❇️ Сколько можно заработать в длинных ОФЗ? UPD под разные сценарии

Возвращаюсь к теме инвестиций в длинные ОФЗ. Первоначальный пост с обоснованием идеи и расчётом доходности смотрите по ссылке: https://t.me/alfawealth/2225.

Пост стал очень популярным, и это позволяет мне сделать вывод, что инвесторы верят в снижение ставок в среднесрочной перспективе и активно рассматривают возможность вложения в облигации. Это и понятно, ведь при изменении вектора ДКП доходности ОФЗ снизятся, а цены на сами бумаги, соответственно, вырастут. Вместе с тем очевидно, что инвесторам всё ещё не хватает релевантной информации, позволяющей принять взвешенное решение.

В прошлом посте я привёл подробный расчёт сценария инвестирования в десятилетнюю ОФЗ 26233 с горизонтом два года, предполагая, что ключевая ставка (КС) на конец периода составит 8%. Сделал этот важный расчёт мой коллега Сергей Рогозин и позволил поделиться им с вами.

С тех пор прошло больше недели, и цены на ОФЗ 26233 немного изменились. Поэтому Сергей обновил свой расчёт с учётом текущей цены ОФЗ 26233 (было 57%, стало 54,5% от номинала). Дополнительно Сергей рассчитал несколько более жёстких сценариев по ставке.

Давайте посмотрим, что получилось:

Сценарий 1: к середине 2027 г. КС = 8%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 69,5%
✔️Простая годовая доходность = 34,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 30%.

Сценарий 2: к середине 2027 г. КС = 9%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 60,5%
✔️Простая годовая доходность = 30,2%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 26,7%.

Сценарий 3: к середине 2027 г. КС = 10%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 52,2%
✔️Простая годовая доходность = 26,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 23,4%.

Сценарий 4: к середине 2027 г. КС = 12%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 36,7%
✔️Простая годовая доходность = 18,3%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 17%.

Базовыми сценариями я по-прежнему считаю 8% или 9%, поскольку именно этот диапазон ставки называет ЦБ на середину 2027 года в своём прогнозе. Подробный уточнённый расчёт для сценария 8% приведён в прикреплённом к посту файле. Пользуйтесь!

Я хочу сказать спасибо Сергею Рогозину за предоставленные материалы. Благодаря ему нам есть на что ориентироваться.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
Рынок облигаций переживает период коррекции, что связано с нестабильностью на международных финансовых и сырьевых рынках. Доходность индекса RGBI прибавила за неделю около 50 б.п., закрывшись на отметке 16,27%. На сопоставимую величину повысились доходности индексов корпоративных облигаций.

Вчера индекс RGBI упал ниже 106 пунктов, что свело на нет положительный эффект от февральских переговоров президентов России и США. Доходности ОФЗ до года превышают 20%.

Коллеги из fixed-income деска прогнозируют, что на текущей неделе рынок рублёвых облигаций будет следовать за динамикой на международных площадках, которые отыгрывают рост вероятности наступления рецессии в мировой экономике на фоне развязанных администрацией США торговой войны. Такое развитие событий соответствует кризисному сценарию ЦБ РФ, в котором инфляция и ключевая ставка прогнозируются регулятором на более высоких уровнях относительно текущих значений. Вместе с тем мы можем увидеть и разворот цен, если страны-участники торговых споров перейдут к переговорному процессу.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 08 апреля 2025 года составляет 119,29, что немного ниже уровня прошлой недели (119,77). Значимых новостей в этом классе активов не было.

✅ Инфляция
Согласно опубликованным в прошлую среду данным, инфляция за неделю с 25 по 31 марта составила 0,2% против 0,12% неделей ранее. Цифры оказались хуже ожиданий аналитиков. Однако не стоит паниковать, суммарные данные за март выглядят приемлемо. Если исходить из недельных принтов, то можно сделать вывод, что инфляционное давление продолжает ослабевать. Вместе с тем для констатации данного факта нужно дождаться окончательных данных от Росстата за полный месяц. Они появятся 11 апреля.

✅ Популярность облигационных фондов растёт
В марте россияне вложили рекордные ₽27 млрд в фонды облигаций. Это максимум за всю историю наблюдений. Предыдущий рекорд держался с 2020 г. Интерес к облигациям вырос на фоне ожиданий снижения ключевой ставки и внешнеполитического потепления в силу чего инвесторы рассчитывали на падение доходностей и возможность довольно быстро заработать на этом. Расчёт возможного заработка на этой идее можно посмотреть тут.

✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я считаю наиболее интересной идеей покупку ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками. Соответственно вы можете использовать текущие купонные доходы для покупки наиболее интересных историй без погашения паев, что важно в период волатильности. С ликвидностью также всё в порядке: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил бумаги Газпром капитал серии БО-001Р-12. Планируемый объём размещения - не менее €200 млн. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - €1000. Срок обращения облигаций 3 года. Купонный период 30 дней. Ориентир по ставке купона не выше 8,5% годовых. Расчёты в рублях. Сбор заявок 10 апреля, техническое размещение 15 апреля.

✅ «Что у них»
На глобальных рынках масштабный risk-off из-за тарифной войны. Доходности UST идут вниз на фоне бегства инвесторов в защитные активы. Растут риски рецессии. На этом фоне ФРС занял выжидательную позицию, хотя участники рынка закладывают 4 понижения ставки в этом году и не исключают экстренного снижения ставки.

Выросли риски расширения кредитных спредов. Наиболее оптимальной позицией сейчас является позиционирование в коротких бумагах 2-3 года с сильным кредитным качеством.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Обзор рынка
На российский рынок облигаций сегодня оказывают влияние три основных фактора.

Первый из них — это состояние российской экономики. Индекс PMI находится ниже 50 п., что говорит о замедлении деловой активности. Инфляционные ожидания несколько снизились, как и темпы кредитования. Рубль вернулся на максимумы с начала года. Наша экономика реагирует на жёсткие денежно-кредитные условия и замедляется.

Второй — это геополитическая обстановка. Быстрого прогресса в переговорах мы не увидели, но вероятность позитивного исхода всё же выше, чем негативного. Такой исход позитивно отразится на всех российских бумагах, включая облигации.

Третий — это торговые войны. Они могут влиять на российскую экономику по-разному. Пока самым большим риском кажется снижение спроса на нефть. Но, что интересно, в марте курс рубля уже был более крепким, чем заложено в бюджете, а цена на нефть была ниже, чем ожидалось, но при этом бюджет складывается в профиците. Если же мы увидим рост дефицита, то Минфин может компенсировать недополученные доходы из остатков на казначейских счетах. Так как эти деньги уже работают в экономике в виде депозитов в банках, их использование не окажет сильного проинфляционного эффекта.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 15 апреля 2025 года составляет 116,41, что ниже уровня прошлой недели (119,29). Значимых новостей в этом классе активов не было.

✅ Всё больше флоатеров
В марте доля флоатеров от корпоративных заёмщиков составила более половины (52%) от всех новых размещений. В январе-феврале 2025 года корпоративные флоатеры составляли меньше 10% от размещений. Вероятно, эмитенты сейчас считают флоатеры более выгодными в связи с ожиданиями снижения ставки в среднесрочной перспективе.

✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я по-прежнему рекомендую рассмотреть покупку ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Также стоит обратить внимание на БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Данный фонд предлагает хороший заработок в сравнении с другими консервативными инструментами (прежде всего депозитами и денежным рынком). Подробнее о данном фонде и доходе, который можно получить в нём, рассказывал здесь.

В плане отдельных бумаг, новых интересных размещений на рынке я пока не вижу.

✅ «Что у них»
Продажа американских гособлигаций и ослабление доллара в апреле стали тревожным сигналом для рынков. Торговая война и непредсказуемая политика привели к бегству инвесторов из активов США. Эскалация торговой напряженности усиливает существующие опасения по поводу уже раздутого дефицита США, который может еще больше увеличиться, если Конгресс примет план по снижению налогов.

Распродажа государственных облигаций США спровоцировала спекуляции о том, что Китай, второй по величине иностранный держатель UST после Японии, продает ценные бумаги в ответ на пошлины США. При этом Япония исключила возможность использования долговых обязательств в качестве инструмента переговоров.

По данным Минфина США, на начало года иностранные инвесторы владели казначейскими бумагами на сумму около $8,5 трлн. На этом фоне UBS предупреждает: если зарубежные инвесторы сократят вложения в американские акции и облигации всего на 5%, это может привести к продаже долларов на $700 млрд — эквивалент двум третям дефицита текущего счета США.

При этом евро демонстрирует самое стремительное ралли за 15 лет и достиг трёхлетнего максимума на фоне падения доверия к доллару. Ранее евро воспринимался как рисковый актив, но теперь всё чаще воспринимается в качестве «защитного» инструмента.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

🇷🇺 Выбирайте облигации!

Недавно я опубликовал пост , в котором представил доходность облигационных фондов от АК за первые три месяца этого года. В частности, доходность БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) составила +12,5%, что, например, выше доходности моего модельного портфеля на ТОП-10 российских акций (+8,4% с начала года), который, в свою очередь, существенно опережает индекс Мосбиржи.

Этот результат не случаен, и я хочу объяснить, почему российские облигации становятся всё более привлекательным активом.

Время снижать ставку

Последние полтора года ЦБ активно боролся с инфляцией, повышая ключевую ставку и вводя макропруденциальные меры. Экономика реагировала на жёсткую ДКП и в результате инфляционный рост и ожидания замедляются.

Это позволяет предположить, что в перспективе нескольких месяцев ключевая ставка может быть снижена.  Ближайшее плановое заседание ЦБ по ставке состоится 25 апреля (в следующую пятницу). В базовом сценарии ставку оставят неизменной. Однако лично я уже готов дать 25% (это не так уж и мало!) на то, что регулятор незначительно снизит ставку.

С ростом ключевой ставки росла и доходность облигаций. Однако 20 декабря 2024 г. ЦБ, вопреки ожиданиям, не стал повышать ставку, в результате чего доходности сократились (цены на бумаги выросли). Но потенциал роста ещё огромный, а спреды ещё далеко не вернулись к привычным значениям.

Таким образом, сегодня есть огромный потенциал роста цен на облигации, и, вероятно, это произойдёт. Этот процесс может быть несколько растянут во времени, но он будет идти.

Что меняет торговая война?

Сейчас многие карты спутала торговая война между США и остальным миром. Как это повлияет на нас? Скорее всего, цена на нефть упадёт из-за сокращения спроса на фоне замедления экономик стран-импортёров. Курс рубля, вероятно, будет снижаться. Да, сейчас мы это не видим, но я полагаю, что в этом году мы ещё увидим ₽100 за доллар США.

Из-за падения цен на нефть, вероятно, будет расти дефицит бюджета. Данный профицит можно финансировать двумя основными способами – занять денег через ОФЗ или тратить остатки средств на казначейских счетах.

Основной вопрос — что будет с инфляцией? С одной стороны, из-за дефицита бюджета и ослабления рубля она должна вырасти, но, с другой стороны, импортные товары станут более дешёвыми (в долларовом выражении). По итогу получается многопараметрическая система. Сейчас нет консенсуса в том, что глобальная торговая война неизбежно приведёт к более высоким ставкам. Более того, дальнейшее развитие ситуации в определённых сценариях может привести даже к более быстрому их снижению.

Перспективы облигаций

Таким образом, исходя из макроэкономических параметров, мы движемся в сторону снижения ставок. Торговая война влияет на этот вопрос нейтрально. В плане геополитики есть некоторое разочарование по поводу того, что быстро не договорились, но процесс продвигается, достижение соглашения в этом году возможно, и, если оно будет, это будет очень серьёзный позитив для всех российских активов, не исключая облигации.

Вопрос приостановки конфликта может быть увязан со снятием санкций. А первые санкции, которые будут снимать, как мне кажется, это финансовые. Если в результате этого на наш рынок вернутся нерезиденты, то мы увидим существенный рост цен и укрепление рубля.

Поэтому для меня очевиден огромный инвестиционный потенциал рублёвых облигаций. Я не сомневаюсь в том, что при указанных исходных данных доходность по данным бумагам в 2025 г. существенно превысит доходность депозитов и инструментов денежного рынка (в итоге в облигациях вы заработаете быстрее и больше).

Прошлый год – был действительно годом депозитов. Но, если не произойдёт чего-то экстраординарного, текущий год таковым не будет.

Я не вижу сейчас смысла (кроме каких-то индивидуальных кейсов) открывать новый депозит или идти в денежный рынок. У АК есть широкая линейка фондов под разные сценарии, ожидания и риск-профили. Ещё раз оценить её можно на прикреплённой картинке. Выбирайте!

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе существенных изменений на рынке рублевых облигаций не произошло. Доходность индекса госбумаг RGBI практически не изменилась, закрывшись в пятницу на отметке 16,25%.

В прошлую среду на еженедельном аукционе Минфин разместил два выпуска на общую сумму 112 млрд рублей по номиналу. Это может свидетельствовать о том, что текущие доходности в сегменте ОФЗ инвесторы оценивают как интересные.

Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил по итогам прошедшей недели 0,5%.

✅ Инфляция
Согласно данным, опубликованным в прошлую среду, инфляция за неделю с 8 по 14 апреля составила 0,11%, что ниже показателя предыдущей недели (0,16%). В своем ежемесячном комментарии «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ РФ охарактеризовали замедление текущей инфляции как неустойчивое, отметив, что данный процесс во многом обусловлен крепким рублем.

Также общую картину несколько испортили цифры по инфляционным ожиданиям населения в апреле, показавшие небольшой, но все же рост до 13,1% с 12,9% месяцем ранее.

✅ В пятницу – заседание ЦБ
Текущая неделя на рынке рублевых облигаций пройдет в ожидании пятничного заседания Совета директоров ЦБ РФ. Помимо решения по ключевой ставке регулятор представит обновленный среднесрочный прогноз по экономике. Согласно консенсус-прогнозу, ключевая ставка будет сохранена на уровне 21%. Основная интрига состоит в том, какой сигнал в отношении дальнейших перспектив монетарной политики ЦБ РФ даст рынку.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 22 апреля 2025 года составляет 119,58, что выше уровня прошлой недели (116,41). Значимых новостей в этом классе активов не было.

✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я по-прежнему рекомендую рассмотреть покупку ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

В плане отдельных бумаг, новых интересных размещений на рынке я пока не вижу.

✅ «Что у них»
Индекс DXY демонстрирует худшую недельную динамику за последние 30 лет. Всё чаще говорят о «быстрой дедолларизации» мировой экономики. Но доминирование доллара скорее всего сохранится, поскольку равнозначной альтернативы нет. Сегодня доллар обслуживает 57% официальных резервов, 88% валютных операций, а более половины наличных долларов обращается за пределами США.

На прошлой неделе выступил Пауэлл. Основные моменты: влияние пошлин может быть более инфляционно, а последствия более устойчивы, чем ожидалось ранее. ФРС займет выжидательную позицию, пока не появится большая определенность. Смягчение монетарной политики скорее всего возможно в следующем году. Более того, есть косвенные признаки на ужесточение ДКП, если ситуация с инфляцией начнет выходит из-под контроля.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ключевая ставка = 21%
Центробанк РФ оставил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидал рынок. При этом, в отличие от прошлого заседания, регулятор убрал из комментария формулировку о возможном повышении ставки в будущем. Теперь ЦБ пишет, что дальнейшие решения по ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

По прогнозам Банка России, в этом году уровень инфляции может составить 7–8%. Годовая инфляция на 21 апреля находится на уровне 10,34%. Текущие показатели сезонно сглаженной инфляции в годовом выражении за последние две недели составляют около 5%.

Коллеги из fixed-income деска ожидают, что ЦБ начнет снижать ставку в этом году. В конце года она может составить 17–19%, что ближе к позитивному сценарию, о котором я говорил во вчерашнем посте.

✅ Прогнозы от ЦБ
По итогам пятничного заседания регулятор обновил макроэкономический прогноз. В частности, он снизил ожидания по торговому балансу. Это логично, учитывая, что на фоне торговых войн упала и цена на нефть. Согласно новому прогнозу ЦБ, в 2025–2027 годах стоимость барреля нефти до налогообложения составит 60 долларов (ранее — 65 долларов за баррель).

ЦБ также скорректировал прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год. Теперь диапазон средних ставок составляет 19,5–21,5% (ранее — 19–22%). Это означает, что в самом негативном сценарии ставка может быть повышена до 22% (в предыдущем варианте — до 23%), а при самом оптимистичном сценарии ставка в конце года составит 17%. Данное изменение прогнозных параметров означает, что, скорее всего, ЦБ сигнализирует, что будет двигаться к смягчению ДКП более медленными темпами, снижая ставку небольшими шагами.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 29 апреля 2025 года составляет 119,57, что немного ниже уровня прошлой недели (119,58). Значимых новостей в этом классе активов не было.

Мосбиржа начала рассчитывать и публиковать индекс государственных замещающих облигаций. В базу расчёта индекса вошли выпуски государственных замещающих облигаций, номинированные в долларах США, со сроком до погашения не менее трёх месяцев и допущенные к торгам на Мосбирже.

✅ Инвестиционные идеи
Универсальной идеей для консервативных инвесторов является покупка ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

В текущих условиях стоит обратить внимание и на БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Сейчас данный фонд предлагает более высокий доход в сравнении с другими консервативными инструментами (прежде всего депозитами и денежным рынком). Недавно на канале сравнил потенциальный доход фонда исходя из разных сценариев развития ситуации с доходом денежного рынка. Пост ищите здесь.

Более подробно о лучших облигационных фондах в различных сценариях до конца года я написал вчера.

Новых интересных размещений на рынке пока нет.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Инфляция снижается?
Росстат сообщил, что инфляция в апреле снизилась до 0,4% после 0,65% в марте, 0,81% в феврале и 1,23% в январе. Однако мы не можем быть на 100% уверенными, что этот тренд является устойчивым. Дело вот в чём: одним из главных факторов снижения инфляции является укрепление рубля, благодаря которому снизились цены на импортные товары. Это означает, что есть риск ускорения инфляции, если курс развернётся.

Поэтому коллеги из коллеги из fixed-income деска считают, что Центробанк не будет спешить со снижением ключевой ставки и продолжит осторожную политику, чтобы избежать повторения прошлогодней ситуации. Напомню, в марте 2024 г. по расчётам ЦБ инфляция составляла 4,5% saar, однако затем рост цен ускорился и регулятору пришлось возобновить повышение ставки. Поэтому коллеги не ждут снижения ставки ранее 3–4 квартала.

Своё мнение я высказывал здесь. На мой взгляд первое снижение ставки возможно уже в июне.

✅ Спред корпоративных облигаций к ОФЗ остается высоким
Из-за антициклических надбавок и жёстких нормативов банковского капитала банки стали более избирательно кредитовать компании. Поэтому многие эмитенты пытаются привлечь финансирование с помощью облигаций, что приводит к росту размещений на рынке и увеличивает премии для эмитентов. Однако мы ожидаем, что в перспективе доходности в корпоративном сегменте будут сжиматься.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 20 мая 2025 года составляет 121,44, что несколько выше уровня прошлой недели (121,27). Значимых новостей в этом классе активов не было.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Этот фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности. Рыночные ставки по многим выпускам в составе фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками. Благодаря этому вы можете использовать текущие купонные доходы без погашения паёв.

Также привлекательно выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов). В текущей ситуации фонд сохраняет кредитное плечо с коэффициентом 2х. Портфель фонда в моменте показывает высокую волатильность, что связано со снижением цен на длинные ОФЗ. Однако управляющий полагает, что агрессивное позиционирование оправдано, и делает ставку на долгосрочный рост рынка на фоне предстоящего снижения ставок и возможного улучшения геополитической ситуации.

Среди новых размещений стоит выделить 2-летний флоатер серии 001Р-01 ПАО «Россети Северо-Запад». Текущий гайденс: значение КС плюс премия не выше 2,50%. Закрытие книги 02.06.2025 г.

✅ «Что у них»
В пятницу вечером Moody's понизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, лишив правительство штатов высшего рейтинга. Доходность долгосрочных казначейских облигаций выросла до психологического уровня в 5%, а фьючерсы на индекс S&P 500 упали вместе с долларом после того, как понижение кредитного рейтинга усилило опасения по поводу государственного долга.

🚀 Telegram
На этой неделе Telegram планирует разместить новые евробонды с купоном 9% на 5 лет. Лотность 200k USD. Есть опцион на IPO в виде 80% дисконта от объёма бондов в дату IPO.

Покупка возможна через иностранных брокеров, но важно помнить, что бумаги хранятся в Euroclear. Для российских инвесторов покупка любых инструментов, хранящихся в депозитарии Euroclear – это потенциальный риск сегрегации активов. Соответственно, бумаги рекомендую покупать только тем, у кого есть европейские паспорт/ВНЖ.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе колебания котировок ОФЗ были разнонаправленными. Доходность индекса госбумаг RGBI составляет на это утро 16,25%. При этом увеличилась торговая активность в сегменте корпоративных облигаций с инвестиционным кредитным рейтингом и сроком обращения более трёх лет, а их доходности упали в диапазон 17,8–17,9%.

✅ Размещения
Минфин успешно провёл аукционы по размещению шести- и одиннадцатилетних ОФЗ с постоянным купоном. Было продано бумаг на ₽148 млрд. Доходности сложились на уровне 16,05% и 16,36% соответственно.

Среди корпоративных размещений стоит отметить выпуск Русгидро серии БО-П13. Спрос на бумаги со сроком обращения 2,2 года и объёмом ₽15 млрд превысил предложение более чем в четыре раза. По итогам сбора книги ставка купона была установлена на уровне 17,35%, что соответствовало доходности 18,80% и премии к кривой ОФЗ на уровне 180 б.п.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 27 мая 2025 года составляет 120,25. Это ниже уровня прошлой недели (121,44).

ВТБ начал процесс рублификации валютных субординированных облигаций. Держателям необходимо проголосовать по вопросу до 30 мая.

С начала года российские эмитенты выпустили 29 валютных займов на сумму почти ₽600 млрд (без учёта замещающих выпусков).

✅ Дефолты
Росгеология не выплатила купонный доход за 18-й купонный период по облигациям серии 001Р-02.

Гарант-Инвест не выполнил обязательств по выплате купонного дохода за 13-й купонный период по облигациям серии 002Р-09.

✅ Инфляция
Инфляция в РФ с 13 по 19 мая 2025 года составила 0,07% после 0,06% с 6 по 12 мая и 0,03% с 29 апреля по 5 мая. С начала года рост цен к 19 мая составил 3,27%.

✅ Инвестиционные идеи
Консерваторам я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода» (для тех, кому важно получать регулярные выплаты), либо БПИФ «Облигации с переменным купоном», тикер AKFB (для тех, кто хотел бы на горизонте от 6 месяцев зарабатывать выше, чем в депозитах и денежном рынке). О последнем фонде подробно рассказал в большом воскресном посте.

Среди новых размещений стоит выделить новый выпуск долларовых облигаций Газпрома (ГазКап3P14). Срок обращения: 4 года. Купоны ежемесячные. Ориентир по купону не выше 8% годовых. Номинал: $1 000. Закрытие книги сегодня (27.05.25 15:00).

✅ «Что у них»
На мировых рынках продолжается давление на длинные госбумаги. Основные проблемы наблюдаются в Японии, где длинные облигации выросли в доходности более чем на 50 б.п. за 2 месяца. Это существенное движение, учитывая, что в начале года 30-ти летние облигации Японии давали 2,2%, а сейчас уже 3,05%. Параллельно, в США на прошлой неделе прошел крайне слабый аукцион, что привело к новому витку давления на длинные UST.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На рынке облигаций наблюдается рост, особенно в сегменте длинных ОФЗ и корпоративных бумаг. Доходность индекса госбумаг RGBI составляет на это утро 15,85% (неделю назад было 16,25%). На этом фоне хорошие результаты показывает фонд ОФЗ Смарт турбо, который инвестирует в длинные ОФЗ с использованием кредитного плеча.

Причины позитива – ожидания снижения ключевой ставки ЦБ. На настроение инвесторов также оказывает влияние геополитика. Однако она же сейчас является главным риском, т.к. новостной фон может очень резко менять свой вектор.

✅ Прогнозы по ставке
Коллеги из fixed-income деска ждут снижения ставки в обозримом будущем, однако не уверены, что снижение произойдёт на ближайшем заседании в пятницу. По-видимому, процесс снижения будет длительным и может занять два-три года. Тем не менее поэтапное смягчение ДКП – это позитив для долгового рынка, а инвестиции в облигации сейчас выглядят особенно привлекательно.

✅ ТГК-14
Арест председателя совета директоров ПАО «ТГК-14» Константина Люльчева и члена совета директоров Виктора Мясника вызвал падение стоимости облигаций компании примерно на 20%. По данным СМИ, задержания связаны с незаконными действиями, в том числе завышением тарифов.

ТГК-14 обеспечивает теплом жителей Забайкальского края и Бурятии, что делает компанию важной для региона. Поэтому вероятнее всего компания продолжит работу в обычном режиме, но, возможно, перейдет под контроль госструктур. Однако ситуация может развиваться по-разному.

У каждого инвестора может быть своя ситуация, однако в целом я бы не рекомендовал сейчас продавать (равно как и покупать) бумаги компании. Если позиция уже есть, бумаги целесообразнее держать. Предыдущие кейсы показывают, что даже в случае смены собственника (ТГК-2) интересы держателей облигаций не пострадали. Однако не исключены проблемы, связанные с задержкой выплат в НРД (Борец, Домодедово), но этот вопрос, скорее всего, со временем решится.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности, благодаря высокой доле бумаг с переменным купоном, которые постепенно заменяются на бумаги с фиксированным купоном, что позволяет занять более взвешенную позицию на рынке.

Поступающие купоны распределяются между пайщиками, благодаря чему вы можете использовать полученные доходы без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

🚀 Telegram
Telegram успешно разместил пятилетние облигации на $1,7 млрд под 9% годовых. Более $950 млн из этой суммы направят на обмен бумаг с погашением в 2026 году, еще $745 млн — новое финансирование. Первоначальный объём сделки составлял $1,5 млрд, но был увеличен из-за высокого спроса.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ставка
ЦБ снизил ключевую ставку до 20%, хотя только треть экспертов ожидали такого решения. Регулятор отметил замедление инфляции и темпов роста экономики, а также постепенную нормализацию внутреннего спроса. Однако проинфляционные риски по-прежнему преобладают, поэтому, по мнению коллег из fixed-income деска, период снижения ставки будет длительным и займёт 2–3 года, с паузами в отдельные периоды. На следующем заседании 25 июля возможно снижение до 18–19%, однако для этого необходимо убедиться в устойчивости замедления инфляции.

Согласно заявлениям Набиуллиной, в случае необходимости ставка может быть снова повышена, хотя вероятность этого невелика. Скорее всего, регулятор просто не хотел излишне обнадеживать рынок относительно быстрого снижения ставки.

Примечательно, что ЦБ РФ в этот раз не стал давать прогнозов по инфляции на текущий год, тогда как в прошлом месяце прогноз составлял 7–8% на конец года. На инфляционные показатели влияют ожидания населения, которые растут второй месяц подряд, в том числе на фоне будущего повышения тарифов ЖКХ.

✅ Ситуация на рынке
Вслед за снижением ключевой ставки упала доходность операций РЕПО, что влияет на результаты фондов денежного рынка. Ожидается дальнейшее снижение ставок по вкладам.

В сегменте длинных корпоративных облигаций наблюдалось умеренное снижение доходностей (рост цен). Доходность индекса госбумаг RGBI составляет на это утро 15,45% (неделю назад было 15,85%).

По корпоративным облигациям с переменным купоном также наблюдается рост цен, что может быть связано с сокращением спредов к ОФЗ в разных сегментах рынка. Мы полагаем, что участники рынка заранее занимали позиции в ОФЗ и длинных бумагах, так как за две недели до заседания цены на бумаги уже выросли на 2–4% (в зависимости от дюрации), поэтому реакция в день заседания была умеренной, хоть и негативной.

По информации «Ведомостей», из ПИФов акций пятую неделю подряд продолжается отток средств. Одновременно с этим активный приток фиксируется в фонды облигаций и денежного рынка.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 10 июня 2025 года составляет 119,79. Это ниже уровня двухнедельной давности (120,25).

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам в очередной раз рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Среди новых размещений стоит выделить юаневые облигации ПАО «Норильский никель» серии БО-001Р-11-CNY с офертой (пут-опционом) через примерно 1,4 года. Будут выплачиваться ежемесячные фиксированные купоны. Ориентир ставки 1-го купона — не выше 7,75–8,00% годовых (ставки 2–17-го купонов будут равны ставке 1-го купона, ставки последующих купонов устанавливаются эмитентом). Расчёты по выпуску будут проходить в рублях по официальному курсу Банка России. Закрытие книги 17.06.2025 г.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Размещения Минфина
На прошлой неделе Минфин провёл рекордные размещения ОФЗ. Инвесторы приобрели облигации с погашением в 2035 году на ₽139,64 млрд (доходность по цене отсечения составила 15,5% годовых), а также облигации с погашением в 2041 году на ₽11,89 млрд (14,88%). Совокупный спрос на ОФЗ превысил ₽240 млрд. Высокий спрос на длинные гособлигации говорит о том, что инвесторы настроены оптимистично и ожидают дальнейшего снижения ключевой ставки.

✅ Инфляция
Опубликованные данные по инфляции за май подтверждают её замедление. Сезонно-сглаженная инфляция SAAR за май составила 5,3-5,5%, после апрельской 6,6%. Если данные будут и дальше отражать подобное замедление, логично ожидать снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ, которое запланировано на 25 июля.

✅ Цены на энергоносители
В дополнении ко вчерашнему посту замечу, что в случае затяжного конфликта между Ираном и Израилем и перекрытия Ормузского пролива могут вырасти цены не только на нефть, но и на СПГ, что, в частности, отразится на рынке минеральных удобрений и других сырьевых товаров.

Впрочем, прогнозы экспертов разнятся. По версии Wall Street Journal, стоимость барреля нефти в случае перекрытия пролива может вырасти до 130 долларов. Однако есть прогнозы и в «другую сторону». Так, если страны ОПЕК+ на фоне конфликта решат резко нарастить экспорт нефти, то, напротив, не исключено и падение стоимости нефти до 40 долларов за баррель.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги ФосАгро (номинал в долларах США). Срок ~2,2 года (дата погашения 18.09.2027). Выплата купонов 12 в год. Закрытие книги 24.06.25 15:00.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ ПМЭФ: разногласия по экономике
На ПМЭФ представители ЦБ, Минфина и Минэкономразвития разошлись во мнениях о состоянии российской экономики. Министр экономического развития Максим Решетников заявил, что по ощущениям бизнеса «экономика находится на грани перехода в рецессию». В ЦБ РФ не согласны с такой позицией и считают, что сейчас экономика лишь выходит из состояния перегрева. Поэтому регулятор планирует снижать ставку осторожно, сохраняя жесткую ДКП для замедления инфляции. В Минфине же текущую ситуацию в экономике осторожно называют «похолоданием». При этом отмечается, что предпринимателей не устраивает высокая ставка, на фоне которой у некоторых компаний возникли проблемы с обслуживанием долга.

✅ ПМЭФ: курс рубля
На ПМЭФ активно обсуждался курс рубля. Глава Сбербанка Герман Греф считает, что равновесным уровнем является «100 плюс» рублей за доллар. По словам главы ВТБ Андрея Костина, доллар должен стоить больше 90 рублей, а текущий курс вреден для экономики.

✅ Инфляция: прогноз президента
Владимир Путин на ПМЭФ заявил, что годовая инфляция составит 7%. С начала года (к 16 июня) накопленная инфляция составила 3,64%, с учетом индексации услуг ЖКХ – 4,5%. Таким образом, чтобы достичь желаемых 7% по инфляции к концу года, необходимо, чтобы темпы роста цен снижались длительное время.

✅ В сегменте ВДО растёт число дефолтов
На прошлой неделе проблемы с исполнением обязательств возникли сразу у нескольких эмитентов. В зоне риска нефтетрейдеры: низкая рентабельность их бизнеса создает повышенные риски в условиях высоких ставок. Котировки облигаций компаний, допустивших дефолт, на прошлой неделе пережили резкое падение, в сегменте облигаций компаний третьего эшелона наблюдалась сильная волатильность.

Этой теме я посвятил отдельный пост. Главный вывод: сектор ВДО интересен из-за высокой доходности, но чтобы снизить риски, лучше инвестировать через фонд. В частности хорошей идеей выглядит ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации».

✅ Мосбиржа вновь меняет правила расчёта доходности облигаций
С 23 июня Мосбиржа внесла изменения в расчёт доходности облигаций. Новая система вызвала недовольство инвесторов: она корректно отображает только бумаги с фиксированным купоном и датой погашения, искажая доходность по облигациям с офертой, амортизацией и флоатерам. Биржа пообещала скорректировать расчеты: с сегодняшнего дня будет показываться доходность к ближайшей оферте, а не к погашению.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги МТС серии 002Р-12. Рейтинг эмитента ruAAА. Фиксированный купон не выше 19,5% годовых. Срок обращения 5 лет (оферта через 12 месяцев). Ежемесячные купонные выплаты. Доступны неквалифицированным инвесторам. Закрытие книги сегодня в 15:00.

✅ «Что у них»
В минувшую среду ФРС сохранила процентные ставки на прежнем уровне в четвёртый раз подряд. Регулятор продолжает ждать последствий радикальных изменений политики президента Дональда Трампа и напряженности на Ближнем Востоке.

Пока тарифы Трампа привели к всплеску импорта в США, что сказалось на экономическом росте. Однако инфляция была умеренной, а рынок труда остается в приличной форме. Тем не менее, чиновники ФРС не ожидают, что это продлится долго: новые экономические прогнозы показывают, что безработица и цены в этом году вырастут больше, чем предполагалось ранее. Пауэлл: «Я думаю, трудно с уверенностью сказать, как нам следует реагировать, пока мы не увидим масштаб последствий».

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На рынке облигаций продолжается снижение доходностей, особенно заметно оно для бумаг с дюрацией выше 2,5–3 лет. В корпоративном сегменте благодаря сокращению премий за кредитный риск доходности в первом эшелоне опустились до 17–19%, во втором эшелоне спреды остаются пока повышенными, однако также сокращаются. Динамика – на прикреплённом графике.

✅ Размещения Минфина
Высокий спрос на ОФЗ сохраняется на фоне позитивных данных по инфляции и ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ в июле. Особенно это касается длинных бумаг, которые наиболее сильно реагируют на изменение ДКП.

На прошлой неделе Минфин успешно разместил облигации с погашением в 2035 году объемом ₽84,1 млрд при спросе ₽130,2 млрд. Спрос на облигации со сроком погашения в 2039 году составил ₽65,79 млрд, всего было продано бумаг на ₽29,1 млрд. Такой высокий спрос говорит об активном формировании позиций крупными участниками рынка: банками, НПФ и пр.

На третий квартал Минфин запланировал размещения ОФЗ на ₽1,5 трлн через 13 аукционов.

✅ Сигналы по ставке
Заместитель Председателя ЦБ в кулуарах Летней школы Банка России заявил, что решение по ставке в июле будет зависеть от уверенности в снижении инфляции до 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят – по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям будут позитивными, то ЦБ может рассмотреть более значимые варианты снижения, чем на заседании в июне.

Эти комментарии позитивно повлияли на рынок, т.к. они, скорее всего, отражают текущий тренд денежно-кредитной политики.

✅ Трубная металлургическая компания
Владельцам замещающих облигаций ТМК-ЗО-2027 номиналом $349,9 млн предложено отказаться от права досрочного погашения в обмен на выплату 1% от номинала. Голосование пройдет 15 июля, участвуют держатели на 3 июля.

Право на досрочное погашение возникнет у инвесторов на фоне планируемой реорганизации компании. В начале июня ТМК сообщила о планах присоединить восемь дочерних компаний к головной.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги ПАО «Газпром нефть», а именно выпуск 2-летних облигаций серии 006Р-01 в евро и выпуск серии 006Р-02 со сроком обращения 1,5 года в юанях. Номинал облигаций серии 006Р-01 - 100 евро, серии 006Р-02 - 1 тыс. юаней. По выпускам будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир ставки купонов выпуска обоих выпусков составит не выше 8,50% годовых. Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценные данные и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🐍 Год текущий: уточняю прогнозы
Я продолжаю уточнять прогнозы, которые давал в конце прошлого года. С новыми ожиданиями по ставке и курсу рубля я познакомил вас здесь. На очереди акции и облигации.

✅ Облигации

Положительные макроэкономические показатели, такие как снижение кредитования, замедление деловой активности и инфляции в мае – июне, усилили ожидания снижения ключевой ставки. В результате за 5 мес. индекс гособлигаций RGBITR показал +7,7%. В начале июня ЦБ наконец-то принял решение о некотором снижении ставки, и рост рынка продолжился.

На цену облигаций также влияет геополитическая ситуация. Любые новости о ходе переговорного процесса «двигают» рынок. Однако волатильность здесь заметно ниже, чем в акциях.

Риски, конечно, есть, но высокие доходности к погашению ограничивают снижение стоимости рублёвых облигаций. Так что период для покупки длинных ОФЗ и корпоративных облигаций сейчас довольно благоприятный.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

При реализации усреднённого сценария по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%. В позитивном сценарии инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае реализации негативного сценария рынок, вероятно, останется под сильным давлением, и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.

Что ожидаю сейчас:

Ожидания по доходности не изменились.

Что такое усреднённый, позитивный и негативный сценарий – см. мой прошлый пост на данную тематику. Там я прописал их конкретные параметры.

✅ Акции

Рынок акций не так позитивен, как рынок облигаций. После роста начала года, мы вошли в коррекцию, а затем – в боковик.

Разворот рынка к росту, вероятнее всего, произойдёт за счёт ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки. Сценарий деэскалации или завершения СВО был бы наиболее благоприятным для российского рынка, но до конца года исход переговоров мало предсказуем, а его вариации очень многообразны.

Главный риск для нашего рынка — возврат к жёсткой монетарной политике ЦБ или негативные изменения в мировой политике, включая расширение санкций.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

В усреднённом сценарии при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен достигнуть отметки 3200 пунктов (+15% к показателям декабря 2024 г.). В позитивном сценарии российский рынок может достичь отметки в 3600+ пунктов. При реализации негативного сценария следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от значений конца декабря (т.е. до 2300 пунктов).

Что ожидаю сейчас:

При усреднённом сценарии индекс Мосбиржи отыграет часть потерь, достигнув отметки 3400 пунктов (+25% с учётом дивидендов). Основной фактор роста — низкие текущие мультипликаторы и пусть медленное, но последовательное снижение ключевой ставки.

В негативном сценарии инвесторам стоит готовиться к возобновлению коррекции и снижению стоимости портфелей от 10%. Вероятно, индекс будет двигаться в район 2300 пунктов.

При благоприятном сценарии российский рынок уже в этом году обновит максимумы после СВО, уйдёт к 4000 пунктам, что с учётом дивидендов, даст около 45%.

***

Я понимаю, что мои прогнозы, особенно по акциям, могут показаться смелыми. Но я решил не осторожничать и искренне передать свои ожидания. В наш рынок я верю, и несмотря на то, что полгода уже позади, время для того, чтобы заработать на нём, у нас есть.

🐳 Вернусь к этим прогнозам в конце 2025-го, подведу итоги и поделюсь ожиданиями на следующий год. А пока, по традиции – всем удачных инвестиций!

#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Дискуссия о ставке
В рамках Финансового конгресса ЦБ РФ на пленарном заседании прошла дискуссия между Эльвирой Набиуллиной и представителями банковского сектора. Предправления Сбербанка Герман Греф привёл статистику по рынку труда, сообщив, что, несмотря на разговоры о фронтальном росте заработных плат, по данным Сбербанка, у 30% населения зарплаты сократились. Греф также заявил о рисках излишнего охлаждения экономики и призвал снизить ключевую ставку. Его поддержал предправления ВТБ Андрей Костин, предложивший пересмотреть таргет по инфляции с 4% до 8% и заявивший, что снижение ставки на 100-200 б.п. для экономики сейчас будет незаметно. По его мнению, нужен более решительный шаг.

Набиуллина парировала, что при инфляции в 8% низких ставок в экономике не будет никогда, а у бизнеса сократится горизонт планирования инвестиций. Центральный банк стремится не допустить как перегрева, так и слишком сильного охлаждения экономики, отметила она. С учётом такой риторики, а также действительно высокой текущей реальной ставки полагаю, что вероятность принятия решения о снижении ключевой ставки на заседании 25.07.2025 г. крайне высока (этому варианту я бы дал 90%).

✅ Рынок недвижимости
Коллеги изучили, как изменились продажи жилой недвижимости в 2024 году. Наиболее заметное снижение продаж в сегменте жилой недвижимости наблюдалось летом 2024 года, сразу после отмены программ льготной ипотеки. Однако впоследствии продажи стабилизировались на уровне 1,6-1,8 млн квадратных метров в месяц. То есть негативный эффект от отмены льготной ипотеки оказался преувеличен. Если сравнивать год-к-году, продажи в начале этого года даже были несколько выше. При этом цены на рынке жилой недвижимости за последние 12 месяцев выросли на 20%, за последние полгода – на 11%. Таким образом, кризиса на рынке жилой недвижимости пока не наблюдается. У отдельных компаний могут быть проблемы, но в целом сектор демонстрирует умеренно позитивную динамику.

✅ Расчёт доходности облигаций
Ранее рассказывал о том, что Мосбиржа изменила правила расчёта доходности облигаций. В результате сейчас данные по доходности и дюрации облигаций на бирже могут рассчитываться некорректно, если в НРД нет информации по оферте облигаций. Изменения также коснулись расчётов доходности флоатеров, которая теперь рассчитывается, исходя из текущей ключевой ставки до конца периода, а дюрация рассчитывается как по бумагам с фиксированной ставкой. В связи с этим инвесторам сейчас стоит быть осторожными с данными в терминале Quik и приложениях брокеров. Целесообразно дополнительно использовать данные с портала CBonds.

✅ Растёт популярность инвестиций в облигации
В июне российские инвесторы на фоне снижения доходности депозитов вложили в розничные биржевые и открытые ПИФы ₽112,86 млрд. Особой популярностью пользовались фонды облигаций — на них пришлось ₽53 млрд. Это связано с тем, что такие фонды принесли высокий доход пайщикам, который составил 15-27% по итогам первого полугодия.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе существенных изменений на рынке рублевых облигаций не произошло. Цены бумаг двигались преимущественно в боковике. Индекс гособлигаций RGBI закрыл пятничную торговую сессию с доходностью 14,6%, за вчерашний день доходность практически не поменялась. Крупные сделки в облигациях эмитентов первого эшелона проходили в течение недели с премией к кривой доходности ОФЗ в диапазоне 100-130 б.п.

✅ Инфляция
В пятницу вышли данные по инфляции за июнь, которая составила 0,2%, после 0,43% в мае и 0,40% в апреле. Годовой показатель индекса потребительских цен по итогам прошлого месяца снизился до 9,4% против 9,9% в мае.

Однако недельный ценовой принт с 1 по 7 июля составил 0,79% после 0,07% и 0,04% в предыдущие недели. Данный скачок недельной инфляции целиком и полностью обусловлен ростом тарифов ЖКХ, без учёта которых цены за указанную неделю не изменились.

Таким образом, выходящая инфляционная статистика показывает, что текущий темп роста цен находится ниже целевой отметки ЦБ РФ в 4%. Это даёт основания полагать, что на июльском заседании регулятор может ускорить шаг смягчения монетарной политики до 150-200 б.п.

✅ ЮГК
Советский районный суд Челябинска удовлетворил иск Генпрокуратуры об обращении в доход государства активов основного владельца «Южуралзолота» Николая Струкова. В числе конфискованного оказались все принадлежащие Струкову акции в ПАО «Южуралзолото группа компаний» (ЮГК) и 100% ООО «Управляющая компания ЮГК». Дополнительно суд принял решение об отстранении Струкова от должности президента УК «ЮГК».

✅ Беларусь
Минфин Беларуси объявил о новом этапе замещения еврооблигаций на локальные бумаги. Процедуру проведут в два этапа в конце августа — 21 августа заменят бумаги Belarus-2026 и Belarus-2031, а 28 августа — Belarus-2030.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений стоит выделить облигации ПАО «Газпром нефть» серии 006Р-02. Это выпуск на 1,5 года (540 дней) номиналом 1 тыс. юаней. По выпуску будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир ставки не выше 8,50% годовых. Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России. Закрытие книги 18.07.2025 г. 15:00. Нужно учитывать, что расчёты и вторичные торги будут на СПБ Бирже, в силу чего у бумаги может быть низкая ликвидность.

✅ «Что у них»
С 1 августа США вводят 30-процентные пошлины на товары из ЕС и Мексики. Трамп также заявил, что, если европейские власти решат ответить собственными тарифами, США прибавят величину этих тарифов к своим пошлинам. Несмотря на это, Евросоюз уже подготовил набор ответных тарифов на американские товары на сумму 21 миллиард евро. Экономисты оценивают, что новые тарифы могут добавить порядка 1,8 % к общему уровню цен в США, что усугубит инфляционное давление на фоне дискуссии о кредитно-денежной политике ФРС.

Разнообразие тарифов Трампа — от символических 10% до жёстких односторонних мер для отдельных партнёров — увеличивает неопределённость в цепочках поставок. Несмотря на то, что Вашингтон позиционирует меры как рычаг для заключения выгодных соглашений, их агрессивный характер может обострить противоречия и ускорить формирование региональных торговых блоков.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На фоне ожиданий инвесторов по поводу снижения ключевой ставки на долговых рынках наблюдался рост во всех сегментах бумаг. Доходность индекса RGBI снизилась на 60 базисных пунктов — до 14% (на прикреплённой картинке), доходность индекса корпоративных облигаций снизилась на 100 б. п. — до 16,3%. Десятилетние ОФЗ торгуются на уровне 14,4%.

Инвесторы настроены оптимистично, однако для рынка важно не только ближайшее решение по ставке, но и комментарии ЦБ РФ, а также прогнозы регулятора по траектории снижения ставки и ожидания по инфляции. Согласно последнему опросу аналитиков, который проводит ЦБ, в конце года ставка может составить 15–16%. Сейчас кажется, что основания для таких ожиданий есть. И, если ситуация действительно будет развиваться в этом ключе, долговой рынок должен показать ещё больший рост.

✅ Популярность облигаций растёт
На фоне ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки инвестиционные фонды на российские облигации обогнали фонды денежного рынка по притокам средств. Это произошло впервые с начала года. За неделю с 7 по 13 июля чистый приток в облигационные ПИФы составил рекордные ₽22,6 млрд против ₽8,1 млрд в фонды денежного рынка.

✅ Росгео
Росгеология досрочно произвела выплату номинальной стоимости по облигациям на ₽6 млрд рублей, по которым ранее был допущен дефолт, а также флоатера на такую же сумму, со сроком погашения в 2026 году. Данный выпуск был погашен по причине предъявления к досрочному погашению.

✅ Инвестиционные идеи
В части фондов я по-прежнему предлагаю рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Среди новых интересных размещений выделяются облигации ПАО «Абрау-Дюрсо» серии 002P-01 на ₽500 млн. Срок обращения – 1,5 года (540 дней). Купонный период – 30 дней. Тип купона – фиксированный. Ориентир по ставке купона – не выше 20% годовых (доходность – не выше 21.94% годовых). Номинальная стоимость каждой ценной бумаги – 1 000 рублей. Цена размещения – 100% от номинала. Способ размещения – открытая подписка. Закрытие книги 23.07.2025 15:00.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
ЦБ, как и прогнозировалось, снизил ключевую ставку до 18%. Но осторожный сигнал регулятора, по-видимому, несколько разочаровал рынок: длинные ОФЗ отреагировали на релиз ЦБ снижением цен в среднем на 0,5 п.п., короткие бумаги снизились примерно на 0,2 п.п. Но негатив на рынке продлился недолго – в течение получаса рынок вернулся к уровню до решения ЦБ.

✅ Комментарий к решению ЦБ
Из релиза ЦБ следует, что основная причина смягчения политики – более быстрое, чем ожидалось, снижение инфляционного давления. При этом регулятор отметил, что есть и причины для беспокойства – повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса. Устойчивая тенденция к их снижению пока не сформировалась, что может препятствовать дальнейшему замедлению инфляции (т.е. стремление бизнеса повышать отпускные цены, вызванное опасениями перед инфляцией, может разгонять эту самую инфляцию). Сейчас это является ключевым ограничением для более быстрого снижения ставки.

Согласно обновленному среднесрочному прогнозу, средняя ставка на оставшуюся часть года составит 16,3-18%, что предполагает возможность её дальнейшего снижения, но весьма умеренными темпами. Указанные параметры могут указывать, что ключевая ставка составит 14-15% к концу года. Впрочем, и пауза на уровне 18% также укладывается в этот прогноз.

✅ Дефолты в сегменте ВДО
Затянувшийся период жёсткой денежно-кредитной политики привёл к заметному увеличению дефолтов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО). В первом полугодии 2025 года обязательства не выполнили 12 эмитентов. Совокупный объём проблемных долгов составил ₽19,3 млрд. Из них более ₽14 млрд приходятся на ФПК «Гарант-Инвест».

На прошлой неделе ФПК «Гарант-Инвест» объявила о подписании соглашения по обязательствам компании. Оно позволит начать зачислять акции владельцам облигаций серии 002Р-07, которые согласились на реструктуризацию долга компании и частичный обмен его на акции.

Хотя сегмент ВДО по-прежнему предлагает высокую доходность, из-за значительных рисков инвестировать в него рекомендую через фонды. Я делаю это через ОПИФ «Высокодоходные Облигации». Подробнее о ситуации в сегменте см. здесь.

✅ Инвестиционные идеи
Среди фондов я рекомендую рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

Из новых интересных размещений стоит отметить облигации ПАО «Сибур Холдинг» — крупнейшая нефтегазохимическая компания России, один из лидеров мировой нефтехимии. Рейтинг: AAA(RU) от АКРА. Компания размещает 3,5-летние облигации с постоянным купоном. Доходность купона: значение кривой бескупонной доходности (КБД) на сроке 3,5 года плюс премия не выше 150 б.п., что соответствует доходности к погашению до 16,5%. Выплаты ежемесячные. Закрытие книги сегодня (29.07.2025 г. 15:00).

✅ «Что у них»
Популярность облигаций растёт не только в России. Международные инвесторы вложили рекордные $25,9 млрд в облигационные фонды за неделю до 22 июля. Суммарно за 13 недель подряд в мировые облигации поступило почти $220 млрд, что является очень высоким уровнем. Спрос растёт на фоне дорогих акций и благодаря ожидаемому смягчению политики центробанков.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Экономика охлаждается
Индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ в июле 2025 года составил 47 пунктов (см. прикреплённые графики), опустившись с июньского значения в 47,5 пункта. Это минимум с 2022 года. Менеджеры отмечают падение объёмов заказов и слабый рост цен. Ряд крупных компаний были даже вынуждены перейти на 3–4-дневную рабочую неделю.

Эти данные подтверждают эффективность высокой ключевой ставки, которая «замораживает» экономику. И даже несмотря на снижение ставки до 18%, денежно-кредитные условия остаются сейчас крайне жёсткими, особенно в реальном выражении. По-видимому, чтобы избежать кризисных явлений, ЦБ будет вынужден и дальше опускать ставку, причём не исключено, что на каком-то этапе темп может быть ускорен.

✅ Дефолты
Ещё одно проявление экономических трудностей — увеличение числа дефолтов среди компаний третьего эшелона. Среди эмитентов, объявивших дефолт по облигациям, — нефтетрейдеры, представители ретейла, автосервисы и даже предприятие ЖКХ. В июне был зафиксирован первый дефолт в ЦФА (новосибирская сеть автосалонов «Автосити»). И на сегодняшний день число дефолтов в ЦФА растёт.

Есть риск, что дефолты могут затронуть компании второго эшелона. Ситуацию усложняет ужесточение требований ЦБ к банкам, поэтому компаниям всё сложнее рефинансировать займы. Кроме того, в период высоких ставок контрагентам выгоднее держать средства на депозитах, нежели расплачиваться по долгам, что ставит более мелкий бизнес в уязвимое положение (некоторые эмитенты объясняли технический дефолт по своим облигациям именно задержкой выплат от их контрагентов).

Инвесторам стоит учитывать эти риски при формировании или пересмотре портфеля. Сейчас крайне важно диверсифицировать вложения, временно снижать риск. Ещё лучше в таких условиях уйти в фонд, где за счёт профессионального управления данные риски минимизируются.

✅ Итоги июля
В июле эмитенты провели 173 размещений почти на ₽880 млрд — на четверть больше, чем в июне, и в 1,6 раза больше, чем год назад. На рынке заметно возрос интерес к бумагам с фиксированным купоном. Вероятно, в августе-сентябре тренд сохранится, т.к. инвесторы стараются зафиксировать доходность на долгий срок, а заёмщики — удешевить заимствования.

✅ Инвестиционные идеи
Рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации плюс», который представляет стратегический взгляд на рынок рублёвого долга от известной российской управляющей компании. В портфеле поддерживается оптимальный баланс процентного и кредитного рисков. Фокус сделан на корпоративных облигациях с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков + инвестиции в длинные ОФЗ в тактических целях. Доходность с начала года более 21%.

Среди новых интересных размещений можно выделить облигации РЖД серии 001Р-45R со сроком обращения 3 года и 10 месяцев (1410 дней). По выпуску будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир доходности – не выше значения кривой бескупонной доходности (КБД) Московской биржи на соответствующем сроке + 135 б.п. Сбор заявок 7 августа с 11:00 до 15:00 мск.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций