Инфляция в России с 12 по 18 ноября составила 0,37%, что несколько выше показателя предыдущей недели в 0,30%. В годовом пересчёте сезонно-скорректированная инфляция получается порядка 11%, и, судя по всему, итоговые цифры по ноябрю будут далеко не оптимистичными. Таким образом, оптически снижения темпов инфляции не наблюдается. Нет изменений и по инфляционным ожиданиям. Мы по-прежнему на их пике, если смотреть с начала года.
Это служит ещё одним веским аргументом в пользу того, что на заседании 20 декабря Центральный банк повысит ставку. Очевидно, что повышение ключа до 22% уже в цене рынка (в этом мало кто сомневается), но ставка может быть повышена и до 23%, а это рынок пока ещё не закладывает в цены.
Геополитическая обстановка также остается напряженной. Стороны, что называется, повышают ставки и, вероятно, это продлится как минимум до 20 января (дата инаугурации нового президента США). Таким образом, на ближайшие два месяца сохранится повышенный геополитический риск для нашего рынка.
Таким образом, два важнейших фактора, которые сейчас определяют динамику рынка – это ставка и геополитика. Поэтому, вероятно, имеет смысл рассмотреть эти факторы на чуть более отдалённую перспективу. Если с повышением ставки 20 декабря и вероятностью геополитических обострений до вступления Трампа в должность многие уже смерились, то дальше в плане прогнозов начинается terra incognita.
По мнению Дмитрия Скрябина, оба этих фактора имеют четкие временные ориентиры, когда можно ожидать переломных моментов.
Ближайшая точка перелома в геополитике — 20 января, когда появится вероятность того, что эскалация прекратится и появятся первые признаки стабилизации.
Точкой перелома в плане ставки могут стать 16 февраля или 22 марта следующего года — первые два плановых заседания ЦБ в 2025 году. Переломными они могут стать в плане того, что ставка останется на прежнем уровне и выйдет на плато (т.е. участникам рынка станет понятно, что сложившаяся к тому моменту ставка — это и есть пик).
Почему это вполне вероятный сценарий? Потому что даже текущая ставка в 21% уже является предельно жёсткой. Дальнейшего пространства для значительного повышения ставки без существенного ущерба для экономики попросту нет. В противном случае возникает опасность сваливания экономики в рецессию, что вызовет серьёзные проблемы с наполнением рекордного бюджета следующего года (если, конечно, вдруг резко не взлетят цены на нефть, что маловероятно при президенстве Трампа).
Поэтому переломное решение ЦБ, когда ставка не будет повышена и станет ясно, что в текущем цикле она больше не будет расти, уже близко. Думаю, мы увидим его в течение пяти следующих месяцев.
Значит ли это, что на горизонте ближайших двух месяцев хороших новостей не предвидится и на новогоднее ралли можно не рассчитывать? Не совсем. Я вот лично – рассчитываю, хотя, скорее всего, в этом году оно будет довольно скромным (если вдруг не вмешается геополитика).
Во-первых, 20 декабря ЦБ может принять более мягкое решение, чем ожидают. Он может повысить ставку, но незначительно, или даже взять паузу.
Во-вторых, в конце года ожидаются значительные дивиденды. Из крупного – это ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Полюс, Новатэк и Хэдхантер. Да, есть вероятность, что существенная часть этих денег не придёт в рынок акций, но, как минимум, профучастники полученные средства реинвестируют.
Поэтому декабрь может быть позитивным для рынка акций, и сейчас есть хорошая возможность купить, даже на не очень длительный период.
Всем удачных сделок и продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инвестиционный кейс Газпрома
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
✔️ Цены на газ в долларах остаются на высоком уровне.
✔️ Объём экспорта остаётся значительным, и в 2024 году он только растёт.
✔️ Девальвация рубля оказывает положительное влияние на финансовые показатели компании.
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
✔️ Растёт экспорт газа по «Силе Сибири». В 2023 году он составил 22,7 миллиарда кубометров, в текущем году ожидается 30 миллиардов кубометров, а в следующем — 38 миллиардов. Это, конечно, не Европа, но выручку компания наращивает.
✔️ Эффективная кадровая политика. В условиях жёсткого рынка, расходы компании на фонд оплаты труда выросли всего на 2%. Но следует оговориться, что CapEx компании находится на высоком уровне, поэтому, возможно, в следующем году от Газпрома следует ждать какой-то оптимизации.
✔️ Ценовые факторы. Стоимость газа на рынке растёт, а рубль ослаб. Плюс история с ООО «Сахалинская энергия», которая с конца второго квартала добавляет положительный результат в EBITDA Газпрома.
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
♟ Как рынок акций отреагирует на решение по ставке?
В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.
Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.
Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.
Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.
Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.
В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?
По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.
Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.
Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.
Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.
🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…
Хороших всем нам новостей!
#Рынок_Акций
В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.
Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.
Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.
Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.
Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.
В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?
По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.
Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.
Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.
Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.
🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…
Хороших всем нам новостей!
#Рынок_Акций
Перспективы рынка акций
Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.
Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).
Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.
В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.
В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём.
Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.
Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.
Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.
Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.
Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).
Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.
Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…
Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.
#Рынок_Акций
Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.
Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).
Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.
В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.
В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём.
Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.
Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.
Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.
Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.
Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).
Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.
Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…
Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.
#Рынок_Акций
В свете макроэкономических сценариев, о которых я говорил в прошлом посте, позвольте представить своё видение перспектив основных активов российского фондового рынка на 2025 год.
☑️ Облигации
В 2024 году денежный рынок стал, пожалуй, лучшим инвестиционным инструментом по соотношению доходности и риска. Пришло ли время перекладываться в акции и облигации? Пока я не вижу к этому предпосылок, ведь регулятору так и не удалось взять инфляцию под контроль.
Рынок облигаций в 2024 году претерпел значительную коррекцию. Спешка в плане смены позиционирования на облигации была бы оправдана, если бы мы понимали, что рынок вот-вот начнёт закладывать резкое снижение ключевой ставки. Но пока предпосылок к этому нет.
Тем не менее, я считаю, что постепенное увеличение доли облигаций в портфеле сейчас вполне оправдано. Почему? Причина в том, что текущие высокие доходности к погашению уже являются ограничивающим фактором для снижения стоимости портфелей, а потому именно сейчас складывается удачный момент для входа в рынок.
На что могут рассчитывать инвесторы в облигации в 2025 г.?
Прогнозирование в области облигаций всегда сопряжено с высокой степенью неопределенности, так как для этого рынка характерен широкий разброс вероятностей. Это обусловлено сочетанием возможностей сужения и расширения кредитных спредов, а также вариантов изменения политики ЦБ РФ, причём не только в части ставок.
Тем не менее можно предположить, что при реализации усреднённого сценария (см. прошлый пост) по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%, что значительно выше доходности депозитов. Высокие ожидаемые результаты обусловлены в том числе высокими текущими доходностями к погашению.
В позитивном сценарии (см. прошлый пост) инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае же реализации негативного сценария (см. прошлый пост) рынок, вероятно, останется под сильным давлением и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.
☑️ Акции
Наш рынок акций большую часть года оставался под давлением геополитики, санкций, ужесточения монетарной политики, снижения мировых цен на нефть и ухода инвесторов в менее рисковые активы. Это был настоящий «идеальный шторм»!
По итогу форвардный мультипликатор P/E индекса Мосбиржи снизился до 3,4x, что на 44% ниже среднего значения 6,1х в 2013–2024 годах.
Сейчас, по моему мнению, разворот к росту возможен даже в случае выхода ключевой ставки на плато. Не нужно ждать начала периода снижения ставки, достаточно убеждения, что ЦБ не будет в текущих условиях продолжать её повышать. Системный рост может начаться, когда рынок начнёт закладывать этот сценарий.
Дополнительно рынок будет зависеть от геополитических ожиданий. Причём, как минимум в первой половине года, фактор геополитики будет играть даже бОльшую роль, чем ставка.
На что могут рассчитывать инвесторы в акции в 2025 г.?
При реализации негативного сценария (см. прошлый пост) следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от текущих значений. В случае, если на это наложится ещё и отсутствие позитивных геополитических новостей, падение будет ещё более значительным.
В усреднённом сценарии (см. прошлый пост) при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен отыграть как минимум часть потерь 2024 года, достигнув отметки 3200 пунктов (+15%). Основной фактор роста — низкие мультипликаторы, высокая дивидендная доходность, уверенность в том, что ключевая ставка не будет расти.
В позитивном сценарии (см. прошлый пост) российский рынок вернётся к уровням весны 2024 года и превзойдёт их. Индекс Мосбиржи может достичь отметки в 3600 пунктов, а на позитивных геополитических ожиданиях уйти и выше. Потенциал роста в этом варианте от 30%.
Таковы мои прогнозы. Остаётся только надеется, что реальностью станут именно позитивные ожидания. И что-то на уровне интуиции подсказывает мне, что есть большие шансы, что в 2025 г. всё будет именно так. Остаюсь с вами в Новом Году и по традиции желаю всем нам удачи!
#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Несмотря на оптимистичное начало, прошедший год для рынка акций был непростым. Оглядываясь на свой прогноз, составленный в декабре 2023 года, следует признать, что хотя в целом он соответствовал реальности (фактические показатели индекса 2024 г. укладываются в пессимистический сценарий прогноза), я ошибся в одном, но очень важном тезисе, а именно — в предположении относительно начала снижения ставки ЦБ.
В своем прогнозе я рассчитывал на снижение ставки со второй половины 2024 года. Опирался я при этом на макропрогноз от самого ЦБ, который ожидал среднегодовой ставки в диапазоне 13,5–15,5%, что при тогдашней ставке 16% предполагало её снижение в течение года. Но всё получилось иначе.
Теперь пришло время поделиться своими мыслями о перспективах рынка акций на 2025 год.
Я считаю, что ключевая ставка сейчас близка к максимальному значению в этом цикле. Есть даже вероятность, что она уже достигла пика, но это, по моему мнению, не базовый сценарий и, возможно, нас ждёт ещё одно – два повышения. После этого ставка выйдет на плато, а затем ЦБ перейдёт к её снижению. При этом первые решения о снижении ставки мы (опять же по моему мнению) увидим в текущем году.
В отличие от прошлых периодов смягчения денежно-кредитной политики (2008, 2014, 2020 годы), я не ожидаю быстрого снижения ставки. Видимо, весь 2025 г. она будет оставаться на достаточно высоком уровне, но для разворота рынка акций это не так уж и принципиально. Важна уверенность в том, что пик пройден, и полагаю, что эта уверенность в 2025 г. обязательно появится.
Подробный прогноз по ставке в различных сценариях смотрите здесь.
Ещё один важный параметр, который продолжает сильно влиять на наш рынок, — это цена на нефть. Эксперты ждут, что в 2025 г. спрос на нефть в мире увеличится, но это увеличение, скорее всего, будет перекрыто ростом добычи в рамках согласованного в декабре плана ОПЕК+.
Существует реальный риск появления на рынке избытка предложения из-за роста американской добычи при новой администрации США. Значительным риском остаётся выход ряда стран из сделки ОПЕК+, так как всё больше акторов неудовлетворены политикой картеля.
Для нас это сложная ситуация, так как в бюджете на 2025 год заложена цена за баррель Urals в размере $69,7. При падении цены ниже этой отметки возможно ослабление рубля и, как следствие, рост инфляции и ответные действия ЦБ по поддержанию высокого уровня ставки.
За счёт чего может вырасти рынок акций в таких непростых условиях? Полагаю, что при «фиксации пика» по ставке и её дальнейшем снижении в акции начнут перетекать средства из менее рискованных инструментов.
На конец 2024 года в фондах денежного рынка находилось более ₽1 трлн. Это быстрые деньги, которые могут быть в любой момент инвестированы в рынок. Дополнительно в рынок скорее всего будут переходить часть средств из депозитов, по мере истечения срока вкладов, открытых под повышенные проценты. Эти деньги могут обеспечить рынку более долгосрочный дополнительный рост.
Чтобы оценить долгосрочные перспективы рынка, можно использовать график с расхождением динамики акций и денежной массы в России (наличные деньги в обращении и безналичные средства резидентов РФ, как организаций, так и физлиц), хотя обычно между ними наблюдается высокая корреляция. В условиях ограниченных внешних потоков капитала фактор внутренней ликвидности играет ключевую роль в долгосрочной оценке активов.
График приведён на прикреплённой картинке.
#Рынок_Акций
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
✔️ Риски
Основные угрозы для нашего рынка акций в 2025 году включают в себя:
• Снижение цен на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетом. Это может привести к новым налоговым «донастройкам», ослаблению рубля и росту инфляции.
• Реализация негативного макроэкономического сценария. Напомню, данный сценарий предполагает, что ставка будет расти весь 2025 г., что, по сути, обнулит (точнее, отложит на более длительный срок) все перспективы рынка акций.
• Провал надежд на геополитическую деэскалацию в 2025 году и дальнейшее обострение отношений между основными державами на мировой арене.
Однако даже сценарий деэскалации несёт в себе определённые риски. Одним из них является выпуск средств нерезидентов со счетов типа «С» в обмен, скажем, на снятие санкций или разблокировку золотовалютных резервов РФ. На коротком промежутке, особенно если не будет продуман какой-то ограничительный механизм, такие меры могут довольно сильно обрушить рынок.
✔️ Перспективные эмитенты
Какие эмитенты представляются наиболее перспективными в настоящее время?
• Банковский сектор выигрывает во многих макроэкономических сценариях, включая негативные. Выделю здесь Сбер и Т-Технологии.
• Крупные IT-компании демонстрируют быстрый рост и устойчивый бизнес, даже в условиях общего экономического спада. Среди них выделяю Ozon, Яндекс и Хэдхантер.
• Норникель может быть интересен как ставка на ослабление рубля. Вероятно, в 2025 г. мы увидим восстановление цен на корзину металлов (никель, медь, платина, палладий). Плюс в 2025 г. у компании ожидается значительное сокращение капитальных затрат.
• ИКС 5 может стать привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на инфляционные сценарии. Исторически у ретейлеров получалось перекладывать реальный рост цен на потребителя, сохраняя тем самым маржинальность бизнеса. При этом ИКС 5 выглядит сейчас наиболее интересно среди прочих российских ретейлеров. Кроме того, после завершения процедуры выкупа нераспределенных акций у голландского юрлица мы ожидаем выплаты накопленных дивидендов. Вероятно, это произойдёт уже летом этого года, а размер дивидендов составит 400–450 рублей на акцию (доходность 13 – 15% от текущей цены).
В качестве дополнительных идей можно рассмотреть Лукойл, Аэрофлот и АФК Система.
Краткое описание идей представлено на прикреплённой картинке.
Могут ли идеи меняться и появляться новые в течение года? Безусловно. Скорее всего именно так и будет. Поэтому следите за изменениями в Модельном портфеле на ТОП-10 российских имён (публикуется на канале еженедельно). Если что-то в текущих взглядах поменяется, именно там это будет опубликовано в первую очередь.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Эдуарда Харина и Дмитрия Скрябина.
#Рынок_Акций
Основные угрозы для нашего рынка акций в 2025 году включают в себя:
• Снижение цен на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетом. Это может привести к новым налоговым «донастройкам», ослаблению рубля и росту инфляции.
• Реализация негативного макроэкономического сценария. Напомню, данный сценарий предполагает, что ставка будет расти весь 2025 г., что, по сути, обнулит (точнее, отложит на более длительный срок) все перспективы рынка акций.
• Провал надежд на геополитическую деэскалацию в 2025 году и дальнейшее обострение отношений между основными державами на мировой арене.
Однако даже сценарий деэскалации несёт в себе определённые риски. Одним из них является выпуск средств нерезидентов со счетов типа «С» в обмен, скажем, на снятие санкций или разблокировку золотовалютных резервов РФ. На коротком промежутке, особенно если не будет продуман какой-то ограничительный механизм, такие меры могут довольно сильно обрушить рынок.
Какие эмитенты представляются наиболее перспективными в настоящее время?
• Банковский сектор выигрывает во многих макроэкономических сценариях, включая негативные. Выделю здесь Сбер и Т-Технологии.
• Крупные IT-компании демонстрируют быстрый рост и устойчивый бизнес, даже в условиях общего экономического спада. Среди них выделяю Ozon, Яндекс и Хэдхантер.
• Норникель может быть интересен как ставка на ослабление рубля. Вероятно, в 2025 г. мы увидим восстановление цен на корзину металлов (никель, медь, платина, палладий). Плюс в 2025 г. у компании ожидается значительное сокращение капитальных затрат.
• ИКС 5 может стать привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на инфляционные сценарии. Исторически у ретейлеров получалось перекладывать реальный рост цен на потребителя, сохраняя тем самым маржинальность бизнеса. При этом ИКС 5 выглядит сейчас наиболее интересно среди прочих российских ретейлеров. Кроме того, после завершения процедуры выкупа нераспределенных акций у голландского юрлица мы ожидаем выплаты накопленных дивидендов. Вероятно, это произойдёт уже летом этого года, а размер дивидендов составит 400–450 рублей на акцию (доходность 13 – 15% от текущей цены).
В качестве дополнительных идей можно рассмотреть Лукойл, Аэрофлот и АФК Система.
Краткое описание идей представлено на прикреплённой картинке.
Могут ли идеи меняться и появляться новые в течение года? Безусловно. Скорее всего именно так и будет. Поэтому следите за изменениями в Модельном портфеле на ТОП-10 российских имён (публикуется на канале еженедельно). Если что-то в текущих взглядах поменяется, именно там это будет опубликовано в первую очередь.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Эдуарда Харина и Дмитрия Скрябина.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В понедельник, 18 февраля 2025 года, на Московской бирже стартовали торги акциями компании Русагро под тикером RARG. Торги бумагами кипрской Русагро (AGRO) были остановлены в начале декабря 2024 г. Первоначально ожидали, что Русагро вернётся на биржу в марте, но всё произошло гораздо быстрее.
Напомню, что в последний торговый день цена закрытия на расписки AGRO составляла 1083,8 рубля за штуку. Затем в бумагах произошел сплит 1 к 7, то есть владельцы расписок AGRO получили ещё 7 акций российской компании, на которую переведен весь операционный бизнес группы. Таким образом торги начались с отметки ₽154,53 руб. за акцию RARG. Сейчас (18.02.2025, 14:30 Мск) бумаги компании торгуются на уровне ₽212 за штуку, что эквивалентно примерно ₽1500 за «старую» АДР.
В целом, старт получился успешным. Это было ожидаемо с учётом того, что торги AGRO были приостановлены на общем падении рынка, а начало торгов RARG пришлось на растущий тренд. Как итог акции Русагро были переоценены в соответствии с ростом индекса Мосбиржи. При этом на фундаментальные показатели участники рынка пока сильного внимания не обращают.
Я хочу восполнить этот пробел и объяснить, почему считаю Русагро хорошей среднесрочной и долгосрочной инвестицией по текущей цене.
Итак, собственно, что такое Русагро? Это — один из крупнейших вертикально интегрированных агрохолдингов России. Термин «вертикально интегрированный» здесь означает контроль над всеми этапами производства: от выращивания сырья до переработки и дистрибуции.
Компания специализируется на различных направлениях. Из основных можно выделить производство сахара. Компания выращивает сахарную свёклу на собственных полях и перерабатывает её на своих заводах (всего их девять), что даёт минимальную зависимость от внешних поставщиков сырья. Компания занимает второе место в России по производству сахара. Данное направление даёт группе около 20% выручки.
Другие важные направления бизнеса включают производство растительного масла (первое место в России), свинины, зерна и молочной продукции. Суммарный размер земельного банка оценивается на уровне 0,7 млн га. Активы компании расположены в 11 субъектах России.
В 2024 г. маржинальность бизнеса находилась под давлением. Одной из основных причин стал рост цен на сахарную свёклу. Причинами этого роста были неурожай в ключевых регионах и увеличение себестоимости из-за удорожания удобрений.
После решения проблем с переездом компания может сосредоточиться на стратегии M&A. Так, ещё в ноябре 2024 г. Русагро объявила о закрытии сделки по консолидации 100% долей ООО «ГК Агро-Белогорье». Эта сделка должна позволить компании нарастить производство мяса на 60%., став вторым в стране производителем свинины. Не исключаю, что компания продолжит покупать интересные активы, тем более, как утверждают специалисты по сельскому хозяйству, сейчас в отрасли складываются благоприятные для этого условия.
В 2024 г. компания объявила о начале поставок свинины на китайский рынок. В прошлом году Русагро намеривалось поставить в Китай до 10 тыс. тонн продукции. При этом цены на китайском рынке примерно на 30-40% выше внутрироссийских. Поэтому данное направление должно ощутимо повысить рентабельность бизнеса группы.
По финансовым показателям заметно, что компания активно снижает долговую нагрузку и в перспективе может вернуться к выплате дивидендов, что обеспечит дополнительный позитив её бумагам.
Сейчас компания торгуется с мультипликатором 3,6x EV/EBITDA что почти в два раза ниже её средних исторических значений. С учётом вышеизложенного, как мне кажется, эта разница будет постепенно сокращаться.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
7 февраля 2025 года ЦИАН запустил обмен акций и АДР CIAN PLC с коэффициентом 1-к-1. За каждую ценную бумагу CIAN PLC участники обмена получат одну акцию МКПАО ЦИАН. Сбор заявок на обмен продлится до 18:00 мск 6 марта 2025 года.
5 февраля был последний день торгов депозитарными расписками CIAN на Мосбирже в стакане Т+1, а 8 февраля площадка полностью прекратила торги этими бумагами. Цена на момент прекращения торгов = ₽575 за бумагу (5,9x EV/EBITDA). Торги акциями МКПАО ЦИАН начнутся после окончания обмена, ожидается, что это произойдёт 3 апреля.
В связи с ожидаемым возобновлением торгов, решил сделать разбор данного кейса и проанализировать, какие перспективы есть у компании.
ЦИАН занимает лидирующие позиции на рынке рекламных услуг для риэлторов и других профессиональных участников рынка недвижимости. Сейчас данный рынок демонстрирует признаки стабилизации после существенной коррекции в 3-4 кв. 24, коррекция эта была вызвана остановкой значительной доли программ льготной ипотеки. При этом вторичный рынок недвижимости, являющийся одним из главных сегментов бизнеса ЦИАН, чувствует себя стабильно даже при высоких ставках.
Компания зарабатывает деньги, в основном, двумя путями:
ЦИАН активно внедряет новые стратегии монетизации, которые позволят увеличить выручку. В связи с тем, что значительная доля расходов компании является фиксированной, можно ожидать, что ЦИАН будет демонстрировать рост рентабельности бизнеса за счёт эффекта операционного рычага. Вероятно, EBITDA компании в ближайшие годы будет расти опережающими темпами.
ЦИАН накопил значительную подушку кэша, которую планирует распределить между акционерами после завершения «переезда». Оценочно можно предположить, что дивидендная выплата составит ₽150-170 рублей на акцию, что означает доходность около 26% к цене приостановки торгов. После этой выплаты ожидаемая дивидендная доходность составляет около 8% на год вперед.
На мой взгляд, долгосрочные перспективы компании выглядят достаточно привлекательно. Дополнительно у ЦИАН есть скрытый катализатор, о котором сейчас мало говорят. Дело в том, что после геополитической разрядки и нормализации инфляционных проблем в экономике, вероятно следует ожидать какое-то восстановление программ льготной ипотеки, что ещё больше поддержит темп роста выручки компании. Что касается текущих рыночных негативных факторов, то они уже в значительной степени учтены в цене.
Я считаю, что идея долгосрочного инвестирования в акции МКПАО ЦИАН после старта торгов является интересной. В первую очередь за счёт перспектив роста выручки и рентабельности. Дополнительно следует учитывать дивидендный фактор (повышенную разовую выплату). Однако на среднесроке (в течение 2025 года) возможны колебания цены на фоне сохраняющейся неопределённости на рынке недвижимости.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🕊 Рынок акций: что ждать от примирения?
Продолжаю делиться своими мыслями о перспективах реализации сценария примирения. В этом посте более предметно остановлюсь на российском рынке акций и попробую выделить какие компании и фонды наиболее выигрывают от прекращения/приостановки текущей фазы конфликта.
На данный момент базовым сценарием считается завершение горячей стадии конфликта и выход на «сделку» уже в первой половине этого года, то есть в ближайшие месяцы. Реализация этого сценария повлечёт много последствий. Применительно к рынку акций я считаю необходимым выделить следующие:
✅ Более быстрый старт цикла снижения ставки. В сценарии примирения снижение может начаться уже весной, в крайнем случае — летом. Не исключаю, что уже на заседании 21 марта появятся позитивные сигналы от регулятора. Косвенным признаком замедления инфляции в ближайшие месяцы можно считать текущее быстрое укрепление рубля.
✅ Потенциальное снятие части санкций. Полагаю, что снятие санкций, хотя это публично и не озвучивается, является одним из треков переговорного процесса и здесь может быть достигнут прогресс. Как минимум можно рассматривать снятие ограничений с банковского сектора (позитив для Сбербанка и Т-Технологии), возврат части газового экспорта на рынок ЕС (основной бенефициар — Газпром), снятие санкций с транспортной инфраструктуры (суда Совкомфлота).
✅ Более быстрое сокращение риск премии за российские активы. Это станет одним из ключевых факторов переоценки потенциала роста рынка. Причём рынок живёт ожиданиями. Не будет такого, что рынок будет ждать формальных решений (например, появления соглашения о прекращении огня и пр.). Рынок будет закладывать позитив в цены заранее, когда посчитает, что вероятность того или иного решения крайне высока.
В связи с этим у меня есть важное замечание. Геополитический фактор – это сложный и комплексный триггер для рынка, а новостной фон порой противоречив и быстро меняется. Поэтому не пытайтесь угадать тайминг. В полной мере это сделать невозможно. Если есть желание заработать повышенный доход в акциях, то надо быть в акциях. Идея, что можно пока «пересидеть» в депозитах/денежном рынке, а когда всё уже «сложится» быстро уйти в акции, приведёт только к разочарованию и серьезной упущенной выгоде.
Вообще, тайминг рынка — это путь к убыткам (или как минимум к потерянной прибыли). Не нужно этим заниматься. Если вдруг об этом забыли, перечитайте этот мой пост.
Схематично о том, как сценарий деэскалации будет влиять на рынок акций, можно увидеть на прикреплённой картинке.
Какие эмитенты выигрывают больше других в сценарии примирения?
Выигрывает весь рынок. Мне даже сложно назвать эмитентов, для которых данный сценарий будет проигрышным или хотя бы нейтральным. Однако, очевидно, что есть компании, которые выиграют сильнее других.
Прежде всего это Газпром. И хотя на восстановление прежних объёмов экспорта могут уйти годы, всё же поставки в Европу, являющуюся самым маржинальным рынком, будут расти.
Бенефициаром сценария ослабления санкций является СПб-Биржа. Улучшение отношений именно с США даёт определённую надежду на некоторое восстановление бизнеса, пусть и не в самой ближайшей перспективе.
ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет. Строительный сектор — ещё одна не самая очевидная история. Но в сценарии нормализации ситуации с инфляцией и снижения ставок, именно девелоперы могут показывать повышенные темпы роста, тем более что все мы понимаем, что на рынке есть отложенный спрос. В будущем государство может перезапустить и расширить программы льготной ипотеки и получения жилья отдельными категориями граждан (например, участниками СВО). Всё это говорит о наличии долгосрочных перспектив в секторе.
Из фондов акций АК под сценарий более быстрой деэскалации и более скорого снижения ставки ЦБ лучше всего позиционированы:
✅ ОПИФ Акции Роста.
✅ БПИФ Управляемые акции, тикер AKME.
✅ БПИФ Управляемые акции с выплатой дохода, тикер AKIE (для желающих получать квартальные выплаты).
Желаю всем удачно прокатиться на росте нашего рынка!
#Рынок_Акций
Продолжаю делиться своими мыслями о перспективах реализации сценария примирения. В этом посте более предметно остановлюсь на российском рынке акций и попробую выделить какие компании и фонды наиболее выигрывают от прекращения/приостановки текущей фазы конфликта.
На данный момент базовым сценарием считается завершение горячей стадии конфликта и выход на «сделку» уже в первой половине этого года, то есть в ближайшие месяцы. Реализация этого сценария повлечёт много последствий. Применительно к рынку акций я считаю необходимым выделить следующие:
В связи с этим у меня есть важное замечание. Геополитический фактор – это сложный и комплексный триггер для рынка, а новостной фон порой противоречив и быстро меняется. Поэтому не пытайтесь угадать тайминг. В полной мере это сделать невозможно. Если есть желание заработать повышенный доход в акциях, то надо быть в акциях. Идея, что можно пока «пересидеть» в депозитах/денежном рынке, а когда всё уже «сложится» быстро уйти в акции, приведёт только к разочарованию и серьезной упущенной выгоде.
Вообще, тайминг рынка — это путь к убыткам (или как минимум к потерянной прибыли). Не нужно этим заниматься. Если вдруг об этом забыли, перечитайте этот мой пост.
Схематично о том, как сценарий деэскалации будет влиять на рынок акций, можно увидеть на прикреплённой картинке.
Какие эмитенты выигрывают больше других в сценарии примирения?
Выигрывает весь рынок. Мне даже сложно назвать эмитентов, для которых данный сценарий будет проигрышным или хотя бы нейтральным. Однако, очевидно, что есть компании, которые выиграют сильнее других.
Прежде всего это Газпром. И хотя на восстановление прежних объёмов экспорта могут уйти годы, всё же поставки в Европу, являющуюся самым маржинальным рынком, будут расти.
Бенефициаром сценария ослабления санкций является СПб-Биржа. Улучшение отношений именно с США даёт определённую надежду на некоторое восстановление бизнеса, пусть и не в самой ближайшей перспективе.
ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет. Строительный сектор — ещё одна не самая очевидная история. Но в сценарии нормализации ситуации с инфляцией и снижения ставок, именно девелоперы могут показывать повышенные темпы роста, тем более что все мы понимаем, что на рынке есть отложенный спрос. В будущем государство может перезапустить и расширить программы льготной ипотеки и получения жилья отдельными категориями граждан (например, участниками СВО). Всё это говорит о наличии долгосрочных перспектив в секторе.
Из фондов акций АК под сценарий более быстрой деэскалации и более скорого снижения ставки ЦБ лучше всего позиционированы:
Желаю всем удачно прокатиться на росте нашего рынка!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вчера я исключил Норникель из модельного портфеля на ТОП-10 российских имён. Тогда же появилась новость о том, что менеджмент компании рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год по причине отсутствия FCF.
По итогам прошлого года Норникель снизил чистую прибыль по МСФО на 37% — до $1,8 млрд по сравнению с 2023-м. Главная причина – снижение рыночных цен на палладий, никель и платину.
Сейчас ситуация с Норникелем, особенно на фоне ослабления рубля, кажется проблемной. Но если мы возьмём горизонт от года – всё меняется.
Во-первых, я полагаю, что цены на металлы могут измениться. Вероятно, что стоимость как минимум платины и палладия в перспективе от года перейдёт к росту. Подробнее рассказывал об этом здесь. По этой причине советую ещё раз обратить внимание на БПИФ Платина – Палладий (торговый код — AKPP). Мне кажется, что это перспективная идея.
Во-вторых, я ещё раз напомню, что, по моему мнению, с точки зрения текущего момента в рубле есть перепроданность. И это уже находит некоторое подтверждение – официальный курс доллара на сегодня вырос до ₽82,8, а на Форекс курс вплотную приближается к ₽84.
В-третьих, летом ожидается конкретика по совместному предприятию Норникеля в Китае. В рамках СП ожидается перенос мощностей Норильского медного завода в КНР и реализации нескольких совместных проектов, что должно привести к расширению производства и увеличению FCF.
За месяц акции Норникеля упали с ₽150 (25 февраля) до ₽132 (19 марта). При самостоятельном инвестировании лично я полагаю целесообразным накапливать позицию с горизонтом от года при снижении цены ниже ₽130.
Однако, учитывая значительную неопределённость и риски данный кейс лучше «отработать» через фонд, в котором есть заметная позиция в рассматриваемом эмитенте. Таковым является, в частности, ОПИФ «Ресурсы» (позиция по Норникелю - более 6%). Фонд демонстрирует хорошие результаты в условиях высокой инфляции, ослабления рубля и геополитической неопределённости. С начала года доходность фонда +16,54%, что выше, чем доходность акций Норникеля за тот же период.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Завтра, 3 апреля 2025 года, на Московской бирже начнутся торги акциями калининградской МКПАО «ЦИАН». В связи с этим хочу кратко разобрать инвестиционный тезис данной компании.
Ранее головной холдинговой структурой компании была кипрская Cian PLC. На Мосбирже до февраля 2025 года обращались её депозитарные расписки, которые были обменены на акции МКПАО. Соответственно, завтра стартуют торги этими акциями.
Главное:
1) через «лиды», т.е. берёт комиссию за привлечение клиентов для застройщиков. Выручка здесь зависит в первую очередь от объёма продаж жилья на первичном рынке.
2) через «классифайды», т.е. берёт комиссию за размещение на своей площадке рекламных объявлений. Размер комиссии при этом зависит от разных факторов – цена объекта, время экспозиции объявления и так далее.
Риски:
Выводы:
В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от того, заработают ли скрытые катализаторы и насколько сильно они заработают. Тут я имею прежде всего восстановление программ льготной ипотеки и т.п. Подобные меры помогут максимизировать количество сделок на первичном рынке жилья и увеличить средний срок размещения объявления о продаже вторичного жилья. Всё это автоматически выльется в рост выручки и прибыли компании. В таком случае я легко могу представить себе цену в ₽760 за акцию (+32%) и выше.
В дальнейшем котировки синхронизируются с текущим трендом. Сейчас на рынке коррекция, в связи с чем можно ожидать некоторого падения стоимости акций. Полагаю, что по цене ниже ₽500 бумаги компании будут интересны для покупки.
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Индекс Мосбиржи продолжает съезжать вниз, благодаря чему на рынке появляется всё больше интересных среднесрочных и долгосрочных историй. Я еженедельно публикую обзоры по портфелю на ТОП-10 российских компаний, но за его пределами остаются ряд перспективных имён. Например, АЛРОСА (ALRS). Это пост о том, почему я считаю, что покупка бумаг этой компании по текущим ценам может оказаться довольно интересным решением на срок от года и дальше.
С 2023 года алмазная отрасль переживает кризис, вызванный падением цен на продукцию. Однако впервые за три года в мире фиксируется рост цены на бриллианты. Аналитики всё чаще говорят о том, что к 2027 г. восстановление рынка должно завершиться. Более того, снижение добычи, которое происходило в последние годы на фоне естественного исчерпания ресурсной базы, а также растущая ёмкость рынка товаров класса люкс являются факторами, которые должны обеспечить рост цен на алмазную продукцию в более долгосрочной перспективе.
Конечно, в условиях торговой войны сложно говорить о росте спроса на товары класса люкс, но я хотел бы ещё раз напомнить свою позицию: меры, принимаемые США, не являются попыткой пересмотреть правила мировой экономики на долгие годы вперёд. Похоже на то, что экстремально высокие пошлины были введены как способ усадить государства-контрагенты за стол переговоров, добиться от них уступок и затем снизить барьеры в их отношении. Не случайно, по данным CNN, уже более 50 стран ведут переговоры с США по поводу тарифов. Поэтому делать выводы, что пошлины надолго, а свободная мировая торговля прекращает своё существование, пока ещё рано.
Более того, нынешний кризис может даже помочь алмазной отрасли, ведь бриллианты являются не только ювелирным украшением, но и инвестиционным активом. Его запасы ограничены, и, в отличие от золота, он находится не на пике цены, а на историческом минимуме. Поэтому с точки зрения бегства из рисковых активов, бриллианты выглядят сейчас довольно интересно.
АЛРОСА завершила 2024 год с чистой прибылью. Компании удалось это сделать за счёт гибких продаж и оптимизации издержек. Уровень закредитованности компании находится на приемлемом уровне. При оживлении рынка компания может быстро запустить ранее законсервированные месторождения (в частности, Верхнемунское).
Кроме того, АЛРОСА изучает возможность разработки золоторудных активов на территории Якутии в рамках диверсификации своей деятельности. По словам генерального директора Павла Маринычева, это необходимо для того, чтобы в будущем мягче проходить алмазные отраслевые кризисы.
Первым крупным шагом в этом направлении стало приобретение у Полюса «Магаданского геологоразведочного предприятия», владеющего лицензией на месторождение «Дегдекан» в Магаданской области.
Тактически акции компании сейчас подошли к важному рубежу поддержки в 45 рублей. Уже на этом рубеже, а тем более при его пробитии вниз, вполне можно рассмотреть возможность покупки бумаг в свой портфель с горизонтом от года, а лучше от трёх лет.
Полагаю, что если текущий тарифный кризис «успокоится» и появятся чёткие признаки восстановления рынка алмазов, акции компании могут относительно быстро (до конца года) вырасти до отметки 60 рублей (+33%) и даже выше.
Однако, помните о рисках. Мои ожидания по преодолению «алмазного кризиса» и росту бизнеса компании могут не оправдаться. Будущего не знает никто, в том числе и я, следовательно, любые прогнозы несовершенны. Не забывайте об этом...
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
НОВАТЭК – одна из крупнейших российских энергетических компаний, которая входит в мой портфель ТОП-10 с долей в 5%. На днях компания представила предварительные производственные показатели за первый квартал текущего года. Давайте рассмотрим эти данные и попытаемся определить, как выглядит инвестиционный кейс НОВАТЭКа на фоне снижения цен на сырьё и крепкого рубля.
Основные производственные показатели компании:
Согласно информации Bloomberg, в апреле компания могла возобновить производство на заводе «Арктик СПГ-2», который был закрыт с октября прошлого года. В обосновании этой информации приводятся появившиеся факелы, свидетельствующие о сжигании топлива. Если это так, то в следующем квартале можно ждать более позитивного отчёта.
Недавно правительство России подготовило обновлённую энергетическую стратегию, в которой содержится как минимум два ключевых момента, касающихся НОВАТЭКа:
Первое: ожидается, что три проекта НОВАТЭКа по производству СПГ – «Арктик СПГ-1», «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ» – будут запущены до 2030 года. Думаю, что указанная позиция, скорее всего была согласована с компанией, а значит озвученные планы реальны.
Второе: новая стратегия предполагает возможность экспорта трубопроводного газа независимыми газодобывающими компаниями через единый экспортный канал. Сейчас монопольным правом на трубопроводный экспорт газа обладает Газпром, но это должно измениться.
Согласно стратегии, Россия не планирует значительно увеличивать добычу и экспорт нефти в ближайшие 25 лет, однако ситуация с газом иная: РФ стремится существенно нарастить добычу и экспорт природного газа и СПГ в следующие десятилетия. Понятно, что НОВАТЭК – бенефициар этого процесса.
Дивиденды НОВАТЭКа – не гарантия высокой доходности. Совет директоров компании в марте рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере ₽46,65 на акцию (доходность составляет 3,9% от текущего уровня ₽1178). Таким образом сейчас НОВАТЭК – это не история про высокие дивиденды.
Тем не менее, я вижу две возможности, когда вложения в акции компании могут стать крайне удачной инвестицией. Первое – это долгосрочное инвестирование, например, через ИИС-3, по принципу «купил и забыл». Это ставка на долгосрочное увеличение производства СПГ в том числе за счёт введения новых производственных мощностей. В этом случае инвесторы смогут рассчитывать на получение налоговых льгот, плюс они будут получать дивиденды, которые можно будет реинвестировать.
Вторая, более рискованная ставка, связана с возможностью снятия или ослабления санкций на российский газовый экспорт в рамках будущей сделки по перемирию на Украине. Подобный исход станет сильным позитивом для НОВАТЭКа, но гарантий, что будет именно так, нет. Здесь присутствует довольно сильная неопределённость, однако, по моему мнению, степень «зрелости» инвестора как раз и определяется через то количество неопределённости, которую он способен вынести.
В любом случае, я считаю, что покупка акций НОВАТЭКа по цене от ₽1100 на сумму не более 5% от портфеля может стать хорошей долгосрочной или даже среднесрочной инвестицией.
Но ещё более разумным вариантом может быть приобретение диверсифицированного фонда, в портфеле которого НОВАТЭК занимает значительный объём. Таковым может быть ОПИФ «Ресурсы» от АК, в котором доля этой компании сейчас составляет 8,9%. Обратите на это внимание.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЮГК — одна из ведущих российских золотодобывающих компаний. Она занимает высокие позиции как по объёму производства, так и по запасам золота. В условиях высоких цен на этот металл, попытаюсь ответить на вопрос: стоит ли инвестировать в ЮГК?
Недавно компания опубликовала отчёт по МСФО за второе полугодие 2024 года. Теперь у нас есть данные за весь прошлый год. Мы знаем, что цена на золото в рублях в 2024 г. прибавила более 30%. Однако выручка ЮГК за тот же период выросла только на 11% (₽75.88 млрд).
Почему так произошло? Всё просто — в прошлом году ЮГК произвела только 10,6 тонн золота, что на 17% меньше результата 2023 года. Причина — осенняя приостановка добычи на Уральском хабе. Произошло это по итогам проверки Ростехнадзора в августе 2024 года. Решение было принято после выявления ведомством «грубых нарушений» при ведении горных работ.
Разумеется, такие данные, хотя и были ожидаемы, вызвали разочарование. Компания обещала прирост добычи, а тут падение. Но, с другой стороны, производство золота на Уральском хабе возобновлено. Запущено месторождение «Высокое» (Сибирский хаб), ожидается рост производства в Хакасии.
Компания планирует увеличить добычу до 18 тонн в ближайшие три года — это на 70% больше, чем в 2024 году. Я оцениваю эти планы как реалистичные.
Чистая прибыль ЮГК выросла в 12 раз до ₽8.83 млрд. Правда денежный поток ушел в минус, а долг вырос на 21%. Причина в том, что долг переоценился из-за девала во втором полугодии 2024 г. Плюс компания брала технику в лизинг. Текущий курс должен дать положительный результат в 1-ом полугодии 2025 г.
Главный вопрос: сможет ли ЮГК нарастить добычу в 2025 году и далее? Я склонен дать здесь положительный ответ. Вот почему:
🧈 Месторождение «Высокое» запущено.
🧈 Проведена допэмиссия в формате cash-in, привлечено ₽8 млрд. С учётом IPO в ноябре 2023 года общий объём привлечённых средств составил ₽15 млрд.
🧈 Проблемы с Ростехнадзором решены (думаю, что уроки извлечены).
🧈 В самом конце прошлого года компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка, приобрела 22% акций ЮГК. Это значит, что, во-первых, эксперты пришли к выводу о перспективности инвестиций в ЮГК (иначе, зачем покупать такой крупный пакет?), а во-вторых, вхождение в капитал известного на рынке игрока должно улучшить корпоративное управление.
🧈 ЮГК покупает компанию с геологоразведочными лицензиями на Марокском рудном поле в Красноярском крае. Оценочные ресурсы месторождения превышают 60 тонн. Это выглядит как хорошее стратегическое приобретение.
Пока нет данных за 2025 год, но судя по информационному фону, ЮГК активно наращивает производство. Полагаю, что после неоднозначного отчёта за 2024 г., новые сведения могут вселить оптимизм в инвесторов.
Для консервативных долгосрочных инвесторов лучше подождать сведений за первый квартал 2025 года, чтобы оценить влияние на EBITDA Уральского хаба, который простаивал во второй половине 2024 года.
Если же рассматривать более рисковые инвестиции до года, то при позитивной отчётности и сохранении высоких цен на золото, акции ЮГК могут вырасти до ₽1 уже в этом году. Это даст более 40% прибыли от текущих отметок.
Эта ставка рискованная и требует сочетания нескольких факторов: роста производства, высоких цен на золото и ослабления рубля. Поэтому я бы не стал под эту идею выделять больше 3% портфеля.
Более разумный вариант — покупка диверсифицированного фонда, в портфеле которого ЮГК занимает значительный объём. Таковым является ОПИФ «Ресурсы» от АК, в котором доля ЮГК сейчас составляет 4,7%. В силу широкой диверсификации этот фонд можно добавить гораздо больше, чем на 3% от портфеля. Обратите на это внимание.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В период, когда россияне могли свободно покупать американские акции на СПб-Бирже, инвесторы часто говорили: «Не знаешь, что купить? Купи Apple!» Обычно под этим понимали, что инвестиции в «яблочную» компанию – это почти всегда хорошая история на долгосрок. Полагаю, что на современном российском рынке аналогичной историей можно считать Сбер. В этом посте коротко расскажу, чего каких результатов ожидаю от этой компании до конца года.
Недавно Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 34,84 рубля на акцию. Доходность к текущей цене обыкновенной акции в ₽306 равна 11,3%. Общая сумма дивидендов составит 50% от прибыли за 2024 год. Дата закрытия реестра – 18 июля. Рынок подобного решения ожидал, и здесь всё обошлось без сюрпризов. Теперь выплата должна быть утверждена на годовом собрании акционеров банка 30 июня.
В 2024 году Сбербанк получил рекордную прибыль – 1,58 трлн рублей по МСФО, что на 4,8% больше, чем в 2023 году. Хотя при этом доля банка на рынке вкладов населения по итогам 2024 года снизилась, обновив минимум более чем за 10 лет. И это понятно: в прошлом году уровень ставок по вкладам в Сбере был ниже, чем у других крупных банков.
Эти факты свидетельствуют о двух вещах: у банка не было проблем с ликвидностью, и в этом году у Сбера есть потенциал для роста, в том числе за счёт увеличения депозитов.
По итогам текущего года Сбербанк ждёт рентабельность капитала (ROE) выше 22%, роста комиссионных доходов на 7-10% и увеличения корпоративного кредитования на 9-11%. Это предполагает рост выручки и прибыли.
Кроме того, Сбербанк выиграет от потенциального снижения ключевой ставки в 2025 году. Напомню, именно этот сценарий на текущий год я считаю приоритетным.
Таким образом, Сбербанк – это одна из самых надёжных акций на нашем рынке с точки зрения соотношения риск/доходность. Мой личный таргет до конца года - ₽367, или +20% без учёта дивидендной доходности.
Конечно Сбербанк не является страховкой от неблагоприятных макроэкономических сценариев на этот год (если таковые будут реализованы), плюс не защищён от чёрных лебедей, красных индюков и прочих неожиданных событий. Например, давайте представим себе внезапную отставку председателя правления банка. В зависимости от сопровождающего её новостного фона, это может повлечь серьёзную волатильность в бумагах.
Поэтому я, как обычно, рекомендую отработать кейс Сбербанка через диверсифицированный фонд со значительной позицией в данном эмитенте. На мой взгляд, одним из лучших вариантов здесь является ОПИФ «Акции компаний роста» с текущей долей в Сбере в 9,6%. Данный фонд в целом имеет хороший набор бумаг и отличные перспективы при росте рынка акций.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За последние полгода акции Хэдхантера потеряли почти 30% стоимости. Есть ли шанс на восстановление роста? Поделюсь своим взглядом на кейс компании.
Напомню, Хэдхантер зарабатывает на том, что объединяет соискателей с работодателями. В качестве повода для поста я использую не самый лучший отчёт по итогам 1 квартала 2025 года, который компания опубликовала несколько дней назад. Приведу его ключевые параметры:
🔺Выручка → ₽9,6 млрд (+11,7% г/г).
🔺Скорр.чистая прибыль → ₽4,3 млрд (-13% г/г).
🔺Скорр.EBITDA → ₽4,9 млрд или 51% от выручки (-1,9% г/г).
🔺Выручка HRTech сегмента: ₽528 млн (+180%).
🔺Среднее число активных пользователей (MAU): 26,4 млн.
Что важно отметить?
— Экономика замедляется, и число вакансий сокращается. При этом люди по-прежнему ищут работу: количество релевантных откликов на размещённую вакансию выросло на 46% год к году. Это позволило работодателям закрывать позиции быстрее и с меньшими затратами.
— Выручка в сегменте HRtech (сервисы для автоматизации работы HR-подразделений) выросла на 180%, половину из которых обеспечила консолидация платформы HRlink. Но сегмент по-прежнему остаётся убыточным.
— Дополнительные продукты компании показали рост на 20%.
— Рентабельность скорректированной EBITDA превышает 50%, подтверждая высокую эффективность бизнеса даже в условиях замедления роста.
Ожидания на 2025 год
Компания ожидает, что в 2025 году выручка вырастет на 8–12%. При этом рост выручки замедлится во втором квартале и ускорится в третьем из-за динамики сравнительной базы и календарного эффекта.
С 2025 года HeadHunter планирует выплачивать дивиденды дважды в год: промежуточные по итогам первого полугодия и окончательные по итогам года. В частности, ожидается выплата промежуточного дивиденда в размере ₽200 рублей на акцию по итогам I полугодия (доходность выплаты к текущей цене 6,5%). Выплата должна быть произведена в третьем квартале 2025 года.
Хэдхантер выиграет от снижения ключевой ставки. Долг самой компании низкий, но снижение ставки позитивно скажется на инвестиционной активности российского бизнеса, включая бюджеты, которые компании выделяют на привлечение сотрудников. А это будет весьма благоприятно для Хэдхантера.
Однако есть и риски. Во-первых, это рост налоговой нагрузки: с 1 апреля распространители интернет-рекламы (Хэдхантер попадает под эту категорию) обязаны отчислять в бюджет 3% от квартального дохода за свои услуги. Кроме того, сейчас Хэдхантер как IT-компания платит налог на прибыль по ставке 5%. Однако я не исключаю того, что в ближайшие годы эта ставка может быть повышена вплоть до стандартной в 25%.
Во-вторых, власти обсуждают обязательную регистрацию на сайтах по поиску работы через Госуслуги. Это может быть негативно воспринято соискателями и даже привести к некоторому оттоку посетителей портала.
Резюме
В среднесрочной и долгосрочной перспективе у компании хорошие перспективы. Дефицит соискателей на рынке труда сохранится, даже в сценарии завершения СВО. Текущая конъюнктура позволяет Хэдхантеру увеличивать выручку, а при снижении ставки и росте экономической активности работодатели будут тратить ещё больше средств на услуги компании.
Текущий коридор цен в 3000–3100 рублей выглядит привлекательным для покупки акций на горизонте полугода и дольше.
Однако риски всё же есть, поэтому я рекомендую отработать кейс Хэдхантера через диверсифицированный фонд со значительной позицией в данном эмитенте. На мой взгляд, одним из лучших вариантов здесь является БПИФ ИТ-лидеры, тикер AKHT (подробнее о фонде см. здесь) с текущей долей в компании в 9,3%. Данный фонд в целом имеет хороший набор бумаг и отличные перспективы.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
После телефонных переговоров Путина и Трампа, которые вначале вызвали оптимизм, ситуация резко ухудшилась. Трамп заявил, что не понимает действий российской стороны, и в целом весьма критично отозвался о ближайших перспективах урегулирования конфликта.
В результате выросли риски санкций и ухудшения отношений между США и Россией. Конечно, мы уже привыкли, что настроение Трампа может быстро меняться на 180 градусов, тем не менее всё происходящее является негативом для рынка, и по состоянию на утро понедельника мы уже наблюдаем распродажу, особенно в чувствительных к санкциям именах (Газпром, Совкомфлот, Аэрофлот, НОВАТЭК и пр.).
Ожидается, что на этой неделе Россия передаст Украине меморандум с предложениями о прекращении огня. Интуиция подсказывает, что изложенные в нём требования могут быть восприняты противоположной стороной как завышенные, что тут же выльется негативом на ленты СМИ. Весь этот информационный шум, вероятно, будет продолжаться как минимум до второй встречи в стамбульском формате, которая может состояться в течение ближайших двух недель или позже.
Таким образом, геополитические качели ускоряются, и сейчас маятник качнулся в негативную для российских инвесторов сторону.
Ещё больше пессимизма добавляют отказы российских компаний от дивидендов. В частности, на прошлой неделе в один день от выплат по итогам 2024 г. отказались четыре крупных компании: Газпром, Норникель, Магнит и НЛМК.
Газпром и Норникель отказались от дивидендов ожидаемо, но решения Магнита и НЛМК стали неожиданностью. Так рынок ждал от НЛМК выплат с доходностью 10 – 11%, но, по-видимому, компания решила последовать примеру ММК и Северстали. Причём с финансовой точки зрения ситуация у НЛМК лучше, чем у коллег по цеху. Однако весь сектор чёрной металлургии сейчас находится в тяжёлом положении, как с точки зрения спроса, так и с точки зрения внутрироссийских цен. Отсюда, судя по всему, компании предпочитают сохранять подушку безопасности до наступления уверенности, что операционное дно пройдено.
Произошедшее не исключает выплаты НЛМК промежуточных дивидендов за текущий год, но, если это и произойдёт, то уже осенью.
Тем не менее, летом компании выплатят дивиденды на сумму около ₽400 млрд на свободный free-float. Крупнейшие плательщики – это Сбер и Лукойл. Это значительные деньги для нашего рынка и, если звёзды сойдутся, и геополитика с ЦБ помогут, то это окажет существенную поддержку рынку.
Ещё один негативный фактор — рост инфляционных ожиданий населения России. В мае 2025 года они увеличились до 13,4%, что больше, чем в апреле. Рост незначительный, но это уже второй месяц подряд.
6 июня состоится заседание ЦБ по ставке. Инфляционные ожидания – важный индикатор для регулятора, т.к. любое снижение инфляции не может считаться устойчивым без сокращения данного параметра. По мнению Дмитрия Скрябина, данный факт в числе прочих не позволяет надеяться на снижение ставки на ближайшем заседании. Максимум, на который можно рассчитывать, это мягкая риторика регулятора, что, наверняка, не в силах поменять общего негатива на рынке.
Тем не менее, рекомендую инвесторам не унывать. В жизни всё постоянно меняется, и нынешняя серая полоса обязательно сменится позитивом. И крайне важно будет именно в этот момент быть в рынке. Терпеливые – заработают больше всех.
Желаю удачной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как и предрекал в 2020 году Олег Тиньков, основанная им компания всё же покупает Яндекс. Правда, пока речь идёт о том, что совместное предприятие группы Т-Технологии и компании Интеррос входит в число миноритарных инвесторов МКПАО «Яндекс» с долей 9,95%. Но кто знает... Возможно, это только начало.
Тем не менее сейчас стоит рассмотреть инвестиционные перспективы Т-Технологий. Тем более что компания выглядит крайне интересной.
На всякий случай напомню, что Т-Технологии (MOEX: Т) — это известный российский холдинг, развивающий цифровые финансовые сервисы: от интернет-банкинга и брокерских решений до эквайринга и страхования. Основным активом холдинга является Т-Банк — один из наиболее крупных и популярных банков России.
На прошлой неделе компания представила отчетность по МСФО за 1 квартал 2025 года, но руки до неё у меня дошли только сегодня. Предлагаю оценить перспективы бизнеса, исходя из принципа: всё, что будет, уже есть, нужно только это заметить.
Давайте оценим основные квартальные показатели:
• Выручка увеличилась в 2 раза по сравнению с I кварталом 2024 г.
• Чистая прибыль увеличилась на 50% по сравнению с I кварталом 2024 г.
• Рентабельность капитала составила 24,6%. Год к году она сократилась на 7,1 п.п.
• Количество клиентов выросло на 19% и превысило 50 млн. В I квартале 2024 г. было 41,9 млн.
За счёт чего растёт прибыль?
• Больше клиентов → больше доходов.
• Комиссии принесли на 64% больше, чем год назад.
• Процентные доходы (от кредитов и вкладов) выросли на 57%.
В 2025 году компания ожидает роста чистой прибыли минимум на 40% при рентабельности капитала выше 30%. Менеджмент Т-Технологий не исключает обратного выкупа акций на Мосбирже, хотя текущая программа buyback, предполагающая покупку до 10% акций, ещё не завершена.
Акции Т-Технологий торгуются с коэффициентом P/E на уровне 6,25, при том, что у Сбербанка всего 3,98. Но зато Т-Технологии могут похвастаться более быстрыми темпами роста бизнеса. Текущие котировки почти на 60% ниже максимумов 2021 года, при том, что показатели бизнеса во многом лучше.
Недавно Т-Технологии выплатили финальные дивиденды за 2024 год в размере ₽32 на акцию. За 9 месяцев 2024 г. было выплачено ₽92,5 на бумагу. Итого годовая выплата составила ₽124,5, что соответствует доходности к цене акции на 01.01.2024 г. в 3,9%. Не самый высокий показатель, но Т-Технологии – это история про рост.
За первый квартал 2025 года рекомендовано выплатить ₽33 на акцию. Отсечка — 16 июля.
Резюмирую. Бизнес компании растёт, и, кажется, что здесь «всё идёт по плану». При этом я жду, что основной рост показателей будет во 2-ом полугодии.
Т-Технологии — одна из лучших долгосрочных идей на рынке. Если же смотреть с горизонтом до конца года, то мой таргет составляет ₽4157 (+30% к текущему уровню). Компания входит в портфель ТОП-10 российских имён, и, если моё мнение изменится, вы узнаете это из еженедельного обзора.
Единственный минус — высокая цена относительно других перспективных историй. Но если стоимость бумаг пробьёт вниз ₽3000 (а такое в условиях текущих геополитических качелей вполне может быть), то здесь бумагу с большой долей вероятности можно будет покупать. Но не забываем, что даже на такую качественную историю не следует выделять больше 10% от портфеля.
Ещё лучше отработать кейс Т-Технологии через диверсифицированный фонд со значительной позицией в данном эмитенте. На мой взгляд, одним из лучших вариантов здесь является ОПИФ Новые Имена (подробнее о фонде см. здесь) с текущей долей в компании в 9,6%. Данный фонд в целом имеет хороший набор бумаг и отличные перспективы.
Желаю успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно Аэрофлот отчитался по МСФО за I квартал 2025 г., показав относительно слабые результаты. Группа завершила квартал со скорректированным убытком в размере ₽3,4 млрд против скорректированной прибыли в ₽6,5 млрд годом ранее. Выручка выросла в том числе за счёт индексации цен на билеты, но темпы её роста замедляются.
EBITDA составила ₽49 млрд, показав снижение к первому кварталу 2024 г. в связи с ростом расходов на обслуживание пассажиров и аэропортовых сборов, расходов на оплату труда и техническое обслуживание.
Несмотря на то, что данные финансовые показатели нельзя считать провальными, фундаментальные риски в бизнес-модели Аэрофлота всё ещё сохраняются, а долгосрочная привлекательность компании остаётся под вопросом. Полагаю, что прибыль в 2025 г. будет сопоставима с прежним годом, а может быть и меньше из-за давления растущих расходов.
Из позитива: совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 г. в размере ₽5,27 на акцию. Доходность выплаты к текущей цене составит 7,8%. Последний день для покупки бумаг — 17 июля. Окончательное решение по дивидендам будет принято на собрании акционеров, которое должно состояться 30.06.2025 г. Если выплата будет одобрена, то это будут первые дивиденды от Аэрофлота за шесть лет.
Больше всего в кейсе Аэрофлота мне не нравится замедление темпов роста выручки на фоне опережающего роста издержек. Это негативно сказывается на операционной рентабельности.
Конечно, Аэрофлот остаётся ставкой на достижение полномасштабного перемирия. Есть надежда, что это поможет хотя бы частично восстановить трафик в европейские страны. Однако, во-первых, сценарий перемирия и снятия санкций явно затягивается, а, во-вторых, я бы не ждал здесь какого-то очень сильного роста. Даже после устранения политических и юридических препонов, восстановление займёт довольно продолжительное время.
На фоне этого рыночная капитализация компании сейчас находится на почти максимальных исторических значениях. Капитализация в ₽267 млрд, когда компания платит ₽20 млрд дивидендов и в будущем может демонстрировать посредственные темпы роста – это для нашего рынка очень дорого.
Поэтому лично я не вижу хороших перспектив покупки бумаг компании по текущим ценам с горизонтом в год. Аэрофлот может вырасти вместе с рынком, но демонстрировать опережающие темпы бумаги этой компании навряд ли способны. Если ситуация с геополитикой и санкциями вдруг резко не поменяется, пересмотреть своё отношение к активу я смогу, только если цена акций скорректируется до отметки, когда их станет интересно покупать даже в текущих реалиях.
Напомню, Аэрофлот входит в мой портфель ТОП-10 российских имён, что, на фоне вышесказанного кажется нелогичным. Однако, напоминаю, что по правилам в модельном портфеле всегда должно быть 10 имён, то есть просто «продать» Аэрофлот нельзя. Его нужно заменить другим эмитентом, а выбрать нового кандидата в текущей рыночной ситуации не так-то просто. К тому же Аэрофлот – это ставка на перемирие, которое (ну а вдруг!) может случиться быстрее, чем нам кажется сейчас. Так что, пока «держу» позицию, хотя я не исключаю, что в реальном портфеле я мог бы принять иное решение.
Желаю успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM