Обзор рынка + фонды на акции

Комментарий по рынку: появилась неожиданная новость от Блумберга о возможной отмене дополнительного НДПИ для Газпрома в следующем году, что вызвало рост акций компании.

Напомню, что до конца 2025 г. Газпром должен выплачивать дополнительный НДПИ в размере ₽50 млрд ежемесячно, что составляет ₽600 млрд в год. В условиях потери маржинального рынка Европы это существенно ухудшает результаты компании.

В материале Блумберга содержится ссылка на проект бюджета 2025 г., в котором планируется сокращение нефтегазовых доходов бюджета в следующем году, в том числе из-за возможного сокращения налоговой нагрузки на Газпром. В предыдущей версии бюджета нефтегазовые доходы 2025 г. планировались на уровне ₽11,76 трлн. По информации Блумберга – новая цифра = ₽10,94 трлн, то есть снижение в ₽0,8 трлн как раз сопоставимо с платежом Газпрома.

Я не видел уточнённого проекта бюджета, чтобы подтвердить или опровергнуть эту информацию. Тем не менее, если допустить, что специальный НДПИ для Газпрома отменят, то по предварительным расчётам, дивиденд компании за 2025 г. (с выплатой в 2026 г.) может составить ₽25 на акцию (18,6% к текущей цене), при условии сохранения поставок газа в ЕС на текущих уровнях.

Пока нет надёжных данных об отмене дополнительного НДПИ для Газпрома, но я считаю актуальным тезис о том, что всё, что могло произойти для компании плохого, уже произошло, а впереди находятся триггеры роста (геополитика, возобновление экспорта, консолидация сахалинской энергии, возврат к дивидендам и т.д.).

Важные корпоративные новости: Русагро сообщила о ряде дополнительных мер для держателей ГДР ROS AGRO PLC. Распределение акций Русагро среди держателей ГДР в российских депозитариях будет проведено в автоматическом режиме, то есть без необходимости подачи специальной заявки. Дата фиксации реестра держателей ГДР в российских депозитариях для распределения акций будет назначена за 10-15 рабочих дней до истечения четырёх месяцев с даты решения суда (оно было 05.09.2024 г.). Торги ГДР продолжатся на Мосбирже до запуска процедуры вступления держателей ГДР в российских депозитариях во владение акциями ПАО «Группа «Русагро».

Завтра ожидается начало торгов акциями МКПАО «Хэдхантер». Обращаю внимание на то, что так как летом компания проводила обмен бумаг не напрямую, а через сделку купли-продажи (а именно — продажи старой бумаги кипрской компании с последующей покупкой уже российской бумаги), то при получении новых бумаг российского эмитента у инвесторов возникнет налоговая база. Она будет равна разнице между начальной стоимостью покупки бумаги инвестором и стоимостью продажи (т.е. ₽5 200).

Российские акции X5, вероятно, начнут торговаться на Мосбирже ближе к концу года. Ранее ожидалось, что торги могут начаться в октябре. Тем не менее бумаги компании выглядят привлекательнее, чем акции Магнита, который показывает более скромную динамику трафика в магазинах и более низкую маржинальность бизнеса. При этом Магнит сейчас оценивается в 4,1x EV/EBITDA, а у Х5 по цене закрытия этот показатель = 3,6x. После начала торгов Х5 может вернуться к распределению дивидендов. Доходность выплат может составить порядка 15%. Вероятно, компания сможет заплатить уже весной следующего года.

Что происходило в наших фондах на прошлой неделе?
Текущие результаты фондов (в сравнении с индексом) с начала года представлены на прикреплённом графике.

ОПИФ Ликвидные акции
Продавали: Газпром Нефть, НЛМК, Алроса.

ОПИФ Баланс
Покупали: Ros Agro.
Продавали: Газпром Нефть, НЛМК.

ОПИФ Сбалансированный с выплатой дохода
Продавали: НЛМК, Алроса

БПИФ Управляемые акции (AKME)
Покупали: Газпром
Продавали: НЛМК, Алроса

ОПИФ Акции компаний роста
Продавали: Алроса, МТС-Банк

ОПИФ Ресурсы
Продавали: Алроса, НЛМК

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину и Эдуарду Харину.

#Фонды_Акции