Jaguar Land Rover 2023 vs Jaguar Land Rover 2027
Помните мы рассказывали о своём подходе к выбору облигаций? Если коротко, мы сравниваем похожие облигации и выбираем ту, которая более интересна с точки зрения соотношения риск/доходность. Как раз сейчас мы реализуем два ярких кейса, которые прекрасно иллюстрируют наш подход. Остановимся подробнее на каждом.
Сегодня доходность JLR 23 = 5,9%, доходность JLR 27 = 7,6%. Спред (разница в доходности) между двумя бумагами = 1,7% - график тут. Столь высокий спред образовался за последние три месяца в результате разного характера спроса на эти бумаги. JLR 23 года пользовалась на рынке высоким спросом, сопровождавшимся шорт-сквизами и процедурами принудительных выкупов, поэтому бумага быстро восстановилась в цене, а доходность по ней значительно снизилась. Напротив, спрос на JLR 27 практически отсутствовал, цена росла медленно, доходность снизилась не существенно.
В конце прошлого и начале этого года доходности по двум выпускам практически совпадали, а спред был равен 0. Это ненормальная ситуация для корпоративных выпусков. Как правило, более длинные выпуски имеют более высокую доходность за счёт того, что при увеличении срока растёт кредитная премия за риск. Судя по историческим данным, нормальным для этих бумаг будет спред чуть ниже 1%. Сейчас спред 1,7%. Безусловно, рост спреда может быть оправдан ростом неопределенности в отношении Brexit, но мы не думаем, что он должен быть больше 1%.
Особенно странно наблюдать такой спред по бумагам с разницей в 4 года на фоне того, что происходит на рынке казначейских облигаций: доходность 10-летних бумаг лишь на 0,17% превышает доходность 2-летних.
С нашей точки зрения разумна перекладка из бумаг JLR 23 в бумаги JLR 27. Мы ждём, что в ближайший месяц доходность восьмилетней бумаги упадёт ниже 7,0%, что вызовет рост цены на 3,5-4% с текущего уровня.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Помните мы рассказывали о своём подходе к выбору облигаций? Если коротко, мы сравниваем похожие облигации и выбираем ту, которая более интересна с точки зрения соотношения риск/доходность. Как раз сейчас мы реализуем два ярких кейса, которые прекрасно иллюстрируют наш подход. Остановимся подробнее на каждом.
Сегодня доходность JLR 23 = 5,9%, доходность JLR 27 = 7,6%. Спред (разница в доходности) между двумя бумагами = 1,7% - график тут. Столь высокий спред образовался за последние три месяца в результате разного характера спроса на эти бумаги. JLR 23 года пользовалась на рынке высоким спросом, сопровождавшимся шорт-сквизами и процедурами принудительных выкупов, поэтому бумага быстро восстановилась в цене, а доходность по ней значительно снизилась. Напротив, спрос на JLR 27 практически отсутствовал, цена росла медленно, доходность снизилась не существенно.
В конце прошлого и начале этого года доходности по двум выпускам практически совпадали, а спред был равен 0. Это ненормальная ситуация для корпоративных выпусков. Как правило, более длинные выпуски имеют более высокую доходность за счёт того, что при увеличении срока растёт кредитная премия за риск. Судя по историческим данным, нормальным для этих бумаг будет спред чуть ниже 1%. Сейчас спред 1,7%. Безусловно, рост спреда может быть оправдан ростом неопределенности в отношении Brexit, но мы не думаем, что он должен быть больше 1%.
Особенно странно наблюдать такой спред по бумагам с разницей в 4 года на фоне того, что происходит на рынке казначейских облигаций: доходность 10-летних бумаг лишь на 0,17% превышает доходность 2-летних.
С нашей точки зрения разумна перекладка из бумаг JLR 23 в бумаги JLR 27. Мы ждём, что в ближайший месяц доходность восьмилетней бумаги упадёт ниже 7,0%, что вызовет рост цены на 3,5-4% с текущего уровня.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Petrobras 2040 vs PEMEX 2035
Вчера мы сравнили две бумаги одного эмитента с разными сроками погашения. Теперь сравним похожие по сроку облигации двух сопоставимых эмитентов нефтегазового сектора, оперирующих на рынке Латинской Америки. У Petrobras нет выпуска 2035 года погашения, поэтому мы выбрали ближайший – 2040 года.
Кредитный рейтинг от S&P у PEMEX выше, чем у Petrobras на 5 ступеней: BBB+ против BB-, по другим агентствам разница чуть меньше. Исторически доходность бумаг PEMEX 35 была на 0,75-1% ниже, чем Petrobras 40, теперь же установилась обратная ситуация: доходность PEMEX 2035 = 7,2%, доходность Petrobras 2040 = 6,7% - графики тут.
Доходность бумаг PEMEX выросла из-за того, что весь мексиканский рынок в конце прошлого года стал торговаться с повышенной страновой премией, вызванной опасениями ряда инвесторов относительно возможных непредсказуемых действий Президента Лопеса Обрадора. Ключевым фактором, за счёт которого спред (разница в доходности) может сужаться, может стать господдержка компании PEMEX, план реализации которой будет представлен в ближайшее время. Новый президент Мексики решил не просто поддержать компанию, но пообещал вернуть ей былое величие. Для этого, помимо налоговых послаблений, планируется использовать средства стабилизационного фонда. Одной из обсуждаемых идей является предоставление компании 7-10 миллиардов долларов прямых вливаний для погашения текущей задолженности.
Тем инвесторам, у которых есть облигации Petrobras, можно перевернуться в облигации PEMEX, повысив свою доходность и кредитное качество. Мы не ждём распродаж Petrobras, скорее ждём опережающего роста бумаг PEMEX. Поскольку чувствительность цены PEMEX 35 к изменению её доходности (дюрация) составляет 9,5, то снижение доходности на 1% приведёт к росту стоимости на 9,5%, а снижение доходности на 0,5% - к росту стоимости на 4,7%.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Вчера мы сравнили две бумаги одного эмитента с разными сроками погашения. Теперь сравним похожие по сроку облигации двух сопоставимых эмитентов нефтегазового сектора, оперирующих на рынке Латинской Америки. У Petrobras нет выпуска 2035 года погашения, поэтому мы выбрали ближайший – 2040 года.
Кредитный рейтинг от S&P у PEMEX выше, чем у Petrobras на 5 ступеней: BBB+ против BB-, по другим агентствам разница чуть меньше. Исторически доходность бумаг PEMEX 35 была на 0,75-1% ниже, чем Petrobras 40, теперь же установилась обратная ситуация: доходность PEMEX 2035 = 7,2%, доходность Petrobras 2040 = 6,7% - графики тут.
Доходность бумаг PEMEX выросла из-за того, что весь мексиканский рынок в конце прошлого года стал торговаться с повышенной страновой премией, вызванной опасениями ряда инвесторов относительно возможных непредсказуемых действий Президента Лопеса Обрадора. Ключевым фактором, за счёт которого спред (разница в доходности) может сужаться, может стать господдержка компании PEMEX, план реализации которой будет представлен в ближайшее время. Новый президент Мексики решил не просто поддержать компанию, но пообещал вернуть ей былое величие. Для этого, помимо налоговых послаблений, планируется использовать средства стабилизационного фонда. Одной из обсуждаемых идей является предоставление компании 7-10 миллиардов долларов прямых вливаний для погашения текущей задолженности.
Тем инвесторам, у которых есть облигации Petrobras, можно перевернуться в облигации PEMEX, повысив свою доходность и кредитное качество. Мы не ждём распродаж Petrobras, скорее ждём опережающего роста бумаг PEMEX. Поскольку чувствительность цены PEMEX 35 к изменению её доходности (дюрация) составляет 9,5, то снижение доходности на 1% приведёт к росту стоимости на 9,5%, а снижение доходности на 0,5% - к росту стоимости на 4,7%.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро