🐍 НДС: сеанс самоуспокоения

Центральным событием этой недели стала публикация параметров бюджета на 2026 год. В следующем году Минфин планирует более быстрый рост доходов (с ₽36,5 трлн в 2025 г. до 40,3 трлн в 2026 г.). Такое возможно в том числе из-за увеличения НДС до 22%. Напомню, что в прошлый раз его повышали в 2019 году, с 18% до 20%. Ничего критического тогда не случилось.

Удастся ли российской экономике пройти повышение НДС так же «безболезненно», как это было шесть лет назад? Стоит ли доверять «успокаивающим» прогнозам, согласно которым «ничего негативного от повышения НДС не случится»? Что в этой ситуации делать инвесторам? Давайте разбираться.

Короткий и длинный периоды
В макроэкономической теории повышение налогов считается дефляционной мерой, так как снижает совокупный спрос и деловую активность. Однако с косвенными налогами это работает немного иначе. Непосредственно после повышения налога обычно наблюдается разовый скачок цен, когда новая ставка закладывается в цены.

В среднесрочной перспективе повышение налогов тоже может оказывать дефляционное воздействие за счёт снижения совокупного спроса. Новые ставки уже заложены в цены, а доходы потребителей не растут, значит они будут меньше потреблять. Но это в теории. На деле всё будет зависеть от того, как государство распорядится дополнительной ликвидностью – если отложит в «кубышку», то именно так и будет, но, если вернёт в экономику через расходы, то это может только спровоцировать инфляцию. Ведь тогда где-то будут потреблять меньше, а где-то – намного больше.

Долгосрочные последствия повышения НДС теоретически нейтральны. Но это если не учитывать, как именно государство будет использовать дополнительные доходы, а также изменение общей структуры налогообложения.

Как всё прошло в 2019 г.?
В целом, нейтрально. Рост экономики притормозил до 1.3% против 2.5% годом ранее, а вот инфляция снизилась. Тогда это стало возможным из-за стабильности курса рубля (по году он даже укрепился к доллару США). Любопытно, что в 2019 г. не было заметного скачка инфляции даже на короткосроке. Есть такое предположение, что многие компании просто «проглотили» повышение за счёт сокращения маржинальности, не став быстро перекладывать это на потребителей. Конкурентная среда и состояние дел в экономике были тогда иными, и, в принципе, бизнес мог себе это позволить.

Может ли это повториться в 2026 г.?
Моё мнение: нет.

Сейчас российские компании находятся в гораздо худшем состоянии, чем в 2019 году. Причиной являются повышенные издержки на заработные платы и обслуживание долга. Скорее всего, в этот раз компании быстро переложат налоговое бремя на конечных потребителей. Итогом станет ускоренный рост цен.

Вторая причина – бюджетные расходы. По итогу 2019 г. бюджет был исполнен с существенным профицитом. На 2026 г. бюджет запланирован с дефицитом на уровне 1,6% от ВВП. Практически нет сомнений, что все полученные от повышения НДС деньги государство вернёт в экономику через госзаказ или социалку. В итоге произойдёт дополнительное перераспределение ликвидности в пользу важных для государства направлений.

Выводы и рекомендации:
✔️Повышение НДС в краткосрочной перспективе ускорит инфляцию. Влияние на более долгий горизонт, просчитать не представляется возможным. Слова о том, что «в длительной перспективе повышенный НДС будет способствовать сокращению инфляции», пока являются не чем иным, как благими пожеланиями. Или, если угодно, сеансом самоуспокоения.

✔️Время для повышения налогового бремени выбрано неудачно. Состояние экономики хуже, чем это было в 2019 году. Возможно, из-за этого потребуется более длительное удержание ключевой ставки на высоком уровне в следующем году.

✔️В таких условиях долгосрочным инвесторам стоит обратить внимание на реальные активы. Прежде всего я имею в виду акции качественных эмитентов с низким долгом и эластичностью спроса на продукцию, золото, недвижимость и прямые инвестиции. Краткосрочно для сохранения капитала я бы активнее использовал облигации с переменным купоном.

Благодарю Владимира Брагина за аналитику.

#Аналитика
#Инфляция
#Макро_тренды

🗿 Инвестиционная стратегия в условиях высокой инфляции

В этом посте я хочу рассмотреть текущую макроэкономическую ситуацию в России, уделяя особое внимание инфляционным процессам, и предложить наиболее выигрышную инвестиционную стратегию в контексте этих вызовов.

📊 Текущая инфляционная динамика
Анализ последних данных по инфляции показывает разнонаправленные тенденции.

✔️Данные за сентябрь: рост цен в РФ в сентябре 2025 г. составил 0,34%. За январь-сентябрь 2025 года потребительские цены повысились на 4,29%. Это неплохие результаты. Ключевым позитивным моментом является замедление инфляции в годовом выражении (год к году). Именно этот показатель является наиболее надежным индикатором, так как он сглаживает краткосрочные искажения, такие как сезонность, случайные статистические факторы и другие «шумы».

✔️Данные за первую неделю октября: в противовес сентябрьским данным, недельная статистика по инфляции в начале октября демонстрирует негатив. Опережающими темпами растут цены на плодоовощную продукцию и бензин. Эти данные указывают на возможное ускорение инфляции, что может развернуть позитивный тренд сентября.

Таким образом, несмотря на обнадёживающие годовые показатели, свежие недельные данные добавляют неопределенности и заставляют инвесторов с осторожностью оценивать перспективы инфляции в ближайшие месяцы.

📉 Общее состояние экономики
Параллельно с инфляцией экономическая ситуация также вызывает тревогу.

✔️Замедление деловой активности: экономика постепенно охлаждается. Спад не является «обвальным», но с каждым месяцем ситуация последовательно ухудшается.

✔️Влияние денежно-кредитной политики: разумеется, текущее охлаждение экономики является прямым и ожидаемым следствием жесткой ДКП, проводимой ЦБ. В текущих условиях экономика не может процветать, так как высокие ставки ограничивают инвестиционную и потребительскую активность.

По словам Владимира Брагина, эта ситуация создает сложные условия для инвесторов, влияя на результаты их стратегий и состояние портфелей. Возможное продолжение охлаждения деловой активности на фоне менее динамичного снижения ключевой ставки — это существенный макроэкономический риск, который нельзя игнорировать.

⚠️Потенциальные риски:

✔️Риск инфляции предложения: это процесс, когда рост цен вызван не избыточным спросом, а увеличением издержек производителей.

✔️Риск стагфляции: если инфляция вызвана ростом издержек, а регулятор продолжает бороться с ней стандартными методами ужесточения ДКП (которые направлены на сдерживание спроса), это может привести к стагфляции.

🚀 Инвестиционная стратегия в текущих условиях:

✔️Фокус на долгосрочных идеях. Краткосрочные колебания рынка на длинной дистанции теряют значимость, а качественные активы быстро восстанавливаются. На короткосроке и даже среднесроке вы всегда рискуете попасть в «пик негатива».

✔️Фокус на реальные активы. В условиях высокой инфляции на долгосрочном горизонте акции покажут себя лучше облигаций, т.к. фиксированная доходность последних будет обесцениваться инфляцией, а рост стоимости самих бумаг замедлится из-за слишком медленного снижения ставки.

✔️Фокус на идеях PRE-IPO. Разумеется, только качественные и реально работающие бизнесы (не стартапы). Например, ОУБР. В такие идеи, по сути, вшита защита от инфляции. Выручка компании напрямую зависит от цен на её услуги → инфляция ведёт к росту цен → рост инфляции транслируется в рост выручки, а значит, и в рост её оценки и стоимости для инвестора.

🔍 Текущая ситуация характеризуется риском разгона инфляции. Несмотря на неопределенность, такая конъюнктура рассматривается как благоприятный момент для долгосрочных инвестиций в реальные активы (большинство из них сейчас стоят дёшево). Разумеется, риски могут не реализоваться, хотя и тогда у российских акций будут хорошие перспективы. О том, как видит ситуацию ЦБ, мы узнаем 24 октября. Если ставка не будет снижена – значит, есть смысл готовиться к инфляционным рискам. А пока этот пост можно добавить в «Избранное», чтобы не потерять.

#Аналитика
#Макро_тренды
#Инфляция