🇷🇺 Ставка и перспективы рынка акций + 🇺🇸 Влияние выборов
На последнем заседании ЦБ ставка была повышена на 2%. Это решение привело к ощутимому падению рынка, хотя с 1 ноября наметился разворот (о его причинах мы поговорим позже). Возникает вопрос: что будет с рынком, если 20 декабря (дата следующего планового заседания ЦБ) ставка составит 23%?
Дмитрий Скрябин считает, что ответ на этот вопрос можно получить, проанализировав реакцию длинных ОФЗ на повышение ставки от 25 октября. Тогда повышение ключа на 2% дало повышение доходности «десятилеток» на 0,8%, что соответствует падению рынка акций ≈ на 3%. Соответственно, если 23-й ключ в декабре даст такую же реакцию в ОФЗ, то потенциал падения рынка от показателей 24 декабря может составить 3%.
Однако эта модель не учитывает эффект перетока денег с рынка акций в депозиты. Чем выше ставка, тем интереснее становятся предложения банков по размещению средств под гарантированную доходность. Этот переток трудно оценить, но чем ставка будет выше, тем больше он будет влиять на рынок акций. Поэтому, анализируя возможные последствия для рынка акций от повышения ключевой ставки до 23%, можно сказать, что коррекция составит от 3%, но скорее всего будет заметно выше.
Ещё один момент: чем интенсивнее растёт ставка, тем ближе её пик и тем активнее ЦБ будет снижать ставку после смены вектора денежно-кредитной политики. И тут внимание: компенсирующий снижение ставки рост рынка акций начнётся не в тот момент, когда ЦБ впервые снизит ставку, а в тот момент, когда рынок будет этого ожидать. А если ещё более точно, то в тот момент, когда рынок заложит то, что текущая величина ставки — это и есть её пик и больше расти она не будет.
Пока таких ожиданий нет. Появятся ли они в случае повышения ставки до 23% — неизвестно. Поначалу всё будет зависеть от комментариев ЦБ, а потом от статистики по инфляции (включая инфляционные ожидания).
Тем не менее очевидно, что чем выше ставка, тем ближе пик и тем более интенсивно будет снижение ставки после прохождения пика. Важно в этот момент быть в рынке. В противном случае вы пропустите существенную часть роста и зайдёте в рынок по более высоким ценам.
Иногда сталкиваюсь с таким вопросом: исторически перед тем, как ЦБ переходил к снижению ставки, он почти всегда делал «сильный перехайп», то есть одномоментно поднимал ставку на 3 – 4% и даже выше, а потом уже переходил к снижению. Соответственно, стоит ли ждать от ЦБ нечто подобного сейчас? То есть, он рано или поздно сильнее обычного повысит ставку и это будет означать, что пик достигнут.
Думаю, что в этот раз такого не будет. Предыдущие одномоментные резкие повышения были связаны с противодействием валютным шокам (резкому ослаблению рубля). Сейчас основная причина инфляции не в валютном шоке. Инфляцию разгоняют внутренние причины (фискальный стимул, рост доходов, сильный рынок труда). Это другая история, поэтому ориентироваться на приведённую выше «примету» сейчас не стоит. ЦБ, скорее всего, будет более плавно повышать ставку и определить её пик в этот раз будет гораздо сложнее.
Если говорить о перспективах нашего рынка акций, то не стоит забывать, что уже сегодня (в 13:00 по МСК) начнут работу избирательные участки в США, что даст старт «основному раунду» выборов президента (часть избирателей уже проголосовала по почте). Участки закроются, когда в Москве будет уже глубокая ночь.
Повлияют ли выборы в США на российский рынок акций? Возможно, но по моему мнению как минимум часть ожиданий победы Трампа уже закладывается в цены (с этим, вероятно и был связан отскок индекса с 1 ноября).
Победа Харрис является нейтральной историей для нашего рынка, но, если рынок уже заложил победу Трампа, это приведёт к соответствующей коррекции, которая не будет носить длительного и системного характера. Победа Трампа – позитив для нашего рынка (хотя часть этого позитива уже в ценах), т.к. тот обещает быструю геополитическую деэскалацию. В любом случае, уже скоро дождёмся результатов, и всё сами увидим.
Удачи всем участникам предвыборной гонки, а всем нам — продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
На последнем заседании ЦБ ставка была повышена на 2%. Это решение привело к ощутимому падению рынка, хотя с 1 ноября наметился разворот (о его причинах мы поговорим позже). Возникает вопрос: что будет с рынком, если 20 декабря (дата следующего планового заседания ЦБ) ставка составит 23%?
Дмитрий Скрябин считает, что ответ на этот вопрос можно получить, проанализировав реакцию длинных ОФЗ на повышение ставки от 25 октября. Тогда повышение ключа на 2% дало повышение доходности «десятилеток» на 0,8%, что соответствует падению рынка акций ≈ на 3%. Соответственно, если 23-й ключ в декабре даст такую же реакцию в ОФЗ, то потенциал падения рынка от показателей 24 декабря может составить 3%.
Однако эта модель не учитывает эффект перетока денег с рынка акций в депозиты. Чем выше ставка, тем интереснее становятся предложения банков по размещению средств под гарантированную доходность. Этот переток трудно оценить, но чем ставка будет выше, тем больше он будет влиять на рынок акций. Поэтому, анализируя возможные последствия для рынка акций от повышения ключевой ставки до 23%, можно сказать, что коррекция составит от 3%, но скорее всего будет заметно выше.
Ещё один момент: чем интенсивнее растёт ставка, тем ближе её пик и тем активнее ЦБ будет снижать ставку после смены вектора денежно-кредитной политики. И тут внимание: компенсирующий снижение ставки рост рынка акций начнётся не в тот момент, когда ЦБ впервые снизит ставку, а в тот момент, когда рынок будет этого ожидать. А если ещё более точно, то в тот момент, когда рынок заложит то, что текущая величина ставки — это и есть её пик и больше расти она не будет.
Пока таких ожиданий нет. Появятся ли они в случае повышения ставки до 23% — неизвестно. Поначалу всё будет зависеть от комментариев ЦБ, а потом от статистики по инфляции (включая инфляционные ожидания).
Тем не менее очевидно, что чем выше ставка, тем ближе пик и тем более интенсивно будет снижение ставки после прохождения пика. Важно в этот момент быть в рынке. В противном случае вы пропустите существенную часть роста и зайдёте в рынок по более высоким ценам.
Иногда сталкиваюсь с таким вопросом: исторически перед тем, как ЦБ переходил к снижению ставки, он почти всегда делал «сильный перехайп», то есть одномоментно поднимал ставку на 3 – 4% и даже выше, а потом уже переходил к снижению. Соответственно, стоит ли ждать от ЦБ нечто подобного сейчас? То есть, он рано или поздно сильнее обычного повысит ставку и это будет означать, что пик достигнут.
Думаю, что в этот раз такого не будет. Предыдущие одномоментные резкие повышения были связаны с противодействием валютным шокам (резкому ослаблению рубля). Сейчас основная причина инфляции не в валютном шоке. Инфляцию разгоняют внутренние причины (фискальный стимул, рост доходов, сильный рынок труда). Это другая история, поэтому ориентироваться на приведённую выше «примету» сейчас не стоит. ЦБ, скорее всего, будет более плавно повышать ставку и определить её пик в этот раз будет гораздо сложнее.
Если говорить о перспективах нашего рынка акций, то не стоит забывать, что уже сегодня (в 13:00 по МСК) начнут работу избирательные участки в США, что даст старт «основному раунду» выборов президента (часть избирателей уже проголосовала по почте). Участки закроются, когда в Москве будет уже глубокая ночь.
Повлияют ли выборы в США на российский рынок акций? Возможно, но по моему мнению как минимум часть ожиданий победы Трампа уже закладывается в цены (с этим, вероятно и был связан отскок индекса с 1 ноября).
Победа Харрис является нейтральной историей для нашего рынка, но, если рынок уже заложил победу Трампа, это приведёт к соответствующей коррекции, которая не будет носить длительного и системного характера. Победа Трампа – позитив для нашего рынка (хотя часть этого позитива уже в ценах), т.к. тот обещает быструю геополитическую деэскалацию. В любом случае, уже скоро дождёмся результатов, и всё сами увидим.
Удачи всем участникам предвыборной гонки, а всем нам — продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Рынок акций РФ. Перспективы
Результаты последнего голосования на нашем канале показывают, что большинство читателей считают российский рынок акций очень привлекательным. Аналогичное голосование я проводил 1,5 года назад, и тогда Россия тоже победила, но с меньшим отрывом. Значит, количество инвесторов, которые верят в российский рынок, растёт, и, думаю, им будет интересно, если я поделюсь нашим видением на его среднесрочные перспективы. Сделаю я это в формате ответа на два самых частых вопроса: нужно ли покупать сейчас и что будет на горизонте 2 лет. Давайте начнём…
Стоит ли инвестировать в рынок сейчас?
Учитывая текущие ставки по депозитам и денежному рынку, этот вопрос особенно актуален. Но мой ответ однозначен: конечно, нужно покупать.
Дело не только в традиционных недостатках депозитов, которые замораживают деньги на длительный срок, а при досрочном закрытии могут привести к потере процентов. Дело в традиционных плюсах акций. А конкретно в том, что на длительном горизонте доходность российских акций всегда выигрывает у депозитов. И какие бы не были ставки в банках прямо сейчас, долгосрочно акции всё равно покажут более высокую доходность. Это правило работает всегда и без исключений.
На это можно возразить: пусть долгосрочно акции и приносят больше прибыли, но если сейчас банки предлагают такие высокие ставки, то почему бы не воспользоваться этой возможностью? Что мешает нам заработать на депозитах, а затем, когда ЦБ начнёт смягчать ДКП, уйти в акции и получать доходность уже там?
Проблема такого подхода заключается в том, что рынок акций никогда не растет равномерно. В начале ноября рынок стал закладывать в цены победу Трампа. Когда стало очевидно, что Трамп побеждает, рост ускорился, но очень быстро перешёл из резкого в консервативный. Кто в итоге получил максимальную выгоду? Тот, кто уже с конца октября был в рынке, а совсем не тот, кто 6 ноября закрывал депозит и перекладывался в акции.
Впереди нас ждёт ещё много подобных взлётов. В частности, когда-нибудь рынок начнёт закладывать перемирие и рано или поздно оно действительно случится. Отскок рынка будет несравним с нынешним. Полагаю, что реакция первых двух дней будет от +10%, что является полугодовой доходностью текущих ставок по депозитам. Полугодовая доходность – за два дня. Интересно? Но есть нюанс: все сливки снимут те, кто уже будут в рынке, а не те, кто начнут прыгать в последний вагон уходящего поезда.
Я не знаю, как долго ЦБ будет повышать ставку и сколько ещё банки будут предлагать клиентам высокие проценты по вкладам. Но я точно знаю, где рынок акций возьмёт «топливо» для роста. Из тех же вкладов и фондов денежного рынка. Стоимость СЧА БПИФов денежного рынка, обращающихся на Московской бирже, уже превысила ₽700 млрд. На депозитах, понятно, ещё больше.
Когда произойдёт разворот ставки (точнее, когда этот разворот начнёт прайсить рынок), начнётся переток средств из денежного рынка биржи и депозитов в акции. Чтобы «поймать» весь этот рост, необходимо будет уже быть в рынке.
И последнее по этому вопросу. Посмотрите на прикреплённый график. Оранжевая линия – индекс Мосбиржи. Чёрная – тот же индекс, только без 10 лучших дней, на которые приходился максимальный рост индекса. Проще говоря, если вы за 12 лет пропустили (не находились в рынке) всего лишь эти 10 дней, то вы получите существенно меньшую доходность. Разницу можете оценить сами.
Это лишний раз подтверждает, что важно быть в рынке всегда. Если вы не хотите пропустить одну из самых высоких исторических доходностей, которые может предложить российский рынок инвестиций, то вы должны быть в акциях вчера, сегодня, завтра и далее.
Таково основное правило рынка акций (и не только российского): чтобы долгосрочно зарабатывать на нём, и зарабатывать много, нужно просто быть там. Правило, на самом деле, простое. Может, именно про него так часто забывают?
#Рынок_Акций
Продолжение🔻
Результаты последнего голосования на нашем канале показывают, что большинство читателей считают российский рынок акций очень привлекательным. Аналогичное голосование я проводил 1,5 года назад, и тогда Россия тоже победила, но с меньшим отрывом. Значит, количество инвесторов, которые верят в российский рынок, растёт, и, думаю, им будет интересно, если я поделюсь нашим видением на его среднесрочные перспективы. Сделаю я это в формате ответа на два самых частых вопроса: нужно ли покупать сейчас и что будет на горизонте 2 лет. Давайте начнём…
Стоит ли инвестировать в рынок сейчас?
Учитывая текущие ставки по депозитам и денежному рынку, этот вопрос особенно актуален. Но мой ответ однозначен: конечно, нужно покупать.
Дело не только в традиционных недостатках депозитов, которые замораживают деньги на длительный срок, а при досрочном закрытии могут привести к потере процентов. Дело в традиционных плюсах акций. А конкретно в том, что на длительном горизонте доходность российских акций всегда выигрывает у депозитов. И какие бы не были ставки в банках прямо сейчас, долгосрочно акции всё равно покажут более высокую доходность. Это правило работает всегда и без исключений.
На это можно возразить: пусть долгосрочно акции и приносят больше прибыли, но если сейчас банки предлагают такие высокие ставки, то почему бы не воспользоваться этой возможностью? Что мешает нам заработать на депозитах, а затем, когда ЦБ начнёт смягчать ДКП, уйти в акции и получать доходность уже там?
Проблема такого подхода заключается в том, что рынок акций никогда не растет равномерно. В начале ноября рынок стал закладывать в цены победу Трампа. Когда стало очевидно, что Трамп побеждает, рост ускорился, но очень быстро перешёл из резкого в консервативный. Кто в итоге получил максимальную выгоду? Тот, кто уже с конца октября был в рынке, а совсем не тот, кто 6 ноября закрывал депозит и перекладывался в акции.
Впереди нас ждёт ещё много подобных взлётов. В частности, когда-нибудь рынок начнёт закладывать перемирие и рано или поздно оно действительно случится. Отскок рынка будет несравним с нынешним. Полагаю, что реакция первых двух дней будет от +10%, что является полугодовой доходностью текущих ставок по депозитам. Полугодовая доходность – за два дня. Интересно? Но есть нюанс: все сливки снимут те, кто уже будут в рынке, а не те, кто начнут прыгать в последний вагон уходящего поезда.
Я не знаю, как долго ЦБ будет повышать ставку и сколько ещё банки будут предлагать клиентам высокие проценты по вкладам. Но я точно знаю, где рынок акций возьмёт «топливо» для роста. Из тех же вкладов и фондов денежного рынка. Стоимость СЧА БПИФов денежного рынка, обращающихся на Московской бирже, уже превысила ₽700 млрд. На депозитах, понятно, ещё больше.
Когда произойдёт разворот ставки (точнее, когда этот разворот начнёт прайсить рынок), начнётся переток средств из денежного рынка биржи и депозитов в акции. Чтобы «поймать» весь этот рост, необходимо будет уже быть в рынке.
И последнее по этому вопросу. Посмотрите на прикреплённый график. Оранжевая линия – индекс Мосбиржи. Чёрная – тот же индекс, только без 10 лучших дней, на которые приходился максимальный рост индекса. Проще говоря, если вы за 12 лет пропустили (не находились в рынке) всего лишь эти 10 дней, то вы получите существенно меньшую доходность. Разницу можете оценить сами.
Это лишний раз подтверждает, что важно быть в рынке всегда. Если вы не хотите пропустить одну из самых высоких исторических доходностей, которые может предложить российский рынок инвестиций, то вы должны быть в акциях вчера, сегодня, завтра и далее.
Таково основное правило рынка акций (и не только российского): чтобы долгосрочно зарабатывать на нём, и зарабатывать много, нужно просто быть там. Правило, на самом деле, простое. Может, именно про него так часто забывают?
#Рынок_Акций
Продолжение🔻
🔺Начало поста
Каковы перспективы рынка в ближайшие два – три года?
Часто можно услышать, что российский рынок акций станет привлекательным для инвестиций только тогда, когда ставка начнет снижаться. Главная проблема мол в том, что мы не знаем когда будет это «когда». Мне кажется, что это ошибочный тезис. Не важно, когда ставка пойдёт вниз. Важно, когда она достигнет пика. И, вероятно, к этому мы уже близки.
Я ожидаю, что пиковая ставка в текущем цикле будет установлена на заседании ЦБ в феврале или марте следующего года (по плану заседания состоятся 14.02.2025 г. и 21.03.2025 г.). Скорее всего, пиковое значение окажется где-то в районе 24%. Дальше ДКП изменится начнётся устойчивый рост рынка. И, так как текущая коррекция «съела» полгода «органического роста», восстановление будет стремительным.
Сразу подчеркну два важных момента. Первый – приведённые параметры (пик 24% в марте) условны. Сейчас я поставил бы на этот вариант, но данный прогноз не отлит в бронзе и, под влиянием макростатистики и прочих событий, он может быть пересмотрен в ту или иную сторону. Следите за каналом, буду делиться аналитикой и, возможно, ещё уточню свою позицию.
Второй момент: ставка – это не единственный фактор, влияющий на рынок. В разных вариантах геополитической разрядки наш рынок может показать хороший рост и при текущих высоких уровнях ставки. Вообще, российский рынок акций сейчас напоминает сжатую пружину, которая ждёт любую возможность, чтобы высвободить накопившуюся энергию. И рано или поздно, в силу смены вектора ДКП или по иным причинам, такая возможность представится.
Хорошо, рынок должен вырасти. Но на какую доходность на горизонте двух – трёх лет можно рассчитывать, если купить его по текущим ценам?
Давайте взглянем на прикреплённую картинку. Там приведён расчёт. Он не учитывает реакцию на геополитическую разрядку. Я верю, что последняя будет, но слишком много разных вариантов и совершенно непредсказуем тайминг. Поэтому этот фактор игнорируем. В качестве драйвера рассматриваем только нормализацию ставки.
Что означает «нормализация ставки»? Это модель, при которой инфляция во второй половине 2026 г. приближается к 4%, а ключевая ставка становится 7%. В таком сценарии доходность 10-летних ОФЗ падает до 11% (против ≈ 16% сейчас). Прирост стоимости бумаг составит 63%. Выглядит интересно. Но потенциал у рынка акций ещё выше.
По показателю Капитализация/Прибыль рынок вырастит с нынешних 3,7х до среднеисторической отметки в 6х. По капитализации это даст рост почти в два раза. Прибавим сюда полученные и реинвестированные дивиденды и получим потенциал роста в 120% от текущего уровня. За два с небольшим года. Передавайте привет нынешним ставкам по вкладам!
Ещё раз: в расчёте не учтён геополитический риск, хотя логично предположить, что на горизонте двух с лишним лет этот риск как минимум сократится. Помимо геополитики есть ещё один драйвер роста, который не был учтён. Речь идёт о том, что с точки зрения движения капитала, Россия представляет собой замкнутый контур, внутри которого растёт денежная масса. Этой увеличивающейся массе нужно куда-то деваться и, наверняка, её часть придёт на рынок акций, ещё больше увеличив стоимость активов.
За счёт этого мы можем получить оценку рынка не в шесть прибылей к концу 2026 г., а в семь или даже восемь. Соответственно, это ещё больше увеличит его потенциально возможную доходность.
Резюмирую: я вижу высокий потенциал у нашего рынка акций на ближайшие 3 года. Ещё раз напоминаю, что на максимальный доход смогут рассчитывать те инвесторы, которые уже сейчас в рынке. Те, кто будут «забегать» на подъёме, пропустят как минимум часть роста. Причём самую важную часть, когда рынок будет прирастать самыми высокими темпами.
Но, в конечном итоге, каждый сам решает, забронировать билет заранее, или пытаться «договориться с проводницей» за минуту до отправления поезда. Рынок даёт возможность заработать всем, но никого и никогда не ждёт...
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#Рынок_Акций
Каковы перспективы рынка в ближайшие два – три года?
Часто можно услышать, что российский рынок акций станет привлекательным для инвестиций только тогда, когда ставка начнет снижаться. Главная проблема мол в том, что мы не знаем когда будет это «когда». Мне кажется, что это ошибочный тезис. Не важно, когда ставка пойдёт вниз. Важно, когда она достигнет пика. И, вероятно, к этому мы уже близки.
Я ожидаю, что пиковая ставка в текущем цикле будет установлена на заседании ЦБ в феврале или марте следующего года (по плану заседания состоятся 14.02.2025 г. и 21.03.2025 г.). Скорее всего, пиковое значение окажется где-то в районе 24%. Дальше ДКП изменится начнётся устойчивый рост рынка. И, так как текущая коррекция «съела» полгода «органического роста», восстановление будет стремительным.
Сразу подчеркну два важных момента. Первый – приведённые параметры (пик 24% в марте) условны. Сейчас я поставил бы на этот вариант, но данный прогноз не отлит в бронзе и, под влиянием макростатистики и прочих событий, он может быть пересмотрен в ту или иную сторону. Следите за каналом, буду делиться аналитикой и, возможно, ещё уточню свою позицию.
Второй момент: ставка – это не единственный фактор, влияющий на рынок. В разных вариантах геополитической разрядки наш рынок может показать хороший рост и при текущих высоких уровнях ставки. Вообще, российский рынок акций сейчас напоминает сжатую пружину, которая ждёт любую возможность, чтобы высвободить накопившуюся энергию. И рано или поздно, в силу смены вектора ДКП или по иным причинам, такая возможность представится.
Хорошо, рынок должен вырасти. Но на какую доходность на горизонте двух – трёх лет можно рассчитывать, если купить его по текущим ценам?
Давайте взглянем на прикреплённую картинку. Там приведён расчёт. Он не учитывает реакцию на геополитическую разрядку. Я верю, что последняя будет, но слишком много разных вариантов и совершенно непредсказуем тайминг. Поэтому этот фактор игнорируем. В качестве драйвера рассматриваем только нормализацию ставки.
Что означает «нормализация ставки»? Это модель, при которой инфляция во второй половине 2026 г. приближается к 4%, а ключевая ставка становится 7%. В таком сценарии доходность 10-летних ОФЗ падает до 11% (против ≈ 16% сейчас). Прирост стоимости бумаг составит 63%. Выглядит интересно. Но потенциал у рынка акций ещё выше.
По показателю Капитализация/Прибыль рынок вырастит с нынешних 3,7х до среднеисторической отметки в 6х. По капитализации это даст рост почти в два раза. Прибавим сюда полученные и реинвестированные дивиденды и получим потенциал роста в 120% от текущего уровня. За два с небольшим года. Передавайте привет нынешним ставкам по вкладам!
Ещё раз: в расчёте не учтён геополитический риск, хотя логично предположить, что на горизонте двух с лишним лет этот риск как минимум сократится. Помимо геополитики есть ещё один драйвер роста, который не был учтён. Речь идёт о том, что с точки зрения движения капитала, Россия представляет собой замкнутый контур, внутри которого растёт денежная масса. Этой увеличивающейся массе нужно куда-то деваться и, наверняка, её часть придёт на рынок акций, ещё больше увеличив стоимость активов.
За счёт этого мы можем получить оценку рынка не в шесть прибылей к концу 2026 г., а в семь или даже восемь. Соответственно, это ещё больше увеличит его потенциально возможную доходность.
Резюмирую: я вижу высокий потенциал у нашего рынка акций на ближайшие 3 года. Ещё раз напоминаю, что на максимальный доход смогут рассчитывать те инвесторы, которые уже сейчас в рынке. Те, кто будут «забегать» на подъёме, пропустят как минимум часть роста. Причём самую важную часть, когда рынок будет прирастать самыми высокими темпами.
Но, в конечном итоге, каждый сам решает, забронировать билет заранее, или пытаться «договориться с проводницей» за минуту до отправления поезда. Рынок даёт возможность заработать всем, но никого и никогда не ждёт...
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#Рынок_Акций
Инфляция в России с 12 по 18 ноября составила 0,37%, что несколько выше показателя предыдущей недели в 0,30%. В годовом пересчёте сезонно-скорректированная инфляция получается порядка 11%, и, судя по всему, итоговые цифры по ноябрю будут далеко не оптимистичными. Таким образом, оптически снижения темпов инфляции не наблюдается. Нет изменений и по инфляционным ожиданиям. Мы по-прежнему на их пике, если смотреть с начала года.
Это служит ещё одним веским аргументом в пользу того, что на заседании 20 декабря Центральный банк повысит ставку. Очевидно, что повышение ключа до 22% уже в цене рынка (в этом мало кто сомневается), но ставка может быть повышена и до 23%, а это рынок пока ещё не закладывает в цены.
Геополитическая обстановка также остается напряженной. Стороны, что называется, повышают ставки и, вероятно, это продлится как минимум до 20 января (дата инаугурации нового президента США). Таким образом, на ближайшие два месяца сохранится повышенный геополитический риск для нашего рынка.
Таким образом, два важнейших фактора, которые сейчас определяют динамику рынка – это ставка и геополитика. Поэтому, вероятно, имеет смысл рассмотреть эти факторы на чуть более отдалённую перспективу. Если с повышением ставки 20 декабря и вероятностью геополитических обострений до вступления Трампа в должность многие уже смерились, то дальше в плане прогнозов начинается terra incognita.
По мнению Дмитрия Скрябина, оба этих фактора имеют четкие временные ориентиры, когда можно ожидать переломных моментов.
Ближайшая точка перелома в геополитике — 20 января, когда появится вероятность того, что эскалация прекратится и появятся первые признаки стабилизации.
Точкой перелома в плане ставки могут стать 16 февраля или 22 марта следующего года — первые два плановых заседания ЦБ в 2025 году. Переломными они могут стать в плане того, что ставка останется на прежнем уровне и выйдет на плато (т.е. участникам рынка станет понятно, что сложившаяся к тому моменту ставка — это и есть пик).
Почему это вполне вероятный сценарий? Потому что даже текущая ставка в 21% уже является предельно жёсткой. Дальнейшего пространства для значительного повышения ставки без существенного ущерба для экономики попросту нет. В противном случае возникает опасность сваливания экономики в рецессию, что вызовет серьёзные проблемы с наполнением рекордного бюджета следующего года (если, конечно, вдруг резко не взлетят цены на нефть, что маловероятно при президенстве Трампа).
Поэтому переломное решение ЦБ, когда ставка не будет повышена и станет ясно, что в текущем цикле она больше не будет расти, уже близко. Думаю, мы увидим его в течение пяти следующих месяцев.
Значит ли это, что на горизонте ближайших двух месяцев хороших новостей не предвидится и на новогоднее ралли можно не рассчитывать? Не совсем. Я вот лично – рассчитываю, хотя, скорее всего, в этом году оно будет довольно скромным (если вдруг не вмешается геополитика).
Во-первых, 20 декабря ЦБ может принять более мягкое решение, чем ожидают. Он может повысить ставку, но незначительно, или даже взять паузу.
Во-вторых, в конце года ожидаются значительные дивиденды. Из крупного – это ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Полюс, Новатэк и Хэдхантер. Да, есть вероятность, что существенная часть этих денег не придёт в рынок акций, но, как минимум, профучастники полученные средства реинвестируют.
Поэтому декабрь может быть позитивным для рынка акций, и сейчас есть хорошая возможность купить, даже на не очень длительный период.
Всем удачных сделок и продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инвестиционный кейс Газпрома
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
✔️ Цены на газ в долларах остаются на высоком уровне.
✔️ Объём экспорта остаётся значительным, и в 2024 году он только растёт.
✔️ Девальвация рубля оказывает положительное влияние на финансовые показатели компании.
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
✔️ Растёт экспорт газа по «Силе Сибири». В 2023 году он составил 22,7 миллиарда кубометров, в текущем году ожидается 30 миллиардов кубометров, а в следующем — 38 миллиардов. Это, конечно, не Европа, но выручку компания наращивает.
✔️ Эффективная кадровая политика. В условиях жёсткого рынка, расходы компании на фонд оплаты труда выросли всего на 2%. Но следует оговориться, что CapEx компании находится на высоком уровне, поэтому, возможно, в следующем году от Газпрома следует ждать какой-то оптимизации.
✔️ Ценовые факторы. Стоимость газа на рынке растёт, а рубль ослаб. Плюс история с ООО «Сахалинская энергия», которая с конца второго квартала добавляет положительный результат в EBITDA Газпрома.
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
♟ Как рынок акций отреагирует на решение по ставке?
В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.
Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.
Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.
Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.
Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.
В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?
По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.
Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.
Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.
Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.
🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…
Хороших всем нам новостей!
#Рынок_Акций
В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.
Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.
Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.
Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.
Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.
В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?
По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.
Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.
Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.
Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.
🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…
Хороших всем нам новостей!
#Рынок_Акций
Перспективы рынка акций
Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.
Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).
Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.
В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.
В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём.
Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.
Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.
Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.
Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.
Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).
Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.
Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…
Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.
#Рынок_Акций
Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.
Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).
Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.
В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.
В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём.
Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.
Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.
Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.
Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.
Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).
Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.
Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…
Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.
#Рынок_Акций
В свете макроэкономических сценариев, о которых я говорил в прошлом посте, позвольте представить своё видение перспектив основных активов российского фондового рынка на 2025 год.
☑️ Облигации
В 2024 году денежный рынок стал, пожалуй, лучшим инвестиционным инструментом по соотношению доходности и риска. Пришло ли время перекладываться в акции и облигации? Пока я не вижу к этому предпосылок, ведь регулятору так и не удалось взять инфляцию под контроль.
Рынок облигаций в 2024 году претерпел значительную коррекцию. Спешка в плане смены позиционирования на облигации была бы оправдана, если бы мы понимали, что рынок вот-вот начнёт закладывать резкое снижение ключевой ставки. Но пока предпосылок к этому нет.
Тем не менее, я считаю, что постепенное увеличение доли облигаций в портфеле сейчас вполне оправдано. Почему? Причина в том, что текущие высокие доходности к погашению уже являются ограничивающим фактором для снижения стоимости портфелей, а потому именно сейчас складывается удачный момент для входа в рынок.
На что могут рассчитывать инвесторы в облигации в 2025 г.?
Прогнозирование в области облигаций всегда сопряжено с высокой степенью неопределенности, так как для этого рынка характерен широкий разброс вероятностей. Это обусловлено сочетанием возможностей сужения и расширения кредитных спредов, а также вариантов изменения политики ЦБ РФ, причём не только в части ставок.
Тем не менее можно предположить, что при реализации усреднённого сценария (см. прошлый пост) по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%, что значительно выше доходности депозитов. Высокие ожидаемые результаты обусловлены в том числе высокими текущими доходностями к погашению.
В позитивном сценарии (см. прошлый пост) инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае же реализации негативного сценария (см. прошлый пост) рынок, вероятно, останется под сильным давлением и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.
☑️ Акции
Наш рынок акций большую часть года оставался под давлением геополитики, санкций, ужесточения монетарной политики, снижения мировых цен на нефть и ухода инвесторов в менее рисковые активы. Это был настоящий «идеальный шторм»!
По итогу форвардный мультипликатор P/E индекса Мосбиржи снизился до 3,4x, что на 44% ниже среднего значения 6,1х в 2013–2024 годах.
Сейчас, по моему мнению, разворот к росту возможен даже в случае выхода ключевой ставки на плато. Не нужно ждать начала периода снижения ставки, достаточно убеждения, что ЦБ не будет в текущих условиях продолжать её повышать. Системный рост может начаться, когда рынок начнёт закладывать этот сценарий.
Дополнительно рынок будет зависеть от геополитических ожиданий. Причём, как минимум в первой половине года, фактор геополитики будет играть даже бОльшую роль, чем ставка.
На что могут рассчитывать инвесторы в акции в 2025 г.?
При реализации негативного сценария (см. прошлый пост) следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от текущих значений. В случае, если на это наложится ещё и отсутствие позитивных геополитических новостей, падение будет ещё более значительным.
В усреднённом сценарии (см. прошлый пост) при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен отыграть как минимум часть потерь 2024 года, достигнув отметки 3200 пунктов (+15%). Основной фактор роста — низкие мультипликаторы, высокая дивидендная доходность, уверенность в том, что ключевая ставка не будет расти.
В позитивном сценарии (см. прошлый пост) российский рынок вернётся к уровням весны 2024 года и превзойдёт их. Индекс Мосбиржи может достичь отметки в 3600 пунктов, а на позитивных геополитических ожиданиях уйти и выше. Потенциал роста в этом варианте от 30%.
Таковы мои прогнозы. Остаётся только надеется, что реальностью станут именно позитивные ожидания. И что-то на уровне интуиции подсказывает мне, что есть большие шансы, что в 2025 г. всё будет именно так. Остаюсь с вами в Новом Году и по традиции желаю всем нам удачи!
#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Несмотря на оптимистичное начало, прошедший год для рынка акций был непростым. Оглядываясь на свой прогноз, составленный в декабре 2023 года, следует признать, что хотя в целом он соответствовал реальности (фактические показатели индекса 2024 г. укладываются в пессимистический сценарий прогноза), я ошибся в одном, но очень важном тезисе, а именно — в предположении относительно начала снижения ставки ЦБ.
В своем прогнозе я рассчитывал на снижение ставки со второй половины 2024 года. Опирался я при этом на макропрогноз от самого ЦБ, который ожидал среднегодовой ставки в диапазоне 13,5–15,5%, что при тогдашней ставке 16% предполагало её снижение в течение года. Но всё получилось иначе.
Теперь пришло время поделиться своими мыслями о перспективах рынка акций на 2025 год.
Я считаю, что ключевая ставка сейчас близка к максимальному значению в этом цикле. Есть даже вероятность, что она уже достигла пика, но это, по моему мнению, не базовый сценарий и, возможно, нас ждёт ещё одно – два повышения. После этого ставка выйдет на плато, а затем ЦБ перейдёт к её снижению. При этом первые решения о снижении ставки мы (опять же по моему мнению) увидим в текущем году.
В отличие от прошлых периодов смягчения денежно-кредитной политики (2008, 2014, 2020 годы), я не ожидаю быстрого снижения ставки. Видимо, весь 2025 г. она будет оставаться на достаточно высоком уровне, но для разворота рынка акций это не так уж и принципиально. Важна уверенность в том, что пик пройден, и полагаю, что эта уверенность в 2025 г. обязательно появится.
Подробный прогноз по ставке в различных сценариях смотрите здесь.
Ещё один важный параметр, который продолжает сильно влиять на наш рынок, — это цена на нефть. Эксперты ждут, что в 2025 г. спрос на нефть в мире увеличится, но это увеличение, скорее всего, будет перекрыто ростом добычи в рамках согласованного в декабре плана ОПЕК+.
Существует реальный риск появления на рынке избытка предложения из-за роста американской добычи при новой администрации США. Значительным риском остаётся выход ряда стран из сделки ОПЕК+, так как всё больше акторов неудовлетворены политикой картеля.
Для нас это сложная ситуация, так как в бюджете на 2025 год заложена цена за баррель Urals в размере $69,7. При падении цены ниже этой отметки возможно ослабление рубля и, как следствие, рост инфляции и ответные действия ЦБ по поддержанию высокого уровня ставки.
За счёт чего может вырасти рынок акций в таких непростых условиях? Полагаю, что при «фиксации пика» по ставке и её дальнейшем снижении в акции начнут перетекать средства из менее рискованных инструментов.
На конец 2024 года в фондах денежного рынка находилось более ₽1 трлн. Это быстрые деньги, которые могут быть в любой момент инвестированы в рынок. Дополнительно в рынок скорее всего будут переходить часть средств из депозитов, по мере истечения срока вкладов, открытых под повышенные проценты. Эти деньги могут обеспечить рынку более долгосрочный дополнительный рост.
Чтобы оценить долгосрочные перспективы рынка, можно использовать график с расхождением динамики акций и денежной массы в России (наличные деньги в обращении и безналичные средства резидентов РФ, как организаций, так и физлиц), хотя обычно между ними наблюдается высокая корреляция. В условиях ограниченных внешних потоков капитала фактор внутренней ликвидности играет ключевую роль в долгосрочной оценке активов.
График приведён на прикреплённой картинке.
#Рынок_Акций
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
✔️ Риски
Основные угрозы для нашего рынка акций в 2025 году включают в себя:
• Снижение цен на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетом. Это может привести к новым налоговым «донастройкам», ослаблению рубля и росту инфляции.
• Реализация негативного макроэкономического сценария. Напомню, данный сценарий предполагает, что ставка будет расти весь 2025 г., что, по сути, обнулит (точнее, отложит на более длительный срок) все перспективы рынка акций.
• Провал надежд на геополитическую деэскалацию в 2025 году и дальнейшее обострение отношений между основными державами на мировой арене.
Однако даже сценарий деэскалации несёт в себе определённые риски. Одним из них является выпуск средств нерезидентов со счетов типа «С» в обмен, скажем, на снятие санкций или разблокировку золотовалютных резервов РФ. На коротком промежутке, особенно если не будет продуман какой-то ограничительный механизм, такие меры могут довольно сильно обрушить рынок.
✔️ Перспективные эмитенты
Какие эмитенты представляются наиболее перспективными в настоящее время?
• Банковский сектор выигрывает во многих макроэкономических сценариях, включая негативные. Выделю здесь Сбер и Т-Технологии.
• Крупные IT-компании демонстрируют быстрый рост и устойчивый бизнес, даже в условиях общего экономического спада. Среди них выделяю Ozon, Яндекс и Хэдхантер.
• Норникель может быть интересен как ставка на ослабление рубля. Вероятно, в 2025 г. мы увидим восстановление цен на корзину металлов (никель, медь, платина, палладий). Плюс в 2025 г. у компании ожидается значительное сокращение капитальных затрат.
• ИКС 5 может стать привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на инфляционные сценарии. Исторически у ретейлеров получалось перекладывать реальный рост цен на потребителя, сохраняя тем самым маржинальность бизнеса. При этом ИКС 5 выглядит сейчас наиболее интересно среди прочих российских ретейлеров. Кроме того, после завершения процедуры выкупа нераспределенных акций у голландского юрлица мы ожидаем выплаты накопленных дивидендов. Вероятно, это произойдёт уже летом этого года, а размер дивидендов составит 400–450 рублей на акцию (доходность 13 – 15% от текущей цены).
В качестве дополнительных идей можно рассмотреть Лукойл, Аэрофлот и АФК Система.
Краткое описание идей представлено на прикреплённой картинке.
Могут ли идеи меняться и появляться новые в течение года? Безусловно. Скорее всего именно так и будет. Поэтому следите за изменениями в Модельном портфеле на ТОП-10 российских имён (публикуется на канале еженедельно). Если что-то в текущих взглядах поменяется, именно там это будет опубликовано в первую очередь.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Эдуарда Харина и Дмитрия Скрябина.
#Рынок_Акций
Основные угрозы для нашего рынка акций в 2025 году включают в себя:
• Снижение цен на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетом. Это может привести к новым налоговым «донастройкам», ослаблению рубля и росту инфляции.
• Реализация негативного макроэкономического сценария. Напомню, данный сценарий предполагает, что ставка будет расти весь 2025 г., что, по сути, обнулит (точнее, отложит на более длительный срок) все перспективы рынка акций.
• Провал надежд на геополитическую деэскалацию в 2025 году и дальнейшее обострение отношений между основными державами на мировой арене.
Однако даже сценарий деэскалации несёт в себе определённые риски. Одним из них является выпуск средств нерезидентов со счетов типа «С» в обмен, скажем, на снятие санкций или разблокировку золотовалютных резервов РФ. На коротком промежутке, особенно если не будет продуман какой-то ограничительный механизм, такие меры могут довольно сильно обрушить рынок.
Какие эмитенты представляются наиболее перспективными в настоящее время?
• Банковский сектор выигрывает во многих макроэкономических сценариях, включая негативные. Выделю здесь Сбер и Т-Технологии.
• Крупные IT-компании демонстрируют быстрый рост и устойчивый бизнес, даже в условиях общего экономического спада. Среди них выделяю Ozon, Яндекс и Хэдхантер.
• Норникель может быть интересен как ставка на ослабление рубля. Вероятно, в 2025 г. мы увидим восстановление цен на корзину металлов (никель, медь, платина, палладий). Плюс в 2025 г. у компании ожидается значительное сокращение капитальных затрат.
• ИКС 5 может стать привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на инфляционные сценарии. Исторически у ретейлеров получалось перекладывать реальный рост цен на потребителя, сохраняя тем самым маржинальность бизнеса. При этом ИКС 5 выглядит сейчас наиболее интересно среди прочих российских ретейлеров. Кроме того, после завершения процедуры выкупа нераспределенных акций у голландского юрлица мы ожидаем выплаты накопленных дивидендов. Вероятно, это произойдёт уже летом этого года, а размер дивидендов составит 400–450 рублей на акцию (доходность 13 – 15% от текущей цены).
В качестве дополнительных идей можно рассмотреть Лукойл, Аэрофлот и АФК Система.
Краткое описание идей представлено на прикреплённой картинке.
Могут ли идеи меняться и появляться новые в течение года? Безусловно. Скорее всего именно так и будет. Поэтому следите за изменениями в Модельном портфеле на ТОП-10 российских имён (публикуется на канале еженедельно). Если что-то в текущих взглядах поменяется, именно там это будет опубликовано в первую очередь.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Эдуарда Харина и Дмитрия Скрябина.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В понедельник, 18 февраля 2025 года, на Московской бирже стартовали торги акциями компании Русагро под тикером RARG. Торги бумагами кипрской Русагро (AGRO) были остановлены в начале декабря 2024 г. Первоначально ожидали, что Русагро вернётся на биржу в марте, но всё произошло гораздо быстрее.
Напомню, что в последний торговый день цена закрытия на расписки AGRO составляла 1083,8 рубля за штуку. Затем в бумагах произошел сплит 1 к 7, то есть владельцы расписок AGRO получили ещё 7 акций российской компании, на которую переведен весь операционный бизнес группы. Таким образом торги начались с отметки ₽154,53 руб. за акцию RARG. Сейчас (18.02.2025, 14:30 Мск) бумаги компании торгуются на уровне ₽212 за штуку, что эквивалентно примерно ₽1500 за «старую» АДР.
В целом, старт получился успешным. Это было ожидаемо с учётом того, что торги AGRO были приостановлены на общем падении рынка, а начало торгов RARG пришлось на растущий тренд. Как итог акции Русагро были переоценены в соответствии с ростом индекса Мосбиржи. При этом на фундаментальные показатели участники рынка пока сильного внимания не обращают.
Я хочу восполнить этот пробел и объяснить, почему считаю Русагро хорошей среднесрочной и долгосрочной инвестицией по текущей цене.
Итак, собственно, что такое Русагро? Это — один из крупнейших вертикально интегрированных агрохолдингов России. Термин «вертикально интегрированный» здесь означает контроль над всеми этапами производства: от выращивания сырья до переработки и дистрибуции.
Компания специализируется на различных направлениях. Из основных можно выделить производство сахара. Компания выращивает сахарную свёклу на собственных полях и перерабатывает её на своих заводах (всего их девять), что даёт минимальную зависимость от внешних поставщиков сырья. Компания занимает второе место в России по производству сахара. Данное направление даёт группе около 20% выручки.
Другие важные направления бизнеса включают производство растительного масла (первое место в России), свинины, зерна и молочной продукции. Суммарный размер земельного банка оценивается на уровне 0,7 млн га. Активы компании расположены в 11 субъектах России.
В 2024 г. маржинальность бизнеса находилась под давлением. Одной из основных причин стал рост цен на сахарную свёклу. Причинами этого роста были неурожай в ключевых регионах и увеличение себестоимости из-за удорожания удобрений.
После решения проблем с переездом компания может сосредоточиться на стратегии M&A. Так, ещё в ноябре 2024 г. Русагро объявила о закрытии сделки по консолидации 100% долей ООО «ГК Агро-Белогорье». Эта сделка должна позволить компании нарастить производство мяса на 60%., став вторым в стране производителем свинины. Не исключаю, что компания продолжит покупать интересные активы, тем более, как утверждают специалисты по сельскому хозяйству, сейчас в отрасли складываются благоприятные для этого условия.
В 2024 г. компания объявила о начале поставок свинины на китайский рынок. В прошлом году Русагро намеривалось поставить в Китай до 10 тыс. тонн продукции. При этом цены на китайском рынке примерно на 30-40% выше внутрироссийских. Поэтому данное направление должно ощутимо повысить рентабельность бизнеса группы.
По финансовым показателям заметно, что компания активно снижает долговую нагрузку и в перспективе может вернуться к выплате дивидендов, что обеспечит дополнительный позитив её бумагам.
Сейчас компания торгуется с мультипликатором 3,6x EV/EBITDA что почти в два раза ниже её средних исторических значений. С учётом вышеизложенного, как мне кажется, эта разница будет постепенно сокращаться.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
7 февраля 2025 года ЦИАН запустил обмен акций и АДР CIAN PLC с коэффициентом 1-к-1. За каждую ценную бумагу CIAN PLC участники обмена получат одну акцию МКПАО ЦИАН. Сбор заявок на обмен продлится до 18:00 мск 6 марта 2025 года.
5 февраля был последний день торгов депозитарными расписками CIAN на Мосбирже в стакане Т+1, а 8 февраля площадка полностью прекратила торги этими бумагами. Цена на момент прекращения торгов = ₽575 за бумагу (5,9x EV/EBITDA). Торги акциями МКПАО ЦИАН начнутся после окончания обмена, ожидается, что это произойдёт 3 апреля.
В связи с ожидаемым возобновлением торгов, решил сделать разбор данного кейса и проанализировать, какие перспективы есть у компании.
ЦИАН занимает лидирующие позиции на рынке рекламных услуг для риэлторов и других профессиональных участников рынка недвижимости. Сейчас данный рынок демонстрирует признаки стабилизации после существенной коррекции в 3-4 кв. 24, коррекция эта была вызвана остановкой значительной доли программ льготной ипотеки. При этом вторичный рынок недвижимости, являющийся одним из главных сегментов бизнеса ЦИАН, чувствует себя стабильно даже при высоких ставках.
Компания зарабатывает деньги, в основном, двумя путями:
ЦИАН активно внедряет новые стратегии монетизации, которые позволят увеличить выручку. В связи с тем, что значительная доля расходов компании является фиксированной, можно ожидать, что ЦИАН будет демонстрировать рост рентабельности бизнеса за счёт эффекта операционного рычага. Вероятно, EBITDA компании в ближайшие годы будет расти опережающими темпами.
ЦИАН накопил значительную подушку кэша, которую планирует распределить между акционерами после завершения «переезда». Оценочно можно предположить, что дивидендная выплата составит ₽150-170 рублей на акцию, что означает доходность около 26% к цене приостановки торгов. После этой выплаты ожидаемая дивидендная доходность составляет около 8% на год вперед.
На мой взгляд, долгосрочные перспективы компании выглядят достаточно привлекательно. Дополнительно у ЦИАН есть скрытый катализатор, о котором сейчас мало говорят. Дело в том, что после геополитической разрядки и нормализации инфляционных проблем в экономике, вероятно следует ожидать какое-то восстановление программ льготной ипотеки, что ещё больше поддержит темп роста выручки компании. Что касается текущих рыночных негативных факторов, то они уже в значительной степени учтены в цене.
Я считаю, что идея долгосрочного инвестирования в акции МКПАО ЦИАН после старта торгов является интересной. В первую очередь за счёт перспектив роста выручки и рентабельности. Дополнительно следует учитывать дивидендный фактор (повышенную разовую выплату). Однако на среднесроке (в течение 2025 года) возможны колебания цены на фоне сохраняющейся неопределённости на рынке недвижимости.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🕊 Рынок акций: что ждать от примирения?
Продолжаю делиться своими мыслями о перспективах реализации сценария примирения. В этом посте более предметно остановлюсь на российском рынке акций и попробую выделить какие компании и фонды наиболее выигрывают от прекращения/приостановки текущей фазы конфликта.
На данный момент базовым сценарием считается завершение горячей стадии конфликта и выход на «сделку» уже в первой половине этого года, то есть в ближайшие месяцы. Реализация этого сценария повлечёт много последствий. Применительно к рынку акций я считаю необходимым выделить следующие:
✅ Более быстрый старт цикла снижения ставки. В сценарии примирения снижение может начаться уже весной, в крайнем случае — летом. Не исключаю, что уже на заседании 21 марта появятся позитивные сигналы от регулятора. Косвенным признаком замедления инфляции в ближайшие месяцы можно считать текущее быстрое укрепление рубля.
✅ Потенциальное снятие части санкций. Полагаю, что снятие санкций, хотя это публично и не озвучивается, является одним из треков переговорного процесса и здесь может быть достигнут прогресс. Как минимум можно рассматривать снятие ограничений с банковского сектора (позитив для Сбербанка и Т-Технологии), возврат части газового экспорта на рынок ЕС (основной бенефициар — Газпром), снятие санкций с транспортной инфраструктуры (суда Совкомфлота).
✅ Более быстрое сокращение риск премии за российские активы. Это станет одним из ключевых факторов переоценки потенциала роста рынка. Причём рынок живёт ожиданиями. Не будет такого, что рынок будет ждать формальных решений (например, появления соглашения о прекращении огня и пр.). Рынок будет закладывать позитив в цены заранее, когда посчитает, что вероятность того или иного решения крайне высока.
В связи с этим у меня есть важное замечание. Геополитический фактор – это сложный и комплексный триггер для рынка, а новостной фон порой противоречив и быстро меняется. Поэтому не пытайтесь угадать тайминг. В полной мере это сделать невозможно. Если есть желание заработать повышенный доход в акциях, то надо быть в акциях. Идея, что можно пока «пересидеть» в депозитах/денежном рынке, а когда всё уже «сложится» быстро уйти в акции, приведёт только к разочарованию и серьезной упущенной выгоде.
Вообще, тайминг рынка — это путь к убыткам (или как минимум к потерянной прибыли). Не нужно этим заниматься. Если вдруг об этом забыли, перечитайте этот мой пост.
Схематично о том, как сценарий деэскалации будет влиять на рынок акций, можно увидеть на прикреплённой картинке.
Какие эмитенты выигрывают больше других в сценарии примирения?
Выигрывает весь рынок. Мне даже сложно назвать эмитентов, для которых данный сценарий будет проигрышным или хотя бы нейтральным. Однако, очевидно, что есть компании, которые выиграют сильнее других.
Прежде всего это Газпром. И хотя на восстановление прежних объёмов экспорта могут уйти годы, всё же поставки в Европу, являющуюся самым маржинальным рынком, будут расти.
Бенефициаром сценария ослабления санкций является СПб-Биржа. Улучшение отношений именно с США даёт определённую надежду на некоторое восстановление бизнеса, пусть и не в самой ближайшей перспективе.
ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет. Строительный сектор — ещё одна не самая очевидная история. Но в сценарии нормализации ситуации с инфляцией и снижения ставок, именно девелоперы могут показывать повышенные темпы роста, тем более что все мы понимаем, что на рынке есть отложенный спрос. В будущем государство может перезапустить и расширить программы льготной ипотеки и получения жилья отдельными категориями граждан (например, участниками СВО). Всё это говорит о наличии долгосрочных перспектив в секторе.
Из фондов акций АК под сценарий более быстрой деэскалации и более скорого снижения ставки ЦБ лучше всего позиционированы:
✅ ОПИФ Акции Роста.
✅ БПИФ Управляемые акции, тикер AKME.
✅ БПИФ Управляемые акции с выплатой дохода, тикер AKIE (для желающих получать квартальные выплаты).
Желаю всем удачно прокатиться на росте нашего рынка!
#Рынок_Акций
Продолжаю делиться своими мыслями о перспективах реализации сценария примирения. В этом посте более предметно остановлюсь на российском рынке акций и попробую выделить какие компании и фонды наиболее выигрывают от прекращения/приостановки текущей фазы конфликта.
На данный момент базовым сценарием считается завершение горячей стадии конфликта и выход на «сделку» уже в первой половине этого года, то есть в ближайшие месяцы. Реализация этого сценария повлечёт много последствий. Применительно к рынку акций я считаю необходимым выделить следующие:
В связи с этим у меня есть важное замечание. Геополитический фактор – это сложный и комплексный триггер для рынка, а новостной фон порой противоречив и быстро меняется. Поэтому не пытайтесь угадать тайминг. В полной мере это сделать невозможно. Если есть желание заработать повышенный доход в акциях, то надо быть в акциях. Идея, что можно пока «пересидеть» в депозитах/денежном рынке, а когда всё уже «сложится» быстро уйти в акции, приведёт только к разочарованию и серьезной упущенной выгоде.
Вообще, тайминг рынка — это путь к убыткам (или как минимум к потерянной прибыли). Не нужно этим заниматься. Если вдруг об этом забыли, перечитайте этот мой пост.
Схематично о том, как сценарий деэскалации будет влиять на рынок акций, можно увидеть на прикреплённой картинке.
Какие эмитенты выигрывают больше других в сценарии примирения?
Выигрывает весь рынок. Мне даже сложно назвать эмитентов, для которых данный сценарий будет проигрышным или хотя бы нейтральным. Однако, очевидно, что есть компании, которые выиграют сильнее других.
Прежде всего это Газпром. И хотя на восстановление прежних объёмов экспорта могут уйти годы, всё же поставки в Европу, являющуюся самым маржинальным рынком, будут расти.
Бенефициаром сценария ослабления санкций является СПб-Биржа. Улучшение отношений именно с США даёт определённую надежду на некоторое восстановление бизнеса, пусть и не в самой ближайшей перспективе.
ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет. Строительный сектор — ещё одна не самая очевидная история. Но в сценарии нормализации ситуации с инфляцией и снижения ставок, именно девелоперы могут показывать повышенные темпы роста, тем более что все мы понимаем, что на рынке есть отложенный спрос. В будущем государство может перезапустить и расширить программы льготной ипотеки и получения жилья отдельными категориями граждан (например, участниками СВО). Всё это говорит о наличии долгосрочных перспектив в секторе.
Из фондов акций АК под сценарий более быстрой деэскалации и более скорого снижения ставки ЦБ лучше всего позиционированы:
Желаю всем удачно прокатиться на росте нашего рынка!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вчера я исключил Норникель из модельного портфеля на ТОП-10 российских имён. Тогда же появилась новость о том, что менеджмент компании рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год по причине отсутствия FCF.
По итогам прошлого года Норникель снизил чистую прибыль по МСФО на 37% — до $1,8 млрд по сравнению с 2023-м. Главная причина – снижение рыночных цен на палладий, никель и платину.
Сейчас ситуация с Норникелем, особенно на фоне ослабления рубля, кажется проблемной. Но если мы возьмём горизонт от года – всё меняется.
Во-первых, я полагаю, что цены на металлы могут измениться. Вероятно, что стоимость как минимум платины и палладия в перспективе от года перейдёт к росту. Подробнее рассказывал об этом здесь. По этой причине советую ещё раз обратить внимание на БПИФ Платина – Палладий (торговый код — AKPP). Мне кажется, что это перспективная идея.
Во-вторых, я ещё раз напомню, что, по моему мнению, с точки зрения текущего момента в рубле есть перепроданность. И это уже находит некоторое подтверждение – официальный курс доллара на сегодня вырос до ₽82,8, а на Форекс курс вплотную приближается к ₽84.
В-третьих, летом ожидается конкретика по совместному предприятию Норникеля в Китае. В рамках СП ожидается перенос мощностей Норильского медного завода в КНР и реализации нескольких совместных проектов, что должно привести к расширению производства и увеличению FCF.
За месяц акции Норникеля упали с ₽150 (25 февраля) до ₽132 (19 марта). При самостоятельном инвестировании лично я полагаю целесообразным накапливать позицию с горизонтом от года при снижении цены ниже ₽130.
Однако, учитывая значительную неопределённость и риски данный кейс лучше «отработать» через фонд, в котором есть заметная позиция в рассматриваемом эмитенте. Таковым является, в частности, ОПИФ «Ресурсы» (позиция по Норникелю - более 6%). Фонд демонстрирует хорошие результаты в условиях высокой инфляции, ослабления рубля и геополитической неопределённости. С начала года доходность фонда +16,54%, что выше, чем доходность акций Норникеля за тот же период.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Завтра, 3 апреля 2025 года, на Московской бирже начнутся торги акциями калининградской МКПАО «ЦИАН». В связи с этим хочу кратко разобрать инвестиционный тезис данной компании.
Ранее головной холдинговой структурой компании была кипрская Cian PLC. На Мосбирже до февраля 2025 года обращались её депозитарные расписки, которые были обменены на акции МКПАО. Соответственно, завтра стартуют торги этими акциями.
Главное:
1) через «лиды», т.е. берёт комиссию за привлечение клиентов для застройщиков. Выручка здесь зависит в первую очередь от объёма продаж жилья на первичном рынке.
2) через «классифайды», т.е. берёт комиссию за размещение на своей площадке рекламных объявлений. Размер комиссии при этом зависит от разных факторов – цена объекта, время экспозиции объявления и так далее.
Риски:
Выводы:
В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от того, заработают ли скрытые катализаторы и насколько сильно они заработают. Тут я имею прежде всего восстановление программ льготной ипотеки и т.п. Подобные меры помогут максимизировать количество сделок на первичном рынке жилья и увеличить средний срок размещения объявления о продаже вторичного жилья. Всё это автоматически выльется в рост выручки и прибыли компании. В таком случае я легко могу представить себе цену в ₽760 за акцию (+32%) и выше.
В дальнейшем котировки синхронизируются с текущим трендом. Сейчас на рынке коррекция, в связи с чем можно ожидать некоторого падения стоимости акций. Полагаю, что по цене ниже ₽500 бумаги компании будут интересны для покупки.
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Индекс Мосбиржи продолжает съезжать вниз, благодаря чему на рынке появляется всё больше интересных среднесрочных и долгосрочных историй. Я еженедельно публикую обзоры по портфелю на ТОП-10 российских компаний, но за его пределами остаются ряд перспективных имён. Например, АЛРОСА (ALRS). Это пост о том, почему я считаю, что покупка бумаг этой компании по текущим ценам может оказаться довольно интересным решением на срок от года и дальше.
С 2023 года алмазная отрасль переживает кризис, вызванный падением цен на продукцию. Однако впервые за три года в мире фиксируется рост цены на бриллианты. Аналитики всё чаще говорят о том, что к 2027 г. восстановление рынка должно завершиться. Более того, снижение добычи, которое происходило в последние годы на фоне естественного исчерпания ресурсной базы, а также растущая ёмкость рынка товаров класса люкс являются факторами, которые должны обеспечить рост цен на алмазную продукцию в более долгосрочной перспективе.
Конечно, в условиях торговой войны сложно говорить о росте спроса на товары класса люкс, но я хотел бы ещё раз напомнить свою позицию: меры, принимаемые США, не являются попыткой пересмотреть правила мировой экономики на долгие годы вперёд. Похоже на то, что экстремально высокие пошлины были введены как способ усадить государства-контрагенты за стол переговоров, добиться от них уступок и затем снизить барьеры в их отношении. Не случайно, по данным CNN, уже более 50 стран ведут переговоры с США по поводу тарифов. Поэтому делать выводы, что пошлины надолго, а свободная мировая торговля прекращает своё существование, пока ещё рано.
Более того, нынешний кризис может даже помочь алмазной отрасли, ведь бриллианты являются не только ювелирным украшением, но и инвестиционным активом. Его запасы ограничены, и, в отличие от золота, он находится не на пике цены, а на историческом минимуме. Поэтому с точки зрения бегства из рисковых активов, бриллианты выглядят сейчас довольно интересно.
АЛРОСА завершила 2024 год с чистой прибылью. Компании удалось это сделать за счёт гибких продаж и оптимизации издержек. Уровень закредитованности компании находится на приемлемом уровне. При оживлении рынка компания может быстро запустить ранее законсервированные месторождения (в частности, Верхнемунское).
Кроме того, АЛРОСА изучает возможность разработки золоторудных активов на территории Якутии в рамках диверсификации своей деятельности. По словам генерального директора Павла Маринычева, это необходимо для того, чтобы в будущем мягче проходить алмазные отраслевые кризисы.
Первым крупным шагом в этом направлении стало приобретение у Полюса «Магаданского геологоразведочного предприятия», владеющего лицензией на месторождение «Дегдекан» в Магаданской области.
Тактически акции компании сейчас подошли к важному рубежу поддержки в 45 рублей. Уже на этом рубеже, а тем более при его пробитии вниз, вполне можно рассмотреть возможность покупки бумаг в свой портфель с горизонтом от года, а лучше от трёх лет.
Полагаю, что если текущий тарифный кризис «успокоится» и появятся чёткие признаки восстановления рынка алмазов, акции компании могут относительно быстро (до конца года) вырасти до отметки 60 рублей (+33%) и даже выше.
Однако, помните о рисках. Мои ожидания по преодолению «алмазного кризиса» и росту бизнеса компании могут не оправдаться. Будущего не знает никто, в том числе и я, следовательно, любые прогнозы несовершенны. Не забывайте об этом...
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
НОВАТЭК – одна из крупнейших российских энергетических компаний, которая входит в мой портфель ТОП-10 с долей в 5%. На днях компания представила предварительные производственные показатели за первый квартал текущего года. Давайте рассмотрим эти данные и попытаемся определить, как выглядит инвестиционный кейс НОВАТЭКа на фоне снижения цен на сырьё и крепкого рубля.
Основные производственные показатели компании:
Согласно информации Bloomberg, в апреле компания могла возобновить производство на заводе «Арктик СПГ-2», который был закрыт с октября прошлого года. В обосновании этой информации приводятся появившиеся факелы, свидетельствующие о сжигании топлива. Если это так, то в следующем квартале можно ждать более позитивного отчёта.
Недавно правительство России подготовило обновлённую энергетическую стратегию, в которой содержится как минимум два ключевых момента, касающихся НОВАТЭКа:
Первое: ожидается, что три проекта НОВАТЭКа по производству СПГ – «Арктик СПГ-1», «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ» – будут запущены до 2030 года. Думаю, что указанная позиция, скорее всего была согласована с компанией, а значит озвученные планы реальны.
Второе: новая стратегия предполагает возможность экспорта трубопроводного газа независимыми газодобывающими компаниями через единый экспортный канал. Сейчас монопольным правом на трубопроводный экспорт газа обладает Газпром, но это должно измениться.
Согласно стратегии, Россия не планирует значительно увеличивать добычу и экспорт нефти в ближайшие 25 лет, однако ситуация с газом иная: РФ стремится существенно нарастить добычу и экспорт природного газа и СПГ в следующие десятилетия. Понятно, что НОВАТЭК – бенефициар этого процесса.
Дивиденды НОВАТЭКа – не гарантия высокой доходности. Совет директоров компании в марте рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере ₽46,65 на акцию (доходность составляет 3,9% от текущего уровня ₽1178). Таким образом сейчас НОВАТЭК – это не история про высокие дивиденды.
Тем не менее, я вижу две возможности, когда вложения в акции компании могут стать крайне удачной инвестицией. Первое – это долгосрочное инвестирование, например, через ИИС-3, по принципу «купил и забыл». Это ставка на долгосрочное увеличение производства СПГ в том числе за счёт введения новых производственных мощностей. В этом случае инвесторы смогут рассчитывать на получение налоговых льгот, плюс они будут получать дивиденды, которые можно будет реинвестировать.
Вторая, более рискованная ставка, связана с возможностью снятия или ослабления санкций на российский газовый экспорт в рамках будущей сделки по перемирию на Украине. Подобный исход станет сильным позитивом для НОВАТЭКа, но гарантий, что будет именно так, нет. Здесь присутствует довольно сильная неопределённость, однако, по моему мнению, степень «зрелости» инвестора как раз и определяется через то количество неопределённости, которую он способен вынести.
В любом случае, я считаю, что покупка акций НОВАТЭКа по цене от ₽1100 на сумму не более 5% от портфеля может стать хорошей долгосрочной или даже среднесрочной инвестицией.
Но ещё более разумным вариантом может быть приобретение диверсифицированного фонда, в портфеле которого НОВАТЭК занимает значительный объём. Таковым может быть ОПИФ «Ресурсы» от АК, в котором доля этой компании сейчас составляет 8,9%. Обратите на это внимание.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM