🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 41,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +11%.

Изменения:
✔️ Снижаем вес Лукойла с 13% до 10%. Фиксируем прибыль 38% без учёта полученных дивидендов.
✔️ Увеличиваем долю Аэрофлота до 8% за счёт уменьшения веса Лукойла.
✔️ Закрываем позиции по Группе Позитив и покупаем Хэдхантер на её место.

Комментарий по рынку: Российский рынок предсказуемо отреагировал ростом на новости о победе Дональда Трампа на выборах в США. Смысл в том, что инвесторы надеются на улучшение отношений между США и Россией. Трамп ранее обещал быстро разрешить известный конфликт, если придет к власти. Геополитическая разрядка практически гарантированно приведёт к росту всех российских активов, включая акции, а также, возможно, к более быстрой нормализации ключевой ставки Центрального банка. Насколько осуществимы эти надежды станет ясно на горизонте ближайших 6 месяцев.

По изменениям в портфеле.
✔️Снижение веса Лукойла до 10%: Компания по-прежнему торгуется дёшево (2,0x EV/EBITDA 2024 и 4,1 P/E), но при высокой ключевой ставке дивидендная доходность на следующие 12 месяцев не кажется привлекательной (13%). Помимо этого, есть риски долгосрочного ослабления цен на нефть. За основу берём позицию Трампа по увеличению объёмов добычи нефти в США.

✔️Увеличение доли Аэрофлота до 8%: На фоне ожидания сильных финансовых результатов. По нашим прогнозам, за 2024 год компания сможет перевести 55 млн человек, при рекордной загрузке кресел в 91,2%

✔️Замена Позитива на Хэдхантер: Хэдхантер выглядит крайне привлекательно. Бумаги компании предлагают инвесторам почти 30% дивидендной доходности на горизонте года, значительные (25%+) темпы роста выручки с потенциалом дополнительного ускорения, а также защиту от инфляции за счёт относительно лёгкого повышения цен на свои услуги. Так как в «ТОП-10» не может быть одиннадцати эмитентов, решено, что портфель покидает Позитив. Однако это не означает, что компания утратила свою привлекательность. Инвестиционная идея сохраняется. Просто происходит техническая замена на «более перспективного игрока».

Считаю, что в текущем виде структура модельного портфеля оптимальна условиям рыночной конъюнктуры.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 07.11.2024 г. 10:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽2 892 (неделю назад = ₽2 773). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📉 ₽3 677 (неделю назад = ₽3 769). Таргет ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.

Сбербанк (13%). Текущая цена = ₽243 (неделю назад = ₽243). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

Лукойл (10%). Текущая цена = 📈 ₽6 996 (неделю назад = ₽6 859). Таргет ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 2.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📉 ₽2 373 (неделю назад = ₽2 397). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 8%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.

Аэрофлот (8%). Текущая цена = ₽56 (неделю назад = ₽56). Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.

Хэдхантер (7%). Текущая цена = ₽4 297. Таргет ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 9,6.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 187 (неделю назад = ₽1 176). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 4,7.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽131 (неделю назад = ₽126). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,7.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 53,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +17,2%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Победа Трампа и надежда на реализацию «мирного плана» продолжают оказывать влияние на наш рынок.

Мультипликатор Р/Е рынка акций поднялся до уровня х4,1, что всё ещё ниже среднего уровня до 2022 года, который составлял х6. Понятно, что текущий дисконт объясняется санкционным давлением и риском дальнейшего роста ставки, но сценарий «примирения» с большой степенью вероятности позволит вернуть оценку рынка ближе к историческому среднему уровню, даже если сохранятся введённые санкции и макроэкономическая неопределённость. «Мирный план» сейчас старшая масть и его реализация скажется крайне положительно.

Важно понимать, что рост рынка не будет мгновенным. Скорее, он будет идти «рывками» (между которыми даже возможны небольшие коррекции) вслед за этапами деэскалации.

Реализация «мирного плана» подразумевает сокращение бюджетных расходов (в том числе фискального стимула), репатриацию рабочей силы и поэтапное восстановление импорта. Всё это носит дезинфляционный характер и при прочих равных будет способствовать прекращению цикла повышения ставки с дальнейшим переходом к её снижению.

В свою очередь это приведёт к пересмотру привлекательности депозитов и денежного рынка. Начнётся тенденция противоположная той, что мы наблюдаем сейчас, а именно значительные объёмы денежных средств пойдут из денежного рынка и депозитов в более доходные инструменты. В БПИФах на денежный рынок в данный момент лежит около ₽700 млрд, что сопоставимо с годовыми ожиданиями по выплатам дивидендов на фри флоат компаний. Эти деньги могут стать дополнительным топливом для роста рынка.

Разумеется, всё описанное актуально, если «мирный план» будет запущен. В противном случае на рынок может прийти разочарование от несбывшихся ожиданий.

Что ещё важного? На прошедшей неделе Ozon опубликовал финансовые результаты за 9М2024г. Бизнес показал рекордную рентабельность по EBITDA. Выручка увеличилась на 41% г/г. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Ozon и считаем, что у компании есть потенциал для дальнейшего роста.

Аэрофлот представил операционные результаты за 10 месяцев. В октябре перевозки на внутренних линиях выросли на 10% (+13% за 10М.), на международных рейсах рост составил 27,5% (+37% за 10М.).

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 14.11.2024 г. 10:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 268 (неделю назад = ₽2 892). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽3 693 (неделю назад = ₽3 677). Таргет ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 3%. EV/EBITDA = 6,7.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽254 (неделю назад = ₽243). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Лукойл (10%). Текущая цена = 📉 ₽6 917 (неделю назад = ₽6 996). Таргет ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 523 (неделю назад = ₽2 373). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 8%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.

Аэрофлот (8%). Текущая цена = 📈 ₽61 (неделю назад = ₽56). Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Хэдхантер (7%). Текущая цена = 📈 ₽4 480 (неделю назад = ₽4 297). Таргет ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,8.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 206 (неделю назад = ₽1 187). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 4,7.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽132 (неделю назад = ₽131). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,7.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10