Что нового в правилах замещения облигаций 📝

Рынок замещающих облигаций продолжает развиваться, а вместе с ним и регулирование, касающееся этого типа инструментов. За последнее время вышло сразу несколько важных новостей о выпуске таких бумаг (и судя по всему, замещений будет все больше). Рассказываем 🤓

📌 Минфин опубликовал условия, при которых компании могут не замещать еврооблигации.

1⃣ Во-первых, эмитент может не замещать еврооблигации, если срок их погашения наступит до конца 2024 г.
2⃣ Второй вариант – получить согласие не менее 75% держателей бумаг в российском депозитарии на то, что компания будет исполнять обязательства по бумагам путем денежных выплат (разделяя платежи во внутреннем и внешнем контуре) и не будет замещать бумаги.

Как мы понимаем из этой формулировки, чтобы получить право на исключение, компаниям придется проводить новый раунд голосования среди инвесторов. Даже если до этого они уже одобрили разделение платежей, теперь нужно получить согласие в том числе на то, что компания не будет замещать бумаги. Если учесть, что для локальных инвесторов замещающие облигации интереснее (поскольку они могут свободно обращаться, в отличие от еврооблигаций), можно предположить, что получить согласие такого большого количества инвесторов будет затруднительно. А значит большинству эмитентов все же придется проводить замещение евробондов.

📌 Еще одна новость, связанная с замещением, касается субординированных банковских облигаций. Российские банки смогут учитывать замещающие субординированные валютные еврооблигации бумаги в своем капитале, следует из ответа Центрального банка на запрос «Интерфакса» (ранее ЦБ выпустил указание, согласно которому новые суборды в валюте не могут включаться в капитал банков). В таком случае банки смогут перейти к замещению субордов, не рискуя, что это ударит по их капиталу.

📌 Госдума одобрила закон, который среди прочего предусматривает возможность замещения суверенных валютных еврооблигаций РФ гособлигациями с аналогичными основными параметрами (пока что замещающие облигации выпускали только компании). При этом закон допускает возможность замещения еврооблигаций РФ с передачей (уступкой) прав. Решения о необходимости замещения конкретного выпуска суверенных евробондов будет принимать правительство.

⚡️Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам

Решил время от времени делиться подборкой иностранных акций, которые могут быть интересны для покупки частным инвесторам. Главный принцип: меньше воды, больше сути. Итак, какие мысли у нас на сегодня:

Arista Networks, Inc. (ANET). Это у нас технологическая компания, разрабатывающая и поставляющая сетевое оборудование для центров обработки данных. Текущая цена бумаги $153. Результат за последний месяц -3,95%. За год +31,24%. Компания может демонстрировать рост финансовых результатов на фоне продолжающейся цифровизации. В середине марта компания представила новую систему маршрутизации Arista WAN Routing System, которая обеспечивает передовые технологии управления трафиком. Главным конкурентным преимуществом системы стала автоматизация процессов, в которой конфигурация и проектирование трафика генерируются и тестируются автоматически.

Cognizant Technology Solutions Corporation (CTSH). Здесь у нас известный провайдер аутсорсинговых услуг в области IT, консалтинга и оптимизации бизнес процессов. Текущая цена $65,76. За месяц результат +3,72%. За год -3,56%. Компания работает в 4-х сегментах: финансовые сервисы, здравоохранение, коммуникации в медиа и технологии, продукты и ресурсы. Имеет низкую долговую нагрузку и значительный запас наличности. В конце июня подписала соглашение о партнерстве с ServiceNow для внедрения технологий искусственного интеллекта.

Live Nation Entertainment, Inc (LYV). Одна из крупнейших развлекательных компаний в мире. Занимается организацией и проведением массовых мероприятий (концертов, фестивалей и др.), а также продажей билетов. Текущая цена $92. За месяц результат +1,92%. За год -2,08%. Компания занимает доминирующие позиции во всей цепочке создания стоимости в концертной индустрии. При этом барьеры для входа на рынок новых игроков в этой отрасли очень высоки. А как известно, Show must go on. И кто-то всегда будет на этом зарабатывать.

И зарабатывать хорошо. В 1-м квартале 2023 года Live Nation продемонстрировала значительное увеличение выручки на 73% и операционной прибыли в 5,3 раза. В конце июля компания объявила об улучшенных финансовых показателях за второй квартал 2023 года, увеличив операционную прибыль на 21% г/г. Тенденция, думаю, понятна.

🎥 Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, могу предложить работающие варианты инвестирования за рубежом, включая Казахстан и ОАЭ. Пишите, если интересно.

PS: если хотите периодически получать подборки интересных идей, поставьте 👍! Просто чтобы я знал, что оно вам надо.

🧐 Какие акции мы покупаем/продаём

Начну вот с чего. 18 мая на канале я опубликовал нашу версию портфеля из топ-10 перспективных имён российского рынка. С указанной даты данный портфель вырос на 26%, опережая индекс полной доходности Мосбиржи на 9%. Тем не менее, пришло время несколько изменить наш топ-портфель. Полагаем, на сегодняшний день он может выглядеть так (в скобках – рекомендуемый вес бумаги):

⛽️ Лукойл (15%).
⛽️ Роснефть (15%).
🏦 Сбербанк (15%).
⛽️ Татнефть (10%).
⛽️ Газпром Нефть (10%).
⛽️ Сургутнефтегаз преф (7%).
💿 НЛМК (7%).
💿 ММК (7%).
🍏 Магнит (7%).
⚓️ Совкомфлот (7%).

Фундаментальные перспективы у портфеля хорошие. Выполнение решений ОПЕК+ о сокращении добычи, ожидания новых экономических стимулов в КНР, сильные данные по ВВП США за 2кв23 способствуют восстановлению цен на нефть. Brent торгуется уже выше 85 $/б. При этом по доступной информации скидка российской нефти Urals к Brent сократилась до 15$/б. (с 20$ в конце июня). Поэтому основной упор в портфеле сделан на нефтяников. Ну и дополнительно в их пользу играет слабый рубль.

Помимо этого, ожидаемая публикация отчётностей нефтяных компаний и металлургов (ММК, НЛМК) может привести к дальнейшему росту стоимости компаний. Так что будем наблюдать за результатами портфеля.

Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими и иностранными акциями в наших фондах за прошедшую неделю.

Итак, по России мы покупали:

🍏 Магнит. Ожидаем, что оферта компании завершится удачно, и компания выкупит значительную долю у иностранных инвесторов. Полагаем, что к концу года компания также может вернуться к выплате дивидендов.

⛽️ Лукойл и 🏦 Сбербанк. Ждём хорошие результаты за 6 месяцев текущего года.

💿 НЛМК и 💿 ММК. Не исключаем, что после раскрытия отчетности, компании могут вернуться к дивидендам.

💿 Северсталь. Дополнительная диверсификация + пока российские цены на сталь всё ещё дороже экспортных.

Сокращали 📀 Полюс, 📱 МТС и ⛽️ Газпром.

По иностранным компаниям покупали:

CISCO.

Oracle. Покупали после коррекции, как ставку на дальнейшее развитие индустрии искусственного интеллекта. К тому же по показателю цена/прибыль Oracle торгуется на уровне х32, ниже, чем MSFT (x35), кратно дешевле NVIDIA (x83).

Из «китайцев» покупали Tencent, China Construction Bank и China Resources Land.

Продавали AIA. Страховой бизнес Поднебесной не выглядит сейчас точкой роста.

🐳 Удачи и скоро увидимся!

⚡️ Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам

Продолжаем искать интересные идеи в акциях иностранных компаний. На сегодня мысли такие:

CBRE Group, Inc (CBRE). Здесь у нас международная корпорация, предоставляющая услуги по инвестициям в коммерческую недвижимость. Главный офис расположен в Калифорнии, но работает компания по всему миру. Текущая цена бумаги $83,01. Результат за последний месяц +2,74%. За год -3,05%. Компания активно расширяет свой бизнес. В конце июля CBRE Group сообщила о приобретении Prime Consulting, ведущей консалтинговой компании в области розничной торговли в Германии. Кроме того, и в сфере международных продаж недвижимости у компании все в порядке. Достаточно вспомнить, что число въезжающих в Таиланд россиян выросло на 1000%, а в Дубае наши соотечественники стали одними из главных авторов бума на недвижимость. CBRE Group давно работает в указанные локациях и, надо полагать, получает свои бенефиты от роста количества сделок на данных рынках.

WW Grainger (GWW). Дистрибьютор продукции для технического обслуживания. Компания продаёт погрузочно-разгрузочное оборудование, оборудование для обеспечения безопасности и защиты, осветительные и электротехнические изделия и многое другое, ориентированное в основном на рынок технического обслуживания. Текущая цена бумаги $725,78. Результат за последний месяц -7,9%. За год +33,4%. Бумаги компании корректируется, а бизнес развивается. В середине июля WW Grainger объявила о приобретении участка площадью 500 000 квадратных футов в штате Орегон для строительства нового распределительного центра. Ожидается, что строительство завершится в 2025 году.

Mettler Toledo International, Inc (MTD). Крупнейший поставщик весовых приборов для использования в лабораториях, промышленных предприятиях и магазинах. Также производит и продаёт другое оборудование: анализаторы влажности, лабораторные дозаторы и пр.Текущая цена бумаги $1 284,22. Результат за последний месяц -2,27%. За год -4,93%. Хорошо поставленный работающий бизнес. Продукция компании имеет критическое значение для производства в биотехнологической, пищевой, химической промышленности и др. отраслях.

По прошлым идеям.
Позавчера публиковал идею по Arista Networks, Inc. (ANET). За прошедшее время бумаги компании выросли с $153 до $182,61. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 17%.

🎥 Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, имеет смысл покупать эти бумаги на зарубежных счетах.

🏦 Пару слов о Сбербанке

Бумаги Сбербанка продолжают рост в преддверии публикации отчета за второй квартал и первое полугодие. Банк опубликует финансовые результаты по МСФО уже завтра.

С учётом очень сильных результатов по РСБУ можно предположить, что и результаты по МСФО будут как минимум не хуже. По мнению Дмитрия Скрябина, участники рынка ожидают дальнейшего роста стоимости бумаг. При этом инвесторы ждут не только сам отчёт, но и конференции по его итогам. Ожидается, что там может быть обновлен прогноз на этот год как по финансовым показателям банка, планам по его развития, так и по будущим дивидендам.

По нашим оценкам, по итогам текущего года Сбербанк может получить прибыль в объеме ₽1,3–1,4 трлн, что позволит выплатить дивиденды в размере ₽30 на акцию. Полагаем, что в таком случае справедливая цена на акцию Сбера может составить около ₽300 (сейчас 268,8 руб).

Удачных инвестиций!

📱 Пару слов о Ростелекоме

Пока все обсуждают отчёт Сбербанка (лучше прогнозов), впервые за полтора года по МСФО отчитался Ростелеком. Выручка компании по итогам апреля—июня увеличилась на 14% (по полугодию рост на 15%). Основные причины роста выручки - увеличение доходов в таких сегментах, как цифровые сервисы, мобильный бизнес, услуги ШПД и VPN. Растёт и чистая прибыль компании, результат здесь +18.1% г/г.

Ростелеком достаточно активно развивает свои бизнес-направления. Помимо традиционных для себя сегментов, компания инвестирует в образовательные P2P-платформы, запускает маркетплейс сервисов для бизнеса и пр.

Опубликованные данные выглядят позитивно. Мы видим потенциал к тому, что компания может заплатить щедрые дивиденды за 2022 и 2023 годы. Возможный апсайд в бумаге от 15%.

Удачных инвестиций!

Простые ответы: что будет с рублём?

Давно я не делился простыми ответами на непростые вопросы. Но, наблюдая за динамикой курса нашей валюты, думаю, сейчас самое время, чтобы ответить на вопрос: что же будет с Родиной и с нами? Точнее вопрос будет звучать так: будет ли в течение года рубль и дальше слабеть или наша валюта перейдёт к укреплению? И, как обычно, у меня для вас готово два простых ответа. Давайте расскажу.

❗️ Конечно, рубль будет слабеть и дальше.
✅ Причин ослабления рубля можно назвать несколько. Но, пожалуй, основная – это дисбаланс торгового баланса. Проще говоря, существует тенденция к снижению цен на основные товары российского экспорта (углеводороды, металлы, продовольствие и пр.). Эти товары либо не покупают из-за санкций, либо покупают, но с дисконтом. Следовательно, происходит снижение доходов от экспорта, что бьёт по рублю. При этом предпосылок к тому, что в ближайший год ситуация изменится, нет. Зато есть предпосылки к ужесточению санкций. Кроме того, мы видим не только факт ослабления рубля, но и факт укрепления глобального доллара. Индекс DXY вернулся к отметке выше 102 п. и на фоне сокращения аппетита к риску может там обосноваться надолго.

✅ Даже та валютная выручка, которая имеется у наших экспортёров, не попадает на рынок в полном объёме. Во-первых, указ президента РФ от 31.07.2023 г. разрешил компаниям, продающим товары за рубеж в рамках межправительственных соглашений, оставлять валютную выручку на счетах зарубежных банков. Во-вторых, продолжает оставаться проблема с выводом денег из Индии. Рупии не конвертируется и в стране остаются значительные средства, полученные от продажи нефти и другой продукции. Таким образом, в ближайшее время «разогнать» спрос на рубль путём увеличения продажи валюты, навряд ли получится.

✅ Обратите внимание, как к ослаблению рубля относятся власти. Они не видят в этом большой проблемы и не спешат с мерами поддержки. Напротив, с 7 августа Минфин возобновляет закупки валюты и золота. А это дополнительный спрос на валютные активы объёмом ≈₽1,8 млрд в день.

❗️ Конечно, рубль укрепится.
✅ Все перечисленные выше причины ослабления рубля не выглядят непреодолимыми. Курсовые колебания всегда сглаживаются. Мы уже наблюдали, как рубль падает до пиковых значений, а потом динамика меняется на прямо противоположную. Мы видим то, что цены на нефть растут. Мы видим повышение ключевой ставки. Всё это в среднесрочной перспективе будет играть на укрепление рубля. Покупка Минфином валюты в рамках бюджетного правила скорее всего будет компенсирована её продажей в рамках размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы внутри экономики РФ. С 1 августа ЦБ продает по этой программе юаней на ₽2,3 млрд ежедневно.

✅ Цены на нефть марки Urals сейчас в среднем находятся на отметке выше $60 за баррель. Это означает, что даже несмотря на то, что не вся валютная выручка доходит до нашего рынка, приток валюты всё равно усилится. Стабилизация курса приведёт к тому, что спекулятивные причины давления на рубль прекратятся. С учётом того, что большинство экспертов ожидают высоких цен на нефть, сценарий нахождения новой точки равновесия и дальнейшего укрепления рубля выглядит весьма вероятным.

✅ Слабый рубль ускоряет инфляцию. Поэтому не стоит думать, что власти будут и дальше спокойно наблюдать за тем, как растут цены. Тем более, что осенью текущего и в начале следующего года предстоят важные выборы. Подходить к ним со слабеющим рублём и резво растущими ценами, навряд ли будет хорошим сценарием. Напротив, укрепление рубля станет отличным информационным фоном для демонстрации устойчивости нашей экономики и стабильного положения дел в стране.

Итак, у нас снова есть два простых ответа на важный для каждого российского инвестора вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то посередине.

#Просто

⚡️ Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам

Продолжаю находить для вас интересные идеи в акциях иностранных компаний. Сегодня мысли такие:

PayPal Holdings, Inc (PYPL). Всемирно известная технологическая компания, развивающая одноимённую платформу цифровых платежей. Текущая цена бумаги $64,56. Результат за последний месяц -5,34%. За год -33,69%. Реакция рынка на вчерашний отчёт компании выглядела излишне негативной. Результаты компании за II квартал превзошли консенсус и не выглядят слабыми. Бизнес развивается. Динамика объёма транзакций продолжает улучшаться, а в конце июля PayPal сообщил об интеграции Microsoft. Теперь в ряде стран пользователи Microsoft Store смогут расплачиваться в цифровом магазине с помощью Venmo (сервис мобильных платежей, принадлежащий PayPal). Это должно ещё больше повысить объём транзакций и лояльность клиентов.

BorgWarner, Inc (BVA). Разработчик и производитель технологических решений для автомобилей. Продукты компании помогают улучшить характеристики автомобиля, эффективность движения, снизить влияние выбросов на экологию и пр. Текущая цена бумаги $41,39. Результат за последний месяц -11,37%. За год +4,76%. Бизнес активно развивается. В июне было подписано соглашение о приобретении подразделения итальянской Eldor Corp. по производству бортовых зарядных устройств, преобразователей постоянного тока и встроенных блоков высокого напряжения. На днях компания сообщила, что крупный восточноазиатский OEM-производитель выбрал BorgWarner для поставки статоров и инверторов электродвигателя для новой платформы электромобиля.

Allegion PLC (ALLE). Ирландская компания. Один из крупнейших поставщиков средств для обеспечения безопасности жилых, производственных и коммерческих помещений. Текущая цена бумаги $113,13. Результат за последний месяц -4,68%. За год +9,29%. Хорошо поставленный прибыльный бизнес. За две прошедшие недели стоимость бумаг значительно скорректировалась.

По прошлым идеям.
В начале недели публиковал идею по Cognizant Technology Solutions Corporation (CTSH). За прошедшее время бумаги компании выросли с $65,76 до $71,74. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 7,5%.

🎥  Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, имеет смысл покупать эти бумаги на зарубежных счетах.

Удачных выходных!

📁 Макроэкономический понедельник

Посмотрим, что было интересного с точки зрения макроэкономической повестки в России и Мире на прошлой неделе.

🇷🇺 Россия
В пятницу мы все наблюдали flash crash на российском рынке. Индекс Мосбиржи после роста в предыдущие дни откатился ниже 3100 пунктов. По отдельным бумагам падение доходило до -10%.

В чём причина? По-видимому, накипело. В пятницу сошлись сразу несколько новостей, к которым инвесторы отнеслись негативно. Во-первых, был подписан закон о блокировке денежных средств и имущества юридических лиц, находящихся под контролем зарубежных организаций и иностранцев, в отношении которых РФ применяет ограничительные меры. Некоторыми данный закон был воспринят как сигнал к тому, что в отношении нерезидентов – участников рынка будут применяться какие-то дополнительные блокировки. Хотя в самом законе речь идёт только о том, что после введения Россией санкций в адрес юрлиц их денежные средства и имущество будут заблокированы. Тем не менее, негативный информационный фон это создало.

Во-вторых, в тот же день появилась информация, что законопроект об уголовной ответственности за уклонение от службы по мобилизации внесут на рассмотрение в Госдуму в осеннюю сессию + появилась новость о решениях судов о том, что полученная от предприятия бронь не является абсолютным основанием для предоставления отсрочки от мобилизации и военкомы все равно могут мобилизовать таких граждан. Всё это также добавило негатива.

В-третьих, в тот же день мониторинговый комитет ОПЕК+ решил не менять существующие квоты. Хотя это было ожидаемо, учитывая, что Саудовская Аравия продлила добровольное сокращение добычи на 1 млн б/с на сентябрь, а Россия взяла на себя обязательства по добровольному сокращению экспорта на 300 тысяч б/с в сентябре.

В общем, сыграла совокупность причин. Вопрос, что будет дальше? По мнению Дмитрия Скрябина, фундаментальных причин для глубокой коррекции российского рынка сейчас нет. Одним из плюсов того, что поменялась структура российского рынка (теперь подавляющее количество сделок на нём совершают физические лица, а не профучастники), является то, что инвесторы стали более толерантно относиться к риску. Все коррекции, которые мы наблюдали последние 1,5 года, достаточно быстро выкупались физлицами. Вероятно, нечто подобное произойдёт и в этот раз, тем более что сейчас причины коррекции нельзя считать критическими.

Ещё из новостей. В пятницу был подписан закон о расширении возможностей перерегистрации активов в специальных административных районах (САР). Документ позволит перевести в Россию активы иностранных компаний, редомициляция невозможна или существенно затруднена в связи с санкциями. Зарубежные компании смогут создавать в САР, расположенных на островах Русский (Приморский край) и Октябрьский (Калининград), компании с передачей им своих активов. Полагаем, что процесс редомициляции компаний, имеющих основные бизнес-активы в РФ, после вступления в силу этого закона будет происходить более интенсивно.

🇺🇸 США (и золото)
В пятницу вышли важные данные по американской экономике. Статистика по рынку труда показала, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июле выросло, уровень безработицы сократился, а темпы роста заработной платы составили 4,4% год к году. При этом я уже неоднократно указывал в макропонедельниках, что высокая инфляция означает для экономики, в первую очередь, обесценивание долга, что стратегически очень хорошо для бизнеса (но плохо для банков).

Поэтому, если ФРС прекратит цикл повышения ставок (большинство аналитиков полагает, что это может произойти к концу текущего года), но инфляция при этом будет сохраняться на достаточно высоких уровнях, то это будет драйвером роста для таких активов, как золото. С учётом же сохраняющегося высокого спроса на данный металл со стороны мировых центробанков, золото может продемонстрировать новые ценовые рекорды. Это, конечно, только один из возможных сценариев, но определенная вероятность его реализации есть.

😉 Всем удачной рабочей недели!

⛽️ Коротко про Татнефть

Стало известно, что Совет директоров Татнефти на заседании 14 августа обсудит рекомендацию по дивидендным выплатам за I полугодие 2023 года.

Согласно дивидендной политике, компания направляет на выплаты акционерам не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО - в зависимости от того, какой показатель больше. Чистая прибыль Татнефти по РСБУ в I полугодии составила ₽128,1 млрд. Результаты по МСФО компания пока не раскрывала.

Татнефть стабильно выплачивает дивиденды, а её акции можно назвать недооцененными по сравнению с другими представителями российской нефтяной отрасли. Указанные обстоятельства, по нашему мнению, делают привилегированные акции Татнефти привлекательными для покупки.

⚡️ Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Продолжаю присматриваться к интересным зарубежным компаниям. Сегодня идеи на покупку такие:

DXC Technology Company (DXC). Американская компания, которая предоставляет услуги и решения в области информационных технологий клиентам по всему миру. Текущая цена бумаги $19,74. Результат за последний месяц -24,8%. За год -23,37%. На прошлой неделе акции компании сильно скорректировались на отчётности (EPS и доходы ниже прогнозов). Но бизнес развивается. В начале месяца компания сообщила о новом многолетнем соглашении о предоставлении комплексной поддержки AT&T для обеспечения функционирования IT-инфраструктуры. В соответствии с соглашением, DXC будет управлять значительной долей IT-инфраструктуры AT&T. Это соглашение поможет AT&T улучшить структуру затрат и гибкость, а также позволит быстрее принимать бизнес-решения. Помимо этого, DXC Technology активно сотрудничает с Nokia для запуска ряда новых решений в сфере LTE и 5G.

Take-Two Interactive Software, Inc. (TTWO). Одна из самых известных компаний-производителей видеоигр для консолей, компьютеров и смартфонов. Текущая цена бумаги $142,18. Результат за последний месяц -0,04%. За год +13,03%. На прошлой неделе стоимость бумаг значительно скорректировалась. Вместе с тем компания готовит ряд анонсов по своим известным франшизам. Где-то в обозримом будущем «маячит» ещё и GTA VI, про которую глава компании Штраус Зельник высказался в духе того, что новая GTA будет чем-то, чего люди прежде не видели.

NextEra Energy, Inc. (NEE). Крупнейшая электроэнергетическая компания в США, которая обслуживает 5,6 млн клиентов. Текущая цена бумаги $69,22. Результат за последний месяц -5,4%. За год -21,26%. В ближайшее время в США ожидаются благоприятные погодные условия для роста спроса на электричество. Кроме того, сообщается о том, что после примерно годового перерыва вновь начал повышаться спрос на электроэнергию, добытую из возобновляемых источников, среди коммерческих и промышленных потребителей. NextEra – один из ведущих мировых производителей возобновляемой электроэнергии.

Успешных инвестиций!

ИЗМЕНЕНИЯ В НАЛОГОВЫЙ КОДЕКС: КОРОТКО ОБ ОСНОВНЫХ НОВОВВЕДЕНИЯХ

Пока все обсуждают приостановку налоговых соглашений (с комментариями вернусь завтра), ловите обзор не менее важного подписанного 31 июля закона о внесении изменений в НК РФ (Федеральный закон №389-ФЗ) от наших экспертов по налогам. Данный нормативный акт затрагивает вопросы инвестиций и частного капитала в целом. Поэтому, думаю, обозначить некоторые нововведения будет важно.

Обратите внимание: у перечисленных нововведений разные сроки вступления в силу.

1️⃣ Налогообложение при замещении иностранных облигаций
При обмене еврооблигаций на замещающие облигации российских эмитентов НДФЛ платить не нужно. То есть сам факт обмена с точки зрения НК не будет приводить к возникновению дохода вне зависимости от того, каким был курс валюты и пр. Доход от дальнейшей реализации/погашения полученных замещающих облигаций можно уменьшить на расходы, которые были понесены при приобретении еврооблигаций.

Важно: данная льгота распространяется только на тех лиц, у которых еврооблигации были в собственности на 01.03.2022 г. То есть если вы купили евробонды до 1 марта 22 года, то факт замещения не будет признан реализацией бумаги. А если после 1 марта 22 года, то будет.

Кстати, важный момент. Срок владения бумагами для целей применения трёхлетней льготы (ЛДВ) не включает период владения еврооблигациями до их замещения.

2️⃣ Учёт накопленного купонного дохода (НКД) при выплате дохода
Сумма НКД будет учитываться в составе расходов, которые понёс налогоплательщик на приобретение ценной бумаги. Тем самым это будет уменьшать налогооблагаемую базу по первому доходу в виде купона по ценной бумаге.

Напомню, ранее с первого купона большинство брокеров удерживало НДФЛ со всей суммы купона и не учитывали расходы, понесённые клиентом на оплату НКД.

3️⃣ Доверительные управляющие и брокеры признаны налоговыми агентами по некоторым доходам от иностранных инструментов
Теперь по доходам в виде процента (купона) по облигациям налоговым агентом выступает доверительный управляющий/брокер. Они должны исчислять и уплачивать налог при осуществлении выплат по ценным бумагам российских или иностранных эмитентов.

В отношении дивидендов по ценным бумагам, выпущенными иностранными компаниями, налоговыми агентами теперь будут выступать брокеры/доверительные управляющие/депозитарии (в случаях поступления этих дивидендов на их счёт). Инвесторам не придётся самим декларировать доход в виде дивидендов от иностранных бумаг, купленных через российских брокеров или управляющих.

4️⃣ Безналоговое получение активов в личную собственность от КИК
На 2023 год продлена специальная льгота для собственников контролируемых иностранных компаний (КИКов). Эти собственники не будут платит НДФЛ при получении активов от иностранной компании, а при их дальнейшей продаже смогут заявить о расходах, равных стоимости таких активов на момент их получения от иностранной компании.

Действие нормы распространяется на доходы, выплаченные начиная с 05.03.2022 г.

5️⃣ Прощенные в 2023 году долги
Если физическое лицо после 01.03.2022 г. приобрело российские акции/доли у иностранной организации, а в 2023 году продавец решил простить этот долг – НДФЛ платить не нужно.

Аналогично освобождается от уплаты НДФЛ физическое лицо, которое получило право требования по договору купли-продажи российских долей/акций у иностранной организации, в случаях, когда ему было прощено обязательство, возникшее по договору уступки.

6️⃣ Личные фонды
Этот инструмент появился в нашем законодательстве ещё в 2021 году. Но к нему оставалось много вопросов с точки зрения налогообложения. Теперь этих вопросов будет немного меньше. А именно теперь мы знаем, что:

✅передача имущества в такой фонд не будет облагаться НДС и налогом на прибыль.

✅при жизни учредителя выгодоприобретатели смогут получать имущество от фонда тоже без налогов. Но при условии, если они родственники учредителя и резиденты РФ.

✅после смерти учредителя любые выгодоприобретатели получат имущество от фонда без НДФЛ. Вне зависимости от своего резидентства.

✅ ставка налога на прибыль для таких фондов устанавливается в размере 15%.

Если у вас остались есть вопросы в связи с принятием нового закона, пишите их на 🚀 t.me/alfawealth_team. Переадресую их коллегам из налоговой команды, которые всегда помогают мне разбираться со сложными кейсами и новыми законами.

Всем удачи!

Комментарий к указу о двойном налогообложении

Вчера президент РФ подписал указ о приостановлении Россией действия отдельных положений соглашений об избежание двойного налогообложения (СИДН) с 38 государствами. В их число входят США, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Южная Корея, Сингапур, Япония, Великобритания, Швейцария, а также большинство стран ЕС (Германия, Франция, Италия, Испания, Польша, Болгария, Ирландия, Финляндия, Кипр и др.). Коротко посмотрим, к каким последствиям это может привести.

✅ Зачем вообще нужны СИДН? Эти соглашения позволяют юрикам и физикам, являющимся налоговыми резидентами одной страны, но получающим доход в другой, уплачивать налог лишь в одной стране либо в обеих, но по сниженной ставке. Данный механизм хорошо известен российским инвесторам. Когда мы получали дивиденды от иностранной компаний, мы знали, что они поступали на наш брокерский счёт за вычетом налога на доходы, который действует в стране, где зарегистрирована компания. Если этот налог был меньше 13%, то разницу необходимо было самостоятельно доплатить в ФНС России. Если этот налог был равен 13% или больше, то платить налог в России с этих дивидендов было не нужно. Есть у этих соглашений и другие практические последствия. Например, по американским акциям, при условии подачи формы W-8BEN, налог с дивидендов у источника составлял 10%, а не 30%.

✅ Что меняется? Сами положения об устранении двойного налогообложения остаются в силе. Это по-прежнему позволит зачитывать налоги, уплаченные в одном государстве, против налога в другой юрисдикции. Под «приостановку» попадают лишь отдельные положения соглашений. Но и эти отдельные положения в будущем могут повлиять на налогообложение инвестиционных операций с иностранным элементом.

В данный момент мы не знаем, как иностранные государства ответят на односторонние действия РФ. Если, например, они ответят симметрично (т.е. не будут в отношении российских резидентов применять те положения, которые Россия не применяет в отношении их резидентов), то это может привести к тому, что российские налоговые резиденты, которые инвестируют в иностранные активы через российского брокера или УК, столкнутся с повышением размера налога у источника. К примеру, налог по дивидендам от акций США может вырасти с 10% до 30% (даже при условии, что вы подали форму W-8BEN). Зато ничего не придётся «доплачивать» в России, т.к. базовое правило о зачёте налогов продолжит действовать.

Однако, если иностранные государства, в ответ на действия РФ, денонсируют (полностью отменят) соответствующие СИДН, то двойные налоги уже появятся. Тогда в примере с дивидендами, с вас удержат 30% в США и ещё 13% (15%) в РФ (напомню, теперь российские брокеры/доверительные управляющие/депозитарии будут являться вашими налоговыми агентами при получении дивидендов по иностранным бумагам).

Что касается тех граждан, которые уехали из России и перестали быть налоговыми резидентами РФ, то при получении дивидендов по российским акциям, они заплатят 15% НДФЛ, при получении купонов по облигациям российской компании или по ОФЗ – 30%, при продаже акции/облигации российской компании с прибылью – 30%. Ранее многие СИДН позволяли при продаже российских акций не платить НДФЛ. Теперь, скорее всего, эта «льгота» уйдёт в прошлое.

✅ Какие рекомендации? Не паниковать! Это главное. Пока, с практической точки зрения для инвесторов мало что меняется. Однако рекомендую следить за развитием ситуации вокруг СИДН в дальнейшем и, прежде всего, за реакцией тех стран, которые имеют приоритетное значение для вас. Одновременно с этим можно подумать об оптимизации структуры своих доходов таким образом, чтобы возможное повышение иностранных налогов не затронуло ваши инвестиции.

Универсальных рецептов здесь пока нет и какое-то время всё будет работать в режиме «case-by-case». В случае появления проблем ваш кейсы можете писать мне на 🚀 t.me/alfawealth_team. Попробуем помочь.

😉 Удачи!

Дополнение к посту про указ

Проблематика приостановки/отмены соглашений об избежании двойного налогообложения на самом деле очень серьёзная. Пока (по факту подписания вчерашнего указа) никакой катастрофы не случилось и для инвесторов мало что изменилось. Но есть риски того, что в будущем мы все будем платить больше налогов при совершении инвестиционных операций с иностранным элементом. Причём в некоторых сценариях (например, сценарии полной отмены указанных соглашений) – намного больше, т.к. проявится эффект «двойного налогообложения».

Поэтому, если нужен более полный разбор обсуждаемого указа и тех последствий, которые он может повлечь за собой, рекомендую подробную (пожалуй, самую подробную на текущей момент) статью на эту тему от Павла Комаровского и руководителя налоговой дирекции Альфа-Капитал Константина Асабина. Ребята рассматривают возможные сценарии будущего развития событий, а заодно успокаивают тех, кого грядущие изменения не коснутся.

Со статьёй можете ознакомиться здесь.

Разумеется, по мере того, как ситуация с налоговыми последствиями нововведений будет проясняться, я намерен возвращаться к этой теме, чтобы держать вас в курсе.

😉 Всем удачных инвестиций и понятных налогов!

⚡️ Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Продолжаю смотреть на интересные зарубежные компании. Сегодня идеи на покупку такие:

ServiceNow, Inc (NOW). Американская технологическая компания из Калифорнии, развивающая облачную платформу для управления процессами на предприятии с фокусом на IT. Данная платформа предлагает широкие возможности от управления рабочим процессом до инструментария для разработки ПО. Текущая цена бумаги $550. Результат за последний месяц -0,54%. За год +11,34%. В последнее время компания всё больше делает ставку на генеративный искусственный интеллект. 26 июля компания сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $1,04 млрд по сравнению с $486 млн годом ранее. ServiceNow также заметно повысила прогноз своих продаж. За прошедшую неделю стоимость акций значительно скорректировалась.

Marathon Oil Corporation (MRO). Американская нефтяная компания со штаб-квартирой в Техасе. Текущая цена бумаги $25,9. Результат за последний месяц +9,93%. За год +19,3%. В конце прошлого года компания приобрела ряд «вкусных» сланцевых активов в Техасе. Этим летом стало известно, что компания будет участвовать в строительстве газового мегахаба в Экваториальной Гвинеи, которая, судя по всему, становится основным центром поставок СПГ в Западной Африке. В общем, бизнес растёт, а с учётом текущих цен на нефть, должны будут расти и финансовые показатели.

Morgan Stanley (MS). Всемирно известный инвестбанк. Занимается тем, что помогает компаниям привлекать деньги через размещение акций и облигаций, а также управляет капиталом, консультирует по вопросам слияния и поглащения и т.д. Владеет крупнейшим брокерским бизнесом в мире. Текущая цена бумаги $88,83. Результат за последний месяц +6,38%. За год +3,05%. Глава компании Джеймс Горман заявил, что считает, что худшее для индустрии трейдинга и инвестиционного банкинга уже позади. По его словам, число сделок на рынке будет расти, а значит должны расти и заработки основных игроков на этом рынке.

Удачных инвестиций!

Перспективы российских нефтяных компаний

Поделюсь с вами некоторыми интересными наблюдениями, от нашего ❤️ Департамента Управления Активами, касающимися нефтяного сектора.

🔴 Средняя цена нефти Urals в январе-июле 2023 года сложилась в размере $53,94 за баррель. Но при этом с начала июля её цена выросла на 16% в долларах (прежде всего за счёт сокращения дисконта к Brent до $14 на баррель). А вот если считать в ₽, то из-за его ослабления к доллару, рост в нефти рублевом эквиваленте составил 39%.

При этом мы видим, что цены бумаг российских нефтяных компаний лишь отчасти отыграли этот рост – ЛУКОЙЛ +22%, а остальные – сильно меньше. Таким образом, можно предположить, что у стоимости акций есть либо запас прочности в случае падения цен на нефть и/или укрепления рубля, либо значительный апсайд для роста, если текущее статус-кво в ценах на нефть и курсе рубля сохранится.

🔴 Сейчас Urals в рублях стоит примерно на уровне середины февраля 2022 г. (т.е. около ₽7 тыс./бар). В указанный момент акции ЛУКОЙЛа стоили примерно столько же и были дороже других нефтяных компаний. Сейчас же разница между стоимостью акций минимальная. При этом ЛУКОЙЛ исторически платил бОльшую дивидендную доходность.

Отсюда можно сделать вывод, что, несмотря на опережающий рост в предыдущие месяцы, ЛУКОЙЛ остается наиболее интересной краткосрочной историей в секторе. Дополнительный катализатор его роста – возврат к публикации полноценной отчетности.

🔴 Исторически (последние 7 лет, до 24.02.2022 г.) – компании сектора торговались по среднему мультипликатору EV/EBITDA на уровне х4.0-х4.5. Сейчас, по ожиданиям консенсуса (доступного нам) на 2023 г. компании торгуются по х3,4. Отсюда возможен потенциальный рост к среднему историческому значению около 30%.

При этом мы полагаем, что указанные консенсусные оценки ещё не учитывают изменения последнего месяца по ценам на нефть и курсу рубля, а значит, если экстраполировать текущие цены на нефть и курс рубля до конца года, то потенциал роста может быть даже ещё бОльшим.

⏺ В качестве вывода. Несмотря на рост с начала года на 50+%, нефтяной сектор РФ остается фундаментально привлекательным, особенно, если уровень цен на нефть и слабость российской валюты сохранятся и в дальнейшем. Акции российских публичных нефтяных компаний могут «догнать» стоимость нефти Urals в ₽. А это рост ещё на 15-25% от текущих значений. При этом, наиболее интересной отечественной нефтяной компанией, по мнению нашего ДУА, является ЛУКОЙЛ.

НО при инвестициях в сектор не стоит забывать, что над ним висит перманентный риск повышения налоговых платежей, который часто реализуется непредсказуемым образом.

😉 Всем удачных инвестиций!