В августе компания выплатила купон, он был зачислен на счёт, но затем брокер его отсторнировал. Как лучше поступить с этими бумагами?”.
Ответ. Мне не хватает важной информации, чтобы дать развёрнутый ответ. Но, насколько я понимаю ситуацию, эти бумаги лучше держать в иностранной инфраструктуре, не аффилированной с 🇷🇺 профучастниками. Рекомендовал бы передвинуть бонды на брокерский счёт, открытый в “дружественной” РФ стране, например 🇦🇪 ОАЭ. Но проблему это может не решить из-за положения самого эмитента.
Подробнее 🔻
У Метинвеста в обращении 5 выпусков бондов – с погашением в 23, 25, 26, 27 и 29 годах. Вы не написали, какие выпуски держите, хотя это тоже может иметь значение.
Объясню почему. Происходящее в Украине, конечно же сказалось на компании. На данный момент у Метинвеста с разным уровнем загрузки работают предприятия в Запорожье, Каменском, Покровске и Кривом Роге. Производство в Авдеевке законсервировано. В Мариуполе (комбинаты «Азовсталь» и ММК имени Ильича) производственная деятельность не ведётся. Продолжают стабильно работать иностранные заводы компании в США и Великобритании, частично в Италии. Простаивает предприятие в Болгарии.
Всё это, разумеется, не могло не сказаться на 📊 показателях компании. По отчётным данным, размещённым на сайте компании (ссылку не даю, так как из России без vpn всё равно не открывается), за I полугодие падение производства стали составило 45% г/г, не лучше и с другими показателями.
Тем не менее, формально компания не объявляла дефолт и вроде бы как продолжает исполнять свои обязательства перед держателями облигаций. Как минимум весной выплаты по бондам компании доходили даже до держателей в НРД.
Но ситуация может измениться. Так по выпуску XS2056723468 гарантами являются Авдеевский коксохимический завод, Азовсталь и Мариупольский метзавод им. Ильича, то есть ровно те предприятия, которые сейчас не работают (и, возможно, не заработают ещё длительное время). Вероятность дефолта можете оценить сами.
Тем не менее, исходя из официальной информации, озвученной представителями Метинвеста, компания продолжает платить по своим обязательствам в полном объёме. А это значит, что возможно, что-то “сломалось” по линии Euroclear - Gazprombank Luxembourg. Тот факт, что начисление на ваш счёт первоначально произошло, не говорит о том, что брокер получил деньги. Это обычная практика, когда клиентам ставится начисление по купонному графику. А вот тот факт, что Gazprombank Luxembourg начисление отсторнировал говорит о том, что скорее всего по факту он денежные средства не получил и “отменил” ранее сделанные начисления.
В любом случае, здесь лучше попытаться получить развёрнутый комментарий от брокера (через запрос по эл. почте или обращение в службу поддержки), после чего вы можете вернуться ко мне с уточнёнными данными.
Без понимания того, получает ли Gazprombank Luxembourg выплаты по бумагам Метинвеста, и, если не получает, то по какой причине, очень трудно давать содержательные советы. Тем не менее, полагаю, что в данном конкретном случае, для вас лучше будет “передвинуть” эти бумаги под брокера, не связанного с российскими профучастниками. В частности могут предложить открыть брокерский счет в ОАЭ.
Возможно, это простое действие решит проблемы будущих платежей по купонам (хотя, конечно не снимет риск дефолта). Что касается пропущенного платежа, то здесь придётся собрать дополнительную информацию, прежде всего от вашего текущего брокера.
📌Надеюсь, что хоть чем-то помог. Напоминаю, что подписчики канала могут направлять мне свои практические вопросы (касающиеся не только евробондов, но и их тоже) на t.me/alfawealth_team. На самые интересные отвечу на канале.
Ответ. Мне не хватает важной информации, чтобы дать развёрнутый ответ. Но, насколько я понимаю ситуацию, эти бумаги лучше держать в иностранной инфраструктуре, не аффилированной с 🇷🇺 профучастниками. Рекомендовал бы передвинуть бонды на брокерский счёт, открытый в “дружественной” РФ стране, например 🇦🇪 ОАЭ. Но проблему это может не решить из-за положения самого эмитента.
Подробнее 🔻
У Метинвеста в обращении 5 выпусков бондов – с погашением в 23, 25, 26, 27 и 29 годах. Вы не написали, какие выпуски держите, хотя это тоже может иметь значение.
Объясню почему. Происходящее в Украине, конечно же сказалось на компании. На данный момент у Метинвеста с разным уровнем загрузки работают предприятия в Запорожье, Каменском, Покровске и Кривом Роге. Производство в Авдеевке законсервировано. В Мариуполе (комбинаты «Азовсталь» и ММК имени Ильича) производственная деятельность не ведётся. Продолжают стабильно работать иностранные заводы компании в США и Великобритании, частично в Италии. Простаивает предприятие в Болгарии.
Всё это, разумеется, не могло не сказаться на 📊 показателях компании. По отчётным данным, размещённым на сайте компании (ссылку не даю, так как из России без vpn всё равно не открывается), за I полугодие падение производства стали составило 45% г/г, не лучше и с другими показателями.
Тем не менее, формально компания не объявляла дефолт и вроде бы как продолжает исполнять свои обязательства перед держателями облигаций. Как минимум весной выплаты по бондам компании доходили даже до держателей в НРД.
Но ситуация может измениться. Так по выпуску XS2056723468 гарантами являются Авдеевский коксохимический завод, Азовсталь и Мариупольский метзавод им. Ильича, то есть ровно те предприятия, которые сейчас не работают (и, возможно, не заработают ещё длительное время). Вероятность дефолта можете оценить сами.
Тем не менее, исходя из официальной информации, озвученной представителями Метинвеста, компания продолжает платить по своим обязательствам в полном объёме. А это значит, что возможно, что-то “сломалось” по линии Euroclear - Gazprombank Luxembourg. Тот факт, что начисление на ваш счёт первоначально произошло, не говорит о том, что брокер получил деньги. Это обычная практика, когда клиентам ставится начисление по купонному графику. А вот тот факт, что Gazprombank Luxembourg начисление отсторнировал говорит о том, что скорее всего по факту он денежные средства не получил и “отменил” ранее сделанные начисления.
В любом случае, здесь лучше попытаться получить развёрнутый комментарий от брокера (через запрос по эл. почте или обращение в службу поддержки), после чего вы можете вернуться ко мне с уточнёнными данными.
Без понимания того, получает ли Gazprombank Luxembourg выплаты по бумагам Метинвеста, и, если не получает, то по какой причине, очень трудно давать содержательные советы. Тем не менее, полагаю, что в данном конкретном случае, для вас лучше будет “передвинуть” эти бумаги под брокера, не связанного с российскими профучастниками. В частности могут предложить открыть брокерский счет в ОАЭ.
Возможно, это простое действие решит проблемы будущих платежей по купонам (хотя, конечно не снимет риск дефолта). Что касается пропущенного платежа, то здесь придётся собрать дополнительную информацию, прежде всего от вашего текущего брокера.
📌Надеюсь, что хоть чем-то помог. Напоминаю, что подписчики канала могут направлять мне свои практические вопросы (касающиеся не только евробондов, но и их тоже) на t.me/alfawealth_team. На самые интересные отвечу на канале.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍63🐳5
Так какие же акции мне купить?
👋 Приветствую! Не люблю недоделанных дел и недописанных ответов. Поэтому возвращаемся к посту, где я сравнивал инвестиции в 🇷🇺 акции и фонды. Отвечу на дополнительный вопрос от того же подписчика: «Алексей, прочитал пост о преимуществах инвестирования в фонды акций. Убедительно, но в жизни я привык всё контролировать сам, поэтому мне удобнее покупать бумаги конкретных эмитентов и самому формировать свой 💼. Думаю купить акции нескольких отечественных компаний. Вот список. Поделись мнением о долгосрочных перспективах указанных компаний.».
Хорошо. Давайте пробежимся по вашему списку. Исходим из того, что бумаги берём на долгосрок и рассчитываем прежде всего на рост цены акций в будущем. Разумеется, в посте приведено моё субъективное мнение.
Условные обозначения:
➕ нахожу бумаги перспективными на долгосрок;
✖️ не вижу в данный момент долгосрочных перспектив развития бизнеса;
➗ перспективы вижу, но есть существенные риски.
🚀 Поехали.
⚠️ Сбербанк. Моя оценка ➕.
Бизнес стабильный и понятный. По сути, это прокси-экспозиция на рост российской экономики. То есть, если вы ожидаете восстановления на вашем инвестиционном горизонте нашей экономики, то покупка Сбера в портфель, пожалуй, самый логичный шаг. Вы, судя по всему, в перспективы 🇷🇺 экономики верите, иначе бы не задумывались о покупке акций отечественных компаний в долгосрок.
Основной негатив в Сбере – отсутствие дивидендов. В 2021 году банк заработал ₽1250 млрд, но дивиденды решил не выплачивать. Но, полагаю, уже в следующем году Сбер может вернуться к выплатам акционерам. Если предположить, что Сбербанк заработает ₽300-400 млрд в этом году, то это может транслироваться в выплату в ₽7,5-9 на акцию в 2023-ем (при текущей стоимости акции равной ₽130 это даёт дивдоходность от 5,7 до 7%).
⚠️ ВТБ. Моя оценка ✖️.
Эту компанию я бы не стал добавлять в свой долгосрочный портфель. Полагаю, что с точки зрения качества активов и качества принятия решений, риски у данного банка на длительном отрезке времени велики. Компания тратит большие средства на приобретение активов, качество которых вызывает большие вопросы (банк «Открытие» и т.д.).
Отдельная трагедия инвестирования в ВТБ – это дивиденды. По понятным причинам банк не платил диведенды в текущем году, но даже при возврате к выплатам следует учитывать, что у ВТБ сложная акционерная структура из обычных и двух типов привилегированных акций. При этом ≈ 80% капитала приходится на префы. Все они в собственности государства. На бирже торгуются только обычки. В силу ряда причин это приводит к тому, что дивидендная доходность акций ВТБ невысокая. В среднем за последние годы она составляет около 3% годовых. Такие невысокие дивиденды не могут являться потенциальным драйвером роста для стоимости акций данной компании в будущем.
⚠️ Газпром. Моя оценка ➗.
Газпром в текущих условиях сложно назвать отличной долгосрочной историей, но не стоит считать, что у компании нет перспектив.
В любом случае Газпром это не та история, которую можно добавить в долгосрочный портфель по принципу «купил и забыл». В силу особого статуса в российской экономике происходящее вокруг этой госмонополии придётся постоянно мониторить. Ситуация по перспективам компании может меняться в зависимости от геополитической и внутрироссийской обстановки.
Вообще, ранее фундаментальная стоимость этой компании во многом определялась объёмами экспорта на европейский рынок и стоимостью газа в указанном регионе. Сейчас ситуация, скорее всего, изменится. Газпрому предстоит решить много проблем, связанных с переориентацией поставок и заранее предсказать результат этих усилий невозможно.
С точки зрения дивидендов Газпром интересен, даже с учётом уже завершившейся выплаты рекордных промежуточных дивидендов за 2022 г. По этой компании мы ожидаем 15 – 20% дивидендной доходности в 2023 г. (от текущей цены бумаг), а это высокий показатель.
Продолжение далее 🔽
👋 Приветствую! Не люблю недоделанных дел и недописанных ответов. Поэтому возвращаемся к посту, где я сравнивал инвестиции в 🇷🇺 акции и фонды. Отвечу на дополнительный вопрос от того же подписчика: «Алексей, прочитал пост о преимуществах инвестирования в фонды акций. Убедительно, но в жизни я привык всё контролировать сам, поэтому мне удобнее покупать бумаги конкретных эмитентов и самому формировать свой 💼. Думаю купить акции нескольких отечественных компаний. Вот список. Поделись мнением о долгосрочных перспективах указанных компаний.».
Хорошо. Давайте пробежимся по вашему списку. Исходим из того, что бумаги берём на долгосрок и рассчитываем прежде всего на рост цены акций в будущем. Разумеется, в посте приведено моё субъективное мнение.
Условные обозначения:
➕ нахожу бумаги перспективными на долгосрок;
✖️ не вижу в данный момент долгосрочных перспектив развития бизнеса;
➗ перспективы вижу, но есть существенные риски.
🚀 Поехали.
⚠️ Сбербанк. Моя оценка ➕.
Бизнес стабильный и понятный. По сути, это прокси-экспозиция на рост российской экономики. То есть, если вы ожидаете восстановления на вашем инвестиционном горизонте нашей экономики, то покупка Сбера в портфель, пожалуй, самый логичный шаг. Вы, судя по всему, в перспективы 🇷🇺 экономики верите, иначе бы не задумывались о покупке акций отечественных компаний в долгосрок.
Основной негатив в Сбере – отсутствие дивидендов. В 2021 году банк заработал ₽1250 млрд, но дивиденды решил не выплачивать. Но, полагаю, уже в следующем году Сбер может вернуться к выплатам акционерам. Если предположить, что Сбербанк заработает ₽300-400 млрд в этом году, то это может транслироваться в выплату в ₽7,5-9 на акцию в 2023-ем (при текущей стоимости акции равной ₽130 это даёт дивдоходность от 5,7 до 7%).
⚠️ ВТБ. Моя оценка ✖️.
Эту компанию я бы не стал добавлять в свой долгосрочный портфель. Полагаю, что с точки зрения качества активов и качества принятия решений, риски у данного банка на длительном отрезке времени велики. Компания тратит большие средства на приобретение активов, качество которых вызывает большие вопросы (банк «Открытие» и т.д.).
Отдельная трагедия инвестирования в ВТБ – это дивиденды. По понятным причинам банк не платил диведенды в текущем году, но даже при возврате к выплатам следует учитывать, что у ВТБ сложная акционерная структура из обычных и двух типов привилегированных акций. При этом ≈ 80% капитала приходится на префы. Все они в собственности государства. На бирже торгуются только обычки. В силу ряда причин это приводит к тому, что дивидендная доходность акций ВТБ невысокая. В среднем за последние годы она составляет около 3% годовых. Такие невысокие дивиденды не могут являться потенциальным драйвером роста для стоимости акций данной компании в будущем.
⚠️ Газпром. Моя оценка ➗.
Газпром в текущих условиях сложно назвать отличной долгосрочной историей, но не стоит считать, что у компании нет перспектив.
В любом случае Газпром это не та история, которую можно добавить в долгосрочный портфель по принципу «купил и забыл». В силу особого статуса в российской экономике происходящее вокруг этой госмонополии придётся постоянно мониторить. Ситуация по перспективам компании может меняться в зависимости от геополитической и внутрироссийской обстановки.
Вообще, ранее фундаментальная стоимость этой компании во многом определялась объёмами экспорта на европейский рынок и стоимостью газа в указанном регионе. Сейчас ситуация, скорее всего, изменится. Газпрому предстоит решить много проблем, связанных с переориентацией поставок и заранее предсказать результат этих усилий невозможно.
С точки зрения дивидендов Газпром интересен, даже с учётом уже завершившейся выплаты рекордных промежуточных дивидендов за 2022 г. По этой компании мы ожидаем 15 – 20% дивидендной доходности в 2023 г. (от текущей цены бумаг), а это высокий показатель.
Продолжение далее 🔽
👍157🔥17
Так какие же акции мне купить? Часть II
⚠️ Роснефть. Моя оценка ➗.
Не самая очевидная история. С одной стороны, Роснефть защитная история с точки зрения внутренних регуляторных рисков, компания платит дивиденды в 50% от прибыли.
С другой стороны, у Роснефти высокая долговая нагрузка. При этом 60% этой нагрузки номинировано в иностранной валюте, большая часть которой взята под % с плавающей ставкой. Учитывая, что за рубежом ставки увеличиваются, скорее всего для компании увеличивается и стоимость обслуживания долга. Насколько это может оказаться существенным для финпоказателей, мы не знаем. Чтобы рассчитать это нужны данные, которые компания не раскрывает. Мы полагаем, что в наихудшем сценарии увеличение обслуживания долга может «съесть» около 10% чистой прибыли компании за II полугодие 2022 г. Это серьёзный негатив, но он не является настолько критический, чтобы констатировать, что эта компания не интересна на долгосрок.
⚠️ ЛУКОЙЛ. Моя оценка ➕.
В отечественном нефтегазовом секторе я бы выделил именно ЛУКОЙЛ. Исторически это самая эффективная 🇷🇺 нефтедобывающая компания + полагаю, что ЛУКОЙЛ в меньшей степени пострадает от санкционных запретов и предстоящего повышения налоговой нагрузки на отрасль.
Согласно дивидендной политики компания выплачивает акционерам не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Дополнительно на горизонте ближайших пяти лет может произойти смена собственника компании и на этом фоне акции могут значительно прибавить в цене, что станет хорошей возможностью для фиксации прибыли.
Как и все нефтяные компании, ЛУКОЙЛ сейчас получает хорошую прибыль. В следующем году нефтяникам будет труднее показывать динамику увеличения прибыли (если, конечно, цена на нефть не вырастет до $150 за баррель). Тем не менее, я жду хороших показателей от данной компании, и, как следствие, продолжение выплаты высоких дивидендов. Их доходность сейчас предсказать трудно, т.к. она будет зависеть от стоимости акций.
Ещё один плюс. Компания активно реализует программу обратного выкупа акций. Нюанс состоит в том, что отчётности по этой программе нет с февраля, но как мне кажется, компания продолжает «пылесосить» акции с рынка, что должно оказывать дополнительную поддержку их котировкам.
⚠️ Транснефть. Моя оценка ✖️.
Неоднозначная история. В январе 2017-го стоимость одной акции компании составляла ₽204 500. В июне прошлого года, одна акция стоила ₽174 000. Сейчас они торгуются по ₽93 000.
При этом я полагаю, что текущая оценка компании может быть близкой к справедливой, что означает отсутствие значительного апсайда на будущее и свидетельствует о слабых перспективах роста указанных бумаг.
⚠️ АЛРОСА. Моя оценка ➗.
Эту компанию, занимающую 25% рынка алмазов в мире, “пронесло” мимо европейских санкций. Однако АЛРОСА по прежнему находится в американском SDN-листе, что закрывает возможности для расчётов в долларах и создаёт проблемы с реализацией продукции. Поэтому перспективы здесь сложно назвать радужными. Кроме того, компания с весны не публикует ни операционные, ни финансовые показатели, так что оценить реальное финансовое положение АЛРОСЫ сейчас трудно.
Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО за год. При этом финальные дивиденды по итогам деятельности компании за 2021 году выплачены не были. Когда АЛРОСА вернётся к выплатам (а это дало бы существенный толчок росту котировок акций), неизвестно.
Тем не менее в этой истории на долгосрочном горизонте можно выделить и сильные стороны. Прежде всего - это низкий риск роста налоговой нагрузки, т.к. более 75% компании принадлежит государству. Кроме этого за АЛРОСу говорит и общее положение дела на рынке алмазов. Эксперты ожидают высокие цены на алмазы на фоне рекордно низких запасов огранщиков и истощения существующих месторождений. Прогнозируется, что добыча ещё пять лет не выйдет на допандемийный уровень 2019 года. Всё это означает, что долгосрочно АЛРОСА должна быть в выигрыше.
Продолжение далее 🔽
⚠️ Роснефть. Моя оценка ➗.
Не самая очевидная история. С одной стороны, Роснефть защитная история с точки зрения внутренних регуляторных рисков, компания платит дивиденды в 50% от прибыли.
С другой стороны, у Роснефти высокая долговая нагрузка. При этом 60% этой нагрузки номинировано в иностранной валюте, большая часть которой взята под % с плавающей ставкой. Учитывая, что за рубежом ставки увеличиваются, скорее всего для компании увеличивается и стоимость обслуживания долга. Насколько это может оказаться существенным для финпоказателей, мы не знаем. Чтобы рассчитать это нужны данные, которые компания не раскрывает. Мы полагаем, что в наихудшем сценарии увеличение обслуживания долга может «съесть» около 10% чистой прибыли компании за II полугодие 2022 г. Это серьёзный негатив, но он не является настолько критический, чтобы констатировать, что эта компания не интересна на долгосрок.
⚠️ ЛУКОЙЛ. Моя оценка ➕.
В отечественном нефтегазовом секторе я бы выделил именно ЛУКОЙЛ. Исторически это самая эффективная 🇷🇺 нефтедобывающая компания + полагаю, что ЛУКОЙЛ в меньшей степени пострадает от санкционных запретов и предстоящего повышения налоговой нагрузки на отрасль.
Согласно дивидендной политики компания выплачивает акционерам не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Дополнительно на горизонте ближайших пяти лет может произойти смена собственника компании и на этом фоне акции могут значительно прибавить в цене, что станет хорошей возможностью для фиксации прибыли.
Как и все нефтяные компании, ЛУКОЙЛ сейчас получает хорошую прибыль. В следующем году нефтяникам будет труднее показывать динамику увеличения прибыли (если, конечно, цена на нефть не вырастет до $150 за баррель). Тем не менее, я жду хороших показателей от данной компании, и, как следствие, продолжение выплаты высоких дивидендов. Их доходность сейчас предсказать трудно, т.к. она будет зависеть от стоимости акций.
Ещё один плюс. Компания активно реализует программу обратного выкупа акций. Нюанс состоит в том, что отчётности по этой программе нет с февраля, но как мне кажется, компания продолжает «пылесосить» акции с рынка, что должно оказывать дополнительную поддержку их котировкам.
⚠️ Транснефть. Моя оценка ✖️.
Неоднозначная история. В январе 2017-го стоимость одной акции компании составляла ₽204 500. В июне прошлого года, одна акция стоила ₽174 000. Сейчас они торгуются по ₽93 000.
При этом я полагаю, что текущая оценка компании может быть близкой к справедливой, что означает отсутствие значительного апсайда на будущее и свидетельствует о слабых перспективах роста указанных бумаг.
⚠️ АЛРОСА. Моя оценка ➗.
Эту компанию, занимающую 25% рынка алмазов в мире, “пронесло” мимо европейских санкций. Однако АЛРОСА по прежнему находится в американском SDN-листе, что закрывает возможности для расчётов в долларах и создаёт проблемы с реализацией продукции. Поэтому перспективы здесь сложно назвать радужными. Кроме того, компания с весны не публикует ни операционные, ни финансовые показатели, так что оценить реальное финансовое положение АЛРОСЫ сейчас трудно.
Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО за год. При этом финальные дивиденды по итогам деятельности компании за 2021 году выплачены не были. Когда АЛРОСА вернётся к выплатам (а это дало бы существенный толчок росту котировок акций), неизвестно.
Тем не менее в этой истории на долгосрочном горизонте можно выделить и сильные стороны. Прежде всего - это низкий риск роста налоговой нагрузки, т.к. более 75% компании принадлежит государству. Кроме этого за АЛРОСу говорит и общее положение дела на рынке алмазов. Эксперты ожидают высокие цены на алмазы на фоне рекордно низких запасов огранщиков и истощения существующих месторождений. Прогнозируется, что добыча ещё пять лет не выйдет на допандемийный уровень 2019 года. Всё это означает, что долгосрочно АЛРОСА должна быть в выигрыше.
Продолжение далее 🔽
👍170🔥14
Так какие же акции мне купить? Часть III
⚠️ Норникель. Моя оценка ✖️.
Даже сейчас компания не выглядит дешёвой. В то же время среди отечественных металлургов присутствуют истории, которые в ближайшие годы могут показать удвоение стоимости своих акций. Норникель, который навряд ли способен от нынешних отметок показать столь высокий рост, не выглядит на этом фоне перспективной историей.
Дополнительно надо учитывать, что компании металлургической отрасли, по нашему мнению, не будут в ближайшее время платить дивиденды, хотя в теории могли бы это сделать. О причинах см. здесь.
В чём ещё вижу слабость Норникеля? В последнее время цены на цветные металлы упали. В то же время курс ₽ по-прежнему остается высоким для экспортеров. Это сказывается на снижении маржинальности Норникеля. Оборотный капитал растет, FCF падает. План по капзатратам на ближайшие годы у компании высокий. Всё это в комплексе будет давить на котировки.
Конечно, акции могут расти вместе с рынком, но по моему мнению без существенного ослабления рубля бумаги Норникеля в ближайшие годы вряд ли будут опережать индекс МосБиржи.
⚠️ РУСАЛ. Моя оценка ➗.
Долгосрочно РУСАЛ интересен. К тому же компания в текущем году впервые за 5 лет заплатила дивиденды. Хоть и небольшие.
Есть санкционный риск. По публикациям СМИ США рассматривают вариант с полным запретом либо существенным ограничением ввоза алюминия из России. Примеру США могут последовать Япония и Тайвань, которые также являются крупными внешнеторговыми партнерами РУСАЛа.
По имеющейся информации власти США рассматривают 3 возможных сценария: заградительные пошлины, законодательный запрет на импорт алюминия из России либо включение РУСАЛа в SDN list.
При этом РУСАЛ экспортирует в Америку только 8% своей продукции, но в Европу по-прежнему идёт 40% продукции. Поэтому если реализуется сценарий с SDN, то Европейский рынок также окажется для компании отрезанным, а это уже означает серьёзные проблемы для бизнеса РУСАЛа.
Но фундаментально компания на долгосрочном горизонте очень интересна. Это одна из наиболее дешевых компаний в российском периметре по мультипликаторам + бенефициар роста цен на алюминий (что ожидается в ближайшие годы многими экспертами).
⚠️ En+. Моя оценка ➕.
Крупнейший акционер РУСАЛа (56,88%) + энергетические активы. Это хорошая конструкция, т.к. если при каком-то очередном цикле снижения цены на металлы, результаты металлургического сегмента пойдут вниз, но энергетический сегмент способен поддержать показатели. Грубо говоря, покупая акции En+, инвестор получает на 57% от суммы акции РУСАЛа, а на оставшееся — долю в электростанциях, которые обеспечивают РУСАЛ энергией.
Учитывая, что En+ владеет крупным пакетом РУСАЛа, можно предположить, что покупая одну акцию En+, мы становимся косвенным владельцем какого-то количества бумаг РУСАЛа. По подсчетам специалистов на одну акцию En+ приходится порядка 14 акций РУСАЛа. По текущим котировкам, 14 акций РУСАЛА оцениваются в ₽513. При этом акции EN+ торгуются по ₽407. Это означает, что акции РУСАЛа в составе En+ оцениваются рынком существенно дешевле, чем при покупке напрямую, а значит, с точки зрения долгосрочного инвестирования, вкладываться в РУСАЛ через покупку акций En+ может быть выгоднее.
Таким образом, при покупке En+ инвестор приобретает долю в РУСАЛе с дисконтом и дополнительно получает долю в генерирующих активах компании. Из минусов можно назвать только то, что En+ не платит дивидендов. А РУСАЛ, как указано выше, вроде как начинает их платить.
Продолжение далее 🔽
⚠️ Норникель. Моя оценка ✖️.
Даже сейчас компания не выглядит дешёвой. В то же время среди отечественных металлургов присутствуют истории, которые в ближайшие годы могут показать удвоение стоимости своих акций. Норникель, который навряд ли способен от нынешних отметок показать столь высокий рост, не выглядит на этом фоне перспективной историей.
Дополнительно надо учитывать, что компании металлургической отрасли, по нашему мнению, не будут в ближайшее время платить дивиденды, хотя в теории могли бы это сделать. О причинах см. здесь.
В чём ещё вижу слабость Норникеля? В последнее время цены на цветные металлы упали. В то же время курс ₽ по-прежнему остается высоким для экспортеров. Это сказывается на снижении маржинальности Норникеля. Оборотный капитал растет, FCF падает. План по капзатратам на ближайшие годы у компании высокий. Всё это в комплексе будет давить на котировки.
Конечно, акции могут расти вместе с рынком, но по моему мнению без существенного ослабления рубля бумаги Норникеля в ближайшие годы вряд ли будут опережать индекс МосБиржи.
⚠️ РУСАЛ. Моя оценка ➗.
Долгосрочно РУСАЛ интересен. К тому же компания в текущем году впервые за 5 лет заплатила дивиденды. Хоть и небольшие.
Есть санкционный риск. По публикациям СМИ США рассматривают вариант с полным запретом либо существенным ограничением ввоза алюминия из России. Примеру США могут последовать Япония и Тайвань, которые также являются крупными внешнеторговыми партнерами РУСАЛа.
По имеющейся информации власти США рассматривают 3 возможных сценария: заградительные пошлины, законодательный запрет на импорт алюминия из России либо включение РУСАЛа в SDN list.
При этом РУСАЛ экспортирует в Америку только 8% своей продукции, но в Европу по-прежнему идёт 40% продукции. Поэтому если реализуется сценарий с SDN, то Европейский рынок также окажется для компании отрезанным, а это уже означает серьёзные проблемы для бизнеса РУСАЛа.
Но фундаментально компания на долгосрочном горизонте очень интересна. Это одна из наиболее дешевых компаний в российском периметре по мультипликаторам + бенефициар роста цен на алюминий (что ожидается в ближайшие годы многими экспертами).
⚠️ En+. Моя оценка ➕.
Крупнейший акционер РУСАЛа (56,88%) + энергетические активы. Это хорошая конструкция, т.к. если при каком-то очередном цикле снижения цены на металлы, результаты металлургического сегмента пойдут вниз, но энергетический сегмент способен поддержать показатели. Грубо говоря, покупая акции En+, инвестор получает на 57% от суммы акции РУСАЛа, а на оставшееся — долю в электростанциях, которые обеспечивают РУСАЛ энергией.
Учитывая, что En+ владеет крупным пакетом РУСАЛа, можно предположить, что покупая одну акцию En+, мы становимся косвенным владельцем какого-то количества бумаг РУСАЛа. По подсчетам специалистов на одну акцию En+ приходится порядка 14 акций РУСАЛа. По текущим котировкам, 14 акций РУСАЛА оцениваются в ₽513. При этом акции EN+ торгуются по ₽407. Это означает, что акции РУСАЛа в составе En+ оцениваются рынком существенно дешевле, чем при покупке напрямую, а значит, с точки зрения долгосрочного инвестирования, вкладываться в РУСАЛ через покупку акций En+ может быть выгоднее.
Таким образом, при покупке En+ инвестор приобретает долю в РУСАЛе с дисконтом и дополнительно получает долю в генерирующих активах компании. Из минусов можно назвать только то, что En+ не платит дивидендов. А РУСАЛ, как указано выше, вроде как начинает их платить.
Продолжение далее 🔽
👍151🔥9
Так какие же акции мне купить? Часть IV
⚠️ НЛМК. Моя оценка ➕.
Хорошая долгосрочная история. В отсутствие санкций (в настоящее время) компания может существенно увеличить экспортные поставки.
По операционным данным за 7 мес. единственные публичные компании, у которых не упали продажи стали – это НЛМК и Мечел. У ММК – 22%, у Северстали – 7%. Если у НЛМК дела с продажами лучше, чем у коллег по отрасли, то можно предположить, что и с точки зрения бизнеса положение у них предпочтительнее.
По нашим оценкам, НЛМК в 2022 г. может заработать $1,5 млрд чистого денежного потока. Исторически компания выплачивала до 100% чистого денежного потока в виде дивидендов. Теоретически можно было бы предположить, что эти $1,5 млрд НЛМК может вернуть акционерам, что при капитализации ≈$12 млрд дало бы дивдоходность в 12,5%. Но, скорее всего, этого не произойдёт (причины см. здесь).
Куда НЛМК может потратить эти деньги?
Вариант 1. Главный экспортный продукт НЛМК – слябы (заготовка, из которой впоследствии делают прокат). Внутри России рынок слябов – минимален. Поэтому компания может задуматься о строительстве или покупке актива, который позволил бы перерабатывать слябы в готовую продукцию.
Вариант 2: Если предположить, что к весне 2023-го произойдёт нормализация текущей ситуации, указанные средства могут пойти на выплату дивидендов за 2022 г., которая теоретически может состояться следующим летом.
⚠️ Ростелеком. Моя оценка ✖️.
Негативная оценка связана с непониманием долгосрочных перспектив роста бизнеса компании.
Да, вероятно, Ростелеком сможет немного увеличить выручку в 2022 г. при относительной устойчивости бизнеса к макроэкономической неопределенности. Да, компания способна увеличить долю рынка в корпоративном сегменте после снижения конкуренции со стороны иностранных игроков. Но каких-то долгосрочных преимуществ и понимания развития бизнеса в длительной перспективе я не вижу.
Потенциальная дивидендная доходность в размере 9% за 2022 г. (к выплате в 2023 г.), хотя и может поддержать цену акций, но не является столь же привлекательной в сравнении, например, с доходностью МТС, которая работая в том же секторе, выглядит гораздо более перспективной историей.
⚠️ Яндекс. Моя оценка ➗.
Яндекс может быть очень перспективной историей. Но здесь присутствует существенный риск - вероятность разделения бизнеса на российскую и иностранную “ветви”, с переходом в иностранную компанию наиболее перспективных разработок.
Пока же Яндекс концентрирует свои усилия на фудтехе, онлайн-торговле и логистике. Компания показала сильные результаты за прошедшие кварталы 2022 года, при этом я ожидаю дальнейшего роста бизнеса. Тем не менее, риск разделения компании, хотя и является пока теоретическим, всё же станет крайне сильным негативом для компании в случае его реализации.
✍️ Резюмируя, скажу так: мне кажется, что лучшим способом выбрать акции для покупки на несколько лет вперёд - это определить те бумаги, с которыми вам будет комфортно психологически. Если вы инвестируете самостоятельно, то психологический комфорт – это, пожалуй, определяющая вещь. Когда вы покупаете компании, в которые вы сами верите и в которых вам будет комфортно «сидеть», то, скорее всего, вам достаточно легко удастся пережить ситуации, связанные с тем, что рынок растёт слишком медленно или не растёт совсем. А такие ситуации будут 💯%. Тем более на долгосрочном горизонте.
❗️ Напоминаю, что я могу помочь подобрать индивидуальный портфель из акций и облигаций 🇷🇺 компаний с ожидаемой доходностью 10-30% годовых в рублях. Могу проконсультировать по покупке нашего ₽ инструмента с 100% защитой капитала, а также фондов на акции/облигации. Минимальная сумма для работы = ₽50 млн. На встречу можно записаться по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы встретимся в zoom.
🐳 Всем удачных инвестиций!
⚠️ НЛМК. Моя оценка ➕.
Хорошая долгосрочная история. В отсутствие санкций (в настоящее время) компания может существенно увеличить экспортные поставки.
По операционным данным за 7 мес. единственные публичные компании, у которых не упали продажи стали – это НЛМК и Мечел. У ММК – 22%, у Северстали – 7%. Если у НЛМК дела с продажами лучше, чем у коллег по отрасли, то можно предположить, что и с точки зрения бизнеса положение у них предпочтительнее.
По нашим оценкам, НЛМК в 2022 г. может заработать $1,5 млрд чистого денежного потока. Исторически компания выплачивала до 100% чистого денежного потока в виде дивидендов. Теоретически можно было бы предположить, что эти $1,5 млрд НЛМК может вернуть акционерам, что при капитализации ≈$12 млрд дало бы дивдоходность в 12,5%. Но, скорее всего, этого не произойдёт (причины см. здесь).
Куда НЛМК может потратить эти деньги?
Вариант 1. Главный экспортный продукт НЛМК – слябы (заготовка, из которой впоследствии делают прокат). Внутри России рынок слябов – минимален. Поэтому компания может задуматься о строительстве или покупке актива, который позволил бы перерабатывать слябы в готовую продукцию.
Вариант 2: Если предположить, что к весне 2023-го произойдёт нормализация текущей ситуации, указанные средства могут пойти на выплату дивидендов за 2022 г., которая теоретически может состояться следующим летом.
⚠️ Ростелеком. Моя оценка ✖️.
Негативная оценка связана с непониманием долгосрочных перспектив роста бизнеса компании.
Да, вероятно, Ростелеком сможет немного увеличить выручку в 2022 г. при относительной устойчивости бизнеса к макроэкономической неопределенности. Да, компания способна увеличить долю рынка в корпоративном сегменте после снижения конкуренции со стороны иностранных игроков. Но каких-то долгосрочных преимуществ и понимания развития бизнеса в длительной перспективе я не вижу.
Потенциальная дивидендная доходность в размере 9% за 2022 г. (к выплате в 2023 г.), хотя и может поддержать цену акций, но не является столь же привлекательной в сравнении, например, с доходностью МТС, которая работая в том же секторе, выглядит гораздо более перспективной историей.
⚠️ Яндекс. Моя оценка ➗.
Яндекс может быть очень перспективной историей. Но здесь присутствует существенный риск - вероятность разделения бизнеса на российскую и иностранную “ветви”, с переходом в иностранную компанию наиболее перспективных разработок.
Пока же Яндекс концентрирует свои усилия на фудтехе, онлайн-торговле и логистике. Компания показала сильные результаты за прошедшие кварталы 2022 года, при этом я ожидаю дальнейшего роста бизнеса. Тем не менее, риск разделения компании, хотя и является пока теоретическим, всё же станет крайне сильным негативом для компании в случае его реализации.
❗️ Напоминаю, что я могу помочь подобрать индивидуальный портфель из акций и облигаций 🇷🇺 компаний с ожидаемой доходностью 10-30% годовых в рублях. Могу проконсультировать по покупке нашего ₽ инструмента с 100% защитой капитала, а также фондов на акции/облигации. Минимальная сумма для работы = ₽50 млн. На встречу можно записаться по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы встретимся в zoom.
🐳 Всем удачных инвестиций!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍230🐳39
Ответ. Приобрести такую страховку совсем не сложно. Для этого вам нужен счёт в любом брокере с выходом на срочный рынок Московской биржи. Тогда, как только вы получаете рубли, которые будете переводить, сразу же покупайте на этом счету фьючерс на USD/RUB (имеет обозначение Si). По сути, это квазидолларовый инструмент. Фьючерсы на USD/RUB и курс доллара ходят друг за другом на протяжении 99,9% времени, за исключением редких технических моментов. Данный инструмент поможет решить вашу проблему получения страховки от роста курса $.
Подробнее 🔻
Работает это так. Для того, чтобы купить 1 фьючерсный контракт на пару USD/RUB, который соответствует $1000, вам нужно иметь на счету гарантийное обеспечение (ГО), которое на данные момент составляет ₽9 516, что составляет около 15% от суммы “номинала”. Отслеживать значение ГО можно на сайте Москвоской Биржи.
В общем, купили вы 1 контракт при цене ₽60 000 за $1 000, у вас заблокировалось ГО на ₽9 516. Если через два дня цена за $1000 доходит до ₽61 000 (то есть курс вырос с ₽60 до ₽61 за доллар), то при продаже вашего фьючерса ГО возвращается + вы получаете ₽1000 дохода с одного контракта, которые и компенсируют вам потери от покупки более дорогого $. Как видим, всё просто. Основное отличие от прямых сделок с валютой состоит в том, что позиции во фьючерсе полностью расчетные: покупатель и продавец контракта получают только разницу между нынешней и будущей стоимостью доллара.
Как вы уже поняли, самое важное преимущество фьючерсов как способа страховки от курсовых колебаний состоит в том, что вам не нужно иметь на брокерском счету всю сумму, которую вы хотите захеджировать. Условно говоря, вам «за глаза» хватит 30% рублёвого эквивалента той суммы, которую вы хотите подстраховать. При этом данную сумму необходимо иметь на брокерском счёте именно в ₽. Раньше можно было и в $, но сейчас биржа не принимает $ в обеспечение.
Затраты на приобретение фьючерсов минимальны. Покупатель платит премию за каждый день удержания позиции (контанго). Сегодня она составляет чуть более 5%. Эта плата компенсируется тем, что фьючерс не требует наличия всей суммы, в которой данный инструмент номинирован. Если, как в вашем случае, открывать позицию на два дня, то ваши общие расходы будут незначительны.
Также вы заплатите комиссию за покупку и продажу фьючерсов. Тарифы могут меняться от брокера к брокеру, но как правило это ₽0,5-3 за один фьючерс. Иначе говоря, если ваш брокер берёт комиссию в ₽3 за сделку с фьючерсом, то чтобы захеджировать сумму $1 млн долларов, вы заплатите комиссией ₽3 тыс за покупку и ₽3 тыс за продажу. Как видим, в сравнении со “страхуемой” суммой, комиссии столь незначительны, что на них можно практически не обращать внимания.
Все это позволяет косвенно приобретать валюту для хеджирования риска роста (или падения) доллара. Соответственно, вы покупаете фьючерс, и если доллар вырос, вы продаёте его и фиксируете прибыль, которая компенсирует вам те потери, которые вы понесли при покупке доллара по более высокому курсу. И наоборот, если доллар падает, вы фиксируете убыток, но на переведённые средства покупаете больше долларов. Вот, в принципе и всё. Система работает как ⏱.
📍Успехов в хеджировании! А подписчикам напоминаю, что вы можете отправлять мне свои практические вопросы на t.me/alfawealth_team (это бесплатно, без смс, регистрации и необходимости покупать галочки, подобные тем, что Маск вводит в твиттере). На самые интересные и важные я отвечу на этом канале.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍163🐳10
1️⃣ «Алексей, вопрос по фризонам ОАЭ. Какая между ними принципиальная разница и в какой лучше открыть компанию?»
В ОАЭ более 50 фризон и определённая разница между ними действительно есть. Часто встречаю рекламу открытия компаний во фризонах RAKEZ, AFZA, SHARJAH AIRPORT и т.п. Нюанс в том, что вы можете зарегистрировать компании в этих зонах, но открыть счёт в местном банке на эти компании вам будет не просто. Иной подход у местных банков к компаниям, зарегистрированным в таких фризонах, как IFZA, DMCC или WTC. У таких компаний проблем с открытием местных корпоративных счетов, скорее всего, не будет.
Кроме этого, фризоны отличаются по стоимости и по срокам регистрации компаний. Проще говоря, в среднем в IFZA открыться получится быстрее, чем в DMCC. Кроме того DMCC, хотя и хорошо известная, но достаточно дорогая зона.
На мой взгляд, клиенту лучше заранее определиться с тем, как он будет использовать зарегистрированную в ОАЭ компанию (и будет ли вообще!). Если вы планируете открыть на эту компанию счёт в Эмиратах, то IFZA – это один из лучших вариантов. В других фризонах, которые «на хорошем счету» выйдет то же самое, но дороже.
Ещё один нюанс, который нужно учитывать клиентам, которые хотят открыть на свою компанию из ОАЭ счёт за пределами этой страны (например, в Европе). Исходя из нашего опыта, зарубежные банки не сильно разбираются в разнице во всех этих зонах. В таких случаях также нет смысла переплачивать «за статус», но и проблемные с точки зрения риска варианты тоже лучше не использовать. А значит та же IFZA будет и здесь хорошим вариантом.
Если вы хотите вообще всё сделать идеально с точки зрения возможного предвзятого отношения к вашей компании, зарегистрируйте её вне фризоны, т.е. в непосредственной юрисдикции ОАЭ (это называется Mainland).
При этом открыть компанию в Mainland в среднем получается быстрее и даже немного дешевле, чем в “хороших” фризонах. Но будет разница в налогах. Во-первых, при регистрации компании в Mainland у вас будет НДС в 5% при сделках с компаниями из ОАЭ, которые зарегистрированы вне фризон. Во-вторых, для компаний, зарегистрированных в Mainland с 1 июня следующего года вводится налог на прибыль в 9% (малый бизнес и стартапы от уплаты этого налога будут освобождены). Если же вы зарегистрировали компанию в любой фризоне, то у вас нет права работать с местными компаниями из ОАЭ, но взамен ваша компания не платит никаких налогов. Поэтому компанию можно зарегистрировать и в Mainland, если для вас возможность работать с местными компаниями важнее, чем необходимость платить налоги.
В целом, мы можем зарегистрировать вашу компанию в любой фризоне или Mainland. Для клиентов мы подбираем место регистрации в ОАЭ исходя из их планов дальнейшего использования компании. Если клиент никак не может определиться, то по умолчанию предлагаем ему IFZA как один из лучших вариантов по соотношению «цена-качество-сроки».
Продолжение далее 🔽
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍36👌16